알씨아이파이낸셜서비스코리아 inancial I nstitutions 평가일 : 2017. 04. 28 평가담당자 평가개요 등급추이 하현수선임연구원 02-368-5352 hsha@korearatings.com 제 334 회무보증사채외 일반무보증사채 AA/ 안정적 AA+ ( 무보증사채 ) 박광식금융 2 실평가전문위원, CPA 02-368-5643 kspark@korearatings.com 평가종류 기업어음 / 전자단기사채 본평가 A1 AA AA- 14.01 15.01 16.01 17.01 주요재무지표 ( 단위 : 억원, %) 2012(12) 2013(12) 2014(12) 2015(12) 2016(12) 총자산 79,486 84,168 84,385 91,981 99,824 관리금융자산 72,007 75,983 76,439 82,172 88,995 자기자본 16,612 17,802 19,168 20,575 21,673 충당금적립전영업이익 (PPOP) 3,734 3,598 3,939 3,877 3,545 대손비용 1,542 1,685 1,941 2,131 2,130 당기순이익 1,624 1,463 1,487 1,343 1,066 대손준비금반영후조정이익 1,010 668 1,293 1,246 806 관리금융자산증가율 5.3 5.5 0.6 7.5 8.3 PPOP/ 관리금융자산 5.3 4.9 5.2 4.9 4.1 관리금융자산순이익률 2.3 2.0 2.0 1.7 1.2 충당금 / 고정이하자산 371.5 308.5 337.3 258.9 278.1 연체채권비율 ( 금감원기준 ) 2.2 1.9 1.5 1.7 1.6 총자산 / 자기자본 ( 배 ) 4.8 4.7 4.4 4.5 4.6 조정자기자본비율 22.6 21.4 22.6 22.5 23.0 적용재무제표별도별도별도별도별도 주 : 상기재무실적및비율은동사자료를근거로일부는분석목적상재분류하였음. 평정요지 한국기업평가는롯데카드 ( 이하 동사 ) 의제 334 회무보증사채외일반무보증사채 신용등급을 AA 로평가하며, 주요평정요인은다음과같다. 계열지원에기반한양호한시장지위 안정적인이익창출력과매우우수한자산건전성및자본적정성 비우호적인영업환경전개에도우수한재무건전성유지전망 롯데쇼핑ㆍ롯데그룹의영업ㆍ재무적지원가능성높은수준 롯데그룹의지배구조개편이지원가능성에미치는영향모니터링필요 상기신용등급은계열지원가능성을반영하여자체신용도에서 1 노치상향조정하였다. 회사개요 2002 년 12 월롯데그룹에서동양카드의신용카드부문을인수하여설립된동사는 2003 년롯데백화점카드사업부문을흡수합병하여본격적인카드영업을개시하였다. 2017 년 3 월말기준최대주주인롯데쇼핑 (93.8%) 을포함하여롯데계열사및특수관계인이동사지분 100% 를보유하고있다. 1
평정논거 (Key Rating Rationale) 양호한시장지위를구축하고있다. 2016 년신용카드이용실적 ( 구매전용제외 ) 기준시 장점유율은 7.6% 로상위 4 개전업카드사와차이를보이고있다. 유통, 음식료및호 텔ㆍ레저등의산업에서선도적시장지위를보유한롯데그룹의광범위한유통ㆍ서비 스네트워크를활용한마케팅전략으로시장점유율확대를모색하고있다. 안정적인이익창출력을시현하고있으나, 수익성저하추세가지속되고있다. 계열사 와의연계영업에기반한수익기반확대에힘입어안정적인이익창출력을시현하고 있으나, 가맹점수수료인하, 관리금융자산대비높은수준의대손비용률등의영향으 로수익성저하추세가지속되고있다. 매우우수한자산건전성및자본적정성을유지하고있다. 관리금융자산중건전성이 우수한일시불및할부결제자산비중이높고, 적극적인부실채권상각ㆍ매각지속으 로제반자산건전성지표가매우우수하며, 지속적인이익창출에힘입어자본적정성 이우수한수준을견지하고있다. 우수한재무건전성을유지할것으로전망된다. 