Company Report 217.1.17 아모텍 (5271) 매출구조가바뀌고있다 What s new? Our view 전자 / 부품 투자의견 : BUY (M) 목표주가 : 3, 원 (M) 주가 (1/16) 22,75원 자본금 49억원 시가총액 2,217억원 주당순자산 15,458원 부채비율 138.37 총발행주식수 9,743,46 주 6일평균거래대금 38억원 6일평균거래량 191,55 주 52주고 23,4원 52주저 14,55원 외인지분율 1.7 주요주주 김병규외 5 인 25.8 주가수익률 1 개월 3 개월 12 개월 절대 8.1 44.9 3.7 상대 7.1 53.5 41.3 절대 ( 달러환산 ) 8.2 38.8 34.2 ( 원 ) 3, 25, 2, 15, 1, 5, 분기실적 15.1 15.7 16.1 16.7 17.1 아모텍 12 1 8 6 4 2 4Q16 영업이익 66억원으로갤럭시노트 7 부재에도견조한 217 년전장부문매출액 667 억원으로전년대비 59% 급실적기록할전망 : 여전히전장부품매출확대로시장기증하며전사수익성견인할전망 : 세라믹칩, 복합안테나모대치상회하는수익성달성할것으로예상듈, BLDC 모터전사업부에걸쳐전장분야성과부각될것 217 년연간영업이익 368억원 (YoY 2, OPM 1%) 으로사상최대실적예상 4Q16 연결기준영업이익 66억원 (YoY 115%, QoQ 9%, OPM 1.) 전망지난 4분기매출액과영업이익이각각 67억원 (YoY 11%, QoQ 1%), 66억원 (YoY 115%, QoQ 9%, OPM 1.) 으로견조한실적을기록한것으로추정된다. 갤럭시노트 7 부재로매출감소는불가피하겠지만, 여전히전장부품관련매출이확대되면서시장기대를상회하는수익성을달성할것으로기대된다. 1Q17 영업이익 11억원 (YoY, QoQ 53%, OPM 11%) 으로추정올 1분기매출액과영업이익은각각 944억원 (YoY 5%, QoQ 55%), 11억원 (YoY, QoQ 53%, OPM 11%) 으로실적모멘텀이재차강화될전망이다. 국내주력고객사대상무선충전 RX 공급물량이대폭증가할시점이고, 주요고객사들의채용은지속적으로확대되고있다는점도수익성에긍정적으로작용할것이다. 지난해하반기본격화된전장용세라믹칩매출도순항하고있다는점에도주목해야한다. 217년연결기준영업이익 368억원 (YoY 2, OPM 1%) 으로전장부품중심의실적성장예상 217 년연결기준매출액과영업이익은각각 3,59 억원 (YoY 1), 318억원 (YoY 2, OPM 1%) 으로사상최대실적을기록할전망이다. 전장부품은세라믹칩을중심에서복합안테나모듈및 BLDC 모터까지고객및제품다변화가가속화될것으로예상하기때문이다. BLDC 모터부문은대만경쟁사들의경쟁력약화에따른반사이익으로고객다변화가빠른속도로진행될것으로예상된다. 216 년까지는적자를기록할것으로예상되지만 217 년에는매출증가와함께흑자전환에성공할것이다. 참고로동사의전장관련매출액 ( 세라믹칩, BLDC, 안테나모듈 ) 은 216 년 419억에서 217 년에는 667억원으로급성장할것으로예상된다. 는소요원수도증가하는데다가채용되는스마트폰이중저가로하방전개되고있기때문에고성장추세가이어질전망이다. 더불어차기모델에탑재될무선충전 RX 내에서동사의점유율은재차확대될것이라는점도투자심리에긍정적으로작용할것이다. 동사에대한투자의견 BUY, 목표주가 3, 원을유지한다. Forecasts and valuations (KIFRS 연결 ) ( 단위 : 억원, 원, %, 배 ) 4Q16E 전년동기대비 전분기대비 컨센서스 컨센서스대비 매출액 67 1.9 1.2 655 7.3 영업이익 66 11.7 8.8 59 11.7 세전계속사업이익 54 3.5 16.9 61 1.9 순이익 41 113. 4.1 38 7.4 영업이익률 1.8 +6.2 %pt.9 %pt 9. +1.8 %pt 순이익률 6.8 +4. %pt.2 %pt 5.8 +1. %pt 자료 : 유안타증권 결산 (12 월 ) 214A 215A 216F 217F 매출액 1,785 3,14 2,964 3,59 영업이익 26 215 296 368 지배주주귀속순이익 23 156 177 223 증가율 적전 흑전 13.6 25.5 PER 46.7 11.8 12.5 1. PBR.8 1.2 1.3 1.2 EV/EBITDA 11. 6.7 9.2 7. ROE 1.8 11.2 11.3 12.7 주 : 영업이익 = 매출총이익 판관비, 자료 : 유안타증권
아모텍 (5271) 아모텍실적추이및전망 ( 단위 : 억원 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16E 1Q17E 2Q17E 3Q17E 4Q17E 215 216E 217E Sales 761 744 953 682 99.2 752 614 67 944 895 864 87 3,14 2,964 3,59 YoY 81% 117% 4 3% 1% 3 11% 5% 19% 41% 33% 7 1 QoQ 6 2 29% 45% 2 1 1% 55% 5% 3% 7% NFC/ 무선충전 RX 268 281 387 222 456.1 279 157.1 146 345 284 249 177 1,157 1,38 1,56 칩사업부 315 311 362 248 39.9 255 34.8 287 352 317 363 356 1,235 1,157 1,389 BT/GPS 44 39 54 67 76 93 56 6 84 12 62 66 24 285 314 Motor 47 41 37 41 38 45 45 54 54 81 8 97 167 181 311 OP 55 48 81 31 95 63.3 72.8 66 11 89 92 87 214 296 368 YoY 469% 14 31 흑전 7 3 11% 115% 27% 3 83 3 2 QoQ 흑전 1 6 6 21 33% 1 9% 53% 1 3% OPM 7% 1% 11.7% 1. 