2018 년 1 월 4 일목요일 Macro 위안화환율, 달러화흐름에달려있다 - 최근위안화절상 ( 위안 / 달러환율하락 ) 의핵심요인은달러화약세 - 위안화는당분간달러화약세심리가지속 ( 유로화강세, 세제개편기대감약화 ) 되면서강세흐름을유지할전망 - 중장기적으로위안화는 1) 달러화반등 2) 자산시장과열완화에따른통화긴축강도강화필요성약화영향으로약세를보일전망임혜윤. hyeyoun.lim@daishin.com 산업및종목분석 [ 철강금속업 ][4Q17 Preview] 4Q17 Preview 와 1Q18 View Update - 업종투자의견중립 ( 유지 ), 단기 Top pick POSCO, 관심종목세아베스틸제시 - 4Q17 철강금속영업이익은대형주를중심으로기존예상치와컨센서스하회전망 - 4Q17 철강 / 금속업종종목별영업이익은풍산 / 영풍은기존예상치에부합하고 POSCO, 현대제철, 고려아연, 세아베스틸은당사기존예상치와컨센서스를하회할전망 - 예상보다부진한실적의이유는 POSCO는본사판매량부진과연말일회성비용, 현대제철은고철가격상승에따른봉형강롤마진부진, 고려아연은원달러환율하락에따른수익성하락, 세아베스틸은고철가격상승에따른특수강봉강롤마진축소때문으로추정됨이종형. jonghyung.lee@daishin.com 애플 : 아이폰 X, 악재를뛰어넘고매출 이익증가에기여 - 투자의견 매수 (BUY) 및목표주가 187달러유지 - 애플의배터리게이트 ( 옛아이폰의배터리효율이낮아지면구동성능을낮추는소프트웨어업데이트를배포 ) 이슈관련하여아이폰 (X 8 8플러스) 판매량에미치는영향은미미하다고판단 - 그러나아이폰X 출시의미는수량증가보다평균판매가격상승으로전체매출과이익증가에있다고판단. 애플의 2018년 1분기매출과영업이익은전년대비 9.2%, 10.2% 씩증가추정 - 지금은수량감소보다실적호조 ( 매출과이익증가 ) 에초점을맞춘전략필요, 주가의추가상승가능하다고판단. 투자의견매수 (BUY), 목표주가 187달러유지박강호. john.park@daishin.com
Macro 위안화환율, 달러화흐름에달려있다 위안화절상의핵심은지속되고있는달러화약세 임혜윤 hyeyoun.lim@daishin.com - 3 일인민은행은위안 / 달러기준환율 * 을 6.4920 위안으로고시했다. 위안화는 18 년들어 2 거래 일연속달러대비절상되었으며위안 / 달러기준환율은 1 년 8 개월래최저치 ( 위안화강세 ) 를기록했다. - 이번위안화절상지속은달러화약세가핵심요인으로작용했다는판단이다. 위안 / 달러기준환율과달러인덱스는동조화되는반면, 달러대비위안화절상폭과 CFETS(China Foreign Exchange Trade System) 위안화환율지수 ** 상승폭의격차는확대되었기때문이다. - 중국정부는 17 년 12 월경제공작회의에서통화정책중립성및위안화환율의합리적수준유지 를강조한바있고, 경기또한안정적인흐름을보이고있다. 최근외환시장에당국이개입할명분과필요성모두크지않았다는의미이다. 중장기적으로위안화는달러대비약세로전환할가능성높음 - 당분간위안화강세흐름은지속될전망이다. 달러화가유로화강세, 세제개편기대감약화등의영향으로약세심리가유지될가능성이높기때문이다. - 중장기적으로는위안화가약세 ( 위안 / 달러환율상승 ) 를보일가능성에무게를둔다. 1) 달러화가미경기회복세강화, 연준통화정책등으로반등할여력이있고 2) 자산시장과열우려가완화되 었기때문에당국이통화긴축강도를강화할필요성이높지않으며 3) 17 년이후달러대비강세폭이컸던위안화를인위적으로절상할개연성도낮기때문이다. * 위안 / 달러기준환율은인민은행이역내시장위안 / 달러환율전일종가, CFETS 위안화환율지수, 경기대응조정요인등 3 가지변수를복합적으로고려해결정. 17 년 6 월새로추가된경기대응조정요인은환율결정에있어당국개입여력을높이고, 시장비중을축소시킨다는비판이제기되기도했음 ** CFETS(China Foreign Exchange Trade System) 위안화환율지수는주요교역상대국통화 ( 달러화, 유로화, 엔화, 원화등총 24 개 ) 대비위안화환율의절상 ( 또는절하 ) 폭을가중평균하여산출. 해당지수가상승한다는것은해당통화바스켓대비위안화가치의상승 ( 위안화강세, 위안화환율하락 ) 을의미 2
3
