212-5-7 Credit Market Weekly, 12-15 국내신종자본증권시장들여다보기 : 일반기업국내첫발행사례인 CJ 해외법인을바탕으로 Credit Analyst 윤원태 yunwt@sk.com +82-2-3773-8887 이수정 lsj816@sk.com +82-2-3773-8911 Contents 1. Issue Focus CJ 해외법인발행사례로국내신종자본증권시장둘러보기 2. Market Review & Forecast 공사채 : 보험사장기물비중늘리는중, 자금도충분. 장기물중심으로강세지속 은행채 : 공급축소효과희석. 은행채시장규모자체축소이어지며안정세유지 회사채 : 상반기펀더멘털, 수급은부담요인. 완만한스프레드축소진행예상 여전채 : 은행계카드사대거분사예정. 규제와경쟁강화로카드채여건악화 3. Credit News (4/3~5/4) 4 개저축은행추가영업정지 4. Credit Spread 상대적비우량여전채, 회사채스프레드축소 5. Primary Market 이번주회사채발행계획올해최소규모인 75 억원 6. Secondary Market 크레딧물거래량비중 46.3% 45.3% ( 주간기준 ) 7. Global Environment 채권섹터별거래량추이 ( 주간 ) ( 단위 : 조원 ) 지방채특수채금융채회사채전체채권거래량 ( 우축 ) 3 25 2 15 1 5 11/18 12/2 12/16 12/3 1/13 1/27 2/1 2/24 3/9 3/23 4/6 4/2 5/4 14 12 1 8 6 4 2 자료 : KOSCOM, SK 증권
Credit Weekly Focus Credit Analyst 윤원태 yunwt@sk.com / +82-2-3773-8887 1. Weekly Credit Focus : 국내일반기업중처음으로신종자본증권발행한 CJ 해외법인사례를 바탕으로신종자본증권시장들여다보기 CJ 제일제당의인도네시아법인, 지난달비금융기업최초로신종자본증권발행 지난 4 월 26 일 CJ 제일제당의인도네시아바이오현지법인인 PT CJ Indonesia 는신종자본증권 2, 억원을국내에서아리랑본드형태로사모발행했다. 발행목적은인도네시아법인의운전자금및차입금상환을위한것으로전해졌다. PT CJ Indonesia 는어떤기업? PT CJ Indonesia 는 CJ 제일제당의첫번째해외생산지점으로라이신, 핵산, MSG 를생산한다. 총 6 개의공장을보유하고있으며 21 년기준총자산 7,666 억원, 총부채 4,8 억원, 매출액 7,224 억원, 당기순이익 878 억원으로 CJ 제일제당자회사중최근인수한대한통운을제외하면가장큰자산규모와매출액을차지하고있다. 특히좀방공장은 CJ 제일제당의세계 1 위점유품목인핵산을생산하고있어 CJ 제일제당의핵심해외공장이다. CJ 제일제당은왜신종자본증권을발행했나? CJ 제일제당은지난해대한통운을인수하면서 1 조원가량의자금이투입됐다. 뿐만아니라최근신성장동력확보를위해서바이오투자를공격적으로늘리면서차입금이증가하는추세이다. 1 년개별기준총차입금은 1.6 조였지만 11 년총차입금은 2.68 조원으로 1 년동안 1.6 조원이증가했다. CJ 제일제당은차입금증가로재무구조개선을위해노력중이다. 지난 4 월발행한신종자본증권도재무구조개선의일환으로풀이된다. 국내에서일반기업이신종자본증권을발행한것은처음이다. 신종자본증권은주식과채권의중간적성격으로발행시자본으로분류되어재무구조개선에도움이된다. 하지만일반회사채보다금리가높고만기가 3 년으로장기채의성격을지니고있어발행기업에부담으로작용한다. CJ 제일제당은추가차입에대한부담으로자금조달을위해자본금확대카드를선택한것으로추측된다. 특히신종자본증권을통해주주지분율을희석하지않고자금을확보할수있다. 또한신종자본증권의단점인높은발행금리에대한부담은최근저금리기조가이어지면서최근발행된금융지주의신종자본증권발행금리와비교해봐도낮은수준인 5.77% 로발행됐다. 금융지주의신용등급이 AAA 임을감안하면낮은발행금리로판단된다. 왜 CJ 제일제당이아닌 PT CJ Indonesia 가한국에서아리랑본드로발행했나? 경영권자는신종자본증권을발행하기로결정했다면어느기업이발행할지선택해야한다. 연결기준으로보면어느기업이발행하든같은결과이지만개별기준재무지표는기업별로큰차이가나게된다. 만약 CJ 제일제당이발행했다면 11 년부채비율이 148.4% 에서 137.2% 로감소한다. 반면 CJ 제일제당의핵심자회사인 PT CJ Indonesia 가발행한다면부채비율이 113.8% 에서 73.% 로낮아져자본금확대효과를극대화시킬수있다. 또한조달된자금은 PT CJ Indonesia 의차입금상환과글로벌투자자금조달을위해사용될자금으로 Indonesia 현지에서조달하는것이최선이지만 Indonesia 회사채시장의규모는 169 억USD 수준 (ADB 기준 : 한국 7,598 억USD) 으로발행규모인 2, 억원을소화하기에는쉽지않은규모이다. 2
Credit Weekly Focus Credit Analyst 윤원태 yunwt@sk.com / +82-2-3773-8887 CJ 제일제당새로운자금조달방법개척중 CJ 제일제당은최근다양한자금조달방법을개척하고있다. 작년 6 월중국현지법인의자금확보를위해서한국기업최초로딤섬본드를 1,84 억원 (3 년만기, 2.25%) 을발행하여환리스크에대한부담을덜었다. 또한미국에서국내최초로지난 4 월컨듀잇본드 (Conduit Bond) 형태의면세채권 2,5 억원 (1 년만기, 1.74%) 을미국아이오와주정부가발행하고 CJ 제일제당이이자지급및상환을조건으로발행했다. CJ 제일제당의향후자금조달방안은? CJ 제일제당이최근차입을확대함과동시에재무구조개선노력을진행하면서금융시장에서는 CJ 제일제당의매각가능자산을매각할것이라는추측이이어지고있다. 현재 CJ 제일제당이보유중인삼성생명보통주는 598 만여주로약 4,5 억원수준으로평가된다. 또한매각가능한부동산으로가양동공장 5,1 억원과영등포공장 1,65 억원이있다. CJ 제일제당은최근글로벌바이오투자를위한자금확보가필요한상황이다. 