Microsoft Word be5c8036c8c0.docx

214. 4. 4 Futures & Options Weekly Analyst 전균 gyun.jun@samsung.com 2 22 744 DERIVATIVES WEEKLY VIX, 분기점에놓여있다 CFTC Traders Report 의 VIX 선물투자자동향 미국상품선물거래위원회 (CFTC) 에서는매주화요일에관할선물거래소에서확보된투자자별거래동향데이터를발표함. 각상품별로투자자의성향을기본적으로 헤지목적활용여부 에따라상업적 (commercial) 투자자와비상업적투자자 (non-commercial) 으로구분하고, 파생상품투자자의미결제약정등을공개함. 비상업적투자자의경우가격변동에민감한투기적거래자일가능성이높아, 주로비상업적투자자의순미결제약정추이를통해해당상품의가격추이를분석함. NASDAQ1 지수선물에대한비상업적투자자의순미결제약정은주가지수흐름과동행하는매수우위포지션을유지하는경향이높음. Mini S&P5 지수선물에대한비상업적투자자의순미결제약정은다소변동성이높지만주가지수흐름과유사한패턴을보임. 올해들어 NASDAQ1 지수선물과 mini S&P5 지수선물에대한비상업적투자자의순미결제약정이중립수준으로축소되었음. 주식시장의고평가논란으로기술적조정에대비하여매수우위의포지션규모를조절하는것으로추정됨. VIX 선물은투자자의변동성노출성향에따라변동성매도또는변동성매수거래를수행할것임. VIX 선물에대한상업적투자자의순미결제약정은주로매도우위상태임. 반면비상업적투자자의순미결제약정은주로매수우위상태를보임. 변동성상승을기대한투기적거래자일가능성이높으며, 과도한변동성상승시에는매수포지션을단기에축소하는경향을보임. VIX 선물에대한상업적 / 비상업적투자자의순미결제약정은주가지수선물과마찬가지로중립상태에놓여있음. 변동성상승과하락에대한기대감이팽팽하게대립하고있음을보여주는것임. VIX 옵션시장의 Put/Call ratio 역시현재정체상태를보여, 변동성방향성에대한쏠림현상이형성되지않고있음. 특히상업적 / 비상업적투자자의순미결제약정이중립상태를보인이후 VIX 의추세반전이나타난경향이높다는점에서, 2 분기에는 VIX 의상승반전가능성이높은것으로평가할수있음. 주요국의경제상황과정책판단에따라글로벌자산시장이불규칙한패턴을보일수있기때문임. VIX선물비상업적투자자의순미결제약정과 VIX선물가격추이 ( 계약 ) (pt) 14, 3 12, 1, 8, 6, 4, 2, 25 2 15 1 5 212년 1월 212년 7월 213년 2월 213년 8월 214년 3월 Non-Com O.I( 좌 ) VIX선물 ( 우 ) 본조사자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있습니다. 본조사자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변경, 대여할수없습니다. 본조사자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 본자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었습니다. 참고 : VIX 선물은최근월물기준자료 : CFTC, Bloomberg, 삼성증권 Samsung Securities (Korea) www.samsungpop.com

