215 년 12 월 1 일목요일 투자포커스 중국경제공작회의미리보기 신공급 개혁정책 - 12 월중순 ( 미정 ) 중국 경제공작회의 개최예정 216 년 GDP 성장률목표치등전반적인경제정책가이드라인이논의되고최종수치는 216 년 3 월전인대발표 - 경제공작회의중점내용은 신공급 개혁정책, 즉안정적수요에맞춘 공급 개혁을위한적극적재정확대실시예상 개인 / 기업소득세조정및산아 / 호적제도개선을통한과잉산업 / 부동산재고문제해결 - 216 년재정적자율확대및 2 선 /3 선주택재고개선예상 성연주. cyanzhou@daishin.com 산업및종목분석 한세실업 : 최근주가조정은좋은매수기회 - 투자의견매수, 목표주가 77, 원유지하며업종내 Top pick 유지 - 실적변동성을키우는자회사인유아복브랜드기업한세드림을모기업인한세예스 24 홀딩스에매각하고, OEM 제조본업에집중하는점은긍정적으로평가 - 단기적으로대외변수에대한우려가존재함에도불구, 성장제약이없는글로벌 OEM 시장에서의동사의경쟁력을고려할때높은이익증가추세이어질것으로전망 유정현. cindy11@daishin.com
투자포커스 중국경제공작회의미리보기 - 신공급 개혁정책 성연주 cyanzhou@daishin.com * 중국경제공작회의, 신공급 개혁이란? 소득세조정및부동산정책예상 오는 12 월중순 ( 미정 ) 1 년에한번열리는 경제공작회의 가개최될예정이다. 이번경제공작회의에서는 금융 / 소비 / 신성장산업 이외에최근시진핑주석이언급 (11 월 18 일 APEC 회의 ) 했듯이 신공급 개 혁이중점내용일것으로판단된다. 즉, 215 년에는금융 / 전자상거래등 소비 중심의 수요 회복이었다면, 216 년에는안정적수요에맞춘 공급 개혁을위한적극적인재정확대이다. 비록산업구조전환 ( 투자 소비 ) 영향으로 216 년 GDP 성장률목표치는하향조정될것으로예상되지만, 경기연착륙을위한 공급 정책조정은불가피하다. 실제현재수급불균형원인은수요변화 ( 생존형소비 발전 형소비 ) 에맞춘공급이원활하지못하고, 기존의과잉공급에따른재고 ( 원자재 / 부동산 ) 해소가미흡하기때문에발생되고있다. 따라서 신공급 개혁정책으로개인 / 기업소득세조정및산아 / 호적제도개선을통해과잉산업 / 부동산재고문제를해결할것으로예상된다. 이에따라 216 년재정적자율은 2.3% 2.8%~3% 로확대될가능성이크고, 특히부동산세수 / 제도개선을통한재고소진및투자회복이예상된다. * 중국개인소득세및산아제한 / 호적제도개선으로부동산수급해소예상 중국정부는투자 / 소비경기의핵심인 부동산 정책에있어서 215 년상반기부터재정 / 통화완화정책을지속적으로실시하고있다. 비록지난 4 월부터 1 개도시주택가격증가율 (yoy) 반등및재고소진이진행되고있지만 1 선도시에국한되어있고, 실질적인부동산투자회복여부가여전히불투명하다. 따라서이번경제공작회의에서는 부동산 수급개선을위한개인소득세 ( 서민계층 ) 개혁및산아 제한 / 호적제도완화정책이진행될것으로예상된다. 그중부동산대출이자를소득에서공제한후개인소득세산출하는방식의안건이상정된상황인데, 변경후일반중산층은약 2%~3% 소득증대효과가기대된다. 또한 216 년부터전면적 2 자녀정책및호적제도완화정책이실시되면서출생자수증가 ( 약 35 만명 ) 및 2 선 /3 선도시로의인구이동에따른주택수요증가가예상된다. 216 년재정적자폭확대지속예상 (2.3% 2.8%~3%) 1 선도시대비 2 선도시주택재고소진제한적 14 12 재정적자 ( 우 ) CPIyoy 적자율 (GDP에서) GDP성장률 M2yoy ( 억위안 ) 24, 2, ( 개월 ) 3 25 1대도시중 1선도시재고 / 판매비율 1대도시중 2선도시재고 / 판매비율부동산판매면적yoy( 우 ) 6 5 4 1 16, 2 3 8 6 4 2 12, 8, 4, 15 1 5 2 1-1 -2 214 년 215 년 216 년목표예상치 1.1 1.7 11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7 16.1 자료 : 중국국가정보센터, 대신증권리서치센터 자료 : Wind, 대신증권리서치센터 2
