Company Report 215.1.12 LG 디스플레이 (3422) 고군분투한 3 분기 디스플레이 What s new? Our view 투자의견 : BUY (M) 목표주가 : 3,원 (M) 주가 (1/8) 23,5원 자본금 17,891억원 시가총액 82,477억원 주당순자산 35,528원 부채비율 7.82% 총발행주식수 357,815,7 주 6일평균거래대금 49억원 6일평균거래량 1,759,545 주 52주고 36,9원 52주저 2,8원 외인지분율 32.87% 주요주주 LG 전자외 2 인 37.91% 주가수익률 1개월 3개월 12개월 절대 (8.3) (8.) (31.9) 상대 (14.7) (8.1) (33.7) 절대 ( 달러환산 ) (5.) (9.8) (36.9) ( 원 ) 4, 18 35, 16 3, 14 25, 12 1 2, 8 15, 6 1, 4 5, 2 13.1 14.4 14.1 15.4 15.1 LG디스플레이 KOSPI 대비상대수익률 ( 최근2년 ) 패널가격하락세지속, 대형TV 패널의가격하락이두드러짐 우수한공정기술력에기반해시장상황에긴밀해대응하는에따라전분기대시악화된수익성보여줄것제품믹스전략으로업계 1위시장지배력지속유지할전망 중국패널업체들도생산수율개선에따라일부대형인치 TV 현주가 PBR.6배로역사적최저점수준, 하방성다진만큼패널시장에진입한것으로파악됨현시점비중확대전략유효하다는판단대형TV패널가격하락심화로수익성악화불가피 15년 3분기실적은매출액 6조 7,825 억원 (+4% YoY, +1% QoQ), 영업이익 3,712 억원 (-22% YoY, -24% QoQ) 를기록해전분기대비악화된수익성을보여줄것이다. 글로벌 TV시장의수요성장둔화속에중국패널업체들까지수율개선을통해대형인치시장의문을두드림에따라대형TV 패널의가격하락이심화됐기때문이다. 주요패널업체들이 7세대이상생산능력을 32인치에서 4인치이상제품으로배정한점도대형패널공급과잉에한몫한것으로파악한다. 전방TV수요침체로연말성수기효과미미할것 15년 4분기는매출액 7조 1,129 억원 (-15% YoY, +5% QoQ), 영업이익 4,18 억원 (-36% YoY, +8% QoQ) 를기록할전망이다. TV세트업체의연말쇼핑시즌판매촉진효과와아이폰 6S, 아이패드프로등하반기출시된애플신제품향모바일패널의공급증가가매출성장을견인할것이다. 하지만글로벌경제전체에드리운소비심리둔화와이미역성장상태인 TV, 그리고아이폰 6S가부분변경모델이라는점을고려시성장효과는예년대비미미할것으로예상한다. 이익률은상반기동사가주도적으로공급조정한 IT패널의가격하락세둔화와 TV패널의인치별믹스조정을통해전분기유사한수준으로유지할전망이다. 글로벌패널 1위업체로써의지위계속유지할것, 산업내최선호주의견유지디스플레이시장의역성장은 15년본격화되고있다. 디스플레이산업은투자자입장에서점점매력이떨어지는영역은맞으나연간 1조이상의시장규모와파생되는연관산업을고려시투자에서제외할수는없다. 동사는오랜양산경험과선도기술을기반으로 1) 시장상황에긴밀히대응하는제품믹스전략과, 2)OLED 같은차세대제품개발을통해글로벌 1등업체로의지위를계속유지해나갈전망이다. 현주가는 15년예상실적기준 PBR.6배의역사적최저점으로하방경직성을보이며바닥을다진만큼현시점비중확대전략이유효하다고판단한다. 분기실적 ( 억원 ) 3Q15E 전년동기대비 전분기대비 컨센서스 컨센서스대비 매출액 67,825 3.6 1.1 67,643.3 영업이익 3,712-21.7-23.9 3,634 2.1 세전계속사업이익 4,51-6.2-2.1 3,528 14.8 순이익 3,34-13.3-9.4 2,638 15. 영업이익률 5.5-1.7 %pt -1.8 %pt 5.4 +.1 %pt 순이익률 4.5 -.8 %pt -.5 %pt 3.9 +.6 %pt 자료 : 유안타증권 Forecasts and valuations (K-IFRS 연결 ) ( 단위 : 억원, 원, %, 배 ) 결산 (12 월 ) 213A 214A 215F 216F 매출액 27,33 264,555 276,252 268,21 영업이익 11,633 13,573 2,5 14,313 지배주주귀속순이익 4,261 9,43 13,827 9,917 증가율 82.7 112.2 52.9-28.3 PER 23.6 12. 6. 8.3 PBR.9.9.6.6 EV/EBITDA 2.4 2.7 1.8 2. ROE 4.1 8.2 11.5 7.6 주 : 영업이익 = 매출총이익 - 판관비자료 : 유안타증권
