2007

Global Research USA Eugene Equity 219. 6.14 Broadcom (AVGO.US) 현실이되어가는우려 반도체 / 디스플레이이승우 Tel. 2)368-6121 / swlee6591@eugenefn.com 현재주가 (6/13) NR 281.61 달러 Key Data ( 기준일 : 219.6.13) What s New: 브로드컴 2분기실적발표후시간외에서주가 8.5% 하락 Non-GAAP 기준브로드컴의 2분기실적은매출 55.2억달러 (+1%yoy), 순이익 23.3 억달러 (+4%), EPS $5.21 를기록. 컨센서스 ( 매출 56.8 억달러, EPS $5.16) 와비교하면매출은기대치하회, EPS는기대치소폭상회. ( 참고 : 브로드컴은 CA Technology 인수로 GAAP과 Non-GAAP 차이매우커 Non-GAAP 으로평가 ) 그러나, 연간가이던스하향으로인해실적발표후시간외주가 8% 하락. 이여파로코보 (-4%), 스카이웍스 (-3%), 마이크론 (-2%), 퀄컴 (-2%) 등주요반도체업체주가도시간외에서동반하락. 화웨이거래제한과무역분쟁으로인한가이던스하향조정 현지명 영어명 Broadcom 브로드컴 다우존스지수 (pt) 26,16.8 나스닥지수 (pt) 7,837.1 시가총액 ( 십억달러 / 조원 ) 111.5/132. 52주최고 / 최저 ( 달러 ) 323.2/197.5 52주일간베타 1. 배당수익률 (19F, %) 3.1 주요주주지분률 (%) VANGUARD GROUP 23. BLACKROCK 7.9 STATE STREET CORP 6.5 ( 달러 ) 브로드컴주가 ( 좌 ) 35 나스닥지수대비 ( 우, pt) 3 25 2 15 1 5 6월18 1월18 2월19 6월19 12 1 8 6 4 2 부문별매출은반도체 4.9 억달러 (-1%yoy), 인프라 S/W 14.1 억달러 (+216%) 를기 록. 반도체의경우네트워크부문호조가무선사업부의충격을완화한것으로보임. 인프라 S/W 부문의경우는지난해인수한클라우드 S/W 업체 CA Technology 효과. 연간매출가이던스를 245 억달러에서 225 억달러로하향했다. 1,2 분기매출합계가 113 억달러였음을감안할때, 3,4 분기매출합계가 112 억달러라는의미다. 즉, 상반기대비하 반기개선이어려울것이라고선을그은것이다. 경영진은브로드컴의가장큰고객중하 나인화웨이와의거래제한과무역분쟁으로인한통신칩수요감소를원인으로지적했다. 브로드컴의중국매출비중은 FY218 기준 49% 이며, 화웨이매출이전체매출의 6~7% 를차지하고있는것으로추정된다. So What? 브로드컴의가이던스하향은화웨이제재와 5 월미중무역분쟁이격화된이후주요반도체업체의첫실적발표였다. 그러나, 큰폭의가이던스하향으로, 매크로이슈들로인한하반기실적우려가현실이되고있다는점이확인됐다. 특히브로드컴의매출이유선, 무선, 엔터프라이즈, 산업용으로고르게분포되어있다는점에서업계전반적으로상황이크게다르지않을것으로보인다. 하반기반도체업황반등에대한기대감을낮출필요성이커졌다. [ 브로드컴 FY 2Q19 실적 ] FY 2Q19 FY 1Q19 FY 2Q18 FY 218A FY 219F FY 22F (Non GAAP 기준 ) 실적 ( 백만달러 ) 증가율 (qoq) 증가율 (yoy) ( 백만달러 ) ( 백만달러 ) ( 백만달러 ) ( 백만달러 ) ( 백만달러 ) 매출액 5,517-4.7 1. 5,789 5,17 2,862 22,59 24,53 영업이익 2,949-3.4 2.3 3,52 2,452 1,419 11,796 13,48 세전이익 2,622-4.6 11.6 2,748 2,349 9,969 1,48 12,247 순이익 2,243-4.3 34.6 2,345 1,666 9,391 9,328 1,836 EPS( 달러 ) 5.21 - - 5.55 4.88 2.82 21.2 24.63 증가율 (%) - -4.5 8.6 - - 61.7 1.8 16.2 영업이익률 (%,%p) 53.5 - - 52.7 48.9 49.9 52.4 53.2 순이익률 (%,%p) 4.7 - - 4.5 33.2 45. 41.4 44.2 ROE(%, GAAP 기준 ) 4.6 - - 34.1 22.7 42.5 42.9 49.1 PER( 배 ) 11.8 - - 13.2 15. 8. 13.3 11.4 PBR( 배 ) 4.8 - - 4.5 3.1 3.4 5.7 5.6 주 : FY219F, 22F PBR, ROE 는 Bloomberg 컨센서스기준 자료 : 브로드컴, 유진투자증권

