Industry Note 218. 1. 17 통신서비스 OVERWEIGHT 단기실적기대치하회, 5G 기대감은상존 Analyst 황성진 2) 3787-2658 hsj@hmcib.com 주요이슈와결론 - 통신업체들의 4분기실적은시장예상치를하회할전망. 통신 3사의 4분기합산매출액은 13조 3,18 억원 (-1.4% YoY) 을기록할것이며, 합산영업이익은 7,624 억원 (+7.% YoY) 을기록하며시장기대치를약 6.8% 가량밑도는실적을기록할것으로추정. 선택약정할인비중증가와마케팅비부담및 4분기계절적인비용증가요인이복합적으로작용. 업체별로는 LG유플러스의실적이가장견조한모습보일것 - 평창올림픽을통해 5G 시범서비스개시. 6월주파수경매이후 19년상반기중상용화전망 산업및해당기업주가전망 - 5G 기대감과부진한단기실적및정책이슈등이공존하는상황. 우려보다는가능성과기대감에초점을맞추는전략유효할것으로판단통신업체들의 4분기실적은시장예상치를하회할전망통신업체들의 4분기실적은시장예상치를하회할것으로전망된다. 통신 3사의 4분기합산매출액은 13조 3,18 억원 (-1.4% YoY), 합산영업이익은 7,624 억원 (+7.% YoY) 을기록할것으로추정된다. 전년동기보다이익은소폭개선될것으로보이나, 시장기대치에는약 -6.8% 가량하회하는영업이익을거둘것으로추정된다. 4분기예상치를하회하는실적시현의원인은 1) 지난 9월시행된선택약정할인할인율상향에따라신규 / 기변가입자중선약할인비중이증가하면서 ARPU 에부정적인영향을미쳤고, 2) 플래그쉽단말기출시에따른수요증가및일부유통망프로모션에따른리베이트부담으로마케팅비지출이예상치를상회하여집행되었으며, 3) 4분기계절적인비용증가요인과더불어평창올림픽을앞둔광고선전비등의일회성요인들이반영되었기때문인것으로분석된다. 인당평균 Data 사용량이꾸준히증가하며 Data 수요증가세는나타나고있으나, 이를상쇄하는요금인하효과와마케팅경쟁등이전반적인실적증가를저해하는요인으로작용하고있다. 업체별로는 LG유플러스의실적이가장견조할것업체별로는 LG유플러스가시장기대에가장근접한실적을기록할것으로전망된다. LG유플러스의 4분기매출액과영업이익은각각 3조 1,135 억원 (-.3% YoY) 과 1,985 억원 (+7.7% YoY) 을기록할것으로추정된다. LGU 는가입자순증이꾸준히늘어나는추세를보이고있으며, 선택약정비중증가와 High-ARPU 고객유입이동시에이루어지면서 ARPU 에미치는부정적영향도제한적이었던것으로판단된다. 유선 TPS 부문의강세역시지속된것으로보이는데, IPTV 가입자의꾸준한증가세와더불어기가인터넷보급에따른 ARPU 성장등이실적에긍정적영향을미친것으로보인다.
INDUSTRY NOTE SK 텔레콤의 4분기매출액은 4조 4,859 억원 (+3.1% YoY), 영업이익은 3,267 억원 (+8.2% YoY) 을기록할것으로추정된다. 선택약정할인가입자비중증가로 ARPU 가하락한것으로추정되는가운데, 시장방어를위한마케팅비지출역시크게감소하지못한것으로보인다. 4분기일반적으로반영되는계절적비용들뿐만아니라, SK플래닛등자회사의비용지출역시반영된것으로판단된다. 한편 IPTV 가입자증가와더불어 ARPU 상승까지수반되고있는 SK브로드밴드의실적은견조한상승세를보이고있는것으로보인다. 의 4분기매출액은 5조 7,24 억원 (-5.3% YoY), 영업이익은 2,372 억원 (+4.8% YoY) 을기록할것으로전망된다. 4분기통상적인계절적비용요인들이반영된가운데, 인건비, 평창 5G 서비스관련비용등일부일회성비용역시반영될것으로보인다. PSTN 을제외한유선부문이견조한모습을보인반면, 무선은선택약정할인율상향에따른부정적영향이불가피했던것으로파악된다. < 표 1> 통신서비스업체 4 분기실적전망 ( 단위 : 억원 ) 분기실적증감률컨센서스 4Q17F 4Q16 3Q17 YoY QoQ 4Q17F Diff. SK 텔레콤매출액 44,859 43,523 44,427 3.1% 1.% 44,536.7% 영업이익 3,267 3,2 3,924 8.2% -16.7% 3,647-1.4% 세전이익 6,992 5,641 1,41 24.% -3.4% 8,798-2.5% 순이익 5,767 4,889 7,958 18.% -27.5% 6,67-13.5% 매출액 57,24 6,211 58,266-5.3% -2.1% 59,165-3.6% 영업이익 2,372 2,263 3,773 4.8% -37.1% 2,564-7.5% 세전이익 1,342 1,716 3,167-21.8% -57.6% 1,619-17.1% 순이익 919 836 1,799 9.9% -48.9% 1,276-28.% LG 유플러스매출액 31,135 31,221 3,596 -.3% 1.8% 31,12.4% 주 : K-IFRS 연결기준자료 : DataGuide, 현대차투자증권 영업이익 1,985 1,844 2,141 7.7% -7.3% 1,97.8% 세전이익 1,56 1,554 1,842-3.1% -18.2% 1,675-1.1% 순이익 1,155 1,18 1,428-2.1% -19.1% 1,28-9.8% < 그림 1> 마케팅비추이 < 그림 2> 월별 MNP 동향 3. 2.5 2. 1.5 1. ( 조원 ) LGU+ S 1,4 1,2 1, 8 6 4 ( 천명 ) LGU+ S.5 2. 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 6.1 8.1 1.1 12.1 14.1 16.1 자료 : 각사, 현대차투자증권 자료 : OA 2
