2011 년산업전망 최 재 헌 안 재 우 평가 2 실 수석연구원 평가 2 실책임연구원 02) 368-5301 02) 368-5348 jhchoi@korearatings.com jwahn@korearatings.com Summary 시장성장세둔화지속. 유선전화, 초고속인터넷, 이동전화등대부분의시장에서가입자가포화단계에접어듦에도불구하고가입자순증추세는지속되고있다. 그러나경쟁심화에따른요금할인등으로 ARPU가정체되면서시장의성장세둔화는지속되고있는상황이다. 특히유선전화의경우기존시내전화에대한인터넷전화대체, 유무선대체현상등으로시장규모가지속적으로감소하고있다. 이동전화의경우음성부문의매출감소에도불구하고지속적인가입자순증과무선데이타부문의매출증가로상대적으로양호한성장세를이어가고있다. 무선인터넷등이시장성장견인전망, 통신사업자간합병, 결합상품및유무선융합상품출시등으로복잡한경쟁구도형성. 포화단계에이른서비스보급률등을고려할때시장의성장동력은예전에비해약화될것으로예상된다. 다만실시간재전송등에따른 IPTV서비스활성화와정부의시장육성의지및스마트폰확산으로수요기반이확대되고있는무선인터넷의활성화는기존시장의성장세둔화를일정부분보완하면서향후시장의성장을견인하는요인으로작용할전망이다. 또한계열내통신사업자간합병, 결합상품비중확대및유무선융합서비스출시등유무선통합이가속화되면서통신시장의경쟁구도가개별서비스수준에서유무선시장을아우르는복잡한경쟁구도로변화되고있다. 후발사업자사업역량강화와안정적경쟁구도형성으로신용등급변동요인제한적. 가입자기반이포화단계에접어들면서성장세가둔화되고있는시장은 KT, SK, LG 등의 3개사업자중심으로재편됨에따라안정적인경쟁구도를형성하고있다. 또한 KT, SK텔레콤의신용등급이이미 AAA에위치하고있는가운데후발사업자인 LG계열통신사업자의사업역량이강화되면서 2009년신용등급이 AA-로상향됨에따라 2010년들어통신사업자들의신용등급은큰변화가없는모습이다. 다만합병에따른사업및재무역량제고등을반영하여 LG유플러스의등급전망이 긍정적 으로변경되었다. SK텔링크는국제전화시장에서의우수한시장지위와 SK텔레콤과의사업적연계, 우수한영업수익성및현금창출력등을반영하여신규로장기등급과단기등급이각각 A( 긍정적 ) 와 A2+ 로부여되었다. 현신용등급수준에서큰변동은없을것으로예상되나개별 Issue에따른변동요인내재. 통신사업자들의사업적지위, 영업수익성및현금창출능력, 재무구조등을고려하면현신용등급수준에서큰변동이없을것으로예상된다. 다만산업경쟁환경변화에대한후발사업자의사업적ᆞ재무적대응능력및영업수익성유지능력, SK그룹내통신계열사간사업부문조정등에따른신용등급의변동가능성이내재되어있다. www.korearatings.com
I. 2010 년업계동향 유선전화를중심으로후발사업자의사업역량강화 스마트폰빠르게확산되면서전년대비이동전화가입자순증규모증가 ARPU 하락및가입자정체등으로사업자매출성장세둔화 [ 유선통신시장 ] 인터넷전화의기존시내전화 (PSTN) 잠식가속화 시내전화 (PSTN) 가입자감소에도불구하고인터넷전화가입자의급격한증가세를기반으로 2009년 4분기전체유선전화가입자가 2,500 만명을넘어선이후, 시내전화가입자순감및인터넷전화가입자순증규모가다소축소되면서전체유선전화가입자증가세는다소둔화되고있다. 가입자가포화된상황에서유무선대체현상심화, 인터넷전화등대체수요확대등으로시내전화가입자는 2002 년 2,349 만명을정점으로계속감소하여 2010년 9월말 1,944 만명수준으로축소되었다. 인터넷전화는그동안저렴한요금체계에도불구하고특정번호 (070) 이용, 번호이동성제도도입지연등으로활성화가이루어지지않았다. 그러나 2008 년번호이동성제도시행으로잠재적인수요가현실화되고있다. 특히 LG유플러스등후발사업자가인터넷전화에대한영업을적극적으로전개하면서가입자기반을대폭확대하였다. 또한 KT가가입자방어를위해인터넷전화사업을강화하면서인터넷전화가입자증가속도가빠르게상승하고있다. 후발사업자의가입자점유율확대추세 인터넷전화보급이확대되면서전체유선전화가입자는 2008년 1분기이후증가추세로전환되었다. 이는인터넷전화가입자의급속한증가세와통신사업자들의시내전화와인터넷전화결합상품판매에따른복수가입자증가에기인하는것으로판단된다. 