2011. 11. 21 2012 연간 대전망: 반도체 Ultrabook이 그려주는 반도체산업의 미래!! Overweight(유지) 반도체/디스플레이 jeonglee@eugenefn.com Tel. 담당 368-6124 이정
Glossary 용어 Ultrabook 정의 태블릿PC PC(tablet PC) Intel이 배터리 탑재된 터치스크린을 수명이 노트북PC를 2011년 주입력 긴(초기 Ultrabook 6월에 말함. 장치로 처음으로 즉, 사용하는 노트북PC와 제안한 모델의 소형의 신개념의 태블릿PC의 배터리 휴대형 노트북PC. 수명은 PC. 장점만을 키보드나 최소 두께 7시간) 결합시킨 21mm(0.8인치) 마우스 Intel 개념임 대신 코어칩이 손가락이나 이하, SSD(Solid State Drive) 이라는 게임 반도체를 펜으로 등 이름이 이미 쉽게 만들어진 붙음. 조작할 일반 콘텐츠를 수 PC처럼 있음. 검색하고, 납작하고 문서작업 즐기는 편편한 등 콘텐츠를 소비 판(tablet) 형상을 기능이 생산하는 강함 작업보다 하고 동영상, 있어 태블릿 실패율, 발열/소음이 이용하여 정보를 적으며, 저장하는 소형화/경량화할 장치. HDD에 수 있는 비하여 장점이 속도가 있음. 빠르고, Flash(플래시) 기계적 지연이나 방식의 음악, RAM 갑자기 비휘발성 방식에 정전이 NAND 비하면 되더라도 플래시메모리나 느리지만 데이터가 HDD보다는 RAM(램) 손상되지 속도가 방식의 않음. 반면, 빠르며, 휘발성 DRAM DRAM을 비휘발성 방식은 사용함. 메모리를 빠른 접근이 사용하여 방식은 HDD(Hard Disk Drive) 이지만 NAND 자성체를 플래시메모리를 제품 입힌 규격이나 원판형 알루미늄 가격, 대부분 휘발성이라는 사용하고 기판을 회전시키면서 있음 문제점이 있음. 자료를 따라서, 저장하고 지금은 읽어내도록 휘발성 메모리인 한 장점 기억장치. 동심원이 정보를 기록하거나 그려져 디스크가 있음. 읽어 레코드판처럼 이 내는 동심원 역할을 안에 겹쳐져 함. 데이터를 하드디스크는 있는 것으로, 전자적으로 디스크 필요에 기록하게 위에는 따라서 트랙이라고 됨. 다른 헤드는 것과 교환하여 트랙에 하는 보조 DRAM(Dynamic Random Access Memory) 사용할 임의 비트를 접근 수 각기 없는 기억 분리된 단점이 장치(램, 축전기(Capacitor)에 있음. Random 가격이 Access 싸고 저장하는 기억용량이 Memory)의 기억 크기 한 장치임. 종류로 때문에 각각의 정보를 소형 PC에 축전기가 구성하는 많이 담고 개개의 사용됨 를 때문에 전자의 잃게 수에 '동적(Dynamic)'이란 됨. 이를 따라 방지하기 비트의 1과 위해 명칭이 0을 항상 나타내지만, 주어짐. 기억 장치의 정보를 결국 내용을 축전기가 유지하려면 일정 전자를 시간마다 지속적인 누전하여 재생시켜야 전기 기억된 공급이 하기 정보 필요 있는 NAND 플래시메모리(NAND flash memory) 하기 자기식 노어(NOR) 노어는 때문에 저장장치들보다 Not OR의 플래시메모리와 DRAM은 줄임말. 휘발성 내구성이 일본 함께 기억 Toshiba가 우수하고 가장 장치(Volatile 많이 대용량화가 1987년 사용되는 Memory)에 처음으로 비휘발성 가능하며 개발한 속함 메모리. 값이 NAND 싸다는 낸드는 플래시메모리는 장점이 Not AND, CULV(Consumer Ultra-Low Voltage) 늘면서 삼성전자와 Intel이 NAND 개발한 Toshiba가 CPU 플래시메모리시장도 중 세계시장의 하나. 울트라씬(Ultra 대부분을 점점 커지고 차지하고 Thin)이라고도 있음 있으며, 불리며 휴대용 Intel이 정보통신기기 아톰 프로세서를 사용이 있음. SoC(System on Chip) 를 내놓기 시스템 내놓으면서 이전에, 칩 전체를 발표한 그때까지의 하나에 컴퓨팅 담은 모바일 플랫폼(Computing 반도체를 CPU보다 뜻함. 전력을 즉, Platform) 연산/기억/데이터 더 적게 사용하는 전환 새로운 등의 모바일 기능을 CPU 시스템이 반도체 (DSP), 소자들을 마이크로컨트롤러(MCU) 되도록 하나의 것임 칩에 구현하는 등을 하나의 기술. 컴퓨터중앙처리장치(CPU), 반도체 다이(die)에 통합, 칩 디지털신호처리칩 자체가 하나의 하는 NetBook 미니 이 좋은 노트북PC를 장점이 있음. 뜻하는 인터넷 말로, 검색과 노트북PC에 문서, 오피스 비하여 작업, 가격이 동영상 저렴하고 재생 무게가 등 간단한 가벼워 작업 휴대성 Li-Poly Polymer Battery(Lithium Polymer Battery) 을 개발되었으며, 요구하는 작업은 노트북PC에 할 수 없음. 비하여 주로 성능이 세컨드 낮아 PC로 복잡한 활용되고 그래픽작업이나 있음 3D게임 같은 용도로 때문에 안정성이 안정성이 높고 효율이 높고 좋은 무게도 차세대 가벼우며 2차전지. 제조과정도 고체나 간단하여 젤 상태의 PC와 중합체를 휴대폰에서 전해질로 주로 사용하기 고성능 AMOLED(Active Matrix OLED) 의 자발광, 구현이 고속응답, 가능한 차세대 광시야각 디스플레이. 및 박형의 각각의 특성에 화소마다 부가하여 TFT 저소비전력 및 저장용량이 및 고해상도 있음 디스플레이
Flow chart LG디스플레이 Display 삼성전자 Ultrabook의 핵심 부품 이해 Li-Polymer 삼성SDI LG화학 STS반도체 삼성전자 하이닉스 SSD 모바일 하나마이크론 STS반도체 삼성전자 하이닉스 DRAM 자료: 유진투자증권 metal casing Hinge
Summary 내 2012년 수급을 아이디어는? 따라서, 전망하는 당사는 DRAM산업 2012년 것이 수급전망은 쉽지 메모리반도체시장에 않으며, PC 수요동향이 가정에 New 어느 따라 Killer 정도 극단적으로 파악되는 Application 이 1Q12 상반된 이후에나 될 시각으로 것으로 DRAM 판단되는 나뉘어진다. 수급을 Ultrabook 의 가늠할 즉, 현 수 시점에서 있을 특성과 것이다. 2012년 성장 가능성을 DRAM PC는 점검하고, DRAM 및 NAND 플래시메모리산업에 향후 미치는 영향을 분석하는 것이 훨씬 더 의미있을 것으로 판단한다. PC는 계속 진화하고 있다 - 2012년 Ultrabook Ultrabook 에 주목하자!! 새로운 각 시대별 최신 기술 및 PC 사용자 등과 교감하며 빠르게 진화하고 있음. 2010년 이후 PC시장이 정체국면을 보임에 따라, Intel이 Ultrabook 이 21mm(0.8인치) 즉, Ultrabook 은 개념의 노트북PC인 이하, 노트북PC와 배터리 Ultrabook 을 수명이 태블릿PC의 긴(초기 출시하여 장점만을 Ultrabook Apple의 결합시킨 모델의 ipad를 신개념 배터리 압도할 노트북PC임 수명은 새로운 최소 7시간) 전쟁을 Intel 준비하고 코어칩이 있음. 탑재된 Intel은 노트북PC라고 Ultrabook 을 정의함. 두께 경쟁에서 최근 성장세가 눈에 띄게 둔화되고 있는 수요를 새롭게 견인할 것이며, 전통적 PC업체들이 태블릿PC업체들과의 중요하며, 살아남기 가격이 US$1,000 위한 회심의 이하에서 작품이 될 출시되면 것으로 판단됨. 향후 노트북PC의 Ultrabook 이 한 축을 2012년에 형성할 시장의 수 있을 주류가 것임. 되기 당사는 위해서는 2H12 크게 이후 가격문제와 Ultrabook 이 성능이 2012년 노트북PC시장의 견인하여 NAND 주류로 플래시메모리산업이 자리잡으면서 중흥기( 모바일 中 DRAM 興 期 )로 수요를 도약할 것으로 증가시킬 예상함 뿐만 아니라, 특히 SSD(Solid State Drive) 수요를 큰 폭으로 2012년 로 DRAM산업은 수요 수요 회복 가정에 여부에 따라 달려있다!! 다양한 37%로 당사는 가정하면 가정하면, 2012년에도 심각한 DRAM산업은 공급과잉을 2Q12 기록할 이후 시나리오가 것으로 공급부족으로 전망됨. 나올 수 전환되면서 그러나, 있음. 2012년 PC 강하게 성장률을 PC 회복될 성장률을 9%로 것으로 가정하고 5%, 예상됨 PC당 PC당 탑재메모리용량 증가율을 증가율을 7% 을 2012년 중심으로 2012년 공급증가율은 한 수요 DRAM산업이 회복과 신규 FAB 상반기에는 증설 판매 부재에도 미세공정전환에 호조 등으로 불구하고 따른 회복되는 대부분 공급량 전형적인 DRAM업체들의 증가와 PC시장의 상저하고( 20/30나노 上 비수기 低 下 高 등으로 ) 의 공정전환에 모습을 조정국면, 보일 따른 하반기에는 것으로 물량 판단함 증가 선진국시장 등으로 Conviction 37.5%yoy를 이르면서 하반기로 기록할 갈수록 것이며, 수급안정을 Ultrabook 을 찾아갈 중심으로 것으로 전망됨 한 노트북PC 수요 호전과 메모리 탑재용량 증가 등으로 수요증가율은 34.2%yoy에 BUY: 삼성전자 Conviction 으로 실적 2012년에는 DRAM BUY 를 모바일 및 NAND DRAM과 제시함. 플래시메모리 하이닉스 NAND 시장지배력을 플래시메모리시장 역시 높은 기술경쟁력과 지속적으로 성장을 개선되고 강화시킬 주도하고 있는 것으로 있는 재무구조, 삼성전자의 전망됨. 경쟁업체대비 그러나, 독주가 단기적으로는 더욱더 절대적으로 가속될 DRAM가격 우수한 것으로 실적 예상됨에 하락에 등을 따라 따른 바탕 관련업체들이 2012년에는 부진과 경쟁업체대비 메모리업체들의 크게 수혜를 높은 받을 외주가공이 Valuation 것임. 당사는 등으로 지속적으로 메모리 1Q12 패키징 확대되는 초까지는 전문업체들인 과정에서 하이닉스에 STS반도체 와 SSD시장이 대해 보수적인 하나마이크론 을 본격적으로 투자전략이 성장하면서 필요할 선호함 것임 NAND 플래시메모리 반도체/디스플레이 담당 이정 jeonglee@eugenefn.com Tel. 368-6124
Summary I. Contents Ultrabook이 1. 2012년 Ultrabook이 그려주는 메모리반도체산업의 미래!! II. 2012년 2. 성장의 전망 수혜업체 미래를 새롭게 펼친다!! 3. 2. 1. 2012년 2011년 DRAM가격 DRAM산업은 전망 및 투자전략 완만한 또 한번의 개선을 시련기를 기록할 보내고 전망 있다! 기업분석 삼성전자(005930.KS) 하이닉스(000660.KS) STS반도체(036540.KQ) 46 20 32
PC는 PC의 사라지는 새로운 위기론 진화하고 것이 모습으로 확대 아니라 있음 1) I. PC는 Ultrabook이 계속 진화하고 있다 그려주는 - 2012년 Ultrabook Ultrabook 에 반도체산업의 주목하자!! 미래!! 이 PC는 1. 말은 이제 2012년 마크 진공관, 딘 타자기, LP, CRT, 백열등처럼 역사의 유물( 遺 物 )이 되고 있다. Ultrabook이 IBM 중동아프리카 반도체산업의 CTO가 최근 자신의 미래를 블로그에 새롭게 올려 화제가 펼친다!! PC5150 선언하였으며, 현명한 개발 주역으로 심지어 IBM이 PC 2005년 관련 특허의 PC사업부를 1/3을 중국 갖고 Lenovo에 있는 전설적인 매각하고 개발자인 PC사업을 되었다. 마크 딘이 떠난 1981년 PC의 것은 IBM의 종말을 마크 딘의 결정이었다고 말처럼, 2011년 평가하였다. 세계 PC시장은 유럽 재정위기와 미국 경기둔화 속에서 스마트폰 및 스마트패드 무척 일어나고 현 와 같은 시점에서는 모바일 PC시장이 IT기기에 집중된 재차 성장국면으로 수요와 PC시장의 전환될 성숙단계 수 있는지 진입 등으로 또는 마크 큰 어려움을 딘의 말처럼 겪고 있다. PC의 따라서, 결론적으로, 있는 PC는 것인지에 사라지는 대해 것이 심각하게 아니라 고민해 더 혁신적인 봐야 할 기능이 것이다. 더해지면서 새로운 모습으로 진화하고 있는 종말이 빠르게 post-pc가 판단된다. 진화해왔다. 아직 PC의 나타나지 지금 역사를 전 않았기 세계적으로 보면, 때문이지, PC는 PC시장이 각 소비자가 시대의 정체국면을 PC를 최신 기술과 외면하고 보이고 PC 있는 있는 사용자, 것은 것은, 아니다. 사회제도 소비자들을 당사는 등과 post-pc 매료시킬 교감하며 것 로 미치는 부각될 영향에 Ultrabook 이 대해 분석해 PC시장을 보는 것이 매우 재차 의미있을 성장시킬 것으로 것이며, 판단한다. 따라서 Ultrabook 이 메모리반도체산업에 도표 1. 계산기 1 시대 컴퓨터의 역사(1) BC 2600년경 주판 네피어의 1617년 골패 파스칼린 1642년 1823년 미분기 홀러리스기계 1890년 중국, 등지에서 이집트, 사용 로마 나무에 계산에 수표를 이용 새겨 최초의 계산기 기계식 후에 계산에 화성궤도 이용 산업용 계산기 6_ www.eugenefn.com 6
