Company Report 218.2.9 게임빌 (638) SW/SI 더이상물러설곳이없다 분기실적 Review 매출액 222억원 YoY -2%, QoQ -12%, 영업적자 85.6억원적자확대, 순손실 23억원적자전환국내매출액 17억원 YoY -%, 해외매출액 115억원 YoY -%, 신작출시게임흥행부진및기존게임매출하락, 로열블러드 마케팅비증가로시장기대치하회 투자의견 목표주가 현재주가 (2/9) BUY (M) 9, 원 (M) 65,9 원 상승여력 37% 시가총액 총발행주식수,36 억원 6,595,192 주 6 일평균거래대금 16 억원 6 일평균거래량 22,513 주 52 주고 92,5 원 52 주저 9,2 원 외인지분율 8.73% 주요주주 송병준외 인 33.56% 주가수익률 (%) 1 개월 3 개월 12 개월 절대 (16.9) 3.5 33.9 상대 (18.1) (12.8) (2.9) 절대 ( 달러환산 ) (18.5) 6.1 1.1 218년전망 217년 2개에서 218년 1개로신작게임출시가크게증가할전망. 이중 6개는상반기출시계획. 동사는특히 218년 3년만에처음으로자체개발게임 개를출시예정이어서, 흥행시수익성개선이가능할것으로예상됨국내에서기대에못미친 로열블러드 도 3월을목표로, 저사양폰에서도사용가능하게해외최적화작업을진행중에있음. 로열블러드 는기획단계부터해외사용자를타겟으로개발되었고, 국내흥행실패경험을바탕으로현지화작업진행중투자의견 BUY, 목표주가 9만원유지동사는잇따른신작게임출시실패로신작게임에대한시장의기대가상당히낮아진상황임. 이로인해동사의기업가치는자회사컴투스 2.5% 지분가치수준의기업가치를형성하고있음. 반면시장전체로는 217년국내외모바일게임의메가히트성공으로, 출시예정인게임에대한주가선반영이최근만연해있는상황임따라서, 동사의 218년 1종의신작게임은타게임사대비기대가상당히낮기때문에, 일정수준만큼만흥행하여도기업가치반영폭이상대적으로타게임사대비클것으로예상됨. 또한, 동사는국내모바일게임사중가장많은나라에서가장오랫동안흥행을하고있는게임을개발 한자회사를보유하고있어, 일정수준이상의게임개발력, 운영능력은보유하고있다는판단임 투자의견 BUY, 목표주가 9 만원을유지함 Quarterly earning forecasts ( 억원, %) Q17P 전년동기대비 전분기대비 컨센서스컨센서스대비 매출액 222-2.2-12.5 286-22.3 영업이익 -86 적지 적지 -5-92. 세전계속사업이익 -6 적전 적전 3-237.3 지배순이익 -23 적전 적전 2-19.2 영업이익률 (%) -38.5 적지 적지 -15.6-22.9 %pt 지배순이익률 (%) -1.3 적전 적전 8.5-18.8 %pt 자료 : 유안타증권 Forecasts and valuations (K-IFRS 연결 ) ( 억원, 원, %, 배 ) 결산 (12월) 215A 216A 217P 218F 매출액 1,523 1,615 1,6 1,376 영업이익 32 3-196 7 지배순이익 21 295 9 275 PER 32.7 16.5 8. 15.8 PBR 3.1 2.1 1.7 1.6 EV/EBITDA 89.7 58. -33. 5.7 ROE 9.9 13.2 3.8 1.7 자료 : 유안타증권
게임빌 (638) 게임빌실적추이및전망 ( 단위 : 억원 ) 1Q16 2Q16 3Q16 Q16 1Q17 2Q17 3Q17 Q17P 216 217P 218E 219E 매출액 8 32 39 38 286 32 25 222 1,615 1,6 1,376 1,57 YoY 1.7% 15.6% 1.7% -6.2% -3.% -3.2% -3.9% -2.2% 6.% -3.1% 29.% 1.1% 국내 152 189 189 169 127 17 11 17 76 5 56 677 YoY -16.6% 36.5% 33.9% 15.9% -16.8% -3.2% -39.8% -36.8% 1.% -35.7% 2.2% 2.% 해외 256 2 21 215 159 195 1 115 99 61 812 893 YoY 7.6% 3.% -17.% -5.3% -37.9% -2.1% -3.3% -6.%.6% -32.9% 33.2% 1.% 비용합계 361 1 39 11 316 3 291 38 1,572 1,26 1,329 1,6 인건비 6 62 66 79 82 83 79 82 266 326 332 36 마케팅비 19 35 29 19 1 12 3 127 11 125 133 지급수수료 15 16 15 1 11 98 8 73 68 356 15 73 로열티 85 12 97 97 62 69 63 58 382 252 2 27 기타 8 7 8 51 52 5 53 52 188 211 213 223 영업이익 7 22-27 -3-2 -38-86 3-196 7 12 영업이익률 11.5% 5.2%.% -6.9% -1.7% -1.% -1.8% -38.5% 2.6% -18.% 3.% 7.9% 자료 : 게임빌, 유안타증권리서치센터 연도별게임빌출시신작수 12 1 연도별게임빌자체개발신작수 5 8 3 6 2 2 216 217 218E 1 216 217 218E 자료 : 게임빌 자료 : 게임빌 2