하지만최근부동산경기악화로부동산자산을매각하지않을것이라는추측이지배적이다. 시장에서는삼성생명의주가가긍정적인흐름을보인다면삼성생명보통주를매각할것으로기대하고있다. 매각방법은블록딜방법외에도 EB 발행을통해유동화할수도있다. 최근대한통운보통주와자사주를이용한 EB 발행을통해재무구조를조정하는모습을보여주면서삼성생명보통주도 EB 를통해유동화할가능성도있어보인다. 또한부동산자산을이용한유동화도가능할것으로보인다. 최근 CJ 제일제당채권발행확대 최근자금조달내역 3, ( 억원 ) 발행 만기 발행잔액 ( 우 ) 1, 일시 자금조달내역 2,5 9, 211.6.7 회사채 2, 억원발행 2, 8, 211.6.23 딤성본드 1,84 억원발행 1,5 7, 211.7.19 회사채 2, 억원발행 1, 6, 211.1.18 삼성생명보통주 2,565 억매각 5 5, 211.11.23 회사채 2,5 억원발행 4, 211.12.16 금융기관단기차입금 5, 억 7.12 8.6 8.12 9.6 9.12 1.6 1.12 11.6 11.12 12.6-5 3, 212.2.17 교환사채 ( 대한통운 ) 1,668 억원발행 -1, 2, 212.3..14 교환사채 (CJ 제일제당 ) 867 억발행 -1,5 1, 212.4.18 미국면세채권 2,5 억원발행 -2, 212.4.26 신종자본증권 2, 억원발행 자료 : KIS-Net, SK 증권 자료 : SK 증권 CJ 제일제당연결기준재무지표 12 월 매출액 당기 EBITDA 총자산 총차입금 매출 매출액 EBITDA/ 부채 유동 차입금 단기차입금 순차입금 결산 순이익 원가율 영업이익률 금융비용 비율 비율 의존도 비율 ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) (%) (%) ( 배 ) (%) (%) (%) (%) ( 억원 ) 2712 12,93 167 1,5 29,443 16,645 68.1 7.8 5.1 311.4 6.3 56.5 71.3 16,137 2812 45,49 2 4,654 47,68 22,432 72.4 6.9 4.7 195. 74. 47.7 62.8 21,319 2912 49,945 2,743 5,597 48,773 21,375 69.5 7.7 5.6 165.4 86.2 43.8 6.7 18,692 2112 56,692 6,833 6,183 61,239 19,489 71.2 7.8 8.1 112.7 91.9 31.8 76.8 16,351 21112 65,382 3,15 6,395 113,395 46,89 73. 7. 8.7 141.4 88. 4.6 55.1 39,548 자료 : FN 가이드, SK 증권 3
Credit Weekly Focus Credit Analyst 윤원태 yunwt@sk.com / +82-2-3773-8887 PT CJ Indonesia 가발행한신종자본증권이란? 자본과부채의중간적성격을가짐 신종자본증권은주식과채권의중간적성격을가지면서도일정수준이상의자본안정성요건을충족해은행의경우금융감독당국이은행의기본자기자본으로인정하는증권이다. 확정금리가보장되는대신만기가 3 년으로장기이며 3 년만기시발행사의선택에따라연장가능하여상환부담이없다. 이러한이유로은행의경우 BIS 기준자기자본비율산정시기본자본으로인정받을수있어 BIS 비율을높이기위한수단으로사용되기도한다. 일반적으로국내에서발행되는신종발행증권발행조건은만기 3 년, 5 년후발행자 Call option 가능, 3 년후연장가능의조건으로발행된다. 신종자본증권의장단점 자본으로구분, 높은발행금리, 낮은유동성 신종자본증권은발행자입장에서발행시자기자본으로구분되어주주의결권에영향없이자본증가가가능하다. 또한증자보다발행절차가간편하고조달비용이저렴하다. 일반적으로발행만기가 3 년이고 3 년뒤연장가능하기때문에상환부담이없는장점이있다. 하지만높은발행금리로발행이되어금융비용부담이크고최근바젤Ⅲ 도입으로자본조건이강화되어 Set-up(1 년후금리인상조건 ) 조항이있는신종자본증권은자기자본으로인정되지않는다. 투자자입장에서는높은절대금리 ( 은행채대비평균 15bp 높음 ) 매력과은행에대한정부의지원의지가강해투자부담을완화시킬수있다. 하지만단점은투자자의 put option 이불가능하고 3 년이상장기로발행되어유동성이낮으며장내거래가활발하지않다. 또한동일은행선순위채대비신용등급이 1~2 단계낮게평가되고있다. 신종자본증권의정의 신종자본증권과주식, 후순위채비교 보통주식 상위신종자본증권 신종자본증권 무담보은행채 담보은행채 자본성강함 부채성강함 자본 후순위채 부채 1 만기없음만기없음 상환의무상환의무없음없음 2 배당지급의배당지급의임의성임의성 3 청산시청산시손실손실흡수흡수 1 만기확정만기확정 상환의무상환의무있음있음 2 이자지급이자지급의무적의무적 3 청산시청산시우선상환권우선상환권 항목주권신종자본증권후순위채권 자본비용최고비누적적형태최저 만기영구 3 년만기 ( 반영구적 ) 5 년이상 BIS 기준자본구분 자기자본 (Tier1) 자기자본 (Tier1) 보완자본 (Tier2) 배당 / 이자배당이자이자 의결권유무무 자료 : SK 증권 자료 : KRX,SK 증권 신종자본증권의제도변화 금융시장의위기가오면신종자본증권발행신종자본증권은 3 년카드사태를겪으면서은행들의발행이늘었다. 이후경제가회복되면서다시발행이축소되다가 8 년글로벌금융위기를맞아금융당국에서는은행들의자본확충을위해은행확충펀드를조성하여신종자본증권 4 조원가량매입했다. 최근바젤 Ⅲ 도입에따라신종자본증권에대한자본적용기준이변경되면서금감원은신 4
