2007

Eugene Research 기업분석 19. 1.28 오이솔루션 (1388.KQ) Small-Cap Optical Module 4Q18 Review: 시장기대치부합, 5G 관련매출발생시작 미드스몰캡박종선 Tel. 2)368-676 / jongsun.park@eugenefn.com 시장 Consensus 대비 ( 영업이익기준 ) Above In-line Below O 현재주가 (1/25) NR,35 원 Key Data ( 기준일 : 19.1.25) KOSPI(pt) 2,178 KOSDAQ(pt) 711 액면가 ( 원 ) 5 시가총액 ( 십억원 ) 157 52주최고 / 최저 ( 원 ),65 / 9, 52주일간 Beta.95 발행주식수 ( 천주 ) 7,7 평균거래량 (3M, 천주 ) 212 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 3,488 배당수익률 (19F, %).5 외국인지분율 (%) 9.5 주요주주지분율 (%) 박찬외 5인 29.5 Company Performance 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 37.5 66.1 13.5 72.5 KOSPI 대비상대수익률 31.3 62.5 18.5 93.3 4Q18 Review: 매출액 +56.2%yoy, 영업이익흑자전환 %yoy. 시장기대치부합 전거래일 (1/25) 장종료후공시를통해발표한지난해 4 분기잠정실적 ( 연결기준 ) 은매출액 264 억원, 영업이익 17 억원으로매출액은전년동기대비 56.2% 증가하였고, 영업이익은흑자전환하였음. 당사추정치및시장컨센서스 ( 매출액 23 억원, 영업이익 억원 ) 에부합하며본격적인실적성장세로전환함. 회사에서제시한전망치 ( 매출액 23 억원 ) 를초과함 실적이전년동기대비증가한것은 1 국내이동통신 5G 투자등으로 Wireless 제품이전년동기대비 26.2% 증가하였고, 2 미국및일본관련 HTTH/MSO 매출이증가했기때문임 이번실적에서긍정적인것은 1 매출액이분기별로바닥을다지고상승하는추세 ( 매출액 1Q18 173 억원 2Q18 187 억원 3Q18 9 억원 4Q18 264 억원 ) 라는것과, 2 수익성이개선 (OPM 1Q18-13.4% 2Q18-1.% 3Q18 +5.% 4Q18 +6.4%) 되고있다는것임. 특히 3 5G 관련매출이 4 분기에약 42 억원 (1Gbps 제품 ) 이발생하였고, 올해부터는수익성이좋은 25Gbps 제품이증가할것으로전망되어긍정적임 19 전망 : 5G 상용화를시작으로본격적인투자가진행되며큰폭의실적성장전망 당사추정올해 1 분기예상실적 ( 연결기준 ) 은매출액 413 억원, 영업이익 41 억원으로전년동기대비매출액은 139.4% 증가하고, 영업이익은큰폭으로흑자전환하며본격적인실적성장을이어갈것으로전망함. 국내통신 3 사의본격적인 5G 서비스를위한투자가진행되고있기때문이며, 수주 (18.12.21 공시, 삼성전자향수주금액 274 억원 ) 금액을감안함 당사추정올해연간예상실적 ( 연간기준 ) 은매출액 1,438 억원, 영업이익 145 억원을전망함. 전년대비매출액은 +72.6%, 영업이익은큰폭으로증가, 영업이익률 1.1% 를전망함 올해초부터 5G 서비스관련매출이국내는물론해외에서발생할것으로예상하기때문임. 1 국내는이미삼성전자를통한제품공급이본격적으로시작되고있고, 2 해외는노키아, 에릭슨, 삼성전자등을통해 AT&T, 버라이존, 스프린트등에공급은물론일본향도올해에시작될것으로예상이되어본격적인턴어라운드가시작될것으로추정함 19 년은 5G 관련본격투자에따른실적개선시작, 주가는추가상승가능 현재주가는 19 년당사추정 EPS 기준 PER 11.2 배로해외유사기업대비저평가상태임. 본격적인실적성장이시작되고있고, 수익성이개선되고있으며, 올해부터국내및해외고객을중심으로본격적인성장을앞두고있어향후주가는상승세를지속할것으로판단함 Earnings Summary(IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원, (%,%p) 4Q18P 1Q19F 18F 19F 17 실적발표당사예상치차이컨센서스차이예상치 qoq yoy 예상치 yoy 예상치 yoy 매출액 26.4 23. 