Company Report 218.11.27 미디어 / 엔터 글로벌신인모멘텀지속 기업개요 JYP Ent는박진영現 JYP Ent 대표프로듀서가 1997년에설립한태흥기획으로출발해 21년 JYP로사명변경. 이와별도로, JYP는 21년 12월상장사인제이튠엔터테인먼트를인수해사명을제이와이피엔터테인먼트로변경. 비상장사인 JYP는 213년 1월제와이피엔터테인먼트와합병해현재의사명인 JYP Ent가됨 투자의견 목표주가 현재주가 (11/26) BUY (I) 41, 원 (I) 33,6 원 상승여력 22% 시가총액 총발행주식수 11,87 억원 35,326,634 주 6 일평균거래대금 323 억원 6 일평균거래량 1,2,278 주 52 주고 39,15 원 52 주저 11,75 원 외인지분율 11.4% 주요주주 박진영외 3 인 18.38% 주가수익률 (%) 1개월 3개월 12개월 절대 22.6 12.8 171. 상대 16.9 29.4 28.9 절대 ( 달러환산 ) 23.9 11.6 16.2 동사는합병이후, 컴퍼니인컴퍼니 시스템도입. 기존조직은마케팅, PR, 매니지먼트, A&R 등기능별로구성됐으나, 신규조직은뮤지션별전담레이블구성을통해해당레이블에서모든업무를진행하게되면서신속하고효율적인의사결정구조로변화. 현재, 동사는 4개의레이블이결합된형태로운영중. 또한, 동사는대표프로듀서중심의선곡에서벗어나 JYP 퍼블리싱에소속된작곡가선거인단중심의선곡체계를도입해흥행성공확률을높이고있음투자포인트 1) 저연차뮤지션비중상승에따른 GPM 개선 : 동사의 GPM은 216년 37.1% 217년 38.4% 3Q18 누적 45.3% 로개선. 고연차인 2PM(28 년데뷔 ) 멤버다수가 218~19 년군복무로인해활동을중단한가운데, 저연차그룹인 GOT7 과트와이스가회사의주력매출원으로부상하고고마진음원 / 유튜브매출이증가하면서 GPM 개선. 218년 3월에데뷔한스트레이키즈도 218년 1월기준누적음반판매량 3만장을달성해좋은출발을보이고있음. 오는 219년엔믹스나인출연자신류진중심의신인걸그룹데뷔도예정중. 2) 현지화를통한세계화전략 : 동사는국내콘텐츠수출 한국인과외국인을혼합한다국적그룹론칭 (e.g. 2PM의닉쿤 ) 해외현지그룹론칭으로이어지는 3단계세계화전략구상. 마지막단계전략의첫결과물은 218년 9월중국텐센트뮤직과의 JV( 지분율 32%) 를통해데뷔한중국인신인남성그룹보이스토리. 동그룹은데뷔후샤오미계열샤오슌이론칭한스마트워치의광고모델로발탁되고, 광고송의음원과영상이 QQ뮤직인기차트및 M/V 종합차트 1위에등극하는등중국에서긍정적인반응을얻고있음. 또한, 동사는 219~2년중국인신인남성그룹 Project C와일본인신인걸그룹을데뷔시킬예정트와이스 /GOT7 + 글로벌신인모멘텀동사에대한투자의견 Buy, 목표주가 4.1만원으로커버리지개시. 목표주가 4.1만원은 22E EPS 1,353원에 Target PER 3배를적용해산출. 트와이스는 219년부터일본돔투어를개시하면서전사실적모멘텀을견인하게될것. GOT7 도미주지역활동량이증가하고있어긍정적. 218년이후에데뷔한신인그룹들은 219년실적에큰기여를하진못하겠지만, 팬덤형성속도에따라동사에대한 Re-rating 요소로작용가능판단 Quarterly earning forecasts ( 억원, %) 4Q18E 전년동기대비 전분기대비 컨센서스컨센서스대비 매출액 363 5.8 7.1 381-4.6 영업이익 12 34.2 2.8 111-8.2 세전계속사업이익 13 57.2 22.1 111-7.2 지배순이익 76 35.9 16.1 87-13.2 영업이익률 (%) 28.1 +5.9 %pt +3.1 %pt 29.3-1.2 %pt 지배순이익률 (%) 2.8 +4.6 %pt +1.6 %pt 22.9-2.1 %pt 자료 : 유안타증권 Forecasts and valuations (K-IFRS 연결 ) ( 억원, 원, %, 배 ) 결산 (12월) 216A 217A 218F 219F 매출액 736 1,22 1,248 1,532 영업이익 138 195 291 461 지배순이익 84 162 232 364 PER 2.7 17. 5.9 32.6 PBR 2.4 3. 9.3 7.1 EV/EBITDA 8.8 1.6 37.7 23.2 ROE 13.4 21.4 22.8 26.6 자료 : 유안타증권
