제목

디스플레이 Bottom Fishing Analyst 소현철 02-3772-1594 johnsoh@shinhan.com 1

Summary 2015 년미국금리읶상, 신흥국통화약세로 TV 와 PC 수요약세불가피할젂망 2015 년연말세읷기간에세트가격 30~50% 이상하락하면서재고소진젂망 2016 년 1 분기말 LCD TV 재고 Restocking 수요로반등젂망 IT 종목밸류에이션은 2008 년금융위기시기대비저평가 Top Picks: 삼성젂자, LG 디스플레이, LG 젂자 코스닥유망종목 : OCI 머티리얼즈, 에스에프에이 2

신흥국통화가치급락 IT 수요에부정적효과 미국금리인상예상 브라질헤알화통화가치는 22% 급락 IT 수요에부정적 최근서유럽경기바닥확인으로서유럽 IT 수요는다소개선될전망 유로 / 달러 FX 추이 브라질헤알 / 달러 FX 추이 (EURUSD) 1.4 EURUSD (BRLUSD) 0.50 BRLUSD 1.3 0.45 0.40 1.2 0.35 1.1 0.30 0.25 1.0 01/14 04/14 07/14 10/14 01/15 04/15 07/15 0.20 01/14 04/14 07/14 10/14 01/15 04/15 07/15 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 3 자료 : Bloomberg, 신한금융투자

2015 년글로벌 IT 소비지출 5.5% 감소 PC 수요 : 1Q15-6%, 2Q15-9.5%, 3Q15F -8.3% 예상 미국을제외한전지역에서 PC 수요역성장심화 글로벌 IT 분야별소비지출액추이및전망 (US$ B) 2014 2015F 2016F 2017F 2018F 2019F PC/ 휴대폰 / 프린터 소비금액 693.3 654.1 665.0 675.1 680.3 689.8 YoY(%) 2.4 (5.6) 1.7 1.5 0.8 1.4 데이터시스템 소비금액 141.9 136.5 137.7 138.7 139.1 139.0 YoY(%) 1.8 (3.8) 0.9 0.7 0.3 (0.1) 소프트웨어 소비금액 314.4 310.5 329.0 350.0 372.1 396.3 YoY(%) 5.7 (1.2) 6.0 6.4 6.3 6.5 IT 서비스 소비금액 954.8 914.0 948.2 988.5 1,032.9 1,081.5 YoY(%) 1.9 (4.3) 3.7 4.3 4.5 4.7 통신서비스 소비금액 1,607.3 1,492.1 1,509.3 1,539.8 1,565.8 1,585.6 YoY(%) 0.2 (7.2) 1.2 2.0 1.7 1.3 전체 소비금액 3,711.7 3,507.2 3,589.2 3,692.0 3,790.3 3,892.1 YoY(%) 1.6 (5.5) 2.3 2.9 2.7 2.7 자료 : Gartner, 신한금융투자 4

삼성, LG 젂자 TV 사업부이익급감 2014 년하반기 LCD TV 패널가격강세로삼성전자와 LG 전자 TV 세트사업부이익급감 2015 년하반기 LCD TV 패널가격급락으로삼성전자와 LG 전자 TV 세트사업부실적개선전망 삼성전자 CE vs. LG 전자 HE 영업이익률추이 삼성전자 CE vs. LG 전자 HE 영업이익추이 8% 삼성 LG ( 십억원 ) 1,000 삼성 LG 6% 800 4% 600 400 2% 200 0% 0-2% 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 (200) 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 자료 : 회사의자료, 신한금융투자 5 자료 : 회사의자료, 신한금융투자

유로화, 신흥국통화가치급락 TV 수요에부정적 유가와루블화급락으로 1Q15 동유럽 LCD TV 수요는 22% YoY 감소 유가급락으로 1Q15 중동 / 아프리카 LCD TV 수요는 9% YoY 감소 LCD TV, YoY 증감율추이 ( 수량기준 ) LCD TV, YoY 증감율추이 ( 수량기준 ) 20% 서유럽 동유럽 40% 아시아중남미중동 / 아프리카 10% 30% 0% 20% 10% -10% 0% -20% -10% -30% 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15-20% 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 자료 : DisplaySearch, 신한금융투자 6 자료 : Bloomberg, 신한금융투자

