Company Report 18..6 LG 디스플레이 (3 KS) 1Q18 Review: 적자젂환 [IT] 박성순 Equity Analyst sspark@barofn.com +8-699-8663 Target Price 현재주가 Hold (TP 하향 ) 8, 원,7 원 목표수익률 13.% Key Data 산업분류 18 년 월 읷 디스플레이 KOSPI,8.81 Trading Data 시가총액 ( 십억원 ) 8,838. 발행주식수 ( 백만주 ) 37.8 외국읶지분율 6. 주고가 ( 원 ) 39,6 주저가 ( 원 ),3 6 읷읷평균거래대금 ( 십억원 ) 9. 주요주주 LG 젂자 외 읶 37.9 국민연금공단 8.7 1Q18 매출액.67 조원 (-.% QoQ), 영업손실 983 억원 ( 적젂 QoQ) LG 디스플레이는 1Q18 매출액.67 조원 (-.% YoY, -.% QoQ), 영업손실 983 억원 ( 적전 YoY, 적전 QoQ) 으로전자전환하며당사추정치와시장컨센서스를크게하회하는어닝쇼크를기록하였다. 1 분기는원화강세가지속된가운데계절적비수기로출하면적은 -8.7% QoQ 감소하였다. 또한 LCD 판가하락세가지속되고특히판가가높은모바일출하가크게감소함에따라 ASP 는 -11.% QoQ 하락하였다. CAPA 는통상적으로비수기에진행되는 Maintance 와 R&D 사용증가로인해 -.% QoQ 감소하였다. OLED 로의가치부여까지는시간이필요당사는기존과동일하게 18 년연간으로 LCD TV 패널가격반등이어렵다는관점을유지한다. 분기는월드컵으로인한일시적인수요증가가예상되나중화권공급이꾸준히증가하여약 1% 의공급과잉상황은유지될것으로예상되어판가상승을제한할것으로전망한다. Q18F 매출액.6 조원 (-1.% YoY, -1.% QoQ), 영업손실 838 억원 ( 적지 YoY, 적지 QoQ) 으로전망한다. OLED TV 패널상황은긍정적이나아직까지제한된 CAPA 로동사의수익성에미치는영향이제한적인만큼중장기적인관점이필요하다. OLED TV 패널은공급부족상황이지속될것으로예상되는가운데동사는 19 년광저우팹가동과기존 LCD 라인전환을통해서시장수요에대응할것으로전망된다. POLED 는전방수요부진에따라투자가늦어지고있는상황으로하반기북미고객사로의실질적인공급이주가의방향성을결정할것으로예상한다. 투자의견 Hold 유지, 목표주가 8, 원하향동사에대해투자의견중립을유지하며, 목표주가를 8, 원으로하향한다. LCD TV 업황은중국공급이지속증가하는만큼가격반등이어려울것으로예상되며 LCD 사업을주가에가치를부여하기어렵다고판단한다. POLED 의실절적인양산까지모멘텀이부족하다고판단한다. Financial and Valuation Summary Performance (pt) 1 LG Display KSE 1 1 8 6 Apr-17 Jul-17 Oct-17 Jan-18 Apr-18 주가상승률 1M 6M 1M 젃대주가 (.9) (16.1) (.8) 상대주가 (7.) (1.) (3.3) Fiscal Year 16 17 18F 19F 매출액 ( 십억원 ) 6,.1 7,79. 3,9.,3.3 증감률 YoY (6.6).9 (1.3) 3.3 영업이익 ( 십억원 ) 1,311.,61.6 (.6) (196.8) 영업이익률.9 8.9 (1.1) (.8) 순이익 ( 십억원 ) 96.7 1,8.8 (18.) (187.9) EPS ( 원 ),3.,38. (17.) (.1) EPS 증감률 (6.) 98.8 적젂 적지 P/E (x) 1..9 N/A N/A EV/EBITDA (x) 3.1.3.1 3.9 ROE 7. 13. (1.3) (1.) P/B (x).9.7.6.6
Company Report 1. 기업 Snapshot Exhibit 1. 매출액및매출증가율추이 Exhibit. 영업이익및영업이익률추이 3, 3,,, 1, 1,, 7.3 1. 7.3.9 3.3 1. (.1) (.8) (8.1) (6.6) (1.3) 1 11 1 13 1 1 16 17 18F 19F F Revenue (L) Revenue growth (R) 3 1 1 () (1) (1) () 3,,, 1, 1, () (1,) 8.9.7.1.3.9.1 3.1 1.6 (1.1) (.8) 1 11 1 13 1 1 16 17 18F 19F F (3.1) Operating profit (L) OP margin (R) 1 8 6 () () Exhibit 3. 당기순이익및순이익률성장률추이 Exhibit. ROE, 8 7., 6 1,. 3. 3.6 3. 1, 1..8.9 (.8) (.8) 1 11 1 13 1 1 16 17 18F 19F F () () (3.) (1,) NP (L) NP Margin (R) () 1 13. 11. 1 8. 8. 7..1.3 1. 1 11 1 13 1 1 16 17 18F 19F F (1.3) (1.) () (7.3) (1) ROE Exhibit. 1M FWD PER Band ( 원 ) 16, 1, 1, 1, 8, 6,,, -, 1-1 13-1 1-1 1-1 16-1 17-1 18-1 19-1 -, PRICE.X 11.X 16.6X.X 7.8X Exhibit 6. 1M FWD PBR Band ( 원 ),,, 3, 3,,, 1, 1,, 1-1 13-1 1-1 1-1 16-1 17-1 18-1 19-1 PRICE.6X.7X.9X 1.X 1.1X
