sh 디스플레이/가전 윤혁진 2)24-9525 yoon.hyuk-jin@shinyoung.com 디스플레이 산업 LCD도 IT입니다. 비중확대(유지) Rating & Target (기준일: 21. 12. 2) 종목명 투자의견(리스크등급) 목표가(12M) Top Picks LG디스플레이 매수(A) 5,원 SUMMARY 주요 패널가격 변화 Oct 2H Nov 1H Nov 2H Dec 1H Dec 2H LCD Monitors 17'' Monitor 57 58 58 58 58 19'' Monitor 61 62 62 62 62 Notebook 15.6'' LED 44 44 44 44 44 LCD TV 32'' TV 163 158 155 153 153 46'' FHD TV 365 36 35 345 34 변화율, 2 주전 대비 17'' Monitor 2% LCD Monitors 19'' Monitor 2% Notebook 15.6'' LED 32'' TV -2% -3% -2% -1% LCD TV 46'' FHD -1% -1% -3% -1% -1% 자료: Witsview, 신영증권 리서치센터 지난 6월부터 하락하기 시작했던 32인치 TV패널가격이 12월 하반월에 $153로 보합을 기록하 며 하락을 멈췄다. 일부 TV패널 중 1~2% 수준의 하락을 보인 인치가 있기도 하지만, TV패널 중에서 가장 수량적으로 많이 판매되는 32인치 패널가격이 보합을 기록한 것은 TV패널 수급에 청신호로 판단된다. IT패널가격은 11월과 12월 월간으로도 보합을 유지했다. IT패널가격에 이 어 TV패널가격도 바닥에 도달했으며, 패널가격 하락폭이 둔화되면서 211년 1월부터는 월간 이익도 개선세를 보일 것으로 판단되며, 연말 선진국 LCD TV 판매 호조로 재고가 해소되고 춘 절 재고 구축수요로 LCD업황은 반전할 것으로 예상된다. 2
한국 패널업체들의 가동률은 11월에 소폭 개선되는 듯이 보였으나, 12월에 다시 9 이하로 하락한 것으로 추정된다. 대만 패널업체들의 가동률 상승은 연말 CCFL LCD TV 판매 호조에 따른 일시적인 TV패널 수요 증가로 판단되며, 12월에는 다시 가동률이 하락할 것으로 예상된다. 블랙 프라이데이를 포함한 북미 연휴 세일 기간에는 아직까지 고가인 LED TV보다는 가격하락 이 높게 나타났던 CCFL LCD TV 판매가 호조를 보였다. 그 결과 고가 제품 비중이 높은 삼성 전자나 소니보다는 저가 제품군이 좀더 많은 LG전자와 비지오의 LCD TV 판매가 호조를 보이 고 있는 것으로 판단된다. LG디스플레이 4분기 영입이익은 급격하게 하락한 패널가격 영향으로 3분기 1,82억원에서 적 자전환된 4,6억원을 기록할 것으로 예상된다. 평균판매가격(ASP)가 11% 하락하고 출하량은 4% 증가하는데 그쳐 영업손실을 기록할 것으로 예상되며, EU과징금에 대한 충당금을 일부 적 립하면서 4분기 영업적자 폭이 크게 확대될 것으로 추정된다. LED패널비중은 LED TV 판매 부 진 영향으로 3분기 3 수준에서 증가하지 못한 34%로 예상된다. LED패널 비중은 211년부 터 2바 타입의 LED TV가 나오면서 급격히 증가할 수 있을 것으로 예상된다. 1월부터는 TV패널가격 하락이 멈추며, IT패널가격은 보합내지 소폭 상승이 예상돼 211년 실 적개선이 기대된다. 1분기에는 다시 흑자 전환된 1,5억원의 영업이익이 예상되며, 하반기로 갈수록 실적이 개선될 것으로 예상된다. LCD업황도 12월을 바닥으로 1월부터 점차 개선될 것 으로 판단되며, 상반기보다는 하반기에 패널가격이 상승하면서 급격한 실적개선이 예상된다. LG디스플레이 주가도 업황 회복에 초점을 맞춰 상승할 수 있을 것으로 판단되며, AMOLED 신 규투자 계획이 추가적인 상승 모멘텀을 제공해 줄 것으로 전망된다. LG디스플레이에 대해 투자 의견 매수A와 211년 BPS에 PBR 1.5배를 적용한 목표주가 5만원을 유지한다. Consolidated (W