2015년 1월 27일(화) 이슈 분석 연말정산 논란 의 이해와 시사점 투자컨설팅파트 02 해외 시황 및 경제 일정 04 투자유망종목 Core Top 20 Eagle Top 10 05 Q&A 한마당 07 수급 기관/외국인 수급 08 오늘의 이슈 호재 그리스 총선 좌파 승리에도 유럽증시 상승 악재 그리스 총선 결과 '시리자'승리 확정 S&P, 러시아 신용등급 투기등급 강등 미-EU, 대 러시아 추가 제재 논의 시장지표 주요 지표 종가 KOSPI 1,935pt (-0.02%) KOSDAQ 590pt (+0.17%) KOSPI200선물지수 250pt (-0.10%) KOSPI 거래대금 외국인/기관 동향 프로그램 매매 원달러 환율 주식형 수익증권 국고채 금리(3년) 39,696 억원 -1,091 / -842 억원 -1,231 억원 1,080 원(-3.30원) 799,369억원 (+1,624억원) 2.02% (0.00%pt) DOW 17,678pt (+0.03%) NASDAQ 4,771pt (+0.29%) Euro Stoxx 50 3,415pt (+0.98%) 야간선물 (예상 KOSPI 지수) 251pt (+0.40%) 1,943pt 본 자료는 투자자의 증권투자를 돕기 위하여 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로서 어떠한 경우에도 복사되거나 대여될 수 없습니다. 본 조사자료에 수록된 내용은 당 사 리서치센타가 신뢰할 만한 자료 및 정보로부터 얻어진 것이나, 당사는 그 정확성이나 안전성을 보장할 수 없습니다. 따라서, 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 증 권투자의 결과에 대한 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용할 수 없습니다. 고객지원센터 주문/투자상담 080-851-8200 업무/기타상담 080-851-8282 ARS 080-852-1234 해외에서 이용시 82-2-6906-4201
이슈 분석 _ 투자컨설팅파트 연말정산 논란 의 이해와 시사점 연말정산 논란의 흐름 1. 2012. 09 소비 활성화를 위한 간이세액표 개정 2. 2013. 02 - 증세 없는 복지 를 공약으로 한 박근혜 정부 출범 3. 2013. 08 - 정권 첫 세법개정안에 소득공제를 세액공제로 전환 증세 논란이 있자 대통령의 재검토 지시로 5일만에 수정안 발표 4. 2015. 01-1월 15일(목)부터 2014년 귀속 국세청 연말정산간소화서비스 오픈 - 근로자들이 연말정산을 해본 결과 예년보다 세부담이 증가함 - 첫 주말 동안 시민단체를 중심으로 여론악화 - 1월 19일(월) 기획재정부 세제실장 긴급 기자간담회(분납 등 보완책 마련) - 1월 20일(화) 최경환 경제부총리 긴급 브리핑(여야 합의로 소득공제가 세액공제로 전환되었고 간이세액표 변경 등으로 불가피하게 연말정산 환급액이 감소함을 강조) - 1월 21일(수) 연말정산 관련 긴급 당정협의(5가지 보완책 발표) 연말정산 논란 의 원인 - 2015년 1월 15일 연말정산 시즌이 시작되었습니다. 이미 환급액이 줄어들거나 추가 세금이 늘어날 것으로 예상되 었으나, 실제 연말정산 결과는 근로자의 부담이 예상보다 더 늘어나는 경우가 많이 발생하였습니다. - 2013년 고소득층이 저소득층에 비해 더 많은 혜택을 누리는 소득공제의 형평성을 개선하기 위해 특별공제항목(의 료비, 교육비, 기부금 등)과 연금저축계좌(400만원 한도), 다자녀소득공제가 세액공제로 전환되었습니다. 