14.9 23. 14.9 41.3 56.3 139.4 76.6 83.3 8.7 143.8 72.6 영업이익 1.7 1.7 -. 2. -15.9 4.1 142.3 흑전 -1.9.2 흑전 14.5 6,55.6 세전이익 1.9 1.6 21.8 1.6.1 4.1 114.2 흑전 -3.8 1.9 흑전 14.7 675.4 순이익 1.8 1.5 23.1 1.5 23. 4. 114.1 흑전 -1.8 2.6 흑전 14.1 451.4 영업이익률 6.4 7.3-1. 8.7-2.3 9.9 3.5 23.3-2.5.3 2.8 1.1 9.8 순이익률 7. 6.5.5 6.5.5 9.6 2.6 21.1-2.3 3.1 5.4 9.8 6.7 EPS( 원 ) 954 775 23.1 1,34-7.7 2,42 114.1 흑전 -246 33 흑전 1,822 451.4 BPS( 원 ) 8,916 8,873.5 8,515 4.7 9,326 4.6 12.1 8,65 8,916 3.1 1,638 19.3 ROE(%) 1.7 8.7 2. 12.1-1.4 21.9 11.2 34.3-2.9 3.8 6.7 18.6 14.9 PER(X) 21.3 26.3-19.7-1. - - - 61.6-11.2 - PBR(X) 2.3 2.3-2.4-2.2 - - 1.3 2.3-1.9 - 자료 : 오이솔루션, 유진투자증권 주 : EPS 는 annualized 기준

실적전망 도표 1 4Q18 잠정실적 : 매출액 +56.2%yoy, 영업이익큰폭흑자전환 ( 십억원,%) 실적 4Q18P 4Q17A 3Q18A YoY (%,%p) QoQ (%,%p) 매출액 26.4 56.2 26.2 16.9.9 수익 영업이익 1.7 흑자전환 61.6-1.7 1. 세전이익 1.9 흑자전환 72.6-2.8 1.1 당기순이익 1.8 흑자전환 72.9-1.4 1.1 지배기업당기순이익 1.8 흑자전환 72.9-1.4 1.1 이익률 (%) 영업이익률 6.4 16.4 1.4-1.1 5. 세전이익률 7.3 23.9 2. -16.6 5.3 당기순이익률 7. 15.4 1.9-8.4 5.1 지배기업당기순이익률 7. 15.4 1.9-8.4 5.1 자료 : 연결기준, 유진투자증권 실적 실적 도표 2 실적전망 ( 연결기준 ) ( 십억원,%) 1Q17A 2Q17A 3Q17A 4Q17A 1Q18A 2Q18A 3Q18A 4Q18P 18P 19F 매출액 23.3 19.6 16.7 16.9 17.3 18.7.9 26.4 79.7 76.6 83.3 143.8 증가율 (%,yoy) 42.5 26.5-11.9-41.3-26. -5. 25.2 56.2 34.2-3.9 8.7 72.6 제품별매출액 ( 십억원 ) Wireless 12.8 1.3 8.4 8.7 9. 11.1 8.8 11. 49.1.2 39.8 96.3 Telecom/Datacom 4.5 4.1 3.3 3.1 5.4 5. 6.4 6.3 11.3 15. 18.2.3 FTTH/MSO 6.1 5.3 5. 5.1 2.9 2.6 5.8 9.1 19.3 21.4 25.3 27.3 제품별비중 (%) Wireless 54.8 52.5 5.2 51.4 52.2 59.2 42. 41.6 61.6 52.5 47.8 66.9 Telecom/Datacom 19.1.8 19.9 18.6 16.5 13.9 3.5 24. 14.2 19.6 21.8 14.1 FTTH/MSO 26.1 26.7 29.9 3. 31.3 26.9 27.5 34.5 24.2 28. 3.3 19. 수익영업이익 1.2.2-1.6-1.7-2.3 -.2 1. 1.7 4.7-1.9.2 14.5 세전이익.1.5-1.6-2.8-2..9 1.1 1.9 6.1-3.8 1.9 14.7 당기순이익.1 1.1-1.6-1.4-2. 