2010년 9월말기준유선전화시장점유율은선발사업자인 KT가 74.6% 로절대적인우위를유지하고있으나인터넷전화를통한후발사업자의시장잠식이본격화되는양상을보이고있다. [ 유선전화가입자및점유율추이 ] ( 단위 : 천명 ) 구 분 08.12 09.03 09.06 09.09 09.12 10.03 10.06 10.09 KT 19,866 19,468 19,057 18,550 18,052 17,614 17,255 16,942 PSTN SK브로드밴드 1,935 1,842 1,712 1,648 1,690 1,838 2,008 2,133 LG유플러스 330 342 355 356 348 350 359 369 KT 328 505 795 1,269 1,701 1,972 2,222 2,490 인터넷 SK브로드밴드 121 351 577 868 1,333 1,477 1,512 1,527 전화 LG유플러스 1,203 1,407 1,650 1,909 2,126 2,294 2,427 2,580 KT 20,194 19,972 19,852 19,819 19,753 19,586 19,477 19,432 SK브로드밴드 2,056 2,193 2,289 2,517 3,023 3,315 3,521 3,660 유선전화 LG유플러스 1,533 1,749 2,005 2,265 2,473 2,644 2,785 2,948 합계소계 23,783 23,914 24,146 24,600 25,249 25,545 25,783 26,040 ( 순증 ) -419 131 233 454 649 295 238 257 KT 84.9% 83.5% 82.2% 80.6% 78.2% 76.7% 75.5% 74.6% 점유율 SK브로드밴드 8.6% 9.2% 9.5% 10.2% 12.0% 13.0% 13.7% 14.1% ( 합계 ) LG유플러스 6.4% 7.3% 8.3% 9.2% 9.8% 10.4% 10.8% 11.3% 주 ) 가입자점유율은 3사합계대비점유율 자료 ) 각사 IR자료 2
초고속인터넷가입자증가세둔화, 실시간방송을계기로 IPTV 가입자는빠른증가세 초고속인터넷가입자는 2002년에 1천만명을넘어선이후증가추세가둔화되면서연간증가율이한자릿수대에머물고있다. 2010년 6월말기준가입자수는 1,679 만명으로우리나라전체가구대비보급률이 99% 에이르고있다. 가입자가거의포화상태에이르렀음에도불구하고 2010년에도분기당순증가입자는 200천명내외를유지하고있다. 이는망커버리지확대및시장점유율회복을위한 KT의적극적인가입자유치활동에기인하는것으로판단된다. 2008년제도적기반이마련되고지상파방송사와의재전송협상이마무리되면서 KT가 2008 년 11월, SK브로드밴드와 LG데이콤이 2009년 1월부터실시간 IPTV서비스를시작하였다. 서비스초기 CATV 대비열위한컨텐츠경쟁력으로한때가입자가감소하는등가입자확보에어려움을겪기도하였으나점차다양한컨텐츠를확보함에따라 2010 년 9월말기준 IPTV 가입자는 321만명에이르는등 2009년 2분기부터 IPTV가입자수가빠르게증가하고있다. 또한기존 VOD가입자의실시간전환비율이증가하면서 2010 년 9월말실시간가입자는 IPTV 가입자의 76% 인 244만명으로추산되고있다. 상위 3사의가입자점유율변동미미한수준 2008년에는 KT, SK브로드밴드, LG파워콤등 3대사업자모두가입자정보유출에따른신규영업정지등으로, 2009년에는 KT의 KTF 합병에따른영업활동위축등으로시장경쟁이다소완화되었다. 