시장전략팀배성영 02-6114-1651 sungyoung.bae@hdsrc.com 제한된모멘텀, 선택과집중을요구 SUMMARY 8월지수급락이후기관투자자의매매영향력이강화되고있다. 기관투자자의순매수가대형주에집중되면서대형주의상대적우위가지속되고있고, 글로벌위험자산선호가크게높아지지않는다면당분간이러한현상은좀더지속될가능성이크다. 제한된수급모멘텀 (= 외국인매도지속 & 기관투자자의선별적매수 ) 에서는상대적으로이익모멘텀이강한종목으로매수세가집중될수밖에없는환경이다. 현재시장의흐름 (= 같은섹터내에서도종목별주가차별화가진행 ) 에서도이러한점을확인가능하다. 기관투자자의매매성향이모멘텀플레이에집중한다는점에서 3분기어닝서프라이즈기업중기관수급이양호한종목으로의선별적접근이필요한시기이다. 제한된실적과수급모멘텀, 선택과집중을요구하는시점 11월초고용지표발표이후높아진 12월금리인상가능성 11월초발표된미고용지표의서프라이즈그리고지난주발표된미물가지수 (CPI) 가예상치를상회하면서 12월금리인상가능성이커지고있는상황이다. 달러화는강세흐름을보이고있고, 유가를비롯한상품가격의약세지속은선진국대비이머징마켓의약세기조를연장하고있다. 지난주후반이후미증시는금리인상에대한적응력강화 다행스러운부분은최근미증시의흐름이 12월금리인상에대한우려에서서서히적응력을키워가고있다는점이다. 다만, 12월 FOMC(12/15~16) 에서의불확실성이해소되기이전까지는외국인의의미있는순매수전환을기대하기는어려울전망이다. 다만, 외국인매수전환은시기상조, 이익모멘텀이강한종목으로선택과집중필요 따라서시장의흐름도제한된수급과이익모멘텀속에등락이반복될것으로판단한다. 3분기주요기업의주주친화적정책 ( 자사주및배당확대 ) 에도불구하고, 주가상승의기본원동력인이익모멘텀이강하지않기때문이다. 결국시장대응은비추세국면에서도상대적강세를이어갈수있는종목으로의선택과집중을필요로할것이다. 그림 1> 3Q 어닝결과, 지수레벨업을이끌기는무리 그림 2> 8 월이후시장수급 기관투자자는대형주에집중 ( 배 ) 이익수정비율 ( 우 ) 12 개월선행 PER( 좌 ) ( 억원 ) 기관순매수 외국인순매수 11.5 10.5 9.5 8.5 7.5 12/01 13/01 14/01 15/01 0.4 0.2 0.0-0.2-0.4-0.6,000 60,000 40,000 20,000 0-20,000-40,000-60,000 -,000 59,350 1,114-1,365-1,318-2,783-7 -11,221-63,549 대형주 중형주 소형주 KOSDAQ 자료 : KRX
기관투자자의매매영향력강화, 기관수급과이익모멘텀의확인필요 기관의매매영향력강화, 기관투자자는대형주에집중하고있는상황 8월지수급락이후기관투자자의매매영향력이강화되고있다. 기관투자자의순매수가대형주에집중되면서대형주의상대적우위가지속되고있고, 글로벌위험자산선호가크게높아지지않는이상, 당분간이러한현상은좀더지속될가능성이크다. 시장의주도주인기아차와 LG화학의주가와수급추이를살펴보면, 기관투자자의선취매이후외국인의매수세가추가되면서주가의우상향흐름이지속되고있다. 물론해당종목은기본적으로주가상승의모멘텀 (= 밸류매력과이익모멘텀 & 성장기대 ) 를갖추고있다. 자동차, 전기차, 정유, 보험, 헬스케어섹터우선관심 최근기관투자자의매수세가유입되고있는섹터는자동차 (= 폭스바겐사태에따른상대적수혜및신차효과 ), 전기차 (= 중국시장에서의성장성부각및각국정책지원 ), 정유 (= 정제마진개선과저평가 ), 보험 (= 저금리기조완화및규제완화 ), 헬스케어 (= 한미약품의기술수출등 ) 섹터등이다. 