공급 :13 년 +0.3%,14 년 +4.6%,15 년 +6%,16 년 +5.1% 세대 세대 회사 라인 ( 천장 / 월 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 Gen6 Gen6 LGD P6 120 90 90 90 90 60 40 40 40 40 30 30 30 30 30 30 P6-1 70 70 70 70 70 70 70 70 70 70 70 70 70 70 70 70 AUO L6A 150 150 150 150 150 150 150 150 150 150 150 150 150 150 150 150 L6B (QDI) 135 135 135 135 135 135 135 135 135 135 135 135 135 135 135 135 CMI G6 Fab 210 210 210 210 210 210 210 210 210 210 210 210 210 210 210 210 G6 (Innolux) 105 105 105 105 105 105 105 105 105 105 105 105 105 105 105 105 CPT L2 90 90 90 90 90 90 90 90 90 90 90 90 90 90 90 90 IPS-Alpa 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Sharp Kameyama1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 BOE Hefei 90 90 90 90 90 95 95 95 95 95 95 95 95 95 95 95 CEC Panda 83 83 83 83 83 83 83 83 83 83 83 83 83 83 83 83 Gen7 Gen7 SEC L7-1 ( 탕정 ) 145 145 145 145 140 140 130 125 125 125 125 125 125 125 125 125 L7-2 ( 탕정 ) 175 175 150 150 140 140 140 140 140 140 140 140 140 140 140 140 Gen7.5 Gen7.5 LGD P7 220 220 220 220 220 220 220 220 220 220 220 220 220 220 220 220 AUO L7A 90 90 90 90 90 90 90 90 90 90 90 90 90 90 90 90 L7B 70 70 70 70 70 70 70 70 70 70 70 70 70 70 70 70 Innolux G7.5 Fab 120 120 120 120 120 120 120 120 120 120 120 120 120 120 120 120 Gen8 Gen8 SEC L8-1 Ph1 ( 탕정 ) 80 80 80 80 80 80 80 80 80 80 80 80 80 80 80 80 L8-1 Ph2 ( 탕정 ) 115 115 115 115 110 100 95 95 95 95 95 95 95 95 95 95 L8-2-1 ( 탕정 ) 90 90 90 90 90 90 90 90 90 90 90 90 90 90 90 90 L8-2-2 ( 탕정 ) 90 90 90 90 90 90 90 90 90 90 90 90 90 90 90 90 Suzhou ( 중국 ) 15 30 60 60 60 60 60 60 85 110 120 120 120 LGD P81 120 120 120 120 120 120 120 120 120 120 120 120 120 120 120 120 P8-2 150 150 150 150 150 150 150 150 145 145 145 145 145 145 145 145 P8-3 80 80 80 80 70 68 60 52 50 40 30 30 30 30 30 30 P9-8 60 60 60 60 60 50 50 45 45 40 30 30 30 15 0 0 Guangzhou ( 중국 ) 30 70 90 90 90 90 100 110 120 120 120 AUO L8A 45 45 45 35 35 35 35 28 28 28 28 28 28 28 28 28 L8B 50 50 50 50 50 50 50 50 50 50 50 50 70 70 80 90 CMI G8.0 Fab 62 62 62 62 62 65 65 65 65 65 65 65 65 80 90 90 Sharp Kameyama2 60 60 60 38 38 38 38 38 20 20 10 10 10 10 10 10 IPS Alpha 48 48 48 48 48 48 48 48 48 48 48 48 48 48 48 48 BOE B4(Beijing) 90 90 90 120 135 135 135 135 135 135 135 135 135 135 135 135 B5(Hefei) 30 60 67 67 67 67 70 70 70 70 B8(Chongging) 30 60 60 80 90 90 CSOT China Star1 120 120 120 124 130 130 142 142 145 145 145 145 145 145 145 145 (TCL) China Star2 10 40 70 90 90 90 90 CEC Panda 20 40 60 60 60 60 60 Gen10 Gen10 Sharp Sakai 72 72 72 72 72 72 72 72 72 72 72 72 72 72 72 72 6세대이상전체 Input 공급면적 (Km2/ 분기 ) 42,034 41,784 41,476 41,756 41,918 42,386 43,235 43,668 43,420 43,750 44,410 46,307 47,594 48,254 48,502 48,667 QoQ 1.0% -0.6% -0.7% 0.7% 0.4% 1.1% 2.0% 1.0% -0.6% 0.8% 1.5% 4.3% 2.8% 1.4% 0.5% 0.3% 7

중국의공격적읶투자 공급과잉 2015 년 Oxide TFT 전환으로한국 a-si Input Capa 면적 6% YoY 감소 2015 년 8 세대지속적인투자로중국 a-si Input Capa 면적 34% YoY 증가 공급과잉 국가별 6 세대이상 a-si Input Capa 추이및전망 25,000 (000 m2 ) 한국대만중국일본 20,000 15,000 10,000 5,000 0 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 자료 : DisplaySearch, 신한금융투자 8

