LG 화학 (051910.KS) Energy 3Q20 Review: 배터리화재이슈소멸을기다리며 2020. 10. 22 Energy/Infra/Battery 황성현 02)368-6878 tjdgus2009@eugenefn.com 시장 Consensus 대비 ( 영업이익기준 ) Above In-line Below O BUY( 유지 ) 목표주가 (12M, 유지 ) 현재주가 (10/21) 970,000 원 617,000 원 Key Data ( 기준일 : 2020.10.21) KOSPI(pt) 2,371 KOSDAQ(pt) 831 액면가 ( 원 ) 5,000 시가총액 ( 십억원 ) 43,555 52 주최고 / 최저 ( 원 ) 785,000 / 230,000 52 주일간 Beta 1.46 발행주식수 ( 천주 ) 70,592 평균거래량 (3M, 천주 ) 764 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 514,433 배당수익률 (20F, %) 1.6 외국인지분율 (%) 38.3 주요주주지분율 (%) ( 주 )LG 외 4 인 33.4 국민연금공단 10.6 Company Performance 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 -1.6 16.2 74.3 106.7 KOSPI 대비상대수익률 -0.8 9.8 48.1 91.9 3Q20 Review: 매출액 7.5 조원, 영업이익 9,021 억원 ( 영업이익률 +12.0%) 매출액 7.5 조원 (+8.2%qoq, +2.2%yoy), 영업이익 9,021 억원 (+57.8%qoq, +137.2%yoy), 당기순이익 5,704 억원 (+36.1%qoq, +315.8%yoy) 기록. 이번실적컨퍼런스는 10/13 잠정실적을발표한상황에서사업부별실적과향후전망및사업계획을중심으로진행. 사업부별영업이익은기존과큰차이가없는예상수준에부합. 영업이익기준, 석유화학은 7,216 억원 (+66.0%qoq, +137.1%yoy) 을기록해영업이익률 20.1% 로 ABS, PVC 등주요제품의초호황시황을유지. 전지사업은 1,688 억원 (+8.6%qoq, +137.1%yoy) 으로우려와달리분기증익추세지속 4Q20 전망 : 매출액 8.3 조원, 영업이익 9,431 억원 ( 영업이익률 +11.3%) 4 분기실적은매출액 8.3 조원 (+10.7%qoq, +11.1%yoy), 영업이익 9,431 억원 (+4.5%qoq, 흑전 yoy) 으로기존실적전망수준을유지. 시황유지에대해시장의의구심이있는상황이지만, 아시아주요석유화학제품증설가동현황이기존대비절반수준에불과하고, COVID 가유지될경우현수준의수요와시황이지속될전망. 10 월말기준동사의석유화학수익성지표는 3 분기보다개선된상황. 이보다 KONA EV 화재관련일회성비용규모와반영시점이중요할전망 투자의견 BUY, 목표주가 970,000 원유지당사는 LG 화학에대해투자의견 BUY, 목표주가 970,000 원을유지함. KONA EV 등배터리화재사건불확실성이지속되며동사의주가는부진한상황. 그러나통상워런티비용으로배터리단가의 2~3% 를충당해왔다는점을고려하면 KONA EV 배터리전체교체를가정해도비용부담은크지않을전망 (KONA 7.7 만대모두교체시1.2 조원추정 ). 화재의원인이배터리타입등원천적인이유가아닌것이확인된다면불확실성은해소될것이라판단 Earnings Summary(IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원, (%,%p) 3Q20P 4Q20E 2020E 2021E 2019A 실적발표당사예상치차이컨센서스차이예상치 qoq yoy 예상치 yoy 예상치 yoy 매출액 7,507 8,077-7.1 8,141-7.8 8,310 10.7 11.1 28,625 29,869 4.3 34,321 14.9 영업이익 902 705 28.0 708 27.4 943 4.5 흑전 896 2,653 196.2 3,289 23.9 세전이익 708 846-16.4 658 7.6 778 10.0 흑전 561 2,132 280.3 2,775 30.2 순이익 570 660-13.6 460 24.0 607 6.4 흑전 376 1,633 334.2 2,165 32.6 영업이익률 12.0 12.0 0.0 8.7 3.3 11.3-0.7 11.8 3.1 8.9 5.8 9.6 0.7 순이익률 7.6 8.8-1.2 5.7 1.9 7.3-0.3 8.1 1.3 5.5 4.2 6.3 0.8 EPS( 원 ) - - - - - - - - 4,439 21,046 374.1 27,673 31.5 BPS( 원 ) - - - - - - - - 217,230 235,948 8.6 250,903 6.3 ROE(%) - - - - - - - - 1.8 8.4 6.5 10.3 1.9 PER(X) - - - - - - - - 71.5 29.5-22.4 - PBR(X) - - - - - - - - 1.5 2.6-2.5 - 주 : EPS 는 annualized 기준