도표 2. 컴퓨터의 2 시작 컴퓨터의 제 1세대 역사(2) 컴퓨터 1937년 ABC 콜로서스 1943년 MARK-1 1943년 1944년 ENIAC EDVAC 1946년 EDSAC 1949년 UNIVAC 1949년 전자컴퓨터 최초 2차 중 세계대전 3. 트랜지스터의 출현 암호 이용 독일군 제 해독에 2세대 컴퓨터 계산 복잡한 수행 범용컴퓨터 ENIAC의 개량 프로그램 내장방식 상업용 컴퓨터 TRADIC 1955년 1956년 TX-O 1960년 LARC IBM 1961년 7030 1961년 PDP-8 4. 최초의 직접회로시대 컴퓨터 트랜지스터 제 3세대 컴퓨터 범용 컴퓨터 트랜지스터 슈퍼 최초의 컴퓨터 기존의 100배 슈퍼컴퓨터 컴퓨터보다 이상 빠른 최초의 미니컴퓨터 대량 생산된 IBM 1964년 system 360 Scelbi-8H 1974년 Altair 1975년 8800 애플 1976년 컴퓨터 - 조립해서 사용 세계최초 상업용 컴퓨터 컴퓨터로서 주기판을 혁명을 가져온 완전히 가정용컴퓨터의 조립한 www.eugenefn.com _7 7
도표 5. LSI와 3 VLSI 컴퓨터의 출현 제 역사(3) 4세대 IBM 1981년 PC 맥킨토시 1984년 컴퓨터 388 1988년 PC 1988년 NEXT 486 마이크로프로세서 1989년 6. 멀티미디어와 8비트 컴퓨터 인터넷 제 5세대 - 컴퓨터 - Unix기반 컴퓨터 - 1992년 팬티엄 노트북 윈도우(Windows)운영체제 1995년 현재의 PC 7. 미래의 빠른속도, 컴퓨터 다양한기능 휴대용 컴퓨터 - - PDA Tablet PC Ultra book Clouding 컴퓨팅 유비쿼터스 컴퓨팅 미래의 PC 시간에 받지 장소와 않음 구애 - - - - - 8_ www.eugenefn.com 8
Intel 처음으로book 을 2011년 발표 6월 우수한 두께Ultrabook 은 Ultrabook 탑재한 배터리 Intel 0.8인치 노트북을 수명을 코어칩을 이하, 말함 가진 Analyst 이정 반도체 Intel은 내 절대적 놓았다. 지난 왜 2011년 Intel이 6월 대만 Computex에서 출시에 공격적으로 Ultrabook 을 나서는 발표하며 것일까? 새로운 이는, 전통적 개념의 개념의 노트북PC를 PC시장에서 세상에 심각한 에서 밀리기 강자로 타격을 시작함에 군림하던 받을 수 따라, 있다는 Intel이 반도체시장에서의 우려감 iphone과 때문일 ipad를 것이다. 지배력을 통해 즉, IT산업의 빠른 Intel은 속도로 패러다임을 잃어버리면서 바꾸어 출시를 놓은 비즈니스의 통해 Apple과의 영속성에 진영에 경쟁 Ultrabook 은 회심의 Intel은 최소 반격을 Ultrabook 을 7시간) 가하고 Intel 싶은 두께 코어칩이 것이다. 21mm(0.8인치) 탑재된 노트북이라고 이하, 배터리 정의하였다. 수명이 긴(초기 다시 말해, Ultrabook 은 모델의 배터리 노트북PC와 수명 Ultrabook 줄 태블릿PC의 당사는 Ultrabook 이 장점만을 결합시킨 최근 성장세가 신개념 눈에 노트북PC이다. 전통적 것이며, PC 진영에서 ARM(Advanced 내 놓은 회심의 RISC 작품이 Machines) 띄게 될 것으로 둔화되고 기반의 판단한다. 있는 모바일 노트북PC시장에 PC업체들과의 새로운 경쟁에서 성장의 살아남기 날개를 위해 달아 Ultrabook www.eugenefn.com _9 9
모델명 도표 4 주요업체들의 Ultrabook MacBook Ultrabook Air 제품들 Samsung 900X1B Samsung 900X3A Toshiba Portege Z830 Lenovo Ideapad U300S 제조사 출시일 CPU Intel Core 2011년 Apple i5 1600Mhz Intel 2011년 Core Samsung i3 7월 2357M Intel 2011년 Core Samsung i5 8월 2537M Intel 2011년 Core Toshiba i5 9월 2467M Intel 2011년 Core Lenovo Graphics Speed Intel HD 1,600Mhz Graphics 3000 Intel HD 1,300Mhz Graphics 3000 Intel HD 1,400Mhz Graphics 3000 Intel HD Graphics - 3000 Intel HD 1600Mhz Graphics i5 9월 2457M OS 디스플레이 11.6" Apple 1366x768 BLU OS LCD X Lion LED- 11.6" Windows 1366x768 BLU LCD 7 LED- 13.3" Windows 1366x768 BLU LCD 7 LED- 13.3" Windows 1366x768 BLU Premium LCD 7 Home LED- 13.3" Windows 1366x768 BLU Premium LCD 7 Home LED- 3000 RAM Flash 배터리용량 크기 300x192x17 2048 35 64 (Wh) GB MB mm 297x198x18 2048 40 64 (Wh) GB MB mm 329x227x16 4096 46 128 (Wh) GB MB mm 4096 128 GB MB 324x216x18 4096 128 GB MB 무게 가격 기타 less than 1,080g US$1,000 하드디스크: US$1,050 1,060g 64GB US$1,249 1,300g less than 1030gm US$1,000 US$1,199 1310gm mm 모델명 ASUS UX31 ASUS UX21 Acer Aspire S3 LG Xnote P220 제조사 출시일 CPU Intel 2011년 Core ASUS i5 10월 2557M Intel 2011년 Core ASUS i5 10월 2467M Intel 2011년 Core ACER i5 9월 2467M Intel Core LG Graphics Speed Intel HD 1700Mhz Graphics 3000 Intel HD 1600Mhz Graphics 3000 Intel HD 1600Mhz Graphics 3000 Intel HD 1600Mhz Graphics - i5 2467M OS 디스플레이 13.3" Windows 1600x900 BLU LCD 7 LED- 11.6" Windows 1366x7687 13.3" Windows 1366x768 BLU Premium LCD 7 Home LED- 12.5" Windows 1366x768 BLU Premium LCD 7 Home LED- 3000 RAM Flash 배터리용량 크기 325x227x18 4096 50 128 (Wh) GB MB mm 297x196x17 4096 35 128 (Wh) GB MB mm 323x219x18 36.4 4096 20 GB (Wh) MB mm 299x194x21 4096 320 GB MB 무게 가격 기타 US$1,099 1297gm less than 1102gm US$1,000 less 하드디스크: than 1350gm US$1,000 320GB US$1,050 1300gm mm 자료: 각 사, 유진투자증권 10_ www.eugenefn.com 10
Ultrabook ltrabook 및 세대별 탑재 성능 사양 비교 Analyst 이정 반도체 Consumer 부팅시간 Ultrabook 은 Ultrabook 은 7초 Ultra-Low 두께가 이하. 21mm(0.8인치), SSD(solid Voltage) 모바일 state 무게가 drive) processor와 3lbs(1,360g) 탑재를 full-size 기본사양으로 이하. 키보드를 배터리 갖추고 기본적으로 수명시간은 있으며, 가지고 5~8시간 CULV(Intel의 있다. 이상. 편리성이 확대된 매우 신개념 얇은 노트북PC인 두께를 가지고 것이다. 있어 모바일성을 강조하였으며, 터치패널까지 탑재하여 소비자들의 즉, 결코 1GHz 9mm 경쟁에서 두께와 dual-core 1.4Ibs(635g) 뒤처지지 A5 SoC를 않는 것으로 무게, 탑재한 9시간 판단된다. Apple의 미만의 ipad와 배터리수명, 비교했을 저장메모리로 때, 강력한 NAND 성능을 플래시메모리 가진 Ultrabook 이 사용, 2012년에 그리고, 2011년에 을 1/20로 3세대 선보일 출시되는 줄여 Ultrabook 은 24시간 2세대 1세대 배터리 Ultrabook 에는 Ultrabook 은 CULV 수명을 Haswell 구축할 Intel의 22나노 것으로 SoC가 CULV 예상된다. 탑재되어 Sandy Ivy Bridge 2013년에 Bridge mobile mobile 출시될 processor가 process를 것이며, 탑재될 대기전력 사용한 전망이다. 제품이며, 사용량 도표 5 세대별 2011 Ultrabook Ultrabook 성능 비교 2nd CoreTM (Huron Gen Family River) IntelR 3rd CoreTM Gen 2012 (Chief River) Family IntelR (Shark Haswell 2013 "UltrabookTM Bay) 자료: Intel, Enters 유진투자증권 Market" Ultra-responsive, Ultra-secure" "Ultra-thin, "The Re-invented" Notebook www.eugenefn.com _11 11
자리잡기 US$1,000 Ultrabook ltrabook 이 출시될 위한 수 시장주류로 매우 전제조건 있는지가 이하로 중요 Analyst 이정 반도체 2) 2012년에 것으로 Ultrabook Ultrabook 이 Ultrabook 이 시장의 노트북PC시장의 주류가 되기 주류가 위한 전제조건 되기 위해서는 가격과 가격문제와 성능 성능이 이슈가 중요한 중요 폼팩터(form 판단된다. factor)가 사실 Ultrabook 은 처음으로 나오면서 2008년 Apple의 이미 시장에 MacBook 선보였다. Air 가 그러나, 출시되고, 초기에는 2009년 Intel의 이슈가 CULV 될 그리고, 태블릿PC대비 가격이 Ultrabook 의 낮은 인지도와 초기 출시 기존 가격이 노트북PC와의 US$1,000~1,700대에 성능 경쟁력 열위 형성되어 등으로 있어, 주목을 기존 크게 노트북PC의 받지 못했다. 평균 및 작용할 노트북PC 것으로 US$700인 판매량은 전망된다. 가격에 점을 고려해 매우 민감하다. 보면, Ultrabook 의 과거 1999년 높은 이후, 가격은 노트북PC의 초기시장진입에 ASP가 US$1,000 있어 장애요인으로 NetBook Ultrabook 은 하는 시점부터 가격이 세계 US$1,000 노트북PC 이하로 판매량이 출시되는 세계 동시에 Desktop 성능 PC 측면에서 판매량을 소비자의 추월하기 눈높이를 시작하였다. 맞출 이하로 수 있다면, 따라서, 하락 도표 6 노트북PC 2H12에 노트북PC시장의 ASP가격과 노트북PC/Desktop 한 주류를 형성할 수 있을 PC 판매량 것으로 판단된다. 전망 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 350,000 400,000 (천대) Desktop Portable PC 판매량 ASP(우) (US$) 하락하는 노트북PC 시점부터 ASP가 US$1,000 노트북PC 이하로 판매량 0 19202012022032042052062072082092010201F2012F2013F2014F2015F0500 1,000 1,500 2,000 2,500 자료: IDC, 유진투자증권 12_ www.eugenefn.com 12
고성능의 Mac MacBook 경쟁하기 Ultrabook Ultrabook 은 부품을 위해서, Air 와 Ultrabook Ultrabook 결국, 가격 핵심 성공의 이슈가 요소 탑재 Analyst 이정 반도체 앞에서 언급한 것처럼, 초기 출시되는 가격이 US$ 1,000 수준에서 형성되는 동시에 CPU Ultrabook 이 성능이 와 그리고, 무게측면에서 대폭 향상되어 장점이 기존 크게 노트북PC의 부각된다면, 성능과 Ultrabook 은 유사하고, SSD(Solid 소비자들을 State 충분히 Drive)가 매료시킬 장착되면서 수 있을 부팅속도 US$600대까지 Intel에서 US$800~1,000선에서 가격이 발표한 낮아지게 것처럼, 되면, 2012년에 출시되고, 분명 22나노 2H12 CULV 이후부터는 Haswell Ivy Bridge Ultrabook 이 SoC가 mobile 탑재된 processor를 노트북PC시장의 3세대 Ultrabook 이 사용한 중심에서 것이다. 2세대 성장을 그러나, 주도할 매우 우수한 수 있을 성능을 것으로 구현하는 예상된다. 이며, Li-Polymer 대한 의구심이 18mm Ultrabook 은 여전히 높다. 최근 US$493~710일 Intel은 Ultrabook 이 21mm 것으로 Ultrabook 의 과연 밝혔지만, US$1,000 Apple의 BOM(Bill 이하의 MacBook of 가격대를 Material)이 Air 와 형성할 US$475~650 경쟁하기 수 있을지에 쉽지 Ultrabook 의 battery와 사양을 고려해 metal 볼 casing, 때, 출시 hollow-shaft 초기부터 hinge, SSD(Solid 가격이 State US$1,000 Drive) 이하에서 등을 탑재하고 형성되기는 있는 위해 도표 않을 7 것으로 Ultabook과 판단된다. 노트북PC, ipad의 BOM(Bill of Material) 비교 Ultrabook 100 200 300 400 500 600 700 800 900 (US$) 0A5 Battery BT/FM/GPS/WLAN & DRAM노트북PC Assembly Battery(polymer) Camera Modules ipad2(32gb 3G) Baseband Box Casing Contents Ulatrabook Chipset Connectors Display Hard Metal Disk casing Drive Chipset(data CPU DRAM Keyboard NAND flashprocessing/asp) Circuit CPU(Intel Electromechanical&mechanical Manufacturing Optical Board Others Power adaptor Power Management drive i3) 자료: 시장자료, Software Touch WLAN유진투자증권 screen SSD(128GB) User Interface TFT-LCD Warranty www.eugenefn.com _13 13