LG 디스플레이 (3422) LG 디스플레이분기별실적전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q15 2Q15 3Q15E 4Q15E 1Q16E 2Q16E 3Q16E 4Q16E 213 214 215E 216E 217E 매출액 ( 십억원 ) 7,22 6,78 6,782 7,113 6,368 6,423 6,79 7,239 27,33 26,456 27,626 26,82 26,235 YoY 26% 12% 4% -15% -9% -4% % 2% -8% -2% 4% -3% -2% QoQ -16% -4% 1% 5% -1% 1% 6% 7% TV 2,879 2,683 2,781 2,848 2,591 2,733 2,851 2,856 11,791 1,555 11,192 11,32 11,52 Monitor 1,194 1,73 941 96 842 911 955 915 5,328 4,654 4,115 3,623 3,542 Notebook 632 537 561 489 514 555 518 488 2,838 2,71 2,218 2,75 1,822 Tablet 562 537 547 671 48 441 511 76 3,486 3,468 2,317 2,66 1,885 Handset 1,756 1,878 1,952 2,198 2,12 1,783 1,955 2,275 3,59 5,69 7,785 8,25 7,934 영업이익 743.9 488.1 371.2 41.8 281.9 31.2 39.2 539. 1,163.3 1,357.3 2,5. 1,431.3 1,762.1 YoY 689% 199% -22% -36% -62% -38% -17% 34% 28% 17% 48% -29% 23% QoQ 19% -34% -24% 8% -3% 7% 3% 74% 세전이익 623.8 56.9 45.1 384.7 259.2 275.3 287.5 515.9 83.3 1,242. 1,92.5 1,337.9 1,694.9 순이익 475.8 362.6 316. 3.1 22.2 214.8 224.3 42.4 419. 917.4 1,454.4 1,43.6 1,322. 수익성 영업이익 1.6% 7.3% 5.5% 5.6% 4.4% 4.7% 4.6% 7.4% 4.3% 5.2% 7.7% 6.% 7.6% 세전이익 8.9% 8.% 6.5% 5.9% 4.6% 4.8% 4.8% 8.% 3.1% 4.8% 7.4% 5.6% 7.3% 순이익률 6.8% 5.7% 5.1% 4.6% 3.6% 3.8% 3.7% 6.3% 1.6% 3.5% 5.6% 4.4% 5.7% 제품별비 TV 41% 4% 41% 4% 41% 43% 42% 39% 44% 4% 41% 41% 42% Monitor 17% 16% 14% 13% 13% 14% 14% 13% 2% 18% 15% 14% 13% Notebook 9% 8% 8% 7% 8% 9% 8% 7% 1% 1% 8% 8% 7% Tablet 8% 8% 8% 9% 6% 7% 8% 1% 13% 13% 8% 8% 7% Handset 25% 28% 29% 31% 32% 28% 29% 31% 13% 19% 28% 3% 3% 출하면적 9,618 9,82 1,28 1,123 9,44 1,18 1,665 11,5 35,23 37,77 39,751 41,254 4,153 TV 6,913 7,18 7,393 7,246 6,822 7,472 7,951 8,119 23,787 26,463 28,569 3,365 29,742 Monitor 1,222 1,258 1,274 1,256 1,169 1,251 1,261 1,231 6,25 5,578 5,1 4,911 4,733 Notebook 695 77 677 594 616 664 62 588 3,48 3,78 2,673 2,488 2,29 Tablet 473 55 533 652 478 485 512 683 1,259 1,743 2,162 2,158 2,13 Handset 316 315 331 375 318 38 321 384 472 98 1,336 1,332 1,366 ASP($/1, 652 62 612 639 62 561 566 585 768 669 631 578 581 출하량 ( 천 TV 12,79 12,954 13,311 13,138 11,927 12,917 13,329 13,627 54,46 51,974 52,112 51,799 48,129 Monitor 8,456 8,735 8,679 8,585 7,983 8,5 8,388 8,24 46,251 41,1 34,455 33,75 3,941 Notebook 11,344 11,573 11,62 9,653 1,8 1,885 1,161 9,581 57,57 52,514 43,633 4,77 35,867 Tablet 8,995 1,13 12,136 13,76 8,722 9,22 11,245 14,59 58,999 53,141 44,849 43,228 4,152 Handset 44,66 44,364 47,149 53,77 44,825 43,169 45,647 54,585 1,158 138,85 189,88 188,227 192,515 자료 : 유안타증권리서치센터 2