[ 표 46] JYP Ent. 연결실적추이및전망 ( 단위 : 억원 ) 217 년 218 년 연간실적 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18E 217 218E 219E 22E 매출액 219 285 175 343 23 316 339 363 1,22 1,248 1,532 1,823 음반 / 음원 86 75 52 128 95 16 136 126 341 462 57 558 콘서트 21 47 6 26 11 71 4 43 1 165 271 385 광고 44 38 44 42 46 45 39 39 168 169 186 24 출연료 35 49 35 29 34 26 17 28 148 15 126 145 기타 32 76 39 118 45 67 17 128 265 347 442 53 매출총이익 77 122 56 138 97 152 152 167 393 568 736 93 GPM 35% 43% 32% 4% 42% 48% 45% 46% 38% 46% 48% 5% 영업이익 38 69 11 76 14 91 85 12 195 291 461 61 OPM 17% 24% 6% 22% 6% 29% 25% 28% 19% 23% 3% 33% 순이익 ( 지배주주 ) 29 68 9 56 18 73 65 76 162 232 364 478 NIM 13% 24% 5% 16% 8% 23% 19% 21% 16% 19% 24% 27% [ 표 47] JYP Ent. 연결실적추이및전망 ( 단위 : 억원 ) 211 212 213 214 215 216 217 218E 219E 22E 매출액 99 151 213 485 56 736 1,22 1,248 1,532 1,823 음반 / 음원 - 13 14 85 112 199 341 462 57 558 콘서트 - 23 77 59 82 1 165 271 385 광고 - 41 74 118 122 161 168 169 186 24 출연료 - 17 54 111 17 117 148 15 126 145 기타 - 79 48 94 16 177 265 347 442 53 매출총이익 18 36 83 183 156 273 393 568 736 93 GPM 18% 24% 39% 38% 31% 37% 38% 46% 48% 5% 영업이익 -15-65 -26 83 42 138 195 291 461 61 OPM -15% -43% -12% 17% 8% 19% 19% 23% 3% 33% 순이익 ( 지배주주 ) -26-93 -37 77 32 84 162 232 364 478 NIM -26% -62% -17% 16% 6% 11% 16% 19% 24% 27% 주 : 213 년 1 월비상장회사 제이와이피를흡수합병함 2
Company Report [ 그림 174] JYP Ent 의지배구조 제이와이피픽쳐스 JYP Pictures ( 중국법인 ) 8% JYP Entertainment Japan JYP Ent. JYP Entertainment Hong Kong 북경걸위품 문화교류유한회사 판링문화미디어 9% JYP Entertainment Incorporatoin 32% 북경신성오락유한공사 48% 텐센트뮤직엔터테인먼트 ( 미국법인 ) [ 그림 175] JYP Ent 주주구성 [ 그림 176] JYP Ent 외인지분율추이 발행주식수 3,532만주기타 2,214만주 (62.69%) 박진영 628 만주 (17.8%) 자사주 278 만주 (7.89%) 미디어코프 176 만주 (5.1%) 한국투자밸류 233 만주 (6.61%) (%) 16 14 12 1 8 6 4 2 211 212 213 214 215 216 217 218 [ 그림 177] JYP Ent, 국내시장음반출하량추이 [ 그림 178] JYP Ent, 글로벌콘서트관객수추이 ( 만장 ) 25 2 15 1 5 211 212 213 214 215 216 217 3Q18 누적 자료 : 가온차트, 유안타증권리서치센터 ( 만명 ) 일본기타 9 8 7 6 5 4 3 2 1 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 3