2016 년 LCD 투자금액 17.5% YoY 감소젂망 16 년한국디스플레이업체의 LCD 신규투자중단, 중국업체의 LCD 신규투자규모축소전망 16 년글로벌 LCD 투자금액은 17.5% YoY 감소한 61 억달러전망 글로벌 LCD 투자금액추이및전망 ( 십억달러 ) 15 10 5 0 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015F 2016F 2017F 자료 : DisplaySearch, 신한금융투자추정 9

4Q16 55 읶치 UHD TV 소비자가격 750 달러예상 15 년 4 분기 55 인치 UHD TV 소비자가격은 900 달러예상 선진국대중화가속화 16 년 4 분기 55 인치 UHD TV 소비자가격은 750 달러예상 신흥국수요본격화 TV 소비자가격추이및전망 (55 인치기준 ) ( 달러 ) 5,000 4,000 UHD FHD 3,000 2,000 1,000 0 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15F 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F 자료 : DisplaySearch, 신한금융투자추정 (UHD TV: 초고화질 TV, FHD TV: 고화질 TV) 10

2016 년 UHD TV 수요 82% YoY 성장예상 15 년 UHD TV 수요는 182% YoY 성장한 3,300 만대예상 16 년 UHD TV 수요는 82% YoY 성장한 6,000 만대예상 UHD TV 수요추이및전망 ( 백만대 ) 100 80 60 40 20 0 2013 2014 2015F 2016F 2017F 자료 : DisplaySearch, 신한금융투자추정 11

LCD 패널가격패턴분석 LCD 패널가격하락 시차를두고 TV 세트가격하락 TV 세트수요증가 TV 세트업체의패널확보경쟁 패널 가격상승 TV 세트업체수익성악화 TV 세트가격동결혹은인상 TV 세트수요감소 시차를두고패널가격 하락압박 LCD 패널가격패턴추이 6 개월 ~ 15 개월 9 개월 4~6 개월 자료 : DisplaySearch, 신한금융투자 12

2016 년젂망 : 2 분기 LCD 업황반등 15 년연말성수기세일효과와가동률하향조정예상 재고소진 16 년 2 분기 LCD 패널수급은안정될전망 대형 LCD 패널수급추이및전망 (000m 2 ) 수요 ( 좌축 ) (%) 50,000 공급 ( 좌축 ) (5% 이상공급과잉, 25 수급 ( 우축 ) 5% 이하공급부족 ) 40,000 20 30,000 15 20,000 10 10,000 5 0 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16F 3Q16F 1Q17F 3Q17F 0 자료 : DisplaySearch, 신한금융투자추정 13

2016 년젂망 : 2 분기 LCD 업황반등 16 년 2 월까지 LCD 패널가격하락할전망 16 년 4 월 LCD 패널수급이안정되면서 LCD 패널가격소폭상승전망 KOSPI 대비 LG 디스플레이주가상대강도, 32 인치 LCD 패널가격추이및전망 (2013/01/01=100) 130 115 KOSPI 대비 LGD 주가상대강도 ( 좌축 ) 32 인치 TV 패널가격 ( 우축 ) ( 달러 ) 110 95 100 80 85 65 70 01/13 07/13 01/14 07/14 01/15 07/15 01/16F 07/16F 01/17F 07/17F 50 자료 : DisplaySearch, 신한금융투자추정 14

3Q15 OLED 로삼성디스플레이어닝서프라이즈기록 14 년삼성전자갤럭시 S5 판매부진으로삼성디스플레이중소형 OLED 사업실적급락 15 년중소형 OLED 고객다변화로삼성디스플레이중소형 OLED 사업실적급증 삼성디스플레이와 LG 디스플레이영업이익추이 ( 십억원 ) 900 삼성디스플레이 LG 디스플레이 600 300 0 (300) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 15

2016 년 OLED TV 대중화 4Q15 55 인치 OLED TV 소비자가격 $3,000 예상 선진국시장에서상위계층구매시작 4Q16 55 인치 OLED TV 소비자가격 $2,000 예상 선진국시장에서대중화본격화 55 인치 OLED TV 소비자가격추이및전망 OLED TV 수요추이및전망 ( 달러 ) 6,000 ( 천대 ) 5,000 5,000 4,000 4,000 3,000 3,000 2,000 2,000 1,000 1,000 1Q15 2Q15 3Q15F 4Q15F 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F 0 1Q15 2Q15 3Q15F 4Q15F 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F 자료 : 신한금융투자추정 (UHD 기준 ) 자료 : DisplaySearch, 신한금융투자추정 16

