Structured Finance Rating Report 피닉스교문제이차 ( 주 ) 본평가 평가일 2017.12.14 평가담당자 최재우애널리스트 787-2288 jaewoo.choi@kisrating.com 성호재수석애널리스트 787-2269 hojae.sung@kisrating.com 김형석실장 787-2257 hskim72@kisrating.com Client Service Desk 787-2352 발행개요 종류 회차 신용등급 발행한도 발행일 ( 예정 ) 만기일 ( 예정 ) ABSTB 제1회차 A2+ (sf) 100억원 2017.12.15 2018.03.15 ABSTB 제2회차 A2+ (sf) 100억원 2018.03.15 2018.06.15 ABSTB 제3회차 A2+ (sf) 100억원 2018.06.15 2018.09.15 ABSTB 제4회차 A2+ (sf) 100억원 2018.09.15 2018.12.15 ABSTB 제5회차 A2+ (sf) 100억원 2018.12.15 2019.03.15 ABSTB 제6회차 A2+ (sf) 100억원 2019.03.15 2019.06.15 ABSTB 제7회차 A2+ (sf) 100억원 2019.06.15 2019.09.15 ABSTB 제8회차 A2+ (sf) 100억원 2019.09.15 2019.12.15 ABSTB 제9회차 A2+ (sf) 100억원 2019.12.15 2020.03.15 ABSTB 제10회차 A2+ (sf) 100억원 2020.03.15 2020.06.15 ABSTB 제11회차 A2+ (sf) 100억원 2020.06.15 2020.09.15 ABSTB 제12회차 A2+ (sf) 100억원 2020.09.15 2020.12.15 ABSTB 제13회차 A2+ (sf) 100억원 2020.12.15 2021.03.15 ABSTB 제14회차 A2+ (sf) 100억원 2021.03.15 2021.06.15 ABSTB 제15회차 A2+ (sf) 100억원 2021.06.15 2021.09.15 ABSTB 제16회차 A2+ (sf) 100억원 2021.09.15 2021.12.15 주1) 유동화증권은기업어음 (ABCP) 형태로발행될수있으며, 어떤형태로발행되더라도신용등급은동일함. 주2) 발행일및만기일이영업일이아닌경우익영업일로조정됨. 주3) 유동화자산이조기상환되는경우이후발행되는유동화증권의발행한도는해당감소액만큼감액조정됨. 거래참여자 유동화유형 자산보유자 - PF Loan 유동화 업무수탁자교보증권 ( 주 ) 자산관리자한화투자증권 ( 주 ) 유동성및신용공여기관 법률자문기관 자산실사기관 - 한화투자증권 ( 주 ) 법무법인은율 주관회사한화투자증권 ( 주 ) 주 ) 정보제공기관 : 주관회사 기초자산 기초자산 PF Loan 차주 ( 주 ) 미래산업개발 대출원금 100억원 대출실행일 2017년 12월 15일 대출만기일 2021년 12월 15일 이자지급방식 매 ABSTB 발행일선급 원금상환방식 만기일시상환 ( 조기상환가능 ) 평가의견 한국신용평가 ( 주 )( 이하 당사 ) 는피닉스교문제이차 ( 주 )( 이하 SPC ) 가발행하는제 1 회차내지제 16 회차유동화전자단기사채 ( 이하 ABSTB ) 의신용등급을모두 A2+ (sf) 로부여하며, 주요평가요소는다음과같다. 한화투자증권 ( 주 ) 의대출채권매입, 사모사채인수및 SPC 에대한자금보충확약
