멜파스(096640) 전략 스마트폰 터치 IC 채용 기대 매수(유지) T.P 33,000 원(유지) Analyst 조진호 jhocho@sk.com +82-2-3773-8908 Company Data 자본금 89 억원 발행주식수 1,714 만주 자사주 32 만주 액면가 500 원 시가총액 4,259 억원 주요주주 민동진 11.98% 이봉우 9.54% 외국인지분률 10.40% 배당수익률 1.40% Stock Data 주가(12/02/27) 24,850 원 KOSDAQ 538.34 pt 52주 Beta 1.64 52주 최고가 50,500 원 52주 최저가 15,500 원 60일 평균 거래대금 192 억원 주가 및 상대수익률 60, 000 50, 000 40, 000 30, 000 20, 000 10, 000 0 멜파스( 원) KOSDAQ 대비 상대주가 11. 11. 2 11. 3 11. 3 11. 4 11. 4 11. 5 11. 5 11. 6 11. 6 11. 7 11. 7 11. 8 11. 8 11. 8 911. 911. 1011. 1011. 11. 11. 1212. 12. 1 12. 1 12. 1 2 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 13.54% 6.87% 6개월 38.19% 20.45% 12개월 -42.84% -47.36% 투자의견 매수, 목표주가 33,000 원 전략 스마트폰 터치 IC 채용 기대 고급형 터치 수요 본격화 수혜 DPW 수율 안정화, 수익성 개선 영업실적 및 투자지표 구분 단위 200812 200912 201012 201112F 201212F 201312F 매출액 억원 349 1,515 2,517 2,562 4,049 5,027 yoy % -1.2 333.7 66.2 1.8 58.0 24.2 조정영업이익 억원 19 173 377 146 370 562 yoy % -79.0 802.0 117.3-61.2 153.4 51.9 발표영업이익 억원 19 173 377 154 370 562 EBITDA 억원 26 183 402 258 526 677 세전이익 억원 23 176 390 166 378 584 순이익(지배주주) 억원 29 171 358 158 348 538 발표영업이익률 % 5.50 11.44 14.96 6 9 11 EBITDA% % 7.42 12.05 15.97 10.1 13.0 13.5 순이익률 % 8.18 11.29 14.23 6.2 8.6 10.7 EPS 원 714 3,965 2,107 931 2,031 3,136 PER 배 0.0 16.2 13.8 27.3 12.4 8.0 PBR 배 0.0 3.8 3.7 3 2 2 EV/EBITDA 배 -0.8 14.4 11.1 16.4 7.3 4.9 ROE % 16.0 29.7 31.2 11.6 22.2 26.8 순차입금 억원 -21-681 -373 (143) (482) (1,025) 부채비율 % 63.1 20.5 30.0 46.0 47.8 37.0 자료 : SK 증권 주) EPS 는 계속사업이익으로 계상.
기업분석 Analyst 조진호 jhocho@sk.com / +82-2-3773-8908 Contents I. Valuation 3 II. Investment Points 1. 전략 스마트폰 터치 IC 채용 기대 5 2. 고급형 터치 수요 본격화 수혜 7 3. DPW 수율 안정화, 수익성 개선 8 2
멜파스(096640) I. Valuation 투자의견: 매수, 목표주가: 33,000 원 현 주가 2012E PER 12x, Peers 평균 PER 16x 2012 년 기대감 유효 Historical PER Band Chart Historical PBR Band Chart 자료: SK 증권 자료: SK 증권 글로벌 터치 Peers 상대주가 국내 터치 Peers 상대주가 자료: Bloomberg 자료: Bloomberg 3
기업분석 Analyst 조진호 jhocho@sk.com / +82-2-3773-8908 글로벌 터치 Peers Valuation 단위: 백만$, 배,, % ATMEL Cypress Synaptics Young Fast J touch TPK 시가총액 7,212 4,732 2,767 1,272 434 3,866 매출액 2010 6,490 1,644 878 515 552-2011 7,638 1,805 989 561 569 4,738 2012E 8,033 1,641 944 629 604 6,210 2013E 8,413 1,863 1,059 810 753 7,145 영업이익 2010 605 227 91 62 90-2011 743 389 234 106 35 555 2012E 817 246 162 123 44 605 2013E 881 375 227 150 63 640 순이익 2010 405 423 76 53 85-2011 432 422 232 82 20 420 2012E 531 273 181 94 40 473 2013E 562 387 234 119 55 505 PER 2010 11.8 14.6 22.6 23.0 