NAND 2012년 긍정적인 플래시메모리시장에 모바일 영향을 Ultrabook Ultrabook 은 DRAM과 2012년 노트북Ultrabook 이 Ultrabook 미칠 전망 20%를 노트북PC 플래시메모리산업 기록할 2H12 PC내 점유율이 공급부족 경우 NAND 예상 Analyst 이정 반도체 3) Intel은 Ultrabook Ultrabook 이 Ultrabook 이 2012년 2012년에 NAND 출시되는 플래시메모리시장 consumer 노트북PC의 시장 성장을 40%까지 주도할 차지할 전망 증가시킬 산업과 Intel의 NAND 주장대로, 뿐만 아니라, 플래시메모리산업에 Ultrabook 이 특히 Ultrabook 에서 2012년부터 미치는 영향은 채택될 노트북PC시장의 매우 SSD(Solid 클 것으로 주류로 State 판단된다. Drive)시장이 자리잡으면서 기존 모바일 본격적으로 것으로 성장할 전망하고 DRAM 경우, 성장하면서 DRAM 수요를 있다. 당사는 NAND 2012년 플래시메모리산업이 Ultrabook 이 크게 NAND 도약하여 플래시메모리시장에 중흥기( 中 興 期 )에 미치는 진입할 영향을 것으로 1) 예상된다. 전망된다. 에서 10%를 차지하는 경우와 2) 20%를 차지하는 경우를 나누어서 시나리오별로 Ultrabook 이 접근해 노트북PC시장 수요가 본격화되는 특히, 비중이 공급 4Q12에는 10%인 CAPA가 경우, 수급균형을 집중적으로 2012년 찾을 NAND 증가하는 것으로 플래시메모리산업은 2Q12 전망된다. 이후부터는 공급과잉폭이 완만한 공급과잉을 크지만, 지속할 보고자 것으로 한다. 비중이 보일 반면, 것으로 예상된다. 비중이 Ultrabook 에 20%에 이를 탑재되는 경우, 2012년 SSD의 용량은 NAND 주로 플래시메모리산업은 64GB와 128GB인데, 3Q12부터 2H12에 공급부족을 128GB Ultrabook Ultrabook 결국, 고용량의 Ultrabook 은 증가하게 되면, 기존 2H12 노트북PC시장의 NAND 플래시메모리산업은 한 영역을 차지하며 큰 폭의 태블릿PC시장까지 공급부족까지 가능할 일정부분 것이다. 플래시메모리산업을 모바일 DRAM 수요를 확대시킬 뿐만 아니라, 특히 SSD시장이 본격적으로 성장하면서 흡수하여, NAND 4GB 도표 8 Ultrabook 다시 한번 시장 크게 전망에 도약하는 따른 데에 NAND 결정적인 플래시메모리 역할을 할 수급 것으로 전망 예상된다. 공급증가율(%) 노트북PC 2011F 78.5 2012F 판매량(천대) 157,513 171,517 77.0 탑재메모리 용량(GB) 2.6 3.0 8.9 수요증가율(%) [일반적 시나리오] -2.8 78.1 77.3 17.4 3.5 Ultrabook 판매량(천대) 노트북PC내 점유율(%) 17,152 수요증가율(%) [낙관적 SSD 용량(GB) 시나리오] 10.0 Ultrabook 78.1 87.9 79 자료: 판매량(천대) SSD IDC, 노트북PC내 용량(GB) 유진투자증권 점유율(%) 34,303 20.0 94 14_ www.eugenefn.com 14
가격적인 4) Ultrabook 이 NAND 플래시메모리시장의 노트북PC시장의 주류를 중흥기( 형성하며 中 興 期 PC산업 )를 이끌게 성장을 될 주도하게 SSD 성장하지 SSD시장은 본격적으로 이슈로 못함 주도할 강하게 주목하고 있었다. 것이라는 있는 것이 USB 기대감이 바로 Drive와 SSD(Solid 매우 MP3, 높았지만, 디지털카메라에 State 기존 Drive)시장이다. HDD(Hard 이어, SSD시장이 SSD시장에 Disk Drive)대비 NAND 대한 될 기대는 플래시메모리산업 많은 때, 장점에도 당사가 이미 2005년부터 가장 불구하고 성장을 크게 가격적인 도표 9 이슈로 SSD 노트북PC에 vs. HDD 탑재되지 비교 못했다. Solid NAND 2.5" 64GB 73g SSD flash based 비교항목 저장원리 저장용량 무게 Magnetic 2.5" 80GB rotating 365g HDD 읽기: 100MB/s 읽기: 59MB/s platters 20G(10~2,000Hz) 1,500G 쓰기: 1W 80MB/s for 0.5ms 동작속도 전력소모 내진동성 내충격성 0.5G(22~350Hz) 170G 쓰기: 3.86W for 60MB/s (SLC)MTBF 0 none to 70 2백만시간 동작온도 소음 MTBF 5 0.3dB < to 70만시간 55 0.5ms 자료: 삼성전자, (MLC)MTBF 유진투자증권 > 1백만시간 (Mean 평균 Time 무고장시간 Between Failure) 도표 10 SSD와 HDD 이미지(1) 도표 11 SSD와 HDD 이미지(2) 자료: 업계자료, 유진투자증권 자료: 업계자료, 유진투자증권 www.eugenefn.com _15 15
NAND SSD시장 플래시메모리시장 2H12로 회복세로 성장 본격화가 갈수록 전환 당사는 대한 예상하고 플래시메모리산업은 우려에도 SSD시장 있는 불구하고 것처럼 성장이 2H12에 2012년부터 2H12로 본격화되면서 공급부족까지 갈수록 노트북PC시장의 2012년 회복세로 보이며 NAND 강한 전환될 성장을 한 플래시메모리시장이 축을 것으로 시현할 형성하며 예상한다. 수 있을 강하게 공급업체들의 특히, 전망이다. 성장할 Ultrabook 이 CAPA 경우, NAND Intel이 증설에 도표 12 PC용 SSD시장 전망 도표 13 서버용 SSD시장 전망 100 120 140 (Units, mil) Entry-Level + Mainstream PC 20 40 60 80 10 12 14 (Units, mil) 02468 자료: 0SanDisk, 2010년2011년2012년2013년2014년2015년 유진투자증권 자료: SanDisk, 2010년2011년2012년2013년2014년2015년 유진투자증권 16_ www.eugenefn.com 16
SSD가격 HDD시장을 NAND 가격 하락 플래시메모리 즉, SSD시장을 1GB=US$0.16 이어서, 확실히 현재 있다. 전망함에 SSD가격이 있어 아직 가장 SSD가격이 중요한 것이 수준에 HDD대비 바로 도달해 가격 10배 이슈이다. 있다. 이상 반면, 높아 현재 128GB 매력적이지 500GB SSD HDD가격이 못한 치명적인 US$260이며, 대체할 본격적으로 급락 유도 전망 US$80로 지난 2005년 이후 SSD시장에 대한 기대감은 매우 높았지만, HDD와의 가격 이슈 때문에 성공적인 단점은 시장진입에 실패하였다. 이하로까지 현재 NAND 플래시메모리가격이 소위 Sweet Spot Price 로 알려져 있는 1GB=US$2 대체 태국 수요까지 홍수로 HDD업체들이 일부 일어나고 하락하면서, 생산 있는 차질을 상황이다. SSD시장 빚고 있어 성장에 HDD가격이 대한 기대감은 단기적으로 높아가고 급등세를 있다. 보이면서 게다가, 지난 SSD로의 10월 속도만큼 그러나, SSD가격은 빠르게 내려가지 아직 않는 것은 아직 선을 대량 유지하고 양산체제를 있으며, 갖추지 SSD 가격이 못하고 NAND 있기 때문인 플래시메모리가격 것으로 판단된다. 하락 1GB=US$1 따라서, 플래시메모리시장이 Ultrabook 시장이 수준으로 중흥기( 가파르게 中 형성되면서 興 期 하락할 )에 접어들며 수 SSD에 있을 재차 것이다. 대한 호황을 수요가 당사는 보일 빠르게 2H12 것으로 이후 증가하게 예상된다. SSD시장의 되면, SSD 본격화로 NAND 역시 1GB=US$2 도표 14 주요 NAND 플래시메모리 현물가격 동향 도표 15 SSD 원가구조 1GB=US$1 10 12 14 16 18 2010/0110/0410/0610/0910/1211/0311/0511/0811/11012345678 (US$) 64Gb 32Gb(우) (US$) 메모리업체 이익 NAND 플래시 17% 02468 임가공비4% Case Controller PCB 5% 3% 자료: DRAMeXchange, 유진투자증권 자료: IDC, 유진투자증권 메모리 NAND 플래시 70% chip, www.eugenefn.com _17 17
2012년 Ultrabook 은 1) 2012년에 2012년에 국내 반도체업체들의 큰 주목을 받으면서 독주 성장할 가속!! 하이닉스의 지속적으로 독주삼성전자의 가속화 경쟁력 강화 선두업체들에게 중장기적으로 시장 성장을 가속시켜 대폭 더욱더 확대시킬 모바일용 유리한 것으로 국면이 DRAM에 전개되는 전망한다. 긍정적인 동시에, 따라서, 영향을 것으로 SSD시장 미세공정에서 줄 판단된다. 것이며, 성장의 특히, 당사는 절대적으로 본격화로 NAND Ultrabook 이 NAND 플래시메모리 앞서 있는 플래시메모리 노트북PC 공급업체들이 또 한번 큰 폭으로 성장할 수 있을 것이다. DRAM 수요를 가속화될 바탕으로 2012년에는 경쟁업체대비 것으로 차별적인 모바일 높은 예상된다. 실적을 DRAM과 specialty 달성할 삼성전자는 NAND DRAM 것으로 플래시메모리시장 생산비중과 세계 판단된다. PC시장 세계 하이닉스 수요 성장을 1위의 부진과 주도하고 역시 NAND 같은 높은 있는 플래시메모리시장 어려운 기술경쟁력과 삼성전자의 영업환경에도 개선되고 독주가 점유율 불구하고 더욱더 재무구조, 지배력을 지속적으로 경쟁업체대비 강화시킬 절대적으로 것으로 우수한 전망된다. 실적 등을 단지, 바탕으로 DRAM가격이 1Q12까지 및 NAND 태국 플래시메모리시장에서의 홍수에 따른 HDD 있는 등을 보수적인 생산차질과 접근이 계절적 필요할 비수기 것이다. 등으로 약세를 지속할 것으로 판단됨에 따라, 단기적으로 하이닉스에 대해 도표 16 Ultrabook의 LG디스플레이 Display 삼성전자 핵심 부품 이해 2. Ultrabook 성장의 수혜업체 Li-Polymer 삼성SDI LG화학 STS반도체 삼성전자 하이닉스 SSD 모바일 하나마이크론 STS반도체 삼성전자 하이닉스 DRAM 자료: 유진투자증권 metal casing Hinge 18_ www.eugenefn.com 18
패키징업체들의 패키징업체들년에는 당사는 2) 최근 2012년 삼성전자가 2011년 패키징업체 이후에 상대적으로 다음과 수혜 수익성이 같은 지속될 이유로 낮은 전망 패키징업체에 사업에 특히, 대해 대해 NAND 외주전략을 긍정적으로 플래시메모리 확대하고 접근할 것을 있고, 패키징업체 권고해 둘째, 왔다. 삼성전자가 주목 지속될 2012년에는 규모경제에 비메모리 신규라인을 진입하면서 증설함에 수익성 개선이 따라 패키징 예상되고, 물량 넷째, 증가가 2012년에는 지속될 것이며, SSD시장이 셋째, 본격적으로 국내 패키징업체들이 성장하면서 첫째, 하나마이크론 STS반도체 STS전망 반도체, 수혜 따라서, NAND 것으로 보이는 플래시메모리 중장기적으로 STS반도체(036540.KQ, 수요량이 신규 CAPA가 급증하여 대폭 관련업체들이 증가하고 BUY, 12,000원) 를 있고, 크게 후공정 수혜를 주목해야 풀라인화를 받을 것으로 할 통해 것이며, 전망되기 수익성 STS반도체는 개선이 때문이다. 이후부터 에 공급하면서 본격화되고 2012년에 있는 더욱더 NAND 주목받을 플래시메모리 것으로 패키징 판단된다. 물량 그리고, 증가와 중장기적으로 삼성전자의 후공정 SSD 패키징을 전문업체인 두드러질 하나마이크론(067310.KQ, BUY, 17,000원, 담당 Analyst 박종선/변준호) 에 대해서도 역시 긍정적으로 삼성전자 2Q11 도표 17 반도체 제조공정 접근할 과정 것을 권고한다. [전공정] [후공정] 자료: 유진투자증권 www.eugenefn.com _19 19