1.6 1.1 1.8 6.1-1.8 2.6 14.1 지배기업순이익.1 1.1-1.6-1.4-2. 1.6 1.1 1.8 6.1-1.8 2.6 14.1 이익률 (%) 영업이익률 5. 1.2-9.7-1.1-13.4-1. 5. 6.4 5.9-2.5.3 1.1 세전이익률.4 2.5-9.4-16.6-11.6 4.6 5.3 7.3 7.6-4.9 2.3 1.2 당기순이익률.4 5.7-9.4-8.4-11.6 8.8 5.1 7. 7.7-2.3 3.1 9.8 지배기업순이익률.4 5.7-9.4-8.4-11.6 8.8 5.1 7. 7.7-2.3 3.1 9.8 자료 : 연결기준, 유진투자증권 2_ www.eugenefn.com

도표 3 Peer Group 비교 평균 CISCO FUJITSU NEC FINISAR ADTRAN 국가미국일본일본미국미국 19-1-25 46.1 7,423. 3,465. 21.9 14. 통화 USD JPY JPY USD USD 시가총액 ( 백만달러, 십억원 ) 7,398.7 13,998.1 8,222.1 2,571.1 669. PER( 배 ) PBR( 배 ) 매출액 ( 백만달러 ) 영업이익 ( 백만달러 ) 영업이익률 (%) 순이익 ( 백만달러 ) EV/EBITDA( 배 ) ROE(%) 참고 : 19.1.25 종가기준, 컨센서스적용자료 : Bloomberg, 유진투자증권 FY17A.6 15.2 15.9 25.5 17.9 28.7 FY18F 29.9 15.2 12.2 25. 23.1 73.9 FY19F 16.8 13.9 11.9 13.6 14.8 29.7 FY17A 1.7 2.4 1.6.8 1.6 1.9 FY18F 2.3 5.7 1.3 1. 1.4 - FY19F 2.4 6. 1.2.9 1.3 - FY17A 22,61.2 48,5. 38,231.9 24,652.8 1,449.3 666.9 FY18F 23,93.2 51,621. 35,67.9 26,321.9 1,313.9 61.3 FY19F 23,429.3 53,313.3 34,823.4 26,895. 1,476.2 638.6 FY17A 2,732.2 11,973. 1,86.5 387. 176.9 37.7 FY18F 3,71.5 16,394.7 1,52.4 549.6 15.8. FY19F 3,972.6 17,63. 1,564.9 1,36.6 181.4 17.1 FY17A 9.4 24.9 2.8 1.6 12.2 5.7 FY18F 9.2 31.8 4.2 2.1 8.1. FY19F 11.1 32. 4.5 3.9 12.3 2.7 FY17A 2,19.7 9,69. 818.6 252.6 249.3 23.8 FY18F 3,46.6 13,634.3 1,151.2 328.4 112.3 6.6 FY19F 3,249.3 14,26.2 1,167.1 621.3 176.2 21.7 FY17A 8.9 7.9 4.6 8.8 7.3 16.1 FY18F 13.7 1.5 5.2 9.1 9.8 33.7 FY19F 9.1 9.9 5.3 6.5 7.2 16.8 FY17A 1.4 14.8 1.6 3.4 18.3 4.9 FY18F 13.9 33. 11.6 4.1 7.1 - FY19F 15.9 36.5 9.9 7. 1.2 - www.eugenefn.com _3

광트랜시버국내 1 위업체 도표 4 광트랜시버 : 트래픽증가할때증설해야할광통신핵심제품 자료 : 회사자료, 유진투자증권 도표 5 주요연혁도표 6 응용산업별매출비중 (17 년기준 ) 연도 3.8 오이솔루션설립 내용 3.1 한국광기술원공동기술개발추진확약서체결 3.12 2.5G SFP TRx 국산화개발 4.1 OE Solutions America, Inc. 설립 ( 미국캘리포니아 ) 7.12 전환사채전환후최대주주변동 ( 박찬 성신양회 ( 주 )) 1.11 ASPA Awards 1 Grand Prize 수상 11.5 최대주주변동 ( 성신양회 ( 주 ) 박찬 ) 12.6 제 1 호첨단기술기업지정 ( 지식경제부 ) 12.11 World Class 3 기업선정공로패수상 13.1 글로벌전문기업육성프로그램후보기업선정 13.12 코스닥시장상장 (2.27) 자료 : 회사자료, 유진투자증권 1G 이상제품 36.7% 5G 이상제품 13.3% 기타 4.% 1.25G 이하제품 16.1% 2.5G 이상제품 3.% 4_ www.eugenefn.com

