HI Research Center Data, Model & Insight 2014/03/11 [ 기업브리프 ] 디스플레이정원석 ( ) NR 액면가종가 (2014/03/09) Stock Indicator 500원 7,780원

Transcription

1 HI Research Center Data, Model & Insight 214/3/11 [ 기업브리프 ] 디스플레이정원석 ( ) wschung@hi-ib.com NR 액면가종가 (214/3/9) Stock Indicator 원 7,78원 자본금 49억원 발행주식수 983만주 시가총액 765억원 외국인지분율 1.% 배당금 (212) 원 EPS(213E) -68 원 BPS(213E) 8,871 원 ROE(213E) -5.4% 52주주가 6,64~11,45 원 6일평균거래량 69,11 주 6일평균거래대금 5.2억원 Price Trend 'S 티엘아이 12.3 (213/3/8~214/3/1) Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar P r i c e ( 최고 , 최저 ) - ( 좌 ) P r i c e R e l. T o K O S D A Q C o m p o s i t e - P r i c e I n d e x 티엘아이 (6286) 드디어 MEMS & 센서본격양산시작! UHD TV용 T-Con과 MEMS & 센서본격양산으로매출확대동사는 LCD 패널구동의핵심부품인 T-Con(Timing Controller) 와 D-IC(Driver IC) 설계전문업체이다. 최근동사는주요고객사의 UHD TV 시장본격진입에따른주력사업의성장뿐만아니라지난해부터준비해오던 MEMS & Sensor 양산이시작되면서신규사업확장을통한새로운성장동력을확보할것으로판단된다. 또한 SK하이닉스중국우시공장화재의영향으로연간 84억원의적자를기록하며동사의주가에부정적인영향을미쳤던윈팩의가동률이빠른회복세를보임에따라자회사 Risk에서벗어날전망이다. 동사에대한투자포인트는 1 UHD TV용 T-Con 단가상승으로인한 Product Mix 개선, 2 지난해부터추진해오던 MEMS( 가속도 ) & Sensor( 근조도 ) 의본격양산시작, 3 높은수익성을확보한국내유일 Digital X-ray 용 ROIC 양산업체, 4 자회사윈팩 Risk 탈피전망등으로요약할수있다. 또한 5 현재개발진행중인 NAND Flash controller 는향후동사의중요한먹거리가될가능성이높다는판단이다. 자회사윈팩의흑자전환으로주가하락 Risk 탈피지난해하반기동사의주가는최대고객사인 LG디스플레이의 T-Con 을주력사업으로하고있다는점이 Apple itv 출시기대감으로이어지면서상승한이후 itv 출시지연및실적부진의영향으로주가가큰폭으로하락하였다. 그러나올해동사의주력사업인 T-Con 부문의성장과신규사업인 MEMS & Sensor 의양산이가시화됨에따라매출상승과실적개선변화에주목할필요가있다. 특히지난해동사의주가에부정적인영향을미쳤던자회사윈팩이예상보다빠르게흑자전환을달성할가능성이높다. 이에따라 14년연결기준매출액은 1,454 억원 (YoY: +25.4%), 영업이익은 129억원 ( 흑자전환 ) 을기록하며지난해적자에서흑자전환을기대할수있다. 과거주가하락요인들은대부분제거되었다는판단이다. FY 매출액영업이익순이익 EV/EBITDA 부채비율 EPS( 원 ) PER( 배 ) BPS( 원 ) PBR( 배 ) ROE(%) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 배 ) (%) 211 1, N/A , , , E 1, N/A 5.8 8, E 1, , E 1, , 주 ) 연결재무제표, 순이익은지배주주귀속분기준, 자료 : 티엘아이, 하이투자증권리서치센터 동자료는 금융투자회사의영업및업무의관한규정 에관한규정중제 2 장조사분석자료의작성과공표에관한규정을준수하고있음을알려드립니다.

