Company Update SK 네트웍스 (174) AJ 렌터카인수 : 렌터카시장변화의서막 백재승 Analyst jaeseung.baek@samsung.com 2 22 7794 김슬 Research Associate seul3.kim@samsung.com 2 22 7781 AT A GLANCE 목표주가 6,3 원 (2.9%) 현재주가 시가총액 5,21 원 1.3 조원 Shares (float) 248,187,647 주 (56.6%) 52 주최저 / 최고 4,31 원 /7,25 원 6 일 - 평균거래대금 43.7 억원 ONE-YEAR PERFORMANCE 1M 6M 12M SK 네트웍스 (%) 13.8-1.9-24.8 Kospi 지수대비 (%pts) 1.4-5.4-22.7 KEY CHANGES ( 원 ) New Old Diff 투자의견 BUY HOLD 목표주가 6,3 5,5 14.5% 218E EPS 243 25-3.% 219E EPS 397 46-2.2% SAMSUNG vs THE STREET No of estimates 9 Target price 6,122 Recommendation 3.9 BUY : 5 / BUY: 4 / HOLD: 3 / SELL: 2 / SELL : 1 동사는 12 월 31 일 AJ 렌터카지분 42.24% 를 3, 억원에인수한다는내용공시. 기존 AJ 렌터카대주주가보유한지분을인수하는것으로, 인수이후 SK 네트웍스의자회사가될것. AJ 렌터카의 217 년실적기준인수 valuation 은 EV/EBITDA 5.3 배. 실적단순합산시, 1) SK 네트웍스의렌터카시장점유율은기존 12% 에서 22% 로상승하나, 2) AJ 렌터카의높은부채비율및 SK 네트웍스의추가차입가능성등을고려할때, SK 네트웍스의지배주주순이익은큰변화가없을것. 결국, 시너지확보가능여부가중요. 1) 렌터카시장내경쟁완화, 2) 공격적투자에서수익성창출로의동사전략변화, 3) 차량구매시규모의경제효과확대등을고려시, 이번인수는동사에게긍정적일것. Valuation 적용기간변경및렌터카사업의실적개선가능성까지고려하여동사에대한목표주가를기존대비 14.5% 상향하고, 투자의견또한 Hold 에서 BUY 로상향. WHAT S THE STORY AJ 렌터카지분 42% 인수확정 : 동사는 12 월 31 일 AJ 렌터카지분 42.24% 를 3, 억원에인수한다는내용을공시하였다. 기존 AJ 렌터카대주주가보유한지분을인수하는것으로, 인수이후 SK 네트웍스의연결자회사로편입된다. AJ 렌터카의 217 년실적을바탕으로한인수 valuation 은 EV/EBITDA 5.3 배, P/B 2.8 배수준이다. 인수이후동사의렌터카시장점유율은기존 12% 에서 22% 로상승하여, 24% 의점유율을차지하고있는롯데렌탈에이어공고한 2 위사업자로자리매김할것이다. 실적의단순합산으로본다면, 219 년 SK 네트웍스기존추정치대비연결영업이익은 21% 증가되나, AJ 렌터카의높은부채비율및동사의인수자금확보를위한추가차입등을고려할때지배주주순이익은큰변화가없을것이다. 결국, 시너지확보여부에따라, 이번인수가기업가치에어떤영향을미칠지에대한판단이달라질수있다. BUY 투자의견으로상향 : 이번인수는동사기업가치에긍정적일것이다. 1) 렌터카시장내경쟁자수가줄어들어업계전반적인경쟁강도완화가예상되고, 2) 해당사업에대한동사의전략이공격적투자에서수익성창출로변화할수있으며, 3) 차량구매시규모의경제효과가더욱확대될수있기때문이다. 또다른성장동력인 SK 매직은높은경쟁강도속에서도계정수확대가꾸준히이어지고있어점진적인이익증가를기대할수있다. 따라서, 동사에대한 valuation 적용기간을 219 년으로변경하는한편, 렌터카사업의실적개선까지고려하여동사에대한목표주가를기존대비 14.5% 상향한 6,3 원을제시하고, 투자의견또한 Hold 에서 BUY 로상향한다. SUMMARY FINANCIAL DATA 217 218E 219E 22E 매출액 ( 십억원 ) 15,22 14,55 15,497 15,79 순이익 ( 십억원 ) 35 44 13 128 EPS (adj) ( 원 ) 13 243 397 494 EPS (adj) growth (%) (53.7) 86.5 63.4 24.4 EBITDA margin (%) 2.5 2.8 4.9 5.2 ROE (%) 1.4 2.4 4. 4.8 P/E (adj) ( 배 ) 4. 21.4 13.1 1.6 P/B ( 배 ).5.5.5.5 EV/EBITDA ( 배 ) 8.1 1.5 5.1 4.3 Dividend yield (%) 2.3 2.3 2.3 2.3 자료 : 삼성증권추정