정부규제에따른가맹점수수료인하, 조달비용상승등비우호적인영업환경에도불구하고계열사와의연계영업에기반 한안정적인이익창출력, 롯데그룹의지원을바탕으로향후에도우수한재무건전성을 유지할것으로전망된다. 롯데쇼핑ㆍ롯데그룹의영업ㆍ재무적지원가능성은매우높은수준이다. 롯데그룹의 주력사업인소매ㆍ유통업이구매ㆍ소비를전제로하는신용카드업과고객기반이상 당부분중첩되어있는점과신용카드를매개로그룹의핵심사업영역인유통부문의 고객 DB 가통합적으로축적되는등직ㆍ간접적인시너지를창출하고있는점을감 안할때롯데그룹의지원가능성은높은수준이다. 다만, 그룹차원의지배구조개편 이진행중으로, 지배구조변화가지원가능성에미치는영향을모니터링할계획이다. 등급전망 - 안정적 (Stable) 양호한시장지위, 계열사와의연계영업에따른안정적인이익창출력, 롯데그룹의지 원가능성에기반하여향후에도우수한재무건전성을유지할것이라는전망을반영한 것이다. 카드자산중카드론자산의비중이높은수준으로, 카드론을중심으로대손상각비추 이를모니터링할예정이며, 그룹차원의지배구조개편이동사에대한지원가능성에 미치는영향도모니터링요소이다. 등급변동요인 아래와같은요건을충족할것으로판단되는경우신용등급상향을검토할수있다. 관리금융자산규모등시장지배력강화와더불어, 수익성및재무건전성개선 반면, 아래와같은부정적상황이예상되는경우신용등급하향을검토할수있다. 수익성및재무건전성저하 롯데그룹의지원가능성저하 구분 연도별 3년평균 ( 별도기준 ) 2014 2015 2016 2014 2015 2016 관리금융자산규모 ( 조원 ) 7.6 8.2 8.9 7.5 7.8 8.3 PPOP비율 (%) 5.2 4.9 4.1 5.1 5.0 4.7 주 : PPOP 비율 =PPOP/ 관리금융자산평잔자료 : 업무보고서및공시자료 2
주요평정요인 (Key Rating Factors) 사업요인계열지원에기반하여양호한시장지위구축양호한시장지위를구축하고있으나, 신한카드, 삼성카드, KB 국민카드및현대카드등상위 4 개전업카드사와차이를보이고있다. 2014 년상반기에금융정보유출사태의여파로신용카드이용실적이일시적으로감소하였으나, 2014 년하반기부터는양호한성장세를보이면서 2015 년과 2016 년각각 9.5%, 10.0% 의이용실적 ( 구매전용제외 ) 증가율을기록하며시장평균수준 (2015 년 7.0%, 2016 년 11.2%) 의성장세를보였다. 이는 2015 년이후국세의신용카드납부한도폐지, 4 대보험료의카드납부순차적허용등정책적요인으로인한공과금결제액증가와더불어온라인결제시장성장, 모바일카드출시등에따른영향에주로기인한다. 2016 년일시불과할부로구성된결제서비스이용실적비중 ( 구매전용제외 ) 이 82.7% 를기록하는등수익기반의안정성도우수한수준이다. 롯데그룹과의연계영업을통해수익기반및시장점유율확대추진롯데그룹의광범위한유통ㆍ서비스네트워크를활용하여유통, 음식료및호텔ㆍ레저등의산업에서수익기반확대를추진하고있다. 신용카드이용실적 ( 구매전용제외 ) 추이 ( 단위 : 조원 ) 자료 : 업무보고서및금융감독원금융통계정보시스템 재무요인안정적인이익창출력시현하고있으나, 수익성저하 2016 년에는당기순이익및관리금융자산순이익률이각각 1,066 억원및 1.2% 를기록하면서전년대비저하된모습을보였다. 업권내ㆍ업권간경쟁심화와가맹점수수료인하, 높은수준의대손비용부담등이수익성에부정적인영향을미쳤다. 특히국세및지방세등공과금결제시장과아파트관리비결제시장의경우낮은수수료율과고객확보를위한마케팅비용부담으로인해이용실적증가가수익성에기여하는바가상대적으로크지않았다. 한편동사의카드자산중카드론의비중은업계평균을상회하는수준으로, 시장금리상승에따라대손비용부담이가중될가능성이존재한다. 3