bn) 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 29 21 211 212 LGD 평균 환율(W/$) 1,138 1,16 1,196 1,13 1,15 1,94 1,83 1,72 1,289 1,156 1,89 1,46 Sales (USD mn) 5,164 5,563 5,6 5,228 5,68 5,74 6,646 6,568 15,963 21,555 24,598 26,552 Sales (W bn) 5,876 6,454 6,698 5,98 6,276 6,24 7,198 7,42 2,38 24,936 26,756 27,757 Notebook 1,58 1,226 1,5 886 1,4 1,61 1,8 1,56 3,586 4,175 4,21 4,366 Monitor 1,41 1,484 1,273 1,122 1,381 1,373 1,368 1,338 4,497 5,29 5,459 5,682 TV 3,173 3,421 3,885 3,426 3,389 3,37 4,175 4,85 11,25 13,95 14,955 15,489 Application 235 323 536 473 52 499 576 563 829 1,566 2,14 2,221 OP 789 756 182-46 15 233 639 525 1,1 1,267 1,547 1,148 OP margin (%) 13% 12% 3% -8% 2% 4% 9% 7% 6% 4% EBITDA 1,421 1,463 986 33 916 1,23 1,436 1,325 3,852 4,173 4,7 4,572 EBITDA margin (%) 24% 23% 1 1 16% 2 19% 19% 17% 18% 16% Net Profit 649 555 186-346 155 218 549 456 1,118 1,44 1,378 1,31 EPS 2,985 2,918 3,852 2,882 BPS 27,624 29,458 32,818 35,716 Key Data 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 29 21 211 212 Shipment Area (Km2) 6,162 6,446 7,198 7,59 7,834 7,8 8,836 8,943 2,647 27,315 33,412 39,942 Chg, % -1% 12% 4% 4% 13% 1% 48% 32% 22% 2 ASP / m2 838 863 778 696 725 731 752 734 773 789 736 665 Chg, % 3.6% 3% -1-11% 4% 1% 3% -2% -28% 2% -7% -1 COGS / m2 662 685 688 655 643 639 621 614 674 673 629 579 Chg, % -4% 4% - -2% -1% -3% -1% -24% -6% -8% 자료: 신영증권 리서치센터 3
7, (원) X 2.3 6, 5, 4, 3, 2, X 1.9 X 1.5 X 1.1 X.7 1, 1Q6 2Q6 3Q6 1Q7 2Q7 4Q7 1Q8 3Q8 4Q8 2Q9 3Q9 1Q1 2Q1 3Q1 1Q11 2Q11 4Q11 자료 : Thomson Reuters, 신영증권 리서치센터 6 19"W YoY 증가율 (좌) 17" YoY 증가율 (원) 6, 4 LGD 주가 (우) 5, 2 4, -2 3, -4 2, -6 1, -8 6.7 6.11 7.3 7.7 7.11 8.3 8.7 8.11 9.3 9.7 9.11 1.3 1.7 1.11 14 (-1Y=1) LGD CMI AUO Sharp 12 1 8 6 Dec-9 Feb-1 Apr-1 Jun-1 Aug-1 Oct-1 Dec-1 자료 : Thomson Reuters, 신영증권 리서치센터 4