2009년 4분기이후 KT의점유율회복노력등으로시장경쟁은다소심화되는모습이나전반적인안정추세는지속되고있는것으로판단된다. SK브로드밴드의경우, 유통망정비에따른영업활동위축등으로경쟁사대비순증가입자규모가작아전체가입자점유율이소폭하락하였다. [ 초고속인터넷가입자및점유율추이 ] ( 단위 : 천명 ) 구 분 08.12 09.03 09.06 09.09 09.12 10.03 10.06 10.09 KT 6,711 6,714 6,738 6,818 6,953 7,090 7,189 7,315 SK브로드밴드 3,544 3,642 3,749 3,793 3,847 3,879 3,909 3,926 가입자 LG유플러스 2,209 2,315 2,397 2,478 2,522 2,587 2,641 2,706 SO/RO/NO 3,008 3,035 3,054 3,011 3,027 3,056 3,051 - 합계 15,472 15,706 15,938 16,099 16,349 16,613 16,790 - ( 순증 ) 208 233 232 161 249 264 177 - KT 43.4% 42.8% 42.3% 42.4% 42.5% 42.7% 42.8% - 점유율 SK브로드밴드 22.9% 23.2% 23.5% 23.6% 23.5% 23.3% 23.3% - LG유플러스 14.3% 14.7% 15.0% 15.4% 15.4% 15.6% 15.7% - SO/RO/NO 19.4% 19.3% 19.2% 18.7% 18.5% 18.4% 18.2% - 자료 ) 방송통신위원회, 각사 IR자료 [ 이동전화시장 ] 스마트폰빠르게확산되면서전년대비순증가입자규모증가 2010년 9월말이동전화가입자는 5,022 만명으로국내인구대비보급률은 103% 에이르고있다. 보급률이포화단계에접어듦에따라가입자순증추세도점차둔화되어 5% 이하의수준을유지하고있다. 다만 2004 년이동전화번호이동제도 (MNP; mobile number portability) 의시행및 010번호도입, 2007년 3G 서비스개시등에따른이동전화사업자의적극적인마케팅활동으로이동전화가입자는전년대비각각 8.9%, 8.2% 증가하였다. 2010년월평균이동전화가입자순증규모는예년에비해크게증가한 252천명 (2009 년 195 천명 ) 으로이는스마트폰활성화에기인하는것으로판단된다. 2009년 4분기 KT가아이폰을 3
도입한이후국내이동전화시장에서스마트폰에대한수요가급증하고있다. 스마트폰에대한수요는기존가입자의단말기교체수요가상당부분차지하고있지만모바일오피스환경구축등을위한기업용신규수요도창출되고있는것으로판단된다. 또한이동전화사업자들이일반휴대전화에비해 ARPU 가높은스마트폰가입자유치를위하여적극적인마케팅을전개하면서가입자순증규모가전년에비해크게증가한모습이다. 다만이동전화보급률이 100% 를상회함에따라향후가입자증가세둔화추세는지속될것으로예상된다. 순증가입자및해지율 ( 좌 ) / 스마트폰누적가입자및침투율 ( 우 ) 추이 800 600 천명 SKT KT LGU+ SKT KT LGU+ 6% 5% 백만명 3 SKT KT LGU+ SKT KT LGU+ 12% 2 8% 400 3% 200 2% 1 4% 0 07.1Q 07.3Q 08.1Q 08.3Q 09.1Q 09.3Q 10.1Q 10.3Q 0% 0 09.12 10.03 10.06 10.09 0% 자료 ) 각사 IR 자료 경쟁심화에도불구사업자간점유율변동은미미한수준 3G 서비스상용화를계기로촉발된마케팅경쟁은보조금규제일몰, 장기약정제도입등으로 2008년 2분기에정점에이르렀으나수익성저하및여론악화등으로 2008 년하반기부터경쟁이다소완화되었다. 경쟁완화기조는 2009년 1분기까지이어졌으나 KT의 KTF 합병, 스마트폰도입등을계기로시장경쟁은전반적으로다소심화되는모습이다. 과거에비해이동전화사업자간경쟁강도가다소높음에도불구하고시장점유율변동은미미한상황이다. 이는시장지배적사업자인 SK텔레콤의시장점유율유지에대한의지가확고하고, LG유플러스의사업역량강화로시장대응능력이제고되었기때문으로판단된다. 