214. 4. 4 목차 CFTC Trader Report 주가지수선물시장의 COT VIX 선물시장투자자의변동성전망 p2 p3 p3 CFTC Trader Report 에드러난변동성선물투자심리 CFTC Traders Report 미국 CFTC( 상품선물거래위원회 ) CFTC의투자자별거래현황 (COT), 상업적 / 비상업적투자자의미결제약정공개 미국 CFTC(Commodity Futures Trading Commission, 상품선물거래위원회 ) 는미국내파생상품 ( 선물, 옵션 ) 거래에대한규제감독을수행하는감독기구임. CFTC 의임무는상품및금융관련파생상품시장의투자자보호와시장질서유지및불법 / 부당거래제재등을수행하는기관임. 또한파생상품관련거래자료를수집하여감독정책에활용하기도함. CFTC 에서는매주화요일에감독관할선물거래소에서거래된상품및금융파생상품의투자자별거래현황 (Commitments of Traders Report, COT Report) 을발표함. 상업적 (commercial) 목적의미결제약정과비상업적 (non-commercial) 목적의미결제약정, 그리고스프레드포지션 (Spread) 이포함되며, 투자자현황도같이발표됨. 상업적목적 또는 비상업적목적 의구분은기본적으로해당파생상품을활용하는목적이헤지거래 (hedging) 여부로구분됨. 개별거래자가복수의파생상품에대해상업적또는비상업적거래자로 CFTC 에등록할수있지만, 개별거래자가단일의파생상품에는단일의목적 ( 상업적또는비상업적 ) 거래자로만등록할수있음. 예를들어엔 / 달러선물거래를수행하는미국제조업체의경우헤지목적으로활용한다면상업적거래자 (commercial trader) 로등록할수있으며, 엔 / 달러선물거래를미국금융기관이자체운용목적으로활용한다면비상업적거래자 (non-commercial trader) 으로등록해야함. 따라서상업적거래자와비상업적거래자의미결제약정은상반된흐름을보임. 구리선물의상업적 / 비상업적투자자의순미결제약정추이를통해가격변동에민감한투기적거래자의거래동향을파악할수있음구리선물비상업적투자자순미결제약정현황 하단의구리선물에대한 COT 를보면, Commodity Exchange Inc. 의구리선물투자자중에서상업적거래자와비상업자거래자의순미결제약정추이를확인할수있음. 구리가격이 212 년하반기이후계속하락세를보이면서비상업자투자자의순미결제약정은매도우위를지속한반면상업적투자자의순미결제약정은매수우위를유지함. 구리가격의하락으로비상업적투자자 (= 투기적투자자 ) 내부에서는매도세력이압도적인우위를보인반면상업적투자자내부에서는매수세력이우세한상황임. 구리선물상업적투자자순미결제약정현황 ( 계약 ) 4, 3, 2, 1, (1,) (2,) (3,) (4,) 21년 1월 211년 5월 212년 9월 214년 1월 참고 : 구리선물가격은최근월물기준자료 : CFRC, Bloomberg Non Com O.I( 좌 ) 구리 ( 우 ) ( 달러 ) 5 45 4 35 3 25 2 15 1 5 ( 계약 ) 5, 4, 3, 2, 1, (1,) (2,) (3,) (4,) (5,) 21년 1월 211년 5월 212년 9월 214년 1월 참고 : 구리선물가격은최근월물기준자료 : CFRC, Bloomberg Com O.I( 우 ) 구리 ( 우 ) ( 달러 ) 5 45 4 35 3 25 2 15 1 5 2

214. 4. 4 주가지수선물시장의 COT 금융선물시장의 COT NASDAQ1 지수선물의비상업적투자자 ( 투기적거래자 ) 미결제약정추이는주가흐름과동행 Mini S&P5 지수선물의비상업적투자자의미결제약정추이는다소변동성이높은편최근에는매수포지션약화올해들어비상업적투자자의매수우위미결제약정이줄어들고있어주식시장조정을대비하는양상 실물상품에대한선물거래에서상업적목적과비상업적목적을구분하는것은투자자의 헤지목적 이상대적으로파악하기용이한편임. 반면금융상품에대한선물거래, 예를들어 NASDAQ1 주가지수에대한상업적목적과비상업적목적의구분은비교적자의적인측면이존재함. 그럼에도불구하고 Hedge Fund 와 Prop Trader 등을비상업적투자자로구분할수있으며, 고객자산에대한헤지또는 Swap 거래등의목적은상업적목적으로구분할수있을것임. 하단의 NASDAQ1 주가지수선물에대한비상업적투자자의순미결제약정추이를보면, 대체로주가지수의방향과투자자의순미결제약정추이가일치하는경향이높음. 주가상승국면에서비상업적투자자의순미결제약정이매수우위를나타내며, 주가조정국면에서는비상업적투자자의순미결제약정이매도우위로반전되거나매수미결제약정을대폭줄이는양상을보임. Mini S&P5 주가지수선물에대한비상업적투자자의순미결제약정추이는 NASDAQ1 선물보다는다소변동성이높은편임. 특히작년하반기부터는매수우위포지션이크게감소하였으며, 올해초에는오히려매도우위로반전하였음. 결국 Mini S&P5 주가지수선물에대한비상업적투자자의최근순미결제약정추이는주가상승에대한부담감또는조정가능성에대한기대감이반영된것으로이해할수있음. 특히 FOMC 에서언급된엘런 FRB 의장의 6 개월 발언이 조기 금리인상논란을촉발시키면서주식시장이단기충격을받았던시기와일치한다는점에서, 비상업적투자자의즉각적인시장반응을단적으로보여주는사례임. 그러나작년에비해서 NASDAQ1 선물또는 mini S&P5 선물시장에서비상업적투자자들의매수우위포지션이절대적으로작년에비해감소한것은사실임. 즉사상최고치를경신하고있는주식시장임에도불구하고투기적거래자들의매수우위포지션은오히려후퇴하고있으며, 올해들어선물시장의투기적거래자들은조정에대한대비를취하고있는것으로해석할수있음. NASDAQ1 선물가격과비상업적투자자순미결제약정현황 ( 계약 ) (pt) 2, 4 E-mini SPX 선물가격과비상업적투자자순미결제약정현황 ( 계약 ) (pt) 2, 4, 15, 1, 35 3 25 15, 1, 3,5 3, 2,5 5, 2 5, 2, (5,) 15 1 5 (5,) 1,5 1, 5 (1,) 21년 1월 211년 2월 212년 3월 213년 4월 (1,) 21년 1월 211년 2월 212년 3월 213년 4월 non-com O.I( 좌 ) NQ1( 우 ) non-com O.I( 좌 ) NQ1( 우 ) 자료 : CFRC, Bloomberg 자료 : CFRC, Bloomberg VIX 선물시장투자자가보는 2 분기변동성 미국 VIX 연중최저치근접 한편미국주식시장의강세가연일지속되면서주식시장의변동성은사상최저수준에서맴돌고있음. 올해들어 VIX 는일평균 14.7pt 를기록하고있으며, 213 년연간일평균 14.1pt 에서벗어나지못하고있음. 연초에지정학적위험과일부신흥국의신용위기등으로글로벌주식시장이일시적인조정을기록한결과 VIX 가소폭반등하면서전년도에비해높아졌지만, 그럼에도불구하고여전히정체상태를벗어나지못하고있음. 3