표 1. SK네트웍스 : 연결기준실적추정 ( 십억원 ) 1Q18 2Q18 3Q18E 4Q18E 1Q19E 2Q19E 3Q19E 4Q19E 217 218E 219E 매출 3,492.4 3,432.4 3,748.9 3,846. 3,776.1 3,66. 3,98.1 4,8.9 17,931. 14,519.7 15,497. 정보통신 1,266.7 1,151.6 1,379.7 1,492.2 1,26.4 1,145.8 1,372.8 1,484.7 5,172. 5,29.2 5,263.8 유류유통 / 렌터카 64.7 65.3 642.9 638.6 796.8 82.3 843.2 839.7 5,475.4 2,491.5 3,282. EM ( 주유소 ) 36.3 359. 384.5 371.5 355.8 355.6 382. 371.5 4,59.5 1,475.3 1,464.9 Car business* 244.4 246.3 258.4 267.1 441. 446.7 461.2 468.1 884.9 1,16.2 1,817. 상사 1,418.9 1,451.5 1,497. 1,473.6 1,477.6 1,46.5 1,58.1 1,488.5 6,486.6 5,841. 5,934.6 SK매직 ** 148.2 161.5 166.3 176.6 173. 185.8 189.8 199.8 547.7 652.5 748.4 호텔 55.4 62.4 63. 64.9 68.3 65.4 66.1 68.1 216.4 245.7 267.9 기타 (1.5).1.1.1.1.1.1.1 32.9 (1.2).4 영업이익 24. 21.2 43.2 48.7 52.8 53.1 59.9 62.3 142.6 137.1 228.1 정보통신 19.2 17.2 22.9 23.4 22. 2.2 22.1 23.5 89. 82.6 87.7 유류유통 / 렌터카 11.3 11.8 17.7 18.3 28.6 29.2 34.3 32. 9.1 59.1 124.1 EM ( 주유소 ) 4.1 3.7 7. 7.2 8.3 8.3 8.9 8.7 51.2 22. 34.1 Car business 7.2 8.1 1.7 11.1 2.3 2.9 25.4 23.3 38.9 37.1 89.9 상사 17.7 13.5 13.9 12.2 12.3 12.1 12.5 12.4 56.4 57.4 49.3 SK매직 ** 6. 6.9 14.7 18.1 15.1 16.1 16.6 17.5 3.7 45.6 65.3 호텔 (1.9).3.2 3. 1.1 1.6.6 3.3 (7.7) 1.6 6.5 기타 (28.3) (28.5) (26.2) (26.2) (26.2) (26.2) (26.2) (26.2) (115.9) (19.2) (14.8) 영업이익률 (%).7.6 1.2 1.3 1.4 1.4 1.5 1.5.8.9 1.5 정보통신 1.5 1.5 1.7 1.6 1.7 1.8 1.6 1.6 1.7 1.6 1.7 유류유통 / 렌터카 1.9 1.9 2.8 2.9 3.6 3.6 4.1 3.8 1.6 2.4 3.8 EM ( 주유소 ) 1.1 1. 1.8 1.9 2.3 2.3 2.3 2.3 1.1 1.5 2.3 Car business 2.9 3.3 4.1 4.2 4.6 4.7 5.5 5. 4.4 3.6 4.9 상사 1.2.9.9.8.8.8.8.8.9 1..8 SK매직 4. 4.3 9.5 9.5 9.5 9.5 9.5 9.5 5.6 7. 8.7 호텔 (3.4).5.4 4.6 1.6 2.5.9 4.8 (3.6).7 2.4 참고 : * 해당사업부내 GM딜러쉽사업은계약해지로인해 216년부터매출미반영 ** 216년 12월 1일인수완료로 12월분부터실적반영자료 : 삼성증권추정 삼성증권 2
그림 1. SK 네트웍스 : P/E 밴드 그림 2. SK 네트웍스 : P/B 밴드 ( 원 ) 2, 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 29 211 213 215 217 22배 19배 16배 13배 1배 ( 원 ) 2, 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 29 211 213 215 217 1.2배 1.배.8배.6배.4배 자료 : 삼성증권추정 자료 : 삼성증권추정 그림 3. 렌터카 : 국내시장규모추이 그림 4. 