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1 Meritz Financial Team 은행 / 증권 Analyst 박선호 sunho.park@meritz.co.kr 보험 Analyst 윤제민 jemin.yoon@meritz.co.kr RA 은경완 kyungwan.eun@meritz.co.kr Weekly Top-Picks 하나금융지주 (8679) Buy, TP 51, 원 기업은행 (2411) Buy, TP 14,5 원 삼성화재 (81) Buy, TP 33, 원 한화손해보험 (37) Buy, TP 7, 원 대우증권 (68) Buy, TP 11, 원 업종별주간 Performance & top-picks 3월넷째주은행, 증권업은각각 3.6%, 3.5% 상승하며동기간 2.4% 상승한 KOSPI 대비 1.2%p, 1.1%p outperform 함. 반면보험업은각각 2.2% 상승하며.2%p underperform 을기록. 종목별로는기업은행, 삼성화재, 삼성증권이각각 5.4%, 4.2%, 8.2% 의수익률로각업종내가장높은수익률을기록. 금융업종의비중확대전략을유지하며, 은행, 보험, 증권순으로투자유망한것으로판단 Weekly News [ 은행업 ] 2월잔액기준예대금리차전월대비 1bp 상승하며, FY14 NIM 개선추세가지속될것임을시사. 2월말원화대출채권잔액도가계대출 (+.4% mom), 기업대출 (+.51% mom) 증대되며전월대비.53% 증가. FY14 중기대출중심성장에따른대출자산증대와 NIM 개선은은행주실적개선기대감높일전망. 1 가계부문대비양호한기업부문대출금리개선 2 고정금리비중확대등주담대출관련부담증대감안시중기대출중심의기업은행상대적수혜전망 [ 보험업 ] 형법에보험사기죄를신설하는법개정논의본격화. 보험사기피해액제외한자보손해율은 13년기준 83.3% 로보험사기가포함된손해율대비 3.3%p 낮음. 법적규제강화시손보사이익에긍정적인영향줄것이며, 특히손해율이높게나타나고있는자보수익성이대폭개선될전망 [ 증권업 ] 신용잔고 4.74조원으로 13년 6월말이후최고치. 신용잔고증가는개인비중및시가총액회전율상승으로이어지며거래대금증대기대감높일요인. 특히시중자금단기부동화현상이심화되고있으며, 저금리로안전자산매력도가낮아졌다는점에서 8% 를상회하는 yield spread 등주식자산의높은투자매력도를반영한부동자금의이동가능성에주목해야할시점. PBR.6x로악재선반영한증권주밸류에이션감안시 FY14 이익회복, 비용통제, 업계구조조정등은추가상승모멘텀으로작용할전망 Contents [Key Chart] 금융업종 PBR Weekly news summary.. 2 업종별 Top picks.. 1 Valuation table.. 11 Performance.. 13 Key Data ( 배 ) 키움증권메리츠화재삼성화재동부화재현대해상손보업종이트레이드증권 LIG 손해보험메리츠종금증권삼성생명롯데손해보험흥국화재한화생명코리안리 BS 금융지주한국금융지주삼성증권한화손해보험미래에셋증권동양생명신한지주 JB 금융지주신영증권 DGB 금융지주대우증권 NH 농협증권증권업종은행업종하나금융지주 SK 증권 KB 금융우리투자증권기업은행현대증권제주은행 HMC 투자증권부국증권메리츠금융지주우리금융대신증권유화증권한화투자증권교보증권한양증권 KTB 투자증권동양증권유진투자증권골든브릿지증권동부증권 자료 : 금감원, KRX, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 1

2 Weekly News Summary 은행 잔액기준예대금리차전월대비 +1bp개선 [3월 17일 ] 2월중금융시장자금동향 214년 2월예대금리차신규기준 6bp 축소되었으나, 잔액기준은 1bp 확대. 국내은행대출자산성장률 +.53% MoM로성장세지속 예대금리차신규기준 -6bp 잔액기준 +1bp [Comment] 14년 2월중신규취급액기준저축성수신금리는 re-pricing 효과반영되며 2.63%(-2bp mom) 로하락기조를지속. 반면대출금리가가계대출금리급락 (-1bp) 으로전월대비 8bp 하락함에따라예대금리차는 1.82% 로전월대비 6bp 감소. 잔액기준예대금리차는총수신금리가 2bp, 총대출금리가 1bp 하락하며 2.54%(+1bp mom) 개선세지속. 향후가계대출금리하락정도가관건이나장기간지속될가능성은낮다는판단. NIM 선행지표인잔액기준예대금리차상승이시사하는 FY14 NIM 개선추세에주목 FY14 NIM 개선과대출자산성장지속 잔액기준예대금리차개선지속 2월말원화대출채권잔액은가계대출 (+.4% mom), 기업대출 (+.51% mom) 증대되며전월대비.53% 증가한 조원기록. 전월대비증가폭축소되었으나, FY14 중기대출중심성장에따른대출자산증대와 NIM 개선은 FY14 은행주실적개선기대감높일요인. 특히 1 가계부문대비양호한기업부문대출금리개선 2 고정금리비중확대등주담대출관련부담증대는중기대출중심의기업은행상대적수혜전망 수신금리 Re-pricing 효과로조달금리하락 3.2 예대금리차 ( 잔액 ) 3.1 예대금리차 ( 신규, 우 ) '11.1 '11.7 '12.1 '12.7 '13.1 '13.7 '14.1 자료 : 한국은행, 메리츠종금증권리서치센터 저축성수신 ( 신규 ) 저축성수신 ( 잔액 ) Re-pricing 효과 '1.12 '11.6 '11.12 '12.6 '12.12 '13.6 '13.12 자료 : 한국은행, 메리츠종금증권리서치센터 총대출금리추이 대출금리개선 : 기업대출 > 가계대출 7 대출금리 ( 신규 ) 대출금리 ( 잔액 ) 7 총대출금리기업대출금리가계대출금리 '1.12 '11.6 '11.12 '12.6 '12.12 '13.6 '13.12 자료 : 한국은행, 메리츠종금증권리서치센터 4 '1.2 '1.8 '11.2 '11.8 '12.2 '12.8 '13.2 '13.8 '14.2 자료 : 한국은행, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 2