도표 1 브로드컴실적추정모델 (by 유진투자증권 ) GAAP ($M) 18.1 18.4 18.7 18.1 19.1 19.4 19.7 19.1 217A 218A 219F 22F 221F 매출액 5,327 5,14 5,63 5,444 5,789 5,517 5,378 5,825 17,636 2,848 22,59 24,53 26,721 yoy 29% 2% 13% 12% 9% 1% 6% 7% 33% 18% 8% 9% 9% qoq 1% -6% 1% 8% 6% -5% -3% 8% 영업이익 943 1,21 1,339 1,652 555 97 812 984 2,383 5,135 3,322 5,797 7,321 yoy 86% 153% 17% 119% -41% -19% -39% -4% -683% 115% -35% 75% 26% qoq 25% 27% 11% 23% -66% 75% -16% 21% 영업이익률 17.7% 24.% 26.4% 3.3% 9.6% 17.6% 15.1% 16.9% 13.5% 24.6% 14.8% 23.6% 27.4% 세전이익 795 1,99 1,229 1,422 278 657 467 645 1,825 4,545 2,47 4,995 6,766 영업외손익 -148. -12. -11. -23. -277. -313. -345.1-339.9-558 -59-1,275-81 -555 yoy 198% 21% 124% 12% -65% -4% -62% -55% -265% 149% -55% 144% 35% qoq 23% 38% 12% 16% -8% 136% -29% 38% 법인세 -5,435. -2,619. 33. 37. -193. -34. 42. 58. 133-7,714-127 46 1,26 법인세율 -684% -238% 3% 22% -69% -5% 9% 9% 7% -17% -6% 8% 19% 순이익 6,23. 3,718. 1,196. 1,115. 471. 691. 425. 586.5 1,692 12,259 2,174 4,589 5,56 yoy 257% 745% 149% 11% -92% -81% -64% -47% -197% 625% -82% 111% 2% qoq 171% -4% -68% -7% -58% 47% -38% 38% EPS ($, basic) 15.2 8.83 2.78 2.71 1.17 1.74 1.8 1.48 4.18 29.33 5.47 11.74 14.8 ($, diluted) 14.62 8.3 2.71 2.64 1.12 1.64 1.1 1.39 4.2 28.44 5.15 1.98 13.17 Non GAAP ($M) 18.1 18.4 18.7 18.1 19.1 19.4 19.7 19.1 217A 218A 219F 22F 221F 매출액 5,331 5,17 5,66 5,448 5,789 5,517 5,378 5,825 17,665 2,862 22,59 24,53 26,721 yoy 28% 19% 13% 12% 9% 1% 6% 7% 33% 18% 8% 9% 9% 매출총이익 3,454 3,339 3,47 3,725 4,133 3,971 3,791 4,136 11,129 13,926 16,31 17,314 18,838 yoy 217% 56% 48% 48% 2% 19% 11% 11% 38% 25% 15% 8% 9% GPM 64.8% 66.6% 67.3% 68.4% 71.4% 72.% 7.5% 71.% 63.% 66.8% 71.2% 7.6% 7.5% 영업이익 2,571 2,452 2,533 2,862 3,52 2,949 2,748 3,46 8,3 1,419 11,796 13,48 14,2 yoy 228% 85% 7% 67% 19% 2% 8% 6% 51% 3% 13% 11% 7% OPM 48.2% 48.9% 5.% 52.5% 52.7% 53.5% 51.1% 52.3% 45.3% 49.9% 52.4% 53.2% 52.4% 세전이익 2,455 2,349 2,427 2,738 2,748 2,622 2,43 2,77 7,597 9,969 1,48 12,247 13,457 yoy 44% 35% 24% 25% 12% 12% -1% -1% 55% 31% 5% 17% 1% 순이익 1,627 1,666 1,871 2,91 2,345 2,243 2,257 2,546 7,255 9,391 9,328 1,836 11,842 yoy 129% 49% 45% 35% 44% 35% 21% 22% 55% 29% -1% 16% 9% EPS ($) 5.12 4.88 4.98 5.85 5.55 5.21 4.86 5.47 16.2 2.82 21.2 24.63 26.91 yoy 41% 32% 21% 27% 8% 7% -2% -6% 4% 3% 2% 16% 9% 자료 : 유진투자증권추정

