아

2016 년 1 월 06 일수요일 투자포커스 연초급락과 1 분기투자전략 Update - 주가조정폭고점대비 5%, 지지선 1,900 - 신용 / 수급등내부문제에근거한중국발충격의영향력크지않아. 경기 ( 소비 ) 부진이결합될경우글로벌충격확산. 현재상황은 2015 년 8 월과같이경기충격이결합될가능성낮아 - 1 월말로갈수록긍정적모멘텀대기. 실적불확실성완화, 미국주도의경기모멘텀강화 ( 기후효과 ), 미국 FOMC 의온건한입장 ( 만기재투자유지 ) - 1 분기전략 : 1 월중순까지실적호전업종및성장주집중, 1 월말지수상승을겨냥한대형주비중확대 ( 경기순환가치주, 수출주 ) 오승훈. oshoon99@daishin.com 산업및종목분석 자동차 12 월판매 : 출하는좋았으나도매판매부진. 2016 년상반기재고부담 - 12 월자동차판매 : 선진국호조 + 신흥국부진 + 연간목표달성을위한공격적생산 - 국내 5 개사내수판매 : 175 천대 (YoY +14.2%) / 현기차 MS 77.3%(14.11 월 MS 76.1%) 국내 5 개사국내공장출하 : 461 천대 ( 전체 YoY +0.9%/ 수출 -5.8%) - 현대차공장출하 : 516.4 천대 ( 국내 193 천대, 해외 323 천대 / YoY +8.6%) 현대차도매판매 : 447 천대 ( 내수 82 천대 (YoY +19.3%), 해외 365 천대 / YoY -1.8%) - 기아차공장출하 : 308 천대 ( 국내 166 천대, 해외 142 천대 ) / YoY +9.1%) 기아차도매판매 : 249 천대 ( 내수 53 천대 (YoY 11.1%), 해외 196 천대 / YoY -1.3%) - 2015 년연간현대차, 기아차공장출하 : 8,013 천대 (YoY +0.1%) 2015 년연간현대차, 기아차도매판매 : 7,736 대 (YoY +0.0%) - 2016 년연간현대차, 기아차공장출하목표 : 8,130 천대 (YoY +1.5%) 전재천. jcjeon7@daishin.com

투자포커스 연초급락과 1 분기투자전략 Update 오승훈 oshoon99u@daishin.com * 주가조정폭과지지선 현시점에서주가조정폭에대한판단이우선필요하다. 5% 내외의마일드한조정 ( 코스피 1900 포인트 전후 ) 일것인가, 아니면 10% 전후 ( 코스피 1800) 의추가적인가격조정이나타날것이냐를판단해야한다. 5% 조정은 11월, 12월단기조정사례이며, 10% 의조정은중국발쇼크가있었던 2015 년 8월의조정이다. 결론적으로이번주가조정패턴은 5% 내외 ( 코스피1900선 ) 에서제한될가능성이높다. 주가조정이 1,900 선전후에서멈출것으로보는지난 8월중국발충격처럼경기부진이결합될가능성을낮게보기때문이다. 내부문제 ( 신용, 수급 ) 에근거한중국발충격의코스피영향력은크지않았다. 2015년 8월에경험했듯이중국발충격의확산경로는경기 ( 소비 ) 부진이다. 지난 8월과달리자동차판매를중심으로한중국소비가안전판역할을해주고있다는점이달라졌다. 또한증시급락에도불구하고공급과잉해소에대한기대로중국원자재가격 ( 철강, 구리 ) 의상승세가지속되고있다는점도긍정적이다. *1분기투자전략 : 지지선 1900, 1월말비중확대, 3월까지상승국면 1월중순어닝시즌까지실적호전주, 성장주에집중하는전략이유효하다. 화장품 / 의류, 유통, 미디어, 비철금속, 증권등이이에해당한다. 1월말을기점으로지수와업종에대한전략적변화가필요하다. 어닝시즌에대한불안이해소되고, 1월중순이후미국주도로글로벌경기회복기대가높아질것으로예상하기때문이다. 1월말 FOMC 회의를통해완만한정상화속도 ( 만기재투자유지 ) 가확인된이후 3 월까지지수의상승탄력이한층더강화될것으로예상한다. 1월말전환점에서의업종선택은수출주및대형가치주의비중을늘리는전략이필요하다. 미국주도로경기기대가높아진다는점에서경기순환주중심의가치주 ( 유틸리티, 통신등고배당컨셉제외 ) 공략이유효하다. 