II. 2012년 DRAM산업 전망 3%yoy 2011년 1) 2011년 PC 수요 급격한 위축 2012년 PC시장 완만한 회복세에 그칠 전망 2012년 2011년 있으며, 2) 세계 소비자들은 PC시장은 제한된 1) 태블릿PC시장이 소득으로 성장 교체수요를 초기국면에서 미루고 기존 스마트폰과 노트북PC시장을 같은 스마트기기 일정부분 구매에 잠식하고 더욱 1. DRAM산업은 또 한번의 시련기를 보내고 있다! 완만한 증가에 세계 7% 회복세 PC 그칠 성장으로 판매량 예상 전망 집중하면서 2011년 세계 크게 PC 부진한 판매량 모습을 전망치가 보이고 7%대로 있다. 특히, 낮춰졌으며, 1Q11부터 2Q11에도 미국과 유럽의 여전히 부진을 판매가 면치 급격히 못하자 위축되면서 2011년 8,450만대에 2Q11 세계 PC 세계 판매량은 PC 그쳤고, 판매량은 2.8%yoy 3Q11에는 유럽과 증가한 미국시장을 미국과 3억5,693만대까지 중국을 중심으로 중심으로 수요가 하향되었다. 의 증가한 경기침체로 9,315만대에 강한 회복세를 이르면서 시현하지 완만한 회복세를 못하고 있으며, 기록하였다. 중국을 한 하지만, 여전히 중심으로 신흥시장에서 2H11 약세를 한 신흥국가 세계 면치 수요가 PC 못하여 수요는 살아나면서 판매량은 2.7%qoq 견조한 선진국시장 5.0%yoy 모습을 증가한 보이고 Drive) 작용하고 있지만 생산 있다. 차질이 과거만큼 발생하면서 고성장세를 PC 달성하지 공급이 못하고 원활하지 있다. 못하는 특히, 것도 지난 2011년 10월 태국 PC시장에 홍수로 HDD(Hard 매우 큰 악재로 Disk 2012년 중국을 예상된다. 그치겠지만, 중심으로 세계 여전히 신개념 PC 판매량은 한 유럽의 노트북PC인 신흥시장에서의 재정위기와 미국을 Ultrabook 이 중심으로 미국의 견조한 한 경기부진 수요 선진국시장에서의 PC 등으로 수요를 등이 7%yoy 일정부분 지속되면서 기업용 증가한 견인할 개인용 PC 3억8,192만대를 것으로 수요 PC 회복과 수요는 전망된다. Ultrabook 완만한 기록할 회복세에 것으로 출시, 도표 100,000 (천대) 18 세계 PC 분기별 판매량 동향 도표 19 세계 PC 판매량 전망 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000 90,000 증가율(yoy, 세계 PC 판매량 우) (%yoy) 0 1Q02 3Q04 1Q07 3Q09-5 0510 15 20 25 30 3Q11 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 600,000 (천대) 세계 증가율(yoy, PC 판매량 우) (%yoy) 0510 15 20 주: 증가율은 전년대비 02012022032042052062072082092010201F2012F2013F2014F2015F(5) 자료: IDC, 유진투자증권 주: 자료: 증가율은 IDC, 유진투자증권 전년대비 20_ www.eugenefn.com 20
도표 20 대만 노트북PC 월별 동향 도표 21 대만 월별 출하량 동향 10,000 12,000 14,000 16,000 (천대) 대만 증가율(yoy, 노트북PC 우) 출하량 (%yoy) 2,000 4,000 6,000 8,000 01월075월079월071월085월089월081월095월099월091월105월109월101월15월19월1(40) (20) 020 40 60 80 100 10,000 12,000 (천대) 2,000 4,000 6,000 8,000 대만 증가율(yoy, motherboard 우) 출하량 (%yoy) 01월075월079월071월085월089월081월095월099월091월105월109월101월15월19월1-40 -30-20 -10 010 20 30 주: 자료: 도표 증가율은 각 22 사, Digitimes, 전년대비 미국 유진투자증권 PC 동향 주: 자료: 도표 증가율은 각 23 사, Digitimes, 전년대비 미국 PC 유진투자증권 재고액 동향 1,000 1,500 2,000 2,500 (US$M) 미국 증가율(yoy, PC 소매판매액 우) (%yoy) 50001월03월015월027월039월041월051월073월085월097월109월1(30) (20) (10) 010 20 30 9월1 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 (US$M) 미국 증가율(yoy, PC 재고액 우) (%yoy) 01월03월015월027월039월041월051월073월085월097월109월1(60) (40) (20) 020 40 60 80 주: 자료: 증가율은 Datastream, 전년대비 유진투자증권 주: 자료: 증가율은 Datastream, 전년대비 유진투자증권 9월1 도표 24 미국 내구재 동향 도표 25 미국 소매판매액 동향 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 (US$M) 미국 증가율(yoy, 내구재주문액 우) 01월03월015월027월039월041월051월073월085월097월10(40) (30) (20) (10) 010 20 30 (%) 9월1 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 350,000 400,000 (US$M) 미국 증가율(yoy, 소매판매액 우) (%yoy) 0510 15 01월0 7월01 1월03 7월04 1월06 7월07 1월09 7월10 10월1 (15) (10) (5) 주: 자료: 증가율은 Datastream, 전년대비 유진투자증권 주: 자료: 증가율은 Datastream, 전년대비 유진투자증권 www.eugenefn.com _21 21
2Q11 HDD 이후 PC 급격히 DRAM 수요 RAM가격 하락 부진과 연중 생산차질 최저점 등으로 기록 Analyst 이정 반도체 겪고 2011년 2) 2011년 DRAM산업은 DRAM산업 당초 수요 기대와 위축에 달리 PC 따른 수요침체에 공급과잉 따른 확대 붕괴 공급업체들의 우려가 있다. 1Q11부터 가중되면서 PC 시장참여자들의 수요 부진으로 재고축적 공급과잉을 확대로 보이던 호전되는 공급과잉으로 DRAM산업은 분위기였다. 전환되면서 일본대지진에 그러나, 가파른 2Q11 따른 침체국면을 공급과잉을 보이며 라인가동 혼란 정상화와 속으로 빠져들었다. 지속되는 수요 부진, 증가한 재고부담 등으로 DRAM산업은 빠른 후반 공급채널 속도로 이후 3Q11 보이고 로 중국국경절 악화되고 수요침체와 있는 수요가 대만업체들이 있다. 시장참여자들의 8월 마무리가 하순 감산에 DRAM 된 9월 나서기 재고부담 현물가격(2Gb 하순부터 시작함에 등으로 DRAM가격(2Gb기준)은 따라, DRAM가격이 기준)이 DRAM가격이 US$1 급락하면서 이하로 바닥권에서 재차 하락하면서 약세를 공급업체들의 반등을 보이고 극심한 하였다. 실적이 있으며, 하지만, 악화를 급속도 기록하고 중순 이후 있다. PC 부진과 태국 홍수에 따른 HDD 생산차질 등으로 급락하여 연중 최저점인 US$0.70를 10월 도표 (US$) 26 DRAM 현물가격 동향(1) 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 DDR3 1Gb 2Gb 자료: DRAMeXchange, 1월11 유진투자증권 2월11 4월11 5월11 6월11 8월11 9월11 11월11 22_ www.eugenefn.com 22
2012년 37%yoy DRAM 증가할 공급증가율 전망 2012년 에서는 완만한 PC 성장률 수급균형 7%yoy 예상 Analyst 이정 반도체 2012년 이후에나 1) 2012년 DRAM산업은 DRAM산업은 수급을 수요 전망하기가 회복 매우 여부에 어려운 달려있다!! 해가 될 되면서 할 것으로 수급을 예상된다. 어느 2012년에는 정도 전망할 신규 수 있을 FAB 것으로 증설은 판단된다. 없을 것이며, 2012년 것이며, 공급업체들의 세계 수요 DRAM 동향을 미세공정 공급량은 파악할 수 전환이 37%yoy 있는 가속화 1Q12 속에서, 공급량 미국 Micron 증가는 Technology와 지속적으로 이루어질 일본 Elpida 전망이다. 역시 삼성전자와 20나노 및 30나노 하이닉스의 전환을 20나노 확대하면서 전환이 공급량 본격화되는 증가 증가 삼성전자가 전환에 를 주도할 어려움을 것이며, 비메모리와 보이고 대만업체들 NAND 있어 과거에 플래시메모리 역시 비해 30나노 공급증가율이 부문 전환을 CAPA 가속하여 높지 확대를 않는 생산량을 점은 집중하고 매우 늘릴 긍정적이다. 있고, 것으로 공급업체들이 예상된다. 미세공정 물론, 그러나, PC 공급부족으로 메모리 성장률을 용량 2012년 증가율을 전환되면서 9%, 수급전망은 PC당 7.3%로 강하게 탑재메모리 수요 가정하면 회복될 가정에 용량증가를 것으로 따라 2012년에도 크게 예상된다. 37%로 달라질 심각한 전망이다. 가정하면, 공급과잉을 2012년 2012년 기록할 PC DRAM산업은 것으로 성장률을 전망된다. 5%, 2Q12 PC당 그러나, 탑재 이후 도표 공급증가율 27 PC성장률에 따른 2012 012년 DRAM 수급 전망 [부정적 시나리오] 48.3% 2011F 37.5% 2012F 수요증가율 PC 판매량(천대) 356,929 37.3% 2.9% 374,776 25.0% 탑재메모리 용량(GB) 3.7 5.0% [중립적 증가율 시나리오] 6.1% 7.3% 4.0 수요증가율 PC 판매량(천대) 356,929 37.3% 2.9% 381,914 34.2% 탑재메모리 용량(GB) 3.7 7.0% [낙관적 증가율 시나리오] 6.1% 15.7% 4.3 수요증가율 PC 판매량(천대) 356,929 37.3% 2.9% 389,982 47.3% 자료: 탑재메모리 IDC, 증가율 유진투자증권 용량(GB) 6.1% 3.7 36.6% 9.3% 5.1 2. 2012년 DRAM산업은 완만한 개선을 기록할 전망 www.eugenefn.com _23 23
긍정적인 2012년 PC 영향을 수요 스마트폰 더 줄 회복이 확대도 중요 전망 Analyst 이정 반도체 2012년 부진할 스마트패드 그러나, 것으로 2012년에는 PC 수요가 성장률을 가정하고, 급격히 스마트폰이 5%, 2012년 PC당 호전되면서 범용화시대에 DRAM산업이 탑재메모리 용량 접어들면서 수급균형점을 탑재량이 증가율을 가격경쟁이 가파르게 7.3%로 찾기 위해서는, 상향되면 가정하여 치열해질 모바일 가능할 PC향 것으로 IT기기인 DRAM시장이 것으로 예상되기 스마트폰과 전망된다. 때문에, 매우 DRAM 위해서는 탑재용량이 PC 성장률이 올라가는 7%yoy 것은 이상 쉽지 성장해 않을 주는 것이다. 무엇보다 따라서, 2012년 중요한 것으로 DRAM산업이 판단된다. 수급균형을 달성하기 도표 공급증가율 28 휴대폰향 DRAM 탑재용량 시나리오별 접근에 2011F 따른 2012 012년 DRAM 수급 전망 [부정적 시나리오] 48.3% 37.5% 2012F 수요증가율 휴대폰 판매량(천대) 1,568,470 37.3% 2.9% 1,717,282 34.2% PC 탑재메모리 용량(MB) 228 9.5% 판매량(천대) 356,929 6.1% 374,776 49.0% 340 탑재메모리 증가율 용량(GB) 3,728 2.9% 6.1% 4,000 5.0% 수요증가율 [낙관적 시나리오] 37.3% 38.0% 7.3% 휴대폰 판매량(천대) 1,568,470 2.9% 1,717,282 PC 탑재메모리 용량(MB) 228 9.5% 판매량(천대) 356,929 6.1% 374,776 78.9% 408 자료: 탑재메모리 IDC, 증가율 유진투자증권 용량(GB) 3,728 2.9% 6.1% 4,000 5.0% 7.3% 24_ www.eugenefn.com 24
