<5B5D2D342DB9DAC1D6C8AF D312DB1DDC0B6BDC3C0E5B0FA20C5F5C0DABAD0BCAE20C3D6C1BEBABB2E687770>

Size: px

Start display at page:

Download "<5B5D2D342DB9DAC1D6C8AF D312DB1DDC0B6BDC3C0E5B0FA20C5F5C0DABAD0BCAE20C3D6C1BEBABB2E687770>"

세례 난
5 years ago
Views:

1 Yeungnam University of Korea 경제금융학부영리한有 일지테크 ( ) Compliance Notice 본보고서의저작권은저자들에게있으며, 저자들의동의없는무단복제, 무단전제및무단배포를엄금합니다. 본보고서는영남대학교경제금융학부에서개설한조승모교수의 금융시장과투자분석 과목에대한기말과제로작성되었으므로, 투자참고자료로서의이용이외의모든상업적이용을금지합니다. 본보고서는신뢰할만한자료와정보를근거로작성되었으나, 그정확성과완전성을보장할수없으므로, 투자활동을위한참고자료로만사용하시기바랍니다. 본보고서의내용에근거한활동으로발생한손실에대해, 영남대학교, 영남대학교상경대학, 영남대학교경제금융학부, 담당교수및보고서의저자들은어떠한법적 경제적책임도지지않음을밝히는바입니다. 본보고서는외부의부당한간섭혹은압력없이저자들의의견과판단을바탕으로성실히작성되었습니다. 영남대학교경제금융학부와저자들은본보고서의분석대상기업에대해투자하고있지않습니다. 본보고서는공식적인발표이전에제 3자에게제공되지않았습니다. 1

2 현대자동차 1 차협력업체 /KOSDAQ BUY Current Price (13/11/15) 9,660 원적정주가 13,900 원부도확률 35% 상승여력 49% Stock Data KOSDAQ pt 시가총액 발행주식수 액면가 1,305 억원 13,513,500 주 500 원 52 주최고 / 최저 10,100 / 3,080 원 60일일평균거래대금 1,300 백만원외국인지분율 4.92% 배당수익률 0.52% 주주구성 구준모외 5 인 46.30% Relative Performance 일지테크 북경일지새로운문을열다 투자의견 Hold와목표주가 14,000원제시 일지테크에대해투자의견 Hold 목표주가 13,900원제시하며목표주가 13,900원은머튼모형 (Merton model) 을사용하여산출하였다. 투자포인트 1) 비용감소및매출증가의수익구조 일지테크는원자재철강가격의약세와현대자동차매출증가로인해수익구조에서강세를보이고있다. 2) 외국인지분율증가와중국집중투자올해초외국인지분율 1% 대에서현재 4.92% 로해외인지도가상승하고있는추세와해외에중국법인만을가지고있어서중국법인의수익률이그대로주가에반영된다. 3) 고강도강판성형제어기술개발집중 R&D를통한구조최적화, 고강도화, 경량소재로안정성및차체경량화를동시에만족시키고기업의매출신장과고용창출견인역할을하고있다. 위험요소 Analysts 자료 : 박주환 정은지 노유환 박보희 1) 현대자동차에대한높은의존도 2) 경기에민감한산업 & 현대중국4공장설립후입지도 3) 높은부채비율 & PER 억원 E 2014E 매출액 1,546,303 1,650,018 2,011,036 2,317,792 2,478,081 영업이익 166, , , , ,785 당기순이익 157, , , , ,686 EPS( 원 ) 92,863 78, , , ,896 PER( 배 ) PBR( 배 ) ROE(%) 순부채비율 (%) 자료 : 2

3 Contents 1. 산업개요 1-1. 자동차부품 1-2. 금형 (Die Pressing) 2. 기업분석 2-1. 자동화생산라인 2-2. 주협력업체 - 현대자동차 2-3. R&D 전략과중국진출 3. 자동차산업 3-0. 자동차산업 Preview 3-1. 현대자동차내수시장 3-2. 현대자동차해외시장 4. 투자포인트 4-1. 비용감소및매출증가의수익구조 4-2. 외국인지분율증가와중국집중투자 4-3. 고강도강판성형제어기술개발집중 5. 위험요소 5-1. 현대자동차에대한높은의존도 5-2. 경기에민감한산업구조 & 중국 4공장에따른입지도 5-3. 높은부채비율 & PER 6. Valuation 7. 연혁 3