Company Report 게임빌 218 년신작라인업게임 출시시기장르 개발사 게임특징 로열블러드 ( 글로벌 ) 218.1Q MMORPG 자체개발 이벤트드리븐, 태세전환시스템등기존 MMORPG 와의차별화 빛의계승자 218.1Q S-RPG 턴플로우 전략과액션이결합된새로운컨셉의전략 RPG 탈리온 218.2Q MMORPG 유티플러스 36도 3D View 의오픈필드모바일 MMORPG 자이언츠워 218.2Q S-RPG 싱타 글로벌감성의히어로육성형 RPG 가디우스엠파이어 218.2Q Strategic Simulation 드래곤플라이 SLG 와 RPG 가결합한하이브리드형전략시뮬레이션 엘룬 218.2Q S-RPG 자체개발 글로벌향그래픽과전략적자유도를가진수집형 RPG 코스모듀얼 218.3Q Casual PVP 콩스튜디오 한방과반전이있는실시간대전퍼즐 게임빌프로야구 218.3Q Sports 자체개발 NBA 농구게임 ( 가제 ) 218.3Q Sports 레드액센트 NBA IP 를활용한스포츠게임 피싱마스터 2 218.Q Sports 자체개발 자료 : 게임빌, 3
게임빌 (638) 게임빌 (638) 추정재무제표 (K-IFRS 연결 ) 손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 결산 (12월) 215A 216A 217F 218F 219F 결산 (12월) 215A 216A 217F 218F 219F 매출액 1,523 1,615 1,6 1,376 1,57 유동자산 1,76 595 36 5 79 매출원가 615 628 55 55 612 현금및현금성자산 819 315 97 2 13 매출총이익 98 986 558 826 958 매출채권및기타채권 13 123 119 135 155 판관비 876 9 75 778 833 재고자산 영업이익 32 3-196 7 12 비유동자산 2,23 2,66 2,992 3,5 3,25 EBITDA 75 87-15 9 158 유형자산 236 256 276 258 25 영업외손익 257 32 275 38 27 관계기업등지분관련자산 1,791 2,131 2,33 2,65 2,95 외환관련손익 5-2 -5-2 -3 기타투자자산 39 37 2 2 2 이자손익 -1-9 -12-6 자산총계 3,319 3,255 3,352 3,55 3,77 관계기업관련손익 298 392 355 386 38 유동부채 656 35 76 376 281 기타 -5-62 -63-69 -76 매입채무및기타채무 133 1 19 12 132 법인세비용차감전순손익 29 363 79 356 395 단기차입금 522 12 12 13 1 법인세비용 89 7-12 78 87 유동성장기부채 22 315 215 115 계속사업순손익 2 293 91 277 38 비유동부채 5 73 39 58 78 중단사업순손익 장기차입금 5 33 25 25 25 당기순이익 2 293 91 277 38 사채 지배지분순이익 21 295 9 275 35 부채총계 1,195 99 915 83 759 포괄순이익 186 21 89 276 36 지배지분 2,125 2,339 2,28 2,71 3,3 지배지분포괄이익 186 23 88 27 35 자본금 33 33 33 33 33 주 : 영업이익산출기준은기존 k-gaap 과동일. 즉, 매출액에서매출원가와판관비만차감 자본잉여금 76 761 761 761 761 이익잉여금 1,318 1,612 1,72 1,977 2,282 비지배지분 -1 7 9 1 12 자본총계 2,12 2,37 2,38 2,711 3,15 순차입금 129 22 186-92 총차입금 972 562 577 78 379 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 결산 (12 월 ) 215A 216A 217F 218F 219F 결산 (12 월 ) 215A 216A 217F 218F 219F 영업활동현금흐름 - -296-587 -527 EPS 3,76,516 1,362,165,623 당기순이익 2 293 91 277 38 BPS 32,781 36,375 37,756 1,993 6,697 감가상각비 18 2 29 31 26 EBITDAPS 1,1 1,331-2,26 1,36 2,1 외환손익 -1 - -2 2 3 SPS 23,35 2,758 16,129 2,86 23,85 종속, 관계기업관련손익 -386-38 DPS 자산부채의증감 -7-7 -15-182 -185 PER 32.7 16.5 8. 15.8 1.3 기타현금흐름 -179-267 -39-329 -33 PBR 3.1 2.1 1.7 1.6 1. 투자활동현금흐름 -3-16 -29 7 EV/EBITDA 89.7 58. -33. 