유지인트(195990) IPO기업 메탈케이스용 MCT로 성장모멘텀 확보 업종: 스몰캡 / 2015. 04. 10 Analyst 문경준(02-6309-4677) junmoon@meritz.co.kr 공모희망가 12,400원 ~ 14,000원 확정공모가 15,000원 시가총액 1,732억원 공모주식수 2,060,000주 상장주식수 11,548,800주 최대주주 47.4% 상장예정일 2015.04.13 매출구성(산업별) IT모바일기기 45% IT일반 35% 자동차 14% 기계 및 기타 6% 결론 : IT모바일기기 向 메탈소재 적용확대에 따른 성장모멘텀 확보 - IT모바일기기에 메탈소재 적용이 확대되고 있음. 삼성전자도 Apple에 이어 올해부터 주력모델에 메탈소재를 본격적으로 적용하기 시작. 전년도에 시 범적으로 적용되었던(전체 출하량의 4.7%비중) 메탈소재는 올해에는 주력 모델 출시에 따라 40%비중 이상으로 확대될 것으로 예상. 이러한 산업내 트렌드에 따라 올해 매출액은 전년대비 28% 상승하며 성장을 지속할 것 으로 예상. 향후 긍정적인 주가 흐름을 보여줄 것으로 기대. 기업개요 - 동사는 공작기계 제작업체로 2003년 현대위아에 MCT(Machining Center) 를 OEM으로 납품하면서 사업 기반을 구축. 20년 이상의 공작기계 제작 업력을 보유하고 있으며 2009년에는 자사브랜드 출시를 통해 자체 공급망 을 구축하기 시작. 이후 IT모바일기기 내외장재에 매탈소재가 채택되기 시 작하면서 소형 MCT에 특화되있는 동사는 새로운 성장의 기회를 잡아가고 있음. 투자포인트 - 자사브랜드 비중이 빠르게 상승 2013년까지 30%수준을 보여주었던 자사브랜드 비중은 2014년에는 67%비 중으로 빠르게 상승(현대위아 向 OEM비중 33%). 최근 스마트폰과 태블릿 PC 프리미엄 제품군에서 메탈소재 적용이 빠르게 확대되고 있는데 소형 MCT군에서 산업내 인지도를 구축해 가는 상황. - 메탈소재는 최근 스마트폰을 중심으로 적용이 빠르게 확대 삼성전자는 갤럭시 A시리즈를 시작으로 본격적으로 메탈외장재를 스마트 폰에 채택하기 시작. Flagship모델인 갤럭시S6와 Edge 그리고 Note5도 메 탈외장재를 채택한 것으로 파악. 메탈외장재는 프리미엄폰을 대표하는 하 나의 특징으로 부각되는 것이 최근의 산업트렌드. 매출액 증감 영업이익 증감 순이익 증감 P/E P/B 영업이익률 (억원) (%) (억원) (%) (억원) (%) (배) (배) (%) 2012 602 21.4 146 23.4 121 35.5 - - 24.3 2013 532 (11.6) 87 (40.4) 65 (46.2) - - 16.4 2014 860 61.5 172 96.6 148 125.4 - - 20.0 2015E 1,100 27.9 215 25.3 180 22.0 9.6 2.7 19.5 www.imeritz.com
회사연혁 1991년 다사기계 설립, 1993년 대우중공업 협력업체로 등록, 2001년 고속정밀 MCT개발 및 양산, 2003년 현대위아 협력업체로 등록, 2007년 중국 위해법인 설립, 2008년 유지인트(UGInt, Union Great International)로 사명변경, 2009년 자사Brand UT시리즈 출시, 2011년 24,000rpm급 초고속 MCT개발/생산, 이후 IT모바일기기 向 메탈외장재 가공용 MCT공급 증가로 빠르게 외형을 키워가고 있음. 높은 자사브랜드 비중과 현대위아 向 안정적인 OEM Biz 동사는 높은 자사브랜드 비중을 보여주고 있음. 과거 OEM중심의 사업구조를 2009년부터 자사브랜드 체제로 전환하기 시작하였으며 전년도 기준으로 자사 브랜드 비중은 70%수준까지 상승. 주요고객은 최근 공급이 빠르게 증가하고 있는 IT모바일기기 向 메탈케이스 Supply Chain과 현대기아차 중심의 자동차부품 Supply Chain. OEM장비는 대부분 현대위아로 납품되고 있음. 메탈소재는 IT기기 외장재의 새로운 트렌드 프리미엄폰의 하나의 특징으로 자리잡으며 산업내 Supply Chain 형성중 메탈소재가 IT외장재의 새로운 트렌드로 자리잡으며 관련 시장이 빠르게 확대. 애플이 아이폰에 메탈외장재를 채택하면서 프리미엄폰 외장소재의 새로운 가능성을 확인한 후 최근에는 삼성전자와 같은 경쟁사도 본격적으로 메탈외장재를 채택한 모바일기기를 출시하기 시작. 