214. 4. 4 변동성노출성향에따라변동성선물매매방향성엇갈릴것 VIX선물상업적투자자의미결제약정추이, 변동성매도우위지속 주식시장의변동성이지속적으로하락하는상황에서변동성지수선물을거래하는투자자는투자포트폴리오의변동성노출성향에따라변동성선물에대한투자방향이달라질것임. Short Gamma 투자자입장에서는변동성상승이위험요인으로인식되지만변동성하락은수익요인임. 반대로 Long Gamma 투자자입장에서는변동성상승이수익요인인반면변동성하락이손실위험으로인식될것임. 장기 Put 옵션을매입한보험회사입장에서는변동성하락이평가손익으로인식될수있는것임. VIX 선물에대한상업적투자자의순미결제약정추이를보면, 변동성매도우위포지션을견지하고있으며변동성상승시매도우위포지션을줄이는거래패턴을보임. 상업적투자자내부에서는변동성하락으로수익을얻을수있는투자자의비중이상대적으로큰것으로해석됨. VIX 선물과상업적투자자순미결제약정추이 ( 계약 ) (pt) (2,) (4,) (6,) (8,) (1,) (12,) 3 25 2 15 1 5 (14,) 212년 1월 212년 7월 213년 2월 213년 8월 214년 3월 Com O.I( 좌 ) VIX선물 ( 우 ) 자료 : CFTC, Bloomberg, 삼성증권 VIX선물비상업적투자자의미결제약정추이, 변동성매수우위지속 한편 VIX 선물에대한비상업적투자자 ( 투기적거래자 ) 의순미결제약정은대부분의기간에서매수우위를유지하고있으며, 오히려변동성이반등하는시점에서변동성매수포지션을축소하는매매패턴을보임. 변동성이급격히상승하는시점에서매수포지션의이익실현또는변동성의하락반전을기대한매도포지션의급증이나타난것으로해석됨. 즉변동성상승을기대한투자수요가높지만변동성의과도한반등시에는변동성에대한노출도를줄이는매매를보이는것임. VIX 선물과비상업적투자자순미결제약정추이 ( 계약 ) (pt) 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 3 25 2 15 1 5 212년 1월 212년 7월 213년 2월 213년 8월 214년 3월 Non-Com O.I( 좌 ) VIX선물 ( 우 ) 자료 : CFTC, Bloomberg, 삼성증권 4