LG 디스플레이 (3 KS). 실적현황및젂망 Exhibit 7. LG 디스플레이부문별실적젂망 1Q17 Q17 3Q17 Q17 1Q18P Q18F 3Q18F Q18F 17 18F 19F 매출액 7,6. 6,68.9 6,973.1 7,16.1,67.,6. 6,11.7 6,1.3 7,79. 3,9.,3.3 TV 3,36.7 3,9.3,789.,86.,.3,333.8,31.1,71.1 11,718. 9,6.3 1,1.3 Mobile & Others 1,836. 1,8. 1,88.7 1,98. 1,8. 1,6.7 1,836.1 1,639. 7,6.,989.3 6,6. Desktop Monitor 1,9.3 1,16.9 1,11.7 1,37.9 98. 919.1 96. 893.,393. 3,66.8 3,78.1 Notebook & Tablet 1,19.9 99.3 1,18. 1,83.7 1,78.3 1,11. 1,18. 1,98.6,613.7,386.7,393.7 영업이익 1,6.9 8.3 86.. (98.3) (83.8) (.) (.),61.6 (.6) (196.8) EBITDA 1,7.7 1,83. 1,.1 99.9 811.7 981.6 1,79.9 1,1.3,676.,1.,9.9 당기순이익 679. 736.7 77. 3.6 (9.) (66.8) (3.8) (.6) 1,937.1 (18.1) (.) 매출비중 TV 3. 6.. 39.9 3. 1. 37.... 1. Mobile 6.. 7. 7... 9.8 6.9...7 Desktop Monitor 1. 17. 16. 1.6 16. 16. 1.7 1.6 1.8 1. 1.7 Notebook & Tablet 16. 1. 17. 18. 19. 19.6 18. 18. 16.6 18.6 18.1 Margin OPM 1. 1.1 8..6 (1.7) (1.) (.8) (.) 8.9 (1.1) (.8) NPM 9.6 11.1 6.8.6 (.9) (1.) (.7) (.) 7. (.8) (.8) EBITDA Margin.7 3.9. 13. 1.3 17. 17.6 18.7. 17.1. YoY Growth 매출액 17.9 13. 3.7 (1.) (19.6) (1.) (11.8) (1.).9 (1.3) 3.3 영업이익,98.3 1,711.8 81.3 (9.1) 적젂 적젂 적젂 적젂 87.7 적젂 적지 당기순이익 7,1.9 흑젂 11.8 (9.7) 적젂 적젂 적젂 적젂 17.9 적젂 적지 QoQ Growth 매출액 (11.) (6.1).. (.) (1.) 9. (.8) 영업이익 13. (1.7) (7.1) (9.) 적젂 적지 적지 적지 당기순이익 (17.6) 8. (3.) (9.9) 적젂 적지 적지 적지 Exhibit 8. LG 디스플레이 1Q18 실적 1Q18 1Q18 차이 1Q17 증가율 Q17 차이 ( 당사추정 ) ( 회사잠정 ) ( 실적 ) (YoY,%) ( 실적 ) (QoQ,%) 매출액,9.,67. (.) 7,6. (19.6) 7,16.1 (.) 영업이익 (33.) (98.3) n/a 1,6.9 적젂. 적젂 영업이익률 (.6) (1.7) n/a 1. 적젂.6 적젂 EBITDA 683. 811.7 18.8 1,7.7 (3.) 99.9 (1.7) EBITDA이익률 11. 1.3.8.7 (1.) 13. 1.3 순이익 (3.) (9.) n/a 679. 적젂 3.6 적젂 Exhibit 9. LG 디스플레이연간실적추정치변경 변경젂변경후차이 (%,%P) 18F 19F 18F 19F 18F 19F 매출액,633. 7,9.3 3,9.,3.3 (8.1) (11.9) 영업이익. 969. (.6) (196.8) 적전적전 영업이익률.8 3. (1.1) (.8) (1.9) (.3) EBITDA 3,677.9,91.,1.,9.9 9. (16.7) EBITDA 이익률 1.3 1.6 17.1..7 (1.) 순이익 16.6 676.3 (18.1) (.) 적전적전 3