다만 LG유플러스의경우스마트폰에대한대응이다소늦어지면서전년말대비시장점유율이소폭하락하였다. [ 이동전화가입자및점유율추이 ] ( 단위 : 천명 ) 구분 08.12 09.03 09.06 09.09 09.12 10.03 10.06 10.09 SK 텔레콤 23,032 23,348 23,831 24,137 24,270 24,825 25,146 25,445 KT 14,365 14,547 14,713 14,909 15,016 15,368 15,594 15,831 가입자 LG 유플러스 8,210 8,341 8,527 8,619 8,658 8,786 8,868 8,940 합계 45,607 46,236 47,071 47,665 47,944 48,979 49,608 50,216 순증 332 629 836 594 279 1,035 629 608 SK 텔레콤 50.5% 50.5% 50.6% 50.6% 50.6% 50.7% 50.7% 50.7% 점유율 KT 31.5% 31.5% 31.3% 31.3% 31.3% 31.4% 31.4% 31.5% LG유플러스 18.0% 18.0% 18.1% 18.1% 18.1% 17.9% 17.9% 17.8% 자료 ) 각사 IR 자료 보급률 93.8% 95.1% 96.7% 97.9% 98.4% 100.4% 101.7% 102.9% [ 사업자동향및실적 ] 계열내유무선통신사업자간합병 2009년이후유무선통합은단순히결합상품출시의개념을넘어계열내유무선통신사업자간합병의형태로나타나고있다. 2009 년 6월 KT가 KTF를합병하였으며, 2010 년 1월에는 LG 텔레콤, LG데이콤, LG파워콤등 LG계열통신 3사가합병하였다. 이러한계열내통신사업자 4
간합병은단기적으로는결합상품, 유무선융합상품등을통한경쟁력유지및운영효율성제고를통하여매출정체에따른수익성하락을방지하고, 장기적으로는산업간컨버전스에서의주도권확보를위해자체사업역량을제고하기위한것으로판단된다. 통신사업자외형은전반적으로정체상태지속 포화단계진입에따른가입자증가세둔화와지속적인 ARPU 하락등으로산업매출은유선과무선부문모두정체되는모습을보이고있다. 특히유선부문의경우인터넷전화의비중증가로인해유선전화시장규모가감소하고있다. 이동전화의경우유선부문에비해상대적으로양호한성장세를유지하고있지만, 음성매출의정체가심화되면서과거에비해성장세는크게둔화된모습이다. KT 유선부문의매출감소세지속 데이터수익성장에기반한무선부문의성장세에도불구하고유선부문의매출이감소하면서 2010년 3분기까지의 KT 서비스매출은전년동기대비 2.5% 증가한수준에머물렀다. 다만무선인터넷매출은 3G 및스마트폰가입자확대로전년동기대비 22.3% 증가하는등양호한성장세를유지하면서유선부문의매출감소를보완하고있다. 영업수익성은 2009년 4분기대규모인력구조조정에도불구하고마케팅비용이증가하면서전년대비소폭저하되었다. SK브로드밴드의실적개선추세 SK브로드밴드의매출은가입자기반확대및기업부문성장등으로전년동기대비 11.5% 증가하였으며, SK텔레콤과연계한유통망정비에따른마케팅비용감소로영업수익성도개선되고있다. SK텔레콤은기본료및무선인터넷의성장에도불구하고음성매출이감소하면서전체매출은전년동기대비 3.2% 증가하는데그쳤다. 영업수익성은스마트폰가입자유치를위한마케팅비용증가로전년대비소폭저하되었으나대체로양호한수준을유지하고있다. LG 유선부문의매출은상대적으로양호한성장세 LG유플러스는무선서비스부문의성정정체에도불구하고유선부문이전년동기대비 9.7% 성장하면서전체매출은 5.9조원으로전년동기대비 5.2% 증가하였다. 영업수익성은합병에따른염가매수차익계상으로인해지표상으로는전년대비개선되었으나합병효과를배제할경우전년에비해다소저하된수준으로, 주로스마트폰도입에따른마케팅비용증가에기인하는것으로판단된다. [ 계열별사업자영업실적 ] ( 단위 : 십억원 ) 구 분 09.1Q 09.2Q 09.3Q 09.4Q 10.1Q 10.2Q 10.3Q 09.09 10.09 매출액 4,515 4,873 4,821 4,748 4,822 4,986 5,233 14,208 15,042 EBITDA 1,374 1,220 1,164 308 1,248 1,315 1,312 3,757 3,875 KT CAPEX 300 322 865 1,472 481 690 647 1,487 1,818 EBITDA마진 30.4% 25.0% 24.1% 6.5% 25.9% 26.4% 25.1% 26.4% 25.8% EBITDA/ CAPEX 4.59배 3.78배 1.35배 0.21배 2.60배 1.90배 2.03배 2.53배 2.13배 매출액 3,314 3,524 3,531 3,626 3,511 