[ 그림 179] JYP Ent, 뮤지션별글로벌콘서트관객수추이 ( 만명 ) 9 8 7 6 5 4 3 2 1 JYPNation 원더걸스 2PM GOT7 DAY6 트와이스 StrayKids 저연차아티스트로세대교체 29 21 211 212 213 214 215 216 217 218 [ 그림 18] 트와이스와소녀시대의데뷔연차별일본음반누적판매량추이 [ 그림 181] 트와이스와소녀시대의데뷔연차별일본콘서트누적관객수추이 ( 만장 ) 트와이스 소녀시대 ( 만장 ) 트와이스 소녀시대 3 12 25 2 트와이스는데뷔후, 일본음반판매속도가소녀시대를상회 1 8 15 1 5 6 4 2 트와이스는데뷔 4 년차에일본돔투어급도약 소녀시대는데뷔 8 년차에도쿄돔콘서트진행 1 년차 2 년차 3 년차 4 년차 5 년차 6 년차 7 년차 8 년차 9 년차 1 년차 2 년차 3 년차 4 년차 5 년차 6 년차 7 년차 8 년차 9 년차 [ 그림 182] JYP 최초의중국인남성그룹 보이스토리 보이스토리 : 텐센트와의 JV 북경신성오락유한공사소속그룹 (218 년 9 월데뷔 ) 4
Company Report 추정재무제표 (K-IFRS 연결 ) 손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 결산 (12월 ) 216A 217A 218F 219F 22F 결산 (12월 ) 216A 217A 218F 219F 22F 매출액 736 1,22 1,248 1,532 1,823 유동자산 44 584 682 1,57 1,573 매출원가 463 63 68 796 919 현금및현금성자산 248 254 383 734 1,222 매출총이익 273 393 568 736 93 매출채권및기타채권 76 111 111 132 156 판관비 135 198 277 275 32 재고자산 14 17 17 2 24 영업이익 138 195 291 461 61 비유동자산 426 66 792 787 796 EBITDA 163 223 31 475 614 유형자산 3 247 345 345 345 영업외손익 -7 16 18 34 43 관계기업등지분관련자산 9 3 17 12 21 외환관련손익 7-6 3 기타투자자산 39 26 45 45 45 이자손익 3 4 3 6 11 자산총계 866 1,244 1,474 1,843 2,369 관계기업관련손익 -4-7 -3 1 32 유동부채 185 348 271 275 323 기타 -13 25 14 18 매입채무및기타채무 94 154 123 127 175 법인세비용차감전순손익 131 211 39 495 643 단기차입금 법인세비용 45 47 72 117 148 유동성장기부채 계속사업순손익 85 164 237 377 495 비유동부채 1 38 5 5 5 중단사업순손익 장기차입금 당기순이익 85 164 237 377 495 사채 지배지분순이익 84 162 232 364 478 부채총계 195 387 276 281 329 포괄순이익 82 162 252 375 493 지배지분 664 849 1,186 1,548 2,26 지배지분포괄이익 81 16 248 368 484 자본금 17 173 177 177 177 주 : 영업이익산출기준은기존 k-gaap 과동일. 즉, 매출액에서매출원가와판관비만차감 자본잉여금 528 55 587 587 587 이익잉여금 16 268 5 864 1,342 비지배지분 6 9 11 15 15 자본총계 67 858 1,197 1,563 2,41 순차입금 -38-396 -513-864 -1,352 총차입금 3 3 3 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 결산 (12 월 ) 216A 217A 218F 219F 22F 결산 (12 월 ) 216A 217A 218F 219F 22F 영업활동현금흐름 154 271 249 422 557 EPS 246 471 66 1,31 1,353 당기순이익 85 164 237 377 495 BPS 2,126 2,667 3,63 4,71 6,153 감가상각비 3 3 7 11 11 EBITDAPS 478 649 858 1,343 1,739 외환손익 -3 5-3 SPS 2,163 2,975 3,557 4,336 5,159 종속, 관계기업관련손익 4 7 3-1 -32 DPS 자산부채의증감 4 53-19 11 51 PER 2.7 17. 5.9 32.6 24.8 기타현금흐름 61 4 24 32 32 PBR 2.4 3. 