5A 6A 7A 8A 9A 1A 11A 12A 18P 19F 7A 8A 9A 1A 11A 12A 18P 19F 도표 7 이동통신에서초고속인터넷까지폭넓은제품보유 자료 : 회사자료, 유진투자증권 도표 8 19 년매출큰폭성장세전환도표 9 수익성회복시작 ( 십억원 ) 16 1 1 1 8 6 매출액 ( 십억원 ) 매출액 (%) 16 영업이익률 16 1 14 1 12 1 1 8 8 6 6 4 2-2 -4 www.eugenefn.com _5

3Q18A 3Q18A 3Q18A 8A 9A 1A 11A 12A 18F 도표 1 해외고객확대로수출액지속증가도표 11 수출비중 7% 이상돌파 ( 십억원 ) 9 8 7 수출내수 내수 23.8% 6 5 3 1 수출 76.2% 도표 12 지역별매출비중 (17 년기준 ) 도표 13 북미수출이가장큰비중차지 아시아 28.1% 유럽 7.7% 기타.% 국내 23.2% 북미 41.1% (%) 1% 9% 8% 7% 6% 5% % 3% % 1% % 국내북미아시아유럽기타 17.9 21.1 27.1 35.3 31.5 21.8 도표 14 지역별매출추이도표 15 북미매출추이 ( 십억원 ) 9 8 7 6 5 3 1 국내북미아시아유럽기타 ( 십억원 ) 35 3 25 15 1 5 북미 6_ www.eugenefn.com

오이솔루션 (1388.KQ) 재무제표 대차대조표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 18F 19F F ( 단위 : 십억원 ) 18F 19F F 자산총계 89.9 96.1 11.4 117.1 136.5 매출액 79.7 76.6 83.3 143.8 185.2 유동자산 52.9 57.2 6. 72.8 87.5 증가율 (%) 34.2 (3.9) 8.7 72.7 28.8 현금성자산 1.2 22.7 25.4 29.1 38. 매출원가 53.1 54. 54.9 9.1 114.1 매출채권 23. 14.6 13.8 16.4 18.6 매출총이익 26.6 22.6 28.4 53.7 71.1 재고자산 17.7 18.8 19.8 26.2 29.7 판매및일반관리비 21.9 24.5 28.2 39.2 51.6 비유동자산 37. 38.8 41.3 44.4 49.1 기타영업손익 (.). (.).. 투자자산 6.2 8.4 9.6 1. 1.4 영업이익 4.7 (1.9).2 14.5 19.5 유형자산 3. 29.6 3.9 33.7 38.1 증가율 (%) 833.7 적전 흑전 6,55.6 34.1 기타.8.8.8.7.6 EBITDA 8.5 2.7 5. 19.8 25.3 부채총계 34.6 29.1 32.4 34.8 37.4 증가율 (%) 115.3 (68.4) 88.8 291.9 28. 유동부채 28.4 24.8 28. 3.2 32.7 영업외손익 1.4 (1.9) 1.7.1 (.4) 매입채무 6.2 3.2 6.9 9.2 11.6 이자수익.1.1.1.. 유동성이자부채.. 19.4 19.4 19.4 이자비용.4.5.5.5.5 기타 2.3 1.6 1.7 1.7 1.7 지분법손익.1.1.5.8.8 비유동부채 6.2 4.3 4.4 4.6 4.7 기타영업손익 1.6 (1.6) 1.5 (.2) (.7) 비유동기타부채..... 세전순이익 6.1 (3.8) 1.9 14.7 19.1 기타 6.2 4.3 4.4 4.6 4.7 증가율 (%) 359.9 적전 흑전 675.4 3.1 자본총계 55.3 66.9 69. 82.3 99.1 법인세비용 (.1) (2.) (.7).6 1.5 지배지분 55.3 66.9 69. 