3,598 3,705 10,369 10,813 EBITDA 1,087 1,093 1,168 1,162 1,051 1,203 1,174 3,348 3,428 SK CAPEX 382 470 425 1,032 96 359 545 1,277 999 EBITDA마진 32.8% 31.0% 33.1% 32.0% 29.9% 33.4% 31.7% 32.3% 31.7% EBITDA/ CAPEX 2.84배 2.33배 2.75배 1.13배 11.01배 3.35배 2.15배 2.62배 3.43배 매출액 1,756 1,953 1,924 1,872 1,915 1,966 2,051 5,633 5,932 EBITDA 439 343 399 349 885 408 340 1,182 1,632 LG CAPEX 160 302 313 474 222 259 288 775 769 EBITDA마진 25.0% 17.6% 20.8% 18.6% 46.2% 20.7% 16.6% 21.0% 27.5% EBITDA/ CAPEX 2.74배 1.14배 1.28배 0.74배 3.99배 1.57배 1.18배 1.53배 2.12배 주 ) LG 및 KT(2009년 ) 는가이던스기준, SK는 SK텔레콤과 SK브로드밴드단순합산기준 자료 ) 각사 IR자료 5
II. 2011 년업계전망 가입자포화로시장성장세둔화지속 IPTV, 무선인터넷등이기존시장의성장세둔화일부보완 과거대비높은경쟁강도는유지될것으로보여마케팅비용부담은지속될전망 시장성장세둔화지속 유선전화, 초고속인터넷, 이동전화등주요에서보급률이대부분 100% 내외에이르는등가입자규모가포화단계에접어듦에따라향후가입자수의증가세둔화현상은지속될것으로예상된다. 이에따라과거급속한가입자기반확대를통한성장을지속하였던산업의양적성장은한계에다다른것으로판단된다. 또한질적성장의기반이되는 ARPU 도정부의지속적인요금인하압력, 경쟁심화, 결합상품등으로지속적으로하락하는추세를보이고있어산업의낮은성장세는지속될것으로예상된다. 유선부문은기존시장의정체상태를인터넷전화, IPTV 등의신규서비스가일부보완 이동통신에비해유선통신의성장정체가상대적으로심화될것으로예상되어향후에도전체시장에서차지하는유선통신의비중은지속적으로축소될것으로보인다. 이는시내전화가입자감소, 저렴한통화요금의인터넷전화보급등으로유선전화시장의외형축소가지속될것으로보이며, 초고속인터넷서비스또한가입자수증가세둔화현상에직접적인영향을받아성장성이예전보다약화되고있기때문이다. 다만 IPTV, 인터넷전화활성화를통해기존유선서비스의외형축소를일부보완할수있는여지는있는것으로판단된다. 인터넷전화의시내전화 (PSTN) 대체현상은전체유선전화시장의규모를축소하는주요요인으로작용하고있으나, 서비스도입초기부터적극적인행보를보인 LG유플러스등후발사업자들에게는성장기회를제공하고있다. KT는기존유선전화부문의매출잠식을우려하여초기에인터넷전화에소극적으로대응하면서가입자및매출이지속적으로감소하였다. 2008년하반기부터적극적대응에나서면서가입자방어에주력하고있음에도매출잠식에따른유선전화매출감소는불가피할것으로보인다. 지상파실시간재전송과점진적인컨텐츠확보등으로 2009년하반기부터 IPTV서비스가입자가크게증가하여 2010 년 9월말기준 321만에이르고있으며, 초고속인터넷가입자대비 IPTV가입자비중도 2009년말 18% 에서 2010 년 9월말 23% 까지증가하였다. 또한실시간서비스가입자의비중이크게증가하면서 IPTV 관련매출은크게증가하고있다. 초고속인터넷가입자대비 IPTV 가입자비중, 실시간서비스중심의가입자증가세등을고려하면가입자증가세는당분간지속될것으로예상되어, 향후에도 IPTV 관련매출은높은성장세를유지하며기존유선서비스매출정체를일부보완할수있을것으로판단된다. 이동전화, 가입자포화및요금인하압력등으로성장세둔화 2010년 9월말현재이동전화보급률이 103% 에이르고있는상황을고려하면신규가입자증가세를기반으로한성장여력은약화된것으로판단된다. 또한가계의통신비부담완화를위해이동전화요금을인하하려는정부의유인이상존하고있는가운데망내할인, 결합상품판매증가등으로 ARPU 하락압력도가중됨에따라이동통신부문매출증가에는한계가있을것으로예상된다. 다만, 3G 및스마트폰가입자증가에따른무선데이터사용증가와가입자순증에따른효과등으로소폭의성장세는이어갈수있을것으로전망된다. 6