Credit Weekly Focus Credit Analyst 윤원태 yunwt@sk.com / +82-2-3773-8887 종자본증권상환세칙을변경함에따라발행 5 년이전에도조기상환이가능해졌다. 또한최근저금리추세로발행사들도높은금융비용에대한부담을완화하기위해서신종자본증권의상환추세가이어지고있다. 이러한추세는최근금융시장의유동성을감소시키고자하는금융당국의움직임과맞아떨어져 9 년은행자본확충펀드로조달된자금 4 조원중 3 조원가량이조기상환됐으며남은 1 조원도조기상환할것으로예상된다. 신종자본증권전망 은행기존발행물상환추세. 금융지주는일시적확대 최근은행들은유동성과안정성이강화되면서과거금융위기당시높은금리로발행한신종자본증권을상환하고있다. 반면금융지주들은저금리기조가이어지면서발행금리부담완화로자회사지원을위해발행이소폭증가하고있으나일시적발행일것으로보인다. 비금융기업은 CJ 제일제당이최초로발행됐으며, 높은발행금리는발행사에부담으로작용하는등효용을고려시신종자본증권시장의확대가능성은크지않을것으로보인다. * 자세한내용은 [Credit Issue : 신종자본증권 ] 참조 신종자본증권발행및만기현황 6, ( 억원 ) 발행상환 5, 4, 3, 2, 1, -1, -2, 23 24 25 26 27 28 29 21 211 212 국내은행별신종자본증권발행만기현황 25, ( 억원 ) 발행상환잔액 2, 15, 1, 5, -5, -1, 신한 우리 농협 기업 우리금융지주 대구 하나금융지주 수협 외환 신한금융지주 부산 경남 국민 광주 씨티 하나 -15, -2, 자료 : SK 증권 5
Market Review & Forecast Credit Analyst 이수정 lsj816@sk.com / +82-2-3773-8911 2. Market Review & Forecast Review 대내외경제지표부진으로 채권시장강세 비은행금융채, 비우량회사채 강세지속 4 개저축은행추가영업정지 S&P, 그리스신용등급상향조정 지난주채권시장은강세를나타냈다. 미국의 GDP, 국내광공업생산결과에이어미국고용지표및유럽의실업률등대내외경제지표가부진한결과를보이면서경기회복지연우려가강화된영향이다. 4 일국고채 3 년물, 5 년물금리는 3.42%, 3.52% 로마감해직전주말대비각각 4bp 씩하락하였다. 크레딧물금리는전반적으로국고채금리와연동해하락했다. 특히, 상대적으로위험수준이높은비은행금융채 A 급이하와 BBB 급회사채스프레드축소가두드러졌다. 기타금융채 A 급과회사채 BBB+ 급스프레드 (3Y, 국고채대비 ) 는각각 2bp 씩축소되었다. 한편, 4 개저축은행에대해추가로영업정지조치가취해졌다. ( 자세한내용본문참고 ) 국제신용평가사 S&P 는지난 2 일그리스국가신용등급을 선택적디폴트 (SD) 에서 CCC 로상향조정했다. 등급전망은 안정적 이다. 그리스가대규모정부부채구조조정을마친이후이뤄진평가로써그리스는가까스로 디폴트 상태에서벗어나게되었다. 다만, S&P 는 여전히그리스의부채부담은높다 며남아있는국채에대한부실교환가능성에따라등급이다시하향조정될수도있음을경고했다. 앞서또다른신용평가사피치는지난 3 월그리스의신용등급을 제한적디폴트 (RD) 에서 B- 로상향조정한바있다. Forecast 선진국경기침체, 글로벌불확실성, 회사채공급부담을뛰어넘은수요의힘 : 하반기까지완만한스프레드축소추세이어질전망 공사채 : 공사채잔액증가세지속되고있으나보험사채권보유잔고매년 2% 증가추세이며자금력확대감안시공사채수급여건양호. 장기물중심의강세이어질전망 은행채 : 공급축소로인한스프레드축소효과는희석될것. 은행수익성은다소저하예상되는가운데은행채시장규모자체축소이어지며안정세유지할전망 회사채 : 글로벌경기침체에따른수출감소, 가계소비여력위축은기업수익성에부정적. 다만, 조달여건여전히우호적. 상대적금리매력으로완만한스프레드축소이어질전망 여전채 : 카드채수익성및건전성은여전히우수한수준. 다만가계부채증가, 대외적불확실성지속, 규제리스크등으로카드사의영업환경이악화되는점은부정적요인 각섹터만기별신용스프레드 섹터별장 - 단기금리차추이 8 7 6 5 4 3 2 1 공사채 AAA 비은행금융 AA 무보증회사 (R) BBB- 은행채 AAA 무보증회사 AA- (bp) 7 6 5 4 3 2 1 (bp) 25 2 15 1 5 은행 AAA 3y / 1y 비은행금융 AA- 3y / 1y 공사 AAA 1y / 5y ( 우축 ) 회사 AA- 5y / 3y ( 우축 ) 3M 6M 9M 1Y 1Y6M 2Y 2Y 6M 3Y 5Y 1Y 8.7 9.1 9.7 1.1 1.7 11.1 11.7 12.1 자료 : KOSCOM, SK 증권 자료 : KOSCOM, SK 증권 6
Credit News 3. Credit Market News (4/3 ~ 5/4) 주간주요기사 Date Title Source 12-4-3 인천종합에너지매각주관사현대증권선정 이데일리 4 월제조업경기, 9 개월래최고치 "5 월엔더좋아져 " 머니투데이 공공기관부채 1 년만에 62 증가 " 국가채무보다많아 " S&P, 스페인대형은행 9 개신용등급강등 STX 조선해양, LPG 선 2 척수주 머니투데이 머니투데이 머니투데이 12-5-1 4 월무역흑자 22 억 3 개월연속 " 흑자행진 " 머니투데이 4 월소비자물가 2.5% 두달째 3% 이하연합뉴스 시흥시, 지방채 4 억원추가상환 머니투데이 12-5-2 롯데쇼핑, 그랜드 점포 2 곳 154 억에인수이데일리 풍림산업, 최종부도.. 법정관리신청증권사 PF 대출관리깐깐해진다김석동 " 우리금융민영화, 국민주방식은이익극대화못해 " 부산솔로몬저축은행, 5 억유상증자결정유로존 4 월제조업경기, 침체깊어져 "29 년이후최악 " 4 월 HSBC 제조업 PMI 수정치 49.3 으로개선캠코 NPL 공개매각 수익성 " 관심 " S&P, 그리스신용등급 "CCC" 로상향, 전망 " 안정적 " S&P, 터키등급전망 안정적 으로하향 이데일리이데일리머니투데이매일경제뉴스핌뉴스핌뉴스핌뉴스핌뉴스핌 12-5-3 대형저축 2~3 곳추가퇴출.. 검찰수사도의뢰이데일리 롯데쇼핑글로벌본드발행 `흥행실패` 이데일리 `저축 퇴출임박 " 비보호예금 789 억 연합뉴스 농협, 산은금융주식 5 천억현물출자전격수용 대한전선, 계열사대한리치지분매각 재무건전성개선차원 론스타, 외환은행상대로 49 만달러소송 무디스, 삼성모바일디스합병.. 등급상향요인 스페인, 25.2 억불국채발행성공... 금리는상승 정책금융공사, 중소중견해운사선박금융지원확대 이데일리 머니투데이 머니투데이 머니투데이 머니투데이 머니투데이 12-5-4 한국저축, 자회사영남저축은행매각매일경제 LG, 계열사정리속도낸다이사회서뒤집혔다 SK 하이닉스, 엘피다 M&A 불참김석동 " 저축은행구조조정법과원칙에따를것 " 대형저축은행 3 곳퇴출.. 주말발표은행대출연체율개선.. 주택담보대출은여전히불안 S&P " 신용 AA-서강등위험 " 회사채다음주 3 건발행 사실상개점휴업상태 머니투데이이데일리매일경제머니투데이머니투데이매일경제한국경제 자료 : 각언론사및금융연관기관, SK 증권 7
