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서현 여
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1 덱스터 (206560/KQ) 아시아의디즈니를꿈꾸다 Not Rated Analyst 이승욱 Company Data 자본금 11 억원 발행주식수 1,071 만주 자사주 0 만주 액면가 500 원 시가총액 3,277 억원 주요주주 김용화 ( 외5) 38.23% 케이티비네크워크 7.10% 외국인지분률 10.20% 배당수익률 Stock Data 주가 (16/01/20) 30,600 원 KOSDAQ pt 52주 Beta 52주최고가 34,400 원 52주최저가 25,400 원 60일평균거래대금 207 억원 주가및상대수익률 36,000 34,000 32,000 30,000 28,000 26,000 24,000 22,000 20, 덱스터 KOSPI 대비상대수익률 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 % % 6개월 % % 12개월 % % 덱스터는영화, CF, MV 등모든영상전반의시각특수효과인 VFX(Visual FX) 를제공하는업체이다. 눈부시게성장하고있는중국의영화시장은덱스터의높은성장을기대된다. 중국 1 위배급사를보유한완다그룹과 Lenovo 자회사인레전트캐피탈등강력한네트워크를보유하고있는가운데 ASP 상승및수주잔고증가에힘입어 2016 년매출액과영업이익은각각 350 억원 (+29.6%, YoY), 63 억원 (+16.7%, YoY) 로추정된다. 생각을현실화하는 VFX 기술전문업체 덱스터는 국가대표, 미스터고, 미녀는괴로워 등을제작한김용화감독을주축으로 2011 년설립되었으며, 영화, CF, MV 등모든영상전반의시각특수효과인 VFX(Visual FX) 를제공하는업체이다. 동사는국내외영화제작사로서, VFX 는영화, 드라마, 게임, 기타가상현실분야에폭넓게적용되고있다 글로벌 No.1 으로부상하는중국의영화산업 2012 년중국은일본을제치고세계 2 위영화시장으로올라섰으며, 중국은매년 30% 의가파른성장을나타내고있어, 중국의영화시장은미국을제치고세계 1 위에오를것으로예상된다. 중국영화산업의높은성장의배경으로는 2007 년부동산, 에너지업종에서늘어난수익이영화산업에투자되었으며, 소득의증가로인해여가오락에대한관심도가높아지며중국영화의성장은가속화되었다. 아시아최고의 R&D 능력을보유한덱스터덱스터의기술력은아시아에서는최고수준으로평가받고있는가운ㄷ해외상위업체대비높은가격경쟁력을바탕으로국내외시장에서두각을나타내고있다. 특히동사는아시아에서유일하게자체소프트웨어를보유하고있으며, 오랜 R&D 를바탕으로동물크리쳐, 디지털휴먼, 메카닉, 바다를표현하는디지털물시뮬레이션부문에강점을보유하고있다. 중국영화시장과함께성장하는덱스터 눈부시게성장하고있는중국의영화시장은덱스터의높은성장을기대하게하는요인이다. 특히세계최다극장체인및중국 1 위배급사를보유한완다그룹과 Lenovo 자회사인레전트캐피탈등강력한네트워크를보유하고있다 년매출액과영업이익은각각 350 억원 (+29.6%, YoY), 63 억원 (+16.7%, YoY) 로추정된다 Q 기준약 300 억원의수주잔고를보유하고있는가운데최근 ASP 상승으로인해 2016 년에도높은성장이가능할것으로예상된다. 영업실적및투자지표 구분 단위 E 2016E 매출액 억원 yoy % 영업이익 억원 yoy % EBITDA 억원 세전이익 억원 순이익 ( 지배주주 ) 억원 영업이익률 % % EBITDA% % 순이익률 % EPS 원 PER 배 PBR 배 EV/EBITDA 배 ROE % 순차입금 억원 부채비율 %

기업 Comment Analyst 이승욱 sulee@sk.com / 02-3773-9015 1. 생각을현실화하는 VFX 기술전문업체 덱스터는 국가대표, 미스터고, 미녀는괴로워 등을제작한김용화감독을주축으로 2011 년설립되었으며, 영화, CF, MV 등모든영상전반의시각특수효과인 VFX(Visual FX) 를제공하는업체이다.

2 기업 Comment Analyst 이승욱 / 생각을현실화하는 VFX 기술전문업체 덱스터는 국가대표, 미스터고, 미녀는괴로워 등을제작한김용화감독을주축으로 2011 년설립되었으며, 영화, CF, MV 등모든영상전반의시각특수효과인 VFX(Visual FX) 를제공하는업체이다. 동사는국내외영화제작사로서, VFX 는영화, 드라마, 게임, 기타가상현실분야에폭넓게적용되고있다. VFX 효과, SK 증권 VFX 는영상제작에서시작적특수효과를말하며, 실제존재할수없는영상이나촬영하기불가능한장면또는실물을사용하기에경제적이나안전에문제가있는장면을촬영하기위해이용되는기법으로해외에는아바타, 스타워즈, 어벤져스등을제작한조지루카스감독의 <ILM> 등 VFX 업체가있다. 국내에서동사는 M/S 38% 로 (2014 년기준 ) 업계 1 위를영위하고있으며, 경쟁사로는최종병기활, 해무등을제작한 < 디지털아이디어 >, 대호등을제작한 < 포스크리에이티브파티 > 등이있다. 덱스터 vs 경쟁사매출현황 ( 단위 : 억원 ) 실적추이 ( 단위 : 억원 ) ( 억원 ) 매출액 영업이익 Dexter Digital IDEa Macrograph Mofac Studios 4th Creative Party 기타 Q 누적, SK 증권, SK 증권 2