4 1. 산업개요 자동차부품 당사는자동차부품제조, 판매업및금형 (die pressing) 제작, 판매업을하고있다. 자동차부품산업은자동차산업의경쟁력을결정하는기반산업으로소재산업과자동차산업을전후방으로하여폭넓은산업연관효과를유발시키고있다. 자동차부품은대부분이완성차업체에주문자상표부착생산방식 (OEM) 으로공급되므로완성차업체의경쟁력은자동차부품업체의품질가격경쟁력에의하여좌우된다. 또한자동차에사용되는 2만개이상으로그종류가다양하고생산및개발에사용되는기술또한다양함에따라자동차부품산업에서분업화와전문화는필수적으로요구되고있다. 금형 금형은각종공산품을양산하는데필요한도구이자수단으로서오늘날우리가사용하는거의모든공산품생산에활용되고있다. 금형은특정한제품을생산할수있도록설계, 제작된것이기때문에다른제품생산에유연성있게사용할수있는것이아니라수요자의요구에따라형태가다양한개별수주생산방식으로제품의모델수명이고객의구매욕구의다변화로짧아지게되면서금형의생산방식도고도의정밀도와숙련도및개발일정단축등을필요로하는기술, 기능복합산업이다. < 사업부문별요약재무제표 > ( 단위 : 천원 ) 2011년 자동차부품 금형 계 비고 총매출액 70,894,134 10,294,785 81,188,919 영업이익 5,833,956 1,459,648 7,293,604 자산 40,069,616 5,983,906 46,053,522 사업용자산 감가상각비 7,522, ,970 7,875,046 자료출처 : 일지테크 4

이러한생산공정은구조최적화, 고강도화, 경량소재의이용등으로자동차안정성및차체경량화를동시에만족시키고있습니다. 2-2 주협력업체 - 현대자동차매출의대부분은자동차차체부품 일지테크는원재료인철강을포스코및현대하이스코에서구매하여제품을생산합니다.

5 2. 기업분석 2-1 자동차부품및금형회사자동화생산라인 일지테크는 1986년에설립된자동차부품및금형회사입니다. 자동차차체를구성하는부품생산과그부품을만들수있는금형틀을제작하여판매하는회사입니다. 일지테크의생산공정은 Blanking line, Press line, Assembly line으로구성되어있으며전자동화로봇을이용한생산을하고있습니다. 이러한생산공정은구조최적화, 고강도화, 경량소재의이용등으로자동차안정성및차체경량화를동시에만족시키고있습니다. 2-2 주협력업체 - 현대자동차매출의대부분은자동차차체부품 일지테크는원재료인철강을포스코및현대하이스코에서구매하여제품을생산합니다. 주요협력업체는현대자동차, 기아자동차, V-ENS, 엠에스오토텍, 중국현대위아, CES 입니다. 납품물품은자동차차체부품과금형틀입니다. 매출비중은자동차부품 86%, 금형틀 6%, 나머지기타고철등의부산물판매로자동차부품이매출의대부분을차지하고있습니다. <[2-1] 일지테크생산라인 > <[2-2] 일지테크 2013 년매출비중 > 자료출처 : 일지테크 자료출처 : 아이투자 5

공장규모는대지 100,000m2 / 건물 46,000m2이며종업원은주재원 10명과현지인 390명으로구성되어있습니다.

6 2-3 R&D 전략과해외진출 - 중국 일지테크는 R&D전략을이용합니다. 일지테크의 R&D 는그매출에비해굉장히많습니다. 또한 일지테크는 2011년중국법인 ( 북경일지차과기유한공사 ) 을설립하였습니다. 공장규모는대지 100,000m2 / 건물 46,000m2이며종업원은주재원 10명과현지인 390명으로구성되어있습니다. 또현대자동차의북경 3공장가동으로 일지테크의실적은꾸준히상승하고있습니다. 이로인해올상반기 일지테크의중국자회사매출액은지난해에비해 45% 상승한 554억원을기록하며순이익 35억원으로흑자를기록했습니다. <R&D 목표 기술력에의한경쟁력확보 > <R&D 신기술적용 > 자료출처 : 일지테크 6