갤럭시 A3~7, 노트4, Edge에 메탈이 적용한 바 있으며 최신모델인 갤럭시S6 시리즈와 노트5, Edge에도 메탈외장재를 채택. 메탈외장재는 프리미엄폰의 하나의 특징으로 자리잡으면서 산업내 Supply Chain을 형성하고 있음. 향후 메탈소재는 디자인에 대한 새로운 트렌드로 자리잡으면서 스마트폰을 시작으로 태블릿PC 그리고 노트북 프리미엄 모델까지 적용범위를 확대해 나갈 것으로 예상됨. 국내 공작기계 산업은 설비투자 축소로 전체업황은 부진 하지만 IT 向 소형MCT는 빠르게 성장중 국내 공작기계 시장규모는 대략 6조원 내외로 추정됨. 과거 자동차 부품산업을 서포트하면서 성장했던 공작기계 시장은 국내 자동차 산업이 수출중심의 빠른 성장기를 지나 성숙기에 접어들면서 최근 전체시장이 감소하는 추이. 하지만 최근 IT모바일기기 프리미엄 제품군을 중심으로 메탈소재 적용이 늘어나면서 소형사이즈의 정밀 MCT 수요는 빠르게 늘어가고 있음. 기존 공작기계 강국인 일본의 화낙(FANUC), 브라더(Brother)가 1, 2위 생산규모를 보여주고 있으며 유지인트와 같은 국내 업체의 시장진입이 눈에 띄는 특징. [그림 1] 산업별 매출비중 추이 [그림 2] 삼성전자 메탈외장재 적용 전망치 100% 스마트폰 IT일반 자동차 기계 100.0% 플라스틱 메탈 80% 80.0% 60% 60.0% 40% 40.0% 20% 20.0% 0% 0.0% 2014 2015E 2016E Meritz Research 2
사업장 현황 - 대구사업장 600대/월 Capa - 중국 위해사업장 100대/월 Capa 동사의 MCT생산 Capa는 대구사업장(대지 1만5천평, 연면적 7,700평규모)이 월 Capa 600대 정도이며 中 위해사업장(대지 1만평, 연면적 3천평규모)이 월 Capa 100대 정도로 추산. 기계산업의 분업화가 잘 이루어져 있는 국내의 경우 핵심공정만 수행하는데 반해 위해사업장의 경우 부품 및 Base재료에 대한 내재화율이 높고 엔지니어의 숙련도가 다소 떨어져 사업장 규모대비 낮은 생산 규모를 보여주고 있는 것으로 판단됨. 이러한 부분은 시간이 지나면서 점차 개선될 것으로 예상되며 생산효율과 장비제작환경을 점진적으로 개선해 나간다는 계획에 있음. 향후 중화권 업체들도 점진적으로 프리미엄 모델을 중심으로 메탈 외장재 채택을 늘려갈 것으로 예상되는 바 위해사업장을 중심으로 중화권 고객사도 적극적으로 대응해 나간다는 계획. 향후 치기공 用 의료장비에도 진출한다는 계획 현재는 연구개발 단계로 실제 매출인식 시점까지는 다소 시간이 소요될 것으로 예상 동사는 치아가공용 Dental Machine도 개발중에 있음. Dental Machine은 치과에 공급되는 치아 및 치공구 가공에 적용이 되는 장비. 동사가 보유하고 있는 공작기계 제작 노하우를 기반으로 치기공시장에 진출한다는 계획. 현재는 연구개발 단계에 있으며 IT산업에 비해 다소 정적인 치기공 산업의 특징을 감안할 때 실제 매출로 인식되는 시점까지는 다소 시간이 소요될 것으로 예상. 아직 매출을 예상할 시점은 아니지만 고부가가치 시장으로의 진출을 준비한다는 점은 긍정적. Dental Machine 가공장비에 대한 개발현황과 시장진입 시점은 중장기적인 관점에서 체크포인트가 될 것으로 판단. [그림 3] 국내 공작기계 생산규모 추이 [그림 4] 높은 자사브랜드 비중 7,000 (십억원) 생산규모 6,000 OEM, 30% 5,000 4,000 자사브랜드, 70% 3,000 [표 1] 사업장 현황 및 주요사업부문 사업장 Capa(월) 주요사업 소재지 대구본사 600 대 MCT 생산/경영관리 대구광역시 달성군 유가면 테크노중앙대로 139 중국공장 100 대 MCT 생산 중국 산동성 위해시 기술개발구 개원서로 Meritz Research 3