매우우수한제반자산건전성과자본적정성적극적인부실채권상각ㆍ매각이지속되면서고정이하자산비율과금융감독원기준연체채권비율이 2016 년각각 1.0%, 1.6% 를기록하는등제반건전성지표가매우우수하다. 또한 2010 년부터 2015 년까지순이익을전액내부유보하는등자체적인이익창출을통한자본확충이이루어져, 레버리지배율 ( 총자산 / 자기자본 ) 과조정자기자본비율이 2016 년기준 4.6 배및 23.0% 로매우우수한수준을견지하고있다. 또한 2016 년기준요주의이하자산대비자기자본및충당금의합산비율이 634% 에달하고있는등자본완충력또한매우우수하다. 향후전망비우호적인영업환경전개에도우수한재무건전성유지전망신용카드업계는업권내 업권간경쟁심화, 정부규제에따른잇단가맹점수수료인하, 조달비용상승등으로인해수익성이저하될가능성이내재되어있으며, 경기회복지연및가계부채증가등으로카드자산의부실화가능성이상존하고있는상황이다. 그러나, 동사는양호한시장지위에기반한안정적인이익창출력, 창출이익의내부유보기조, 롯데그룹의영업적 재무적지원등에힘입어우수한재무건전성을유지할것으로전망된다. 계열요인롯데쇼핑 롯데그룹의지원가능성매우높은수준주력사업인소매유통, 음식료, 화학, 호텔 / 레저업에서의선도적시장지위, 인수합병을통한업태및제품다변화등에기반한우수한신용도등롯데그룹의지원능력과금융부문에대한지원의지등을감안할때계열의지원가능성은매우높은수준으로판단된다. 구분지원능력중요도지원통합도의지지원의실행가능성지원가능성 주요검토사항롯데쇼핑은국내최대소매유통업체로매우우수한신용도 ( 당사신용등급 AA+) 를보유하고있음. 최대주주인롯데쇼핑 ( 지분율93.8%) 등롯데계열및특수관계자가동사지분전부를보유하고있으며, 롯데그룹의주력사업인소매ㆍ유통업이구매ㆍ소비를전제로하는신용카드업과고객기반이상당부분중첩되어있는점을감안시계열내중요도인정됨. 금융계열사중핵심자회사로서주주및경영진구성에기반한그룹차원의의사결정체제및 롯데 브랜드공유를감안시그룹과의통합도높음. 2008년롯데손해보험, 2015년롯데렌탈인수등그룹내금융부문의사업영역확대추세와 2015년롯데손해보험및롯데렌탈의유상증자등금융부문에대한지원사례, 부실금융기관대주주의책임부담관련금융감독규제감안시지원의실행가능성높음. 지원의지는매우높은수준자체신용도대비 1노치상향조정요소로반영 롯데그룹의지배구조개편이지원가능성에미치는영향모니터링필요 4 월 26 일롯데그룹은그룹차원의지배구조개선안을공시하였다. 공시내용에따르면, 롯데제과, 롯데쇼핑, 롯데푸드, 롯데칠성음료등 4 개사가각각사업부문과투자부문으로인적분할하고, 롯데제과투자부문이다른 3 개사의투자부문을합병한후, 롯데지주주식회사 ( 가칭 ) 로사명을변경할계획이다. 롯데쇼핑이보유한동사지분은 4
궁극적으로롯데지주주식회사 ( 가칭 ) 에귀속되며동사는롯데지주주식회사 ( 가칭 ) 의자회사로편입될전망이다. 한편, 롯데지주주식회사 ( 가칭 ) 는독점규제및공정거래에관한법률제 8 조의 2 에따른일반지주회사 ( 비금융지주회사 ) 로자회사최소지분확보 ( 상장사 20%, 비상장사 40%), 금융회사지분소유금지 ( 지주회사전환일로부터 2 년간보유가능 ) 등을충족하여야한다. 동사의최대주주인롯데쇼핑의경우분할합병과관련하여주주총회개최 2017 년 8 월 29 일, 주식매수청구 2017 년 8 월 29 일 ~9 월 18 일, 분할합병 2017 년 10 월 1 일로예정하고있다. 당사는롯데그룹의지배구조개편추이를모니터링하고, 동지배구조개편이동사에대한대주주및계열의지원가능성에미치는영향을지원능력및지원의지측면에서검토할계획이다. 유동성분석 유동성대응능력및재무융통성우수 2016 년말기준 1 년이내만기자산 / 부채비율이 281.6% 로자산ㆍ부채의만기가안 정적으로대응되는가운데, 단기차입의존도도매우낮은수준으로조달구조의안정성 이매우우수하다. 3 개월단위로자금수지계획을수립하고유동성관련주요지표를 관리하는한편, 위기단계별 Action Plan 을수립하고있는등유동성위험관리가적 절히이루어지고있는것으로평가된다. 