렌터카 : 국내경쟁사영업이익률추이 ( 대 ) ( 전년대비, %) 1,, 25 (%) 25 8, 6, 4, 2, 2 15 1 2 15 1 28 21 212 214 216 1Q18 SK네트웍스 롯데렌탈 AJ렌터카 현대캐피탈 레드캡투어 기타 시장전체증가율 ( 우측 ) 5 5 21 211 212 213 214 215 216 217 1Q18 2Q18 SK네트웍스 * 롯데렌탈 AJ렌터카 레드캡투어 자료 : 산업자료, SK 네트웍스 그림 5. 주요재무비율비교 : SK 네트웍스 vs AJ 렌터카 (%) 45. 4. 35. 3. 25. 2. 15. 1. 5.. EBITDA 마진 * 부채비율 ** 순부채율 ** 참고 : * Car business 부문영업이익률자료 : SK네트웍스 그림 6. AJ렌터카주주구성기타 42.2% 대주주 * 42.2% 자사주.4% 에이비엘글로벌자산운용 5.% 국민연금 1.2% 참고 : * 217 년기준 ; ** 2Q18 말기준 자료 : 산업자료 참고 : * AJ 네트웍스 39.8%/ 대주주일가 2.4%, 해당지분을 SK 네트웍스가인수예정 자료 : AJ 렌터카 삼성증권 3
표 2. SK 네트웍스 : SOTP valuation (219 년실적기준 ) 구분 ( 십억원 ) 연결기준가치 (A) 4,456.7 1) 무역사업부 99.4 - EBITDA 114.4 - EV/EBITDA ( 배 )* 8.7 2) 렌터카사업부 2,39.2 - EBITDA 483. - EV/EBITDA ( 배 )** 4.9 3) 호텔사업부 229.6 - EBITDA 49.5 - EV/EBITDA ( 배 )*** 4.6 4) SK 매직 846.5 - EBITDA 118.8 - EV/EBITDA ( 배 )**** 7.1 순부채 (B) 2,896.2 기업가치 (C=A-B) 1,56.5 주식수 (1 주 ) 248,187,647 주당주가 ( 원 ) 6,3 참고 : * 글로벌 peer 평균을 2% 할인 ; ** 해외 peer 평균을 1% 할증 ; *** 국내 peer 평균을 6% 할인 ; **** 코웨이 valuation 을 1% 할인 ; 자료 : 삼성증권추정 표 3. SK네트웍스 : Global peer valuation ( 십억원 ) 매출 영업이익 순이익 EPS 증가율 P/E ROE P/B EBITDA 증가율 EV/EBITDA 영업이익률 (219E) (219E) (219E) (CAGR, %) (219E, 배 ) (219E, %) (219E, 배 ) (CAGR, %) (219E, 배 ) (219E, %) SK네트웍스 15,497 228 13 8.6 12.2 4..5 4.9 5.1 1.5 Mitsubishi 82,189 5,446 6,55 8.1 8.5 11..9 9.3 11. 6.6 Mitsui 52,898 2,769 4,369 1.5 8.1 9.5.7 1.7 12.8 5.2 Marubeni 83,934 1,753 2,519 9.7 6.9 12.5.9 23. 11.5 2.1 Sumitomo 5,991 2,621 3,439 4.6 7. 11.5.8 6.4 12.1 5.1 Itochu 61,81 3,825 4,612 7.8 7. 15.1 1. 17.8 1.8 6.3 Toyota Tsusho 72,246 2,299 1,568 9.4 9.3 11.8 1. 11.9 7.3 3.2 Sojitz 43,74 751 696 1.2 7.3 1.6.7 13.9 1.3 1.7 무역사업평균 7.3 7.7 11.7.9 13.3 1.8 4.3 Hertz 1,595 549 38 (72.) 59.5 6.6 1.5 2.2 4.2 5.2 Avis 1,537 877 331 (6.2) 9. 4.4 3.4 2.6 4.8 8.3 렌터카사업평균 (39.1) 34.3 23.5 2.4 2.4 4.5 6.7 코웨이 2,936 577 42 13.6 15. 35.1 4.9 1.4 7.9 19.6 가전렌탈사업평균 13.6 15. 35.1 4.9 1.4 7.9 19.6 호텔신라 5,434 33 26 182.7 19.9 22.7 4.1 6.6 11.6 5.6 호텔사업평균 182.7 19.9 22.7 4.1 6.6 11.6 5.6 전체평균 * 15.4 14.3 17. 1.8 15.3 9.5 6.3 참고 : * SK네트웍스제외자료 : 블룸버그, 삼성증권추정 삼성증권 4
