Company Report 19.3.12 미디어 / 엔터 신인이끊임없이있지 (ITZY) 4Q18 Review 연결실적은매출액 363억원 (+6% YoY), 영업이익 99억원 (+29% YoY), 지배주주순이익 82억원 (+48% YoY) 을기록해영업이익기준으로컨센서스를 1% 가량상회. 참고로, 실적기대치가낮아지기이전인 19년 1월중순기준의컨센서스에는부합하는실적 투자의견 목표주가 현재주가 (3/11) BUY (M) 41, 원 (M) 31, 원 상승여력 31% 시가총액 총발행주식수 11,43 억원 3,393,74 주 6 일평균거래대금 19 억원 6 일평균거래량 64,827 주 2 주고 39,1 원 2 주저 18,7 원 외인지분율 12.41% 주요주주 박진영외 4 인 18.44% 주가수익률 (%) 1개월 3개월 12개월 절대 6.8 4.7 66.8 상대 6. (6.4) 9.4 절대 ( 달러환산 ) 6. 4.4 7.4 국내음반판매량은가온차트출하량기준으로 9만장이반영된분기였음. 트와이스 (6만장) 의음반판매량은방탄소년단, EXO, 워너원을제외한정상급남성그룹판매량을추월하는수준이었고, GOT7(21 만장 ) 과스트레이키즈 (13만장) 의판매량도양호했음. 콘서트실적은트와이스의일본투어 (18년 ~6 월 ), 2PM의일본투어 (18년 1~2월 ), DAY6의글로벌투어등이인식. 유튜브매출은 1~3분기와유사한약 억원달성유튜브효과로비상하는 ITZY 동사의신인걸그룹 ITZY의데뷔곡 달라달라 (19.2. 공개 ) 의 M/V 유튜브조회수는전일기준 7,81만뷰를기록중. 달라달라 M/V 의공개후 24시간기준의조회수는 1,393만뷰로빅히트의남성그룹인 TXT의데뷔곡에이어역대 2위를기록중. 동기록은역대 3위인아이즈원의라비앙로즈 (46만뷰) 대비무려 3배에달하는놀라운기록. 참고로, 트와이스의데뷔곡 OOH-AHH하게 (1..19 공개 ) 의기록은 124만뷰였는데, 이는당시기준으론역대 3위에해당하는기록이었음.[ 표6 참조 ] ITZY의데뷔곡조회수 ( 공개후 24시간기준 ) 가트와이스의데뷔곡을 배이상상회하는현상은글로벌유튜브이용량증가와기존 K-pop 그룹들의흥행에기인. 동사의유튜브공식채널구독자수는 1년 월 ( 트와이스데뷔월 ) 의 16만명 19년 2월 1,166만명 (ITZY 데뷔월 ) 으로급증해 ITZY의데뷔곡흥행에크게기여. 불과 3년여전과달리, 동사는신인그룹의글로벌인지도를단기간에끌어올릴수있는강력한수단 (i.e. 유튜브 ) 를확보하고있음 19년 Nizi Project 시동동사는 19년 2월, 일본소니뮤직과일본인걸그룹프로젝트 Nizi Project 에대한업무협약식을가짐. 동사는 19년 월부터동그룹데뷔준비조 (명) 선발과정을영상에담은리얼리티프로그램을방영할예정. 트와이스의소속사가글로벌시장을타겟으로준비하는그룹인만큼, 일본현지의관심은폭발적인수준일것으로기대. 일본회사와의협력을통해일본인걸그룹을론칭한다는점에서, 동그룹은일본의쿨재팬정책에도부합판단. 동사는차세대기대그룹인스트레이키즈와 ITZY, 일본과중국의현지화신인그룹등신인모멘텀이풍부해 년대초반에도성장기업의면모를유지할것으로기대. 동사에대해 K-pop 기업 Top-pick 의견제시 Quarterly earning Forecasts ( 억원, %) 4Q18E 전년동기대비 전분기대비 컨센서스컨센서스대비 매출액 363.9 7.2 38 1. 영업이익 99 29.4 16. 86 1.1 세전계속사업이익 96 46.1 13. 8 13.2 지배순이익 82 48.3 26.7 72 1.2 영업이익률 (%) 27.1 +4.9 %pt +2.1 %pt 23.9 +3.2 %pt 지배순이익률 (%) 22.7 +6. %pt +3. %pt. +2.7 %pt 자료 : 유안타증권 Forecasts and valuations (K-IFRS 연결 ) ( 억원, 원, %, 배 ) 결산 (12월) 16A 17A 18F 19F 매출액 736 1,22 1,248 1,6 영업이익 138 19 287 42 지배순이익 84 162 238 363 PER.7 17. 44. 3. PBR 2.4 3. 8.4 6.8 EV/EBITDA 8.8.6 3.4 22. ROE 13.4 21.4 23.4 26.8 자료 : 유안타증권