214. 4. 4 올해들어변동성지수선물의상업적 / 비상업적투자자의순미결제약정이중립상태로줄어든것은변동성방향에대한의견대립팽팽 변동성지수선물시장의상업적 / 비상업적투자자의미결제약정추이에서흥미로운점은상업적투자자와비상업적투자자모두올해들어순미결제약정의규모가중립상태로감소하였다는점임. 이는변동성향방에대해상업적투자자와비상업적투자자내부에서균형상태를이루고있는상태임을반영하는것으로, 변동성방향성에대한특정의견이압도적인상태를유지하지못하고팽팽한의견대립을보이는것임. 213 년이후 VIX 가장기간낮게형성되어왔다는점에서변동성의상승반전이어느때보다높은편이지만, 그럼에도불구하고주식시장의상승흐름이지속되는한변동성의약세가지속될확률도높은상태임. 이같은상황을반영하여상업적투자자와비상업적투자자모두변동성지수선물에대해특정한포지션우위를점하지못하는것으로해석됨. VIX옵션시장의 P/C Ratio, 변동성방향성에대한반전지표변동성지수옵션의 P/C Ratio, 현재는정체상태. 변동성방향에대한의견중립 이같은현상은 VIX 옵션시장에서일부나타나고있음. VIX Call 옵션은변동성상승기대감을내포한옵션이며, VIX Put 옵션은변동성하락을염두에둔옵션임. VIX Put/Call ratio 는 VIX 옵션시장에서거래되는 Put 옵션과 Call 옵션의거래량비율로서주식시장의 Put/Call ratio 와마찬가지로일종의반전지표임. VIX Put/Call ratio 의상승은변동성하락에대한기대감이반영된 Put 옵션거래가증가한것을의미하며, 따라서 VIX Put/Call ratio 의상승은변동성의하락가능성이높아졌음을반영함. 3 월후반변동성이급락하였지만 VIX Put/Call ratio 은정체된상태임. 주식시장의사상최고치경신으로변동성의추가하락에대한기대감이높지만, 반면주식시장의고평가논란으로기술적조정위험에노출되어있는상황에서변동성상승확률도높은편임. 이때문에변동성의방향성이일방으로쏠리지않고있는것임. VIX 옵션의 Put/Call ratio 와 VIX 추이 ( 계약 ) (pt) 6 5 4 3 2 1 24 22 2 18 16 14 12 1 213년 1월 213년 5월 213년 1월 214년 3월 VIX PCR( 좌 ) VIX( 우 ) 참고 : 일별 VIX Put/Call ratio 의 1 일이동평균자료 : Bloomberg, 삼성증권 상업적 / 비상업적투자자의순미결제약정이중립상태를보인이후 VIX는추세반전을보이는경우가대부분이었음 2분기 VIX의상승반전가능성이높은상태임을반영하는변동성지수선물시장의 COT상태 변동성지수선물시장의상업적 / 비상업적투자자의순미결제약정추이에서특이한점은상업적투자자와비상업적투자자의순미결제약정이중립상태에근접한시점부터변동성지수가추세전환을하는경우가대부분이었음. 212 년 6 월과 213 년 6 월에 VIX 가급등한이후상업적투자자와비상업적투자자의순미결제약정은중립상태로감소하였음. 또한 213 년 4 분기에는순미결제약정이직전최고 ( 최저 ) 수준에비해큰폭의위축을보였으며, 이후 VIX 의반등이시현되었음. 결국변동성지수선물시장에서투자자들의의견이일방으로쏠리지않는시점에서변동성의방향전환이비교적큰폭으로이루어진다는것임. 3 월이후상업적투자자와비상업적투자자의순미결제약정이최근 2 년중가장중립적인수준에근접해있다는점에서미국변동성의기조변화가 2 분기중에발생할가능성이높음. 특히 2 분기가미연준의 Tapering 과경기회복강도에대한논란과중국경기위축심화여부등을확인할수있는시기라는점에서 2 분기변동성의반등가능성 (Bumpy road) 이상대적으로높음. 5