해당섹터로의지속적관심이필요할것이다. 그림 3> 기아차 기관매수에이어외국인도매수에가담 그림 4> LG 화학 기관매수에이어외국인도매수에가담 자료 : 현대증권참고 : 보조지표는 1) 거래량, 2) 기관순매수, 3) 외국인순매수순 자료 : 현대증권참고 : 보조지표는 1) 거래량, 2) 기관순매수, 3) 외국인순매수순 동일섹터내에서도이익모멘텀우위의종목을선택하는전략이유리 대형주주도의반등으로현지수 (11/20, 1,989pt) 는 8월초지수 (2,008pt) 에거의도달 (= 지수상대강도 8월초대비 99%) 했다. 그리고당분간지수의제한된등락이예상된다는점에서초과수익률을기대하기어려운상황이다. 향후종목선택이매우중요한이유이다. 종목선택에있어가장중요한요인은이익모멘텀 종목선택에있어여러가지고려할요인이있다. 바텀업관점에서는해당종목의수급 ( 기관및외국인순매수추이와강도 ), 저평가정도 (PER, PBR), 이익모멘텀 (), 배당수익률등이체크포인트가될것이다. 이중기본적으로이익모멘텀 () 이가장중요하다고본다. 주가가성장과위험의함수라는점에서불확실한매크로환경에서실적보다확실한것은없다고판단되기때문이다. 제한된수급모멘텀, 최근같은섹터내에서도주가차별화에주목 제한된수급모멘텀 (= 외국인매도지속 ) 으로이익모멘텀이우위에있는종목으로매수세가집중될수밖에없는환경이다. 현재시장의흐름 (= 같은섹터내에서도종목별주가차별화가진행 ) 에서도이러한점을확인가능하다. IT에서는삼성SDI, 삼성전자, 삼성전기로매수세가집중되고있고, 자동차에서는현대모비스, 기아차, 한국타이어의주가상승이두드러진모습이다.
그림 5> 같은섹터내에서도이익모멘텀에따라주가차별화 IT 자동차 삼성전자 6,574 7,393 23/5% 22/8 2/1 21/2 3/3 삼성전기 93 213 9/8% 5/6 2/2 31/7 2/2 삼성SEI 8 28 236/6% 4/4 1/7 25/3 2/1 SK하이닉스 2,367 2,383 2/3% 25/3 1/9 6/4 2/4 현대모비스 636 671 5/3% 23/4 1/8 7/3 2/4 기아차 623 678 21/5% 23/4 1/8 7/2 3/2 한국타이어 315 343 28/1% 23/9 2/2 8/9 2/1 현대글로비스 272 278 4/6% 27/3 3/2 23/8 2/2 그림 6> IT 섹터업종대표주추이 그림 7> 자동차섹터업종대표주추이 (8/1= 기준 ) 삼성전자삼성전기 (8/1= 기준 ) 현대모비스기아차 150 삼성 SDI SK 하이닉스 150 한국타이어 현대글로비스 화학, 한화케미칼 > 롯데케미칼 화학섹터에서는 LG화학이배터리부분의성장기대 (= 중국전기차시장성장 ) 가주가레벨업을이끌고있는상황이지만, 기타종목군에서는 3분기이높았던한화케미칼이롯데케미칼대비주가가강한모습이다. 정유섹터는정유3사모두양호한주가흐름이지속되고있다. 해당섹터가역사적저평가국면에놓여있고, 연말배당기대가크다는점, 그리고기본적으로정제마진개선세가지속되면서전년대비이익성장이확실시되고있기때문이다. 미세한차이지만, 역시 3분기실적이좋은 SK 이노베이션의주가가가장강한모습이다. 그림 8> 화학섹터에서도 3 분기실적이좋은한화케미칼 > 롯데케미칼 & 정유섹터는전반적우상향 화학 정율 MG화학 514 546 8/5% 22/4 2/6 24/9 2/4 한화케미칼 83 233 61/3% 7/2 1/8 22/4 1/9 롯데케미칼 389 484 34/5% 23/9 1/9 7/3 1/6 SK이노베이션 245 364 251/6% 7/7 1/7 8/9 3/3 S.Pil 92 23.86/4% 24/5 2/3 9/6 3/4