82.3 99.1 당기순이익 6.1 (1.8) 2.6 14.1 17.6 자본금 2.6 3.9 3.9 3.9 3.9 증가율 (%) 226. 적전 흑전 451.4 24.7 자본잉여금 14.1 27.2 27.2 27.2 27.2 지배주주지분 6.1 (1.8) 2.6 14.1 17.6 이익잉여금 36.3 33.9 35.8 49.2 66. 증가율 (%) 226. 적전 흑전 451.4 24.7 기타 2.3 1.9 2.1 2.1 2.1 비지배지분..... 비지배지분..... EPS 929 (246) 33 1,822 2,271 자본총계 55.3 66.9 69. 82.3 99.1 증가율 (%) 226. 적전 흑전 451.4 24.7 총차입금.. 19.4 19.4 19.4 수정EPS 929 (246) 33 1,822 2,271 순차입금 9.9 (2.7) (6.) (9.7) (18.6) 증가율 (%) 226. 적전 흑전 451.4 24.7 현금흐름표 주요투자지표 ( 단위 : 십억원 ) 18F 19F F 18F 19F F 영업활동현금흐름 (4.7) 4.1 8.7 11.9 19.3 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 6.1 (1.8) 2.6 14.1 17.6 EPS 929 (246) 33 1,822 2,271 자산상각비 3.7 4.6 4.8 5.2 5.8 BPS 8,385 8,65 8,916 1,638 12,89 기타비현금성손익 (.4).2.9 (.7) (.6) DPS 125 1 1 1 1 운전자본증감 (16.5) (.3).8 (6.8) (3.4) 밸류에이션 ( 배,%) 매출채권감소 ( 증가 ) (1.2) 4.3 2.6 (2.6) (2.2) PER 12.7-61.6 11.2 9. 재고자산감소 ( 증가 ) (6.6) (2.7) (2.1) (6.4) (3.6) PBR 1.4 1.3 2.3 1.9 1.6 매입채무증가 ( 감소 ) 2.2.5 1.9 2.2 2.4 EV/ EBITDA 1.4 32.6 3. 7.5 5.5 기타 (1.9) (2.4) (1.7).. 배당수익율 1.1.9.5.5.5 투자활동현금흐름 (7.9) (4.3) (1.) (7.7) (9.9) PCR 6.3 17.2 19. 8.4 6.9 단기투자자산감소 (.4).1 (4.9) (.2) (.2) 수익성 (%) 장기투자증권감소...2.7.7 영업이익율 5.9 (2.5).3 1.1 1.5 설비투자 (7.) (4.2) (6.1) (7.9) (1.1) EBITDA 이익율 1.6 3.5 6.1 13.7 13.7 유형자산처분..... 순이익율 7.7 (2.3) 3.1 9.8 9.5 무형자산처분 (.1) (.1) (.1) (.) (.) ROE 11.7 (2.9) 3.8 18.6 19.4 재무활동현금흐름 6.5 13.7 (1.2) (.8) (.8) ROIC 6.5 (2.3).3 21.8 24.6 차입금증가 7.. (.6).. 안정성 (%, 배 ) 자본증가 (.5) 13.7 (.6) (.8) (.8) 순차입금 / 자기자본 17.8 - - - - 배당금지급.5.6.6.8.8 유동비율 186.1 23.8 214.5 2.6 267.8 현금증감 (5.9) 12.7 (2.4) 3.5 8.6 이자보상배율 18.4 -.6 29.9.1 기초현금 15.1 9.3 21.9 19.5 23. 활동성 ( 회 ) 기말현금 9.3 21.9 19.5 23. 31.6 총자산회전율 1..8.8 1.3 1.5 Gross cash flow 12.4 4.9 8.3 18.7 22.7 매출채권회전율 4.6 4.1 5.9 9.5 1.6 Gross investment 24. 4.7 4.3 14.2 13.1 재고자산회전율 5.2 4.2 4.3 6.3 6.6 Free cash flow (11.6).2 4. 4.5 9.6 매입채무회전율 16.3 16.4 16.5 17.9 17.9 www.eugenefn.com _7

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