Issue & News 한세실업 (1563) 최근주가조정은좋은매수기회 목표주가 77, 원과투자의견매수유지하며업종내 Top pick 유지 유정현 cindy11@daishin.com 투자의견 정솔이 sjung@daishin.com BUY 매수, 유지 목표주가 77, 유지현재주가 (15.12.9) 48,95 섬유의복업종 KOSPI 1948.2 시가총액 1,958 십억원 시가총액비중.16% 자본금 ( 보통주 ) 2십억원 52주최고 / 최저 64, 원 / 34,2 원 12 일평균거래대금 9억원 외국인지분율 8.12% 주요주주 한세예스 24홀딩스외 17 인 56.24% 국민연금 13.15% 주가수익률 1M 3M 6M 12M 절대수익률 -9. -18.4 3.9 28.5 상대수익률 -5.4-19. 38.7 3. ( 천원 ) 한세실업 ( 좌 ) 67 62 57 52 47 42 37 32 Relative to KOSPI( 우 ) 27 14.12 15.3 15.6 15.9 8 7 6 5 4 3 2 1-1 -2-3 - 목표주가 77, 원 (12MF EPS 기준 global peer 평균 P/E 25 배적용 ) 과매수의견유지. 최근실적과무관하게큰폭의주가조정으로 216 년기준 P/E 는 16 배수준까지하락. 단기적으로대외변수에대한우려가존재함에도불구하고, 성장에제약이없는글로벌 OEM 시장에서의동사의경쟁력을고려할때높은이익증가추세이어질것으로전망됨. 업종내 Top pick 유지 자회사인한세드림지분매각은동사에 (+) 요인 - 동사는지난 8 일자회사인유아복브랜드기업한세드림의보유지분전량 (98%) 을그룹의지주사인한세예스 24 홀딩스 (1645) 에매각한다고공시하였음. 매각액은장부가액인 174 억원으로처분에따른매각차손익은발생하지않음 - 한세드림의지난해매출액은 468 억원이었으며순이익은 -4 억원을기록했음. 올해 3Q 까지누적매출액과순이익은각각 5 억원과 7 억원임. 이번지분매각으로연결법인대상에서제외됨에따라한세실업의연매출액은약 2.5% 감소하나순이익은변동이없음. 실적의변동성을키우는유아복사업을모기업인한세예스 24 홀딩스에매각하고, OEM 제조본업에집중하는점은긍정적으로평가. 한편이번매각에따른실적변동폭이크지않아추정에반영하지않음 216 년실적변수점검 - ( 오더상황 ) 216 년상반기까지달러기준오더약 15% 이상성장이미확보 - ( 환율 ) 미국금리인상으로달러가치상승, 이에따른원화가치하락예상. 전반적으로동사에우호적인상황지속전망 - ( 전방산업 ) 216 년미국경기가올해대비성장률이둔화될것으로보여전방산업위축은충분히예견되고있는상황. 그러나이는중소 OEM 기업에게부정적영향클것으로보이며업계가다시한번대기업으로재편되는데기여할것으로전망 - 참고로동사는 25 년 ~214 년까지매년달러기준으로 15% 성장을지속했으며글로벌금융위기를겪었던 28 년과 211 년에도각각 yoy 1%, 13% 성장하며세계경기충격과상관없이성장함 (3p. 그림 5 번참고 ). 세계경기위축시글로벌브랜드기업들의매출감소여파로경쟁력있는 OEM vendor 위주의시장재편, 동사와같은 top-tier 들의상대시장점유율은상승했음 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, %) 213A 214A 215F 216F 217F 매출액 1,238 1,313 1,64 1,985 2,244 영업이익 6 93 137 17 189 세전순이익 59 84 135 164 178 총당기순이익 42 62 12 123 133 지배지분순이익 43 62 12 123 134 EPS 1,65 1,544 2,546 3,85 3,342 PER 18.2 25.7 19.2 15.9 14.6 BPS 6,82 8,273 1,644 13,534 16,677 PBR 2.9 4.8 4.6 3.6 2.9 ROE 16.8 2.5 26.9 25.5 22.1 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분기준으로산출자료 : 한세실업, 대신증권리서치센터 3
매매및자금동향 투자주체별매매동향 ( 유가증권시장 : ) ( 단위 : 십억원 ) 구분 12/9 12/8 12/7 12/4 12/3 12 월누적 15 년누적 개인 -132 59.8 7.3 154.2 211.1 45 1,378 외국인 -2,429-181.3-147.8-363.4-255.6-1,142-2,277 기관계 1,49 25. -48.1 65.2-8.5 16-3,292 금융투자 6-13.8-5.8-41.7-78.8-234 -3,792 보험 376 8.4-2.3 15.4 35. 131-252 투신 322 27.8 11.8 28.7-2.2 64-5,161 은행 -42-1.2-6.8 -.1 1.8-6 -1,114 기타금융 24.5-2. 