3 14년 2월연체율 +7bp 상승신규연체는감소세 2월중연체율은 9년이후최저수준 [3월 28일 ] 14년 2월중원화대출연체율발표 14년 2월말국내은행연체율전월말대비 7bp 상승 [Comment] 2월중신규연체발생액이연체채권정리규모를상회하며, 14년 2월말국내은행연체율은전월말대비 7bp 상승. 반면신규연체채권규모는하향안정화되고있다는점에서우려사항아니라는판단. 오히려계절성감안한 2월중연체율을비교시전년동월대비 2bp 하락하며 9년이후 2월연체율중최저수준을기록 대손비용부담완화될전망 연체율안정화는부실자산전이율을하락시킨다는점에서은행주대손부담을완화시킬요인. 더욱이최근금융당국의동부, 한진, 현대그룹에대한구조조정속도가속화요구등재무구조가취약한기업에대한자구노력강화움직임은은행주의잠재대손발생가능성을하락시킬요인으로판단 연체율추이 : 하향안정화 1.9 총연체율 총연체율 (3MA) '9.2 '9.6 '9.1 '1.2 '1.6 '1.1 '11.2 '11.6 '11.1 '12.2 '12.6 '12.1 '13.2 '13.6 '13.1 '14.2 자료 : 금감원, 메리츠종금증권리서치센터 신규연체발생액감소추세는지속 2 월중연체율, 9 년이후최저수준 4.5 ( 조원 ) 기업신규연체발생액 가계신규연체발생액 '11.11 '12.2 '12.5 '12.8 '12.11 '13.2 '13.5 '13.8 '13.11 ' 월중연체율 자료 : 금감원, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 금감원, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 3

4 보험 메리츠화재의자보시장점유율감소 [3월 27일 ] 메리츠화재, 자동차보험 M/S 줄인다메리츠화재의자동차보험시장점유율이줄어들고있음. 효율개선을위해대리점채널비중을축소하고우량지역영업을강화할계획이라점유율이.2%p(29억원 ) 감소할것이란전망. 이미지난해에도점유율이.5%p 줄어든바있음 자보수익성개선위해대리점채널비중축소, 우량지역영업강화 [Comment] FY14 사업계획발표시메리츠화재는자동차보험의수익성개선을위해사업비가상대적으로높은대리점채널비중의축소및우량지역영업을강화할계획이라고언급한바있음. 이과정에서매출및 M/S 모두하락예상되며, 포트폴리오개선효과는 15년부터본격화될것. FY13 기준자보 M/S는 5.9% 로전년대비.5%p 하락했으며 FY14 가이던스는 5.7% 자보손해율급등따른수익성악화부담으로 M/S 확대정책수정 메리츠화재는장기보장성보험에특화한전략으로 FY13 기준전체매출중장기보험비중은타사대비 7.9%p 높은 77.7% 를기록하고있으나, 사업포트폴리오다각화측면에서자동차및일반보험비중을늘리는부분을고민해왔음. 고민의일환으로동사는 FY13 사업계획발표당시자동차보험 M/S 확대를위한온라인채널강화정책을발표하기도했으나, 자보손해율급등에따른수익성악화부담으로이내 M/S 확대정책을수정한바있음 자보부문합산비율하락으로수익성개선이이루어질것임 메리츠화재의자보정책의효과는우선대리점채널비중의축소를통한사업비절감, 우량지역집중을통한손해율개선일것으로판단. 대리점채널비중을축소하는대신사업비가상대적으로저렴한온라인비중을확대하는방향으로변화할것으로보임. 결국자보부문의합산비율하락으로나타나게될것으로보이며, 자보부문의수익성개선이이루어질것임 타사대비자보손해율 gap은축소될것 메리츠화재는타사대비자보손해율이높게나타나고있어우량지역위주로의포트폴리오개선이이루어지면타사대비자보손해율 gap은축소될것으로판단. 다만 TM에대한규제가강화되는국면에서자보고객 DB의축소로인한 up-selling이어려워질수있다는점은부담 메리츠화재자보손해율및 M/S 추이 메리츠화재자보매출구성비 6.6 자보 M/S 자보손해율 ( 우 ) 95 온라인 Agencey 점포 FY9 FY1 FY11 FY12 FY13 FY14(E) FY9 FY1 FY11 FY12 FY13 FY14(E) 자료 : 메리츠화재, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 메리츠화재, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 4

5 형법에보험사기죄신설논의본격화 [3월 27일 ] 보험사기죄형법에신설해야 법개정공청회보험사기에대한인식을제고하고형법에보험사기죄를신설하는법개정논의가본격화되고있음. 27일오후국회의원회관에서열린보험사기근절을위한형법개정방안공청회에서는형법에보험사기죄목및예비음모죄까지처벌하는방안검토제안 자동차부문의보험사기가전체보험사기의 55% 구성 [Comment] 213년적발된보험사기액은 5,19억으로전년대비 14.5% 증가하였으며, 지속적으로증가하고있는추세. 손해보험적발금액은 4,446억, 생명보험적발금액은 743억으로손보의적발금액이압도적. 자동차부문의보험사기가전체보험사기의 55% 를구성하고있기때문 주요국은보험사기에관한처벌을형법에사기죄와별도로규정 주요국은보험사기에관한처벌을형법에사기죄와별도로규정하고있음. 미국은보험사기를형법과특별형법으로포함시켜사기죄와별도로형사처벌하고있으며, 독일은보험남용죄조항을두고보험사기예비행위도처벌. 한국은보험사기죄조항은따로없으며일반사기죄를적용. 보험사기죄를별도로신설하려는이유는, 보험사기는직접적으로는보험회사에가장큰피해를입히지만, 기존의사기죄와달리파급효과가타보험계약자, 주주, 사회구성원등에게영향을미치기때문 보험사기가제외된자보손해율 3.3%p 낮게나타남 자동차부문의경우보험사기로인한피해액을발생손해액에서제외하고계산한 5대원수사합산기준자보손해율은 213년기준 83.3% 로보험사기가포함된손해율대비 3.3%p 낮게나타남. 보험사기를제외한자보손해율 gap은 28년미국발금융위기이후지속적으로증가하고있으며 213년의증가폭이상대적으로크게나타남 법적규제강화시손보사이익에긍정적인영향 보험사기죄조항이신설되어보험사기의처벌이강화되고예비행위도처벌되는등법적 규제가강화될경우손보사이익에긍정적인영향을줄것이며, 특히손해율이높게나 타나고있는자동차보험의수익성이대폭개선될전망 보험사기처벌관련해외사례 보험사기를제외할경우자보손해율하락폭은 3.3%p 국가미국 내용 - 보험사기를형법과특별형법에포함시켜사기죄와별도로형사처벌 손해율보험사기제외시손해율 Gap( 우 ) (%p) 독일 - 일반사기죄에비해가중처벌 - 보험사기예비행위를처벌하는보험남용죄규정 오스트리아 - 형법에보험남용죄규정 - 신체에대한자상행위도처벌 중국 - 형법에보험사기유형및금액등규정 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13. 자료 : 언론보도인용, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 금융감독원, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 5

