Stock/ETF Picking Idea(28): 찬바람이불때생각나는배당투자아이디어 Technical Strategy 2016. 10. 18 배당투자는과연언제해야할까요? 예전보다많이빨라져빠르면 3 분기늦어도 4분기에진행하는경우가많습니다. 하지만실제로주요배당지수의성과는 4분기에부진했습니다. 이러한계절성을감안해효과적인배당투자아이디어를제시했습니다. 현실적인배당전략은배당성장주와 ETF 를활용하는방식이효과적 하재석 (ETF/ 기술적분석 ) 02)768-7690, js.ha@nhqv.com 연말이가까워지면배당에대한관심이증가한다. 진입시점이관건인데과거주요배당지수의성과를뜯어보면역설적으로 4 분기부진이확인된다. 2011 년이후배당락일시가도 KOSPI 대비평균 1.13%p 의추가하락을기록해배당락도만만치않았다. 배당주가집중된중, 소형주역시 12 월의성과부진과 1 월의개선이특징이다. 따라서단순히연말에고배당주에투자하는전략은효과적이지않다. 현실적인대안으로세가지아이디어를제시한다. 1) 배당성장대형주 : 대형주의연말상대적강세에착안해대형주중에서배당이증가할것으로기대되는배당성장종목에투자하는아이디어다. 코스피배당성장 50 지수구성종목중시가총액 1 조원이상이며지난해대비영업이익컨센서스가 10% 이상증가한종목은 SK, 롯데케미칼, 엔씨소프트, 아모레 G, 동부화재, LG, LG 생활건강, 고려아연, KCC, 한온시스템, 삼성전자, 현대글로비스가추출되었다. 2) 12 월초배당 ETF 투자 : 12 월로한정하면배당지수는 12 월초 ~ 배당락전일까지시장대비우수한성과를기록했다. 즉, 배당락에따른손실을피해 12 월초주요배당 ETF 를편입한다음배당락이전에매도한다면알파를기대할수있다는판단이다. 3) 배당락이후배당 ETF 매수 : 1 월에배당지수가 Outperform 하는현상을이용해배당락이후주요배당 ETF 를매수하는아이디어다. 2012 년이후배당락일종가에고배당 ETF 매수 + K200 선물매도진입후 20 영업일후청산로직은양호한수익률을기록했다. 세가지배당활용투자아이디어타임프레임 배당락 아이디어 2 아이디어 3 아이디어 1 10 월 11 월 12 월 1 월 자료 : NH 투자증권리서치센터
I. 배당을활용한세가지투자아이디어 1. 가을은배당투자의적기일까? 1) 연말배당투자의성과 찬바람불면배당주 라는말이있다. 연말이되기전미리배당을염두에둔배당 투자를준비하라는의미다. 그렇다면실제로연말이전에배당주에투자하는전략 의성과가좋았을까? 국내주요배당지수의월별성과를통해실제로가을에배당투자를하는것이좋은지점검했다. 특정지수의방법론에따라다른결과를낼수도있어되도록많은배당지수를참조했다. 해당지수들은다수의 ETF로도상장되어있어국내증시를대표하는배당지수라할수있다. 대상배당지수는다음과같다. 1) FnGuide 지수 : MK Wealth 고배당, MK Wealth 고배당 20, FnGuide 고배당, FnGuide 배당성장 2) KRX 지수 : 코스피고배당 50, 코스피배당성장 50, KRX 고배당 50, 코스피 200 고배당지수 3) WISEfn 지수 : 셀렉트배당지수, WISE 셀렉트고배당 70 배당가중 표 1. 국내주요배당지수의연도별배당수익률 연도 배당지수평균 MK Wealth 고배당 MK Wealth 고배당 20 Fn 고배당주 Fn 배당성장 코스피고배당 50 코스피배당성장 50 KRX 고배당 50 코스피 200 고배당지수 WISE 셀렉트배당지수 WISE 셀렉트고배당 70 배당가중지수 2002 4.05% 5.47% 4.03% 5.31% 2.57% - - - - - 4.50% 2.41% 2003 4.23% 5.41% 5.33% 4.97% 2.94% - - - - - 4.62% 2.08% 2004 3.94% 4.78% 4.79% 4.28% 2.93% - - - - - 4.34% 2.49% 2005 3.09% 3.91% 3.86% 3.93% 1.83% - - - - - 3.41% 1.62% 2006 2.49% 2.61% 2.60% 2.97% 2.05% - - - - - 