214. 4. 4 Market Data (4 월 4 일현재 ) KOSPI2 선물거래동향 ( 계약수 ) 증권개인투신연기금외국인 매도 26,372 35,891 4,598 11 67,654 매수 26,327 34,562 899 83 72,948 당일순매수 (45) (1,329) (3,699) (27) 5,294 누적포지션 * (9,577) (793) (14,253) (149) 22,197 참고 : * 누적포지션은 3 월 14 일부터당일순매매의누적임자료 : 증권선물거래소, 삼성증권 6월물선물기술적지표 (pt, %) 피봇 2차저항 262.97 지수 3일 MA 261.15 피봇 1차저항 262.18 지수 5일 MA 26.74 피봇포인트 261.22 지수 1일 MA 258.69 피봇 1차지지 26.43 지수 2일 MA 255.53 피봇 2차지지 259.47 볼린저밴드상당 262.65 D.Mark High 262.58 볼린저밴드하단 254.73 D.Mark Low 26.83 %b 지표.84 참고 : 지수이동평균선은전일종가를금일개장가격으로의제하여산출 볼린저밴드는지수 1일이동평균선을기준으로함 자료 : 증권선물거래소, 삼성증권 Volatility Data (%) ( 대표 ) Imp. Vol 현재 11.98 His. Vol 현재 11.1 Imp. Vol 5일전 14.4 His, Vol 5일전 12.38 Imp. Vol 2일전 16.43 His, Vol 2일전 11.45 Imp. Vol Max (2일중 ) 16.43 His. Vol Max(2일중 ) 13.41 Imp. Vol Min (2일중 ) 11.98 His. Vol Min(2일중 ) 11.1 자료 : 증권선물거래소, 삼성증권 옵션투자자별매매동향 증권 개인 외국인 투신 Call 누적 ( 계약 ) (27,35) 1,766 16,85 (1,644) 누적 ( 백만원 ) (13,26) 7,414 3,912 271 Put 누적 ( 계약 ) (53,247) 13,19 44,322 52 누적 ( 백만원 ) 19,918 357 (15,585) (51) 참고 : 누적포지션은 3월 14일이후부터집계함 자료 : 증권선물거래소, 삼성증권 6

214. 4. 4 Market Data (4 월 4 일현재 ) 외국인투자자, 선물매수지속 - 3 월물만기이후정규시장에서 2.2 만계약순매수기록함 - 야간선물시장에서.9 만계약순매수기록함 - 3 월물만기당시이월된 3.4 만계약의순매도포지션이대부분환매된상태임 - 옵션포지션, 외국인은 Long Delta 포지션유지 - K2 26pt 돌파무산시외국인선물매도반전가능성도고려해야 선물투자자별매매동향콜옵션투자자별매매동향 ( 매매대금기준 ) 풋옵션투자자별매매동향 ( 매매대금기준 ) ( 계약 ) ( 백만원 ) ( 백만원 ) 3, 3, 3, 22,197 19,918 2, 1, 15, 3,912 7,414 271 15, 357 (51) (1,) (9,577) (793) (15,) (13,26) (15,) (15,585) (2,) (14,253) 증권 투신 개인 외국인 (3,) 외국인개인증권투신 (3,) 외국인개인증권투신 참고 : 3 월 14 일이후순매매누적자료 : KRX, 삼성증권 참고 : 3 월 14 일이후순매매누적자료 : KRX, 삼성증권 참고 : 3 월 14 일이후순매매누적자료 : KRX, 삼성증권 외국인투자자누적선물규모 ( 십억원 ) (pt) 2, 28 1, 275 27 (1,) 265 (2,) 26 (3,) 255 (4,) 25 (5,) 245 (6,) 24 (7,) 235 (8,) 23 1월 2일 3월 29일 6월 26일 9월 24일 12월 19일 3월 2일 누적평가금액 ( 좌측 ) 연결선물 ( 우측 ) 참고 : 최근월물기준 ( 정규 + 야간 ), 만기일 rollover 포함자료 : KRX, 삼성증권 7

214. 4. 4 시장자금현황 선현배율, 최근 1 년중최저점 - 3 월현물시장의반등으로선현배율은연중최저점에근접하였음 - 주식시장의단기과열가능성을암시하는반전지표가될수있음. - 직전 2 월에도선현배율저점기록이후주식시장의하락반전나타남 - 4 월선현배율의상승반전여부가주식시장의추가상승여부를결정할수있음 투자자금정체 - 고객예탁금 13 조원, 파생상품예수금 7 조원수준유지 - 일시적인청약금입출금이외에투자자금유입은정체된상태임. - KOSPI 2,pt 안착과해외증시강세가동반될경우고객예탁금유입이예상됨. - 파생상품예수금 ( 선물옵션예수금 ) 은장기침체국면임. 주가와 KOSPI2 선물의선현배율추이 ( 배 ) 12. KOSPI2 ( 우측 ) (pt) 28 1. 26 8. 6. 24 4. 선현배율 1DMA ( 좌측 ) 22 2. 13년 1월 13년 4월 13년 8월 13년 12월 참고 : 현선배율은 1 일이동평균자료 : 증권선물거래소, 삼성증권 2 파생상품거래예수금과고객예탁금추이 ( 십억원 ) 25, 2, 고객예탁금 15, 1, 5, 선물옵션예수금 27 28 29 21 211 212 213 214 참고 : 27 년이후일별자료, 3 월 27 일현재자료 : 증권선물거래소, 삼성증권 8