Credit News [ 상호저축은행구조조정 ] 솔로몬, 미래, 한국, 한주저축은행추가영업정지결정 금감원은 6 일새벽임시회의를개최하고지난해 9 월적기시정조치유예등의조치를받았던상호저축은행 6 개사중 4 개사 ( 솔로몬, 한국, 미래, 한주 ) 에대해부실금융기관으로결정, 경영개선명령 (6 개월영업정지, 임원직무집행정지및관리인선임, 45 일이내유상증자를통한 BIS 비율 5% 이상달성등경영정상화 ) 조치를부과하기로결정했다. 구조조정일지 - 211 년상반기 7 개사, 하반기 9 개사. 그리고이번에 4 개사 저축은행위기의시작은 28 년금융위기에서시작되었다. 그동안부동산 PF 부문호황에힘입어고수익을창출하며몸집을키워오던저축은행업계는예상치못한글로벌금융위기발부동산경기침체로사상초유의위기상황에직면하게되었다. 저축은행업계에대한시장우려로당국의집중검사가시작되면서감춰졌던부실이여실히드러나게되었고, 그규모는실로기막힐정도였다. 당국은결국금융권으로의부실확산을차단하기위해저축은행업계에구조조정의칼날을겨누었다. 211 년상반기중 9 개의부실저축은행이영업정지조치 ( 삼화, 부산, 대전, 부산 2, 중앙부산, 전주, 보해, 도민, 경은 ) 되어그동안매각절차를거쳐왔으며, 211 년하반기에는불확실성을조기에해소하기위해특별히금융감독원과예금보험공사등으로경영진단반을구성하여 85 개저축은행에대해일괄경영진단을실시했다. 이결과 211 년 9 월적기시정조치대상 13 개사중 7 개사 ( 대영, 에이스, 프라임, 파랑새, 제일, 제일 2, 토마토 ) 에대해추가로영업정지조치가취해졌으며, 나머지 6 개사에대해서는경영평가위원회의경영개선계획승인및독자적정상화추진여지등을감안해 211 년말까지적기시정조치유예조치가부과되었다. 당초금융시장에서는 3 월부터저축은행추가영업정지발표가능성이제기되었으나, 대상저축은행의규모가상당히커시장충격을감안해야하는데다복잡한경영개선계획의실현가능성에대한신중한검토가필요해발표시기가다소늦어진것으로파악된다. 대규모저축은행구조조정일단락 그러나, 상시구조조정가능성은여전히존재 지난 2 년동안 2 개저축은행이퇴출되었고, 일부저축은행은우량금융회사로인수되어영업이재개되었다. 이후저축은행의일괄영업정지는없을것이라는당국의언급처럼, 큰그림에서의저축은행업계구조조정은일단락된것으로보인다. 그러나, 우려는여전히남아있다. 지난해말기준공시자료기준최근 3 회계연도연속손실이발생한저축은행이무려 14 개사에달한다. 게다가이번에영업정지조치된 4 개사의경우만보더라도불과얼마전에공시했던내용들이당국의조사결과와는큰차이를보인다. 아직도우리는공시내용을믿을수없다는얘기다. 나머지저축은행들의경영개선여부를좀더지켜봐야할듯보인다. 4 개영업정지상호저축은행의주요재무현황 공시와실제는달랐다 구분 솔로몬한국미래한주 211.12 기공시기준 211.12 기공시기준 211.12 기공시기준 211.12 기공시기준 총자산 49,758 5,763 2,243 21,238 17,594 2,158 1,52 2,27 총여신 31,881 31,17 9,949 9,916 15,337 15,417 1,76 1,761 총수신 45,723 45,723 17,996 17,996 18,473 18,473 1,854 1,854 BIS비율 4.35 8.89-1.36 5.12-16.2 5.67-37.32 4.7 순자산 -3,623 754-46 676-3,177 469-616 54 자료 : 금융위원회보도자료, 금감원금융통계정보시스템, SK 증권 8
Credit Spread 4. Credit Spread 전섹터스프레드강보합 여전채, 비우량회사채 상대적강세 섹터별 / 만기별주간신용스프레드변화 국고채대비신용스프레드 전주대비스프레드변화 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 1Y 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 1Y 국고채 (%, 전주대비 %p) 3.41 3.41 3.42 3.52 3.66 3.79 -.2 -.4 -.4 -.5 -.4 -.4 서울도시철도채 14 22 36 31 26 27-1 -1-1 -1 지역개발채 14 22 36 31 26 34-1 -1-1 -1 한전채 1 14 27 26 18 1-1 1 1 1 예보채 5 9 2 21 11 5-2 1 1 1 도로수자원채 12 16 29 26 19 11-1 1-1 1 특수채 AAA 13 18 32 27 2 12-1 1 1 AA+ 51 63 74 71 65 59-2 산금채 6 11 23 25 17 13-2 -1 중금채 7 13 25 27 19 16-2 -1 은행채 AAA 8 14 27 31 26 27-2 -1 1 AA+ 21 27 38 4 38 45-1 1 비은행금융채 AA+ 19 23 37 53 81 12-1 -1 1 AA 24 31 47 68 97 132-2 -1-1 -1 AA- 27 35 51 79 16 152-1 -1-1 1 A+ 69 73 98 125 159 22-1 -2-2 -2-1 A 18 114 145 167 191 228-2 -2-2 -2-1 A- 193 2 229 248 267 291-2 -2-2 -2-1 1 카드채 AA+ 18 23 37 52 81 12-2 -1 1 AA 23 3 46 68 96 131-2 -1 무보증사채 AAA 14 19 33 33 28 21-1 -1 AA+ 17 21 37 36 37 48-1 -1-1 AA 22 25 44 46 62 98-1 -1-1 AA- 28 31 52 64 11 145-1 -1-1 -1 A+ 32 38 62 96 144 192-2 -1-1 -1 A 44 49 79 132 184 235-2 -1-1 -1-1 -1 A- 66 73 112 184 231 281-2 -1-1 -1 BBB+ 189 285 36 38 399 437-2 -1-2 -1-1 -1 BBB 256 379 465 485 53 548-2 -2-2 -1-1 -1 자료 : KOSCOM, SK 증권 섹터별신용스프레드추이 회사채등급별금리및스프레드 27 22 17 12 7 Spread(3y, 공사채AAA) (bp) Spread(3y, 은행채AAA/ 국고 ) Spread(3y, 회사채AA-/ 국고 ) Spread(3y, 비은행채AA-/ 국고 ) Spread(3y, 회사채BBB-/ 국고, 우 ) 2 8.7 9.1 9.7 1.1 1.7 11.1 11.7 12.1 자료 : KOSCOM, SK 증권 8 75 7 65 6 55 Spread( 주간 ) Spread( 월간 ) (%) 212-5-4 212-4-27 212-4-3 11 1-1 -1-1 -2-2 -2 9 8 7 6 5 4 3 AAA AA+ AA AA- A+ A A- BBB+ BBB BBB- (bp) -2-4 -6-8 -1-12 9
Credit Spread 주요산업별 Credit Spread ( 금융, 건설업 ) 3 (bp) 은행및저축기관 투자기관, 보험업, 기타금융업 ( 여신 ) 금융지원서비스업 ( 증권, 선물 ) 건설업 25 2 15 1 5 8.7 8.1 9.1 9.4 9.7 9.1 1.1 1.4 1.7 1.1 11.1 11.4 11.7 11.1 12.1 12.4 주요산업별 Credit Spread ( 기타제조업 ) 28 23 음식료석유화학기계 / 전기장비자동차전기 / 가스 / 수도운송 석유정유철강 IT 운송장비도소매 18 13 8 3 8.7 8.1 9.1 9.4 9.7 9.1 1.1 1.4 1.7 1.1 11.1 11.4 11.7 11.1 12.1 12.4 산업별스프레드변동폭 ( 단위 : bp) 비금속광물스프레드확대 운송스프레드축소 15 1 13-1M (12/4/3) 대비 -1W (12/4/25) 대비 5-5 -1-15 -5-8 -1-9 석유화학정유섬유 / 제지음식료 -1-2 타이어 -5 비금속광물 -1 1 1 차금속 -7 1 전자부품 / 통신장비 -9 기계 / 전기장비 -5 자동차 운송장비 -4-3 은행 / 저축기관 -9-1 기타금융 -3 증권 / 선물 -2 전기 / 가스 / 수도 -12-5 건설 -1-6 -5 도소매 -13-13 운송 통신 자료 : 금융투자협회, KIS 채권평가, SK 증권 1
Primary Market 5. Primary Market 한국캐피탈첫수요예측실시 한국캐피탈첫수요예측실시한가운데회사채발행시장숨고르기가이어지고있다 한국캐피탈이첫회사채수요예측을실시했다. 하지만회사채발행시장의숨고르기가이어지고 있다. 발행기업들의눈치보기가이어지면서회사채발행량이급감했다. 금주에는올해최저규 모인 75 억원이발행될예정이다. 특수채 : 발행잔액감소 지방채 : 발행잔액감소 4. 3. 2. 1. 순발행발행잔액 ( 조원 ) 25 245 24 235 23.3.2.1 순발행발행잔액 ( 조원 ) 17.7 17.4. -1. -2. -3. -4. 1/17 9/19 8/22 7/25 6/27 5/3 5/2 4/4 3/7 2/8 1/11 12/14 11/16 1/19 9/21 8/24 7/27 6/29 6/1 5/4 225 22 215 21 25 2. -.1 -.2 -.3 1/17 9/19 8/22 7/25 6/27 5/3 5/2 4/4 3/7 2/8 1/11 12/14 11/16 1/19 9/21 8/24 7/27 6/29 6/1 5/4 17.1 16.8 16.5 은행채 : 발행잔액유지 여전채 : 발행잔액감소 3. 순발행발행잔액 ( 조원 ) 18 1. 순발행발행잔액 ( 조원 ) 7 2. 1.. -1. -2. -3. 175 17 165 16 155.5. -.5-1. 65 6 55 5-4. 1/17 9/19 8/22 7/25 6/27 5/3 5/2 4/4 3/7 2/8 1/11 12/14 11/16 1/19 9/21 8/24 7/27 6/29 6/1 5/4 15-1.5 1/17 9/19 8/22 7/25 6/27 5/3 5/2 4/4 3/7 2/8 1/11 12/14 11/16 1/19 9/21 8/24 7/27 6/29 6/1 5/4 45 회사채우량물 (AAA ~ A 급 ) : 발행잔액소폭감소 회사채비우량물 (BBB 급 ) : 발행잔액소폭증가 2.5 2. 1.5 1..5. -.5-1. -1.5-2. -2.5 순발행발행잔액 ( 조원 ) 1/17 9/19 8/22 7/25 6/27 5/3 5/2 4/4 3/7 2/8 1/11 12/14 11/16 1/19 9/21 8/24 7/27 6/29 6/1 5/4 165 16 155 15 145 14 135 13 125 12.4.3.2.1. -.1 -.2 -.3 순발행발행잔액 ( 조원 ) 1/17 9/19 8/22 7/25 6/27 5/3 5/2 4/4 3/7 2/8 1/11 12/14 11/16 1/19 9/21 8/24 7/27 6/29 6/1 5/4 9.5 9. 8.5 8. 7.5 7. 자료 : KIS 채권평가, SK 증권 11