스마트폰확산으로무선인터넷시장활성화전망 경쟁심화, 요금인하등으로음성ARPU 가정체되면서전체 ARPU 도정체되고있다. 그러나음성중심에서데이터중심으로전환되는통신시장의추세와 3G및스마트폰가입자확대, 데이터통신을위한단말기라인업강화등으로무선데이터통신환경이개선되면서요금인하압력에도불구하고향후데이터ARPU 는지속적으로증가할것으로예상된다. 최근들어데이터ARPU 의상승세는스마트폰의확산에기인하는바가크다. 실제로스마트폰가입자는대부분데이터서비스를전제로일반휴대폰대비높은요금제에가입함에따라스마트폰가입자의전체ARPU 및데이터ARPU 는각각전체가입자대비 1.5배, 2.5배이상인것으로파악되고있다. 2010년 9월말기준전체이동전화가입자중에서스마트폰가입자의비중이약 9% 수준인점과스마트폰에대한수요, 지속적인단말기라인업확대등을고려하면향후스마트폰의시장침투율은빠르게증가할것으로예상된다. 이에따라데이터ARPU 의상승세가지속되면서무선인터넷부문은이동전화사업자의성장동력으로서의역할을할것으로예상된다. 이동전화전체 ARPU( 좌 ) 및데이터 ARPU( 우 ) 추이 45 40 천원 SKT KT LGU+ 15 12 천원 SKT KT LGU+ 35 9 30 6 25 3 20 04.1Q 05.1Q 06.1Q 07.1Q 08.1Q 09.1Q 10.1Q 0 04.1Q 05.1Q 06.1Q 07.1Q 08.1Q 09.1Q 10.1Q 자료 ) 각사 IR 자료 유무선을아우르는복잡한경쟁구도형성 계열내통신사업자간합병, SK텔레콤의 SK브로드밴드유선상품재판매등으로시장의경쟁구도는개별서비스내에서의경쟁에서유무선을아우르는경쟁으로변화되고있다. 특히 KT의 KTF합병및 SK텔레콤의 SK브로드밴드유선상품재판매등에따라유선부문과무선부문의시장지배적사업자가직접적인경쟁상대가되었으며, 각기우월한부문의시장지위를활용하여상대적으로열위한부문의시장지위강화를시도하면서시장의경쟁구도는복잡하게전개되고있다. 다만마케팅경쟁에대한학습효과, 요금인하압력, 결합상품및장기약정을통한가입자구조변화, 정부의정책의지등은과도한경쟁을제어하는요인으로작용할것으로판단된다. 마케팅비용부담은지속 ARPU 가정체된상황에서과거대비경쟁강도가높은수준을유지하고있어사업자들의마케팅비용부담은매년증가하고있다. 또한가입자수가포화단계에접어들면서마케팅비용이고정성경비화되는경향이있어마케팅비용부담은지속될것으로예상된다. 다만지속적인요금인하압력, 결합상품및유무선융합서비스확대등으로매출정체가지속될것으로예상됨에따라수익성유지에부담을느끼고있는사업자들의입장을고려할때수익성을훼손할정도로과다하게마케팅비용을지출할가능성은낮아보인다. 특히 2010년 5월방송통신위원회가통신사업자의마케팅비용한도를서비스매출의 22% 내로하는마케팅비용가이드라인을제시함에따라향후마케팅비용부담은다소감소할것으로예상된다. 7
III. 신용등급추이및전망 후발사업자의사업역량강화및안정적경쟁구도형성등으로신용등급변동요인제한적 경쟁구도변화, 계열내통신부문사업조정등개별 Issue 에따른변동요인내재 후발사업자사업역량강화와안정적경쟁구도형성되면서신용등급변동요인제한적 산업의특성상상대적으로진입장벽이높은시장은가입자기반이포화단계에접어들면서성장이정체된가운데 KT, SK, LG 등의 3개사업자중심으로재편됨에따라안정적인경쟁구도를형성하고있다. 이는선발사업자인 KT와 SK텔레콤이각각유선과무선시장에서우월적시장지위를점유하고있는가운데후발사업자인 LG계열통시사업자들의사업기반이강화되었기때문이다. 또한 KT, SK텔레콤의신용등급이이미 AAA에위치하고있는가운데 2009년후발사업자인 LG계열통신사업자의신용등급이 AA-로상향됨에따라 2010 년들어통신사업자들의신용등급은큰변화가없는모습이다. 다만 LG데이콤과 LG파워콤이 LG텔레콤에흡수합병됨에따라해당업체의신용등급이소멸된가운데합병법인인 LG유플러스는합병으로인해유무선통합환경에대한대응력이향상되고재무적역량확충을통하여투자소요및마케팅대응력이제고될것으로전망되는점을반영하여등급전망이 안정적 에서 긍정적 으로조정되었다. 