메탈소재 Supply Chain도 향후 관심있게 지켜봐야 IT산업을 중심으로 메탈소재 산업의 Supply Chain이 형성되고 있음. KH바텍(시총 5,900억원)이 메탈내장재의 일종인 Braket 주요밴더에서 메탈외장재까지 납품하기 시작하면서 빠른 실적상승과 주가상승 추이를 보여준 바 있음. 메탈내장재 공급하던 KH바텍과 유원컴텍(시총 930억원)이 산업의 변화에 가장 빠르게 대응했던 것으로 판단. TV 및 일반가전용 메탈가공 업체인 에스코넥(시총 920억원)과 파버나인(시총 590억원)도 늘어나는 메탈외장재 수요에 대응을 준비하고 있는 것으로 판단. 다양한 산업에 알루미늄 소재를 가공/납품하는 알루코( 舊 동양강철, 시총 4,500억원)도 IT전자소재 向 매출이 빠르게 증가. IT산업 向 매출은 전체 매출비중의 43%까지 상승하였으며 여기서 IT 모바일기기 用 메탈케이스 공급에 대한 기대감도 커지는 상황. IT모바일기기 向 메탈가공산업이 확대되면서 대체제인 플라스틱 사출산업은 다소 침제기에 진입. 2013년까지 스마트폰/태블릿PC 출하량 증가에 따른 빠른 성장을 보여주었던 플라스틱 케이스업체들은 메탈과 플라스틱이라는 소재의 특성차이와 축적된 기술노하우에 따른 기술장벽으로 산업의 변화에 빠르게 대응하지 못한 것으로 판단. 하지만 일부업체를 중심으로 메탈가공 장비를 도입하며 메탈소재 산업 성장에 대응을 준비하는 것으로 판단. 가격과 기술적인 요소만 갖춰준다면 플라스틱 사출업체도 기존 고객사와 구축한 긴밀한 네트워크를 기반으로 메탈소재 산업에도 적절히 대응하는 기업이 일부 나올 것으로 기대. 플라스틱 사출업체들은 산업의 변화에 대응하는 기업과 그렇지 못한 기업으로 분할되는 형태를 보여줄 것으로 예상. 해당기업은 슈피겐코리아(시총 7,600억원), 인탑스(1,600억원), 모베이스(2,300억원), 이랜텍(1,000억원), 우전앤한단(488억원), 삼우엠스(410억원), 신양(261억원) 그리고 사출기 생산업체인 우진플라임(450억원). [그림 5] 중소형 사이즈 MCT(UT 모델) [그림 6] 대형 사이즈 MCT(XT 모델) [그림 7] 내수/수출 매출액 추이 [그림 8] OEM & 자사브랜드 매출비중 추이 100% 내수 수출 100% 자사브랜드 OEM 80% 80% 60% 60% 40% 40% 20% 20% 0% 0% Meritz Research 4
확정공모가 15,000원 기관경쟁률 644:1 일반경쟁률 857:1로 높은 경쟁률 보여줌 공모가 확정을 위한 수요예측은 3월26일 ~ 27일에 진행되었으며 청약은 4월 2일과 3일에 진행됨. 대표주관사에서 제시한 공모예정가는 12,400원~14,000원이었으며 확정공모가는 공모가 상단을 넘어선 15,000원으로 결정. 기관경쟁률은 644:1 그리고 일반투자자 청약경쟁률은 857:1의 높은 경쟁률을 기록. 상장예정주식수는 11,548,800주 로 확정공모가를 기준으로 예상시가총액은 1,732억원. 높은 시장의 관심도를 고려했을 때 상장일 시초가는 확정공모가를 큰 폭으로 상회할 것으로 예상됨. 단기 주가 급등에 따른 Valuation매력도 감소는 주의해야할 부분이지만 중장기적으로는 매력적인 주가흐름을 보여줄 것으로 예상. [표 2] 공모개요 및 진행일정 구분 내용 공모주식수 2,060,000 주(신주: 1,660,000 주, 구주: 400,000 주) 공모예정가 공모확정가 액면가 총 공모예정금액 상장예정주식수 구분 증권신고서 제출일 수요 예측일 청약 예정일 상장 예정일 12,400 원 ~ 14,000 원 15,000 원 500 원 25,544 백만원 ~ 28,840 백만원 11,548,800 주 자세한 일정 2015 년 02 월 27 일 2015 년 03 월 26 일 ~ 03 월 27 일 2015 년 04 월 02 일 ~ 04 월 03 일 2015 년 04 월 13 일 [표 3] 보호예수 사항 주주명 주식수 비중(%) 기간 최대주주등 5,480,973 47.5% 6개월 국내기관 569,216 4.9% 1 개월 우리사주조합(우선배정) 382,000 3.3% 1년 우리사주조합(사전배정) 278,530 2.4% 2 개월 대표주관사 61,800 0.5% 3개월 합계 6,772,519 58.6% - Meritz Research 5