9.3 7.1 5.5 투자활동현금흐름 -38-287 -19-15 -15 EV/EBITDA 8.8 1.6 37.7 23.2 17.1 투자자산 -9 5 PSR 2.4 2.7 9.4 7.7 6.5 유형자산증가 (CAPEX) -248-15 -11-11 유형자산감소 재무비율 ( 단위 : 배, %) 기타현금흐름 -29-89 -3-4 -4 결산 (12 월 ) 216A 217A 218F 219F 22F 재무활동현금흐름 25 18 18 18 매출액증가율 (%) 45.7 38.8 22.1 22.7 19. 단기차입금 영업이익증가율 (%) 229. 4.9 49.6 58.4 3.3 사채및장기차입금 지배순이익증가율 (%) 162.7 93. 43.2 57.2 31.3 자본 25 2 매출총이익률 (%) 37.1 38.4 45.5 48. 49.5 현금배당 영업이익률 (%) 18.8 19. 23.3 3.1 33. 기타현금흐름 16 18 18 지배순이익률 (%) 11.4 15.8 18.6 23.8 26.2 연결범위변동등기타 4-4 -3-75 -72 EBITDA 마진 (%) 22.1 21.8 24.1 31. 33.7 현금의증감 12 5 129 351 488 ROIC 31.7 47.5 49.1 64.9 85.3 기초현금 129 248 254 383 734 ROA 1.4 15.3 17. 22. 22.7 기말현금 248 254 383 734 1,222 ROE 13.4 21.4 22.8 26.6 26.7 NOPLAT 138 195 291 461 61 부채비율 (%) 29.1 45.1 23.1 18. 16.1 FCF 118-15 19 366 516 순차입금 / 자기자본 (%) -46.4-46.6-43.2-55.8-66.7 자료 : 유안타증권 영업이익 / 금융비용 ( 배 )..... 주 : 1. EPS, BPS 및 PER, PBR은지배주주기준임 2. PER 등 valuation 지표의경우, 확정치는연평균주가기준, 전망치는현재주가기준임 3. ROE,ROA 의경우, 자본, 자산항목은연초, 연말평균을기준일로함 5
투자등급및목표주가추이 ( 원 ) 주가목표주가 45, 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 16.11 17.5 17.11 18.5 18.11 일자 투자의견 목표가 ( 원 ) 목표가격대상시점 218-11-27 BUY 41, 1 년 평균주가대비 괴리율 최고 ( 최저 ) 주대비 자료 : 유안타증권주 : 괴리율 = ( 실제주가 * - 목표주가 ) / 목표주가 X 1 * 1) 목표주가제시대상시점까지의 " 평균주가 " 2) 목표주가제시대상시점까지의 " 최고 ( 또는최저 ) 주가 " 구분 투자의견비율 (%) Strong Buy( 매수 ) 1.7 Buy( 매수 ) 84.1 Hold( 중립 ) 13.6 Sell( 비중축소 ).6 합계 1. 주 : 기준일 218-11-24 해외계열회사등이작성하거나공표한리포트는투자등급비율산정시제외 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며타인의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. ( 작성자 : 박성호, 이광현 ) 당사는자료공표일현재동종목발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다. 당사는동자료를전문투자자및제 3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료공표일현재대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 종목투자등급 (Guide Line): 투자기간 12개월, 절대수익률기준투자등급 4단계 (Strong Buy, Buy, Hold, Sell) 로구분한다 Strong Buy: 3% 이상 Buy: 1% 이상, Hold: -1~1%, Sell: -1% 이하로구분 업종투자등급 Guide Line: 투자기간 12개월, 시가총액대비업종비중기준의투자등급 3단계 (Overweight, Neutral, Underweight) 로구분 214 년 2월21일부터당사투자등급이기존 3단계 + 2단계에서 4단계로변경본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다. 6