2.95% 1.76% 2007 2.68% 3.69% 3.32% 3.46% 1.89% - - - - 1.77% 3.03% 1.57% 2008 2.23% 2.79% 2.47% 2.47% 1.55% - - - - 2.31% 2.44% 1.59% 2009 2.73% 3.62% 3.32% 3.41% 1.59% - - - - 3.09% 2.76% 1.29% 2010 2.81% 4.45% 4.28% 3.70% 1.39% - - - - 2.18% 2.35% 1.29% 2011 2.94% 3.96% 3.90% 4.23% 1.42% - - - - 2.37% 3.34% 1.37% 2012 2.41% 3.68% 3.09% 2.83% 1.35% - - - - 2.26% 2.60% 1.09% 2013 1.98% 2.78% 2.46% 2.33% 1.13% - - - 1.60% 2.36% 2.15% 1.03% 2014 2.11% 2.66% 2.56% 2.39% 1.50% 2.53% 1.32% 2.94% 1.73% 2.37% 2.27% 1.27% 2015 2.56% 2.91% 3.27% 3.76% 1.73% 3.31% 1.34% 3.39% 2.32% 2.46% 2.37% 1.61% 자료 : FnGuide, WISEfn, NH 투자증권리서치센터 KOSPI 2
각지수의방법론은유니버스, 구성종목, 리밸런싱등에서조금씩차이를보이고있으나기본적으로배당투자에특화된지수이다. 최근배당수익률은 2% 대에서 3% 대를기록하고있어, KOSPI 배당수익률보다는높다. 다만코스피배당성장 50의경우지난해 KOSPI 배당수익률을하회했다 ( 표 1 참조 ). 한편, 2011년이후 10개배당지수의 KOSPI 대비월별상대수익률평균을점검한결과예상과달리 11월 ~ 12월은가장배당지수의성과가좋지않았던시기였다 ( 그림 1 참조 ). 그림 1. 2011 년이후주요국내배당지수의월별 KOSPI 대비상대수익률 (%p) 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0-0.2-0.4-0.6 KOSPI 대비상대수익률 1 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 7 월 8 월 9 월 10 월 11 월 12 월 자료 : FnGuide, WISEfn, NH 투자증권리서치센터 3
2) 배당락배당투자의경우지수의성과와더불어배당락을고려해야한다. 배당락전일종가대비배당락당일시가의낙폭을의미하는배당락률을조사한결과 2011년이후배당지수는배당락일시가에 KOSPI 대비평균 1.13%p 더하락했다 ( 그림 3 참조 ). 11월, 12월고배당주의성과는시장보다못할뿐만아니라배당락또한커배당을노리고연말에배당주나배당 ETF에투자할경우이를회복하는데에긴시간이걸릴수있다. 그림 2. 국내배당지수의연도별배당락률 (%) 0.0-0.5-1.0-1.5-2.0-2.5-3.0-3.5-4.0-4.5 배당지수 KOSPI '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 자료 : FnGuide, WISEfn, NH 투자증권리서치센터 4
3) 중, 소형주효과 주요배당주의부진한연말성과에대한원인을해석하기위해시가총액규모별지수의수익률을점검했다. 2002년이후대형주의 12월평균수익률은 1.01% 를기록한반면소형주의평균수익률은 -0.46% 였다. 반면 1월수익률은대형주가평균 -0.37%, 소형주가 1.38% 였다 ( 그림 4 참조 ). 시계열을 2011년이후로한정하면대형주의 12월부진효과는다소약해졌다. 하지만소형주가대형주대비 Outperform하는 1월효과 는여전했다 ( 그림 5 참조 ). 정확한원인파악은어렵지만최근종합소득과세기준과양도세부과대상대주주요건이강화되며연말을앞두고나타나는개인투자자들의중, 소형주매도가주요원인중하나로추정된다. 이를바탕으로추정하면중, 소형주의비중이높은배당지수의특성상연말배당지수의부진은상당부분중, 소형주의약세에기인한다고판단된다. 그림 3. 대형주와중, 소형주의수익률 (2002 년이후 ) 그림 4. 대형주와중, 소형주의수익률 (2011 년이후 ) (%) 1.5 12 월 1 월 (%) 3.0 12 월 1 월 2.5 1.0 2.0 0.5 1.5 1.0 0.0 0.5 0.0-0.5-0.5-1.0-1.0 시가총액대형주시가총액중형주시가총액소형주 -1.5 시가총액대형주시가총액중형주시가총액소형주 5