6 증권 신용잔고 4.74조원 13년 6월이후최고 [3 월 19 일 ] 신용잔고최대 3 월말신용잔고 4.74 조원으로 213 년 6 월이후최고치기록. 증권담보융자도 8.4 조원으 로 6 년이후역대최고치 신용증대 개인비중상승 회전율상승 거래대금증대 [Comment] 신용잔고 4.74조원으로 13년 6월말이후최고치로증대. 신용잔고추이와개인비중과의높은상관관계를감안시신용잔고증대는시가총액회전율상승으로이어질전망. 이는최근거래대금감소가회전율감소에기인하였다는점에서거래대금증대기대감높일요인. 1QFY14 일평균거래대금은약 5.5조원으로전분기 5.2조원대비약 4.7% 개선될전망 실질이자율하락감안시예금매력도하락지속될전망 풍부한시중자금에도불구, 저금리로인한예금매력도하락으로시중자금의단기부동화현상이심화되고있음. 14년 CPI 상승으로실질이자율이제로수준에근접할전망이라는점까지감안시예금매력도저하는지속될것으로판단. 실제 13년장기저축성예금은전년대비 2.4조원감소하며 3년이후처음으로마이너스를기록한반면, 단기저축성예금은 5.5조원으로전년대비약 3배이상증대되며시중자금의투자처찾기에분주한상황을반증 주식투자매력도증대통한자본이동가능성주목 결국저금리로안전자산의매력도가낮아진가운데 8% 를상회하는 yield spread 등주식자산의높은투자매력도가유효하다는점에서시중부동자금의주식시장으로의이동가능성에주목해야할시점. 중개업무중심의수익구조로인해증권업 ROE 3~5% 정체될것으로추정되나, PBR.6x로악재를선반영한증권주밸류에이션감안시 FY14 이익회복, 비용통제, 업계구조조정가시화등은추가적인상승모멘텀으로작용할전망 저평가된중소형증권주관심 특히기업실적불확실성증대로자산대비저평가된저 PBR 주에대한관심이높아짐에 따라 PBR.4 배이하의지나친저평가상태인중소형증권사에대한관심높아질전망 신용잔고, 주식담보대출 213 년 6 월이후최고치경신 ( 조원 ) 신용잔고주식담보대출 ( 우 ) ( 조원 ) '13.7 '13.8 '13.9 '13.1 '13.11 '13.12 '14.1 '14.2 '14.3 ' 자료 : 금융투자협회, 메리츠종금증권리서치센터추정 메리츠종금증권리서치센터 6

7 신용잔고와시총회전율의높은상관관계 ( 조원 ) 신용잔고시가총액회전율 ( 우 ) 3. 4 '1.3 '1.9 '11.3 '11.9 '12.3 '12.9 '13.3 '13.9 '14.3 자료 : 금융투자협회, KRX, 메리츠종금증권리서치센터 시총회전율상승을통한거래대금증대기대 ( 조원 ) 일평균거래대금 시가총액회전율 ( 우 ) 4 '1.3 '1.9 '11.3 '11.9 '12.3 '12.9 '13.3 '13.9 '14.3 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터추정 본원통화증대가시중유동성팽창으로이어지지못하고있음 M2 증가율 본원통화의증가가유동성 본원통화증가율 ( 우 ) 확대로이어지지않음 '1.2 '2.2 '3.2 '4.2 '5.2 '6.2 '7.2 '8.2 '9.2 '1.2 '11.2 '12.2 '13.2 '14.2 자료 : 한국은행, 메리츠종금증권리서치센터 (5) 저금리등으로인한자금단기화현상은심화 25 M1 증가율시중자금단기화비율 ( 우 ) 글로벌금융위기이후자금단기화비율증대 12 년말이후재차상승 '7.9 '8.3 '8.9 '9.3 '9.9 '1.3 '1.9 '11.3 '11.9 '12.3 '12.9 '13.3 '13.9 '14.3 자료 : 한국은행, 메리츠종금증권리서치센터주 : 시중자금단기화비율 = 협의의통화 / 총유동성 메리츠종금증권리서치센터 7

8 주식시장의높은투자매력도는지속 (%p) Yield spread KOSPI ( 우 ) (p) 2,3 2 2,1 1,9 4 1, ,5 1,3 1, 높은주식투자매력도 : 금융위기수준의 Yield gap '1.3 '2.3 '3.3 '4.3 '5.3 '6.3 '7.3 '8.3 '9.3 '1.3 '11.3 '12.3 '13.3 '14.3 자료 : Thomson Datastream, 한국은행, KRX, 메리츠종금증권리서치센터 시중유동성증대에따른주식시장으로의유입가능성에주목 M2 증가율증권업종지수 ( 우 ) (p) 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 ' '2 '4 '6 '8 '1 '12 '14 자료 : 한국은행, KRX, 메리츠종금증권리서치센터 지나친저평가상태의중소형증권주에대한관심높아질전망 ( 배 ) 키움 이트레이드 메리츠 삼성 미래에셋 한국금융 NH KDB 대우 업종평균 SK 우리 HMC 신영 한화 현대 교보 부국 KTB 한양 유진 유화 대신 동양 동부 자료 : 금감원, KRX, 메리츠종금증권리서치센터주 : 자기자본은 213 년 9 월기준 메리츠종금증권리서치센터 8