Primary Market 특수채 총 8,23 억원규모발행 지난주특수채발행내역 종목명발행일만기일 만기 ( 년 ) 발행액 ( 억원 ) 이자 유형 이표 주기 ( 월 ) 표면금리 (%) 시가평가그룹 한국수자원공사 ( 토지 1)12-4 12-4-3 15-4-3 3. 2 복리 12 3.69 특수채 AAA - 산업단지공단 ( 용지 )12-4 12-4-3 15-4-3 3. 5 복리 12 3.68 특수채 AAA - 토지주택채권 ( 용지 )12-4 12-4-3 15-4-3 3. 94 복리 12 3.68 특수채 AAA - 토지주택채권 ( 용지 2)12-4 12-4-3 15-4-3 3. 5 복리 12 3.68 특수채 AAA - 토지주택채권 ( 용지 3)12-4 12-4-3 17-4-3 5. 1,18 복리 12 3.69 특수채 AAA - 중소기업진흥채권 397 12-5-2 17-5-2 5. 9 이표고정 3 3.77 특수채 AAA - 정금 12- 할 -1-52-1 12-5-2 13-5-2 1. 1,5 할인 12 3.39 정책금융공사채 - 정금 12- 변이 -1-53-1 12-5-3 13-5-3 1. 2,5 FRN 3 3.53 정책금융공사채 - 정금 12- 변이 -1-54-1 12-5-4 13-5-4 1. 1, FRN 3 3.51 - 정금 12- 변이 -1-54-1 12-5-4 13-5-4 1. 1, FRN 3 3.51 - 옵션 금융채 총 1.9 조원규모발행 지난주금융채발행내역 종목명발행일만기일 만기 ( 년 ) 발행액 ( 억원 ) 이자 유형 이표 주기 ( 월 ) 표면금리 (%) 시가평가그룹 스탠다드차타드은행 12-4 이 ( 콜 )3-3 12-4-3 27-4-3 15. 2, FRN 12 5.1 은행채 AAA X 국민은행 324 이표일 (3)1 후 -3 12-4-3 22-4-3 1. 7, 이표고정 3 4.35 은행채 AA+ X 산금 12 신이 3-52-1 12-5-2 15-5-2 3. 1, 이표고정 3 3.66 산금채 X 기업은행 ( 신 )125 할 1A-2 12-5-2 13-5-2 1. 1,5 할인 12 3.39 중금채 X 기업은행 ( 신 )125 이 2.5A-2 12-5-2 14-11-2 2.5 5 이표고정 3 3.6 중금채 X 기업은행 ( 신 )125 할 1A-3 12-5-3 13-5-3 1. 1,5 할인 12 3.38 중금채 X 외환은행 35-5 이 3 갑 -3 12-5-3 15-5-3 3. 1, 이표고정 3 3.7 은행채 AAA X 케이비국민카드 25 12-5-4 15-6-22 3.1 5 이표고정 3 3.75 X 현대캐피탈 1359-1 12-5-4 13-5-4 1. 2 이표고정 3 3.59 X 현대캐피탈 1359-2 12-5-4 13-11-4 1.5 2 이표고정 3 3.62 X 현대캐피탈 1359-3 12-5-4 14-5-4 2. 1 이표고정 3 3.64 X 현대캐피탈 1359-4 12-5-4 15-6-22 3.1 5 이표고정 3 3.75 X 외환은행 35-5 할 1 갑 -4 12-5-4 13-5-4 1. 2, 할인 12 3.39 X 기업은행 ( 단 )125 할 182A-4 12-5-4 12-11-2.5 1, 할인 6 3.36 X 옵션 회사채 총 3,26 억원규모발행 지난주주요회사채발행내역 종목명발행일만기일 만기 ( 년 ) 발행액 ( 억원 ) 이자유형 이표주기 ( 월 ) 표면시가평가그룹금리 (%) 이디 5 12-4-3 15-4-3 3. 4 이표고정 3 6. 기타무보증사채 C+P 인천도시공사보상 ( 구월 ) 제 12-4 12-4-3 15-4-3 3. 1 복리 12 3.68 무보증사채 AA+ - 인천도시공사보상 ( 검단신 ) 제 12-4 12-4-3 15-4-3 3. 복리 12 3.68 무보증사채 AA+ - 인천도시공사보상 ( 경서 ) 제 12-4 12-4-3 15-4-3 3. 1 복리 12 3.68 무보증사채 AA+ - 코디에스 3 12-4-3 17-4-3 5. 1 이표고정 3. 기타무보증사채 Put 에스에이치보상 12-4 12-4-3 15-4-3 3. 2 복리 12 3.46 무보증사채 AAA - 경기도시공사보상 ( 지금 )12-4-3 가 12-4-3 15-4-3 3. 17 복리 12 3.76 무보증사채 AAA - 경기도시공사보상 ( 지금 )12-4-3 나 12-4-3 15-4-3 3. 369 복리 12 3.76 무보증사채 AAA - 경기도시공사 12-4-16 12-4-3 15-4-3 3. 1, 이표고정 3 3.85 무보증사채 AAA - 경북개발공사 ( 신도시보상 )12-4 12-4-3 15-4-3 3. 2 복리 12 3.69 무보증사채 AA+ - 광주도시공사 12-4- 가 ( 용지보상 ) 12-4-3 15-4-3 3. 6 복리 12 3.68 무보증사채 AA+ - 광주도시공사 12-4- 나 ( 용지보상 ) 12-4-3 15-4-3 3. 38 복리 12 3.68 무보증사채 AA+ - 하남도시개발공사보상 212-4 12-4-3 15-4-3 3. 3 복리 12 3.68 무보증사채 AA - 코아스 2 12-5-2 15-5-2 3. 3 이표고정 3 3. 기타무보증사채 Put 쌍용양회 293-1 12-5-3 13-5-3 1. 1 이표고정 3 6.95 무보증사채 BBB - 쌍용양회 293-2 12-5-3 13-11-3 1.5 1 이표고정 3 7.4 무보증사채 BBB - 태강대부 29 12-5-3 15-5-3 3. 16 이표고정 1 13. 기타무보증사채 Put 동양 257 12-5-4 13-11-4 1.5 8 이표고정 1 7.8 무보증사채 BB+ Put 동양강철 4 12-5-4 17-5-4 5. 4 복리 3. Put 옵션 자료 : KOSCOM, SK 증권 12