5.7 26.9 투자자산 -23-1 -61-19 -21 PSR.3 3..1 3.2 2.8 유형자산증가 (CAPEX) -3-1 -13-13 -13 유형자산감소 재무비율 ( 단위 : 배, %) 기타현금흐름 23-53 5 39 38 결산 (12 월 ) 215A 216A 217F 218F 219F 재무활동현금흐름 875-15 -99-99 매출액증가율 (%) 5. 6. -3.1 29. 1.1 단기차입금 26-51 1 1 영업이익증가율 (%) -71.5 32.1 적전 흑전 163.3 사채및장기차입금 9 1 15-1 -1 지배순이익증가율 (%) -13.6 6.8-69.5 25.8 11. 자본 3 매출총이익률 (%) 59.6 61.1 52.5 6. 61. 현금배당 영업이익률 (%) 2.1 2.6-18. 3. 7.9 기타현금흐름 -33 지배순이익률 (%) 13.2 18.2 8. 2. 19. 연결범위변동등기타 11 3 92 826 791 EBITDA 마진 (%).9 5. -13.7 6.5 1.1 현금의증감 12-53 -218 17 169 ROIC 5.2 8. -56.8 8.9 23.5 기초현금 7 819 315 97 2 ROA 7.2 9. 2.7 8. 8.3 기말현금 819 315 97 2 13 ROE 9.9 13.2 3.8 1.7 1.7 NOPLAT 32 3-226 7 12 부채비율 (%) 56.3 38.7 37.5 3.8 25.2 FCF -39 31-293 -115-67 순차입금 / 자기자본 (%) 6.1 8.6 18.1 6.9-3.1 자료 : 유안타증권주 : 1. EPS, BPS 및 PER, PBR은지배주주기준임 영업이익 / 금융비용 ( 배 ) 5.6 3.3-12.5 3.6 12.1 2. PER등 valuation 지표의경우, 확정치는연평균주가기준, 전망치는현재주가기준임 3. ROE,ROA 의경우, 자본, 자산항목은연초, 연말평균을기준일로함
Company Report P/E band chart ( 천원 ) 35 3 25 2 15 1 5 Price(adj.) 7.2 x 19.8 x 32.3 x.9 x 57. x 1.1 11.1 12.1 13.1 1.1 15.1 16.1 17.1 18.1 19.1 2.1 P/B band chart ( 천원 ) 5 35 3 25 2 15 1 5 Price(adj.) 1.2 x 2.8 x. x 6. x 7.6 x 1.1 11.1 12.1 13.1 1.1 15.1 16.1 17.1 18.1 19.1 2.1 게임빌 (638) 투자등급및목표주가추이 ( 원일자 1, 12, 1, 8, 6,, 2, 주가 목표주가 16.2 16.8 17.2 17.8 18.2 투자의견 목표가 ( 원 ) 목표가격대상시점 218-2-9 BUY 9, 1 년 217-11-8 1 년경과이후 216-11-8 BUY 9, 1 년 평균주가대비 괴리율 최고 ( 최저 ) 주가대비 1 년 -17.11 2.78 216-5-12 BUY 12, 1 년 -6.22-17.75 215-8-13 BUY 1, 1 년 -2.97 -.2 자료 : 유안타증권주 : 괴리율 = ( 실제주가 * - 목표주가 ) / 목표주가 X 1 * 1) 목표주가제시대상시점까지의 " 평균주가 " 2) 목표주가제시대상시점가지의 " 최고 ( 또는최저 ) 주가 " 구분 투자의견비율 (%) Strong Buy( 매수 ) 1. Buy( 매수 ) 85. Hold( 중립 ) 13.2 Sell( 비중축소 ). 합계 1. 주 : 기준일 218-2-7 해외계열회사등이작성하거나공표한리포트는투자등급비율산정시제외 5
게임빌 (638) 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며타인의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. ( 작성자 : 이창영 ) 당사는자료공표일현재동종목발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다. 당사는동자료를전문투자자및제 3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료공표일현재대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 종목투자등급 (Guide Line): 투자기간 12개월, 절대수익률기준투자등급 단계 (Strong Buy, Buy, Hold, Sell) 로구분한다 Strong Buy: 3% 이상 Buy: 1% 이상, Hold: -1~1%, Sell: -1% 이하로구분 업종투자등급 Guide Line: 투자기간 12개월, 시가총액대비업종비중기준의투자등급 3단계 (Overweight, Neutral, Underweight) 로구분 21 년 2월21 일부터당사투자등급이기존 3단계 + 2단계에서 단계로변경본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다. 6