15.6-2011 16.4 11.2 14.7 15.9 17.5 9.4 2012E 13.1 17.5 16.7 14.4 12.2 8.5 2013E 12.4 12.4 14.0 10.4 11.5 8.5 PBR 2010 1.3 4.3 6.9 3.5 1.2-2011 1.3 3.9 7.2 3.2 1.1 4.2 2012E 1.2 3.7 6.0 2.6 1.1 3.0 2013E 1.1 3.2 4.7 2.1 1.0 2.1 EV/EBITDA 2010 5.0 17.4 19.1 10.7 10.8-2011 4.2 9.6 10.9-5.6 6.6 2012E 3.8 12.7 11.4-5.9 5.4 2013E 3.5 8.1 8.8-4.1 4.6 ROE 2010 13.8 29.5 30.4 20.4 30.4-2011 8.1 26.4 45.1 21.9 8.0 55.4 2012E 9.4 13.1 38.1 19.2 9.8 40.7 2013E 9.5 16.4 39.0 16.4 10.3 31.9 자료: Bloomberg 4
멜파스(096640) II. Investment Points 1. 전략 스마트폰 터치 IC 채용 기대 삼성전자 전략 스마트폰 터치 IC 공급 기대 멜파스 분기 실적 전망 멜파스 연간 실적 전망 OP margin 10% 자료: 멜파스, SK 증권 자료: 멜파스, SK 증권 삼성 스마트폰 +86% yoy, 터치 IC 수요 +65% yoy 2012 년 실적 모멘텀 유효 삼성전자 스마트폰 출하 전망 삼성전자 터치폰 출하 전망 Breakdown 5
기업분석 Analyst 조진호 jhocho@sk.com / +82-2-3773-8908 자료: 삼성전자, SK 증권 자료: SK 증권 LG 전자 터치폰 출하 전망 Breakdown 멜파스 삼성전자 터치 IC 공급점유율 전망 자료: SK 증권 자료: SK 증권 멜파스 실적 추정 요약 MS 30% 단위: 억원 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 2011 2012 2013 매출액 총합계 609 518 660 774 707 903 1,142 1,297 2,561 4,049 5,027 터치IC 81 114 160 154 191 195 205 192 1,482 2,799 3,041 Samsung MS 22% 16% 18% 19% 19% 20% 27% 33% 38% 0% 0% LG MS 80% 80% 80% 75% 75% 75% 75% 75% 78% 75% 75% DPW(G1F,G1M) 33 25 80 85 106 55 101 208 304 243 669 GFF 500 388 436 514 461 607 729 801 867 581 421 qoq/yoy -26% -15% 27% 17% -9% 28% 26% 14% 2% 58% 24% 영업이익 75 38 33 7 45 70 115 140 153 370 562 OPmargin 12% 7% 5% 1% 6% 8% 10% 11% 6% 9% 11% qoq/yoy -41% -49% -12% -80% 570% 58% 63% 21% -59% 142% 52% 자료; 멜파스, SK 증권 2012 년 삼성전자 터치 Supply Chain 전망 터치IC MS Oncell MS G1F/G1M MS GFF MS 멜파스 30% SMD 100% 멜파스 50% 에스맥 30% 6
멜파스(096640) ATMEL 35% 네패스디스플레이 20% 일진디스플레이 25% Cypress 20% 삼성광통신 30% 멜파스 10% Synaptics 5% 태양기전 10% System LSI 10% 시노펙스 10% 자료: SK 증권 2. 고급형 터치 수요 본격화 수혜 Etc 15% 고급형 터치 수요 본격화 수혜 삼성전자 스마트폰 터치 수요 전망 LG 전자 스마트폰 터치 수요 전망 자료: SK 증권 자료: SK 증권 고급형 터치 MS 30%, 저가형 터치 MS 8% 멜파스 매출 Breakdown 삼성전자 터치 공급점유율 전망 7
기업분석 Analyst 조진호 jhocho@sk.com / +82-2-3773-8908 자료: SK 증권 자료: SK 증권 2012 년 터치 종류별 특징, 공급 현황 Oncell Incell G2/G1M G1F GG GFF 수요처 SMD LG디스플레이 삼성전자 삼성전자 Apple,, LG 삼성전자 외 기타 공급처 SMD LG디스플레이 멜파스, 삼성광통신, 네패스디스플레이 멜파스, TPK TPK,Wintek 에스맥, 일진디스플레이, 시노펙스, 멜파스, 디지텍시스템, 태양기전, 이엘케이 양산성 낮음 낮음 낮음 낮음 대만 업체 생산 높음 광투과율 높음(100% 수준) 높음(95% 수준) 높음(100% 수준) 높음(95% 수준) 높음(95% 수준) 낮음(80~85% 수준) 가격 공정내재화 공정내재화 N/A $15 $20 $10 채용모델 Galaxy S Series 하반기 채용예정 하반기 채용예정 1Q11 채용시작 iphone, ipad, Optimus 저가형 스마트폰 다수 자료: SK 증권 3. DPW 수율 안정화, 수익성 개선 DPW 수율 안정화 > 재료비 비중 감소 > 수익성 개선 DPW 가동률 상승 > 지속적인 수익성 기대 멜파스 터치 Capa 전망 멜파스 터치 가동률 전망 8