Company Report Global Peer Group 실적전망및 Valuation ( 단위 : 십억원, 백만달러, %, 배 ) 매출액 영업이익 순이익 OPM ROE PER( 배 ) PBR( 배 ) LG 디스플레이 213 27,33 1,163 426 4.3 4.1 23.6.9 214 26,456 1,357 94 5.1 8.2 12..9 215E 27,625 2,5 1,383 7.3 11.5 5.7.6 216E 26,82 1,431 992 5.3 7.6 8..6 AUO 213 14,25 279 141 2. 2.7 21.2.6 214 13,466 731 582 5.4 1.2 8.9.9 215E 11,1 572 374 5.2 5.9 7.2 216E 1,54 382 315 3.6 7.8 Innolux 213 14,239 517 172 3.6 2.8 19.9.5 214 14,142 929 715 6.6 1.3 6.7.7 215E 11,397 949 67 8.3 9.3 4.9.4 216E 1,552 5 48 4.7 5.3 8..4 Sharp 213 29,996 (1,77) (6,6) -5.9-145.3 2.5 214 29,229 1,84 115 3.7 7.2 38.8 2.7 215E 22,73 199 (539).9-27.3 1.6 216E 21,436 366 (4) 1.7-7.8 1.8 "Japan 213 5,535 22 47.4 214 6,137 276 339 4.5 12.9 5.3 1.1 215E 8,62 273 161 3.2 4.8 11.5.5 216E 9,483 363 217 3.8 6.4 8.2.5 BOE 213 5,464 431 383 7.9 8.7 8.8.7 214 5,956 4 416 6.7 4.9 24.6 1. 215E 7,445 54 497 7.3 4. 32.2 1.3 216E 8,956 77 647 7.9 5. 25.2 1.2 CEC-Panda 213 666 21 3 3.2 7.7 13..9 214 56 9 25 1.6 4.9 28.6 1.4 215E 216E Tianma 213 1,356 54 17 4. 33.6 12.6 2.6 214 1,511 57 99 3.8 11.5 26.9 2.7 215E 1,745 67 16 3.8 7.6 25. 1.9 216E 2,69 122 151 5.9 9.9 17.4 1.7 국내외 Peer 213 2.2-1.7 14.2 1.1 Group 214 4.2 7.8 16.9 1.3 7개사평균 215E 4.5 2. 12.4.9 216E 4.1 3.8 1.7.9 자료 : 유안타증권리서치센터 3
LG 디스플레이 (3422) LG 디스플레이 (3422) 추정재무제표 (K-IFRS 연결 ) 손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 결산 (12월) 213A 214A 215F 216F 217F 결산 (12월) 213A 214A 215F 216F 217F 매출액 27,33 264,555 276,252 268,21 262,346 유동자산 77,318 92,46 91,547 89,539 95,339 매출원가 235,249 226,671 229,692 226,52 215,498 현금및현금성자산 1,219 8,898 1,31 7,782 15,43 매출총이익 35,82 37,884 46,56 42,148 46,849 매출채권및기타채권 32,182 35,64 33,711 34,291 33,778 판관비 23,449 24,311 26,51 27,835 29,227 재고자산 19,332 27,541 27,357 27,297 26,349 영업이익 11,633 13,573 2,5 14,313 17,621 비유동자산 139,835 137,264 133,696 139,741 139,6 EBITDA 49,978 48,496 53,668 47,168 54,23 유형자산 118,83 114,29 113,313 125,8 