그림 4. AJ렌터카실적추이정리 ( 십억원 ) 212 213 214 215 216 217 매출 41.4 475.7 57. 632.1 647.6 636.8 매출총이익 332.3 373.1 48.1 426. 449.8 489.8 영업이익 47. 44.5 43.7 4.3 32.7 4.9 EBITDA 27.5 224.4 24.7 248.7 262.9 289. 영업외손익 (24.9) (2.4) (19.2) (17.6) (2.7) (23.9) 순이자수익 (27.5) (22.6) (22.2) (21.8) (24.1) (25.6) 이자수익.8.3.4.2.3.2 이자비용 28.3 22.9 22.6 22. 24.4 25.8 기타 2.6 2.1 3. 4.2 3.3 1.6 세전이익 22.1 24.1 24.5 22.6 12. 16.9 법인세 4.8 6.1 5.5 5.5 5.2 4.7 법인세율 (%) 21.7 25.3 22.4 24.2 43.1 27.6 순이익 17.3 18. 19. 17.1 6.8 12.3 지배주주순이익 17.3 18. 19. 17.5 8. 12.6 자산 682.2 785.7 887.2 1,33.8 1,157.6 1,216.5 현금성자산 1.9 6.4 7. 28.4 51.3 24.1 매출채권 27.4 32.3 37.5 34.8 37.3 41.1 재고자산 8. 9.9 11.1 11.2 6.9 7.8 유형자산 ( 감가가능 ) 591.2 682.1 737.7 837.8 916.3 993.8 기타 44.8 55. 93.9 121.6 145.8 149.7 부채 512.9 595.5 678.5 86.3 923.3 97.2 이자지급성부채 444.8 497.7 58.6 69.6 81. 848.2 매입채무 16.2 39.2 27.7 41.8 45.4 29.3 기타 51.8 58.6 7.2 73.9 76.9 92.8 자본 169.3 19.2 28.7 227.4 234.4 246.3 지배주주자본 169.3 19.2 28.7 225.3 233.4 245.6 비지배주주자본... 2.1 1..6 순부채 433.9 491.4 573.6 662.2 749.7 824.1 자료 : 삼성증권정리 삼성증권 5
그림 5. AJ렌터카인수후 SK네트웍스 219년연결기준실적변화추정 ( 십억원 ) 기존 SK네트웍스 * AJ렌터카 ** 신규 SK네트웍스 *** 기존대비변화율 (%) 매출 14,8. 636.8 15,497. 4.7 매출총이익 1,177.7 489.8 1,7. 44.4 영업이익 19.8 4.9 228.1 19.6 EBITDA 477.2 289. 765.8 6.5 영업외손익 (63.9) (23.9) (94.6) n/a 순이자수익 (63.9) (25.6) (97.) 51.8 이자수익 6..2 6.2 n/a 이자비용 69.9 25.8 13.2 n/a 기타. 1.6 2.4 n/a 세전이익 126.9 16.9 133.5 5.2 법인세 29.2 4.7 3.7 n/a 법인세율 (%) 23. 27.6 23. n/a 순이익 97.7 12.3 12.8 5.2 지배주주순이익 97.7 12.6 95.5 (2.2) 자산 7,515.7 1,216.5 8,911.4 18.6 현금성자산 434.2 24.1 592.5 36.5 매출채권 964.8 41.1 1,23.1 6. 재고자산 671.2 7.8 72.8 4.7 유형자산 ( 감가가능 ) 1,495.2 993.8 2,555.9 7.9 기타 3,95.4 149.7 4,37.1 2.2 부채 5,32.5 97.2 6,285.2 24.9 이자지급성부채 2,112.9 848.2 3,173.4 5.2 매입채무 2,94.2 29.3 2,28. 5.4 기타 825.3 92.8 93.8 9.5 자본 2,483.2 246.3 2,626.3 5.8 지배주주자본 2,55. 245.6 2,53.6 n/a 비지배주주자본 (21.7).6 122.7 n/a 순부채 1,678.7 824.1 2,58.9 53.7 재무지표 (%, %pts) 영업이익률 1.3 6.4 1.5.2 EBITDA 마진 3.2 45.4 4.9 1.7 부채비율 22.7 394. 239.3 36.7 순부채비율 67.6 334.6 98.3 3.7 참고 : * 기존 219년추정치 ; ** 217년실적 ; *** 신규 219년추정치자료 : 삼성증권추정 삼성증권 6