통신 / 미디어 / 인터넷 Analyst 황성진수석연구위원 2) 3787-2658 / hsj@hmcib.com < 표 2> 통신 3 사실적전망 SK텔레콤 LG유플러스 ( 억원,%) 216 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17F 217F 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F 218F 매출액 17,918 42,344 43,456 44,427 44,859 175,86 43,962 44,644 45,441 46,235 18,282 영업이익 15,357 4,15 4,233 3,924 3,267 15,529 4,35 4,243 4,265 3,573 16,387 세전이익 2,961 7,242 7,484 1,41 6,992 31,759 8,673 8,949 8,375 8,298 34,295 순이익 16,76 5,891 6,249 7,958 5,767 25,865 7,98 7,334 6,826 6,799 28,57 매출액 227,437 56,117 58,425 58,266 57,24 229,831 57,229 59,99 57,912 59,342 234,474 영업이익 14,4 4,17 4,473 3,773 2,372 14,787 4,98 3,649 4,446 3,29 15,43 세전이익 11,27 3,18 3,159 3,167 1,342 1,848 3,226 2,65 3,529 2,256 11,615 순이익 7,111 2,8 2,222 1,799 919 6,947 2,111 1,724 2,281 1,53 7,619 매출액 114,51 28,82 3,97 3,596 31,135 12,647 3,795 31,381 31,87 32,418 126,42 영업이익 7,465 2,28 2,8 2,141 1,985 8,235 2,187 2,189 2,44 2,91 8,872 세전이익 6,426 1,711 1,756 1,842 1,56 6,814 1,876 1,844 2,84 1,78 7,583 순이익 4,928 1,325 1,363 1,428 1,155 5,271 1,451 1,425 1,69 1,373 5,859 자료 : 각사, 현대차투자증권 5G에대한기대감은상존, 6월주파수경매이후본격적네트워크구축될것평창올림픽을통해시범서비스를개시하게될 5G 서비스에대한기대감은여전히유효하다. 단순한 Network Migration 이아닌, 4차산업혁명의핵심기반인프라로서통신업체들에게새로운기회로작용할가능성이높다. 개인휴대폰을통해제공되는서비스증대와그로인한 ARPU 상승만이아닌, 타산업과의시너지창출을통한커버리지확대및 B2B 비즈니스에서의새로운기회창출등이바로기대감의핵심이다. 국내통신업체들은 5G 상용화를위한준비를하고있다. 17년 12월 5G NSA 기술표준이승인되었고, SA 방식의기술표준또한 18년 6월중결정될가능성이높다. 국내의주파수경매는 18 년상반기내에시행될것으로보이는데, 3.5Ghz 대역과 28Ghz 대역의주파수가분배될것으로보인다. 과거주파수경매와는달리인접대역이슈가없고, 3분할대역폭설정이가능하다는점에서, 일각에서우려하는주파수과열경매양상은벌어지지않을것으로전망된다. 주파수할당이후본격적인서비스를위한작업에돌입할것으로보이는데, 18년하반기정도부터 5G 투자를위한본격적인 CAPEX 투입이수반될것으로판단된다. 19년상반기중수도권등핫스팟을중심으로 NSA 방식의 5G 서비스가상용화될가능성이높다. 현재통신업체들의주가흐름은 5G 서비스에대한기대감이상존하는가운데, 부진한단기실적과여전히잔존하고있는추가적요금인하가능성에대한부정적시각이혼재하고있는국면이다. 정책변수와관련된부정적영향은이미 17년을거치면서주가에충분히반영된것으로판단되며, 장기적관점에서 5G 서비스상용화에따른기대감이서서히가시화될것으로전망된다. 3
INDUSTRY NOTE < 그림 3> LTE 와 5G 기술특성비교 < 그림 4> 5G 기술표준개발로드맵 구분 4G(IMT-Advanced) 5G(IMT-22) 최고전송속도 1 Gbps 2 Gbps 이용자체감전송속도 1 Mbps 1~1, Mbps 고속이동성 35km/h 5km/h 전송지연 1ms 1ms 최다연결기기 1,/km² 1,,/km² 면적당데이터처리용량.1 Mbps/m² 1 Mbps/m² 자료 : ITU, 미래부, 현대차투자증권 자료 : 3GPP, 현대차투자증권 < 그림 5> 실현예정인 5G 서비스 < 그림 6> CAPEX 추이 1, 8, ( 억원 ) S LGU+ 6, 4, 2, 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17F 18F 19F 자료 : 경제경영연구소, 현대차투자증권 자료 : 각사, 현대차투자증권 4