2. 현실적인배당전략 아이디어 1: 배당성장대형주투자 대형주의연말강세를활용해대형주중에서지난해대비실적이개선되어배당이 증가할것으로기대되는배당성장종목을편입하는아이디어이다. 다만중, 소형주 강세가시작되기이전인 12 월말에해당포지션을청산하는것이더효과적이다. 이러한조건에부합하는종목을스크리닝하기위해코스피배당성장 50 지수의구성종목중에서시가총액 1조원이상이며 2015년대비올해영업이익이컨센서스기준으로 10% 이상증가할것으로예상되는종목을스크리닝했다. 그결과 SK, 롯데케미칼, 엔씨소프트, 아모레 G, 동부화재, LG, LG생활건강, 고려아연, KCC, 한온시스템, 삼성전자, 현대글로비스등 12개종목이배당성장대형주로추출되었다 ( 표 2 참조 ). 해당종목들은지난해배당수익률이 2.5% 미만이며배당성향도 50% 미만으로배당증가여력이있다는판단이다. 표 2. 배당증가가기대되는대형주배당성장종목리스트 종목코드종목명시가총액 ( 억원 ) 15 년 DPS '15 년배당수익률 (%) '15 년배당성향 (%) '15 년영업이익 ( 억원 ) '16 년영업이익컨센서스 ( 억원 ) 영업이익증가율 (%) A034730 SK 150,923 3,400 1.59 4 14,033 57,413 309.14 A011170 롯데케미칼 106,425 2,500 0.81 8 16,111 23,487 45.78 A036570 엔씨소프트 61,949 2,747 0.97 36 2,375 3,230 36.02 A002790 아모레 G 131,256 390 0.24 12 9,136 12,385 35.56 A005830 동부화재 47,365 1,550 2.32 23 5,662 7,670 35.46 A003550 LG 108,193 1,300 2.07 24 11,380 14,707 29.23 A051900 LG 생활건강 142,438 5,500 0.60 20 6,841 8,730 27.61 A010130 고려아연 86,991 8,500 1.84 29 6,722 8,010 19.16 A002380 KCC 43,546 9,000 2.18 48 3,092 3,650 18.04 A018880 한온시스템 64,056 194 1.62 45 3,596 4,209 17.06 A005930 삼성전자 2,159,428 21,000 1.37 16 264,134 299,055 13.22 A086280 현대글로비스 66,750 3,000 1.69 30 6,980 7,780 11.46 주 : 16 년영업이익추정치는 FnGuide 컨센서스중간값을사용 6
아이디어 2: 12월초배당 ETF 투자 ( 배당락일이전매도 ) 그림 1과그림 2에서확인할수있듯이 4분기배당지수는부진했다. 하지만자세히해부해보면 10월 ~ 11월과 12월에차이점이있다. 바로배당락이다. 실제 2002년이후배당지수의 12월첫영업일 ~ 배당락전일까지의 KOSPI 대비상대수익률은 2004년과 2005년정도를제외하면상당히양호했다 ( 그림 6 참조 ). 2013년이후에도이러한경향은이어지고있다. 따라서 12월월간으로배당지수가부진한이유는사실상배당락에기인한다는것을알수있다. 이를활용해 12월초에배당지수에투자해배당락일이전에청산하는아이디어도효과적이라는판단이다. 다만중, 소형고배당주의경우유동성이부족한경우가있으며매매가복잡해이러한종목을선정하기보다는배당지수와이를추종하는 ETF를이용하는것이수월하다. ETF마다유니버스와선정기준이다소차이가있다. 하지만대부분이배당수익률이높은종목을편입하고편입비중은배당수익률가중방식이라는점은동일하다 ( 표 3 참조 ). 그림 5. 