그림 9> 화학섹터업종대표주추이 그림 10> 정유섹터업종대표주추이 (8/1=기준) LG 화학한화케미칼롯데케미칼 (8/1=기준) SK 이노베이션 S-Oil 화장품, LG생활건강 > 아모레G 화장품섹터에서는주가차별화가보다강하게전개되고있다. 3분기어닝시즌에서견고한이익모멘텀을보여준 LG생활건강의주가강세와는달리이익모멘텀이둔화되고있는아모레G는밸류부담이가중되면서주가하락이지속되고있다. 금융, 보험 > 은행 > 증권 금융섹터에서는보험섹터의우상향흐름에주목할필요가있다. 삼성화재의대규모자사주매입재료와함께 2tier 종목인현대해상도규제완화와저금리기조의완화기대로강세가지속되고있다. 양호한실적을발표한은행섹터는지수 (=8월초대비현재 99%) 대비소폭강세를보이고있고, 반면 2분기이후이익모멘텀이둔화되고있는증권섹터는약세기조가지속되고있다. 그림 11> 화장품섹터에서도주가차별화진행중 & 금융섹터내에서도차별화 (= 보험 > 은행 > 증권 ) 흐름지속 화장품 금융 MG생활건강 277 291 7/7% 34/8 6/4 31/4 1/5 아모레G 325 288.23/5% 23/8 3/9 35/1 2/2 현대해상 215 23/3 1/9 8/9 3/2 대우증권 97 83.25/5% 7/2 1/8 22/2 3/3 신한지주 744 779 4/7% 7/3 1/6 9/1 3/9 그림 12> 화장품섹터업종대표주추이 (8/1=기준) LG생활건강 아모레G 115 105 95 85 75 70 그림 13> 금융섹터업종대표주추이 (8/1=기준) 현대해상 대우증권 신한지주 70
건설, 철강은동반부진 부진한실적을보인건설과철강섹터의주가부진은지속되고있다. 3분기실적부진과함께향후이익회복에대한가시성이불투명하다는점도주가약세를이끌고있다. 헬스케어, 한미약품을주도로업종대표주의반등흐름 헬스케어섹터는대규모수출계약과어닝서프라이즈를기록한한미약품이오버슈팅의양상을보이고있고, 기타동아에스티, 셀트리온등도어닝서프라이즈에동참하면서최근반등강도가강화되고있다. 하지만헬스케어섹터에서도업종대표주의강세와는달리이익가시성이낮은주변주 (= 메디톡스, 씨젠등 ) 는반등대열에서멀어지고있다. 같은섹터내에서도실적결과에따라차별화가진행되고있고, 이는현시점이선택과집중이필요함을알려주는신호이다. 그림 14> 건설 / 철강의약세흐름지속 vs. 헬스케어는한미약품을선두로업종대표주의반등흐름지속 건설, 철강 헬스케어 대림산업 68 68 1/2% 6/9 1/6 8/6 1/3 현대건설 356 364 3/3% 8/6 1/6 6/6 2/7 QPSCP 734 653.9/9% 3/2 1/3 22/6 4/8 현대제철 362 332.8/3% 6/4 1/4 6/3 2/5 한미약품 24 36 261/5% 26/2 21/9 73/9 동아에스티 25 26 8/3% 8/2 3/1 35/3 1/5 셀트리온 68 73 7/8% 24/9 5/5 39/3 1/1 메디톡스 23/7 23/5.8/9% 41/3 25/6 48/1 1/4 씨젠 3/9 2/4.53/4% 9/1 8/1 93/4 2/3 그림 15> 헬스케어섹터업종대표주추이 그림 16> 셀트리온의강세 vs. 메디톡스와씨젠의주가부진 (8/1= 기준 ) 한미약품동아에스티셀트리온 (8/1= 기준 ) 셀트리온메디톡스씨젠 250 220 1 160 70 60