9 업종별기타 News 주요 News summary [ 은행 ] 산업은행 13년만에적자 작년 1조4억순손실 < 한경, 3/25> 우리銀매각 `희망수량입찰`로 과점주주없으면 1% 씩나눠판다 < 매경, 3/26> 한은, 공개시장조작대상에주금공주택저당증권포함 < 매경, 3/27> 美연준, 월가 5개은행에자사주매입 배당확대금지조치 < 서울경제, 3/27> 국내은행 2월가계대출증가 연체율도소폭상승 < 이투데이, 3/27> 은행대출금리, 또사상최저 4.45% 예대마진 14개월만에최저 < 조선비즈, 3/27> 중국공상은행, 작년순이익 46조원 < 연합뉴스, 3/28> 은행권, 31일 바젤Ⅲ 적용첫자본공시 자본규제강화 < 경제투데이, 3/3> 은행권 혼합주택담보대출 금리인하 최대.55% 포인트 < 경제투데이, 3/3> 은행권, 다음달새자기앞수표발행 " 금융사고예방차 " < 한경, 3/3> [ 보험 ] 손보사특약재보험축소에코리안리 수재다각화 < 한국금융신문, 3/24> 車보험 온라인가입 비중매년증가 < 교통신문, 3/24> 보험업계반발에.. 금감원 대체투자승인요건 수정 < 파이낸셜뉴스, 3/25> 보험가입권유전화하루한통화만가능 < 이투데이, 3/25> 내달부터車보험료최대 14% 상해보험 1% < 연합뉴스, 3/27> 보험사대출채권잔액 13조원 전월比.7% 증가 < 한국금융신문, 3/27> 보험사기죄형법에신설해야 " 법개정공청회 < 아시아경제, 3/27> 중소형보험사, 신용대출늘려 < 파이낸셜뉴스, 3/27> LIG손해보험계획대로판다 < 한국경제, 3/28> 알짜매물 LIG손보인수전은행들도출사표 < 파이낸셜뉴스, 3/3> 중소형손보사, 자가용운전자보험료인상철회 < 이데일리, 3/31> 내년에일반보험새요율체계나온다 < 한국금융신문, 3/31> [ 증권 ] ' 최악의실적난 ' 증권사 2년새 32개지점줄여 < 뉴시스, 3/25> 증권사신용융자잔액 9개월만에최대 < 국제신문, 3/26> 지난해증권사 ELS 45.9조원발행 전년比 7% 증가 < 경제투데이, 3/27> 동양증권임원들올해도 ' 자사주매입 ' 행렬 < 아시아경제, 3/27> 국민연금국내주식절반이 4대그룹.. 증권 '55조' < 머니투데이, 3/28> 주택기금전담증권사 1차발표 삼성 한투 현대증권선정 < 이투데이, 3/28> 합병앞둔 NH농협증권, 인력 1% 구조조정 < 이투데이, 3/28> 아이엠투자증권재매각추진 < 매경, 3/28> 자료 : 언론보도정리, 메리츠종금증권리서치센터 주요일정 금융업주요예정사항 일자기관명일정 4 월 1 일한국은행 214 년 5 차 (3.13 일개최 ) 금통위의사록공개 4 월 3 일 214 년 3 월말외환보유액 4 월 4 일금융기관대출행태서베이결과 (214 년 1/4 분기동향및 2/4 분기전망 ) 4 월 5 일회사채금리스프레드의양극화와시장유동성 4 월 2 일금융위원회온라인채널의변액보험판매개시 4 월 3 일금융공공기관정상화추진점검회의 4 월 1 일금융감독원 4 월 1 일부터달라지는보험상품제도안내 4 월 2 일 213 년금융회사파생상품거래현황 4 월 1 일기획재정부 214 년 3 월소비자물가동향 자료 : 한국은행, 금융위원회, 금융감독원, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 9

10 업종별투자의견및 Top picks 은행 이익안정성부각은행별수익지표개선도에주목 향후주가방향성은 NIM 개선을통한이자이익증대와대손비용완화에따른이익안정성에초점이맞춰질전망. 13년수익성하락국면과달리, 이익훼손요인회복국면에서 수익지표의절대우위가아닌개선도차이에의한주가차별화진행될전망 Top picks 하나금융지주기업은행 [Top pick] 하나금융지주 (8679, TP 51,): 수익지표개선국면에서의영업레버리지 부각. 높은 3 개월연동대출금리구조를감안시가장빠른 NIM 반등과 cost-income ratio 하락추세감안시 PBR.6x 의밸류에이션매력과수익지표개선부각될전망 [Top pick] 기업은행 (2411, TP 14,5): 공공기관재지정에따른수익성중심전략강화와소매금융강화를위해확대되었던광고선전비축소등을통한판관비용율하락및중금채발행확대를통한조달비용하락이전망. FY14 중기대출성장지속과차별적 NIM 개선, 대손비용안정을통한본격적인이익회복국면도래 보험 수익성강화중심사업계획발표로이익의안정성부각 금리방향불확실성, TM 규제로인한매출감소우려등으로손보주투자심리다소위축되었으나, 수익성강화에초점을맞춘보험사들의사업계획발표로이익의안정성이돋보일시점, 밸류에이션메리트재차부각될것 Top picks 삼성화재한화손해보험 [Top pick] 삼성화재 (81, TP 33,): 전속설계사이외에도 TM, GA 등채널다변 화를통한적극적인보장성보험확대전략, 2 위권사대비꾸준히자보손해율 gap 유 지중이며, 온라인자보비중도확대추세, 자사주매입통한꾸준한주주환원정책지속 [Top pick] 한화손해보험 (37, TP 7,): 5년갱신형상품갱신주기가도래로 2위권손보사와의위험손해율 gap 축소본격화. 휴대폰재보험충담금이슈소멸되었으며, 1,2억규모의후순위채발행여력으로 RBC 비율제고가능하며유상증자가능성제한적. 중소형금융주내가장높은 ROE개선폭, PBR.7x 수준밸류에이션메리트부각 증권 본질적수익구조변화에주목밸류에이션상추가하락가능성제한적 과거브로커리지, WM 등기존사업내경쟁우위를판가름하던과거잣대에서벗어날시기. 현수익구조한계로인한구조적변화당위성증대되었다는점에서확대된자기자본을활용한자기자본직접투자 (PI) 에대한선택은필연적으로높아질전망. 특히 FY14 PI 활성화를위한최적의환경도래에주목. 금융위기수준하회하는밸류에이션 (PBR.6x) 과변동성감안시추가하락가능성제한적 Top pick 대우증권 [Top pick] 대우증권 (68, TP 11,): 증권업종내가장큰자기자본규모와 CEO의적극적인해외진출및 PI 활성화의지감안시가장높은자본활용도개선여력보유. FY13 일회성요인에의해적자기록하였으나, FY14 경상적이익체력회복할전망. PBR.7x로금융위기수준하회하며 25년이후최저치임을감안시 downside risk 제한적 메리츠종금증권리서치센터 1