11% 1% 11% 11% 7% 1% 1% 사업부별매출액 & OPM 추이및전망 Etc. Motor 사업부 BT/GPS 안테나 칩사업부 4, NFC Antenna OPM( 우 ) 3, 2, 1, 213 214 215 216E 217E 1 1% % 매출액전망 75 5 713 25 53 29 215 216E 217E 전장부품매출추이추정및전망 전장 IT 전장매출비중 4, 3,5 3, 315 667 419 2,5 2, 1,5 1, 5 215 216 217 1 1 1 1 1% % 주요관계사매출액추이 아모그린텍 아모센스 9 8 7 6 5 4 787 731 3 2 44 324 1 24 25 243 97 212 213 214 215 자료 : DART, 유안타증권리서치센터 2
Company Report 채용스마트폰수량 1.5 억대로급증할전망 칩사업부와 NFC 안테나사업부영업이익추정 ( 백만대 ) 채용스마트폰수량 3 25 소요원수평균23개 2 15 1 24 5 11 5 215 216E 217E 12 1 8 6 4 2 2 4 6 칩사업부영업이익 NFC 안테나사업부영업이익 67 47 5 55 63 73 4 61 71 46 53 46 41 35 16 19 3 11 8 27 23 46 2 26 26 9 21 31 11 1 1 2 15 11 12 9 8 37 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 5 칩사업부매출 Breakdown 추정 칩사업부매출비중및 OPM 변동추이 1,5 1,25 1, 75 5 25 CMF/Chip Varstor 등 Ferrite Sheet 421 625 421 255 233 32 713 53 29 215 216E 217E 칩사업부매출비중 ( 좌 ) 전사영업이익률 ( 우 ) 5% 3% 1% % 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1 1 1% % 3
아모텍 (5271) 아모텍 (5271) 추정재무제표 (KIFRS 연결 ) 손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 결산 (12월) 214A 215A 216F 217F 218F 결산 (12월) 214A 215A 216F 217F 218F 매출액 1,785 3,14 2,964 3,59 3,86 유동자산 1,121 1,479 1,442 1,589 1,718 매출원가 1,423 2,563 2,327 2,87 3,88 현금및현금성자산 115 437 561 652 73 매출총이익 362 577 637 72 772 매출채권및기타채권 367 348 37 34 372 판관비 336 362 341 334 367 재고자산 41 388 243 283 311 영업이익 26 215 296 368 45 비유동자산 2,74 2,111 2,85 2,193 2,31 EBITDA 26 392 296 368 45 유형자산 1,542 1,593 1,439 1,539 1,639 영업외손익 52 3 47 75 14 관계기업등지분관련자산 224 245 362 37 378 외환관련손익 4 3 2 14 2 기타투자자산 89 76 83 83 83 이자손익 57 47 13 41 45 자산총계 3,194 3,59 3,527 3,782 4,19 관계기업관련손익 2 8 8 유동부채 1,253 1,345 1,95 1,178 1,294 기타 8 54 37 28 47 매입채무및기타채무 281 43 38 391 57 법인세비용차감전순손익 26 219 249 293 31 단기차입금 794 437 316 316 316 법인세비용 3 63 72 7 72 유동성장기부채 153 433 376 376 376 계속사업순손익 23 156 177 223 229 비유동부채 663 739 785 735 856 중단사업순손익 장기차입금 559 62 65 6 721 당기순이익 23 156 177 223 229 사채 지배지분순이익 23 156 177 223 229 부채총계 1,916 2,84 1,88 1,912 2,15 포괄순이익 4 176 69 39 46 지배지분 1,278 1,56 1,647 1,87 1,869 지배지분포괄이익 4 176 69 39 46 자본금 49 49 49 49 49 주 : 영업이익산출기준은기존 kgaap 과동일. 즉, 매출액에서매출원가와판관비만차감 자본잉여금 283 314 314 314 314 이익잉여금 775 928 1,131 1,353 1,582 비지배지분 자본총계 1,278 1,56 1,647 1,87 1,869 순차입금 1,198 796 57 366 436 총차입금 1,56 1,472 1,342 1,292 1,413 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 결산 (12 월 ) 214A 215A 216F 217F 218F 결산 (12 월 ) 214A 215A 216F 217F 218F 영업활동현금흐름 57 395 442 594 653 EPS 236 1,63 1,821 2,286 2,349 당기순이익 23 156 177 223 229 BPS 13,537 15,458 16,92 19,188 19,185 감가상각비 15 152 EBITDAPS 2,115 4,19 3,4 3,778 4,156 외환손익 8 13 2 14 2 SPS 18,323 32,227 3,418 36,18 39,619 종속, 관계기업관련손익 8 2 8 8 DPS 자산부채의증감 118 8 22 42 5 PER 46.7 11.8 12.5 1. 