[ 표 1] JYP Ent. 연결실적추이및전망 ( 단위 : 억원 ) 17 년 18 년 19 년 연간실적 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18P 1Q19E 17 18E 19E E 매출액 219 28 17 343 23 316 339 363 243 1,22 1,248 1,6 1,838 음반 / 음원 86 7 2 128 9 6 136 1 6 341 492 49 63 콘서트 21 47 6 26 11 71 4 39 161 31 411 광고 44 38 44 42 46 4 39 36 43 168 166 172 189 출연료 3 49 3 29 34 26 17 3 3 148 13 14 167 기타 32 76 39 118 4 67 7 8 9 26 3 39 467 매출총이익 77 122 6 138 97 12 12 161 97 393 62 733 893 GPM 3% 43% 32% 4% 42% 48% 4% 44% 4% 38% 4% 47% 49% 영업이익 38 69 11 76 14 91 8 99 2 19 287 42 8 OPM 17% 24% 6% 22% 6% 29% 2% 27% % 19% 23% 29% 32% 순이익 ( 지배주주 ) 29 68 9 6 18 73 6 82 22 162 238 363 486 NIM 13% 24% % 16% 8% 23% 19% 23% 9% 16% 19% 23% 26% [ 표 2] JYP Ent. 연결실적추이및전망 ( 단위 : 억원 ) 11 12 13 14 1 16 17 18 19E E 매출액 99 11 213 48 6 736 1,22 1,248 1,6 1,838 음반 / 음원 - 13 14 8 112 199 341 492 49 63 콘서트 - 23 77 9 82 161 31 411 광고 - 41 74 118 122 161 168 166 172 189 출연료 - 17 4 111 7 117 148 13 14 167 기타 - 79 48 94 6 177 26 3 39 467 매출총이익 18 36 83 183 16 273 393 62 733 893 GPM 18% 24% 39% 38% 31% 37% 38% 4% 47% 49% 영업이익 -1-6 -26 83 42 138 19 287 42 8 OPM -1% -43% -12% 17% 8% 19% 19% 23% 29% 32% 순이익 ( 지배주주 ) -26-93 -37 77 32 84 162 238 363 486 NIM -26% -62% -17% 16% 6% 11% 16% 19% 23% 26% 주 : 13 년 월비상장회사 제이와이피를흡수합병함 2
Company Report [ 그림 1] JYP Ent 의지배구조 제이와이피픽쳐스 JYP Pictures ( 중국법인 ) 8% JYP Entertainment Japan JYP Ent. JYP Entertainment Hong Kong 북경걸위품 문화교류유한회사 판링문화미디어 32% 북경신성오락유한공사 48% 텐센트뮤직엔터테인먼트 [ 그림 2] JYP Ent, 국내시장음반출하량추이 [ 그림 3] JYP Ent, 일본시장음반판매량추정치추이 ( 만장 ) 2PM GOT7 DAY6 TWICE 9 Stray Kids 8 7 6 4 3 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 자료 : 가온차트, 유안타증권리서치센터 ( 만장 ) 2PM GOT7 TWICE 4 4 3 3 2 1 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 자료 : 오리콘차트, 유안타증권리서치센터 [ 그림 4] JYP Ent, 일본콘서트관객수추이 [ 그림 ] JYP Ent, 일본外기타국가콘서트관객수추이 ( 만명 ) 2 JYPNation 2PM GOT7 DAY6 TWICE ( 만명 ) JYPNation 2PM GOT7 DAY6 TWICE StrayKids 1 1 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q19 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q19 주 : 1Q19 와 2Q19 는현재까지공개된공연일정기준 주 : 1Q19 와 2Q19 는현재까지공개된공연일정기준 3