도표 2 2 년이후브로드컴의주요 M&A 연도 회사명 규모 사업내용 2 BlueSteel Networks $123m 보안용프로세서 2 Digital Furnace Corp $136m 데이터압축소프트웨어 2 Stellar Semiconductor $162m 3D 그래픽프로세서 2 Pivotal Technologies $242m 디지털비디오칩 2 Innovent Systems $5m 블루투스라디오 2 Puyallup Integrated Circuit Company N/A IC 디자인및매크로기능블록 2 Altima Communications $533m 네트워크용칩 2 Newport Communications $1. 24b 1Gbit 이더넷트랜시버 2 Silicon Spice $1b VOIP를위한 DSP 칩 2 Element 14 $594m DSL 칩셋 2 SiByte, Inc $2. 6b MIPS, 브로드밴드마이크로프로세서 2 Allayer Communications $271m 기업용 / 광학네트워크용칩 21 VisionTech, Ltd. $777m PVR의 MPEG-2 압축 / 해제 21 ServerWorks Corp. $1b 서버, PC용 I /O 컨트롤러 21 PortaTec Corporation N/A 모바일기기 21 Kimalink N/A 무선 / 모바일 IC 22 Mobilink Telecom, Inc. $5.6m 휴대폰용베이스밴드프로세서 23 Gadzoox $5.8m 네트워크연결스토리지 24 RAIDCore, Inc. $16.5m RAID 소프트웨어 24 M-Stream Inc. N/A 무선수신정확도향상기술 24 Sand Video, Inc. $84.9m 비디오압축기술 24 WIDCOMM, Inc. $49m 블루투스시스템을위한소프트웨어 24 Zyray Wireless, Inc. $96m WCDMA를위한베이스밴드프로세서 24 Alphamosaic, Ltd. $123m 모바일기기를위한비디오프로세서 25 Alliant Networks, Inc. N/A Cellular gateway 제품 25 Zeevo, Inc. $29m 블루투스헤드셋 25 Siliquent Technologies, Inc. $76m 1Gbit 이더넷인터페이스컨트롤러 25 Athena Semiconductors, Inc. $21.6m 디지털 TV 튜너, 와이파이기술 26 Sandburst Corporation $8m 이더넷패킷교환을위한단일칩시스템 26 LVL7 Systems, Inc. $62m 네트워킹소프트웨어 27 Octalica, Inc. $31m 네트워킹기술 (MoCA) 27 Global Locate, Inc. $146m GPS 칩, 소프트웨어 28 Sunext Design, Inc. $48m 광학디스크드라이브기술 28 AMD (DTV Processor Division) $141.5m Xilleon DTV 프로세서칩, 소프트웨어, TV 튜너 29 Dune Networks $178m 고속네트워크스위치 21 Teknovus $123m 이더넷용 (EPON) 칩셋, 소프트웨어 21 Innovision Research & Technology $47.5m 근거리통신전문성, IP 21 Beceem Communications $316m 4G LTE/WiMax 전문성 21 Gigle Networks $75m 멀티미디어홈네트워킹 211 Provigent Ltd. $313m 무선통신기술 ( 마이크로파를이용한백홀 (backhaul)) 211 SC Square Ltd. $41.9m 이스라엘에위치한보안소프트웨어개발업체 211 NetLogic Microsystems $3.7b 차세대인터넷네트워크 212 BroadLight $23m 이스라엘에위치한광통신기술업체 ( 광섬유접속 PON 개발 ) 212 Wisair $1m 단거리무선데이터송신 213 BroadLogic N/A 비디어인코딩 / 디코딩, QAM 모듈레이션, 광대역리시버 213 Renesas Mobile Corporation $164m LTE 관련모바일칩셋플랫폼 213 LSI $6. 6b 하드웨어 RAID 제조업체 214 Emulex $69m 네트워크접속 / 모니터링 / 관리하드웨어및소프트웨어 216 Sold IoT business to Cypress $55m 전장, 공업, 소비자용메모리기반반도체솔루션 216 Brocade Communications Systems $5.9b 네트워크스위치제조업체 216 (Acquired by Avago) $37b 217 (Qualcomm) $15b ( 국가보안상의문제로미국정부에의해거절당함 ) 218 CA Technologies $19b 클라우드컴퓨팅, IoT용시스템소프트웨어 자료 : Wikipedia, TechCrunch, 유진투자증권

브로드컴 (-8.6%) 을비롯하여시간외주가일제히하락. 이날 SOX 는 +.5% 마감. 도표 3 (%) -1-2 -3-4 -5-6 -7-8 브로드컴실적발표일 (6 월 13 일 ) 시간외주가변화율 -9 자료 : Investing.com, 유진투자증권 도표 4 브로드컴히스토리 자료 : Broadcom

Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제3 자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다 투자기간및투자등급 / 투자의견비율 종목추천및업종추천투자기간 : 12 개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) 당사투자의견비율 (%) ㆍ STRONG BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +5% 이상 % ㆍ BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~ +5% 미만 87% ㆍ HOLD( 중립 ) 추천기준일종가대비 -1% 이상 +15% 미만 13% ㆍREDUCE( 매도 ) 추천기준일종가대비 -1% 미만 % (219.3.31 기준 )