9.7 기타현금흐름 31 155 29 47 47 PBR.8 1.2 1.3 1.2 1.2 투자활동현금흐름 311 16 16 12 12 EV/EBITDA 11. 6.7 9.2 7. 6.6 투자자산 27 116 13 PSR.6.6.7.6.6 유형자산증가 (CAPEX) 145 75 73 1 1 유형자산감소 8 4 1 재무비율 ( 단위 : 배, %) 기타현금흐름 147 152 86 2 2 결산 (12 월 ) 214A 215A 216F 217F 218F 재무활동현금흐름 197 31 97 34 137 매출액증가율 28. 75.9 5.6 18.4 1. 단기차입금 영업이익증가율 88.6 742.7 37.6 24.3 1. 사채및장기차입금 183 51 19 5 121 지배순이익증가율 적전 흑전 13.6 25.5 2.8 자본 매출총이익률 2.3 18.4 21.5 2. 2. 현금배당 영업이익률 1.4 6.9 1. 1.5 1.5 기타현금흐름 14 82 12 16 16 지배순이익률 1.3 5. 6. 6.3 5.9 연결범위변동등기타 1 3 61 349 62 EBITDA 마진 11.5 12.5 1. 1.5 1.5 현금의증감 59 322 124 91 51 ROIC 1. 7.2 1.9 15.4 16.3 기초현금 174 115 437 561 653 ROA.7 4.6 5. 6.1 5.9 기말현금 115 437 561 653 73 ROE 1.8 11.2 11.3 12.7 12.2 NOPLAT 26 215 296 368 45 부채비율 15. 138.4 114.2 12.3 115. FCF 61 175 116 138 212 순차입금 / 자기자본 93.7 52.9 3.8 19.6 23.3 자료 : 유안타증권주 : 1. EPS, BPS 및 PER, PBR 은지배주주기준임 2. PER 등 valuation 지표의경우, 확정치는연평균주가기준, 전망치는현재주가기준임 3. ROE,ROA 의경우, 자본, 자산항목은연초, 연말평균을기준일로함 영업이익 / 금융비용 ( 배 ).4 4.1 22.1 9.2 9.3 4
Company Report PER band chart ( 천원 ) 8 7 6 5 4 3 2 1 Price(adj.) 3.7 x 81.4 x 159.1 x 236.8 x 314.5 x 9.1 1.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 19.1 PBR band chart ( 천원 ) 4 35 3 25 2 15 1 5 Price(adj.).3 x.7 x 1. x 1.4 x 1.8 x 9.1 1.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 19.1 아모텍 (5271) 투자등급및목표주가추이 ( 원 ) 날짜투자의견목표주가주가 35, 목표주가 217117 BUY 3, 3, 216119 BUY 3, 25, 216928 BUY 3, 216831 BUY 3, 2, 216727 BUY 3, 15, 216713 BUY 3, 1, 216629 BUY 3, 5, 216531 BUY 3, 216427 BUY 3, 15.1 15.7 16.1 16.7 17.1 21633 BUY 3, 자료 : 유안타증권 구분 투자의견비율 Strong Buy( 매수 ) 2.6 Buy( 매수 ) 85.2 Hold( 중립 ) 12.2 Sell( 비중축소 ). 합계 1. 주 : 기준일 2171 114 14 해외계열회사등이작성하거나공표한리포트는투자등급비율산정시제외 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며타인의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. ( 작성자 : 이재윤 ) 당사는자료공표일현재동종목발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다. 당사는동자료를전문투자자및제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료공표일현재대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 종목투자등급 (Guide Line): 투자기간 6~12 개월, 절대수익률기준투자등급 4 단계 (Strong Buy, Buy, Hold, Sell) 로구분한다 Strong Buy: 3% 이상 Buy: 1% 이상, Hold: 1~1%, Sell: 1% 이하로구분 업종투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12 개월, 시가총액대비업종비중기준의투자등급 3 단계 (Overweight, Neutral, Underweight) 로구분 214 년 2 월 21 일부터당사투자등급이기존 3 단계 + 2 단계에서 4 단계로변경 본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만 하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정 은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다. 5