009.04.7 들어가는말 통화선물의제도변경과미성숙된시장환경 - 통화선물 옵션의이론가를알자 - 환율급변및 KIKO 피해등을계기로외환관리에어려움을겪고있는중소기업등실수요자를장내 시장으로유인하여합리적인환위험관리기회를제공할필요가있으나, 현행거래되고있는장내선 물은만기및결제방법등이정형화되어수출기업등외환실수요자들이이용하는데불편함이있다. 이를해소하고자거래소측은선물포지션을현물포지션과교환하도록하는기초자산조기인수도부거래 (EFP) 제도와최종결제일및최종결제방법이표준화된기존거래와별도로거래당사자가해당항목을협의할수있는플렉스 (FLEX) 제도를도입하였다. 결제월물다양화와협의거래의강화로특징지어지는금번제도변경으로보다시장참여자친화적인거래환경조성에대한기대감이높다. 문제는제도개선에비해이론적, 연구적성숙도가이를따라잡지못하고있다는점이다. 현재대부분자료에는이론가고시자체가안되거나고시가되더라도잘못된금리적용으로혼란을주고있으며, 내용역시선물시장자료가아닌현물환율전망자료에머무르고있는실정이다. 파생이란미래가격에대한기대치를반영하여현재시점에거래하는상품으로, 이론가격에대한명확한기준이없다는것은어불성설이다. 특히금번제도변경을통해마련된다양하고유동적인투자전략에대응하려면이론가설정이가장중요한팩터라는점을감안할때현상황은참담하다고표현할수밖에없다. 당사는본고를통해이론가계산의기본개념을정립, 투자자들의이해를돕고자한다. YEN/KRW & EUR/KRW & USD/KRW Trend,100 1,900 YEN/KRW EUR/KRW USD/KRW 1,700 1,500 1,300 현대선물 [ 주 ] 금융공학팀김태선팀장이광엽차장정성윤과장김명실주임 0-788-706 1,100 900 700 500 06.01.04 07.0.01 08.03.19 09.04.7 1
FX Furures 이론가 USD Furures 이론가산정예시 (09.04.4) 구분 시가 고가 저가 종가 전일비 Basis 거래대금 / 수량 미결제 정산가 이론가 괴리도 USD Spo 1,345.50 1,354.0 1,344.00 1,348.00-0.50 USD905 1,350.00 1,353.30 1,34.90 1,347.00 -.00-1.00,04 110,558 1,349.00 1,346.90 0.10 USD906 1,348.60 1,350.0 1,345.70 1,345.70-0.30 -.30 1,095 5,470 1,346.00 1,345.50 0.0 USD907 1,33.50 1,33.50 1,33.50 1,33.50 0.00-15.50 0 0 1,35.9 1,34.00-9.50 JPY & EUR Fuures 이론가산정예시 (09.04.4) 구분 시가 고가 저가 종가 전일비 Basis 거래대금 / 수량 미결제 정산가 이론가 괴리도 JPY 1,374.86 -.7 JPY905 1,370.70 1,373.60 1,370.70 1,373.60.90-1.6 4,430 1,370.70 1,373.90-0.30 EUR 1,755.83 10.5 EUR905 1,753.80 1,753.80 1,753.40 1,753.40 11.60 -.43 9,717 1,741.80 1,753.70-0.30 FX Fuures Price Calculaor Theoreical FX Fuures Price Calculaor 일자 일수 KOR USA JAP EUR 009-04-7 1 1D.0000 0.500 0.1000.0000 1W 7 -.0090 0.313 0.1975 0.885 W 14-1.0919 0.3688 0.38 0.9163 KRW/USD 1M 30-0.5618 0.4350 0.3063 0.9875 1,381.00 M 60-0.135 0.8619 0.4550 1.1994 3M 91 0.1464 1.075 0.555 1.3963 JPY/USD 4M 11 0.583 1.3094 0.606 1.4756 90.94 5M 151 0.483 1.5075 0.6788 1.5319 6M 18 0.4860 1.613 0.7319 1.6013 USD/EUR 7M 1 0.60 1.6856 0.7700 1.6363 1.796 8M 4-0.940 1.7363 0.8050 1.6600 9M 73-1.087 1.7863 0.8388 1.6863 10M 303 -.1313 1.8331 0.8638 1.715 11M 333-3.4400 1.8806 0.8888 1.7388 1M 365-1.1000 1.9306 0.9113 1.7631 선물월물정보 국가별금리 만기일 009-03-18 009-04-15 009-05-0 009-06-17 009-09-16 009-1-16 잔존일수 -40-1 3 51 14 33 종목명 903 904 905 906 909 91 순번 3 4 7 10 직전일수 14 30 11 1 직후일수 30 60 151 4 KOR -0.7937-0.3180 0.4151-0.1380 USA 0.4060 0.7338 1.4481 1.711 JAP 0.70 0.4104 0.6613 0.7945 EUR 