Eugene Research 산업분석 2019. 03.12 반도체 엔비디아의멜라녹스인수시사점 반도체 / 디스플레이이승우 Tel. 02)368-6121 / swlee6591@eugenefn.com Overweight( 유지 ) Nvidia M&A History What s New: 멜라녹스 ( Technologies) 가결국엔비디아의품에안겼다. 인수가격은 69억달러다. 2018년실적 ( 매출 10.9 억달러, 순이익 1.3억달러 ) 을기준으로 PSR 6.3배, PER 53배로평가된셈이다. 인수소식으로두회사의주가는 7% 씩상승했다. 한편, 멜라녹스인수전에는엔비디아를비롯해인텔, 마이크로소프트등이큰관심을보였던것으로전해진다. 때문에멜라녹스의주가는 1월말이후이미 40% 이상상승한상태였다. Who & Why? 멜라녹스는 1999 년설립된이스라엘의초고속네트워킹기술업체다. 고성능컴퓨팅통신규격인인피니밴드 (InfiniBand) 및초고속이더넷 (Ethernet) 용어댑터, 스위치, 소프트웨어및케이블등을엔비디아, 마이크로소프트, 알리바바, 페이스북, 넷플릭스, 라인등의고성능컴퓨팅시스템에공급한다. 특히, 2018년엔비디아와함께오크리지국립연구소와핵안전부에구축된신규슈퍼컴퓨터인 서밋 (Summit) 과 시에라 (Sierra) 에서그기술력을입증해보였다. 이를통해미국은그동안세계최강의자리를차지하고있던중국의 태후라이트 와 텐허2 를제치고슈퍼컴퓨터랭킹 1, 2위자리를탈환할수있었다. 지구상최강의컴퓨터인서밋은 IBM CPU 9,216 개와엔비디아 GPU 27,648 개, DRAM 2,800 TB(HBM2 442 TB 포함 ) 의하드웨어를통해이론적으로초당 14.3경번의실질연산이가능한머신러닝에최적화된시스템이라는점을특징으로한다. So What: 결국, 멜라녹스인수로엔비디아는데이터센터및머신러닝에서상당한기술력과성장잠재력을확보하게되었다는점에서긍정적으로평가할수있겠다. 이번인수가시장에던지는시사점은크게두가지로볼수있다. 첫째, 고성능컴퓨팅과머신러닝 (AI) 이기술의나아갈방향이라는것이다시한번확인되었다. 단기적으로는몰라도데이터센터에대한지속적투자와고성능반도체 (CPU, GPU, FPGA, ASIC, DRAM, Switch) 에대한장기성장전망은유효하다고볼수있겠다. 둘째, 핵심기술과핵심고객을보유한기업들이계속해서글로벌테크자이언트기업들에게인수되고있다는점이다. 이로인해테크놀로지의집중화와차별화가확대되고있다. 반면, 국내기업들은 M&A에있어해외경쟁사들대비소극적인것이사실이다. 기술과비즈니스의복잡도가증가하면서자체역량만으로는성장에있어한계가명확하다. 국내대표기업들의전략적 / 전술적변화가요구되는시점이라고판단된다.
기준인수가격 : 주당 125 달러시가총액 69 억달러 2018 년실적 : 매출 10.9 억달러영업이익 1.4 억달러순이익 1.3 억달러 도표 1 ( 달러 ) 120 110 100 90 80 70 60 50 멜라녹스최근 2 년간주가 40 17.03 17.06 17.09 17.12 18.03 18.06 18.09 18.12 19.03 자료 : Bloomberg, 유진투자증권 현재전세계최상위성능컴퓨터들은기존에알려진 ATA 나 PCIe 보다월등히성능이우수한인피니밴드 (IB) 나옴니패스 (Omnipass) 를직렬 I/O 통신으로사용한다 도표 2 High Speed Ethernet Switch IC 멜라녹스주요제품군 InfiniBand SoC InfiniBand Cable Ethernet Switch InfiniBand Card 도표 3 멜라녹스주요고객
도표 4 멜라녹스사업부문별주요경쟁사 도표 5 초고속이더넷어댑터시장점유율도표 6 HPC 네트워킹기술별점유율 64% Intel 15% Broadcom 8% Cisco 8% InfiniBand 77% OmniPath 13% 5% Ethernet 5% Others 5%
서밋은 4,608 개의노드로구성되어있고, 각노드는 2 개의 CPU 와 6 개의 GPU, 608GB 의 DRAM 으로구성되어있다. 이를통해서밋은실제로초당 14.3 경번의연산을수행해지구상최강의컴퓨터자리를차지하고있다. 도표 7 세계최강의슈퍼컴퓨터인서밋 (Summet) 과개별노드구성 4608 X Hardware configuration per node 96GB HBM2 + 512GB DDR4 자료 : 유진투자증권 중국이차지하고있던슈퍼컴퓨터랭킹 1, 2 위자리를 2018 년미국이탈환하는데성공 도표 8 글로벌슈퍼컴퓨터랭킹 (2018 년 11 월기준 ) 순위국적보유기관이름제조사주요하드웨어실연산속도 (Pflops) 1 오크리지국립연구소 Summit IBM 2 국가핵안전부 Sierra IBM 3 4 5 국립병렬컴퓨터연구소 국립슈퍼컴퓨터센터 국립스위스슈퍼컴퓨팅센터 TaihuLight ( 太湖之光 ) Tianhe-2 ( 天河 ) Piz Daint NRCPC NUDT 6 국가핵안전부 Trinity 7 8 9 산업과학기술협회 라이프니츠슈퍼컴퓨팅센터 오크리지국립연구소 IBM, Nvidia IBM, Nvidia Sunway SW26010 Xeon Phi Primergy 이론속도 (Pflops) 143.5 200.8 94.6 125.7 93.0 125.4 61.4 100.7 21.2 27.1 20.2 41.5 AIBCI Fujitsu Power BQC 19.9 32.6 Super MUC Titan ThinkSystem Intel, Lenovo Omni-path, Opteron Nvidia K20x 19.5 26.9 17.6 27.1 10 국가핵안전부 Sequoia IBM IBM 17.2 20.1 ᆞᆞᆞᆞ ᆞᆞᆞᆞ ᆞᆞᆞᆞ 13 KIST Nurion 자료 : Top 500 Project, 유진투자증권, Intel Omni-path 13.9 25.7
Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제3 자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다 투자기간및투자등급 / 투자의견비율 종목추천및업종추천투자기간 : 12 개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) 당사투자의견비율 (%) ㆍ STRONG BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +50% 이상 0% ㆍ BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~ +50% 미만 88% ㆍ HOLD( 중립 ) 추천기준일종가대비 -10% 이상 +15% 미만 12% ㆍREDUCE( 매도 ) 추천기준일종가대비 -10% 미만 0% (2018.12.31 기준 )