또한 출 산 입양공제 폐지와 2012년 간이세액표 조정 등이 복합적인 영향을 미쳐 정부 시뮬레이션 보다 중산층의 세부담이 크게 증가하였습니다. * 세액공제의 경우 모든 납세자가 소득수준과 관계없이 동일한 혜택을 보게 되므로 조세 형평성 제고와 부의 재분배 측면에서 세액공제 전환의 방향성은 긍정적임 - 또한 자녀 혜택이 축소된 것은 저출산 시대에 출산장려의 정부 시책과도 상충됨을 지적하며 출산공제의 폐지 등 에도 비판이 고조되었습니다. 소급적용 여부 - 위와 같이 연말정산 논란이 확산되자 1월 21일 연말정산 관련 긴급당정협의를 열어 다섯 가지 보완책을 발표하고, 세법개정안을 4월 임시국회에서 통과시키기로 하였습니다. - 보완책의 내용에는 1 자녀세액공제 상향 조정, 2 출산 입양세액공제 신설, 3 독신 근로자를 위한 표준세액공제 (12만원) 상향조정, 4 연금보험 공제율 확대(12% 15% 예상), 5 연말정산에 따른 세금 추가납부의 분납허용 등이 있습니다. 그리고, 연말정산과 관련하여 소급적용도 여야합의를 거쳐 추진하기로 하였습니다. - 하지만, 소급적용에는 법 논리상 문제가 없다고 할 것(유리한 소급적용은 가능)이나, 법적 안정성과 예측가능성 측 2
면에서 또 다른 심각한 후유증이 발생할 우려가 있습니다. 또한, 정부가 연말정산 소급 절차를 놓고 1 근로자가 회사 연말정산시스템에서 추가 연말정산하는 방안과 2 근로자가 국세청에서 연말정산 자료를 받아 종합소득세 신 고일에 맞춰 국세청 홈택스에 신고하는 방안을 강구하고 있는 데, 어떠한 방법을 사용하더라도 실제 소급적용이 마 무리 될 때까지 사회적 혼란과 비용은 피할 수 없을 것으로 보입니다. 증세논란은 계속될 수 있음 - 대기업은 감세를 통한 혜택을 계속 받아왔고 근로자를 비롯한 중산층이 부족한 세수를 매웠다는 인식(부자감세, 서 민증세)이 확산되고 있습니다. 따라서 기업 경쟁력 확보차원에서 인하 유지되어온 현 법인세율을 인상하고, 고소득 전문직 자영업자에 대한 부자증세의 요구도 올 한해 거세질 것으로 전망되고 있습니다. 그리고 담배세 주민세 자동 차세의 인상을 통한 이른바 꼼수증세 논란 이 확산됨에 따라 정부의 조세정책 신뢰 확보에도 어려움이 있을 것으 로 보입니다. <연도별 법인세율 & 실효세율> 연도별 법인세율 연도별 법인세 실효세율 25% 25% 22% 22% 22% 14조7169 200억원초과 18.26% 17.40% 14.52% 14.71% 14.68% 2억원 20% 1억원 초과 2억원 초과 13% 10% 10% 11% 11% 2007년 2008년 2009년 2011년 2015년 현재 2008년 2009년 2010년 2011년 2013년 <자료: 국세청, 한화투자증권 투자컨설팅파트> <자료: 국세통계연보, 박원석 의원실(2015.01.19)> - 이와 함께 작년 말 국회 통과가 불발된 상속세법의 가업상속공제 확대 등을 비롯하여 여타 세법에도 부자감세의 부정적 흐름이 이어질 수도 있습니다. 무엇보다 증세 없는 복지 라는 대통령 공약사항이 늘어나는 복지예산수요와 이에 따른 재정적자확대로 재정건전성 우려가 증대됨에 따라 본격적으로 증세에 대한 논의가 필요하다는 주장에 힘이 실리고 있습니다. 