[ 그림 6] JYP Ent., 유튜브채널월간구독자수추이 [ 그림 7] JYP Ent., 유튜브채널월간조회수추이 ( 만명 ) 1,4 1, 1, 8 6 4 16.1 16.7 17.1 17.7 18.1 18.7 19.1 ( 억뷰 ) 3. 2. 2. 1. 1... 16.1 16.7 17.1 17.7 18.1 18.7 19.1 [ 그림 8] JYP Ent., 유튜브채널분기구독자수추이 [ 그림 9] JYP Ent., 유튜브채널분기조회수추이 ( 만명 ) 1, 1, 8 6 4 ( 억뷰 ) 7 6 4 3 2 1 4Q17 이후횡보상태 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 4
Company Report [ 표 3] JYP Ent 의주요아티스트별뮤직비디오유튜브누적조회수 아티스트뮤직비디오조회수 ( 억뷰 ) 공개시점아티스트뮤직비디오조회수 ( 억뷰 ) 공개시점 트와이스 TT 4.42 16 년 월 GOT7 Just right( 딱좋아 ) 2.61 1 년 7 월 LIKEY 3.61 17 년 월 If You Do( 니가하면 ) 1.47 1 년 9 월 CHEER UP 3.23 16 년 4 월 Never Ever 1.41 17 년 3 월 OOH-AHH 하게 2.91 1 년 월 A.99 14 년 6 월 What is Love? 2.7 18 년 4 월 Hard Carry( 하드캐리 ).79 16 년 9 월 Heart Shaker 2.2 17 년 12 월 Stray Kids My Pace.8 18 년 8 월 KNOCK KNOCK 2.21 17 년 2 월 Hellevator.42 17 년 월 SIGNAL 2.3 17 년 월 District 9.34 18 년 3 월 Dance The Night Away 1.6 18 년 7 월 I am YOU.2 18 년 월 YES or YES 1. 18 년 11 월 Get Cool.14 18 년 11 월 주 : 19 년 3 월 11 일누적조회수기준. 파란색음영은 18 년에공개된뮤직비디오를의미 [ 표 4] 지난 9 일간의국가별유튜브조회수 (JYP 아티스트 ) ( 단위 : 만뷰 ) 트와이스 GOT7 Stray Kids 순위 국가 조회수 순위 국가 조회수 순위 국가 조회수 1 일본 11,3 1 태국 6,1 1 미국 98 2 한국 6,38 2 미국 1,18 2 인도네시아 661 3 인도네시아 4, 3 인도네시아 724 3 브라질 2 4 필리핀 3,87 4 브라질 646 4 태국 462 태국 2,6 멕시코 629 멕시코 367 6 베트남 2,4 6 일본 74 6 필리핀 38 7 미국 2,3 7 필리핀 7 아르헨티나 36 8 대만 2,38 8 말레이시아 389 8 일본 276 9 브라질 1,74 9 베트남 383 9 칠레 242 말레이시아 1,8 대만 343 말레이시아 17 전체,4 전체 1,6 전체 6,66 주 : 19 년 3 월 11 일기준 [ 표 ] 지난 9 일간의국가별유튜브조회수 ( 경쟁사아티스트 ) ( 단위 : 만뷰 ) 방탄소년단 블랙핑크 아이즈원 순위 국가 조회수 순위 국가 조회수 순위 국가 조회수 1 미국 12,4 1 인도네시아 24, 1 인도네시아 2,16 2 인도네시아,8 2 태국 13, 2 일본 1,93 3 베트남 9,23 3 필리핀 6,8 3 한국 1,6 4 브라질 8,6 4 베트남 6,8 4 태국 1,3 멕시코 8, 미국 4,3 베트남 79 6 일본 8,24 6 브라질 4,14 6 필리핀 6 7 한국 7,89 7 말레이시아 3,7 7 미국 22 8 태국,4 8 알본 2,9 8 말레이시아 462 9 필리핀,23 9 멕시크 2,8 9 대만 43 아르헨티나 3,63 한국 2,74 브라질 279 전체 134, 전체 99, 12, 주 : 19 년 3 월 11 일기준