또한경기순환기대속에환율상승의긍정적효과가후행해서반영될수있다는점에서수출주 (IT) 또한유망하다. 그림 1. 코스피조정폭 : 5% vs. 10%(15.8 월 ) 그림 2. 중국발충격의차별화된영향력 : 내부신용충격 vs. 경기충격 2,200 (6.8=100) 110 한국코스피지수 중국상해종합지수 2,150 2,100 2,050 2,000 1,950 1,900 1,850 2015.8 월 10% 조정 1900, 5% 조정 1,800 15.4 15.5 15.6 15.7 15.8 15.9 15.10 15.11 15.12 16.1 자료 : 대신증권리서치센터 100 97.0 97.6 90 88.6 80 76.5 70 2차급락 ( 경기, 자본유출 ) 68.3 60 1차급락 ( 신용버블 ) 57.0 50 15.6 15.7 15.8 15.9 15.10 15.11 15.12 자료 : 대신증권리서치센터 2

Issue & News 자동차업 12 월판매 : 출하는좋았으나도매판매부진. 2016 년상반기재고부담 전재천 jcjeon7@daishin.com 투자의견 Overweight 비중확대, 유지 Rating & Target 종목명 투자의견 목표주가 기아차 Buy 68,000 원 현대차 Buy 205,000 원 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 -5.8-9.1 9.1-10.2 상대수익률 -3.7-6.9 18.9-10.9 (pt) 자동차산업 ( 좌 ) 11 0 10 0 90 80 70 Ralative to KOSPI( 우 ) (%) 60-35 14.1 2 15.0 3 15.0 6 15.0 9 15.1 2 10 5 0-5 -10-15 -20-25 -30 1) 12 월자동차판매 : 선진국호조 + 신흥국부진 + 연간목표달성을위한공격적생산 - 국내 5 개사내수판매 : 175 천대 (YoY +14.2%) / 현기차 MS 77.3%(14.11 월 MS 76.1%) - 국내 5 개사국내공장출하 : 461 천대 ( 전체 YoY +0.9%/ 수출 -5.8%) - 현대차공장출하 : 516.4 천대 ( 국내 193 천대, 해외 323 천대 / YoY +8.6%) 현대차도매판매 : 447 천대 ( 내수 82 천대 (YoY +19.3%), 해외 365 천대 / YoY -1.8%) - 기아차공장출하 : 308 천대 ( 국내 166 천대, 해외 142 천대 ) / YoY +9.1%) 기아차도매판매 : 249 천대 ( 내수 53 천대 (YoY 11.1%), 해외 196 천대 / YoY -1.3%) - 2015 년연간현대차, 기아차공장출하 : 8,013 천대 (YoY +0.1%) 2015 년연간현대차, 기아차도매판매 : 7,736 대 (YoY +0.0%) - 2016 년연간현대차, 기아차공장출하목표 : 8,130 천대 (YoY +1.5%) 2) 현대차 : 공장출하 YoY +8.6%, 도매판매 YoY -1.8%. 내수, 유럽강세, 신흥국부진 - 지역별판매특징 : 국내 (YoY +19%), 유럽 (YoY +12.4%), 인도판매강세 + 인도를제외한신흥국판매부진 (YoY -11.1%) - 공장출하는좋았으나 (YoY +8.6%), 도매판매는부진 ( 도매판매보다 69 천대많이생산 ) - 모델별특징 : [ 국내 ] 신차출시된 Avante(YoY +26.4%), Tucson(YoY +89.6%) 강세. 승용 (YoY +15.1%) 도좋았지만, RV(YoY +59%) 강세가두드러짐 * [ 중국 ] 구매세인하효과를보는 1.6l 이하모델인베르나 (31,469 대 ), 엘란트라 (35,654 대 ) 와신차 Tucson(13,339 대 ) 를집중적으로생산 * [ 국내공장수출 ] 신차인 Avante(19,487 대 ) 와 Tucson TL(18,570 대 ) 을특히많이수출함 3) 기아차 : 공장출하 YoY +9.1%, 도매 YoY -1.3%. 