유동화개요 본건유동화는 SPC 가제 1 회차 ABSTB 발행을통해조달한자금으로 구리교문동오피스텔개발사업 ( 이하 본사업 ) 을시행하고있는 ( 주 ) 미래산업개발 ( 이하 차주 ) 에게대출을실행하고, 차주가지급하는대출원리금및 ABSTB 차환발행대금등을재원으로기발행 ABSTB 를상환하는구조의거래이다. SPC 운영과관련된제반업무는업무수탁자인교보증권 ( 주 ) 와자산관리자인한화투자증권 ( 주 ) 가수탁하여수행한다. 주관회사가제공한자료에따르면, 본사업은경기도구리시교문동 230-1 번지일원에지하 9 층 ~ 지상 29 층규모의오피스텔 695 실및근린생활시설등을신축하여분양하는것으로서, 평가일현재착공전단계이다. 유동화자산은 SPC 가차주에대하여보유하는원금 100 억원규모의 PF Loan 이다. 각회차 ABSTB 발행기간과동일하게설정된이자기간의초일에고정이자율로계산된이자가지급되며, 기지급된이자는기한의이익상실등어떠한경우에도반환되지아니한다. 대출원금은대출만기일에일시상환 ( 조기상환가능 ) 되는조건이다. 차주는 SPC 등대주들과총 1,520 억원한도의대출약정을체결하였으며, 본건기초자산은후순위 (Tranche C) 에해당한다. 위험요인과통제방안 본건유동화의주요위험요인은유동화자산의신용위험및유동화증권차환발행위험, 원천징수세액으로인한유동성위험등이다. 유동화자산의신용위험및유동화증권차환발행위험 유동화자산의신용위험및본건대출기간동안유동화증권이차환발행됨에따른유동성위험을통제하기위해 SPC 는한화투자증권 ( 주 ) 와 대출채권매입확약및자금보충에관한계약서 를체결하였다. 동계약서에따라, i) 기초자산의기한의이익이상실되는등유동화증권발행중단사유가발생하는경우, ii) 수납관리계좌의잔액으로기발행유동화증권원리금등을상환하기에부족한경우등의사유발생시, 한화투자증권 ( 주 ) 는기발행유동화증권만기일까지 100 억원을한도로본건기초자산을매입하거나, SPC 가발행하는 100 억한도의사모사채를인수하거나, 기발행유동화증권상환에필요한금액상당액만큼을 SPC 에게대여하는등의조치들을혼합하여기발행유동화증권이모두상환될수있도록이행하여야할의무를부담하고있다. 원천징수세액으로인한유동성위험 기초자산이자소득에대한원천징수로인해유동화증권상환재원이일시적으로부족할위험이존재한다. 이는차주가원천징수세액규모및환급일정등을고려하여 SPC 에게해당금액을후순위대여함으로써통제된다. 2
동평가에는 PF Loan 유동화평가방법론 (2013) 및 Structured Finance 신용평가일반론 (2015) 을주요방법론으로적용하였으며, 기타방법론도참고하였다. 동방법론및기타방법론은 / research / 평가방법론 에서찾아볼수있다. 유의사항 한국신용평가주식회사 ( 당사 ) 가공시하는신용등급은발행사 / 기관, 신용공여, 채무및이에준하는증권의장래의상대적인신용위험에대한당사의현재견해를뜻하며, 당사가발표하는신용등급및평가의견등리서치자료 ( 간행물 ) 는발행사 / 기관, 신용공여, 채무및이에준하는증권의장래의상대적인신용위험에대한당사의현재견해를포함할수있습니다. 당사는신용위험이란만기도래하는계약상의채무 (financial obligations) 를발행사 / 기관이불이행할수있는위험및부도시예상되는금융손실이라고정의하고있습니다. 구조화금융신용등급은유동성위험, 시장가치위험또는가격변동성, 조세및법제도변경등의기타다른위험을다루고있지않습니다. 신용등급과당사간행물에포함된당사의견해는현재또는과거사실에대한서술이아닙니다. 또한간행물에는계량모델에근거한신용위험의추정치와관련의견또는키스채권평가주식회사에서발행한견해를포함할수있습니다. 신용등급및간행물은투자자문이나금융자문에해당하지아니하고그러한조언을제공하지도않으며, 특정증권을매수, 매도또는보유하라고권유하는것도아닙니다. 또한당사가제공하는신용등급이나간행물은해당정보의사용자나그관계자들에의해서행해지는투자결정에있어서어떤증권을매매하거나보유하라는권고또는권유나사실의서술이아니라당사고유의평가기준에입각한당사의의견으로서만해석되고또해석되어야만하며, 특정투자자를위하여투자의적격성에대해의견을주는것이아닙니다. 당사는각투자자가매수, 매도또는보유를고려중인증권각각에대해적절한주의를기울여자체적으로연구, 평가할것이라고기대하고, 그러한이해를전제로하여신용등급을공시하고간행물을발표합니다. 당사의신용등급과간행물은개인투자자들이이용하는것을전제로하고있지않습니다. 그렇기때문에개인투자자들이당사의신용등급과간행물을이용하여투자의사결정을하는것은적절하지않을수있습니다. 만약의문이있는경우에는반드시재무전문가혹은다른전문가에게자문을구하시기바랍니다. 