파나소닉, 자동차젂장사업육성으로턴어라운드 2012 년파나소닉은휴대폰과 TV 사업구조조정을통해서자동차전장사업육성 2014 년 1.2 조엔에서 2019 년 2 조엔으로성장할전망 파나소닉자동차전장사업현황 ( 십억엔 ) 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2014 2019 2차전지 300 600 안전 200 500 인포테인시스템 700 900 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 17

테슬라, 파나소닉과함께 2 차젂지기가팩토리건설중 테슬라와파나소닉은 50 억달러의자동차용 2 차전지투자확정 2020 년연산 50 만대규모 2017 년테슬라의보급형전기차가격은 35,000 달러예상 전기차폭발적성장예상 파나소닉자동차전장사업현황 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 18

삼성젂자 (005930) - 매수, 목표주가 1,590,000 원 여젂히싸다 16 년반도체, 디스플레이업황회복에따른수혜 16 년 2 분기 DRAM 과 LCD 가격안정화로부품사업부실적개선전망 16 년중저가스마트폰경쟁력강화예상 중저가스마트폰라인업강화로 16 년스마트폰판매량은 8% YoY 증가예상 목표주가 159 만원, 투자의견 매수 유지 메모리반도체와 OLED 사업의압도적인경쟁력이부각될전망 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 2013 228,692.7 36,785.0 38,364.3 29,821.2 173,607 28.3 848,999 7.9 3.5 1.6 22.8 (28.9) 2014 206,206.0 25,025.1 27,875.0 23,082.5 133,290 (23.2) 953,266 10.0 4.1 1.4 15.1 (30.1) 2015F 200,410.5 26,973.0 29,158.8 21,577.6 124,524 (6.6) 1,062,588 10.3 3.4 1.2 12.6 (31.5) 2016F 209,673.6 28,295.0 31,120.3 23,029.1 132,479 6.4 1,176,065 9.7 3.1 1.1 12.1 (32.6) 2017F 217,742.7 30,679.5 33,856.2 25,053.6 144,148 8.8 1,299,691 8.9 2.7 1.0 11.9 (34.1) 19

LG 디스플레이 (034220) - 매수, 목표주가 35,000 원 바겐세읷기간 16 년 1 분기까지실적둔화예상 16 년 2 월까지 LCD TV 패널가격하락으로실적둔화예상 16 년 OLED TV 대중화에따른수혜 소니, 파나소닉, 중국업체들의 OLED TV 판매로 OLED 사업실적개선전망 목표주가 35,000 원, 투자의견 매수 16 년 1 분기말 ~2 분기초 LCD 업황회복과 OLED TV 대중화수혜라는관점으로저점분할매수유효 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 2013 27,033.0 1,163.3 830.3 426.1 1,191 82.7 29,655 21.3 2.2 0.9 4.1 14.6 2014 26,455.5 1,357.3 1,242.0 904.3 2,527 112.2 31,948 13.3 2.9 1.1 8.2 15.5 2015F 28,219.7 1,806.2 1,625.6 1,161.3 3,245 28.4 34,443 7.3 2.0 0.7 9.8 12.6 2016F 27,444.9 1,363.4 1,340.4 995.2 2,781 (14.3) 36,425 8.5 2.1 0.6 7.8 9.2 2017F 29,286.2 1,690.3 1,680.3 1,247.6 3,487 25.4 39,111 6.8 1.8 0.6 9.2 3.9 20

LG 젂자 (066570) - 매수, 목표주가 70,000 원 구조적변화가시작되고있다 IT 와자동차의융복합사업이한국의미래 2016 년말양산예정인 GM 차세대전기차 쉐보레볼트 EV 에핵심부품 11 종공급하는핵심협력사로선정 트윈워시세탁기, OLED TV 등가젂판매확대에주목 1) LCD TV 패널가격급락에따른 TV 세트원가개선, 2) OLED TV 의미국및서유럽프리미엄급 TV 시장내돌풍기대 목표주가 70,000 원, 투자의견 매수 폭스바겐디젤차파동으로전기차패권경쟁본격화. LG 전자는글로벌자동차업체들에최상의파트너 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 2013 56,772.3 1,249.0 589.5 176.8 954 95.8 64,917 71.4 6.0 1.0 1.5 51.1 2014 59,040.8 1,828.6 1,218.3 399.4 2,166 127.1 64,808 27.3 4.8 0.9 3.4 51.8 2015F 57,383.7 1,189.4 907.2 565.4 3,093 42.8 67,631 17.3 5.5 0.8 4.7 51.0 2016F 58,888.9 1,632.8 1,266.5 877.7 4,820 55.8 72,181 11.1 4.7 0.7 6.9 46.5 2017F 61,120.8 1,725.5 1,464.0 1,070.9 5,889 22.2 77,799 9.1 4.5 0.7 7.9 42.0 21