Global Company Report Apple (AAPL-US) 아이폰 X, 악재를뛰어넘고매출 이익증가에기여 박강호 john.park@daishin.com 투자의견 BUY 유지 6 개월목표주가 USD 187.00 유지 현재주가 USD 18.01.02 기업명 영문명 홈페이지 172.26 IT 하드웨어업종 Apple Inc. Apple Inc. www.apple.com 회계연도 9 거래소국가 거래시장 지수 United States Nasdaq NASDAQ Composite 시가총액 (Bn USD) 876.30 시가총액 ( 십억원 ) 932,642.11 발행주식수 ( 천주 ) 5087056 52 주최고가 / 최저가 176.42 / 115.82 120 일평균거래대금 (Bn USD) 4.44 주요주주 The Vanguard Group, Inc. 6.54% BlackRock Fund Advisors 4.35% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 0.7 12.0 19.6 48.7 상대수익률 -1.6 4.2 4.8 14.3 USD Apple( 좌 ) 초과수익율 ( 우 ) (%) 200 30 180 160 25 140 20 120 15 100 80 10 60 5 40 20 0 0-5 16.08 16.11 17.02 17.05 17.08 17.11 투자의견 매수 (BUY) 및목표주가 187 달러유지 - 애플의배터리게이트 ( 옛아이폰의배터리효율이낮아지면구동성능을낮추는소프트웨어업데이트를배포 ) 이슈관련하여아이폰 (X 8 8 플러스 ) 판매량에미치는영향은미미하다고판단 - 애플의브랜드인지도및신뢰성하락에일부영향은존재하나아이폰신규 / 교체수요를축소시키는배경으로해석하기힘듦. 또한배터리의교체비용은전체이익규모에비해적다고판단. 배터리게이트이슈에일부소비자가집단소송및보상을제기하고있으나최종적인승소여부를예측하기힘든상황으로분석 - 우리는아이폰 X 출시지연과일부부품 (3D 센싱 R/F PCB 등 ) 의낮은수율, 아이폰 8/ 플러스의차별성부재로 2018 년 1 분기 ( 애플회계연도 ) 아이폰의전체판매량은전년동기의 7,829 만대대비 11.5% 감소할전망. 아이폰 X 판매기간 (2017 년 11 월 3 일출시 ) 도 2 개월인점을감안하면판매증가의낙관적인기대는낮음 - 그러나아이폰 X 출시의미는수량증가보다평균판매가격상승으로전체매출과이익증가에있다고판단. 애플의 2018 년 1 분기매출과영업이익은전년대비 9.2%, 10.2% 씩증가추정 - 지금은수량감소보다실적호조 ( 매출과이익증가 ) 에초점을맞춘전략필요, 주가의추가상승가능하다고판단. 투자의견매수 (BUY), 목표주가 187 달러유지 저성장구간에서프리미엄중심으로포트폴리오로재편, 매출과이익증가예상 - 스마트폰시장이저성장인구간에서애플이프리미엄영역에서점유율확대및평균판매가격상향에주력한점은긍정적으로평가. 아이폰의라인업 ( 스크린크기별 ) 은종전의 3 개에서 4 개로증가, OLED 디스플레이및듀얼 3D 센싱카메라등새로운부품채택으로부품단가상승한점이아이폰 X 의평균판매가격상향으로연결, 아이폰의평균가격상승으로 2018 년매출과이익증가에기여판단 - 스마트폰포함한주요 IT 기기는과거처럼물량증가및시장점유율경쟁보다수익성제고에치중하여프리미엄화로평균가격상승및제품믹스에주력. 애플도아이폰 X 성공확인에시간이필요하지만출시초기의긍정적인반응과아이폰 8 판매약화를감안하면디자인변화와하드웨어상향으로높은가격의수용을용인하는소비자의시각을확인시켜계기된것으로판단. 맥 / 맥북 아이패드도이러한전략차원에서프리미엄전략을고수하고있음 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억 USD, USD %) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F 매출액 214 229 269 277 277 영업이익 58 61 73 75 75 세전순이익 63 69 78 81 81 총당기순이익 46 48 57 61 61 EPS 9 9 11 12 12 PER 13.2 16.3 15.5 14.6 14.6 BPS 24 26 37 49 58 PBR 4.7 5.9 4.6 3.6 3.0 ROE 36.9 36.9 35.0 27.5 22.1 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분기준으로산출 / Factset 데이터기준자료 : Apple, 대신증권 Research&Strategy 본부 4
Compliance Notice 본자료에수록된내용은당리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로얻어진것이나정확성을보장할수없으므로어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 자료작성일현재본자료에관련하여위애널리스트는재산적이해관계가없습니다. 본자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견을정확하게반영하였습니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 5