절세상품의 관심이 어느 해 보다 높아질 것 - 이미 시행중인 한미 조세정보자동교환협정, FATCA(미국 해외계좌 납세의무 이행법), 차명거래금지법 및 저축성보 험 비과세 한도 축소 등을 비롯한 비과세 분리과세의 축소정책으로 절세형 상품에 목돈의 자금이동은 현실적으로 어려운 상황입니다. - 그러나, 올해 연말정산 결과 평소 의료비 교육비 신용카드 공제 등으로 무난하게 환급을 받았던 근로자들이 더 이상 환급을 받을 수 없고 오히려 세금을 더 내야 되는 상황이 발생할 수도 있게 되면서, 소득 세액공제 절세상품 에 대한 관심 및 수요가 전에 비해 늘어날 것으로 예상됩니다. - 특히, 올해 세법개정으로 400만원에서 퇴직연금 포함 700만원으로 한도가 늘어난 연금계좌상품 (세액공제율도 12%에서 15%로 늘어날 것으로 예상)과 인기를 끌지 못했던 소득공제 장기펀드, 주택청약종합저축 에 대한 관 심이 늘어날 것으로 예상되며, 각 금융회사별로 이들을 유치하기 위한 절세 마케팅이 어느 해보다 치열해 질것으로 예상됩니다. - 고액자산가들은 축소되었지만 아직 혜택을 주고 있는 분리과세형 상품(해외자원, 하이일드, 선박펀드 등)에 더 많 은 관심이 필요합니다. 3
해외 시황 및 경제일정 _ 투자컨설팅파트 해외 마감 시황 미국 유럽 NEWS 그리스 총선 결과에도 불구하고 상승 마감 - 그리스 총선에서 급진좌파인 시리자 가 승리하고 유가의 하락세가 지속되었으나 이러한 변수가 이미 시장 에 반영되었다는 의견이 많았고 특히 유럽증시의 상승 마감과 에너지관련기업의 주가 강세가 시장의 투자 심리를 지지하면서 뉴욕증시는 소폭 상승세로 마감했다 - 댈러스 연방준비은행이 발표하는 제조업지수가 -4.4를 기록, 시장의 예상치인 +3.0과 전월의 +4.1대비 큰폭의 하락세를 나타냈으나 시장에 별다른 영향을 미치진 못했으며, 주식시장은 오히려 27일부터 시작되 는 FOMC를 주목하는 상황이다 그리스의 유로존 탈퇴 우려 약화로 상승 마감 - 그리스 총선결과 급진좌파인 시리자 당이 승리함에 따라 대부분 유럽증시는 하락 출발하였으나, 그리스의 유로존 탈퇴라는 극단적 상황까지는 가지 않을 것이란 전망이 확산되면서 대부분 유럽증시는 상승세로 마 감되었다 - EU등 국제 채권단은 그리스의 부채 탕감 주장과 관련하여 상환연기 가능성은 열어둔 반면 삭감에 대한 가 능성을 일축하고 있어 협상의 난항이 예상된다 S&P, 러시아 국가신용등급을 정크 수준인 BB+ 로 한 단계 강등 - 우크라이나 마리우폴 포격 사건으로 미국과 유럽 등 서방측은 대 러시아 추가 제재를 논의하겠다는 입장 - 미 동북부 폭설 경보, 뉴욕 등 5개주 비상상황 경제코멘트 주요 발표 지표 결과 컨센서스 이전치 코멘트 일, 12월 수출 동향(%, yoy) 12.9 11.2 4.9 엔화 약세와 해외 수요 확대가 수출 증가에 긍정적인 영향을 나타냄 발표 예정 지표 컨센서스 이전치 코멘트 미, 12월 내구재주문(%, mom) 0.6-0.9 경제일정 최근 제조업 지표가 주춤하긴 했지만 회복 추세가 훼손된 것이 아니었다는 점을 재확인 시켜줄 것으로 기대 23일(금) 26일(월) 27일(화) 28일(수) 29일(목) 한, 4Q14 GDP 성장률 중, 1월 HSBC PMI 제조업지수 일, 12월 수출 동향 미, 12월 내구재주문 미, FOMC 회의 유, 1월 경기기대지수 30일(금) 2일(월) 3일(화) 4일(수) 5일(목) 미, 4Q14 GDP 성장률 중, 1월 HSBC 제조업 구매관리자지수 미, ISM 제조업 구매자 지수 미, 12월 공장수주 미, 1월 ISM 비제조업 구매자지수 자료: Bloomberg, 한화투자증권 투자컨설팅파트 4