멜파스(096640) 자료: 멜파스, SK 증권 자료: SK 증권(출고 제품 기준) 터치 공급과잉 리스크 제한적 삼성전자 터치 공급 현황 멜파스 일진디스플레이 에스맥 디지텍시스템 시노펙스 터치IC o x x x x 터치Sensor DPW o o x x 터치모듈 o o o o o Capa,/ 4" Assembly 800(400/DPW) 600 330 500 450 4" TSP Sensor 400(DPW) 800 100 x x 삼성전자점유율 Smartphone 10% 5% 30% 5% 10% Tablet PC 5% 60% 20% 3% 0% 자료: 업계, SK 증권 멜파스 주주 분포도 멜파스 기관/외국인 수급 현황 9
기업분석 Analyst 조진호 jhocho@sk.com / +82-2-3773-8908 12% 10% 0% 2% 58% 9% 9% 자료: 멜파스 자료: SK 증권 10
멜파스(096640) 투자의견변경 일시 투자의견 목표주가 2012.01.08 매수 33,000 2011.08.26 중립 18,000 2011.08.25 중립 20,000 2011.06.21 매수 46,000 2011.02.22 매수 60,000 2011.02.14 매수 60,000 2011.02.09 매수 60,000 2011.01.04 매수 39,000 (원) 70, 000 60, 000 50, 000 40, 000 30, 000 수정주가 목표주가 20, 000 10, 000 10. 2 10. 4 10. 6 10. 810. 1010. 1211. 2 11. 4 11. 6 11. 811. 1011. 1212. 2 Compliance Notice 작성자(조진호)는 본 조사분석자료에 게재된 내용들이 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 신의성실하게 작성되었음을 확인합니다. 본 보고서에 언급된 종목의 경우 당사 조사분석담당자는 본인의 담당종목을 보유하고 있지 않습니다. 본 보고서는 기관투자가 또는 제 3 자에게 사전 제공된 사실이 없습니다. 본 보고서는 2012 년 2 월 27 일 19 시 40 분 당사 홈페이지에 게재되었습니다. 당사는 본 보고서의 발간시점에 해당종목을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다. 종목별 투자의견은 다음과 같습니다. 투자판단 4 단계 (6 개월 기준) 25%이상 적극매수 / 10%~25% 매수 / -10%~+10% 중립 / -10%미만 매도 멜파스는 당사와 계열관계에 있습니다. 당사는 멜파스의 자사주 취득 / 처분 위탁증권사로 참여하고 있습니다. 11
기업분석 Analyst 조진호 jhocho@sk.com / +82-2-3773-8908 재무상태표 12월 결산(억원) 200812 200912 201012 201112E 201212E 201312E 비유동자산 113 169 806 1,090 1,005 937 장기금융자산 15 21 42 131 131 131 유형자산 84 130 635 786 636 527 무형자산 1 5 11 16 17 18 유동자산 195 989 929 941 1,566 2,184 현금및현금성자산 3 23 176 331 630 1,033 매출채권및기타채권 59 117 362 368 582 722 재고자산 86 168 160 163 257 319 자산총계 308 1,158 1,735 2,031 2,571 3,120 비유동부채 7 7 8 7 7 7 장기금융부채 6 5 3 2 2 2 장기매입채무 및 기타채무 0 0 0 0 0 0 장기충당부채 0 0 0 0 0 0 유동부채 112 190 393 633 824 836 단기금융부채 10 1 1 235 195 55 매입채무 및 기타채무 100 183 350 356 562 698 단기충당부채 0 0 0 0 0 0 부채총계 119 197 401 640 831 843 지배주주지분 189 961 1,335 1,391 1,740 2,278 자본금 20 28 83 86 86 86 자본잉여금 28 608 562 585 585 585 기타자본구성요소 1 5 11-65 -65-65 자기주식 0 0 0-87 0 0 이익잉여금 148 322 681 787 1,135 1,673 비지배주주지분 0 0 0 0 0 0 자본총계 189 961 1,335 1,391 1,740 2,278 부채와자본총계 308 1,158 1,735 2,031 2,571 3,120 현금흐름표 12월 결산(억원) 200812 200912 201012 201112E 201212E 201312E 영업활동현금흐름 -18 156 360 217 344 534 당기순이익(손실) 29 171 358 158 348 538 비현금성항목등 6 50 90 128 178 140 유형자산감가상각비 7 9 23 108 150 109 무형자산상각비 0 0 2 3 6 7 기타 5 41 56 13-3 -3 운전자본감소(증가) -53-65 -87-71 -152-97 매출채권및기타채권의 감소(증가) -47-58 -245 2-214 -140 재고자산감소(증가) -80-81 -23-3 -94-62 매입채무 및 기타채무의 91 74 161 27 207 136 기타 증가 감 -17-1 20-98 -51-30 법인세납부 0 0 0 2-30 -47 투자활동현금흐름 -28-714 -214-151 7 19 금융자산감소(증가) 63-657 434 158 0 0 유형자산감소(증가) -73-51 -528-259 0 0 무형자산감소(증가) 0-5 -8-8 -8-8 기타 -18 0-112 -41 15 27 재무활동현금흐름 9 578 6 89-52 -150 단기금융부채증가(감소) 0 0-1 192-40 -140 장기금융부채증가(감소) 0 0 0 0 0 0 자본의증가(감소) 0 588 8-60 0 0 배당금의 지급 0 0 0-45 0 0 기타 0 0 0 1-12 -10 현금의 증가(감소) -37 21 153 154 299 403 기초현금 40 3 23 176 331 630 기말현금 3 23 176 331 630 1,033 FCF -96 63-272 -35 336 528 자료 : 멜파스, SK 증권 추정 12
손익계산서 12월 결산(억원) 200812 200912 201012 201112E 201212E 201312E 매출액 349 1,515 2,517 2,562 4,049 5,027 매출원가 270 1,222 1,953 2,214 3,459 4,190 매출총이익 79 293 564 348 590 837 매출총이익률 (%) 22.7 19.3 22.4 13.6% 14.6% 16.7% 판매비와관리비 60 119 188 202 220 275 조정영업이익 19 173 377 146 370 562 조정영업이익률 (%) 5.5 11.4 15.0 5.7% 9.1% 11.2% 발표영업이익 19 173 377 154 370 562 비영업손익 4 2 13 12 8 22 순금융비용 -2-3 -21 15 3 17 외환관련손익 3 29 4 0 5 5 관계기업투자등 관련손익 0 0-8 -2-2 -2 세전계속사업이익 23 176 390 166 378 584 세전계속사업이익률 (%) 6.7 11.6 15.5 6.5% 9.3% 11.6% 계속사업법인세 -5 5 31 8 30 47 계속사업이익 29 171 358 158 348 538 중단사업이익 0 0 0 0 0 0 *법인세효과 0 0 0 0 0 0 당기순이익 29 171 358 158 348 538 순이익률 (%) 8.2 11.3 14.2 6.2% 8.6% 10.7% 지배주주 28.55 170.97 358.26 158 348 538 지배주주귀속 순이익률(%) 8.2 11.3 14.2 6.2% 8.6% 10.7% 비지배주주 0 0 0 0 0 0 총포괄이익 28.55 170.97 358.26 158 348 538 지배주주 28.55 170.97 358.26 158 348 538 비지배주주 0 0 0 0 0 0 EBITDA 26 183 402 258 526 677 주요투자지표 12월 결산(억원) 200812 200912 201012 201112E 201212E 201312E 성장성 (%) 매출액 -1.2 333.7 66.2 1.8 58.0 24.2 조정영업이익 -79.0 802.0 117.3-61.2 153.4 51.9 세전계속사업이익 -76.1 648.4 121.7-57.4 128.0 54.4 EBITDA -72.3 604.7 120.2-35.9 104.1 28.8 EPS(계속사업) -69.1 455.4 59.4-55.8 118.2 54.4 수익성 (%) ROE 16.0 29.7 31.2 8.4 15.1 18.9 ROA 11.3 23.3 24.8 11.6 22.2 26.8 EBITDA마진 7.4 12.1 16.0 10.1 13.0 13.5 안정성 (%) 유동비율 174.1 521.0 236.6 148.8 190.1 261.3 부채비율 63.1 20.5 30.0 46.0 47.8 37.0 순차입금/자기자본 -11.3-70.8-27.9-10.3-27.7-45.0 EBITDA/이자비용(배) 53.1 153.9 1,898.4-181.7 44.5 68.9 주당지표 (원) EPS(계속사업) 714 3,965 2,107 #N/A #N/A #N/A BPS 1,574 5,673 7,780 8,116 10,148 13,286 CFPS 294 1,393 2,256 1,588 2,941 3,809 주당 현금배당금 0 0 350 0 0 0 Valuation지표 (배) PER 최고 0.0 16.4 14.5 54.3 13.1 8.5 최저 0.0 13.1 7.4 16.7 10.9 7.1 PBR 최고 0.0 3.8 3.9 6.2 2.6 2.0 최저 0.0 3.0 2.0 1.9 2.2 1.7 PCR 0.0 15.3 12.9 16.0 8.6 6.6 EV/EBITDA 최고 -0.8 14.6 11.1 32.4 7.8 5.3 최저 -0.8 10.9 5.1 9.8 6.3 4.1 자료 : 멜파스, SK 증권 추정