12 월첫영업일 ~ 배당락전일동안 KOSPI 대비배당지수의상대수익률 (%p) 5 4 3 2 1 0-1 -2-3 -4-5 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 표 3. 주요국내배당투자 ETF/ETN 종목코드 종목명 추종지수 운용회사 보수 (%) 상장일자 A192720 파워고배당저변동성 코스피 200 고배당지수 교보악사자산운용 0.23 2014-02-20 A210780 TIGER 코스피고배당 코스피고배당 50 미래에셋자산운용 0.29 2014-12-05 A211210 마이티코스피고배당 코스피고배당 50 동부자산운용 0.28 2014-12-12 A211260 KINDEX 배당성장 코스피배당성장 50 한국투자신탁운용 0.15 2014-12-17 A211560 TIGER 배당성장 코스피배당성장 50 미래에셋자산운용 0.15 2014-12-17 A211900 KODEX 배당성장 코스피배당성장 50 삼성자산운용 0.15 2014-12-17 A104530 KOSEF 고배당 MKF 웰스고배당 20 키움투자자산운용 0.40 2008-07-29 A161510 ARIRANG 고배당주 FnGuide 고배당주지수 한화자산운용 0.23 2012-08-29 Q550002 QV WISE 배당 ETN WISE 셀렉트배당지수 NH 투자증권 1.20 2014-11-17 A222170 ARIRANG S&P 배당성장 S&P KOREA Dividend Opportunity Index 한화자산운용 0.35 2015-06-29 자료 : NH 투자증권리서치센터 7
아이디어 3: 배당락이후배당 ETF 매수배당락이후 1월에중, 소형주비중이높은고배당지수가시장을 Outperform 하는특성을이용해배당락이후중, 소형고배당주에투자하는전략도효과적이다. 실제 2012년이후배당락일종가에고배당 ETF 매수 + K200 선물매도포지션을진입한후 5영업일, 10영업일, 20영업일, 30영업일후청산하는로직을백테스트한결과 20영업일후청산할경우양호한성과를기록했다 ( 그림 7, 8 참조 ). 결론적으로주요고배당 ETF 매수또는 KOSPI 200 선물매도를결합한절대수익전략은올해도유효하다는판단이다. 그림 6. 배당락일 KOSEF 고배당매수 + K200 선물매도후 20 영업일청산시매년수익발생 (%) 6 5 4 3 2 1 0-1 -2-3 2012 년 2013 년 2014 년 2015 년 D+5 D+10 D+20 D+30 그림 7. 배당락일 ARIRANG 고배당매수 + K200 선물매도후 20 영업일청산시매년수익발생 (%) 6 5 4 3 2 1 0-1 -2-3 2012 년 2013 년 2014 년 2015 년 D+5 D+10 D+20 D+30 8
II. Appendix. 국내및글로벌주요배당지수비교 주요국내배당지수방법론 1 유니버스 심사기준 코스피배당성장 50 코스피고배당 50 S&P KOREA Dividend Opportunity Index - KOSPI 상장보통주, 신규상장후 7 년미경과종목등은제외 - KOSPI 상장보통주, 신규상장후 3 년미경과종목등은제외 - KOSPI 상장보통주 - 시가총액상위 50% 이내, - 시가총액상위 80% 이내 - 유동비율가중시가총액 3,000 억원이상 - 거래대금상위 70% 이내 - 거래대금상위 80% 이내 - 3 개월평균거래대금 10 억원이상 - 최근 7 사업연도연속배당 - 최근 3 사업연도연속배당 - 최근 3 년간주당배당금증가추세 - 최근사업연도주당배당금이최근 7 사업연도평균주당배당금보다증가 - 최근 3 사업연도평균배당성향 90% 미만 - 최근 5 사업연도평균배당성향 60% 미만 - 최근 3 사업연도연속당기순이익실현 - 최근 5 사업연도연속당기순이익실현 - 최근 12 개월 EPS 가 0 보다커야함 종목선정 - 주당이익성장률순상위 50 종목선정 - 배당수익률순으로상위 50 종목선정 - 배당수익률순으로상위 50 종목선정 정기변경 - 연 1 회 ( 매년 6 