3 덱스터 (206560/KQ) 2. 글로벌 No.1 으로부상하는중국의영화산업 2012 년중국은일본을제치고세계 2 위영화시장으로올라섰으며, 중국은매년 30% 의가파른성장을나타내고있어 3-4 년후중국의영화시장은미국을제치고세계 1 위에오를것으로예상된다 년중국박스오피스순위를보면 10 위권영화중중국국산영화가 7 개를차지했으며, 1 위는주요야지 < 捉妖記 > 가차지하였으며표판매금액은 24 억 3,800 만위안이었다. 전체박스오피스 439 억위안중중국국산영화가 271 억위안으로 61.6% 를차지하였다 년기준글로벌박스오피스추이 ( 단위 : 십억달러 ) 중국극장및스크린수추이 ( 단위 : 개 ) ( 십억달러 ) 북미중국일본프랑스영국인도한국독일러시아호주 ( 개 ) 극장수스크린수 E 자료 : Ent Group, SK 증권 자료 : 2014~2015 중국영화산업연구보고서, 영화진흥위원회, SK 증권 중국영화산업의높은성장의배경으로는 2007 년부동산, 에너지업종에서늘어난수익이영화산업에투자되었으며, 소득의증가로인해여가오락에대한관심도가높아지며중국영화의성장은가속화되었다. 중국정부도영화산업육성을적극나서고있다 계획에서문화산업은국민경제의기둥이라고표현하며각성 ( 省 ) 별로정부의영화산업특별자금사용을사회에공개하도록지시하였다. 폭발적인성장과더불어영화계인수합병도빈번하게일어나 2015 년영화계의크고작은인수합병은모두 69 건에달하며투자금액은 1,500 억위안에달하였다. 글로벌영화업체아이맥스 (IMAX) 의리치겔폰드 CEO 는중국이 2017 년까지흥행수익과스크린수에서미국을추월할것으로전망하였다. 3

특히동사는아시아에서유일하게자체개발된소프트웨어를보유하고있으며, 오랜 R&D

4 기업 Comment Analyst 이승욱 / 아시아최고의 R&D 능력을보유한덱스터 후발주자인덱스터의기술수준은오랜역사와경험을바탕으로하는헐리우드 VFX 업체대비 80% 수준이며, 아시아에서는최고수준으로평가받고있다. 반면해외상위업체대비높은가격경쟁력을바탕으로국내외시장에서두각을나타내고있다. 특히동사는아시아에서유일하게자체개발된소프트웨어를보유하고있으며, 오랜 R&D 를바탕으로동물크리쳐, 디지털휴먼, 메카닉, 바다를표현하는디지털물시뮬레이션부문에강점을보유하고있다. 덱스터의동물크리쳐기술 -1 덱스터의동물크리쳐기술 -2 덱스터의바다속크리쳐 덱스터의휴먼크리쳐 4

5 덱스터 (206560/KQ) 4. 중국영화시장과함께성장하는덱스터 눈부시게성장하고있는중국의영화시장은덱스터의높은성장을기대하게하는요인이다. 특히중국의세계최다극장체인및중국 1 위배급사를보유한완다그룹과중국 VC 3 위업체인 Lenovo 자회사인레전트캐피탈등중국내강력한네트워크를바탕으로 2015 년 3 분기말기준중국향매출액은전체매출의 65% 수준이며, 수주잔고역시 300 억원수준임을감안한다면향후높은성장을기대해도될것으로판단된다 년매출액과영업이익은각각 350 억원 (+29.6%, YoY), 63 억원 (+16.7%, YoY) 로추정된다 년 3 분기말기준약 300 억원의수주잔고를보유하고있는가운데최근 ASP 상승으로인해 2016 년에도높은성장이가능할것으로예상된다. 덱스터중국향계약 ( 단위 : 10,000 USD) 계약연도 제목 개봉일자 계약금액 2012 적인걸2: 신도해왕의비밀 몽키킹 : 손오공의탄생 ( 중국역대영화흥행 8위 ) 지취위호산 ( 중국역대영화흥행 11위 ) 삼소야의검 2016 E MPN(Kungfu Robot) 2017 E 1000 봉신전기 2016 E 450 구층요탑 서유기 2016 E 남극절연 2016 E 202 쿵푸요가 2016 E 158 몽키킹 E 년 3 분기말기준진행중인프로젝트현황 ( 단위 : 백만원 ) 제목 국가 수주일자 수주액 삼소야의검 MPN(Kungfu Robot) 신과함께 서유기 남극절연 중국 쿵푸요가 몽키킹 조작된도시 리얼

6 기업 Comment Analyst 이승욱 / 투자의견변경일시투자의견목표주가 Not Rated ( 원 ) 36,000 수정주가 목표주가 34,000 32,000 30,000 28,000 26,000 24,000 22,000 20, Compliance Notice 작성자 ( 이승욱 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다.. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 4 단계 (6 개월기준 ) 25% 이상 적극매수 / 10%~25% 매수 / -10%~+10% 중립 / -10% 미만 매도 SK 증권유니버스투자등급비율 (2016 년 1 월 21 일기준 ) 매수 94.7% 중립 5.3% 매도 0% 6

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Microsoft Word - C001_UNIT_ _ 14 LG 는 IT 가아닌자동차의르네사스를인수한셈 매수 ( 유지 ) T.P 32,000 원 ( 유지 ) Analyst 정한섭 hanchong@sk.com +823773900 Company Data 자본금 81 억원 발행주식수 1,626 만주 자사주 74 만주 액면가 00 원 시가총액 4,326 억원 주요주주 ( 주 ) 코멧네트워크 16.2% 한대근 4. 외국인지분률.