포괄손익계산서 12월 31일기준 ( 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 매출액 12,95 15,22 14,55 15,497 15,79 매출원가 11,972 14,14 13,423 13,797 14,11 매출총이익 932 1,98 1,81 1,7 1,779 ( 매출총이익률, %) 7.2 7.2 7.5 11. 11.3 판매및일반관리비 777 956 943 1,472 1,524 영업이익 155 143 138 228 256 ( 영업이익률, %) 1.2.9.9 1.5 1.6 영업외손익 (249) (14) (75) (95) (89) 금융수익 293 276 119 6 7 금융비용 35 328 188 13 98 지분법손익 () () 기타 (192) (87) (6) 2 2 세전이익 (94) 3 63 133 167 법인세 26 16 12 31 38 ( 법인세율, %) (28.2) 525.3 18.7 23. 23. 계속사업이익 44 46 51 13 128 중단사업이익 (126) (12) (6) 순이익 (82) 35 44 13 128 ( 순이익률, %) (.6).2.3.7.8 지배주주순이익 (82) 33 44 13 128 비지배주주순이익 1 EBITDA 332 386 4 766 817 (EBITDA 이익률, %) 2.6 2.5 2.8 4.9 5.2 EPS ( 지배주주 ) (329) 135 179 414 517 EPS ( 연결기준 ) (329) 139 179 414 517 수정 EPS ( 원 )* 281 13 243 397 494 재무상태표 12월 31일기준 ( 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 유동자산 3,419 2,69 2,72 3,198 3,648 현금및현금등가물 696 263 261 576 925 매출채권 1,436 1,145 973 1,23 1,58 재고자산 55 635 648 73 729 기타 737 566 838 896 936 비유동자산 5,22 4,618 5,725 5,713 5,685 투자자산 183 7 71 72 73 유형자산 3,985 3,54 4,646 4,634 4,65 무형자산 56 555 555 555 555 기타 474 453 453 453 453 자산총계 8,62 7,227 8,445 8,911 9,333 유동부채 4,358 3,27 3,777 4,118 4,387 매입채무 2,6 1,988 2,83 2,28 2,282 단기차입금 1,15 417 87 87 87 기타유동부채 743 82 888 1,13 1,298 비유동부채 1,857 1,672 2,115 2,167 2,222 사채및장기차입금 1,562 1,363 1,773 1,773 1,773 기타비유동부채 295 39 342 395 449 부채총계 6,215 4,879 5,892 6,285 6,68 지배주주지분 2,428 2,37 2,431 2,54 2,62 자본금 649 649 649 649 649 자본잉여금 815 814 814 814 814 이익잉여금 1,5 1,12 1,28 1,11 1,199 기타 (4) (15) (6) (6) (6) 비지배주주지분 (22) (22) 123 123 123 자본총계 2,46 2,349 2,553 2,626 2,725 순부채 2,3 1,857 2,896 2,581 2,232 현금흐름표 12 월 31 일기준 ( 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 영업활동에서의현금흐름 15 (635) 251 443 462 당기순이익 (82) 35 44 13 128 현금유출입이없는비용및수익 414 354 412 572 555 유형자산감가상각비 167 231 252 527 551 무형자산상각비 9 12 1 1 1 기타 238 111 15 35 (6) 영업활동자산부채변동 (226) (953) (25) (232) (222) 투자활동에서의현금흐름 (563) 878 (85) (98) (83) 유형자산증감 (84) (4) (82) (95) (8) 장단기금융자산의증감 24 55 기타 (53) 862 (3) (3) (3) 재무활동에서의현금흐름 118 (676) 1,32 (3) (3) 차입금의증가 ( 감소 ) (16) (631) 1,61 자본금의증가 ( 감소 ) () () 배당금 (25) (25) 기타 248 (2) (29) (3) (3) 현금증감 (433) (433) (3) 315 349 기초현금 1,129 696 263 261 576 기말현금 696 263 261 576 925 Gross cash flow 332 389 456 675 684 Free cash flow (9) (791) 12 28 298 참고 : * 일회성수익 ( 비용 ) 제외, ** 완전희석, 일회성수익 ( 비용 ) 제외 *** P/E, P/B 는지배주주기준 자료 : SK 네트웍스, 삼성증권추정 재무비율및주당지표 12월 31일기준 216 217 218E 219E 22E 증감률 (%) 매출액 (33.9) 17.8 (4.6) 6.8 1.9 영업이익 (18.7) (8.1) (3.5) 65.5 12.1 순이익 적전 흑전 28.2 131.6 24.9 수정 EPS** (41.7) (53.7) 86.5 63.4 24.4 주당지표 EPS ( 지배주주 ) (329) 135 179 414 517 EPS ( 연결기준 ) (329) 139 179 414 517 수정 EPS** 281 13 243 397 494 BPS 9,917 9,573 9,875 1,435 1,78 DPS ( 보통주 ) 1 12 12 12 12 Valuations ( 배 ) P/E*** 18.5 4. 21.4 13.1 1.6 P/B***.5.5.5.5.5 EV/EBITDA 9.7 8.1 1.5 5.1 4.3 비율 ROE (%) 2.8 1.4 2.4 4. 4.8 ROA (%) (1.).4.6 1.2 1.4 ROIC (%) 2.3 2.4 3. 3.4 4. 배당성향 (%) (3.4) 86.4 59.5 29.8 24.9 배당수익률 ( 보통주, %) 1.9 2.3 2.3 2.3 2.3 순부채비율 (%) 83.3 79.1 113.4 98.3 81.9 이자보상배율 ( 배 ) 2.5 2.3 1.8 2.2 2.6 삼성증권 7
Compliance notice - 본조사분석자료의애널리스트는 9 월 21 일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. - 당사는 9 월 21 일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. - 본조사분석자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. - 본조사분석자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있습니다. - 본조사분석자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. - 본조사분석자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. - 본조사분석자료는기관투자가등제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 2 년간목표주가변경추이 ( 원 ) 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 16 년 9 월 17 년 3 월 17 년 9 월 18 년 3 월 18 년 9 월 최근 2 년간투자의견및목표주가변경 ( 수정주가기준 ) 일 자 216/4/4 1/1 12/8 217/2/6 5/8 6/26 8/1 218/2/11 4/16 5/2 9/26 투자의견 HOLD BUY BUY BUY BUY HOLD HOLD HOLD HOLD HOLD BUY TP ( 원 ) 6,5 7,7 8,3 9,2 8,8 7,1 7,5 7, 6,4 5,5 6,3 괴리율 ( 평균 ) (4.16) (11.39) (17.49) (16.88) (18.4) (11.2) (11.8) (16.57) (14.) (13.5) 괴리율 ( 최대or최소 ) 5.8 (5.97) (11.93) (11.74) (14.66) (7.32) (2.) (13.) (12.19) (21.64) 투자기간및투자등급 : 삼성증권은기업및산업에대한투자등급을아래와같이구분합니다. 기업 BUY ( 매수 ) HOLD ( 중립 ) SELL ( 매도 ) 향후 12개월간예상절대수익률 1% 이상그리고업종내상대매력도가평균대비높은수준향후 12개월간예상절대수익률 -1%~ 1% 내외향후 12개월간예상절대수익률 -1% 이하 최근 1 년간조사분석자료의투자등급비율 218 년 6 월 3 일기준 매수 (85.1%) 중립 (14.9%) 매도 (%) 산업 OVERWEIGHT( 비중확대 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상상승예상 NEUTRAL( 중립 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준 (±5%) 예상 UNDERWEIGHT( 비중축소 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상하락예상 삼성증권 8