도표 1 ( 단위 : 십억원, %) 연간실적변경내역 수정전수정후변경률 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 매출액 29,907 34,565 29,869 34,321 (0.1) (0.7) 영업이익 2,674 3,372 2,653 3,289 (0.8) (2.5) 영업이익률 (%) 8.9 9.8 8.9 9.6 (0.1) (0.2) EBITDA 5,160 6,557 5,140 6,470 (0.4) (1.3) EBITDA 이익률 (%) 17.3 19.0 17.2 18.9 (0.0) (0.1) 도표 2 PBR Band Chart ( 원 ) PBR Band 1,000,000 Price 1.0 2.0 3.0 4.0 900,000 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 13.01 14.01 15.01 16.01 17.01 18.01 19.01 20.01 자료 : Fnguide, 유진투자증권 2_ Eugene Research Center
도표 3 전사세부실적추정 ( 십억원 ) 1Q20A 2Q20A 3Q20P 4Q20F 1Q21F 2Q21F 3Q21F 4Q21F 2019A 2020F 2021F 매출액 7,116 6,935 7,507 8,310 8,438 8,484 8,559 8,840 28,625 29,869 34,321 기초소재 3,696 3,313 3,584 3,748 3,750 3,855 3,888 3,958 15,793 14,341 15,451 전지 2,261 2,823 3,144 3,903 3,882 3,885 3,986 4,183 8,350 12,131 15,935 정보전자 1,107 789 963 754 772 789 787 798 4,574 3,613 3,146 생명과학 158 160 172 176 179 183 186 190 628 666 738 팜한농 221 178 102 101 240 178 98 104 590 602 620 영업이익 236 572 902 943 876 835 770 807 896 2,653 3,289 기초소재 243 435 722 743 634 577 522 516 1,421 2,142 2,249 전지 (52) 156 169 215 199 238 249 295-454 488 981 정보전자 62 35 59 54 55 56 57 57 60 211 225 생명과학 24 14 9 11 15 13 15 17 37 57 59 팜한농 35 12 (10) -14 37 10-9 -16 21 23 23 OPM(%) 3.3 8.2 12.0 11.3 10.4 9.8 9.0 9.1 3.1 8.9 9.6 기초소재 6.6 13.1 20.1 19.8 16.9 15.0 13.4 13.0 9.0 14.9 14.6 전지 -2.3 5.5 5.4 5.5 5.1 6.1 6.2 7.0-5.4 4.0 6.2 정보전자 5.6 4.4 6.1 7.2 7.2 7.1 7.2 7.1 1.3 5.8 7.1 생명과학 14.8 8.8 4.9 6.2 8.1 6.8 7.9 9.1 5.9 8.6 8.0 팜한농 15.8 6.5-9.4-13.9 15.6 5.7-9.2-15.3 3.5 3.8 3.7 세전이익 176 470 708 778 752 726 607 690 561 2,132 2,775 순이익 61 419 570 607 587 566 473 538 376 1,657 2,165 (%qoq) 매출액 (4.6) (2.5) 8.2 10.7 1.5 0.6 0.9 3.3 - - - 영업이익 (959.5) 141.8 57.8 4.5 (7.1) (4.7) (7.9) 4.8 - - - 세전이익 (212.9) 167.1 50.5 10.0 (3.3) (3.5) (16.5) 13.8 - - - 순이익 (206.5) 592.4 36.1 6.4 (3.3) (3.5) (16.5) 13.8 - - - (%yoy) 매출액 7.2 (3.4) 2.2 11.4 18.6 22.3 14.0 6.4 1.6 4.3 14.9 영업이익 (14.1) 113.7 137.2 흑전 270.6 46.2 (14.7) (14.4) (60.1) 196.2 23.9 세전이익 (37.0) 143.6 190.1 흑전 327.5 54.5 (14.3) (11.3) (71.1) 280.3 30.2 순이익 (71.4) 400.0 315.8 흑전 869.8 35.2 (17.1) (11.3) (75.2) 340.6 30.6 추정 Eugene Research Center _3
LG 화학 (051910.KS) 재무제표 대차대조표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 2018A 2019A 2020F 2021F 2022F ( 단위 : 십억원 ) 2018A 2019A 2020F 2021F 2022F 자산총계 28,944 34,024 42,090 44,576 46,386 매출액 28,183 28,625 29,869 34,321 35,863 유동자산 12,089 11,870 16,480 17,553 17,934 증가율 (%) 9.7 1.6 4.3 14.9 4.5 현금성자산 2,557 1,932 4,278 4,626 4,519 매출원가 22,837 23,779 22,760 25,635 26,660 매출채권 4,624 3,933 5,167 5,496 5,716 매출총이익 5,346 4,846 7,109 8,686 9,203 재고자산 4,289 5,034 6,055 6,441 6,699 판매및일반관리비 3,100 3,950 4,456 5,397 5,451 비유동자산 16,856 22,155 25,610 27,023 28,452 기타영업손익 0 0 (0) 0 0 투자자산 1,010 1,355 1,468 1,528 1,590 영업이익 2,246 896 2,653 3,289 3,751 유형자산 13,839 18,594 21,973 