티유미디어흡수합병으로 SK 텔링크신용등급신규부여 국제전화서비스를중심으로통신사업을영위하고있는 SK계열의 SK텔링크에대하여장기등급은 A, 단기등급은 A2+ 가부여되었다. 이는 SK 텔링크가위성DMB 방송사업자인티유미디어를흡수합병하는과정에서티유미디어의회사채가 SK텔링크로이관되었기때문이다. 국제전화시장에서의우수한시장지위와이를기반으로한양호한성장세, SK텔레콤과의사업제휴에따른위성DMB부문의사업기반강화, 우수한영업수익성및현금창출력등을반영하여 SK텔링크의신용등급이신규로부여되었다. 또한합병에따른티유미디어차입금이관으로단기적으로차입부담이크게증가하였으나안정적인사업구조및우수한현금창출력에기반한재무레버리지축소전망등을반영하여등급전망은 긍정적 으로부여되었다. [ 업체별신용등급추이 ] 업체명 구분 2008 2009 2010 KT 장기 AAA( 안정적 ) AAA( 안정적 ) AAA( 안정적 ) 단기 A1 A1 - SK브로드밴드 장기 A+( 안정적 ) A+( 안정적 ) A+( 안정적 ) 단기 A2+ A1 A1 LG데이콤 장기 A+( 안정적 ) AA-( 안정적 ) - 단기 A1 A1 - LG파워콤 장기 A+( 안정적 ) AA-( 안정적 ) - 단기 A1 A1 - SK텔레콤 장기 AAA( 안정적 ) AAA( 안정적 ) AAA( 안정적 ) 단기 A1 A1 A1 LG유플러스 장기 A+( 안정적 ) AA-( 안정적 ) AA-( 긍정적 ) 단기 A1 A1 SK텔링크 장기 - - A( 긍정적 ) 단기 - - A2+ 주 ) 1. 한국기업평가유효등급기준 2. 2010년신용등급은 12월 13일현재 8
KT 와 SK 텔레콤의등급조정가능성은낮아 정부는통신요금인하를통한소비자후생제고라는정책적목표를달성하기위해기존의지배적사업자에대한비대칭규제완화, 도매규제를통한신규사업자 (MVNO) 진입등통신시장의경쟁을촉진하는정책을지속할것으로예상된다. 또한유무선통합, 통신과방송의융합, 무선인터넷활성화등산업및경쟁환경변화가통신사업자들에게새로운기회를제공함과동시에위험요인으로작용할것으로판단된다. 이러한환경변화에대한대응능력, 경쟁심화에따른영업수익성유지능력등이신용등급을차별화하는주요요인으로작용할것으로판단되며, 이는주로가입자기반등개별사업자의시장지위에의해좌우될것으로예상된다. 따라서국내시장은성장세의둔화와업체간경쟁심화가예상되지만유선통신시장과이동통신시장에서경쟁업체에비하여월등한가입자기반을확보하고있는 KT와 SK텔레콤의경우등급이조정될가능성은크지않은것으로판단된다. KT는 2009년 6월자회사인 KTF와의합병을통해무선부분을추가함으로써유선과무선을포괄하는사업포트폴리오를구축함에따라사업안정성이더욱제고된것으로판단된다. SK텔레콤은 SK브로드밴드및 SK네트웍스의유선망인수로재무적부담은증가하였으나, 그동안약점으로지적되었던유선부문을크게보강하고 SK브로드밴드유선상품재판매등을통해서비스경쟁력을제고함으로써통신환경변화에능동적으로대처할수있는능력을확보하였다. 변화된경쟁환경에대한대처능력, 계열내통신계열사간사업조정등에따른등급변동가능성내재 통신사업자들의사업적지위, 영업수익성및현금창출능력, 재무구조등을고려하면현신용등급수준에서큰변동이없을것으로예상된다. 다만 IPTV, 인터넷전화, 무선인터넷등의활성화는개별통신사업자가처한상황에따라각각다른영향을미칠것으로예상된다. 또한신규서비스활성화와계열내통신사업자의합병추세는통신시장에서의경쟁구도가개별서비스수준에서유선과무선을아우르는결합상품수준으로변화되는것을의미하며, 이러한변화에대한대처능력에따라개별사업자의시장지위, 성장성및영업수익성에영향을미칠것으로판단된다. KT, SK텔레콤등시장지배적사업자는상대적으로경쟁우위에있는서비스를기반으로열위에있는부문의경쟁력을제고하려는노력을지속할것으로예상된다. 이러한상황은전반적으로경쟁강도를심화하는요인으로작용할가능성이큰것으로판단된다. 후발사업자의경우신규서비스활성화는시장지위강화등새로운성장기회를제공하는측면이있지만결합상품확대라는관점에서는기존서비스에서의시장지위가월등한선발사업자에비해불리한점이있어위협요인으로작용할가능성도있다. 