하반기로 전형적인 2012년 갈수록 상저하고 DRAM산업은 회복되는 예상 상저하고 Analyst 이정 반도체 2012년 하반기에는 2) 2012년 DRAM산업은 전반적으로 상반기에는 안정적인 미세공정전환에 수급 예상 따른 하반기로 공급량 증가와 갈수록 PC시장의 개선될 비수기 전망 불구하고 상저하고( 上 低 선진국시장을 下 高 ) 의 모습을 중심으로 보일 한 것으로 수요 판단된다. 회복과 Ultrabook 2012년 공급증가율은 판매 등으로 신규 FAB 개선되는 등으로 증설 조정국면, 것이며, 대부분 DRAM업체들의 20/30나노 공정전환에 따른 물량 등으로 37.5%yoy을 전형적인 증가 등으로 수요증가율은 34.2%yoy에 Ultrabook 을 이르면서 전반적으로 중심으로 수급균형을 한 새로운 개념의 찾아갈 노트북PC 것으로 예상된다. 수요 호조와 메모리 탑재용량 부재에도 기록할 SSD(Solid 2012년 New 의 장점만을 Killer 메모리산업에서 State 가진 Application 이 Drive)를 Ultrabook 은 가장 기본으로 주목해야 될 것으로 정체국면에 탑재하여 할 부분은 판단된다. PC당 접어들고 Ultrabook 의 탑재메모리용량 Ultrabook 은 있는 PC산업을 성장성이다. 증가와 4GB 재차 DRAM NAND 기존의 성장국면으로 플래시메모리시장 모듈과 노트북PC와 64GB/128GB 전환시켜줄 태블릿PC 공급과잉을 을 갈수록 주도할 새로운 것으로 맞이하면서 성장국면에 예상된다. 가격하락을 접어들며 특히, 1H12 중흥기( 보이겠지만, NAND 中 興 期 )를 Ultrabook 이 플래시메모리산업은 맞이할 것이다. 주도하는 공급업체들의 SSD 수요 신규 급증으로 FAB 가동으로 2H12로 성장 하이닉스 주가 2012년 이후 업체간 흐름을 DRAM산업은 주가는 기술경쟁력 보일 해외경쟁업체대비 것으로 국내 격차가 예상된다. DRAM업체들의 더욱더 높은 당사는 확대되어 프리미엄을 2012년은 시장지배력이 업체별 받고 DRAM 실적 있으며, 더욱더 차이가 및 확대되는 NAND 2012년으로 두드러지면서, 플래시메모리산업에서 한 해가 갈수록 2011년 될 더욱더 것이다. 삼성전자와 차별적인 2011년 주도하고 해외경쟁업체대비 있는 삼성전자가 차별적인 비메모리반도체산업에서도 시장경쟁력을 바탕으로 양호한 두각을 실적을 나타내며 달성할 크게 것으로 성장할 판단한다. 것이며, 하이닉스 시장을 역시 도표 29 DRAM 수급 전망 1,000 1,200 1,400 (MB Bil) 200 400 600 800 Supply/Demand(우) 01Q073Q071Q083Q081Q093Q091Q103Q101Q113Q11F1Q12F3Q12F-6% -4% -2% 0% 4% 6% 8% 10% 12% 자료: IDC, 유진투자증권 www.eugenefn.com _25 25
공급업체들의 DRAM가격 PC 지속되고 생산량 수요 급락 부진, 가속 있는 증가 태국 DRAM업체 9월 반등하던 하순부터 감산으로 현물가격 PC 홍수에 생산 따른 차질과 HDD 하락 연중 수요 최저치 부진으로 기록 Analyst 이정 반도체 1) 2011년 5월 이후 DRAM 고정거래가격 52% 급락 계절적 성수기에도 불구하고 US$0.52, 2011년 2H11 8월 DRAM가격 하반월 DDR3 하락세 1Gb 및 지속 17.6% 하락한 US$1.19 데 이어, 기록하며 8월 하반월에도 시장참여자들에게 DDR3 급락하면서 2Gb 고정거래가격은 충격을 8월 한달 안겨주었다. 동안 직전대비 지난 각각 8월 14.8%, 상반월에 9.2%나 각각 18.7%, 급락한 가격이 DRAM 각각 고정거래가격 28.8%, 26.0%나 급락의 원인은, 급격하게 1) 하락하였다. 지속되고 있는 유럽 및 북미 DDR3 시장에서의 1Gb 및 심각한 DDR3 PC 2Gb 수요 고정거래 2) 4) 시장참여자들의 2H11 보수적인 전망 확대, 3) 이에 따른 시장참여자들의 재고축소 및 매도 물량 부진과 이러한 공급업체들의 고정거래가격 수율 하락세는 개선에 의한 PC 생산량 수요 부진으로 증가 등에 10월 기인한다. 상반월까지 이어졌으며 10월 하반월에 일시적으로 출회, 멈추었다. 등으로 재차 하지만, 급락세를 9월 보이면서 하순 이후 연중 DRAM 최저치를 현물가격이 기록하고 PC 있어, 수요 부진과 계절적 태국 비수기에 홍수에 접어드는 따른 HDD 11월부터 생산 차질 지난 하락하여 4월 1Q12까지 이후 지속되고 약세를 있는 면치 PC 못할 수요 것으로 부진과 예상된다. 공급업체들의 수율 개선에 따른 생산량 증가, 시장참여자들 다시 의 겨냥한 대만업체들이 보수적인 White-BOX 감산에 전망 등으로 PC업체들이 나서면서 DRAM 8월 단발성 하순부터 현물가격은 매수에 나서면서 끝없는 현물가격이 빠르게 추락을 상승세를 반등하기 거듭하였다. 기록하였다. 시작하였으며, 실적이 심각하게 중국 국경절을 악화된 HDD (2Gb 그러나, 기준 생산 대만업체들의 US$0.70)를 차질 등으로 감산으로 기록하고 다시 하락세로 반등하던 있다. 전환하였으며, DRAM가격이 10월 9월 하순 이후부터는 PC 수요 급락세를 부진과 보이며 태국 홍수에 연중 최저치 따른 도표 (US$) 30 DRAM 현물가격 동향(2) 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 DDR3 1Gb 2Gb 자료: DRAMeXchange, 1월11 유진투자증권 2월11 4월11 5월11 6월11 8월11 9월11 11월11 3. DRAM가격 전망 및 투자전략 26_ www.eugenefn.com 26
도표 31 DRAM(2Gb) 및 현물가격 동향 도표 32 북미 반도체장비 BB율 및 삼성전자 주가 동향 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 (US$) 고정거래가격프리미엄(우) DDR3현물가격 (%) 9 월1010월101월101월1012월101월13월14월15월16월17월18월19월110월11월1(30) (20) (10) 20 30 40 50 60 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 1.6 (X) BB 삼성전자 Ratio주가(우) 1월03월015월027월039월041월051월073월085월097월109월10200,000 400,000 600,000 800,000 1,000,000 1,200,000 (원) 자료: DRAMeXchange, 유진투자증권 자료: SEMI, DataStream, 유진투자증권 1월1 도표 33 세계 동향 도표 34 세계 및 삼성전자 주가 증가율 동향 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 (US$M) 반도체 증가율(yoy, 출하액우) (%yoy) 01월022월033월044월055월066월077월088월099월10 (40) (20) 020 40 60 80 (%yoy) 9월1 (40) (20) 40 60 80 반도체 삼성전자 출하액 주가 증가율(yoy) 증가율(yoy, 우) (%yoy) 0 1월028월033월0510월065월0812월097월11 (40) (20) 020 40 60 80 100 120 자료: WSTS, 유진투자증권 자료: WSTS, Datastream, 유진투자증권 11월11 도표 35 세계 출하액 동향 도표 36 대만 DRAM업체 월별 실적 동향 10,000 12,000 14,000 (NT$M) Nanya 2,000 4,000 6,000 8,000 Inotera Powerchip ProMOS 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 (US$M) DRAM 출하액 증가율(yoy, 우) Rexchip 자료: WSTS, 01월022월033월044월055월066월077월088월099월10 유진투자증권 (100) (50) 050 100 150 200 (%) 9월1 자료: 각 0사, 유진투자증권 1월01 5월02 9월03 1월05 5월06 9월07 1월09 5월10 9월1 www.eugenefn.com _27 27
현재의 급격한 DRAM가격 수요위축에서 급락은 초래 Analyst 이정 반도체 2) 2008년 DRAM 현물가격 고점대비 73% 추락 최악의 경우, 현재 고정거래가격에서 급격한 과거 추가적으로 DRAM 고정거래가격이 20% 이상 2주일 더 하락할 동안 20% 가능성 수준으로 있음 였다. 현재 CAPA DRAM가격 증가에 의한 급락은 공급과잉과 급격한 수요 IT버블붕괴 위축에 의한 및 미국 공급과잉에서 급락한 금융위기와 경우는 같은 2000년 수요의 이후 급감 7번 국면에서 있었다. 대부분 발생하 금융위기 동향을 비교해 이후 보고, DRAM가격 향후 전망을 급락기와 예측해보는 유사한 것도 모습을 매우 보이고 의미있을 있다. 것으로 따라서, 촉발된 판단된다. 2008년과 것이며, 이는 2011년 2008년 DRAM가격 미국의 도표 (%) 37 DRAM 고정거래가격 증가율 동향 (30) (20) (10) 20 30 40 DRAM 고정거래가격 증가율 0 주1: 주2: 가격 각 시기별 증가율은 1월0주력제품 직전대비 8월01 가격동향 6월02 반영 4월03 2월04 12월04 10월05 8월06 6월07 4월08 2월09 12월09 10월10 8월1월1 자료: DRAMeXchange, 유진투자증권 28_ www.eugenefn.com 28
연중고점대비 2008년 66% 고정거래가격 추락 2006년 1H08 급격히 2008년 DRAM산업은 위축되면서 이후 공급업체들의 현물가격(1Gb기준)은 DRAM산업은 완만하게 급격한 개선되고 또 신규라인 다시 연중 있었다. 급격한 증설과 고점이었던 공급과잉에 그러나, 공정기술 6월대비 2H08 전환 직면하면서 최저점을 등으로 미국의 큰 DRAM가격은 금융위기를 기록하였던 폭의 공급과잉을 촉발로 12월까지 추락하게 경험한 IT 6개월여 되었다. 수요가 이후, cash-cost 가장 당시 cost까지 최신공정기술인 선두업체의 50나노급 하락 최저점인 여기서 동안 72.6%나 크게 2009년 주목해야 끝없이 1월까지 할 추락하여 것은, 66.0% 고정거래가격 US$0.59를 급락한 US$0.81까지 최저점(1Gb기준)을 기록하였다. 도달하였다. 그리고, 기록하였던 고정거래가격은 US$0.81은 연중 그 고점인 당시 선두업체 7월대비 의 60나노급의 이었다는 가장 최신기술인 점을 cash-cost가 주목해야 50나노급 할 것이다. US$1~1.1, 공정기술의 선두업체들의 cash-cost 수준이었다는 50나노급 공정기술 점이다. 2008년 cash-cost가 주력 공정기술이었던 US$0.7~0.8 도표 38 DRAM 현물가격 동향(2008 (2008년) 도표 39 DRAM 고정거래가격 동향(2008 (2008년) 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 (US$) 512Mb 1Gb 73% 급락 1월083월085월087월089월0811월081월093월096월09 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 (US$) 512Mb 1Gb 66% 급락 자료: DRAMeXchange, 유진투자증권 자료: 1월083월085월087월089월0811월081월093월096월09 DRAMeXchange, 유진투자증권 www.eugenefn.com _29 29
연중고점대비 2011년 고정거래가격 대비 2011년 량 전환하였던 증가 66.7%나 등으로 3월 지난 일본대지진 급락하였으며, 현재까지 4월 이후, 이후 가파른 DRAM가격은 2011년 하락세를 공급차질을 연중 지속되는 기록하고 고점대비 우려한 PC 있다. 69.8% 수요 시장참여자들의 2011년 부진과 하락한 11월 공급업체들의 US$0.70에 DRAM 공격적인 현물가격(2Gb기준)은 생산성 이르렀다. 재고축적으로 개선에 고정거래가격 따른 상승세로 30나노급 선두업체의 52% 최악의 추락 경우 역시 연중 고점이었던 5월대비 51.6% 하락한 US$1.03을 기록하고 있다. 공급 하락할 US$0.8대까지 cash-cost 가능성 주력기술인 cost인 있음 4월 현재 최신기술인 따라서, 찾아가고 주력기술인 우선적으로 있다. 20나노급의 하지만, 40나노급 고정거래가격은 cash-cost가 수요위축이 공정기술을 경쟁업체들의 추가적으로 US$0.5~0.6, 적용한 2Gb 더 cash-cost DRAM의 가속화되고 30나노급 수준인 cash-cost가 있고 태국홍수로 US$1대 US$1 US$0.8대인 전후까지 인하여 수준이며, 하락한 PC 것으로 선두업체들의 빚어지는 극단적인 상황까지 도달하고 있는 점을 고려한다면, 우선적으로 선두업체의 주력 생산 공정기술인 후 추정된다. 30나노급 cash-cost인 US$0.8대까지 약 20% 추가적으로 더 하락할 수 있을 것이다. 그리고, 최악의 안정을 경우 선두업체의 최신기술인 20나노급 cash-cost인 US$0.6선까지 추가적으로 대략 40% 이상 하락할 차질이 있겠지만, 안정될 것으로 DRAM 판단된다. 고정거래가격이 US$0.6선까지 하락하기 이전에 많은 업체들이 감산에 나서면서 빠르게 수 으로 있는 당사는 한다. 점을 해외경쟁업체들이 단, 2H11에 고려해 DRAM고정거래가격(2Gb기준)이 최악의 보면, 본격적인 PC 수요 현물가격은 위축과 감산에 태국홍수로 나서거나 향후 US$0.6대까지 4Q11 대만업체들의 인한 후반까지 PC 추가적으로 생산 US$0.6 파산과 차질 급락할 등으로 같은 전후까지 경우, 극단적인 DRAM 하락할 일본 구조조정이 수요가 수 Elpida를 있다고 악화되고 발생할 가능성이 높으며, 선두업체 20나노급의 cash-cost인 US$0.6 전후에서는 삼성전자도 감산에 나설 중심 재차 추정 도표 40 DRAM 현물가격 수 동향(2011 있기 (2011년) 때문에 빠른 속도로 안정화될 것으로 도표 예상된다. (US$) 41 DRAM 고정거래가격 동향(2011 (2011년) 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 DDR3 1Gb 2Gb 67% 하락 (US$) 1월113월115월117월119월1111월11 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 DDR3 1Gb 2Gb 52% 하락 자료: DRAMeXchange, 유진투자증권 자료: DRAMeXchange, 1월113월115월117월119월1110월1112월11 유진투자증권 30_ www.eugenefn.com 30