2 UHD TV 용 T-Con 단가상승으로인한 Peoduct Mix 개선 동사는 LCD 패널구동의핵심부품인 T-Con(Timing Controller) 와 D-IC(Driver IC) 설계전문업체이다. 주요고객사는 LG디스플레이, BOE 등이있으며, 특히 LG디스플레이로공급되는전체 T-Con 중약 4% 이상의높은점유율을기록하고있다. 올해부터국내디스플레이업체들이 UHD TV 시장에본격적으로진입함에따라동사의수혜가예상된다. 지난 21년 3D LCD TV가출시된이후정체되었던 FPD 산업에서새로운시장을형성한다는점은국내디스플레이업체뿐만아니라부품업체들의수익성제고에도긍정적인영향을미칠것으로판단된다. 동사의주요고객사인 LG디스플레이는지난해선보인 High-end 급 UHD TV 패널외에도다양한크기의보급형 UHD 제품 Line-up 을확대할예정이다. 일반적으로 UHD TV용 T-Con은기존 FHD TV용 T-Con 대비단가가약 2~3배가량높다. 따라서올해동사의 T-Con 사업부문실적은제품 Mix 개선에의한 Blended ASP 상승효과로뚜렷한실적개선세가나타날것으로전망된다. < 그림 1> LCD 의구동원리 < 그림 2> LCD 구동회로에적용된 Timing Contoller 자료 : 티엘아이, 하이투자증권 자료 : 업계, 하이투자증권 < 그림 3> 업체별 UHD TV 용패널출하량추이및전망 < 그림 4> 티엘아이연간매출액과 T-Con ASP 추이및전망 ( 만대 ) 3, 매출액 ( 개별기준, 좌 ) T-Con ASP( 우 ) ( 억원 ) ( 원 ) 1, 2, 2, LG 디스플레이 9 2, 1, 1, 삼성디스플레이 Sharp Innolux CSOT BOE UHD T-Con ASP 상승 2, 1, 1, AUO F F 자료 : DisplaySearch, 하이투자증권 자료 : 티엘아이, 하이투자증권 2

3 드디어 MEMS & 센서양산시작 최근동사는지난해부터추진해오던 MEMS(Micro Electro Mechanical Systems) & 센서개발을마무리하고양산을시작하였다. 지난해까지동사의매출대부분은 LG디스플레이로공급되는디스플레이부품이었지만올해 MEMS & 센서양산이시작되면서모바일부품사업으로의변화가가시화되고있다. 현재동사가개발완료하고양산을시작하는센서는 MEMS 센서인가속도센서와근조도센서이며, 온습도센서, 자이로센서등의개발도올해안에마무리될것으로예상된다. MEMS & 센서는스마트폰과 Tablet PC 등모바일기기에필수적으로적용되는부품중하나이다. 뿐만아니라최근에는우리의생활과밀접한연관성을갖는사물인터넷 (Internet of Things), 헬스케어, 웨어러블기기등이주목받으면서센서의중요성은더욱커질것으로판단된다. 올해 MEMS & 센서의전체시장규모는약 1.4조원수준을형성할것으로예상되며향후꾸준한성장세를나타낼것으로전망된다. 특히스마트폰, 태블릿 PC 등대부분모바일기기에대부분이었던센서의적용범위가향후헬스케어, 웨어러블기기등으로확대될경우성장가능성은더욱높아질것으로판단된다. 지금까지 MEMS & 센서시장은 ST Micro, Bosch, AKM, Avago 등해외업체들이전체시장을점유하고있는상황이다. 동사는올해처음으로 MEMS & 센서국산화에성공하면서 2분기부터본격적인실적가시화가예상되며국내시장의수입대체효과는물론중국등의글로벌스마트폰제조사로의수출도기대할수있을것으로전망된다. < 그림 5> MEMS & 센서가적용된스마트폰회로개념도 < 그림 6> 모바일기기내 MEMS & 센서업체별시장점유율현황 자료 : Yole Developpement, 하이투자증권 자료 : Yole Developpement, 하이투자증권 3

4 < 그림 7> MEMS & 센서제품별시장규모추이및전망 자료 : Yole Developpement, 하이투자증권 < 그림 8> 티엘아이가속도 MEMS 센서 < 그림 9> MEMS 센서의구조 (ASIC, MEMS DIE) 자료 : 티엘아이, 하이투자증권 자료 : 업계. 하이투자증권 4