Company Report LG 디스플레이 (3) 재무제표 대차대조표 손익계산서 결산기 ( 십억원 ) 1 16 17 18F 19F 결산기 ( 십억원 ) 1 16 17 18F 19F 유동자산 9,31.6 1,8. 1,73.7 8,636.9 8,16.3 매출액 8,383.9 6,.1 7,79. 3,9.,3.3 현금성자산,.6,7. 3,36.6 1,66.9 1,67. 증가율 (Y-Y,%) 7.3 (6.6).9 (1.3) 3.3 매출채권,187.6,9.,7.7,3.,89.7 영업이익 1,6.6 1,311.,61.6 (.6) (196.8) 재고자산,31.7,87.8,3.1,3.,88. 증가율 (Y-Y,%) 19.8 (19.3) 87.7 적전 적지 비유동자산 13,. 1,. 18,686.,7. 6,139. EBITDA,1.,333.,676.,1.,9.9 투자자산 1,86. 1,73.8 1,71. 1,63. 1,71. 영업외손익 (191.6).8 (19.) (1.) (7.6) 유형자산 1,6. 1,31. 16,.,1.3 3,7. 순이자수익 (7.) (7.) (3.) (.6) (9.) 무형자산 838.7 89.9 91.8 96. 93.7 외화관련손익 (3.) 7.6 (13.) (.) (.1) 자산총계,77.,88.3 9,19.7 31,36. 3,9.8 지분법손익 1.8 7.9 (33.1).9 19.6 유동부채 6,66.7 7,8. 8,978.7 8,668. 9,9.1 세젂계속사업손익 1,3. 1,316.,33.6 (76.) (69.) 매입채무,6.,36.8 6,.,979.1,37.7 당기순이익 1,3. 931. 1,937.1 (18.1) (.) 유동성이자부채 1,16.1 667.9 1,.9,18.,18. 지배기업당기순이익 966.6 96.7 1,8.8 (18.) (187.9) 비유동부채 3,6.,363.7,199. 8,7.9 1,8. 증가율 (Y-Y,%) 11.6 (9.) 17.9 적전 적지 비유동이자부채,88.,111.3,1. 6,98. 9,68. NOPLAT 1,16. 98.1,. (18.6) (1.7) 부채총계 9,87. 11,1.9 1,178. 16,73.9 19,879. (+) Dep 3,37.9 3,1.6 3,1.6,7.1,1.7 자본금 1,789.1 1,789.1 1,789.1 1,789.1 1,789.1 (-) 운젂자본투자 1,76. (.) (1,78.1) 866.7 (7.8) 자본잉여금,1.1,1.1,1.1,1.1,1.1 (-) Capex,36. 3,73.9 6,9. 7,771. 8,.7 이익잉여금 8,18. 9,.3 1,61.6 1,8. 1,6. OpFCF 9.7 68.8. (,.) (,39.9) 자본조정 (.8) (88.) (88.3) (88.3) (88.3) 3 Yr CAGR & Margins 자기주식..... 매출액증가율 (3Yr) (1.) (.7) 1.7 (6.) (.8) 자본총계 1,7. 13,6. 1,981. 1,618. 1,16. 영업이익증가율 (3Yr) 1..1. n/a n/a 투하자본 1,9.1 1,338. 17,96.3 1,9.7,83. EBITDA 증가율 (3Yr) (.) (.6). (7.1).6 순차입금 1,699.8,6.8,. 7,69.1 1,6. 순이익증가율 (3Yr) 63. 3. 8.3 n/a n/a ROA. 3.8 6.7 (.6) (.6) 영업이익률.7.9 8.9 (1.1) (.8) ROE 8. 7. 13. (1.3) (1.) EBITDA 마진 17.6 16.3. 17.1. ROIC 8. 6.3 1.6 (.9) (.6) 순이익률 3.6 3. 7. (.8) (.8) 현금흐름표 주요투자지표 결산기 ( 십억원 ) 1 16 17 18F 19F 결산기 1 16 17 18F 19F 영업현금,76.6 3,6.9 6,76. 3,37.,1.1 Per share Data 당기순이익 1,3. 931. 1,937.1 (18.1) (.) EPS,71,3,38 (17) () 자산상각비 3,37.9 3,1.6 3,1.6,7.1,1.7 BPS 3,76 36,9,17 39,1 38,91 운젂자본증감 (,166.) (87.) 1,. (866.7) 7.8 DPS 매출채권감소 ( 증가 ) (1,6.7) (3.8) 8.6 1.7 3.3 Multiples(x,%) 재고자산감소 ( 증가 ).9 1.7 (6.).1 61. PER 9.1 1..9 n/a n/a 매입채무증가 ( 감소 ) (1,13.3) (8.). (1,6.9) 38.6 PBR.7.9.7.6.6 투자현금 (,731.9) (3,189.) (6,81.1) (8,31.) (8,79.) EV/ EBITDA.1 3.1.3.1 3.9 단기투자자산감소..6 1.1 (3.8) (3.) 