DRAM업체 DRAM가격 주가에 상승이 이익을 DRAM업체들의 3) 증가시키기 업체 주가는 주가가 위해서는, 일반적으로 상승하기 출하량을 현물가격과 위한 늘리거나 조건 밀접한 가격이 - DRAM가격 상관관계를 올라야 하며, 상승이 가지고 따라서, 있다. 가장 DRAM업체 즉, 중요 가격 흐름이 가장 중요한 기폭제가 되고 있다. DRAM업체가 주가 상승에는 영업 해외경쟁업체들의 가장 중요 적극적인 현 시점에서는 감산이 그러나, 하기는 경쟁업체들이 절실하게 힘든 2H11 필요하다. 상황이다. 3Q11 미국과 DRAM 중반 유럽을 결국, 이후 고정거래가격(2Gb기준)이 DRAM가격이 중심으로 감산에 나섰다. 한 선진국 오르기 DRAM 경기가 위해서는, US$1대까지 현물가격이 악화되고 현 시점에서는 하락하면서, 있어 US$0.70까지 단기적으로 후발업체들의 Elpida를 급락하고 PC 수요 중심으로 적극적인 있는 회복을 현 한 감산이 기대 안정화되는 절실하게 DRAM초중반 1Q1필요 Q12 동향이 에서는 매우 해외경쟁업체들의 중요하며, DRAM산업이 추가적인 감산이 본격적으로 절실하게 회복되기 필요하다. 위해서는 즉, 향후 무엇보다 3개월 후발업체들의 DRAM산업에서 파산과 전개되는 시점 같은 해외 할 DRAM가격이 매수에 것으로 시점에서 나서야 판단 극단적인 결론적으로 DRAM가격이 구조조정과 DRAM업체를 하락을 세계경기의 멈추고 본격적으로 안정화될 강한 회복 매수에 것으로 밖에 예상되는 나서야 없는 점은 할 1Q12 주지해야 시점은 초중반이거나, 후발업체들의 할 것이다. 해야 확대되고 할 것이다. 있는 후발업체들의 적극적인 구조조정이 일어나는 상황에서는 삼성전자와 가격 감산이 하이닉스를 급락으로 적극적으로 실적 강하게 악화가 나서 매수 도표 (%yoy) 42 삼성전자 주가 및 DRAM ASP 증가율 동향 도표 43 하이닉스 주가 및 DRAM ASP 증가율 동향 100 150 200 DRAM 삼성전자 ASP 주가(우) 증가율(yoy) (100) (50) 0 1월929월935월951월979월985월01월029월035월051월079월085월100200,000 400,000 600,000 800,000 1,000,000 1,200,000 (원) 120 (%yoy) 1월1 (80) (40) 40 80 DRAM 하이닉스 ASP 주가(우) 증가율(yoy) 0 1월041월049월057월065월073월081월091월099월107월105,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 (원) 주: 자료: 증가율은 WSTS, 전년대비 유진투자증권 주: 자료: 증가율은 WSTS, 전년대비 유진투자증권 1월1 www.eugenefn.com _31 31
삼성전자(005930.KS) BUY(유지) TP 1,200,000원(유지) 기업분석 2012년 하이닉스(000660.KS) BUY(유지) TP 24,000원(유지) 獨 也 靑 靑 할 전망!! 지속적으로 STS반도체(036540.KQ) BUY(유지) / 강화되고 TP 12,000원(유지) 있는 시장경쟁력에 주목!! 2012년 NAND 플래시메모리시장 성장 수혜!! 32_ www.eugenefn.com 32
삼성전자(005930.KS) 목표주가 당사는 BUY 를 세계적인 1,200,000 유지한다. 종합 목표주가 IT업체인 및 투자의견 1,200,000원 은 삼성전자 에 BUY 유지 대해 2011년 목표주가 및 2012년 1,200,000원 과 예상EPS대비 투자의견 각각 2012년 삼성전자 獨 也 靑 靑 할 전망!! 주요사업부의 13.0배, 유지한다. 11.3배이며, 이는 현 주가대비 24.6%의 상승여력이 있어 투자의견 BUY 를 1,200,000원 경쟁력 강화와 플렉서블 BUY 으로 당사는 실적을 1) 달성할 우수한 것이며, 사업부 2) 포트폴리오를 DRAM가격 바탕으로 약세가 AMOLED 2H11까지 해외경쟁업체대비 출시를 이어지면, 통한 차별화 상대적으로 대만업체들을 가속될 안정적인 전망 더욱더 하드웨어를 DRAM산업 강화될 출시하여 것이고, 전반에 경쟁업체대비 3) 걸쳐 2012년에 극단적인 시장지배력을 기대되는 구조조정이 플렉서블 한층 재차 진행되면서 강화할 디스플레이를 것으로 동사의 예상됨에 통해 시장지배력은 차별화된 따라, 중심 2012년 중장기적인 매출액 관점에서 및 영업이익 매수할 것을 각각 권고한다. 비메모리부문 증가와 삼성전자의 2012년 실적은 1) DRAM 10.8%yoy, 및 NAND 14.5%yoy 플래시메모리부문 증가 예상 지속할 플렉서블 실적이 AMOLED 비약적으로 패널을 성장할 탑재한 것이고, 신제품 출시로 2) 스마프폰시장에서의 정보통신총괄 실적 실적 지속적인 선전 역시 호조를 속에서 기록하여 것이며, 사상최대 3) DP총괄 실적을 실적 달성할 또한 것으로 AMOLED부문의 판단된다. 2012년 급성장을 매출액 통해 및 큰 영업이익은 폭의 흑자전환을 각각 판매 10.8%yoy, 14.5%yoy 증가한 179.63조원, 17.79조원을 기록할 것으로 예상된다. 결산기(12월) 매출액(십억원) 영업이익(십억원) 세전계속사업손익(십억원) 136,323.7 10,925.3 12,191.5 2009A 154,630.3 17,296.5 19,328.7 2010A 162,182.5 15,541.3 16,691.0 2011F 179,630.2 17,787.1 19,569.6 2012F 193,502.8 18,357.3 20,383.5 2013F 당기순이익(십억원) EPS(원) 증감률(%) PER(배) 9,760.5 65,509 74.6 16,146.5 107,258 63.7 13,737.9 92,454-13.8 15,655.6 106,285 15.0 16,306.8 ROE(%) 12.2 8.8 10.4 9.1 110,705 PBR(배) 16.4 2.1 21.2 1.9 15.6 1.9 16.1 1.6 14.6 4.2 8.7 자료: EV/EBITDA(배) 유진투자증권 5.1 5.1 5.1 4.3 1.4 3.9 2012 Financial Data Analyst 이정 반도체 반도체/디스플레이 Tel. 368-6124 / jeonglee@eugenefn.com 담당 이정 현재주가(11 목표주가(12M, 11/1 /18) 유지) 1,200,000 2011. 963 63,000,000원 KOSPI(pt) KOSDAQ(pt) 액면가(원) 1,839.2 11. 503.1 5,000 18) 시가총액(십억원) 52주 발행주식수(천주) 최고(/최저(원) 1,014,000 141,849.3 평균거래량(3M,천주) 일간 Beta 147,299 / 672,000 평균거래대금(3M,백만원) 1.04 배당수익률(11F, 외국인 344,821 399 주요주주 이건희외 지분율(%) 14인 50.8 17.6 1.0 주가수익률(%) Citibank N.A 6.3 절대수익률 KOSPI대비상대수익률 9.1 9.0 1M 35.8 37.0 3M 21.7 7.8 6M 20.5 25.1 12M Company Performance BUY(유지) Key Data (기준일: Company vs KOSPI composite 1,200,000 1,000,000 130 120 110 800,000 100 600,000 90 400,000 80 200,000 주가(좌,원) 70 KOSPI지수대비(우, p) 0 60 10.11 11.2 11.5 11.8 11.11 www.eugenefn.com _33 33
유동자산 현금성자산 매출채권 대차대조표(IFRS (단위 단위:십억원 억원) (IFRS연결기준 연결기준) 2009A 2010 10A 2011F 2012F 2013F 손익계산서(IFRS (단위 단위:십억원 십억원) (IFRS연결기준 연결기준) 재고자산 60,430 27,462 19,141 61,403 22,480 21,309 57,059 15,599 23,518 63,461 19,593 25,014 71,583 23,886 27,410 매출액 증가율 (%) 136,324 2009A 41,729 12 154,630 2010 51,964 10A 13 162,182 2011F 52,0785 179,630 2012F 58,638 11 193,503 2013F 비유동자산 투자자산 57,851 17,144 9,981 13,365 72,886 17,142 13,650 83,705 18,175 14,518 92,089 18,913 100,531 15,909 19,681 매출총이익율 판매비와관리비 (%) 30,804 31 21 34,667 13 36,668 324 40,851 33 11 62,323 43,966 유형자산 무형자산 자산총계 118,281 39,816 891 134,289 52,965 2,779 140,765 62,203 3,327 155,550 69,850 3,326 172,114 77,525 3,325 영업이익 EBITDA 10,925 22,737 81 17,297 28,015 58 15,541 29,349 541-10 17,787 34,180 15 18,357 36,526 8 매입채무 단기차입금 37,719 14,155 39,945 16,050 39,304 17,063 40,015 17,629 41,850 19,318 영업외손익 증가율 (%) 1,266 41 2,032 23 1,281 5 1,782 16 2,026 3 사채및장기차입금 10,742 7,508 3,669 9,554 4,995 1,222 7,756 7,043 3,213 7,756 7,163 3,213 7,756 7,288 3,213 이자수익 이자비용 외화관련손익 -192 428 547-180 591 581 659 549 321 662 495 454 717 457 4547 기타비유동부채 자본금 자본잉여금 자본조정 부채총계 45,227 2,718 6,652 898 44,940 2,701 4,532 898 46,347 2,956 4,404 898 47,179 3,076 4,404 898 49,139 3,201 4,404 898 세전계속사업손익 지분법손익 법인세비용 중단사업이익 12,192 1,400 2,4310 19,329 2,267 3,1820 16,691 1,356 2,9530 19,570 1,161 3,9140 20,384 1,312 자기주식 이익잉여금 -4,983-8,405-4,855-7,762-12,740-7,637-12,740-7,637-12,740-7,637 9,761 66 16,147 65 13,738-15 15,656 16,307 4,0770 총차입금 순차입금(순현금) 자본총계 73,054 64,261 14,411 89,349 85,015 10,775 94,418 97,877 10,970 108,371 111,830 10,970 122,975 126,434 10,970 당기순이익률 (%) 65,509 757 107,258 64 92,454-148 106,285 159 110,705 투하자본 -13,051 51,254-11,705 66,269-4,630 77,627-8,624 87,092-12,916 96,890 완전희석EPS 증가율 (%) 91,707104,727 14109,1488 현금흐름표(IFRS (단위 단위:십억원 십억원) (IFRS연결기준 연결기준) 2009A 2010 10A 2011F 2012F 2013F 주요투자지표(IFRS (IFRS연결기준 연결기준) 2009A 2010 10A 2011F 2012F 2013F 4 당기순이익 유무형자산상각비 기타비현금손익가감 운전자본의변동 영업활동현금흐름 19,656 10,230 23,827 16,147 19,224 13,738 29,312 15,656 31,293 16,307 주당지표(원) EPS 매출채권감소(증가) 11,159-1,163 11,394-2,274 13,939-5,552 16,393-1,041 18,169-1,187 BPS DPS 387,559 65,509 8,000107,258 486,738 10,000512,023 92,454 10,010106,285 594,043 110,705 재고자산감소(증가) -3,032-6,827-11,094-1,936-1,018-2,641-1,695-1,496-1,995-2,396 밸류에이션(배,%) PER 12.2 8.8 10.4 9.1679,889 매입채무증가(감소) -1,092-4,813-848 -868-1,391 PBR 2.1 1.9 1.9 1.6 10,010 기타 4,603 2,415 1,078 567 1,689 PCR 6.0 4.5 7.4 5.3 8.7 단기투자자산처분(취득) 285-6,761 1,393 102 103 EV/ EBITDA 5.1 5.1 5.1 4.3 1.4 장기투자증권처분(취득) 투자활동현금흐름 -14,424-23,985-23,117-24,022-25,721 배당수익율 1.0 1.1 1.0 