7 3. 자동차산업 산업성장특징 자동차산업의동향 '95 년이전내수주도, '96 년이후수출주도 '82년 '85년성장준비단계 - 소규모내수중심 '86년 '88년본격적인양산단계 - 수출확대 (1차) '87년 '96년자동차대중화단계 - 내수기반구축, 수출급신장 '97년이후산업구조조정기 - 내수급락, 수출확대 (2차) '80년 '97년, 18년간내수및수출신장으로연평균 20.2% 성장 '86년 '88년(3년) : 수출 > 내수, 수출성장주도 '89년 '96년(9년) : 내수 > 수출, 내수성장주도 '97년이후 : 수출 > 내수, 수출성장주도 < 우리나라자동차생산, 내수, 수출장기추이 > 500 생산능력생산수출내수 자료 : 한국자동차산업협회 ( Kama ) 7

< 국내내수시장점유율 > 단위 : 대 ( 단위 : 대 ) 현대기아차한국 GM 르노삼성쌍용차수입차 2012.09 82,358 10,108 4,004 4,036 12,122 2013.

8 3-1 현대자동차내수시장 한국자동차내수시장은현대기아차, 한국 GM, 르노삼성, 쌍용, 수입차로구성되어있다. 작년 9월기준현대기아차대비나머지자동차기업들의국내자동차시장점유율은현대기아차 73.2% 그외 26.8% 로구성되었지만, 올해 9월기준현대기아차 65.8% 그외 34.2% 로구성되어있다. 현대기아차의내수시장이작년대비부진을겪고있다는것이다. < 국내내수시장점유율 > 단위 : 대 ( 단위 : 대 ) 현대기아차한국 GM 르노삼성쌍용차수입차 ,358 10,108 4,004 4,036 12, ,879 11,635 4,957 4,432 12,668 증감율 -21.3% 15.1% 23.8% 9.8% 4.5% 자료출처 : 현대자동차외 4 개사공식사이트 <2012 년 9 월내수시장점유율 > <2013 년 9 월내수시장점유율 > 자료출처 : 현대자동차외 4 개사공식사이트 8

3-2 현대자동차해외시장 현대자동차 2013년 1월의경우중국공장을중심으로미국, 인도, 러시아등대부분의공장이호조세를보이고작년하반기건설된브라질공장이가동되면서판매가증가하였다. 2월의경우판매가감소한것으로보이지만전년대비수치를비교해보면지속석인판매율이증가하는것으로알수있다.

9 3-2 현대자동차해외시장 현대자동차 2013년 1월의경우중국공장을중심으로미국, 인도, 러시아등대부분의공장이호조세를보이고작년하반기건설된브라질공장이가동되면서판매가증가하였다. 2월의경우판매가감소한것으로보이지만전년대비수치를비교해보면지속석인판매율이증가하는것으로알수있다. 현대자동차는해외시장부문에서지속적으로성장률을보이고있지만, 9월에그성장률이잠시주춤하는것을볼수있는데그것은노조의파업과관련이있는것으로보인다. 노조파업으로인해해외시장의생산물량에차질이생겨서수요가있음에도불구하고공급량이부족해판매율증가가감소한것으로보인다. < 현대자동차중국시장판매량 > 단위 : 대 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 7 월 8 월 9 월 10 월 자료출처 : 현대자동차포털사이트 9

10 4. 투자포인트 4-1 비용은, 판매량 으로인한수익상승 일지테크는 POSCO, 현대하이스코등으로부터원재료인철강을구매한다. 그리고제품을만들어대부분을현대 기아차에납품한다. 따라서 일지테크는철강가격이하락하고, 현대 기아차의자동차판매량이늘면실적이개선되는경향이있다. 이러한구조를보았을때최근철강가격이약세를보이고중국에서의현대자동차의매수시장이커지고있는상황에서중국에위치한북경일지또한생산량이늘어날전망이여서 일지테크의수익성이잠정적으로상승할것이라고판단된다. 북경일지와현대자동차의동반성장 일지테크는현대차바디부품제조업체로중국판매증가혜택최대의수혜주이다. 2013년현대차중국 3공장물량의약 40% 를담당하고있다. 중국시장에서현대차가성장할수록계속올라가는구조이기때문에, 수익이급등할수있다. 내년엔현대차중국 3공장이 30만대에서 45만대로 15만대증설을앞두고있다. < 일지테크중국판매수량 > 작년실적 ( 대 ) 올해실적 ( 대 ) 증가율 (%) 현대자동차 1,172,318 1,198, 자료 : 현대자동차포털사이트 10