투자유망종목 Core Top 20 _리서치센터 퀀트 수익률현황 (0102~) 종목 선정 투자목적 선정기준 KOSPI 투자유망종목 수익률 벤치마크 대비 누적수익률 +1.09% -0.41% -1.51%pt 투자기간이 1년 이상의 고객에게 안정적인 수익률 달성을 목표로 함 Core Top 20은 조엘 그린블라트의 마법공식(자본수익률과 이익수익률)을 바탕으로 20개 종 목을 선정함 유니버스는 5천억 이상 전체 종목 중 금융업, 유틸리티 등을 제외한 227개 종목임 종목선정은 227종목을 대상으로 자본수익률 순위와 이익수익률 순위를 시총 규모별로 각각 계산한 후 각 10개 종목씩을 선정함 종목명 자본수익률 EBIT/(순운전자분+비유동자산) 이익수익률 EBIT/EV 종목명 자본수익률 EBIT/(순운전자분+비유동자산) 이익수익률 EBIT/EV 삼성전자 23.34% 17.86% 현대홈쇼핑 29.85% 17.77% SK하이닉스 23.26% 11.88% GS홈쇼핑 112.78% 18.61% 현대모비스 19.79% 25.76% 영원무역 홀딩스 17.04% 22.42% 기아차 18.17% 22.99% 원익IPS 24.47% 10.15% KT&G 19.75% 9.39% 포스코켐텍 21.09% 12.10% 한국타이어 17.23% 12.50% 고려제강 15.09% 26.77% 현대건설 9.33% 15.14% 성우하이텍 15.47% 20.13% 엔씨소프트 42.29% 7.69% 금호산업 20.09% 14.79% 동서 24.30% 8.16% 파트론 21.31% 12.05% 제일기획 30.56% 7.37% 세방전지 16.40% 23.34% * 주: 당사 리서치센터 퀀트 계랑분석기법 중심으로 종목이 구성되었기 때문에 기업분석의견과 상이할 수 있음 * 재무데이터는 2014.3분기 확정 데이터이며, EBIT는 2013년 4분기~2014년 3분기 합이며, 순운전자본 및 비유동자산, 순부채는 2014년 3분기 기준임 * 종목 리밸런싱은 매 분기 확정 실적 발표 이후 이며, 적정 투자기간은 1년 이상임 5
투자유망종목 Eagle Top 10 _투자컨설팅파트 수익률 현황 (0102~) KOSPI 투자유망종목 수익률 벤치마크 대비 누적수익률 +1.09% +3.60% +2.50%pt 종목 선정 선정방법 선정기준 투자기간 3개월 이상, KOSPI 200 및 KOSDAQ 100 종목 중 선정 기준에 부합하는 종목 이익모멘텀, 밸류에이션, 이익성장성, 이익퀄러티(ROE 이익률 등), 기관 및 외국인 수급 강도 손절매는 -10% 초과 시 종목 교체(종목 상황에 따라 종목 교체 시점이 달라질 수 있음) 종목명 편입일 편입가 (원) 현재가 (원) 누적 수익률 삼성생명 12/30 116,500 116,000-0.43% 동서 12/30 22,600 23,200 +2.65% 투자포인트 삼성SDS와 제일모직 상장으로 지배구조 이슈 재 부각 금융지주사 전환 가능성 존재 자회사 동서식품 가치 부각 프리마(동서식품) 수출 증가에 따른 성장 지속 미디어 플렉스 영원무역 홀딩스 12/30 4,690 5,380 +14.71% 12/30 88,900 92,000 +3.49% 2015년 강남 1970, 내부자들 등 10개 이상의 기대작품 개봉으로 실적 개선 전망 방글라데시와 베트남에서의 증설효과가 본격화되어 매출 및 이익성장이 가능할 전망 LG생활건강 12/30 623,000 598,000-4.01% 면세 매출과 중국 현지 매출 동시 고성장 확인 주요 화장품 업체들과 밸류에이션 격차 축소 가능 한국 항공우주 12/30 39,800 42,900 +7.79% 높은 수주잔고(11조원)로 연간 15~20% 성장 가능 고객 다변화로 수익성 개선 및 매출 증가 기대 코나아이 12/30 33,700 35,350 +4.90% LG이노텍 12/30 112,500 