129,587 영업외손익 -3,33-1,153-845 -934-673 관계기업등지분관련자산 4,65 4,76 3,485 3,386 3,286 외환관련손익 238-4 777 기타투자자산 374 342 333 333 333 이자손익 -1,194-67 -632-59 -248 자산총계 217,153 229,67 225,243 229,28 234,399 관계기업관련손익 237 18 26 58 58 유동부채 67,889 75,496 62,786 61,2 59,52 기타 -2,611-686 -1,16-482 -482 매입채무및기타채무 49,72 56,593 5,283 5,57 49,354 법인세비용차감전순손익 8,33 12,42 19,25 13,379 16,949 단기차입금 211 2,236 법인세비용 4,113 3,246 4,661 2,943 3,729 유동성장기부채 8,869 7,443 7,619 6,61 5,283 계속사업순손익 4,19 9,174 14,544 1,436 13,22 비유동부채 41,289 36,341 3,595 27,878 23,286 중단사업순손익 장기차입금 1, 12,943 1, 9, 7,5 당기순이익 4,19 9,174 14,544 1,436 13,22 사채 19,949 19,852 17,177 15,459 12,367 지배지분순이익 4,261 9,43 13,827 9,917 12,566 부채총계 19,179 111,836 93,381 88,879 82,86 포괄순이익 3,973 8,428 15,454 1,436 13,22 지배지분 16,112 114,314 127,125 135,253 146,3 지배지분포괄이익 4,45 8,22 14,494 9,771 12,378 자본금 17,891 17,891 17,891 17,891 17,891 주 : 영업이익산출기준은기존 k-gaap 과동일. 즉, 매출액에서매출원가와판관비만차감 자본잉여금 22,511 22,511 22,511 22,511 22,511 이익잉여금 66,627 74,551 86,565 94,693 15,47 비지배지분 1,862 3,52 4,737 5,147 5,564 자본총계 17,974 117,834 131,862 14,4 151,594 순차입금 15,784 18,278 9,99 7,351-5,28 총차입금 39,28 42,474 34,796 3,521 25,15 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 결산 (12 월 ) 213A 214A 215F 216F 217F 결산 (12 월 ) 213A 214A 215F 216F 217F 영업활동현금흐름 35,848 28,645 39,41 44,861 52,867 EPS 1,191 2,527 3,864 2,772 3,512 당기순이익 4,19 9,174 14,544 1,436 13,22 BPS 29,655 31,948 35,528 37,8 4,811 감가상각비 35,985 32,221 28,78 27,35 31,421 EBITDAPS 13,968 13,553 14,999 13,182 15,148 외환손익 -22 258-633 SPS 75,55 73,936 77,25 74,955 73,319 종속, 관계기업관련손익 -237-18 -26-58 -58 DPS 5 5 5 5 자산부채의증감 -13,562-21,935-14,835-4,919-3,457 PER 23.6 12. 6. 8.3 6.6 기타현금흐름 9,674 9,16 11,212 12,96 11,741 PBR.9.9.6.6.6 투자활동현금흐름 -45,43-34,513-29,646-41,329-38,43 EV/EBITDA 2.4 2.7 1.8 2. 1.5 투자자산 247 275-1,24 1 1 PSR.4.4.3.3.3 유형자산증가 (CAPEX) -34,731-29,825-27,912-39, -36, 유형자산감소 398 396 2,74 재무비율 ( 단위 : 배, %) 기타현금흐름 -1,958-5,359-2,783-2,428-2,53 결산 (12 월 ) 213A 214A 215F 216F 217F 재무활동현금흐름 -3,91 4,47-8,171-4,748-5,876 매출액증가율 -8.1-2.1 4.4-2.9-2.2 단기차입금 -147 2,51-2,236 영업이익증가율 27.5 16.7 47.7-28.6 23.1 사채및장기차입금 -5,362 534-5,774-4,275-5,371 지배순이익증가율 82.7 112.2 52.9-28.3 26.7 자본 매출총이익률 13. 