11 4-2 외국인지분율증가 & 중국집중투자구조 일지테크주식을가진외국인지분율이올해초 1% 에서최근 5% 에근접한상황으로외국인매수세가유입이되고있다. 그이유로는지난해 3 분기부터가동을시작한중국법인이중국내현대차판매증가로인해올해 1분기부터흑자전화했다. 부품업체의신설공장이초기가동비용때문에빠르면 1년늦으면 3년정도뒤부터흑자전화하는데비해 일지테크의흑자전환은빠른수준이며, 일지테크의강점은수익성이낮은타지역법인 ( 인도, 미국 ) 이없음에따라중국법인의높은수익성이실적에그대로반영될수있다. < 일지테크지분율구조 > 내국인지분율 외국인지분율 2013 년 11 월 4.92% 95.08% 2012 년 11 월 1.50% 98.50% 자료 : 아이투자 4-3 R&D 잠재성 ( 고강도강판성형제어기술개발집중 ) 일지테크는 2011년자동차부품산업대상에서지식경제부장관상, 2012년한국수출입은행이선정한히든챔피언, 2013년 NET 신기술인증획득으로글로벌신성장기업이라는타이틀을가지고있다. 일지테크는한국생산기술연구원뿐만아니라주변의대학들과연계하여 R&D에더욱집중하고있다. 고강도강판성형제어기술개발은 3년째수행해오고있다. 이는자동차관련업계의핵심기술로차체경량화와연관된것으로기업의기술경쟁력과직결된다. 한국생산기술연구원과함께해석프로그램을통한 DB 구축은, 초고강도원자재를자유자재로성형하고활용하게해줌으로써구조최적화, 고강도화, 경량소재로안정성및차체경량화를동시에만족시키고기업의매출신장과고용창출견인역할을하고있다. 11

12 5. 위험요소 5-1 현대자동차에대한높은의존도 일지테크는자동차부품생산량의약 90% 를현대자동차에납품하고있다. 그래서현대자동차는 일지테크의주가에많은영향력을가지고있다. 일지테크는국내와중국에법인을가지고있는데, 중국의경우원활한생산라인으로긍정적인영향을끼치지만, 국내의경우현대자동차노조파업과같은외부적충격에부정적영향을받는다. 만약 일지테크가현대자동차에납품비중치우쳐진것을고수하게된다면현대자동차의움직임에따라주가가편중되는리스크를가지게될것이다. 5-2 경기에민감한산업구조 & 중국 4공장에따른입지도 자동차산업은경기민감형산업에속해경기에따라실적에영향을크게받는산업으로호황기와불황기에실적차이가매우클수있다. 게다가현재현대중국 4공장설립에대한이야기가화두가되고현대자동차가새로운협력업체가생기게됨에따라서산업내에서협상력및현대자동차내의입지에따라서향후발전가능성이오르거나내릴수있다. 12

13 5-3 높은부채비율 & PER < 경쟁사별주가관련비율 > 일지테크는매출액증가율과총자산증가율을보았을때기업의성장성부분에서는긍정적인것으로판단된다. 그러나 2011년중국법인설립을위하여많은자금을외부로부터조달하여부채비용이크게증가하였다. 2012년결산기준으로다른경쟁사 ( 화신, 성우하이텍 ) 에비해서부채비율이높고자기자본비율이낮기때문에채무불이행위험이경쟁사보다높은편이다. 또한, 동종업종 PER가 7.22인데반해 일지테크의 PER는 16.99로상당히높은수치를보인다. 이는주가가고평가되어있거나수익성이낮을가능성이크다는의미이므로위험요소가있다고판단이된다. EPS ROE PER 일지테크 화신 성우하이텍 자료 : < 경쟁사별재무분석표 1 > 부채비율 일지테크화신성우하이텍업종평균 자료 0 : 일지테크화신성우하이텍업종평균 자료 : < 경쟁사별재무분석표 2 > 75 일지테크화신성우하이텍 자기자본비율 (%) 매출액증가율 (%) 매출액총이익률 (%) 총자산증가율 (%) 자료 : 13