당사는발행사 / 기관으로부터제출자료에거짓이없고중요사항이누락되어있지않으며, 중대한오해를불러일으키는내용이들어있지않다는확인을수령하고있으며, 본보고서는발행사 / 기관이제출한자료와함께당사가객관적으로정확하고신뢰할수있다고판단한자료원에근거하고있습니다. 당사는발행사 / 기관및이들대리인이정확하고완전한정보를적시에제공한다는전제하에신용평가업무를수행하고있습니다. 그러나감사기관이아니므로신용평가와간행물을준비하는과정에서이용하는정보에대해별도의실사나감사를실시하고있지않으며, 발행사 / 기관으로부터제공받은정보또는신용평가과정에서생성되는정보에있어서인간또는기계에의한, 기타그외의다른요인에의한실수의가능성때문에해당정보를특정한목적을위해사용하는데대하여명시적으로혹은묵시적으로도어떠한증명이나서명, 보증또는단언을할수없으며, 있는그대로 제공됩니다. 또한본보고서의정보들은신용등급부여에필요한주요한판단근거로서제시된것이고발행사 / 대상유가증권에대한모든정보가나열된것은아님을밝 3
힙니다. 따라서당해신용등급이나기타의견또는정보에관하여그정확성, 완전성, 적시성, 상 업성또는특정목적에적합한지여부를당사가명시적혹은묵시적으로보증하거나확약하지는 않습니다. 법률상허용된범위내에서, 당사및그의이사, 임직원, 대리인, 대표자, 라이센서및공급자는여기포함된정보, 동정보의사용이나사용불가능으로인하여, 또는그와관련되어발생한어떠한간접, 특별, 결과적또는부수적손해 ( 현재혹은장래의손실당사가부여한특정신용등급의대상이아닌관련금융상품에서발생하는손실또는손해를포함하되이에한정되지아니함 ) 에대하여, 사전에그같은손실또는손해가능성에대해고지받았다하더라도, 어느개인또는단체에게도책임을지지않습니다. 법률상허용된범위내에서, 당사및그의이사, 임직원, 대리인, 대표자, 라이센서및공급자는자신들의과실 ( 단, 고의또는기타법률상배제될수없는종류의책임은제외함 ) 또는자신들의통제범위내에또는밖에있는사유등에의하여, 여기포함된정보, 동정보의사용또는사용불가능으로인하여또는그와관련되어, 어느개인또는단체에게발생한어떠한직접손실이나손해또는보상으로인한손실이나손해에대해서도책임을지지않습니다. 여기있는모든정보는저작권법등법의보호를받으며, 당사의사전서면동의없이는누구도, 이정보를전체또는부분적으로, 어떤형태나방식또는수단으로든, 복제또는재생산, 재포장, 전송, 전달, 유포, 재배포또는재판매, 또는그러한목적으로사용하기위해저장할수없습니다. 4
다음은 ' 표준내부통제기준 ' 제 38 조, 제 44 조등에따라제공된내용이며, 평가의견의일부입니다. 본건평가시당사는 거래참여자 주석에표시된정보제공기관으로부터자료를제공받아평가에반영하였습니다. 본건평가시당사가이용한중요자료는 SPC 관련서류, 유동화자산자료, 유동화계약서, 기타제공받은자료등입니다. 등급 [ 기업어음및전자단기사채신용등급별정의 ] 신용등급의정의 A1 적기상환능력이최상이며상환능력의안정성또한최상임. A2 적기상환능력이우수하나그안정성은 A1 에비해다소열위임. A3 적기상환능력이양호하며그안정성도양호하나 A2 에비해열위임. 적기상환능력은적정시되나단기적여건변화에따라그안정성에투기적인요소가내포되어 B 있음. C 적기상환능력및안정성에투기적인요소가큼. 주 1) 상기등급중 A2 부터 B 등급까지는 +,- 부호를부가하여동일등급내에서의우열을나타내고있음. 자산유동화평가의경우상기신용등급에 "(sf)" 를추가하여표시함. 본건신용평가의개시일은 2017.11.24 이고, 계약체결일은 2017.11.23 이며, 평가종료일은 2017.12.14 입니다. 당사가최근 2 년간신용평가요청인과체결한다른신용평가용역건수및수수료총액은각각 0 건, 0 백만원입니다. 평가일현재당사가수행하고있는신용평가요청인의다른신용평가업무는없습니다. 당사가최근 2 년간신용평가요청인과체결한다른비평가용역건수및수수료총액은각각 0 건, 0 백만원입니다. 평가일현재당사가수행하고있는신용평가요청인의비평가용역은없습니다. 당사는동신용등급에대하여유효기간동안사후관리를실시하며, 정기평가는통상적으로본평가이후 18 개월이내에최초로실시하고이후에는연간 1 회실시합니다. 다만, 만기임박등으로사후평가에따른정보제공의효과가없다고판단되는경우생략할수있습니다.