통신 / 미디어 / 인터넷 Analyst 황성진수석연구위원 2) 3787-2658 / hsj@hmcib.com 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균최고 / 최저 16/7/29 BUY 28, -2.8-18.6 16/1/7 BUY 28, -2.6-17. 16/1/28 BUY 28, -2.5-17. 16/12/7 BUY 28, -2.1-17. 17/1/11 BUY 28, -2.1-17. 17/2/6 BUY 28, -19.8-11.4 17/3/1 BUY 3, -16.1-12.5 17/4/27 BUY 3, -16.4-8.5 17/7/18 BUY 3, -15.8-7. 17/7/28 BUY 35, -25.6-19. 17/1/17 BUY 35, -25.4-19. 17/11/7 BUY 35, -25.5-19. 17/12/8 BUY 35, -24.9-19. 18/1/17 BUY 35, - - 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균최고 / 최저 16/8/1 BUY 4, -2.1-18.1 16/9/22 BUY 4, -2.3-18.1 16/1/31 BUY 4, -2.9-16.9 16/12/7 BUY 4, -21.9-16.9 17/1/1 BUY 4, -22.5-16.9 17/2/2 BUY 4, -22.6-16.9 17/3/16 BUY 4, -22.3-16.9 17/4/4 BUY 4, -22.1-16.9 17/5/2 BUY 4, -21.7-15. 17/7/5 BUY 4, -21.3-12.9 17/7/31 BUY 4, -21.4-11.5 17/1/17 BUY 4, -21.6-11.5 17/11/2 BUY 4, -22. -11.5 18/1/17 BUY 4, - - 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균최고 / 최저 16/2/2 BUY 12, -12.9-5. 16/4/28 BUY 14, -2.3-15.7 16/6/17 BUY 14, -21.6-15.7 16/8/2 BUY 14, -19.5-13.2 16/11/1 BUY 14, -18.3-1.4 17/2/3 BUY 14, -14.3 7.9 17/4/28 M.PERFORM 15, 3.5-12. 17/7/28 M.PERFORM 15,.1-15. 17/1/17 M.PERFORM 15, -1.2-15. 17/11/3 BUY 16,5-16.6-8.2 18/1/17 BUY 16,5 - - 최근 2 년간 SK 텔레콤주가및목표주가 단위 ( 천원 ) 4 35 3 25 2 15 1 SK텔레콤 5 목표주가 16.1 16.4 16.7 16.1 17.1 17.4 17.7 17.1 18.1 최근 2 년간 주가및목표주가 단위 ( 천원 ) 45 4 35 3 25 2 15 1 5 목표주가 16.1 16.4 16.7 16.1 17.1 17.4 17.7 17.1 18.1 최근 2 년간 LG 유플러스주가및목표주가 단위 ( 천원 ) 18 16 14 12 1 8 6 4 2 LG유플러스목표주가 16.1 16.4 16.7 16.1 17.1 17.4 17.7 17.1 18.1 5
INDUSTRY NOTE Compliance Note 조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 동자료에언급된종목의유가증권 (DR,CB,IPO, 시장조성 ) 발행과관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자황성진의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 업종투자의견분류현대차투자증권의업종투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. OVERWEIGHT : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 NEUTRAL : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 UNDERWEIGHT : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 현대차투자증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +15%P 이상 MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일종가대비초과수익률 -15% +15%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -15%P 이하 투자등급통계 (217.1.1~217.12.31) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 143건 91.67% 보유 13건 8.33% 매도 건 % 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 6