내수, 미국, 유럽강세. 신흥국부진 - 지역별판매특징 : 국내 (YoY +11.1%), 미국 (YoY +18.9%), 유럽 (YoY +15.6%) 판매강세 + 신흥국부진 (YoY -10.3%) - 공장출하는좋았으나 (YoY +9.1%), 도매판매는부진 ( 도매판매보다 59 천대많이생산 ) * 도매판매량집계시, 중국의경우, Ex-Factory 기준이아닌, Retail 기준 Data 적용 - 국내와미국에서신차인 K5 와 Sportage 가도매판매성장을견인 * 중국은구매세인하효과를보는 1.6l 이하모델인 K2(18,934 대, YoY +15.4%), K3(26,355 대, YoY +46.3%) 과신형 Sportage, 소형 SUV 인 KX3 를집중적으로생산 4) 12 월자동차판매 : 출하판매는좋았으나도매판매부진. 2016 년상반기재고부담 - 내수, 미국, 유럽의판매호조에더해연간판매목표달성을위해공격적생산이더해진달 * 그결과현대차, 기아차합산 2015 년연간공장출하량은 8,013 천로 2014 년대비 YoY 0.1% 증가를기록했으나도매판매 7,736 천대 (YoY +0.0%) 보다 278 천대 ( 기아차의중국판매를 Retail 기준으로집계시, 330 천대까지높아짐 ) 를추가로생산 - 완성차의경우, 가격하락으로 Valuation 매력은상승했으나보수적접근권고 * 부정적환경 : 2016 년 1Q 판매둔화 ( 한국, 미국 ) + 신흥국판매둔화가지속 + 원유로하락가능성 + 4Q 실적도기대치하회가능성있어보임 * 긍정적환경 : 중국의판매회복과원달러환율상승가능성 3

매매및자금동향 투자주체별매매동향 ( 유가증권시장 : 순매수금액 ) ( 단위 : 십억원 ) 구분 1/05 1/04 12/30 12/29 12/28 01월누적 16년누적 개인 16.7 415.7 229.7 264.3-195.2 432 432 외국인 -189.4-156.7-36.5-93.3-32.3-346 -346 기관계 100.0-347.1-282.2-277.4 149.7-247 -247 금융투자 -144.2-350.5-289.7-244.7 160.6-495 -495 보험 114.0 5.7 20.0-34.5 29.6 120 120 투신 133.1 86.1-7.3-67.9-74.5 219 219 은행 -0.7 3.8-5.5-8.6-15.1 3 3 기타금융 11.6-4.7 7.4 8.3-1.0 7 7 연기금 8.6-35.1 26.4 71.8 35.8-26 -26 사모펀드 -24.3-53.1-35.2-8.2 13.9-77 -77 국가지자체 1.9 0.7 1.7 6.5 0.3 3 3 자료 : Bloomberg 종목매매동향 유가증권시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 기아차 6.3 삼성전자 32.7 POSCO 18.5 삼성전자 18.2 동부화재 4.6 현대차 23.7 롯데케미칼 16.3 현대엘리베이터 11.7 한화케미칼 4.0 LG 화학 15.6 한미약품 11.4 삼성전자우 11.0 KT 4.0 NAVER 12.3 CJ 대한통운 11.1 기아차 10.4 오리온 3.5 삼성화재 11.3 삼성화재 10.4 대웅제약 5.4 삼성 SDI 3.4 롯데케미칼 9.0 한국전력 9.7 SK 텔레콤 5.0 GS 3.3 엔씨소프트 8.6 LG 전자 9.5 현대중공업 4.6 CJ 제일제당 3.3 POSCO 8.5 엔씨소프트 9.2 현대해상 4.3 현대해상 3.2 삼성전자우 8.5 미래에셋증권 7.0 CJ 제일제당 3.8 대우증권 3.0 LG 디스플레이 7.4 LG 화학 6.2 대우증권 3.8 코스닥시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 셀트리온 8.3 바디텍메드 18.6 바디텍메드 18.1 오스템임플란트 4.9 카카오 4.0 코오롱생명과학 