214. 4. 4 현물시장관련 Data 3 월중반에비해해외주식시장의개별행동이줄어들고다시동조화양상이높아짐. 특히미국과일본주식시장의동행성이높아졌으며, 한국역시미국증시와동조화흐름을보임. 미국주식시장의강세가전세계주식시장의반등을유도하는나침반역할을하고있음. N일후예상지수대는직전주가추세와변동성을동시에고려하여, 해당상황이지속될것을가정하여변동가능한주가패턴의상단과하단을추정하는것임. 현재 N일후예상지수대는중앙확산형패턴을보여, 방향성이확정되지않은모호한국면임을반영함. 상하단예상가격대돌파가향후추세를경정하는분기점으로작용할것임. 외국인투자자는여전히연중순매도를기록하고있지만, 3 월후반부터비차익거래를중심으로지속적인매수세를보임. 이에따라 2 분기외국인투자자의주식매매향방에따라주식시장흐름이좌우될것임. 특히최근진행된투신권의주식순매수가 Smart money 일가능성이높아 2 분기주식시장에서는외국인투자자와투신권이주도하는양상이전개될것임. 지수별기술적지지 / 저항대 (pt) KOSPI KOSPI 2 종가 1,988.9 259.47 피봇 2차저항선 1,997.47 26.97 피봇 1차저항선 1,992.78 26.22 피봇포인트 1,989.27 259.6 피봇 1차지지선 1,984.58 258.85 피봇 2차지지선 1,981.7 258.23 2일중 MAX 2,7.88 261.49 2일중 MIN 1,913.64 248.2 참고 : 일별데이타, 4월 4일현재자료 : 삼성증권 시장별상관관계 KOSPI KOSDAQ DJIA NASDAQ NIKKEI 상해A KOSPI KOSDAQ.58 DJIA.71.58 NASDAQ.5.67.7 NIKKEI.22 -.25.45 -.1 상해A -.2 -.1 -.26 -.6 -.41 참고 : 6일기간 자료 : 증권전산 CHECK N 일후예상지수대투자자별주식매매현황 ( 유가증권시장 ) (pt) 3 28 26 24 259.5 264.3 265.7 255.2 254. 272.9 279.5 249.3 246. ( 십억원 ) 213 년 214 년 외국인 +3,411-2,42 개인 -5,639 +1,664 금융투자 +1,589-2,272 투신 -5,397 +673 보험 +1,729 +485 연기금 +1,194 +1,96 은행 -2,544-355 참고 : 4월 4일현재자료 : 증권선물거래소 22 T +3 일 +5 일 +2 일 +4 일 참고 : 지수의변동성과신뢰수준을고려한상단 / 하단지수대자료 : 삼성증권 9

214. 4. 4 KOSPI2과 KOSPI2 Sub Sector Cross-Correlation KOSPI2 하부섹터 Cross-Correlation, 바닥권정체 - ( 지수설명 ) KOSPI2 하부섹터지수의시장대비상관관계를종합적으로표현 - 관련자료는 "SFON Weekly: 주식 Correlation Trading (212.1.13)" 참조 - ( 지수설명 ) 변동성과 Cross-Correlation 은동행하는경향높은편임 - Sub-Index간 Correlation은하락반전함 - 주식시장의강세로인해업종간동조화양상은약화되었음. - 올해 1분기는업종간 Long/Short 기회충분한상황 - 2분기까지업종간 Cross-Correlation 은낮은수준을유지할것임 Cross-Correlation 과변동성지수 - 상관계수의정체와변동성지수하락세는당분간주식시장의반등이지속될수있는조건 - 산발적인변동성상승국면에도불구하고업종간차별화양상은지속될수있음. KOSPI2과 KOSPI2 Sub Sector Correlation ( 배 ) (pt) 1.5 31 29 1. 27 25 23.5 21 19 17. 11년 1월 12년 3월 13년 6월 15 Correlation ( 좌측 ) K2 ( 우측 ) 참고 : 각지수의수익률변동성은 6 일 rolling 표준편차자료 : 증권선물거래소, 삼성증권 KOSPI2 Sub Sector Correlation과 VKOSPI ( 배 ) (%) 1. 6.9.8 5.7 4.6.5 3.4.3 2.2 1.1. 11년 1월 12년 3월 13년 6월 Correlation ( 좌측 ) VKOSPI ( 우측 ) 참고 : 각지수의수익률변동성은 6 일 rolling 표준편차자료 : 증권선물거래소, 삼성증권 1