14.3 16.9 15.7 17.9 현금배당 -1,789-1,789-1,789 영업이익률 4.3 5.1 7.3 5.3 6.7 기타현금흐름 1,599 1,462 1,628 1,317 1,284 지배순이익률 1.6 3.4 5. 3.7 4.8 연결범위변동등기타 -63 51 187-1,312-1,329 EBITDA 마진 18.5 18.3 19.4 17.6 2.7 현금의증감 -13,168-1,32 1,412-2,528 7,26 ROIC 5. 8.3 12.1 8.5 1.2 기초현금 23,387 1,219 8,898 1,31 7,782 ROA 1.8 4. 6.1 4.4 5.4 기말현금 1,219 8,898 1,31 7,782 15,42 ROE 4.1 8.2 11.5 7.6 8.9 NOPLAT 11,633 13,573 2,5 14,313 17,621 부채비율 11.1 94.9 7.8 63.3 54.6 FCF -4,77-6,811 6,54 1 1,869 순차입금 / 자기자본 14.9 16. 7.2 5.4-3.6 자료 : 유안타증권주 : 1. EPS, BPS 및 PER, PBR 은지배주주기준임 2. PER 등 valuation 지표의경우, 확정치는연평균주가기준, 전망치는현재주가기준임 3. ROE, ROA 의경우, 자본, 자산항목은연초, 연말평균을기준일로함 영업이익 / 금융비용 ( 배 ) 7.3 12.4 16. 13. 18.5 4
Company Report PER Band chart ( 천원 ) 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 8 6 4 2 Price(adj.) 6.8 x 16.8 x 26.8 x 36.8 x 46.8 x 8.1 9.1 1.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 PBR Band chart ( 천원 ) 9 8 7 6 5 4 3 2 1 Price(adj.).6 x 1. x 1.3 x 1.6 x 1.9 x 8.1 9.1 1.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 LG 디스플레이 (3422) 투자등급및목표주가추이 ( 원 ) 날짜투자의견목표주가주가 4, 목표주가 215-1-12 BUY 3, 35, 215-1-5 BUY 3, 3, 215-9-2 BUY 3, 25, 담당자변경 2, 213-1-18 BUY 37, 15, 1, 5, 13.1 14.4 14.1 15.4 15.1 자료 : 유안타증권 구분 투자의견비율 Strong Buy( 매수 ) 1.3 Buy( 매수 ) 8.5 Hold( 중립 ) 18.2 Sell( 비중축소 ). 합계 1. 주 : 기준일 215-1-7 해외계열회사등이작성하거나공표한리포트는투자등급비율산정시제외 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며타인의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. ( 작성자 : 이상언 ) 당사는자료공표일현재동종목발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다. 당사는동자료를전문투자자및제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료공표일현재대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 종목투자등급 (Guide Line): 투자기간 6~12 개월, 절대수익률기준투자등급 4 단계 (Strong Buy, Buy, Hold, Sell) 로구분한다 Strong Buy: 3% 이상 Buy: 1% 이상, Hold: -1~1%, Sell: -1% 이하로구분 업종투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12 개월, 시가총액대비업종비중기준의투자등급 3 단계 (Overweight, Neutral, Underweight) 로구분 214 년 2 월 21 일부터당사투자등급이기존 3 단계 + 2 단계에서 4 단계로변경 본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만 하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정 은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다. 5