유동성관련주요지표 ( 단위 : %) 2012(12) 2013(12) 2014(12) 2015(12) 2016(12) 단기차입의존도 10.3 3.4 8.5 11.9 6.5 1 년이내만기도래자산 / 부채 236.8 258.0 308.2 323.3 281.6 주 : 단기차입의존도 =( 콜머니 + 단기차입금 + 단기사채 )/ 차입부채자료 : 업무보고서및공시자료 신용카드업평가방법론적용결과 사업항목재무항목 구분 AAA AA A BBB BB B 산업위험 시장지배력 경영및리스크관리 수익성 자산건전성 자본적정성 자금조달및유동성 모델등급 주 : 표시는상대적으로중요한지표를의미 본평가는당사의공시된신용카드업평가방법론, KR 신용평가일반론, 계열신용평가방법론을적용하였습니 다. 공시된신용평가방법론은당사홈페이지 www.rating.co.kr 의리서치 / 평가방법론에서찾아볼수있습 니다. 5
< 유의사항 > (1) 신용등급은특정금융상품, 금융계약, 발행자등의상대적인신용위험에관한현재시점에서의한국기업평가 의의견입니다. 신용등급은특별한언급이없는경우신용위험을제외한다른위험 ( 금리나환율변동등에따른시장가치변동위험, 해당증권의유동성위험, 내부절차나시스템으로인해발생하는운영위험 ) 에대해서는설명하지않습니다. 또한신용평가는현재또는과거사실에관한진술이아니라, 당사고유의평가기준에따라평가대상의미래상환능력에대해예측한독자적인의견으로, 이러한예측정보는실제결과치와다를수있습니다. 신용등급은환경변화및당사가정한기준에따라변경또는취소될수있습니다. (2) 본보고서상모든정보는평가대상회사또는기관이제출한자료와함께각종공시자료등의자료원으로부터수집된자료에근거하고있으며, 당사는제출자료에거짓이없고중요사항이누락되어있지않으며중대한오해를불러일으키는내용이들어있지않다는확인서를평가대상회사또는기관으로부터수령하고있습니다. 당사는평가대상회사또는기관및이들대리인이정확하고완전한정보를적시에제공한다는전제하에신용평가업무를수행하고있으며, 신용평가과정에서이용하는정보에대해별도의실사나감사를실시하고있지않습니다. 따라서제공된정보의오류및사기, 허위에따른결과에대해당사는어떠한책임도부담하지않습니다. (3) 신용평가과정에서이용하는정보에대해별도의검증절차를거치지않았고, 분석자 분석도구또는기타요인에의한오류발생가능성이있기때문에당사는본보고서내용의정확성및완전성을보증하거나확약하지않습니다. 본보고서의모든정보들은신용등급부여에필요한주요한판단근거로서제시된것으로평가대상에대한모든정보가나열된것은아니며, 고의또는중대한과실에기인한사항을제외하고신용등급및본보고서상정보의이용으로발생하는어떠한손해및결과에대해서도당사는책임지지않습니다. (4) 당사는금융상품의매매와관련한조언을제공하거나투자를권유하지않습니다. 신용등급은특정유가증권의매수, 매도혹은보유를권유하는정보가아니며시장가격의적정성에대한정보도아닙니다. 신용등급및본보고서는당사고유의평가기준에따른의견으로만해석되어야하며, 이용자의투자결정을대신할수없고금융상품의투자결과에대한법적책임소재를판단하기위한증빙자료로도사용될수없습니다. 따라서정보이용자들은스스로투자대상의위험에대해분석하고평가한다음그결과에따라각자투자에대한의사결정을하여야만합니다. < 예측정보관련유의사항 > 본문내전망과관련된모든정보는평가시점에있어당사의합리적인분석방법과절차에의하여생성된예측정보이며, 이는분석대상업체의핵심지표관련당사의전망에기초한영업손익추정과분석대상업체가제시한사업계획등을근거로하고있습니다. 향후핵심지표의변화폭이당초의예상범위를크게이탈하고, 이러한추세가구조적인요인에기인하는것으로판단되는경우당사는이를반영한 Credit 검토를토대로신용등급또는등급전망을변경할수있습니다. 예측정보는수급요인이나환율, 금리등과같은외생변수를포함한대내외적인환경변화에따라실제결과치와차이가발생할수있습니다. 또한, 예측정보는상기 < 유의사항 > 의적용을받습니다. 6