추정 요약 재무제표와 투자지표 Income Statement Statement of Cash Flow (억원) (억원) 매출액 419 509 532 860 영업활동현금흐름 35 94 54 6 매출원가 289 353 388 599 당기순이익(손실) 82 111 65 148 매출총이익 130 155 144 261 유형자산감가상각비 4 4 8 8 판매비와관리비 26 27 57 89 무형자산상각비 0 0 0 0 기타손익 0 0 0 0 운전자본의 증감 0 0 0 0 영업이익 104 129 87 172 투자활동 현금흐름 -37 42-6 -298 금융수익 2 3 3 17 유형자산의 증가(CAPEX) 4 3 3 263 종속/관계기업관련손익 0 5 0 0 투자자산의 감소(증가) 0 0 0 0 기타영업외손익 10-3 5 4 재무활동 현금흐름 4-40 79 273 세전계속사업이익 34 23 21 33 자본의증가 30 0 0 20 법인세비용 82 111 65 148 배당금 0-29 -27-27 당기순이익 82 111 65 148 현금의증가 3 97 123-17 지배주주지분 순이익 419 509 532 860 기초현금 51 55 169 293 기말현금 55 151 293 275 Balance Sheet Key Financial Data (억원) 유동자산 237 302 495 860 주당데이터(원) 현금및현금성자산 55 151 293 275 SPS - - - - 매출채권 79 89 48 255 EPS(지배주주) - - - - 재고자산 56 60 143 186 CFPS - - - - 비유동자산 166 182 162 334 EBITDAPS - - - - 유형자산 105 104 142 306 BPS - - - - 무형자산 0 1 2 2 DPS - - - - 투자자산 60 76 9 18 배당수익률(%) - - - - 자산총계 403 484 657 1,194 Valuation(Multiple) 유동부채 111 103 235 290 PER - - - - 매입채무 74 75 116 179 PCR - - - - 단기차입금 11 5 0 57 PSR - - - - 유동성장기부채 0 0 30 0 PBR - - - - 비유동부채 9 4 15 236 EBITDA 70 118 135 101 사채 0 0 0 0 EV/EBITDA - - - - 장기차입금 8 3 0 224 Key Financial Ratio(%) 부채총계 120 107 250 526 자기자본이익률(ROE) 35.8 33.5 16.7 27.5 자본금 41 41 39 49 EBITDA이익률 25.9 26.1 18.0 20.9 자본잉여금 2 2 32 135 부채비율 42.3 28.4 61.5 78.8 기타포괄이익누계액 52 64-3 -1 이익잉여금 189 271 364 485 비지배주주지분 0 0 0 0 자본총계 283 377 407 668 Meritz Research 6
Compliance Notice 동 자료는 작성일 현재 사전고지와 관련한 사항이 없습니다. 당사는 동 자료에 언급된 종목과 계열회사의 관계가 없으며 2015년 4월 10일 현재 동 자료에 언급된 종목의 유가증권(DR, CB, IPO, 시장조성 등) 발행 관련하여 지난 6개월간 주간사로 참여하지 않 았습니다. 당사는 2015년 4월 10일 현재 동 자료에 언급된 종목의 지분을 1%이상 보유하고 있지 않습니다. 당사의 조사분석 담당 자는 2015년 4월 10일 현재 동 자료에 언급된 종목의 지분을 보유하고 있지 않습니다. 본 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다. (작성자: 문경준) 동 자료는 투자자들의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 배포되는 자료입니다. 동 자료에 수록된 내용은 당사 리서치 센터의 추정치로서 오차가 발생할 수 있으며 정확성이나 완벽성은 보장하지 않습니다. 동 자료를 이용하시는 분은 동 자료와 관련 한 투자의 최종 결정은 자신의 판단으로 하시기 바랍니다. 투자등급 관련사항 1. 종목추천관련 투자등급(추천기준일 종가대비 4등급) 아래 종목투자의견은 향후 6개월간 추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 목표수익률을 의미함. ㆍStrong Buy : 추천기준일 종가대비 +50%이상. ㆍBuy : 추천기준일 종가대비 +15%이상 ~ +50%미만. ㆍHold : 추천기준일 종가대비 +5%이상 ~ +15%미만. ㆍReduce : 추천기준일 종가대비 +5%미만. 2. 산업추천관련 투자등급(추천기준일 시장지수대비 3등급) 아래 산업투자의견은 시가총액기준 산업별 시장비중 대비 보유비중의 변화를 추천하는 것. ㆍ비중확대(Overweight) / 중립(Neutral) / 비중축소(Underweight) Meritz Research 7