214. 4. 4 차익거래관련 Data 시장베이시스강세 - 시장베이시스가 +1.5pt 를상회하는강세시현 - 외국인투자자의선물매수지속에따른선물고평가현상발생 - 시장베이시스 +1.6pt 부터매수차익유입강화 비차익거래, 시장반등의주도자 - 3/21일이후현재까지 11일연속비차익순매수기록 (1.5조원순유입 ) - 외국인이주도하는비차익매수 ( 해외 ETF 등기계적인포트폴리오비중상향 ) - 신흥국중심의글로벌주식시장강세와연동된해외투자자의주식비중상향조정흐름 - 달러강세심화또는선진국단기금리반등시매수세진정될것 차익순잔고와장중평균시장베이시스추이 (pt) ( 십억원 ) 2. 3, 장중평균시장베이시스 ( 좌측 ) 1. 2,9 2,8. 2,7 (1.) 차익거래순잔고 ( 우측 ) 2,6 (2.) 3월 13일 3월 28일 2,5 참고 : 시장베이시스는최근월물기준자료 : 증권거래소, 삼성증권 비차익거래누적현황 투자자별차익 / 비차익순매수동향 ( 십억원 ) 증권 보험 투신 연기금 국가 외국인 ( 십억원 ) 9, (pt) 28 차익 11월 36 (81) 25 23 4 (114) 8, KOSPI2 ( 우측 ) 12월 127 154 22 31 6 (26) 7, 1월 (148) (173) (65) 12 (1) (36) 6, 26 2월 (51) (13) 91 16 (1) (249) 3월 6 (33) 9 19 (594) 5, 4월 5 6 5 (12) 4, 3, 24 비차익 11월 (15) (194) (55) 244 79 (22) 2, 12월 531 261 372 268 53 (888) 비차익순매수 1월 (543) (94) 179 9 (16) (37) 1, 누적 ( 좌측 ) 2월 (261) 14 (93) 268 32 48 22 13년 1월 13년 3월 13년 6월 13년 9월 13년 12월 14년 3월 3월 (37) 6 (135) 15 1 811 4월 (19) (6) (25) 4 (26) 75 참고 : 213 년 1 월이후비차익거래순매수누적자료 : KRX, 삼성증권 참고 : 투신은사모포함, 4 월 4 일현재자료 : KRX, 삼성증권 11

214. 4. 4 시장변동성관련 Data VKOSPI, 정체지속 - 연중최저수준에근접하는 VKOSPI 의약세는지속됨 - 돌발충격등이발생하지않는한 4월초반까지 VKOSPI 는 15% 하회할가능성높음 - 4월중반이후변동성의상승반전가능한변수산재 - VKOSPI 를기준으로 KOSPI2 의향후 5일 ~3일예상주가변동폭을추정함 VKOSPI 반영 KOSPI2 예상등락구간 Up 5일 Up 1일 Up 15일 Up 2일 Up 25일 Up 3일 259.3 26.8 26.67 261.17 261.61 262. Down 5일 Down 1일 Down 15일 Down 2일 Down 25일 Down 3일 255.58 254.8 254.21 253.71 253.27 252.88 참고 : 4월 4일종가기준 자료 : KRX, 삼성증권 현물시장사상최고치경신 & Tail risk지수반등 - S&P5 은사상최고치경신함 - Tail risk 반영하는 SKEW지수는 3월말에연중저점을기록한이후반등함 - SKEW지수의하락은급격한하락반전에대한기대감이완화되었음을의미함 - 4월 SKEW지수의반등은하락위험에대비하는투자자들의비중이다시높아진것임 - VIX 역시추가하락보다는바닥권에서정체보임 삼성변동성지수 (Samsung Fear Index) 와 VKOSPI (%) 35 3 25 SFI 2 15 VKOSPI 1 13년 1월 13년 4월 13년 8월 13년 11월 14년 3월 참고 : SFI 는 VXO 모형 &P/C Ratio 반영, VKOSPI 는 VIX 모형을채택자료 : KRX, 삼성증권 미국 S&P5 변동성지수 VIX 미국 CBOE SKEW (Tail risk measure) (pt) 1,9 1,8 S&P5 ( 좌측 ) (%) 4 (%) (pt) 16 S&P5 ( 우측 ) 1,9 1,8 15 1,7 1,7 1,6 VIX ( 우측 ) 1,5 1,4 1,3 1,2 13년 1월 13년 5월 13년 1월 14년 3월 자료 : CBOE 3 2 1 1,6 14 1,5 1,4 13 1,3 12 1,2 SKEW ( 좌측 ) 1,1 11 1, 13년 1월 13년 5월 13년 1월 14년 3월 자료 : CBOE 12