0.9563 1.1358 1.5150 1.659 009-04-7 KRW/USD [KRW/USD] 903 [KRW/USD] 904 [KRW/USD] 905 [KRW/USD] 906 [KRW/USD] 909 [KRW/USD] 91 1,348.0 - - 1,347.0 1,346.0 1,34.5 1,331.8 이론베이시스 - - -1.0 -.00-5.5-16.0 1,374.9 KRW/JAP100 [KRW/JAP100] 903 [KRW/JAP100] 904 [KRW/JAP100] 905 [KRW/JAP100] 906 [KRW/JAP100] 909 [KRW/JAP100] 91 - - 1,373.9 1,373.4 1,373.5 1,366.6 이론베이시스 - - -0.9-1.4-1.4-8.3 1,755.8 KRW/EUR [KRW/EUR] 903 [KRW/EUR] 904 [KRW/EUR] 905 [KRW/EUR] 906 [KRW/EUR] 909 [KRW/EUR] 91 - - 1,753.9 1,75. 1,748. 1,735.5 이론베이시스 - - -.0-3.6-7.7-0.3
통화선물이론가 통화선물 ( 미국달러선물, 엔선물및유로선물 ) 이론가격 (1 r ) ( r rf ) F = S 365 S S 365 (1 rf ) (1 rf ) 365 365 F : 선물이론가격 ( 소수점둘째자리에서반올림 ) S : 전일기초자산기준가격 : 산출일부터최종거래일까지의산출잔존기간의일수 r : 거래소가지정하는국제적인정보통신서비스제공자가전일의미국달러현물환거래의종료시점을기준으로고시하는 1개월, 3개월, 6개월만기외환스왑포인트내재원화금리 ( 매수호가 (Bid) 와매도호가 (Offer) 의평균내재금리로소수점셋째자리에서반올림 ) 와한국자금중개주식회사가전일의미국달러현물환거래의종료시점을기준으로고시하는만기 365일이종통화스왑금리 ( 매수호가 (Bid) 와매도호가 (Offer) 의평균금리로소수점셋째자리에서반올림 ) 를선형보간하여산출된금리 r f : 미국달러선물 : 영국은행협회 (BBA) 에서발표하는 1 개월, 3 개월, 6 개월, 9 개월, 1 개월만기 런던은행간매도금리 (LIBOR) 를선형보간하여산출된금리 엔선물 : 일본은행협회 (JBA) 에서전일 11 시기준으로발표하는 1 개월, 3 개월, 6 개월, 9 개월, 1 개월만기동경은행간매도금리 (TIBOR) 를선형보간하여산출된금리 유로선물 : 유럽은행협회 (EBF) 에서중앙유럽시간 11 시기준으로발표하는 1 개월, 3 개월, 6 개 월, 9 개월, 1 개월만기유럽은행간매도금리 (EURIBOR) 를선형보간하여산출된금리 3
달러옵션이론가 미국달러옵션이론가격 미국달러옵션의이론가격은다음블랙 - 숄즈모형에의하여산출된수치 ( 소수점둘째자리에서반올림 ) 로한다. rf r 1 C S e N( d ) X e N( d ) rf 1 r P X e N( d ) S e N( d ) d 1 1 ln( / ) ( f / ) d d S X r r C : 콜옵션가격 P : 풋옵션가격 S : 전일의기초자산기준가격 : 변동성 ( 산출종목이속하는풋옵션또는콜옵션별로 개근월종목중행사가격괴리율이 1.5% 이 내인종목을대상으로행사가격가중치및전일의약정수량을가중하여거래소가산출하는전일의평균연내재변동성. 다만, 해당평균연내재변동성이적당하지아니한다고인정하는경우에는그때마다거래소가산출하는기초자산의연변동성을말함 ) ( 행사가격괴리율-0.015) 행사가격가중치 = 0.015 ( 연내재변동성약정수량가중치 행사가격가중치) 평균연내재변동성 = ( 약정수량가중치 행사가격가중치) X : 행사가격 r r f : 한국금융투자협회가공시하는전일 11 시 30 분현재만기 91 일양도성정기예금증서의연수익률 : 영국은행협회 (BBA) 에서발표하는 3 개월만기런던은행간매도금리 (LIBOR) : 산출일부터최종거래일까지의산출잔존기간의일수 / 365 ln : 자연로그함수 e : 지수함수 N(d) : 누적표준정규분포함수 4
파생상품시장제도 개정된주요파생상품시장업무규정 ( 거래단위및상장결제월수등 ) 변경상품명세표변경전변경후 달러선물 : 5 만달러 1 만달러 거래단위 5 백만엔 1 백만엔 5 만유로 1 만유로 통화선물거래승수 5 배 1 배 최소 ( 최대 ) 수량 00(3,000) 계약 1,000(15,000) 계약 선물스프레드증거금액 계약당선물스프레드거래증거금 30만원계약당선물스프레드위탁증거금 50만원계약당선물스프레드유지위탁증거금 30만원계약당선물스프레드주문위탁증거금 50만원 6만원 10만원 6만원 10만원 계약당최소증거금 5 만원 1 만원 미결제약정수량처리정배수증가 1 계약 5 계약 거래수수료변경 거래체결 304 원 ( 자기 65 원 ) 60 원 ( 자기 53 원 ) 최종결제 608 원 ( 자기 53 원 ) 11 원 ( 자기 106 원 ) 상장결제월수연속 3 개월분기월연속 6 개월분기월 거래기간 3 개원 ( 연속월 ) 1 년 ( 분기월 ) 6 개월 ( 연속월 ) 1 년 ( 분기월 ) 스프레드 5 개 7 개 5