Primary Market 지난주주요발행사신용스프레드추이 (3 년물기준, 자기채권대비 ) BBB.25.2.15.1.5. -.5 -.1 -.15 (%) 쌍용양회공업 (BBB) -.2 11.5 11.6 11.7 11.8 11.9 11.1 11.11 11.12 12.1 12.2 12.3 12.4 자료 : 본드웹, SK 증권 [ 이번주만기 ] 전체 11.54 조원규모특수채.41 조원금융채 1.56 조원회사채 3.99 조원 이번주회사채만기도래현황 날짜 종목명 발행일 표면금리 신용등급 규모발행잔액 ( 억원 ) ( 억원 ) 최근회사채 ( 공모 ) 발행내역 ( 억원 ) 5/7 현대로템12 9/5/7 5.6% A 1, 6,4 11/12/14. 1(3Y, 4.6%) 하이트진로113 9/5/7 5.15% A+ 1, 8, 12/4/23. 1(3Y, 3.8%) 1(5Y, 4.4%) 에스에이치공사62 9/5/7 4.74% AAA 1,6 58,615 12/4/18.2(1.25Y, 3.59%) 신세계118 9/5/7 4.59% AA+ 3, 1, 12/4/12. 15(3Y, 3.75%) 15(5Y, 3.92%) 두산건설53-1 1/5/7 5.5% A- 2 11,579 12/3/14. 3(1.5Y, 7.5%) 7(1Y, 7.3%) STX조선해양15-1 1/5/7 6.2% A- 1, 9,288 12/4/9. 15(3Y, 6.9%) 5/8 한국수력원자력9PY 9/5/8 2.83% AAA 1 41, 12/4/26. 7(5Y, 3.8%) 1(1Y, 3.97%) 13(2Y, 4.14%) 유니온스틸35 9/5/8 7.4% A- 4 2,8 12/1/5. 12(3Y, 4.65%) GS칼텍스116-1 9/5/8 4.81% AA+ 1, 4, 12/3/3. 5(7Y, 4.26%) 한화케미칼226 9/5/8 5.8% A+ 1,5 1,5 12/4/23. 5(3Y, 3.86%) 1(5Y, 4.14%) 두산중공업33 9/5/8 6.4% A+ 2, 12,2 12/3/21. 15(3Y, 4.6%) 5/9 신한금융지주42-2 7/5/9 5.35% AAA 1, 74,4 12/4/27. 1(5Y, 3.92%) 5/1 쌍용건설13 1/5/1 8.% BBB+ 2 1,85 5/11 POSCO287 7/5/11 5.26% AAA 5, 41, 금호타이어1 9/5/11 7.% CCC 737 72 [ 이번주발행 ] 회사채 75 억원규모운영 15 억원차환 6 억원 이번주회사채발행계획 발행일 회사채명 ( 회차 ) 표면이율만기발행규모발행스프레드신용자금상환유형 (%) ( 년 / 월 / 일 ) ( 억 ) (bps) 등급용도 5/8 코닉글로리6 2. 15/5/8 무보증 / 풋 /BW 5 - BB- 운영 5/11 한국캐피탈263-1 4.8 13/11/11 무보증 2 - A- 운영 (1), 차환 (1) 한국캐피탈263-2 4.9 14/5/11 무보증 5 - A- 차환 자료 : KOSCOM, SK 증권 13
Rating Changes 6. Secondary Market 크레딧물거래량비중 : 46.3% 45.3% ( 주간기준 ) ( 단위 : 조원 ) 지방채특수채금융채회사채전체채권거래량 ( 우축 ) 3 25 2 15 1 5 11/18 12/2 12/16 12/3 1/13 1/27 2/1 2/24 3/9 3/23 4/6 4/2 5/4 14 12 1 8 6 4 2 [ 투자자별크레딧물순매수추이 ] 특수채 : 은행 / 보험 / 기금공제매수축소 지방채 : 보험매도전환 1,2 1, 8 ( 십억원 ) 은행 보험 투신 기금 / 공제 외국인 기타법인 개인 5 4 3 2 ( 십억원 ) 은행 보험 투신 기금 / 공제 외국인 기타법인 개인 6 1 4 2-1 -2-3 -2 4/13 4/2 4/27 5/4-4 4/13 4/2 4/27 5/4 금융채 : 투신매수확대 회사채 : 전기관매수축소 1,4 1,2 1, 8 ( 십억원 ) 은행 보험 투신 기금 / 공제 외국인 기타법인 개인 6 5 4 ( 십억원 ) 은행 보험 투신 기금 / 공제 외국인 기타법인 개인 6 3 4 2-2 2 1-4 4/13 4/2 4/27 5/4-1 4/13 4/2 4/27 5/4 자료 : KOSCOM, SK 증권 14
Rating Changes [ 주간거래량상위종목 ] 특수채거래량상위종목 종목명 발행일 만기일 거래대금 ( 억원 ) 거래건수 평균수익률 예보기금특별계정채권 212-4 212-3-28 216-3-28 8,38 77 3.81 한국전력76 21-5-28 215-5-28 4,26 18 3.73 정금12-변이-1-53-1 212-5-3 213-5-3 2,5 11 3.53 정금12-할-1-52-1 212-5-2 213-5-2 2,223 11 3.48 예보기금특별계정채권 211-1 211-12-1 214-12-1 1,631 17 3.67 예보기금특별계정채권 212-1 212-1-4 217-1-4 1,226 21 3.79 정금12-할-9-12-1 212-1-2 212-1-2 1,85 11 3.43 정금11변이1-61-1 211-6-1 212-6-1 1,6 6 3.41 중소기업진흥채권 397 212-5-2 217-5-2 1, 6 3.77 토지주택채권 91 211-12-9 226-12-9 847 14 4.19 예보기금특별계정채권 212-3 212-3-13 215-3-13 85 8 3.72 토지주택채권 122 212-3-21 232-3-21 83 8 4.24 농금채212-2이5Y-S 212-2-23 217-2-23 71 7 3.8 예보기금특별계정채권 212-2 212-1-1 215-1-1 71 7 3.71 정금1-이-16-1217-2 21-12-17 212-6-17 73 7 3.39 토지주택채권 131 212-4-27 217-4-27 71 7 3.88 한국가스공사 281 21-1-19 219-4-19 71 7 3.87 예보상환기금채 9-4 29-1-8 212-1-8 66 6 3.45 정금1-이-3-915-2 21-9-15 213-9-15 65 9 3.54 정금12-할-1-45-1 212-4-5 