214. 4. 4 해외 Commodity Futures 투자자별거래동향 (4월 3일현재 ) 미 CFTC (Commodity Futures Trading Committee) 에서발표하는 Commodity Futures의투자자별거래동향추이 Non.commercial vs Commercial Investors 의순포지션비교 Non.commercial Investor 를헤지펀드등투기적거래목적의투자자로분류 배럴달 1달러를하회하는원유가격의흐름과함께투기적선물매수포지션역시소폭축소되었음. 달러화강세가지속될경우상품선물시장의투기적포지션역시변화를보일것임 WTI.Oil 선물투자자별거래동향 ( 시장 : New York Mercantile Exchange) ( 계약수 ) ( 달러 ) 5, 12 WTI 가격 ( 우측 ) 11 4, 1 3, 2, 1, Non-commercial funds 의순매수 ( 좌측 ) 9 8 7 6 5 11 년 1 월 11 년 8 월 12 년 3 월 12 년 1 월 13 년 5 월 14 년 1 월 참고 : 계약단위는 1, 배럴자료 : CFTC, 삼성증권 엔화약세가 4월소비세인상과더불어진행되었음. 투기적선물매도포지션의변화가감지되지않았지만, 지난연말엔 / 달러가 15엔을위협한상황이재개되면투기적선물매도의증가가예상됨 일본엔화선물투자자별거래동향 ( 시장 : Chicago Mercantile Exchange) ( 계약수 ) ( 엔화 ) 1, Non-commercial funds의순매수 ( 좌측 ) 11 5, 15 1 95 (5,) (1,) (15,) (2,) 달러 / 엔환율 ( 우측 ) 9 85 8 75 7 11 년 1 월 11 년 8 월 12 년 3 월 12 년 1 월 13 년 5 월 14 년 1 월 참고 : 계약단위는 12,5, 엔자료 : CFTC, 삼성증권 13

214. 4. 4 달러화강세와함께금값의하락반전이진행됨. 심리적지지선인온스당 1,3달러의붕괴와함께투기적선물매수포지션의이탈이본격적으로이루어짐 금선물투자자별거래동향 ( 시장 : Commodity Exchange Inc.) ( 계약수 ) ( 달러 ) 3, 2, 25, 금가격 ( 우측 ) 1,9 1,8 2, 1,7 1,6 15, 1,5 1,4 1, 1,3 5, Non-commercial 1,2 funds의순매수 ( 좌측 ) 1,1 1, 11 년 1 월 11 년 8 월 12 년 3 월 12 년 1 월 13 년 5 월 14 년 1 월 참고 : 계약단위는 1 troy 온스자료 : CFTC, 삼성증권 구리가격의하락세는완화되었지만, 투기적선물매도세력의포지션은변화가없음. 중국의경기둔화우려가완화되거나부양책에대한기대감으로구리선물가격이반등할경우포지션의변화역시나타날수있음 구리선물투자자별거래동향 ( 시장 : Commodity Exchange Inc.) ( 계약수 ) ( 달러 ) 4, 3, 2, 1, (1,) Non-commercial funds 의순매수 ( 좌측 ) 5. 45. 4. 35. (2,) (3,) (4,) 구리가격 ( 우측 ) 3. 25. 11 년 1 월 11 년 8 월 12 년 3 월 12 년 1 월 13 년 5 월 14 년 1 월 참고 : 계약단위는 5, 파운드자료 : CFTC, 삼성증권 옥수수선물시장에서투기적매수포지션이빠르게증가함. 곡물가격의전반적인상승세에힘입어상품선물시장의투기적자금이곡물상품에집중되고있음 옥수수선물투자자별거래동향 ( 시장 : New York Board of Trade) ( 계약수 ) ( 달러 ) 8, 6, 4, 2, (2,) (4,) (6,) (8,) Non-commercial funds 의순매수 ( 좌측 ) 옥수수가격 ( 우측 ) 11 년 1 월 11 년 8 월 12 년 3 월 12 년 1 월 13 년 5 월 14 년 1 월 9 85 8 75 7 65 6 55 5 45 4 참고 : 계약단위는 5, 부셸자료 : CFTC, 삼성증권 14

서울특별시중구태평로 2 가 25 번지삼성본관빌딩 1 층리서치센터 / Tel: 2 22 8 삼성증권지점대표번호 1588 2323 / 1544 1544 고객불편사항접수 8 911 9