11 Valuation table [ 표 ] 금융주 Valuation 코드 기업명 년도 종가 상승여력 시가총액 순이익 EPS BPS PER PBR ROE Div. Yld. 원 % 십억원 십억원 원 원 배 배 % % A53 우리금융 213A 12, , N/A 23,186 N/A (TP 15,) 214E 1,99 1,363 24, E 1,223 1,517 25, A1556 KB 금융 213A 37, ,392 1,261 3,263 66, (TP 49,) 214E 1,752 4,536 7, E 1,912 4,95 74, A5555 신한지주 213A 47, ,287 1,92 4,12 54, (TP 56,) 214E 2,32 4,286 57, E 2,178 4,594 61, A8679 하나 금융지주 213A 38, , ,221 69, (TP 51,) 214E 1,339 4,652 71, E 1,514 5,222 72, A2411 기업은행 213A 13, , ,312 24, (TP 14,5) 214E 1,18 1,58 26, E 1,184 1,84 27, A13893 BS 금융지주 213A 15,5 N/R 2, ,765 18, N/R 214E 394 2,22 19, E 445 2,229 21, A13913 DGB 금융지주 213A 15,4 N/R 2, ,92 2, N/R 214E 292 2,179 22, E 343 2,442 24, A81 삼성화재 213A 239, , ,15 184, (TP 33,) 214E ,835 2, E , , A583 동부화재 213A 55, , ,125 42, (TP 7,) 214E 47 6,427 48, E 429 6,54 43, A145 현대해상 213A 3, , ,45 25, (TP 41,) 214E 325 4,42 29, E 343 3,749 28, A255 LIG 손해보험 213A 31, , ,61 28, (TP 39,) 214E 218 4,237 33, E 262 4,369 29, A6 메리츠화재 213A 14, , ,796 12, (TP 19,) 214E 187 1,865 14, E 21 1,882 12, A37 한화손해보험 213A 4, ,7 N/A (TP 7,) 214E , E 93 1,3 7, A3283 삼성생명 213A 1,5 N/R 2, ,464 97, N/R 214E 992 5,34 13, E 1,58 5,219 19, A8835 한화생명 213A 6,98 N/R 6, , N/R 214E , E , A68 대우증권 213A 8, , N/A 12,285 N/A.7 N/A N/A (TP 11,) 214E , E , A1636 삼성증권 213A 39, , , (TP 51,) 214E 13 1,71 46, E 147 1,923 48, A594 우리 투자증권 213A 8, , , (TP 12,) 214E , E , A345 현대증권 213A 6, , N/A 13,65 N/A.5 N/A N/A (TP 8,2) 214E , E , A3762 미래에셋증권 213A 41,3 9. 1,73 7 1,73 51, (TP 45,) 214E 119 2,883 53, E 131 3,173 55, A3949 키움증권 213A 53, , ,638 39, (TP 73,) 214E 85 3,846 42, E 97 4,389 45, 자료 : WiseFn, 메리츠종금증권리서치센터추정 메리츠종금증권리서치센터 11

12 Global peer group comparison [ 표 ] Global Equity Index 지수 한국 EPS Performance P/E(x) P/B(x) ROE Growth 5D 1M 3M 6M 13F 14F 13F 14F 13F 14F 13F 14F KOSPI KOSPI 금융 KRX 은행 KRX 보험 KRX 증권 미국 S&P S&P 5 Banking N/A S&P 5 Insurance N/A S&P 5 Investment Bank 유럽 MSCI Europe MSCI Europe Banking MSCI Europe Insurance MSCI Europe Investment Bank 자료 : Bloomberg, 메리츠종금증권리서치센터 [ 표 ] Global Peer Group EPS Performance P/E(x) 종목 Growth P/B(x) ROE 5D 1M 3M 6M 13F 14F 13F 14F 13F 14F 13F 14F 은행 BoA JP Morgan Citi 공상은행 건설은행 HSBC BNP Paribas 보험 METLIFE PRUDENTIAL FINANCIAL AIG ALIANZ AXA CHINA LIFE AIA PING AN 증권 Goldman Sachs Morgan Stanley Citigroup Credit Suisse N/A N/A 7.9 N/A UBS Mizuho Securities 자료 : Bloomberg, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 12

13 Performance 금융업종 : 주간상승률 금융업종 : 최근 1 개월상승률 (1.) 1. (2.) (2.1). 은행증권 KOSPI 보험 (3.) 보험증권 KOSPI 은행 은행업종 : 종목별주간상승률 은행업종 : 최근 1 개월상승률 (4.) (2.1) (3.1). 기업신한 JB DGB BS 은행업우리 KB 하나 (8.) (5.9) (6.5) (6.7) 신한 JB 우리기업은행업 BS 하나 KB DGB 보험업종 : 종목별주간상승률 보험업종 : 최근 1 개월상승률 (1.) (.3). (4.) (8.) (12.) (.5) (1.) (1.) (2.2) (7.6) 삼성화재 한화생명 보험업 동부화재 삼성생명 동양생명 현대해상 한화손해 코리안리 메리츠화재 LIG 손해 동부화재 현대해상 한화생명 LIG 손해 삼성화재 보험업 동양생명 삼성생명 메리츠화재 한화손해 코리안리 증권업종 : 종목별주간상승률 증권업종 : 최근 1 개월상승률 (2.) (4.) (.4) (2.9) (3.9) (4.2) (4.3) (4.4) (4.) (2.9) 삼성미래대신현대증권업한국우리대우키움 (8.) 미래대신증권업키움삼성현대한국우리대우 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 13