1.0 4.9 설비투자 -4,702-1,028-2,010-406 -1,249 2,676-407 667-423 798 수익성 영업이익율 (%) 8.3 10.7 9.5 9.9 3.9 유형자산처분 -8,182-21,619-23,164-23,352-25,155 EBITDA이익율 18.1 18.1 19.0 18.9 1.0 무형자산감소(증가) 112 1,228 173 순이익율 7.4 10.4 8.5 8.7 9.5 차입금증가(감소) 자본증가(감소) 재무활동현금흐름 -3,948-3,078-871 -343-1,243-1,733 1,702-152 -249-684 444-1,702-6870 -1,702-6870 안정성(%, ROE ROIC 순차입금/자기자본 (%,배) -17.9 16.4 18.0-13.1 21.2 23.6 15.6 17.6-4.9 16.1 17.3-8.0-10.5 14.6 16.0 8.4 배당금지급 기초현금 기말현금 현금의 감소) 10,836 2,021 8,815 10,150 1,918 9,791-359 -4,209 9,791 5,583 753 3,587 5,583 9,170 13,039 3,869 9,170 활동성 유동비율 이자보상배율 총자산회전율 (회) 160.2 97.7 1.2-1,687.2 153.7 1.2-141.1 145.2 1.2-106.5 158.6 1.2 171.0 Gross cash flow 22,688 35,661 22,125 31,007 33,288 매출채권회전율 8.5 7.6 7.2 7.4-70.6 자료: Free 유진투자증권 cash investment flow 12,754 9,934 33,069 2,592-4,687 26,812 25,311 5,697 27,293 5,995 재고자산회전율 매입채무회전율 14.3 11.2 13.2 10.2 12.0 9.8 12.8 10.4 12.7 10.5 1.2 7.4 삼성전자 (005930.KS) 재무제표 34_ www.eugenefn.com 34
하이닉스(000660.KS) 목표주가 당사는 를 지속적으로 이며, 유지한다. 투자의견 세계적인 24,000 목표주가 'BUY'를 메모리업체인 및 24,000원 은 강화되고 유지하는 투자의견 하이닉스 에 것은, BUY 2011년 유지 있는 1) 동사가 대해 및 2012년 목표주가 24,000원 과 투자의견 시장경쟁력에 차지히고 예상BPS대비 있는 DRAM시장에서의 각각 2.0배, 1.9배 주목!! 높은,000원 BUY 단기적으로는 확대 경쟁력과 때문이며, 2) 해외경쟁업체들의 Valuation 이러한 변화를 부담감, 재차 심각한 지속되는 확인하는 실적 시점에서 DRAM가격 악화, 3) 목표주가를 이에 약세 따른 등으로 조정할 시장질서 조정 것이다. 재편 가능성 가능성 BUY 중장기적으로는 동사의 높은 시장지배력과 해외경쟁업체들 구조조정 가능성에 주목 때문에, 동사 따른 DRAM산업보다는 4Q11` 주가는 및 단기적으로 1Q12 NAND 실적 주가 악화 플래시메모리산업이 급등에 우려 따른 등으로 Valuation 조정을 큰 폭으로 받을 부담감 것이다. 성장하는 확대와 특히, DRAM 국면으로 2012년 가격 진입하기 이후에는 급락에 발행을 통한 동사는 자금확보와 향후 신규 효율적인 CAPA 증설이 CAPEX 필요하다고 전략을 통해 판단된다. 중장기적 현 성장동력을 시점부터는 재차 이번 강화해 신주 실적 야 안정화될 할 악화, 것이다. 것으로 이에 중장기적으로는 따른 예상되는 시장질서 1Q12 DRAM시장에서의 재편 중반 가능성 이후부터는 증대 등에 높은 매수에 주목해야 경쟁력과 나서야 해외경쟁업체들의 할 것이며, 것으로 예상된다. DRAM가격이 심각한 2012년 하이닉스의 매출액 2012년 및 영업이익 실적은 1) 각각 DRAM부문에서의 15.2%yoy, 107.8%yoy 20나노 공정전환과 증가 예상 영업이익은 비중 확대, 확대를 이에 따른 통한 실적 수익성 개선 개선, 등으로 3) NAND 빠르게 플래시메모리부문 호전될 것으로 판단된다. CAPA 2) 증설 2012년 specialty 및 시장점유율 매출액 DRAM 으로 예상된다. 각각 15.2%yoy, 107.8%yoy 증가한 11조8,476억원, 7,098억원을 기록할 및 것 결산기(12월) 매출액(십억원) 영업이익(십억원) 세전계속사업손익(십억원) 7,906.4 2009A 191.3 12,106.8 2,975.7 2010A 10,285.6 2011F 341.6 11,847.6 2012F 709.8 14,196.6 1,652.3 2013F 당기순이익(십억원) EPS(원) 증감률(%) (333.0) (371.0) -620 2,666.4 2,597.8 4,487 212.3 198.2 331 527.8 444.5 751 1,518.5 1,290.8 2,180 연결기준) PER(배) ROE(%) -6.3 na 39.0 흑전 5.3-92.6 70.3 2.5 126.6 31.0 5.4 190.4 10.7 자료: PBR(배) EV/EBITDA(배) 유진투자증권 6.4 2.7 1.9 2.9 1.9 5.2 1.8 4.6 14.4 1.6 3.5 2012 Financial Data (IFRS연결기준 Analyst 이정 반도체 반도체/디스플레이 Tel. 368-6124 / jeonglee@eugenefn.com 담당 이정 현재주가(11 목표주가(12M, 11/18 18) 유지) 2011. 24,00 23,300,000원 11. 00원 KOSPI(pt) KOSDAQ(pt) 액면가(원) 1,839.28 503.1 5,000 18) 시가총액(십억원) 52주 발행주식수(천주) 최고/최저(원) 37,40013,797.6 평균거래량(3M,천주) 일간 Beta / 592,172 15,500 평균거래대금(3M,백만원) 252,931 12,027 1.21 배당수익률(11F, 외국인 주요주주 국민연금공단 지분율(%) 23.4 9.1 0.6 주가수익률(%) 한국정책금융공사 5.5 절대수익률 KOSPI대비상대수익률 1M 6.9 35.5 36.6 3M -29.0-15.1 6M 12M -1.7 2.9 Company Performance BUY(유지) Key Data (기준일: Company vs KOSPI composite 40,000 150 35,000 140 30,000 130 120 25,000 110 20,000 100 15,000 90 10,000 주가(좌,원) 80 5,000 70 KOSPI지수대비(우, p) 0 60 10.11 11.2 11.5 11.8 11.11 www.eugenefn.com _35 35
유동자산 현금성자산 매출채권 대차대조표 (단위 단위: 차대조표(IFRS 십억원) (IFRS연결기준 연결기준) 2009A 2010A 2011F 2012F 2013F 손익계산서(IFRS (단위 단위:십억원 십억원) (IFRS연결기준 연결기준) 재고자산 1,519 4,669 1,964 5,338 2,196 1,751 5,025 2,198 1,589 5,155 2,197 1,654 5,227 2,192 1,678 매출액 증가율 (%) 2009A 7,906 1,627 16 12,107 2010A 4,463 53 10,286 2011F 1,635-15 11,848 2012F 2,487 15 14,197 2013F 비유동자산 투자자산 11,635 1,057 12,246 1,265 12,256 1,111 12,727 1,176 13,666 1,228 매출총이익율 판매비와관리비 (%) 1,435 21 1,487 37 1,474 16 1,777 3,782 2,129 유형자산 무형자산 10,143 1,030 10,817 88010,694 81110,994 84411,776 878 영업이익 192 4 2,976 4 342-2 710 21 1,652 27 자산총계 16,304 5,769 462 17,584 5,342 549 17,281 5,672 751 17,881 5,898 888 18,892 1,011 5,987 EBITDA 증가율 (%) 2,988 흑전 197 6,100 1,450 104 3,425-89 -44 3,850 108 12 4,990 133 20 매입채무 단기차입금 사채및장기차입금 4,615 3,004 1,317 1,529 2,578 4,073 1,183 3,242 3,599 1,396 3,242 3,618 1,473 3,242 3,337 영업외손익 금융손익 외환손익 -563-403 275-309 -282-54 -252 142 51-182 -202-134 -154 30 기타비유동부채 자본금 부채총계 10,384 4,047 382 9,415 3,421 532 9,270 3,030 465 9,515 3,030 484 9,324 2,730 504 세전계속사업손익 법인세비용 중단사업이익 -371-38 0 2,667 400 212 0 528 830 1,519 228 자본잉여금 자본조정 자기주식 1,304 2,966 177 2,969 1,415 132 2,978 1,231-135 2,978 1,231-135 2,978 1,231-135 당기순이익률 (%) -333-4 2,598 21 198 2 444 1244 1,291 0 이익잉여금 총차입금 자본총계 5,919 1,006 7,051 0 8,169 3,654 5,9980 8,010 3,936 6,2720 8,366 4,292 6,2720 9,568 5,494 5,9720 완전희석EPS 증가율 (%) -620 적지 4,487 흑전 331-93 335 127 751 124 2,180 1909 순차입금(순현금) 투하자본 현금흐름표(IFRS (IFRS연결기준 연결기준) 11,289 5,533 11,816 3,802 11,932 4,074 12,283 4,075 13,183 3,780 당기순이익 유무형자산상각비 (단위 단위:십억원 십억원) 2009A 2010A 2011F 2012F 2013F 주요투자지표(IFRS (IFRS연결기준 연결기준) 기타비현금손익가감 영업활동현금흐름 1,340 2,796-333 5,908 2,656 2,827 3,381 3,263 206 3,680 3,141 444 4,641 1,291 3,338 주당지표(원) EPS BPS 2009A 8,464-62012,911 2010A 4,48712,259 2011F 33112,627 2012F 75114,449 2013F 운전자본의변동 매출채권감소(증가) -894-354 -100 96-49 -1 96-0 12 밸류에이션(배,%) DPS 0 150 150 150 2,180 재고자산감소(증가) 매입채무증가(감소) -1,172 528-210 225 102 157-65 -64-24 -52 PER PBR 2.7 na 5.3 1.9 70.3 1.9 31.0 1.8 10.7 150 기타 단기투자자산처분(취득) -168-82 -74 156-3123 214 11 77 11 PCR EV/ EBITDA 6.4 5.8 2.4 2.9 3.9 5.2 3.8 4.6 1.6 장기투자증권처분(취득) 투자활동현금흐름 -1,004-4,709-3,716-3,635-4,302 배당수익율 0.0 0.6 0.6 0.6 3.0 설비투자 -125-7 -662-9 -1087-43 14-45 수익성(%) 영업이익율 2.4 27.1 1.6 6.0 11.6 3.5 유형자산처분 -1,013 279-3,421 38-3,4055-3,350-4,0140 EBITDA이익율 순이익율 -4.2 37.8 50.4 22.0 33.3 1.9 32.5 3.8 35.2 0.6 무형자산감소(증가) 차입금증가(감소) 자본증가(감소) 재무활동현금흐름 1,031-735 355-22 -1,140-149 -207 235-89 324-229 -89 0-389 -229-300 -89 안정성(%, ROE ROIC 순차입금/자기자본 (%,배) -6.3 93.5 1.2 39.0 27.9 46.5 50.9 2.5 1.3 48.7 5.4 4.9 14.4 11.0 39.5 9.1 배당금지급 기초현금 기말현금 현금의 감소) 1,209 682 527 0 1,209 1,247 38 0 1,247 1,140-107 1,140 1,097-44 1,097 1,047-50 활동성(회) 유동비율 이자보상배율 총자산회전율 80.9 0.5 99.9 11.6 0.7 88.6 0.6 87.4 3.5 0.7 87.3 Gross cash flow 2,234 5,812 3,526 3,584 4,628 매출채권회전율 5.7 6.5 6.2 7.3 10.7 자료: Free 유진투자증권 cash investment flow 1,773 461 1,861 3,951 3,657-132 3,496 88 4,245 383 재고자산회전율 매입채무회전율 7.4 5.8 10.4 8.5 8.7 7.6 10.4 9.2 11.8 0.8 8.5 9.9 하이닉스(000660.KS) 재무제표 36_ www.eugenefn.com 36