5 국내유일 Digital X-ray 용 ROIC 양산업체 동사는 Digital X-ray Detector 의핵심부품인 ROIC(Read out IC) 를양산하는국내유일업체이다. ROIC란 Array 이미지센서로부터 Analog 신호를읽어들인후증폭을시켜주는반도체로서주로 TSP(Touch screen panel), 의료용 Digital X-ray 등에사용된다. 이중약 2조원시장으로추산되는 FP-DR 시장은매년 1% 이상성장하고있는것으로파악되며, 현재전방업체인뷰웍스, 바텍, 디알텍등국내 Digital X-ray 제조업체들에게전량공급하고있다. 따라서향후이들업체가국내시장뿐만아니라본격적인해외진출이가시화될경우동사의수혜가클것으로전망된다. 특히 ROIC는다른반도체에비해수익성이매우높은편이다. 따라서전방산업이꾸준한성장을보일경우동사의중장기적인 Cash Cow 역할을할것으로예상된다. 자회사윈팩 Risk 탈피전망 지난해동사의실적은주력사업부인 T-Con 부문의양호한실적에도불구하고자회사윈팩의실적부진으로적자 ( 연결재무제표기준 ) 를기록하였다. 주로메모리반도체후공정인 Package 와검사를수행하는윈팩은지난해주요고객사인 SK하이닉스중국우시공장화재에의한물량감소로가동률이급격히하락하며연간 84억원규모의영업손실을기록하였다. 하지만올해 1분기중 SK하이닉스중국우시공장이정상화될것으로보이며, 최근다른고객사들을추가로확보함에따라윈팩의가동률도빠르게회복세를나타낼것으로예상된다. 이에따라윈팩의 14년매출액은약 65억원 (YoY: +28.8%), 영업이익약 4억원 ( 흑자전환 ) 수준을기록하며흑자전환달성할가능성이높을것으로판단된다. < 그림 1> 티엘아이의 ROIC 가적용되는 Digital X-ray Detector < 그림 11> 윈팩연간매출액 / 영업이익률추이및전망 ( 억원 ) 8 매출액 영업이익률 2% 7 15% 6 1% 5% 4 % 3-5% 2-1% 1-15% F -2% 자료 : 뷰웍스, 하이투자증권 자료 : 윈팩, 하이투자증권 5

6 NAND Flash Controller IC 개발 동사는지난 2년간 NAND Flash controller 개발을진행해오고있다. 메모리의한형태인 NAND Flash는일반적으로자유롭게저장, 삭제할수있는데, 이때읽고쓰는명령을수행할수있도록도와주는역할을하는것이 NAND Flash Controller 이다. AP(Application Processoe) 등시스템반도체와메모리간신호를제어하는핵심부품이다. 최근하이닉스는 NAND Flash controller 기술강화를위해 212년미국 LAMD를인수하였으며, 지난해에는대만 Innostor Technology 의 emmc Controller 사업부를인수하면서 NAND Flash 분야에투자를확대한바있다. NAND Flash 시장은최근스마트폰과태블릿 PC 등모바일기기와 Cloud 확산에따른서버수요증가로과거단품중심에서 Controller 를탑재한고부가가치제품이확대되는방향으로변화하고있다. NAND Flash controller 통신방식은크게 emmc(embedded Multimedia Card) 와 UFS(Universal Flash Storage) 로나뉘는데현재스마트폰과태블릿등에사용되는방식은대부분 emmc 기술이다. 일반적으로전력사용량과제조단가가낮아생산에유리하기때문이다. 하지만 emmc 방식은설계의한계로인하여통신속도증가폭이제한적이기때문에최근삼성전자, Qualcomm, Toshiba 등은새로운규격인 UFS 방식을도입하려는움직임을보이고있다. 이에따라동사는올해개발완료를목표로기존방식인 emmc 방식뿐만아니라차세대기술인 UFS 방식개발에도집중하고있다. 향후개발이마무리된다면 NAND Flash controller 시장에새롭게진입하면서중장기적인높은성장성을확보할수있을것으로기대된다. < 그림 12> NAND Flash Controller 통신방식에따른특성 < 그림 13> emmc NAND Flash Controller 통신방식의개념 NAND Flash Controller 자료 : 업계, 하이투자증권 Interface Version Max Transfer Speed emmc UFS MB/s MB/s 5. 4 MB/s 5.X 6 MB/s MB/s MB/s 자료 : 업계, 하이투자증권 6

7 주가와목표주가와의추이 13,9 투자등급추이의견제시투자일자의견 NR 목표가격 의견제시일자 투자의견 목표가격 의견제시일자 투자의견목표가격 8,9 3,9 12/3 12/6 12/9 12/12 13/3 13/6 13/9 13/12 14/3 주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) 당보고서공표일기준으로해당기업과관련하여, 회사는해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 금융투자분석사와그배우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. 당보고서는기관투자가및제 3 자에게 등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 회사는 6 개월간해당기업의유가증권발행과관련주관사로참여하지않았습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 정원석 ) 본분석자료는투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, 따라서, 본자료에의한투자자의투자결과에대해어떠한목적의증빙자료로도사용될수없으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재, 복사또는대여될수없습니다. 무단전재등으로인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다. 1. 종목추천투자등급 ( 추천일기준종가대비 3 등급 ) 종목투자의견은향후 6 개월간추천일종가대비해당종목의예상목표수익율을의미함. -Buy( 매수 ): 추천일종가대비 +15% 이상 -Hold( 보유 ): 추천일종가대비 +15% 미만, -15% 미만 -Sell( 매도 ): 추천일종가대비 -15% 이상 2. 산업추천투자등급 ( 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것임 ) - Overweight( 비중확대 ), - Neutral ( 중립 ), - Underweight ( 비중축소 ) 7