월두번째목요일익일 ) - 연 1 회 ( 매년 6 월두번째목요일익일 ) - 연 2 회 ( 매년 1 월, 7 월마지막영업일 ) 편입비중 - 배당수익률가중 - 배당수익률가중 - 배당수익률가중 비중제한 - 종목별편입비중 5% 제한 ( 매년 6 월, 12 월정기조정 ) 자료 : KRX, S&P Dow Jones, NH 투자증권리서치센터 - 종목별편입비중 3% 제한 ( 매년 6 월, 12 월정기조정 ) - 종목별편입비중 5% 제한, - 섹터별비중 30% 제한 주요국내배당지수방법론 2 MKF 웰스고배당 MKF 웰스고배당 20 FnGuide 고배당주지수 유니버스 - MKF 500 - MKF 500 시가총액상위 200 위 - KOSPI 200 심사기준 - 전년도당기순이익흑자 - 전년도당기순이익흑자 - 60 일거래대금상위 85% 이내 - 전년도보통주현금배당실시 - 전년도보통주현금배당실시 - 최근 3 년간적자 1 회이하 - 최근 3 개월및 1 개월평균회전율중하나라도하위 20 위이내일경우제외 - 최근 1, 3, 6 개월평균거래대금 20 억원이상 종목선정 - 배당수익률순으로상위 50 종목선정 - 배당수익률순으로상위 20 종목선정 정기변경 - 연 2 회 ( 매년 6 월, 12 월선물만기일다음주첫영업일 ) - 연 2 회 ( 매년 6 월, 12 월선물만기일다음주첫영업일 ) - 최근 3 년간주당배당금증가추세 편입비중 - 배당수익률가중 - 배당수익률가중 - 배당수익률가중 비중제한 - 종목별편입비중 3% 제한 ( 매년 6 월, 12 월정기조정 ) - 종목별편입비중 8% 제한 - 섹터별비중 25% 제한 ( 매년 6 월, 12 월정기조정 ) - FnGuide 예상배당수익률순으로상위 30 종목선정 - 연 2 회 ( 매년 6 월,12 월선물만기일포함 5 영업일째되는날 ) - 종목별편입비중 5% 제한, - 섹터별비중 30% 제한 9
주요글로벌배당지수방법론 S&P High Yield Dividend Aristocrats Index Dow Jones U.S. Select Dividend Index 유니버스 - S&P 1500 구성종목 - Dow Jones U.S. Index 구성종목 심사기준 S&P Euro High Yield Dividend Aristocrats Index - S&P Europe Broad Market Index 구성종목 - 유동비율가중시가총액 20 억달러이상 - 3 개월평균거래대금 3 백만달러이상 - 유동비율가중시가총액 10 억달러이상 - 3 개월평균거래대금 5 백만달러이상 - 최근 3 년간배당금지급 - 3 개월평균거래대금 5 백만달러이상 - 최근 20 년동안매해주당배당금이증가 - 최근 3 년간주당배당금이증가추세 - 최근 12 개월 EPS > 0 - 최근 10 년동안매해주당배당금이증가하거나유지 종목선정 - 배당수익률순으로상위 100 종목선정 - 배당수익률순으로상위 100 종목선정 - 배당수익률순으로상위 40 종목선정 정기변경 - 연 1 회 ( 매년 1 월마지막영업일 ) - 연 1 회 ( 매년 12 월 ) - 연 1 회 ( 매년 6 월세번째금요일 ) 편입비중 - 배당수익률가중 - 배당수익률가중 - 배당수익률가중 비중제한 - 종목별편입비중 4% 제한 (1 월, 4 월, 7 월, 11 월마지막영업일분기단위재조정 ) 자료 : S&P Dow Jones, NH 투자증권리서치센터 - 종목별편입비중 10% 제한 ( 분기단위재조정 ) - 종목별편입비중 5% 제한, - 섹터 / 국가비중 30% 제한 10