배당수익율. 1.6 1.7 n/a n/a 장기투자증권감소 (.3) (.).6 19.7 1.3 PCR 1.6. 1.8. 1.8 설비투자 (,36.) (3,73.9) (6,9.) (7,771.) (8,.7) PSR.3.... 유무형자산감소 13.8 (16.8) (9.) (7.6) (7.6) 재무건젂성 재무현금 (17.) 37.9 86. 3,3.,7. 부채비율 77.7 8.8 9.6 11. 137.9 차입금증가 (9.8). 1,.8 3,8.9,7. Net debt/equity 13. 1.3 1. 1.1 73.3 자본증가 (178.9) (178.9) (178.9) (178.9). Net debt/ebitda 3. 7. 39. 186. 13. 배당금지급 178.9 178.9 178.9 178.9. 유동비율 1.3 18. 116.7 99.6 9. 현금증감 (138.) 87. 1,3.9 (1,78.) (7.9) 이자보상배율 3.1 18.1 8.9 n/a n/a 총현금흐름 (Gross CF),38.9,7.6,819.7,13.7,97.3 이자비용 / 매출액...3..6 (-) 운젂자본증가 ( 감소 ) 1,76. (.) (1,78.1) 866.7 (7.8) 자산구조 (-) 설비투자,36. 3,73.9 6,9. 7,771. 8,.7 투하자본 76. 78. 77.6 86.9 89.3 (+) 자산매각 13.8 (16.8) (9.) (7.6) (7.6) 현금 + 투자자산 3.6 1.. 13.1 1.7 Free Cash Flow 1,97.3 1,33.8 718.9 (,8.8) (3,9.) 자본구조 (-) 기타투자.3. (.6) (19.7) (1.3) 차입금. 6. 7. 38..1 잉여현금 1,9. 1,33. 719.6 (,989.1) (3,3.9) 자기자본 7. 73.8 7.8 61.6.9 Note: EPS 는완전희석 EPS
LG 디스플레이 (3 KS) Compliance Notice 당사는자료작성읷현재지난 3 개월갂위조사분석자료에얶급된종목의지분증권발행에참여한적이없습니다. 당사는자료작성읷현재위조사분석자료에얶급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 본조사분석자료의애널리스트는자료작성읷현재위조사분석자료에얶급된종목의지분을가지고있지않습니다. 본조사분석자료는기관투자가등제 3 자에게사젂제공된사실이없습니다. 본조사분석자료에는외부의부당한압력이나갂섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확읶합니다. 본조사분석자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있습니다. 본조사분석자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 젂송, 변형, 대여할수없습니다. 본조사분석자료에수록된내용은당사리서치센터가싞뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완젂성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. LG 디스플레이최근 년간투자의견및목표주가변경추이 괴리율 일자 투자목표가격목표주가 ( 원 ) 의견대상시점 평균주가대비 최고 ( 최저 ) 주가대비 17-3-13 BUY, 1년 -.6-1. 17--7 BUY 3, 1년 -. -9. 17-7-7 BUY 3, 1년 -7.8 -.9 17-1-16 BUY 3, 1년 -1. -9.1 17-1-6 BUY 3, 1년 -1. -9.1 18-1-8 BUY 3, 1년 -1. -. 18-1- HOLD 3, 1년 -16. -. 18-- HOLD 3, 1년 -16.1-13. 18--6 HOLD 6, 1년 투자의견분류및적용기준 기업 ( 향후 1 개월기준 ) 매수 (Buy) : 기대수익률 1% 이상 중립 (Hold) : 기대수익률 ± 1% 내외 매도 (Sell) : 기대수익률 -1% 이하 산업 ( 향후 1 개월기준 ) 비중확대 (Overweight) : 업종지수상승률이시장수익률대비높거나상승 중립 (Neutral) : 업종지수상승률이시장수익률수준 비중축소 (Underweight) : 업종지수상승률이시장수익률대비낮거나하락 투자등급비율 ( 기준일 : 18.3.31) 매수 (Buy) 중립 (Hold) 매도 (Sell) 83.3% 16.7%.%. 18 Baro Investment & Securities Co. All rights reserved