23,387 24,813 증가율 (%) (23.3) (60.1) 196.2 23.9 14.1 기타 2,006 2,206 2,169 2,108 2,050 EBITDA 3,733 2,752 5,140 6,470 7,119 부채총계 11,622 16,641 23,209 24,525 24,883 증가율 (%) (13.8) (26.3) 86.8 25.9 10.0 유동부채 7,274 8,942 10,952 11,439 11,767 영업외손익 (306) (335) (521) (513) (578) 매입채무 4,717 6,523 7,468 7,944 8,262 이자수익 48 47 45 22 23 유동성이자부채 1,632 1,356 2,436 2,436 2,436 이자비용 136 209 303 463 473 기타 924 1,063 1,048 1,058 1,069 지분법손익 5 22 5 5 5 비유동부채 4,348 7,699 12,257 13,086 13,116 기타영업손익 (224) (195) (268) (77) (133) 비유동이자부채 3,738 7,059 11,535 12,335 12,335 세전순이익 1,940 561 2,132 2,775 3,174 기타 610 640 722 751 781 증가율 (%) (24.3) (71.1) 280.3 30.2 14.3 자본총계 17,322 17,384 18,881 20,051 21,503 법인세비용 421 184 475 611 617 지배지분 17,083 17,005 18,470 19,641 21,092 당기순이익 1,519 376 1,633 2,165 2,557 자본금 391 391 391 391 391 증가율 (%) (24.9) (75.2) 334.2 32.6 18.1 자본잉여금 2,275 2,275 2,275 2,275 2,275 지배주주지분 1,473 313 1,486 1,954 2,312 이익잉여금 14,994 14,799 16,130 17,301 18,752 증가율 (%) (24.3) (78.7) 374.1 31.5 18.4 기타 (577) (460) (326) (326) (326) 비지배지분 47 63 147 211 244 비지배지분 239 379 410 410 410 EPS( 원 ) 20,861 4,439 21,046 27,673 32,758 자본총계 17,322 17,384 18,881 20,051 21,503 증가율 (%) (24.5) (78.7) 374.1 31.5 18.4 총차입금 5,370 8,415 13,971 14,771 14,771 수정EPS( 원 ) 20,861 4,439 19,957 26,475 31,451 순차입금 2,813 6,483 9,693 10,145 10,251 증가율 (%) (24.5) (78.7) 349.6 32.7 18.8 현금흐름표주요투자지표 ( 단위 : 십억원 ) 2018A 2019A 2020F 2021F 2022F 2018A 2019A 2020F 2021F 2022F 영업현금 2,125 3,121 3,419 4,920 5,546 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 1,940 561 1,746 2,165 2,557 EPS 20,861 4,439 21,046 27,673 32,758 자산상각비 1,487 1,856 2,486 3,181 3,367 BPS 218,227 217,230 235,948 250,903 269,443 기타비현금성손익 65 39 (45) (187) (219) DPS 6,000 2,000 10,000 11,000 12,000 운전자본증감 (1,264) 115 (665) (239) (159) 밸류에이션 ( 배,%) 매출채권감소 ( 증가 ) 52 595 (1,001) (329) (220) PER 16.6 71.5 29.3 22.3 18.8 재고자산감소 ( 증가 ) (959) (719) (994) (386) (258) PBR 1.6 1.5 2.6 2.5 2.3 매입채무증가 ( 감소 ) 165 217 1,228 476 318 EV/ EBITDA 7.7 11.0 10.8 8.7 7.9 기타 (523) 21 101 1 1 배당수익율 1.7 0.6 1.6 1.8 1.9 투자현금 (3,639) (6,111) (5,779) (4,590) (4,793) PCR 6.5 6.7 11.5 9.4 8.5 단기투자자산감소 0 0 (1) (1) (1) 수익성 (%) 장기투자증권감소 0 0 (6) (9) (9) 영업이익율 8.0 3.1 8.9 9.6 10.5 설비투자 (4,219) (6,238) (6,170) (4,462) (4,662) EBITDA 이익율 13.2 9.6 17.2 18.9 19.8 유형자산처분 442 80 1 0 0 순이익율 5.4 1.3 5.5 6.3 7.1 무형자산처분 (108) (232) (72) (72) (72) ROE 8.9 1.8 8.4 10.3 11.4 재무현금 1,794 2,301 4,696 17 (861) ROIC 9.7 2.8 8.0 8.8 9.9 차입금증가 2,241 2,686 4,696 800 0 안정성 ( 배,%) 자본증가 (494) (484) (154) (783) (861) 순차입금 / 자기자본 16.2 37.3 51.3 50.6 47.7 배당금지급 494 484 154 783 861 유동비율 166.2 132.7 150.5 153.5 152.4 현금증감 264 (625) 2,357 347 (108) 이자보상배율 16.6 4.3 8.8 7.1 7.9 기초현금 2,249 2,514 1,889 4,246 4,593 활동성 ( 회 ) 기말현금 2,514 1,889 4,246 4,593 4,484 총자산회전율 1.0 0.9 0.8 0.8 0.8 Gross Cash flow 4,152 3,722 4,187 5,159 5,705 매출채권회전율 6.1 6.7 6.6 6.4 6.4 Gross Investment 4,903 5,997 6,443 4,828 4,951 재고자산회전율 7.4 6.1 5.4 5.5 5.5 Free Cash Flow (751) (2,275) (2,256) 331 754 매입채무회전율 6.6 5.1 4.3 4.5 4.4 4_ Eugene Research Center
Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3 개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다 당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다 당사는동자료를기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다 조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다 동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다 동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다 동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객 의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다 투자기간및투자등급 / 투자의견비율 종목추천및업종추천투자기간 : 12 개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) 당사투자의견비율 (%) ㆍ STRONG BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +50% 이상 0% ㆍ BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~ +50% 미만 85% ㆍ HOLD( 중립 ) 추천기준일종가대비 -10% 이상 +15% 미만 15% ㆍREDUCE( 매도 ) 추천기준일종가대비 -10% 미만 0% (2020.09.30 기준 ) 과거 2 년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자투자의견목표가 ( 원 ) 목표가격대상시점 괴리율 (%) 평균주가최고 ( 최저 ) 대비주가대비 2018-10-29 Buy 460,000 1년 -21.9-14.2 2018-11-21 Buy 460,000 1년 -21.2-14.2 2019-01-07 Buy 460,000 1년 -19.3-14.2 2019-01-21 Buy 460,000 1년 -18.6-14.2 2019-01-31 Buy 460,000 1년 -18.5-14.2 2019-04-01 Buy 440,000 1년 -20.2-11.6 2019-04-25 Buy 440,000 1년 -21.9-17.0 2019-05-10 Buy 440,000 1년 -22.5-18.5 2019-05-30 Buy 440,000 1년 -21.5-18.5 2019-07-18 Buy 400,000 1년 -19.5 3.4 2019-07-19 Buy 400,000 1년 -19.5 3.4 2019-07-25 Buy 400,000 1년 -19.7 3.4 2019-10-28 Buy 400,000 1년 -18.6 3.4 2019-11-26 Buy 400,000 1년 -17.3 3.4 2020-02-04 Buy 400,000 1년 -0.5 3.4 2020-02-17 Buy 500,000 1년 -29.6-16.2 2020-04-29 Buy 500,000 1년 -25.5-16.5 2020-05-20 Buy 500,000 1년 -21.1-16.5 2020-06-02 Buy 500,000 1년 -18.2-16.5 2020-06-05 Buy 600,000 1년 -15.8-5.3 2020-06-09 Buy 600,000 1년 -15.2-5.3 2020-08-03 Buy 700,000 1년 1.4 8.9 2020-08-05 Buy 700,000 1년 2.4 8.9 2020-08-07 Buy 700,000 1년 2.5-4.7 2020-08-28 Buy 970,000 1년 -30.5-20.8 2020-09-18 Buy 970,000 1년 -33.8-28.7 2020-09-23 Buy 970,000 1년 -33.7-28.7 2020-10-06 Buy 970,000 1년 -33.5-28.7 2020-10-13 Buy 970,000 1년 -35.4-34.0 2020-10-15 Buy 970,000 1년 -35.7-34.0 2020-10-22 Buy 970,000 1년 ( 원 ) 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 LG 화학 목표주가 LG 화학 (051910.KS) 주가및목표주가추이담당애널리스트 : 황성현 0 18/10 19/01 19/04 19/07 19/10 20/01 20/04 20/07 20/10 Eugene Research Center _5