1.6 3.3 1 83 연기금 376 9.3-8.9 57.1 4.8 131 8,445 사모펀드 -179-9.3-34.2 3.4-43.1-79 -785 국가지자체 11 3.3.1.9-1.3 9-716 자료 : Bloomberg 종목매매동향 유가증권시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 한국전력 19.5 삼성전자 96.6 삼성전자 33.4 엔씨소프트 14.1 삼성 SDI 12.1 삼성전자우 35.5 삼성 SDI 13.3 한국항공우주 7.8 LG 전자 7.5 현대모비스 2.4 현대모비스 13.2 이마트 6. BGF 리테일 6.7 POSCO 16.3 삼성화재 9.6 호텔신라 5.7 현대산업 6.5 SK 텔레콤 11.1 아모레퍼시픽 9.4 현대산업 5.2 삼성중공업 3.8 NAVER 9.1 LG 화학 8.2 현대건설 4.9 LG 디스플레이 3.6 삼성화재 8.7 삼성전기 7.6 삼성엔지니어링 4.6 엔씨소프트 3.2 호텔신라 8.2 NAVER 7.1 한전 KPS 4.3 한미약품 2.4 한국항공우주 7.8 한화케미칼 6.1 삼성중공업 4. 만도 2. BNK 금융지주 7.2 아모레 G 5.8 LG 전자 3.2 코스닥시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 CJ E&M 1.8 바이넥스 5. 원익 IPS 3.3 카카오 2.6 바텍 6.8 메디톡스 4.4 CJ E&M 3.3 나무가 2.5 오스템임플란트 5.2 게임빌 2.9 바이넥스 2. 한국토지신탁 1.5 카카오 2.4 파라다이스 2. 서희건설 1.6 오스템임플란트 1.5 원익 IPS 1.6 코미팜 1.9 제이콘텐트리 1.3 연우 1.4 에머슨퍼시픽 1.5 코나아이 1.8 셀트리온 1.3 유진기업 1.2 로엔 1.4 루멘스 1.4 바이로메드 1.2 에코프로 1.2 주성엔지니어링 1.2 코스온 1.2 인트론바이오 1.1 우리산업 1.2 인바디 1. 코다코 1. 컴투스.9 로만손 1.2 한국정보인증 1. 조이시티 1. 조이시티.8 비아트론 1. 4
최근 5 일외국인및기관, 상위종목 외국인 ( 단위 : %, 십억원 ) 기관 기관 ( 단위 : %, 십억원 ) 수익률 수익률 수익률 수익률 LG 디스플레이 52.9 1.6 삼성전자 361.1-2.1 삼성생명 47.4-1. 한전 KPS 28.8-13.1 삼성 SDI 5.4 3.8 삼성전자우 17.5-2.3 삼성화재 39.8.7 현대산업 25.2-7.4 현대산업 17. -7.4 POSCO 8.2-3.8 삼성에스디에스 34.1-2.2 한국항공우주 2.9-6. 만도 15.4 3.6 현대모비스 52.5-4.3 POSCO 28.9-3.8 삼성전자 2.7-2.1 강원랜드 13.9.1 삼성생명 44.8-1. 아모레퍼시픽 22.3-1.6 LG 디스플레이 18.3 1.6 BGF 리테일 13.8 3. 삼성화재 39.7.7 오리온 19.2.9 SK 하이닉스 15.3-2.9 코웨이 13.5 1.7 NAVER 36. -3.3 현대엘리베이터 19. 1.3 SK 텔레콤 15.1-1.1 한전 KPS 13. -13.1 SK 하이닉스 33.8-2.9 현대모비스 18.3-4.3 현대건설 14.1-7.9 현대중공업 1.2 -.8 아모레퍼시픽 3.4-1.6 NAVER 17.9-3.3 이마트 1.8-8.2 대한유화 8.8-2.7 하나금융지주 25.4-4.6 한미약품 15.6-3.6 엔씨소프트 1.8-5.2 아시아증시의외국인 ( 단위 : 백만달러 ) 구분 12/9 12/8 12/7 12/4 12/3 12 월누적 15 년누적 한국 -197.2-142.9-12.7-337.6-21. -1,141-2,326 대만 -257.4-355.2 184.1-291.1-16.8-479 3,442 인도 -- -- -- -6.3-269.9-8.1-343 3,25 태국 -- -9.8 -- -15.6-12.3-48 -3,516 인도네시아 -- -34.9 43.7 13.2-28.5-51 -1,499 필리핀 -8. -17.9-2. -19.9-19. -7-1,166 베트남 -13.4-8.4-4.9-2.2-1.7-5 123 주 : 대만외국인투자자현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market) 의합산데이터임. GTSM 은우리나라의코스닥에해당되는 General Board 와프리보드역할을하는이머징스탁마켓등으로구분. 이머징스탁마켓은 General Board 로건너가기위한가교역할을수행자료 : Bloomberg, 각국증권거래소 Compliance Notice 본자료에수록된내용은당리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로얻어진것이나정확성을보장할수없으므로어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 자료작성일현재본자료에관련하여위애널리스트는재산적이해관계가없습니다. 본자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견을정확하게반영하였습니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 5