2.4 연우 9.4 셀트리온 3.2 차바이오텍 2.6 솔브레인 2.2 바이로메드 3.3 파라다이스 2.8 파트론 2.2 오스템임플란트 2.0 카카오 3.0 뷰웍스 1.4 상아프론테크 1.9 안랩 1.8 원익 IPS 2.9 컴투스 1.2 원익 IPS 1.6 컴투스 1.7 메디톡스 2.9 인바디 1.2 메디톡스 1.4 제이콘텐트리 1.1 휴젤 1.9 디오 1.2 AP 시스템 1.3 와이솔 1.1 파트론 1.5 차바이오텍 1.2 에프티이앤이 1.2 코미팜 1.0 에프티이앤이 1.3 크루셜텍 1.1 바텍 1.1 바이로메드 1.0 테라세미콘 1.3 덱스터 1.1 4

최근 5 일외국인및기관순매수, 순매도상위종목외국인 ( 단위 : %, 십억원 ) 기관 ( 단위 : %, 십억원 ) 순매수 금액 수익률순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률순매도 금액 수익률 한국전력 30.5 2.6 삼성전자 171.5-4.6 롯데케미칼 41.8 5.7 삼성전자 177.2-4.6 KT&G 26.5-4.1 삼성전자우 58.6-3.1 LG 전자 26.2 4.0 SK 텔레콤 80.9-8.7 SK 하이닉스 17.8-1.0 잇츠스킨 27.5 10.9 삼성화재 25.3-3.2 삼성전자우 58.0-3.1 신한지주 13.4-2.2 NAVER 27.4-0.6 미래에셋증권 23.1 1.2 신한지주 43.4-2.2 두산 12.9-11.3 삼성화재 25.8-3.2 삼성생명 23.0-1.8 현대차 42.0-5.0 BGF 리테일 11.8 8.3 호텔신라 23.0-1.0 한미약품 21.1 15.1 KT&G 39.5-4.1 강원랜드 10.3-1.0 CJ 22.3-1.8 CJ CGV 16.5 6.4 기업은행 36.3-6.8 동부화재 10.2-1.1 롯데케미칼 22.0 5.7 CJ 16.4-1.8 SK 33.6-5.3 유한양행 10.1 2.2 삼성물산 20.7 1.1 삼성물산 14.7 1.1 SK 하이닉스 28.2-1.0 LG 화학 9.6 1.8 삼성생명 19.3-1.8 CJ 제일제당 14.0-0.9 한국항공우주 25.1-3.1 아시아증시의외국인순매수 ( 단위 : 백만달러 ) 구분 1/05 1/04 12/30 12/29 12/28 01 월누적 16 년누적 한국 -153.6-152.7-45.7-30.8 12.9-306 -306 대만 -106.3-427.4-119.6-14.6 38.5-534 -534 인도 -- -- -2.7 9.4 89.2 42 42 태국 -100.7-33.2-23.8 99.2-8.9-134 -134 인도네시아 5.3 6.0-8.3 5.8 31.5 11 11 필리핀 -2.7 2.8 -- 20.5 0.9 0 0 베트남 -4.5-0.8 2.1-8.2-0.1-5 -5 주 : 대만외국인투자자순매수현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market) 의합산데이터임. GTSM 은우리나라의코스닥에해당되는 General Board 와프리보드역할을하는이머징스탁마켓등으로구분. 이머징스탁마켓은 General Board 로건너가기위한가교역할을수행자료 : Bloomberg, 각국증권거래소 Compliance Notice 본자료에수록된내용은당리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로얻어진것이나정확성을보장할수없으므로어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 자료작성일현재본자료에관련하여위애널리스트는재산적이해관계가없습니다. 본자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견을정확하게반영하였습니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 5