NH 투자증권 Stock Picking Idea 발간목록 작성일 종류 작성자 제목 2015-02-02 종목스크리닝 하재석 Stock/ETF Picking Idea (6) - 14 년종목선정아이디어리뷰 2015-02-16 종목스크리닝 하재석 Stock/ETF Picking Idea (7) - Insider 의지분증가종목 2015-03-02 종목스크리닝 하재석 Stock/ETF Picking Idea (8) - 시가총액규모별지수변경 2015-03-11 종목스크리닝 하재석 Stock/ETF Picking Idea (9) - 소형주에서중형주로체급이올라간유망종목 2015-03-16 종목스크리닝 하재석 Stock/ETF Picking Idea (10) - 두가지방법으로스크리닝한스팩 (SPAC) 2015-03-26 종목스크리닝 하재석 Stock/ETF Picking Idea (11) - ETF 로접근한중국본토투자 2015-04-20 종목스크리닝 하재석 Stock/ETF Picking Idea (12) - 삼고초려 ( 三顧草廬 ) 바스켓 2015-05-18 기술적분석 하재석 Stock/ETF Picking Idea (13) - 액면분할효과극대화종목 2015-05-28 기술적분석 하재석 Stock/ETF Picking Idea (14) - 2015 년 KOSPI 200 정기변경 2015-06-22 기술적분석 하재석 Stock/ETF Picking Idea (15) 3 개 Factor 로접근한중, 소형주스크리닝기법 2015-07-13 기술적분석 하재석 Stock/ETF Picking Idea (16) 주가와거래량을이용한낙폭과대대형주스크리닝 2015-08-03 기술적분석 하재석 Stock/ETF Picking Idea (17) 회원사별매매를활용한종목스크리닝 2015-09-04 기술적분석 하재석 Stock/ETF Picking Idea (18) 신용잔고를활용한종목선정아이디어 2015-11-24 기술적분석 하재석 Stock/ETF Picking Idea (19) MSCI 편입 China ADR 을사는간단한방법 2015-12-07 기술적분석 하재석 Stock/ETF Picking Idea (20) 낙폭과대신규상장종목스크리닝 2016-02-29 기술적분석 하재석 Stock/ETF Picking Idea (21) 시가총액규모별지수와중형주공략법 2016-03-24 기술적분석 하재석 Stock/ETF Picking Idea (22) 무상감자후펀더멘탈개선종목 2016-04-25 기술적분석 하재석 Stock/ETF Picking Idea (23) 목표주가를이용한매매기법 2016-06-08 기술적분석 하재석 Stock/ETF Picking Idea (24) 아세안에투자하는가장쉬운방법그리고주의사항 2016-06-23 기술적분석 하재석 Stock/ETF Picking Idea (25) 미국 ETF 시장의 4 가지성공키워드 2016-07-01 기술적분석 하재석 Stock/ETF Picking Idea (26) 글로벌 ETF 를활용한브렉시트대응아이디어 2016-08-30 기술적분석 하재석 Stock/ETF Picking Idea (27) 미국 REITs 의단기매도주의 Compliance Notice 당사는자료작성일현재동자료상에추천된기업들의발행주식등을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는 삼성전자 를기초자산으로하는 ELW 의발행회사및 LP( 유동성공급자 ) 임을알려드립니다. 당사는동자료를기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료작성일현재동자료상에추천된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 고지사항 본조사분석자료에수록된내용은당사리서치센터의금융투자분석사가신뢰할만한자료및정보를바탕으로최선을다해분석한결과이나그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서투자자의투자판단을위해작성된것이며어떠한경우에도주식등금융투자상품투자의결과에대한법적책임소재를판단하기위한증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료는당사의저작물로서모든지적재산권은당사에귀속되며당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. 11