106,000-5.78% SK하이닉스 1/9 49,700 48,250-2.92% 해외(중국, 미국)향 IC 칩 수출 증대로 실적 개선 지속 NFC 결제 시장 확대에 따른 실적 개선 기대 자동차 부품 매출의 성장성이 지속되고 있음 4분기 실적 부진은 주가에 반영된 것으로 판단 생산 공정 효율화로 원가율 개선이 지속됨 반도체 업황 개선으로 2015년에도 실적 개선이 예상됨 유비쿼스 1/16 9,480 9,750 +2.85% * 주: 계랑분석기법 중심으로 종목이 구성되었기 때문에 기업분석의견과 상이할 수 있음 통신사의 기가인터넷 투자 본격화로 관련 매출액이 증가될 것으로 예상됨 Compliance Notice 상기 종목에 대하여 2015년 1월 16일 기준 조사분석 담당자는 규정상 고지하여야 할 재산적 이해관계가 없습니다. 당사는 2015년 1월 16일 현재 상기 발행주식을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다. 당사는 동 자료를 기관투자가 또는 제 3자에게 사전에 제공한 사실이 없습니다. 이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다. (작성자: 한승호, 이국환) 6
Q&A 한마당 Q: 한솔제지가 분할 재상장 되었습니다. 향후 전망이 어떤가요? Q1. 한솔제지 지주사 분할 한솔홀딩스(재상장)는 계열사 주식 및 지분, 한솔, Hansol 및 :Hansol 을 포함한 지적재산권을 영위하며, 신설회사인 한솔제지는 인쇄용지/산업용지/특수지 사업부문을 주 사 업으로 합니다. 그동안 한솔제지는 특수지 증설 및 원자재 가격 하락으로 수익성 개선이 지속되고 있었지만 자회사 한솔개발의 대규모 손실로 주가가 할인 거래되었습니다. 이번 지주사 분할로 한솔개 발 지분은 한솔홀딩스로(91% 지분) 이전되어 한솔제지 연결 실적에 반영되지 않습니다. 증 권회사 리포트를 참고하면, 한솔제지의 2015년 개별기준 매출액과 영업이익은 각각 13,983 억원(YoY +5%), 782억원(YoY +46%)으로 예상하고 있습니다. 따라서 업황과는 별도로 주 가가 할인 거래되었던 한솔제지의 주가 상승이 기대됩니다. Check Point 한솔 그룹 지배구조 현황 대주주 분할 재상장 후 대주주 7.2% 6.1% 14.7% 7.2% 6.1% 14.7% 로지스틱스 8.1% 3.2% 로지스틱스 8.1% 3.2% 제지 2.5% 케미칼 100% 씨앤피 7.2% 홀딩스 2.5% 케미칼 씨앤피 47.2% 14.8% 25.2% 80.7% 99.9% 91.0% 46.1% 47.2% 14.8% 7.3% 25.2% 80.7% 99.9% 91.0% 46.1% 라이팅 테크닉스 홈데코 아트원제지 페이퍼텍 개발 피앤에스 라이팅 테크닉스 제지 홈데코 아트원제지 페이퍼텍 개발 피앤에스 <자료: 사업보고서, 한화투자증권 투자컨설팅파트> Q: 원자재 가격 하락으로 실적이 좋아지는 회사는 어떤게 있나요? Q2. 원자재 가격 하락시 수혜 기업은? 일반적으로 원자재 가격 변동은 최종 제품 가격에 반영되어야 하지만 거래 상대방의 수에 따 라서 반영 속도는 달라집니다. 예를들어 B2B(기업 대상)거래는 소수의 기업과 거래를 하며 가격 결정력이 상대방에게 있는 경우가 많아 원자재 가격 하락분을 빠르게 반영합니다. B2C(소비자 대상)거래는 최종 소비자가 다수의 개인 소비자로 원자재 하락분을 늦게 반영합 니다. 따라서 원자재 가격 하락으로 실적이 좋아지는 회사는 B2C(소비자 대상) 비중이 높은 기업들이 될 수 있습니다. Check Point B2C 거래 비중이 높은 기업들 종목명 주요 원자재 원자재 가격 현황(단위: 원) 3분기 2분기 1분기 주요 판매처 삼화페인트 안료 1,293 1,398 1,563 본사 -> 소매상, 기업체, 정부 대륙제관 가스 1,376 1,609 1,689 휴대용 부탄가스(맥스) 판매 SH에너지화학 LRL 9,894 12,435 16,491 다수의 거래처 보유 <자료: 사업보고서, 한화투자증권 투자컨설팅파트> 7