14 최근 2개월수익률 KOSPI +2.5% > 증권 +.64% > 은행 -.52% > 보험 -3.31% 금융업종별주가추이 14 (p) KOSPI 증권업은행업보험업 '14.1 '14.2 '14.2 '14.2 '14.2 '14.3 '14.3 '14.3 '14.3 최근 2개월수익률은행업상위 3사 : 기업 > JB > 신한 은행주주가추이 11 (p) 기업 JB 신한 KB 은행업우리 BS 하나 DGB 85 '14.1 '14.2 '14.2 '14.2 '14.2 '14.3 '14.3 '14.3 '14.3 최근 2개월수익률보험업상위 3사 : 동부화재 > LIG손해 > 메리츠화재 보험주주가추이 16 (p) 동부화재 LIG손해메리츠화재현대해상보험업삼성생명 삼성화재한화생명 한화손해코리안리 88 '14.1 '14.2 '14.2 '14.2 '14.2 '14.3 '14.3 '14.3 '14.3 최근 2개월수익률증권업상위 3사 : 대신 > 미래 > 현대 증권주주가추이 12 (p) 대신미래현대증권업키움우리대우한국삼성 8 '14.1 '14.2 '14.2 '14.2 '14.2 '14.3 '14.3 '14.3 '14.3 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터주 : 과거 6 일 ~ 현시점까지인 2 개월간상대지수 메리츠종금증권리서치센터 14

15 Key Data 매크로지표 [ 그림 1] 시장금리동향 [ 그림 2] 글로벌금리추이 국고1년국고5년 한국미국 국고3년 CD91일콜 독일일본 자료 : 한국은행, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : Bloomberg, 메리츠종금증권리서치센터 [ 그림 3] 장단기금리차 [ 그림 4] Yield Curve 장단기금리차 (1y-1y, 우 ) (bp) 국고1년 국고1년 년말 11 년말 현재 13년말 12년말 Call CD91 일 국고 1 년 국고 3 년 국고 5 년 국고 1 년 국고 2 년 자료 : 한국은행, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 한국은행, Fnguide, 메리츠종금증권리서치센터 [ 그림 5] Yield spread 한국 Yield spread 8.53% 주식자산저평가여전히유효 (%p) Yield Gap KOSPI (p) 2,3 2,1 1,9 1,7 1,5 1,3 1, '1 '2 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 3 자료 : Thomson Datastream, KRX, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 15

16 은행업 NIM개선기대감유효연체율안정 신규수신금리가잔액기준을 2bp 하회. 14년자금조달 re-pricing 효과지속될전망 8월이후 CD금리하락폭 은대출금리의점진적인안정화를견인할전망 외국인은행주전반적인순매수기조 수신금리추이 대출금리변화추이 순수저축성예금 ( 신규 ) 순수저축성예금 ( 잔액 ) 15 1 (bp) 대출금리 ( 잔액 ) CD91 일물 ( 우 ) (bp) '1 '2 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 자료 : 한국은행, 메리츠종금증권리서치센터 '1.6 '1.12 '11.6 '11.12 '12.6 '12.12 '13.6 '13.12 자료 : 한국은행, 메리츠종금증권리서치센터 연체율추이 신규연체발생금액 2.5 총연체율기업대출가계대출 4.5 ( 조원 ) 기업신규연체발생액 가계신규연체발생액 '9.1 '1.1 '11.1 '12.1 '13.1 '14.1 자료 : 금감원, 메리츠종금증권리서치센터. '11.1 '12.1 '12.4 '12.7 '12.1 '13.1 '13.4 '13.7 '13.1 '14.1 자료 : 금감원, 메리츠종금증권리서치센터 총대출성장률 최근 1 주간투자주체별순매수대금 1,15 ( 조원 ) 총대출성장률 (YoY, 우 ) 9 6 ( 십억원 ) 기관외국인개인 1,1 1, , '1.6 '1.12 '11.6 '11.12 '12.6 '12.12 '13.6 ' 신한 KB 하나우리기업 BS DGB 자료 : 한국은행, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 16

17 보험업 자보손해율은요율인하효과지속 2월보장성인보험신계약은월 348억으로 1월 341억대비소폭증가 14년 2월자보손해율은전년동기대비 1.5%p 하락한 82.4% 기록 기관은삼성, 동부, LIG손보, 한화손보, 삼성생명순매수시현한반면, 외국인은현대해상, 메리츠화재순매수. 삼성생명은기관 / 외국인동반매수 보장성인보험신계약월납환산추이 운용자산증가율 9 8 ( 억원 ) 삼성동부현대 LIG 메리츠한화 4 35 (% yoy) 삼성 동부 현대 LIG 메리츠 한화 '12.1 '12.5 '12.9 '13.1 '13.5 '13.9 '14.1 '12.1 '12.5 '12.9 '13.1 '13.5 '13.9 '14.1 자료 : 각사, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 각사, 메리츠종금증권리서치센터 자동차보험손해율최근 1 주간종목별투자주체동향 ( 순매수대금 ) 삼성 동부 현대 LIG 메리츠 한화 4 3 ( 십억원 ) 기관외국인개인 '12.1 '12.5 '12.9 '13.1 '13.5 '13.9 ' 삼성동부현대 LIG 메리츠한화삼성생명한화생명 자료 : 각사, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터 월별인보험신계약 ( 단위 : 십억원 ) 기업명 삼성화재 동부화재 현대해상 LIG 손해보험 메리츠화재 한화손해보험 월별자동차보험손해율 ( 단위 : %) 기업명 삼성화재 동부화재 현대해상 LIG 손해보험 메리츠화재 한화손해보험 자료 : 각사, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 17