12 월 FOMC 까지는제한적등락반복 & 3 분기어닝서프라이즈종목에관심 12월금리인상우려에대해서서히금융시장이적응력을키우고있는상황이지만, 외국인의매수전환조짐은아직확인되지않고있다. 외국인수급에대한막연한기대보다는국내증시수급을이끌고있는기관투자자의매수종목에집중할필요가있는시점이다. 3분기어닝서프라이즈기업에주목 기관투자자의매매성향이모멘텀플레이에집중한다는점에서당분간실적개선이확인된종목의강세가더욱강화될것이다. 물론주가의선행적특징이미래의이익개선기대를보다많이반영하지만, 불확실성이높은매크로환경에서는과거 (3분기) 의확실한결과도그가치가충분하다고판단한다. 3분기어닝서프라이즈기업중에서기관수급이좋은종목으로의선별적접근이필요한시기이다. 그림 17> 3 분기어닝서프라이즈기업 한미약품 23/7 35/7 261/5% 26/2 21/9 73/9 한전기술 23/5 32/1 68/6% 24/8 3/1 31/9 3/3 삼양사 31/3 33/6 66/3% 23/3 2/1 8/2 2/4 에스엘 23/3 28/7 53/7% 22/3 1/7 6/3 2/2 대상 33/3 43/6 31/9% 21/4 2/3 23/9 2/1 롯데케미칼 389/3 484/5 34/5% 23/9 1/9 7/3 1/6 효성 335/5 377/4 33/1% 26/7 2/1 6/5 3/2 한세실업 48/9 59/7 32/9% 35/3 4/3 28/5 1/4 한국항공우주 66/2 79/5 31/3% 32/1 5/7 39/4 1/3 MS산전 44/7 53/1 28/4% 22/3 2/2 21/5 3/3 한국타이어 314/9 342/7 28/1% 23/9 2/2 8/9 2/1 코웨이 218/8 233/9 24/1% 37/1 4/9 31/1 3/9 삼성전자 6,574/3 7,393/4 23/5% 22/8 2/1 21/2 3/3 기아차 623/3 677/5 21/5% 23/4 1/8 7/2 3/2 아이에스동서 36/7 39/3 9/9% 33/8 2/8 8/2 1/9 대한율화 65/3 72/3 9/3% 26/9 1/8 5/7 2/2 MG화학 513/6 546/3 8/5% 22/4 2/6 24/9 2/4 오뚜기 36/3 39/4 8/5% 23/5 3/4 39/6 1/4 코오롱인더 57/5 63/3 8/3% 21/9 1/9 8/2 2/1 MG생활건강 276/6 291/3 7/7% 34/8 6/4 31/4 1/5 KT&G 346/7 371/6 6/9% 25/2 3/1 25/3 3/3 한국콜마 24/7 25/7 6/7% 33/4 6/6 32/4 1/3 삼광글라스 6/6 7/1 6/4% 23/5 2/3 21/3 1/8 한전KQS 43/6 45/3 6/3% 33/3 5/1 33/8 3/3 MG하우시스 43/6 45/9 5/3% 23/1 2/6 23/9 2/3 현대모비스 636/3 671/3 5/3% 23/4 1/8 7/3 2/4 자료 : Qunatiwise 종목선정기준 : 1) 3분기어닝서프라이즈기업 (= 서프라이즈비율 5% 상회종목 ), 2) 10% 이상기업의 2가지요건을모두충족한기업