기관/외국인 수급 _ 투자컨설팅파트 기관/외국인 연속 순매수 기관 연속 순매수 외국인 연속 순매수 외국인/기관 동반 순매수 KOSPI 한전KPS(15) 아모레퍼시픽 아시아나항공(11) 코웨이(11) 한국항공우주(10) 한화생명(8) 한미약품 대한항공(13) 하나금융지주(9) LG화학(8) KT 삼성물산 GS리테일(7) 대상 삼성SDI NH투자증권 현대중공업 SK 현대엘리베이 LG생명과학 대한유화 신한지주 KOSDAQ 와이지엔터테인먼트(17) 코스온(12) 유니테스트(12) 위메이드(10) 아이센스(7) 경동제약(16) 텍셀네트컴(9) 현대아이비티(6) SBS콘텐츠허브(6) 씨젠(5) GS홈쇼핑(4) 마크로젠 토비스 유아이엘 한글과컴퓨터 네패스 서한 바텍 인터플렉스 엠케이전자 * 괄호()는 연속 순매수 일수 코스피 순매매 상위 종목 외국인 일간 순매수 외국인 일간 순매도 기관 일간 순매수 기관 일간 순매도 종목명 대금(백만) 종목명 대금(백만) 종목명 대금(백만) 종목명 대금(백만) 1 SK텔레콤 18,770 삼성전자 -66,110 현대모비스 24,792 기아차 -60,481 2 삼성물산 18,020 현대차 -48,246 현대건설 12,521 삼성물산 -35,873 3 KB금융 17,646 기아차 -38,962 에스원 11,564 현대차 -18,004 4 삼성SDI 15,998 현대모비스 -25,206 SK C&C 11,264 POSCO -14,402 5 LG전자 12,808 NAVER -13,233 NAVER 10,175 대한항공 -9,965 코스닥 순매매 상위 종목 외국인 일간 순매수 외국인 일간 순매도 기관 일간 순매수 기관 일간 순매도 종목명 대금(백만) 종목명 대금(백만) 종목명 대금(백만) 종목명 대금(백만) 1 게임빌 3,332 STS반도체 -7,680 게임빌 8,413 휴메딕스 -10,497 2 CJ오쇼핑 2,724 컴투스 -5,183 컴투스 8,230 CJ오쇼핑 -5,794 3 디에이치피코리 1,655 웹젠 -3,579 위메이드 5,453 SKC코오롱PI -4,373 4 테크윙 1,150 위메이드 -2,916 테스 5,137 기가레인 -3,514 5 휴맥스 1,123 다음카카오 -1,959 디티앤씨 5,094 CJ E&M -2,546 거래 급증 상위 종목 코스피 코스닥 종목명 등락률 거래대금(백만) 거래급등률 종목명 등락률 거래대금(백만) 거래급등률 1 SH에너지화학 13.03% 44,761 841% 디에이치피코리 12.21% 21,580 667% 2 다우기술 6.10% 26,969 293% 네패스 7.86% 13,536 510% 3 LG -4.43% 26,431 196% 드래곤플라이 14.68% 16,875 434% 4 현대제철 -3.61% 35,394 140% 조이시티 6.42% 29,769 377% 5 현대차2우B -7.78% 28,465 125% SKC코오롱PI -8.41% 24,496 304% * 전 영업일 종료기준 거래대금 상위 20종목 중 거래급등률 상위 5종목 * 전 영업일 오후 5시 00분 DataguidePro 기준 8