18 증권업 3월일평균거래대금 5.6조원 (+4.1% MoM) 시총회전율정체하며 3월일평균거래대금 5.6조원으로전월대비 4.1% 증가 3월중국내주식형펀드 (ETF포함) 5,463억원자금순유출 삼성증권과미래에셋증권에대한기관순매수특징적 3 월일평균거래대금 5.6 조원 (+4.1% MoM) 3 월시가총액회전율 19% 3,5 3, (p) 일평균거래대금 ( 우 ) ( 조원 ) 증권업종지수 개인거래비중 시총회전율 ( 우 ) , , , , '1.2 '1.8 '11.2 '11.8 '12.2 '12.8 '13.2 '13.8 ' '1.2 '1.8 '11.2 '11.8 '12.2 '12.8 '13.2 '13.8 ' 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터 3 월국내주식형펀드 5,463 억원자금순유출최근 1 주간투자주체별순매수대금 -1.5 ( 조원 ) KOSPI( 우 ) (p) 국내주식형자금순유입 ( 역계열 ) 2,1 4 ( 십억원 ) 기관외국인개인 -1. 2, , ,95.5 1, , '13.2 '13.4 '13.6 '13.8 '13.1 '13.12 '14.2 1,8-3 대우삼성우리현대키움미래한국 자료 : 금융투자협회, KRX, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터 주요주식시장지표 거래대금 ( 억원 ) 일평균거래대금 ( 억원 ) 회전율 시총기준 주식수기준 투자주체별 개인 비중 기관 외국인 투자자예탁금 ( 조원 ) KOSPI 지수 1,964 2,1 1,863 1,914 1,926 1,997 2,3 2,45 2,11 1,941 1,965 1,986 증권업종지수 1,87 1,871 1,67 1,667 1,54 1,631 1,631 1,63 1,518 1,489 1,493 1,51 메리츠종금증권리서치센터 18

19 Compliance Notice 당사는동자료에언급된종목중메리츠화재와계열회사의관계가있습니다. 동자료작성일현재계열회사관계외의사전고지와관련된사항은없습니다. 214 년 4 월 1 일현재동자료에언급된종목의유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 발행관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는 214 년 4 월 1 일현재동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사의조사분석담당자는 214 년 4 월 1 일현재동자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 박선호, 윤제민, 은경완 ) 동자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 동자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 동자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 투자등급관련사항 1. 종목추천관련투자등급 ( 추천기준일종가대비 4 등급 ) 아래종목투자의견은향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍ Strong Buy : 추천기준일종가대비 +5% 이상. ㆍ Buy : 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~ +5% 미만. ㆍ Hold : 추천기준일종가대비 +5% 이상 ~ +15% 미만. ㆍ Reduce : 추천기준일종가대비 +5% 미만. 2. 산업추천관련투자등급 ( 추천기준일시장지수대비 3 등급 ) 아래산업투자의견은시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것. ㆍ비중확대 (Overweight) / 중립 (Neutral) / 비중축소 (Underweight) 하나금융지주 (8679) 의투자등급변경내용 브리프 Buy 54, 전재곤 브리프 Buy 54, 전재곤 브리프 Buy 54, 전재곤 브리프 Buy 54, 전재곤 브리프 Buy 44, 전재곤 산업분석 Buy 44, 전재곤 브리프 Buy 44, 전재곤 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 49, 박선호 산업분석 Buy 49, 박선호 산업분석 Buy 49, 박선호 산업분석 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 기업브리프 Buy 49, 박선호 산업분석 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업분석 Buy 51, 박선호 산업분석 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 기업브리프 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 6, 5, 4, 3, 2, 1, 메리츠종금증권리서치센터 19

20 신한지주 (5555) 의투자등급변경내용 브리프 Buy 6, 전재곤 브리프 Buy 6, 전재곤 브리프 Buy 6, 전재곤 브리프 Buy 6, 전재곤 브리프 Buy 5,9 전재곤 산업분석 Buy 5,9 전재곤 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 52,5 박선호 산업브리프 Buy 52,5 박선호 산업분석 Buy 52,5 박선호 산업분석 Buy 56, 박선호 산업브리프 Buy 56, 박선호 산업브리프 Buy 56, 박선호 산업브리프 Buy 56, 박선호 산업브리프 Buy 56, 박선호 산업브리프 Buy 56, 박선호 산업브리프 Buy 56, 박선호 산업브리프 Buy 56, 박선호 산업브리프 Buy 56, 박선호 산업브리프 Buy 56, 박선호 산업브리프 Buy 56, 박선호 산업브리프 Buy 56, 박선호 산업브리프 Buy 56, 박선호 KB 금융 (1556) 의투자등급변경내용 8, 6, 4, 2, 브리프 Buy 63, 전재곤 브리프 Buy 63, 전재곤 브리프 Buy 63, 전재곤 브리프 Buy 63, 전재곤 브리프 Buy 52, 전재곤 산업분석 Buy 52, 전재곤 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업분석 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 산업브리프 Buy 49, 박선호 우리금융 (53) 의투자등급변경내용 8, 6, 4, 2, 브리프 Buy 17, 전재곤 브리프 Buy 17, 전재곤 브리프 Buy 17, 전재곤 브리프 Buy 17, 전재곤 브리프 Buy 17, 전재곤 브리프 Buy 17, 전재곤 브리프 Buy 17, 전재곤 산업분석 Buy 15, 전재곤 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 산업분석 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 2, 16, 12, 8, 4, 메리츠종금증권리서치센터 2

21 기업은행 (2411) 의투자등급변경내용 브리프 Buy 18, 전재곤 브리프 Buy 18, 전재곤 브리프 Buy 18, 전재곤 브리프 Buy 16, 전재곤 브리프 Buy 16, 전재곤 산업분석 Buy 16, 전재곤 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 산업분석 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 산업분석 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 기업브리프 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 산업분석 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 산업분석 Buy 14,5 박선호 산업브리프 Buy 14,5 박선호 대우증권 (68) 의투자등급변경내용 2, 16, 12, 8, 4, 산업브리프 Hold 16, 박선호 산업분석 Buy 16, 박선호 산업분석 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 산업분석 Buy 13, 박선호 산업브리프 Buy 13, 박선호 기업브리프 Buy 13, 박선호 산업브리프 Buy 13, 박선호 산업브리프 Buy 13, 박선호 산업브리프 Buy 13, 박선호 산업브리프 Buy 13, 박선호 산업브리프 Buy 13, 박선호 산업브리프 Buy 13, 박선호 산업브리프 Buy 13, 박선호 산업브리프 Buy 13, 박선호 산업브리프 Buy 13, 박선호 산업브리프 Buy 13, 박선호 산업브리프 Buy 13, 박선호 산업브리프 Buy 11, 박선호 산업브리프 Buy 11, 박선호 삼성증권 (1636) 의투자등급변경내용 2, 16, 12, 8, 4, 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업분석 Buy 73, 박선호 기업브리프 Buy 73, 박선호 기업브리프 Buy 73, 박선호 산업분석 Buy 73, 박선호 기업브리프 Buy 73, 박선호 기업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업분석 Buy 64, 박선호 산업브리프 Buy 64, 박선호 산업브리프 Buy 64, 박선호 산업브리프 Buy 64, 박선호 산업브리프 Buy 64, 박선호 산업브리프 Buy 64, 박선호 산업브리프 Buy 64, 박선호 산업브리프 Buy 64, 박선호 산업브리프 Buy 64, 박선호 산업브리프 Buy 64, 박선호 산업브리프 Buy 64, 박선호 산업브리프 Buy 64, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 산업브리프 Buy 51, 박선호 9, 6, 3, 메리츠종금증권리서치센터 21