다음은 표준내부통제기준 제 38 조 제 44 조제 6 항 제 46 조제 4 항, 금융투자업규정 제 8-19 조의 9 제 2 항에따라제공되는내용이 며, 평가의견의일부입니다. 장기채무신용등급정의및회사채부도율 등급기호 등급의정의 연간 부도율 (%) 3 년차평균 누적부도율 (%) 공식광의공식광의 AAA 원리금지급확실성이최고수준이며, 예측가능한장래의환경변화에영향을받지않을만큼안정적이다. 0.00 0.00 0.00 0.00 AA 원리금지급확실성이매우높으며, 예측가능한장래의환경변화에영향을받을가능성이낮다. 0.00 0.00 0.00 0.00 A 원리금지급확실성이높지만, 장래의환경변화에영향을받을가능성이상위등급에비해서는높다. 0.00 0.00 0.36 1.29 BBB 원리금지급확실성은있으나, 장래의환경변화에따라지급확실성이저하될가능성이내포되어있다. 0.00 0.00 1.72 5.71 BB 최소한의원리금지급확실성은인정되나, 장래의안정성면에서는투기적요소가내포되어있다. 5.26 5.26 9.17 12.50 B 원리금지급확실성이부족하며, 그안정성이가변적이어서매우투기적이다. 16.67 16.67 15.78 17.99 CCC 채무불이행이발생할가능성이높다. 0.00 0.00 14.34 25.29 CC 채무불이행이발생할가능성이매우높다. 0.00 NA 100.00 100.00 C 채무불이행이발생할가능성이극히높고, 합리적인예측범위내에서채무불이행발생이불가피하다. NA NA 35.38 53.84 D 현재채무불이행상태에있다. 주 1: AA 부터 B 까지는동일등급내에서상대적인우열을나타내기위하여 "+" 또는 "-" 의기호를부가할수있음. 주 2: 예비평가의경우신용등급앞에 P 를, 조건부신용평가의경우신용등급앞에 C 를, 미공시등급의경우신용등급앞에 U 를부기함. 주 3: 구조화금융거래와관련한신용평가의경우신용등급뒤에 (sf) 를, 집합투자기구신용평가의경우신용등급뒤에 (f) 를부기함. 주 4: 공식부도율은금융투자업규정제 8-19 조의 9 제 3 항제 2 호의부도정의 ( 원리금의적기상환이이루어지지않거나기업회생절차 파산절차의개시가있는경우 ) 에의해산정된부도율임. 주 5: 광의부도율은표준내부통제기준제 3 조제 9 호에의해부도이외에기업구조조정관련법률및이에준하는협약에따라원리금감면, 출자전환등의방법으로채권자의상당한경제적손실을수반하면서실질적으로부도방지및채무경감등을목적으로이루어지는채무조정을포함하여산정한부도율임. 주 6: 연간부도율은신용평가실적서의직전년도부도율로서광의의부도에따른부도율을병기하고, 3 년차평균누적부도율은평균누적부도율표의 3 년차평균누적부도율로서광의의부도에따른부도율을병기함. 당사가본건신용평가에이용한중요자료는감사보고서, 분 반기검토보고서, 업무보고서등입니다. 본신용평가의평가개시일은 2017.04.28 이고, 계약체결일은 2016.12.30 이며, 평가종료일은 2017.04.28 입니다. 최근 2 년간의뢰인과체결한다른신용평가계약건수및총액은각각 27 건, 239.98 백만원 ( 정기평가포함 ) 입니다. 당사는신용평가일현재수행중인의뢰인의다른신용평가용역은없습니다. 또한의뢰인은독점규제및공정거래에관한법률에따른기업집단에속하며, 동기업집단의직전년도수수료비중은신용평가수수료총액의 2.9% 에해당합니다. 신용평가일기준 2 년이내비평가용역계약체결내역은없습니다. 또한의뢰인은독점규제및공정거래에관한법률에따른기업집단에속하며, 동기업집단의직전년도비평가수수료비중은비평가수수료총액의 0% 에해당합니다. 한편, 신용평가일현재수행중인비평가용역은없습니다. Copyright 2017 : Korea Ratings. 서울특별시영등포구의사당대로 97 대표전화 : 368-5500 FAX: 368-5599. 본보고서에서제공하는모든정보의저작권은한국기업평가 의소유입니다. 따라서어떠한정보도당사의서면동의없이무단으로전재되거나복사, 인용 ( 또는재인용 ), 배포될수없습니다. 7