[ 표 6] K-pop 그룹별데뷔곡 M/V 조회수순위 ( 공개후 24 시간기준 ) 순위 그룹 데뷔곡 M/V 조회수 ( 만뷰 ) 발표일 1 TXT 어느날머리에서뿌리자랐다 1,449 19-3-4 2 ITZY 달라달라 1,393 19-2- 3 IZ*ONE 라비앙로즈 46 18--29 4 스트레이키즈 District 9 427 18-3-26 워너원 에너제틱 43 17-8-7 6 블랙핑크 붐바야 333 16-8-8 7 블랙핑크 휘파람 297 16-8-8 8 KARD Hola Hola 249 17-7-19 9 NCT U 일곱번째감각 18 16-4-8 아이콘 취향저격 174 1-9-14 11 레드벨벳 행복 169 14-8-3 12 트와이스 OOH-AHH 하게 124 1--19 [ 그림 ] 박진영대표프로듀서, 일본언론을대상으로일본인걸그룹 (Nizi Project) 제작발표회진행 (19.2.7) 자료 : Youtube [ 그림 11] 일본음반제작회사 M/S (17 년기준 ) [ 그림 12] 일본음반유통회사 M/S (17 년기준 ) 기타 1,381 억엔 (1.1%) 17 년 2,682 억엔 에이벡스 48 억엔 (17.%) 소니 418 억엔 (1.6%) 유니버셜 32 억엔 (12.1%) 워너뮤직 억엔 (3.7%) 워너뮤직 77 억엔 (2.9%) 기타 994 억엔 (37.1%) 17 년 2,682 억엔 유니버셜 336 억엔 (12.%) 소니 779 억엔 (29.%) 에이벡스 497 억엔 (18.%) 자료 : 오리콘리서치, 유안타증권리서치센터 자료 : 오리콘리서치, 유안타증권리서치센터 6
Company Report [ 표 7] K-pop 3 사의실적추이및전망 ( 단위 : 억원 ) 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19E 2Q19E 3Q19E 4Q19E 17 18 19E E 에스엠 매출액 1,6 1,244 1,687 2,8 1,299 1,789 1,74 2,118 3,64 6,122 6,96 7,864 (9,347 억원 ) 영업이익 4 121 12 6 17 149 29 9 477 637 784 순이익 112 1 64-8 41 114 9 166 43 168 417 13 OPM 9% 8% 7% 7% % % 8% 12% 3% 8% 9% % NIM % 4% 4% -3% 3% 6% % 8% 1% 3% 6% 7% BUY EPS 199 732 1,88 2,227 CP 4, PER 141.7.4 22.4 18.2 TP 69, PBR 1.8 2.3 2.2 1.9 와이지엔터 매출액 773 627 62 87 66 686 7 838 3,499 2,88 2,938 4,432 (6,76 억원 ) 영업이익 19 18 23 36 46 7 87 96 242 96 286 9 순이익 23-1 149 88 34 62 6 178 191 249 427 OPM 2% 3% 4% 4% 7% 8% 11% 11% 7% 3% % 13% NIM 3% % 3% 18% 13% % 8% 8% % 7% 8% % BUY EPS 991 1,49 1,371 2,3 CP 37,1 PER 29.6 3.4 27.1 1.8 TP 9, PBR 1.7 2. 1.9 1.7 JYP Ent 매출액 23 316 339 363 243 44 49 4 1,22 1,248 1,6 1,838 (11,43 억원 ) 영업이익 14 91 8 99 2 121 16 11 19 287 42 8 순이익 18 73 6 82 22 96 123 121 162 238 363 486 OPM 6% 29% 2% 27% % 3% 34% 34% 19% 23% 29% 32% NIM 8% 23% 19% 23% 9% 24% 27% 27% 16% 19% 23% 26% BUY EPS 471 68 1,24 1,374 CP 31, PER 17. 