213-4-5 581 1 3.51 금융채거래량상위종목 종목명 발행일 만기일 거래대금 ( 억원 ) 거래건수 평균수익률 국민은행 324이표일 (3)1후-3 212-4-3 222-4-3 13,797 49 4.35 스탠다드차타드은행 12-2-할5-17 212-2-17 213-2-17 7,21 15 3.49 국민은행 322할인일1-22 212-2-22 213-2-22 5,446 18 3.49 우리은행 16-2할1갑-22 212-2-22 213-2-22 5,59 3 3.48 외환은행 35-5할1갑-4 212-5-4 213-5-4 4,444 33 3.5 스탠다드차타드은행 12-4이 ( 콜 )3-3 212-4-3 227-4-3 4, 15 5.1 수산금융채권 12-3할1-6 212-3-6 213-3-6 2,817 5 3.49 증권금융채권 211-1 211-7-25 212-7-25 2,93 9 3.47 기업은행 ( 단 )1112할275A-28 211-12-28 212-9-28 2,565 14 3.43 한국수출입금융 124마-할인 -183 212-4-13 212-1-13 2,265 21 3.43 신한은행 16-2할1A 212-2-28 213-2-28 2,138 8 3.49 산금9신이 4-114-1 29-1-14 213-1-14 2,155 6 3.52 기업은행 ( 신 )125할1A-2 212-5-2 213-5-2 1,836 15 3.49 외환은행 35-5이3갑-3 212-5-3 215-5-3 1,8 1 3.7 기업은행 ( 신 )117할1A-8 211-7-8 212-7-8 1,69 15 3.41 한국수출입금융 124자-이표 -4 212-4-24 216-4-24 1,62 15 3.75 기업은행 ( 단 )122할185A-1 212-2-1 212-8-13 1,486 9 3.42 기업은행 ( 단 )123할184A-27 212-3-27 212-9-27 1,48 8 3.42 기업은행 ( 단 )125할182A-4 212-5-4 212-11-2 1,278 8 3.42 기업은행 ( 신 )125할1A-3 212-5-3 213-5-3 1,16 6 3.49 회사채 ( 무보증 ) 거래량상위종목 종목명 발행일 만기일 거래대금 ( 억원 ) 거래건수 평균수익률 삼성토탈 12 212-4-25 215-4-25 1,82 12 3.77 경기도시공사 12-4-16 212-4-3 215-4-3 1,7 12 3.85 생각대로티제십일차 1-3 212-2-27 212-11-27 1,411 14 3.59 드림허브제팔차 1-1 211-12-16 214-6-16 1,215 13 4.22 신보희망디딤돌제이차 1-2 29-5-21 212-5-21 1,1 7 3.4 에스에이치공사 97 211-12-9 212-12-9 1,7 5 3.55 STX조선해양 25 212-4-9 215-4-9 931 92 7.12 에스에이치공사 98 211-12-23 213-6-23 97 9 3.6 SBS9 212-4-5 215-4-5 74 7 3.81 신한금융지주 43-2 27-6-8 212-6-8 66 6 3.46 에스에이치공사 1 211-12-29 213-3-29 64 6 3.55 한국수력원자력 32-1 212-4-26 217-4-26 599 4 3.84 생각대로티제십삼차 1-8 212-4-3 214-4-3 55 7 3.82 동국제강 75 211-2-28 214-2-28 511 5 3.77 생각대로티제십삼차 1-1 212-4-3 212-7-3 5 3 3.55 생각대로티제십삼차 1-2 212-4-3 212-1-3 5 4 3.6 생각대로티제십삼차 1-3 212-4-3 213-1-3 5 5 3.65 생각대로티제십삼차 1-9 212-4-3 214-7-3 5 3 3.85 케이티렌탈 28-1 211-4-5 214-4-5 59 5 3.84 하이트진로 116-1 212-4-23 215-4-23 499 5 3.9 자료 : KOSCOM, SK 증권 15
Global Market Environment 7. Global Market Environment 안전자산선호도 이머징국채스프레드와변동성지표 82 81 8 79 78 77 76 75 74 73 (Pt) DXY CURNCY Gold( 우축 ) ($/Oz) 2 19 18 17 16 15 14 13 12 5 45 4 35 3 25 (bp) EMBI V IX( 우 ) (pt) 9 8 7 6 5 4 3 2 1 72 11.5 11.7 11.9 11.11 12.1 12.3 12.5 11 2 11.5 11.7 11.9 11.11 12.1 12.3 12.5 주요국회사채 Credit Spread Swap Basis (IRS-CRS) 25 2 (bp) 일본 ( 회사채 A / 국채, 2y ) 미국 ( 회사채 A / 국채, 2y ) 호주 ( 회사채 A / 국채, 2y ) -5-1 (bp) 1Y 3Y 5Y 15-15 1-2 5-25 -3 11.5 11.7 11.9 11.11 12.1 12.3 12.5-35 11.5 11.7 11.9 11.11 12.1 12.3 12.5 주요국 CDS Premium (bp) 독일 포르투갈 ( 우 ) 14 이탈리아 ( 우 ) 12 1 8 6 4 2 11.5 11.7 11.9 11.11 12.1 12.3 12.5 5 45 4 35 3 25 2 15 1 5 주요국 CDS Premium (bp) 27 미국 일본 대한민국 22 17 12 7 2 1.11 11.1 11.3 11.5 11.7 11.9 11.11 12.1 12.3 자료 : Bloomberg, SK 증권 16
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t 2-2-3773-8887
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