22 우리투자증권 (594) 의투자등급변경내용 산업브리프 Buy 17, 박선호 기업브리프 Buy 17, 박선호 기업브리프 Buy 17, 박선호 산업분석 Buy 17, 박선호 산업분석 Buy 17, 박선호 기업브리프 Buy 17, 박선호 산업브리프 Buy 17, 박선호 기업브리프 Buy 17, 박선호 산업브리프 Buy 17, 박선호 산업브리프 Buy 17, 박선호 산업분석 Buy 17, 박선호 산업브리프 Buy 17, 박선호 산업분석 Buy 17, 박선호 산업브리프 Buy 17, 박선호 기업브리프 Buy 17, 박선호 산업브리프 Buy 17, 박선호 산업브리프 Buy 17, 박선호 산업브리프 Buy 17, 박선호 산업브리프 Buy 17, 박선호 산업분석 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 15, 박선호 산업브리프 Buy 12, 박선호 산업브리프 Buy 12, 박선호 미래에셋증권 (3762) 의투자등급변경내용 2, 16, 12, 8, 4, ( 원 ) 주가 목표주가 산업브리프 Buy 5, 박선호 산업분석 Buy 42, 박선호 산업분석 Hold 42, 박선호 산업브리프 Hold 42, 박선호 산업브리프 Hold 42, 박선호 산업브리프 Hold 42, 박선호 산업분석 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 산업브리프 Buy 45, 박선호 6, 4, 2, 키움증권 (3949) 의투자등급변경내용 산업브리프 Buy 83, 박선호 기업분석 Buy 83, 박선호 기업브리프 Buy 83, 박선호 산업브리프 Buy 83, 박선호 산업분석 Buy 83, 박선호 기업브리프 Buy 83, 박선호 산업브리프 Buy 83, 박선호 산업브리프 Buy 83, 박선호 산업분석 Buy 83, 박선호 기업브리프 Buy 83, 박선호 산업브리프 Buy 83, 박선호 산업브리프 Buy 83, 박선호 산업브리프 Buy 83, 박선호 산업분석 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 산업브리프 Buy 73, 박선호 1, 8, 6, 4, 2, 메리츠종금증권리서치센터 22

23 현대증권 (345) 의투자등급변경내용 산업브리프 Buy 14, 박선호 산업분석 Buy 11, 박선호 산업분석 Buy 11, 박선호 산업브리프 Buy 11, 박선호 산업브리프 Buy 11, 박선호 산업브리프 Buy 11, 박선호 산업분석 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 산업브리프 Buy 8,2 박선호 16, 12, 8, 4, 삼성화재 (81) 의투자등급변경내용 산업분석 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 기업브리프 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 산업분석 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 산업분석 Buy 295, 박선호 기업브리프 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 산업분석 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 산업브리프 Buy 295, 박선호 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 기업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 기업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업분석 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 기업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 산업브리프 Buy 33, 윤제민 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 한화손해보험 (37) 의투자등급변경내용 기업분석 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업분석 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 기업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 1, 8, 6, 4, 2, ( 원 ) 목표주가주가 메리츠종금증권리서치센터 23

24 동부화재 (583) 의투자등급변경내용 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 기업브리프 Buy 66, 박선호 산업분석 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 기업브리프 Buy 66, 박선호 산업분석 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업분석 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 산업브리프 Buy 66, 박선호 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업분석 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 기업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 기업분석 Buy 7, 윤제민 산업브리프 Buy 7, 윤제민 현대해상 (145) 의투자등급변경내용 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 산업브리프 Buy 44, 박선호 기업브리프 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 산업분석 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 산업브리프 Buy 44, 박선호 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업분석 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 기업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 산업브리프 Buy 41, 윤제민 5, 4, 3, 2, 1, 메리츠종금증권리서치센터 24

25 LIG 손보 (255) 의투자등급변경내용 산업브리프 Buy 32, 박선호 산업브리프 Buy 32, 박선호 산업브리프 Buy 32, 박선호 산업브리프 Buy 32, 박선호 산업브리프 Buy 32, 박선호 산업분석 Buy 32, 박선호 산업브리프 Buy 32, 박선호 산업브리프 Buy 32, 박선호 산업브리프 Buy 32, 박선호 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 31, 윤제민 산업브리프 Buy 31, 윤제민 산업브리프 Buy 31, 윤제민 산업브리프 Buy 31, 윤제민 산업브리프 Buy 31, 윤제민 산업브리프 Buy 31, 윤제민 산업브리프 Buy 31, 윤제민 기업브리프 Buy 31, 윤제민 산업브리프 Buy 31, 윤제민 기업브리프 Buy 39, 윤제민 산업분석 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업분석 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 기업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 산업브리프 Buy 39, 윤제민 메리츠화재 (6) 의투자등급변경내용 5, 4, 3, 2, 1, 산업브리프 Buy 16, 박선호 기업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 기업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 기업브리프 Buy 16, 박선호 산업분석 Buy 16, 박선호 기업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 기업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 기업브리프 Buy 16, 박선호 산업브리프 Buy 16, 박선호 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 기업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 기업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업분석 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 산업브리프 Buy 19, 윤제민 2, 15, 1, 5, ( 원 ) 주가 목표주가 메리츠종금증권리서치센터 25