14 6. 가치평가 Merton Method을이용한 목표주가 13,900원 위험중립부도확률 35% 일지테크에대해투자의견 Buy, 목표주가 13,900원으로제시한다. 목표주가 13,900원은과거 1년간주가자료를토대로 Merton Method를이용하여산출하였다. 일지테크의적정주가는 1년간일별수익률을이용하여재무비율중주로성장성비율들, 산업전망, 경제전망등의정보를바탕으로성장성에대해 10%, 미래불확실성에대해 30%, 단기 COFIX값은고정, 기업의자산가치는 15% 가중치를적용한수치이다. 동기업의성장성은매출액증가율과총자산증가율을보았을때, 전망이있다고판단되어 10% 의가중치를기업의미래위험은자기자본비율과부채비율이높은비율이기때문에위험이있다고판하여 30% 의가중치를그리고기업의자산가치는자기자본과부채비율의합으로구성되어있기때문에자기자본의증가와함께부채의증가도있다고판단되어기업자산가치에 15% 의가중치를두었고 COFIX금리는현재경제상황을판단했을때당분간금리변동은없을것이라고판단하여보류하였다, 일지테크는비교적경쟁사에비해시가총액이작고, 매출액및당기순이익또한작다. 일지테크의실적은 2010 년이후로꾸준한증가를보여주었으나, 2011년중국법인공장을설립투자로인해잠시매출액과영업이익당기순이익이저조했다. 그후 2012년하반기북경일지가가동되었고그후 2013년 1분기에영업이익기준으로흑자전환하였다. 그리고현대자동차와 2013년 3공장에 47만대 ( 약 40%) 2014년중국 2공장그리고 2015년에는중국 1공장까지납품할예정이다. 이에더불어, 현재 일지테크는 2세경영을 5년째중이며구준모사장은매출에비해 R&D 투자비중을중시하고있으며, 이에따른지식경제부장관상, 히든챔피언, NET 신기술인증획득등으로외부에많이알려져있어장기적으로기업가치측면에서긍정적인영향을미칠것으로기대된다. 14

15 7. 연혁 창업기성장기도약기현재 주식회사일지테크설립 현대자동차 ( 주 ) 협력업체등록 코스닥상장등록 기업부설기술연구소설립 경상북도지정중소기업대상수상 [ 제689] ISO9002 : 품질시스템인증 [ 영국 VCA] 중소기업대통령상수상 [ 제127255호 ] 금형공장확장 [ 신축 ] 모범중소기업인통탑산업훈장수훈 [ 제1693호 ] ISO : 환경경영시스템인증 (KPC) 싱글 PPM 품질인증 ( 중기청 ) 모범납세자재정경제부장관표창 ( 제060178호 ) 경영혁신형중소기업인증 기술혁신형중소기업 (INNO-BIZ) 인증 경산제2공장준공 중국현지법인 ( 북경일지차과기유한공사 ) 설립 자동차부품산업대상수상 ( 지식경제부장관표창 ) 한국형히든챔피언육성기업선정 ( 한국수출입은행 ) 중국현지법인 ( 북경일지차과기유한공사 ) 준공 경북프라이드상품선정 ( 경상북도 ) 자료 : 일지테크 Compliance Notice 본보고서의저작권은저자들에게있으며, 저자들의동의없는무단복제, 무단전제및무단배포를엄금합니다. 본보고서는영남대학교경제금융학부에서개설한조승모교수의 금융시장과투자분석 과목에대한기말과제로작성되었으므로, 투자참고자료로서의이용이외의모든상업적이용을금지합니다. 본보고서는신뢰할만한자료와정보를근거로작성되었으나, 그정확성과완전성을보장할수없으므로, 투자활동을위한참고자료로만사용하시기바랍니다. 본보고서의내용에근거한활동으로발생한손실에대해, 영남대학교, 영남대학교상경대학, 영남대학교경제금융학부, 담당교수및보고서의저자들은어떠한법적 경제적책임도지지않음을밝히는바입니다. 본보고서는외부의부당한간섭혹은압력없이저자들의의견과판단을바탕으로성실히작성되었습니다. 영남대학교경제금융학부와저자들은본보고서의분석대상기업에대해투자하고있지않습니다. 본보고서는공식적인발표이전에제 3자에게제공되지않았습니다. 15

?

Finance Lecture Note Series 금융시장과 투자분석 특강. 왜 중소기업인가? 조 승 모1 영남대학교 경제금융학부 2014학년도 2학기 Copyright 2014 Cho, Seung Mo 1 영남대학교 상경대학 경제금융학부 조교수; (우) 712-749 경상북도 경산시 대학로 280 영남대학교 상경관 224호; choseungmo@yu.ac.kr;