따라서경쟁구도변화에대한사업적ᆞ 재무적대응능력, 영업수익성유지능력등이신용등급판단의핵심요소가될것으로보인다. 이러한관점에서후발사업자인 LG유플러스, SK브로드밴드등의신용등급변동가능성에대한지속적인모니터링이필요할것으로판단된다. 2009년 6월 KT의 KTF 합병, 2010년 1월 LG계열통신 3사합병등계열내통신사업자간합병이지속되고있다. SK그룹은 SK텔레콤의 SK네트웍스의유선망인수및 SK브로드밴드유선상품재판매, SK브로드밴드의 SK네트웍스인터넷전화및전용회선영업부문인수등을통하여통신부문에대한계열사간사업조정을진행하고있다. 합병, 사업양수도등을통한계열사간사업부문조정은경쟁환경변화와더불어통신사업자들의사업구조및사업역량을변화시킬가능성이있어이에따른신용등급변동가능성이내재되어있다. 9
IV. 주요 Credit Issue 경쟁환경변화에따른실적변동성 경쟁환경변화가개별통신계열에미치는영향모니터링필요 2009년 KT와 KTF의합병에이어 2010년들어서면서 1월 LG계열통신사업자들의합병과 4 월 SK텔레콤의 SK브로드밴드유선상품재판매등유무선통합이진전되면서시장의경쟁구도는개별서비스의경쟁에서통신계열간경쟁으로변화되고있다. 이에따라각기우월한부문의시장지위를활용하여상대적으로열위한부문의시장지위강화를시도하면서시장의경쟁구도는복잡하게전개되고있다. 마케팅경쟁에따른학습효과, 결합상품및의무약정제에따른가입자구조변화, 방통위의마케팅비용규제등으로시장경쟁이일정부분제어될것으로예상된다. 다만유무선부문간의경쟁전이가능성, 스마트폰확산등경쟁유발요인들이산재하고있어경쟁강도의변동성이확대될가능성도내재되어있다. 스마트폰확산에따른무선인터넷시장성장 기회와위기가병존하는무선인터넷시장 2009년말 KT의아이폰도입으로촉발된스마트폰열풍은이동전화사업자들의스마트폰라인업확대와적극적인마케팅활동이결부되면서 2010 년들어더욱빠르게확산되고있다. 2010 년 9월말기준스마트폰가입자수는 447만명으로전체이동전화가입자의 8.9% 까지확대되었다. 스마트폰확산은무선인터넷시장활성화와데이터ARPU 의상승등을통해성장이정체되어있는통신사업자들에게새로운성장의기회를제공하고있다. 다만망개방확대, 단말기및컨텐츠사업자등산업내이해관계자와의역학관계변동, 데이터트래픽급증에따른투자부담등은향후통신사업자들의실적에부담으로작용할것으로예상된다. 차세대망투자 4G 투자에따른현금흐름의불확실성존재 2010년들어스마트폰이급속히확산되면서데이터트래픽이급증, 통신사업자들은와이파이망확대, 3G망용량확대등으로대응하고있다. 그러나무제한데이터요금제도입, 스마트폰가입자확대등으로데이터트래픽의급증세는당분간지속될것으로보여 LTE 등 4G망에대한투자가불가피한실정이다. 이르면 2011년부터통신사업자들이 LTE방식의 4G망투자를시작할것으로예상되어향후이동전화시장의경쟁구도변화가능성도내재하고있다. 신규사업자진입에따른경쟁구도변화가능성 신규진입에따른경쟁구도변화가능성 불확실성이높은수준이나 2010 년 11월방송통신위원회의 MVNO 를위한도매제공대가고시공표, 한국모바일인터넷 (KMI) 의 MNO사업자신청등으로신규사업자의진입이가시화되고있다. 그러나포화단계에이른가입자수, 유무선통합등으로신규사업자가규모의경제를확보하기는어려울것으로보여기존 2강 1약의경쟁구도는지속될것으로판단되나신규진입에따른요금경쟁은불가피할것으로예상된다. Copyright 2001: Korea Ratings. 서울특별시영등포구여의도동 26-4 대표전화 : 368-5500 FAX: 368-5599. 본보고서는당사의서면동의없이무단복사, 인용 ( 또는재인용 ), 배포를금합니다. 본보고서상모든정보는신뢰할수있는자료원에근거하고있으나당사가그정확성이나진실성에대해별도로확인하지는않았습니다. 따라서보고서상이러한자료들로부터도출된결과나오류, 누락등에대하여당사는책임지지않으며, 분석자, 분석도구또는기타요인에의한오류발생가능성으로인해본보고서내용의정확성, 완전성을보장할수없습니다. 본보고서상정보이용에따른어떠한유형 무형의손실에대해서도당사는책임지지않습니다. 본보고서의내용은연구원의개인의견으로당사의공식의견이아닙니다. KR 2003-077, 2004-01-01 10