44. 3. 22.7 TP 41, PBR 3. 8.4 6.8.3 [ 그림 13] K-pop 3 사의최근주가흐름 [ 그림 14] K-pop 3 사의 12MF PER 추이 ( 컨센서스기준 ) (18.11.27=) 1 1 9 8 7 6 18.11 18.12 19.1 19.2 19.3 주 : 기준일인 18 년 11 월 27 일은당사커버리지개시시점 에스엠와이지 JYP Ent ( 배 ) 에스엠와이지 JYP Ent 4 4 3 3 2 1 9 11 12 13 14 1 16 17 18 19 7
추정재무제표 (K-IFRS 연결 ) 손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 결산 (12월 ) 16A 17A 18F 19F F 결산 (12월 ) 16A 17A 18F 19F F 매출액 736 1,22 1,248 1,6 1,838 유동자산 44 84 69 1,23 1,488 매출원가 463 63 687 824 94 현금및현금성자산 248 24 391 69 1,132 매출총이익 273 393 62 733 893 매출채권및기타채권 76 111 111 137 161 판관비 13 198 274 28 38 재고자산 14 17 17 21 2 영업이익 138 19 287 42 8 비유동자산 426 66 792 787 796 EBITDA 163 223 297 466 98 유형자산 3 247 34 34 34 영업외손익 -7 16 1 29 관계기업등지분관련자산 9 3 17 12 21 외환관련손익 7-6 3 기타투자자산 39 26 4 4 4 이자손익 3 4 3 6 9 자산총계 866 1,244 1,482 1,8 2,284 관계기업관련손익 -4-7 -3 32 유동부채 18 348 272 277 32 기타 -13 2 14 14 매입채무및기타채무 94 14 124 129 176 법인세비용차감전순손익 131 211 32 482 64 단기차입금 법인세비용 4 47 9 114 147 유동성장기부채 계속사업순손익 8 164 243 367 493 비유동부채 38 중단사업순손익 장기차입금 당기순이익 8 164 243 367 493 사채 지배지분순이익 84 162 238 363 486 부채총계 19 387 278 282 33 포괄순이익 82 162 27 36 491 지배지분 664 849 1,193 1,14 1,941 지배지분포괄이익 81 16 23 38 481 자본금 17 173 177 177 177 주 : 영업이익산출기준은기존 k-gaap 과동일. 즉, 매출액에서매출원가와판관비만차감 자본잉여금 28 87 87 87 이익잉여금 6 268 7 829 1,26 비지배지분 6 9 11 14 14 자본총계 67 88 1, 1,28 1,9 순차입금 -38-396 -21-82 -1,262 총차입금 3 3 3 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 결산 (12 월 ) 16A 17A 18F 19F F 결산 (12 월 ) 16A 17A 18F 19F F 영업활동현금흐름 14 271 26 47 EPS 246 471 68 1,24 1,374 당기순이익 8 164 243 367 493 BPS 2,126 2,667 3,621 4,87,881 감가상각비 3 3 7 11 11 EBITDAPS 478 649 848 1,317 1,69 외환손익 -3-3 SPS 2,163 2,97 3,7 4,398,194 종속, 관계기업관련손익 4 7 3 - -32 DPS 122 18 22 자산부채의증감 4 3-18 6 1 PER.7 17. 44. 3. 22.7 기타현금흐름 61 4 24 32 32 PBR 2.4 3. 8.4 6.8.3 투자활동현금흐름 -38-287 -9-1 -1 EV/EBITDA 8.8.6 3.4 22. 16.4 투자자산 -9 PSR 2.4 2.7 8. 7.1 6. 