STS반도체(036540.KQ) 목표주가 당사는 투자의견 삼성전자의 12,000 BUY 를 유지한다. 핵심적 및 투자의견 패키징업체인 목표주가 BUY 12,000원 은 유지 STS반도체 에 2011년 대해 및 목표주가 2012년 예상EPS대비 12,000원 과 2012년 NAND 플래시메모리시장 성장 수혜!! 메모리 각각 23.1배, 패키징 12.3배 수준이다. 12,000원 물량 증가에 의한 가동률 BUY 큰 동사 상승, 폭 주가는 성장 최근 2012년 삼성전자의 NAND 반도체 플래시메모리 투자 확대 상승과 성장의 및 이에 필리핀법인 수혜 따른 본격화 수혜 본격 기대감 가동에 확대와 따른 KOSPI 실적 패키징 플래시메모리용 가파르게 견조한 외주물량 3Q11 확대로 실적 등으로 실적이 크게 빠르게 상승하였다. 개선되고 하지만, 있을 당사는 뿐만 1) 아니라, 2011년 2) 삼성전자의 으로 동사의 시현되고 패키징 있고, CAPA 3) 2H11 증설 및 이후 이에 필리핀법인이 따른 물량 증대로 본격적으로 3Q11부터 가동되면서 실적 호조세가 중장기적 NAND 인 관점에서 접근할 실적 성장을 것을 권고한다. 견인할 것으로 예상됨에 따라, 중장기적으로 동사에 대해 긍정적 2012년 2) 물량 STS반도체의 매출액 2012년 영업이익 실적은 각각 1) 삼성전자의 31.1%yoy, DRAM 32.9%yoy 외주물량의 증가 예상 2012년 NAND 증가세 매출액 플래시메모리 지속, 및 영업이익은 4) SSD시장 패키징 각각 물량 성장 31.1%yoy, 증가 수혜 확대, 등으로 32.9%yoy 3) 성장세를 해외업체로부터의 증가한 지속할 지속적인 5,638억원, 것으로 비메모리 증가와 433억원을 판단된다. 패키징 함께, 기록할 것으로 예상된다. 결산기(12월) 매출액(십억원) 영업이익(십억원) 세전계속사업손익(십억원) 2009A 230.8 2010A 372.7 2011F 430.2 2012F 563.8 2013F 당기순이익(십억원) 5.0 24.2 33.5 43.3 642.6 EPS(원) (18.0) 4.0 21.4 49.7 48.8 증감률(%) (18.7) -743 12.6 375 19.8 519 42.3 976 1,143 58.2 49.5 개별기준) PER(배) ROE(%) PBR(배) -24.2 적지 2.9 na 16.6 12.1 흑전 1.9 38.4 20.4 11.2 2.2 88.0 10.9 17.6 1.8 17.1 17.3 9.3 자료: EV/EBITDA(배) 유진투자증권 11.7 8.2 9.6 1.5 6.6 2012 Financial Data (IFRS개별기준 Analyst 이정 반도체 반도체/디스플레이 Tel. 368-6124 368-6027 / jeonglee@eugenefn.com mina@eugenefn.com 담당 이정 곽민정 현재주가(11 목표주가(12M, 11/18 18) 유지) 2011. 12,000 10,60,000원 600원 KOSPI(pt) KOSDAQ(pt) 액면가(원) 1,839.2 11. 503.1 500 18) 시가총액(십억원) 52주 발행주식수(천주) 최고/최저(원) 일간 Beta 11,398 / 4,565 459.0 평균거래량(3M,천주) 평균거래대금(3M,백만원) 43,301 18,873 2,378 1.56 배당수익률(11F, 외국인 주요주주 인 BK LCD 지분율(%) Co,Ltd외 13 21.8 28.4 0.0 주가수익률(%) 절대수익률 KOSPI대비상대수익률 46.0 1M 69.3 70.5 3M 21.5 6M 7.6100.2 12M 95.6 BUY(유지) Key Data (기준일: Company Performance Company vs KOSPI composite 14,000 12,000 220 200 180 10,000 160 8,000 140 6,000 120 4,000 100 주가(좌,원) 2,000 80 KOSPI지수대비(우, p) 0 60 10.11 11.2 11.5 11.8 11.11 www.eugenefn.com _37 37
유동자산 현금성자산 매출채권 대차대조표(IFRS (단위 단위: 십억원) (IFRS개별기준 개별기준) 2009A 2010A 2011F 2012F 2013F 손익계산서(IFRS (단위 단위:십억원 십억원) (IFRS개별기준 개별기준) 재고자산 77 100 143 173 200 매출액 2009A 231 2010A 373 2011F 430 2012F 564 2013F 비유동자산 17 31 15 47 45 52 63 57 76 65 증가율 (%) 16 62 15 38 31 61 643 투자자산 23 22 30 37 43 매출총이익율 (%) 7 10 9 11 14 유형자산 192 236 317 323 331 판매비와관리비 11 13 6 81 무형자산 90 91 117 111 147 159 153 162 159 166 영업이익 52 24 11-55 33 218 43 49 13 32 유동부채 자산총계 269 11 336 8 460 12 496 9 531 6 EBITDA 흑전 388 45 61 73 29 79 83 매입채무 단기차입금 126 46 141 37 146 39 140 47 125 52 영업외손익 증가율 (%) -23-11 -20 98-12 38 19 13 유동성장기부채 32 41 69 20 910 760 560 이자수익 이자비용 10 1 13 123 10 8 사채및장기차입금 기타비유동부채 62 68 61 58 95 85 96 85 96 85 외화관련손익 지분법손익 -12-10 -0-1 116 114 자본금 부채총계 195 11 6 203 173 242 10 22 235 11 22 221 11 세전계속사업손익 기타영업외손익 법인세비용 -18-3 1-2 -9 4 21-22 50-2 58-26 자본잉여금 자본조정 자기주식 이익잉여금 -13 67-39 110-3 -06 156-3 44 156-3 87 156 136-3 중단사업이익 당기순이익률 (%) -19-8 0 13 03 20 5805 114 42 07 49 90 총차입금 순차입금(순현금) 투하자본 자본총계 118 135 109 74 134 146 132 161 219 176 131 285 261 161 291 98 310 141 305 65 완전희석EPS 증가율 (%) -743 적지 흑전 375 519 38 976 88 1,143 178 당기순이익 유무형자산상각비 현금흐름표(IFRS (단위 단위:십억원 십억원) (IFRS개별기준 개별기준) 2009A 2010A 2011F 2012F 2013F 주요투자지표(IFRS (IFRS개별기준 개별기준) 기타비현금손익가감 영업활동현금흐름 -19 24 14 13 56 28 54 42 30 57 49 30 EPS BPS 주당지표 지표(원) 2009A 2,307-743 2010A 3,353 375 2011F 4,771 519 2012F 5,827 976 2013F 운전자본의변동 매출채권감소(증가) 15 5-14 -14 DPS 0 0 0 0 1,143 재고자산감소(증가) -18 7-34 -16-52 -4-5 -8 PER 밸류에이션(배,%) na 16.6 20.4 10.9 7,026 매입채무증가(감소) -15 39-9 -73-8 -55 PBR PCR 2.9 9.5 1.9 4.4 2.2 7.6 1.8 7.9 9.3 1.5 7.00 기타 단기투자자산처분(취득) 장기투자증권처분(취득) 설비투자 투자활동현금흐름 -17-5 10-77 -37-8 0-97 -24 12 0-21 8-24 8 EV/ 배당수익율 영업이익율 수익성(%) EBITDA 11.7 0.0 2.1 8.2 0.0 6.5 9.6 7.8 na 7.6 7.7 na 6.6 유형자산처분 -9 3-392 -86 13-29 -32 EBITDA이익율 순이익율 -8.1 9.8 11.9 3.4 14.2 4.6 12.9 7.5 12.3 7.6 7.7 na 무형자산감소(증가) 차입금증가(감소) 자본증가(감소) 배당금지급 재무활동현금흐름 -44-5 14-0 61-0 24 37 80-0 30 50-15 -0-20 -0 ROE ROIC 순차입금/자기자본 안정성(%, (%,배) -24.2 159.3 3.0 12.1 13.0 98.3 11.2 13.9 59.9 17.6 12.8 37.5 17.3 13.9 기초현금 기말현금 현금의 감소) 20-209 39 07 18 450 13 630 유동비율 이자보상배율 활동성(회) 60.7 0.5 70.9 2.7 97.4 3.0 124.1 5.1 160.2 20.9 Gross cash flow 179 477 45 53 63 58 76 65 총자산회전율 매출채권회전율 10.2 0.9 1.2 9.5 1.1 8.7 10.4 1.2 10.5 8.7 주: Free 2009년, cash investment 2010년은 flow KGAAP기준, 10 2011년~2013년은 7-63 110 IFRS개별기준 -41 94 33 25 33 재고자산회전율 매입채무회전율 15.1 8.8 16.4 9.1 16.4 11.4 16.8 13.1 16.0 13.0 1.3 자료: 유진투자증권 STS반도체(036540.KQ) 재무제표 38_ www.eugenefn.com 38
당사는 당 조사분석담당자는 Compliance 자료 작성일 Notice 동 자료에 본 동 게재된 자료를 발간일을 내용들은 자료작성일 기관투자가 기준으로 기준으로 조사분석담당자 현재 또는 지난 해당종목의 동 제3자에게 3개월 종목과 간 본인의 관련하여 해당종목에 주식을 사전 의견을 제공한 1% 재산적 대해서 정확하게 이상 사실이 이해관계가 보유하고 유가증권 없습니다 반영하고 있지 없습니다 발행에 있으며, 않습니다 참여한 외부의 적이 부당한 없습니다 종목추천 투자기간 및 업종추천 투자등급 투자기간 : 12개월 (추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 목표수익률을 의미함) 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다 상기 ㆍSTRONG ㆍBUY: 투자등급은 3월 3일부터 변경 변경후 적용함 ㆍHOLD: BUY : 추천기준일 종가대비 +20%이상 종가대비 +50%이상 ~ +20%미만 +50%미만 변경전 ㆍREDUCE: 추천기준일 종가대비 0%미만 ㆍSTRONG ㆍBUY: ㆍHOLD: ㆍREDUCE: BUY 추천기준일 : 추천기준일 종가대비 종가대비 +15%이상 종가대비 +5%이상 +5%미만 +50%이상 ~ +50%미만 +15%미만 2010-01-05 2010-02-01 추천일자 과거 2년간 투자의견 투자의견 및 목표주가 변동내역 목표가(원) 삼성전자(005930.KS) 주가 및 목표주가 추이 2010-03-04 2010-08-16 2010-09-15 2010-10-04 2010-11-01 1,060,000 2010-11-08 1,000,000 2010-11-29 2011-01-05 2011-01-31 2011-02-28 2011-03-14 1,000,000 2011-03-30 1,000,000 1,200,000 1,400,000 삼성전자 2011-05-02 2011-05-16 2011-06-27 2011-07-21 2011-08-01 2011-09-06 1,200,000 2011-10-31 1,050,000 200,000 400,000 600,000 800,000 목표주가 애널리스트 변경 2011-11-14 2011-11-21 BUY 1,200,000 0 950,000 09/11 10/03 10/07 10/11 11/03 11/07 11/11 www.eugenefn.com _39 39
2010-01-07 2010-01-22 2010-02-01 추천일자 과거 2년간 투자의견 투자의견 및 목표주가 변동내역 목표가(원) 하이닉스 (000660.KS) 주가 및 목표주가 추이 2010-03-08 2010-03-16 2010-10-29 2010-11-08 2010-11-29 2010-12-06 33,000 2010-12-28 2011-01-28 2011-02-28 2011-03-14 36,000 2011-04-29 40,000 2011-05-16 2011-06-27 2011-07-21 2011-07-22 2011-08-01 46,000 2011-08-16 36,000 33,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 45,000 50,000 하이닉스 목표주가 애널리스트 변경 0 2011-09-06 2011-10-28 2011-11-21 BUY 09/1110/0210/0510/0810/1111/0211/0511/0811/11 과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역 24,000 2011-02-28 2011-04-15 2011-05-16 추천일자 투자의견 목표가(원) 15,000 STS반도체(036540.KQ) 주가 및 목표주가 추이 2011-06-27 2011-08-01 2011-09-06 2011-11-14 2011-11-21 BUY 13,000 12,000 7,000 10,000 12,000 14,000 목표주가 2,000 4,000 6,000 8,000 0 16,000 09/1110/0210/0510/0810/1111/0211/0511/0811/11 40_ www.eugenefn.com 40