유형자산증가 (CAPEX) -248 - -11-11 유형자산감소 재무비율 ( 단위 : 배, %) 기타현금흐름 -29-89 -3-4 -4 결산 (12 월 ) 16A 17A 18F 19F F 재무활동현금흐름 2 18 8 43 매출액증가율 (%) 4.7 38.8 22.1 24.7 18.1 단기차입금 영업이익증가율 (%) 229. 4.9 47.7 7.4 29.2 사채및장기차입금 지배순이익증가율 (%) 162.7 93. 47.4 2.1 34.1 자본 2 2 매출총이익률 (%) 37.1 38.4 4. 47.1 48.6 현금배당 4 2 영업이익률 (%) 18.8 19. 23. 29.1 31.8 기타현금흐름 16 18 18 지배순이익률 (%) 11.4 1.8 19.1 23.3 26. 연결범위변동등기타 4-4 -29-147 -146 EBITDA 마진 (%) 22.1 21.8 23.8 29.9 32. 현금의증감 1 137 34 437 ROIC 31.7 47..8 63. 82.4 기초현금 129 248 24 391 694 ROA.4 1.3 17. 22. 23.8 기말현금 248 24 391 694 1,132 ROE 13.4 21.4 23.4 26.8 28.2 NOPLAT 138 19 287 42 8 부채비율 (%) 29.1 4.1 23. 18. 16.9 FCF 118-1 118 34 4 순차입금 / 자기자본 (%) -46.4-46.6-43.6-4. -6. 자료 : 유안타증권 영업이익 / 금융비용 ( 배 )..... 주 : 1. EPS, BPS 및 PER, PBR은지배주주기준임 2. PER 등 valuation 지표의경우, 확정치는연평균주가기준, 전망치는현재주가기준임 3. ROE,ROA 의경우, 자본, 자산항목은연초, 연말평균을기준일로함 8
Company Report 투자등급및목표주가추이 ( 원 ) 주가목표주가 4, 4, 3, 3, 2,, 1,,, 17.3 17.9 18.3 18.9 19.3 일자 투자의견 목표가 ( 원 ) 목표가격대상시점 19-3-12 BUY 41, 1년 18-11-27 BUY 41, 1년 평균주가대비 괴리율 최고 ( 최저 ) 주가대비 자료 : 유안타증권주 : 괴리율 = ( 실제주가 * - 목표주가 ) / 목표주가 X * 1) 목표주가제시대상시점까지의 " 평균주가 " 2) 목표주가제시대상시점까지의 " 최고 ( 또는최저 ) 주가 " 구분 투자의견비율 (%) Strong Buy( 매수 ) 1. Buy( 매수 ) 84. Hold( 중립 ) 14.4 Sell( 비중축소 ). 합계. 주 : 기준일 19-3-9 해외계열회사등이작성하거나공표한리포트는투자등급비율산정시제외 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며타인의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. ( 작성자 : 박성호 ) 당사는자료공표일현재동종목발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다. 당사는동자료를전문투자자및제 3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료공표일현재대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 종목투자등급 (Guide Line): 투자기간 12개월, 절대수익률기준투자등급 4단계 (Strong Buy, Buy, Hold, Sell) 로구분한다 Strong Buy: 3% 이상 Buy: % 이상, Hold: -~%, Sell: -% 이하로구분 업종투자등급 Guide Line: 투자기간 12개월, 시가총액대비업종비중기준의투자등급 3단계 (Overweight, Neutral, Underweight) 로구분 14 년 2월21일부터당사투자등급이기존 3단계 + 2단계에서 4단계로변경본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다. 9