12월 하반월 IT패널가격 보합, TV패널가격 하락폭 감소 4 35 3 42인치 FHD 패널가격 추이(좌) 1 22 21 2 1 25 2 15-19 18-1 5-1 17 16 32인치 WXGA 패널가격 추이(좌) -1 9/1 9/4 9/7 9/1 1/1 1/4 1/7 1/1 15 9/1 9/4 9/7 9/1 1/1 1/4 1/7 1/1 9 85 8 75 19인치 WXGA+ 패널가격 추이(좌) 1 8 7 6 5 4 15.6인치 HD 패널가격 추이(좌) 8% 6% 4% 2% 7 65 - -1 3 2 1-2% -4% 6 9/1 9/7 1/1 1/7-6% 9/4 9/6 9/8 9/1 9/12 1/2 1/4 1/6 1/8 1/1 1/12 5
투자자 고지사항 >> 투자기간 및 투자등급 종목추천 및 업종추천 투자기간 : 12개월 종목추천 리스크등급 : 재무제표와 주가변동성을 고려하여 신영증권 리서치센터에서 A(Low Risk), B(Medium Risk), C(High Risk) 등급으로 분류 종목추천 투자등급 - 매수 : 추천일 종가대비 목표주가 +1(A), +2(B), +3(C) 이상의 상승이 예상되는 경우 - 중립 : 추천일 종가대비 ±1(A), ±2(B), ±3(C) 이내의 등락이 예상되는 경우 - 매도 : 추천일 종가대비 목표주가 -1(A), -2(B), -3(C) 이하의 하락이 예상되는 경우 - NR(Not Rated) : 투자의견 없음 업종추천 투자등급 - 비중확대 : 시가총액기준 산업별 시장비중 대비 보유비중의 변화를 높게 추천 - 중 립 : 시가총액기준 산업별 시장비중 대비 보유비중의 변화를 같게 추천 - 비중축소 : 시가총액기준 산업별 시장비중 대비 보유비중의 변화를 낮게 추천 투자의견 및 목표가 등 추이(투자의견 제시일이 비영업일인 경우 익일 영업일로 표시함 종목추천 및 업종추천 투자기간 및 투자등급의 용어를 재정리 함 (27. 3. 19부터 적용) >> Compliance Notice 당사는 본 자료 발간일 현재 상기회사를 기초자산으로 하는 주식워런트증권(ELW)을 발행한 사실이 있습니다. 당사는 본 자료 발간일 현재 상기회사를 기초자산으로 하는 주식워런트증권(ELW)에 대해 유동성공급자(LP)업무를 수행하고 있습니다. 당사는 본 자료 발간일 현재 상기회사를 기초자산으로 하는 주식선물에 대해 유동성공급자(LP)업무를 수행하고 있습니다. 당사는 본 자료 발간일을 기준으로 해당종목의 주식을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다. 당사는 본 자료 발간일을 기준으로 지난 1년간 해당 기업의 기업금융관련 업무를 수행한 바 없습니다. 본 자료는 당사 홈페이지에 게시된 자료로, 기관투자가 등 제 3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 본 자료 작성한 애널리스트는 발간일 현재 본인 및 배우자의 계좌로 동 주식을 보유하고 있지 않으며, 재산적 이해관계가 없습니다. 본 자료의 작성 담당자는 자료에 게재된 내용이 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확 인합니다. 본 자료는 과거의 자료를 기초로 한 투자참고 자료로서 향후 주가 움직임은 과거의 패턴과 다를 수 있습니다. >> 당사 및 조사분석 담당자 이해관계 종목코드 종목명 ELW 주식선물 담당자 이해관계 1%이상 계열사 채무이행 유동성 유동성 주식보유 현황 발행 보유여부 관계여부 보증 공급자 공급자 3422 LG디스플레이 ELW,LP 주식선물 과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역 추천일자 투자의견 리스크등급 목표가(원) 28-12-22 중립 A - 29-6-8 매수 A 38, 29-7-6 매수 A 42, 29-8-17 매수 A 45, 29-1-6 매수 A 39, 29-12-1 매수 A 43, 21-1-21 매수 A 47, 21-3-8 매수 A 44, 21-4-2 매수 A 5, 21-5-19 매수 A 55, 21-7-23 매수 A 52, 21-8-23 매수 A 5, 21-12-21 매수 A 5, LG디스플레이(3422.KS) 주가 및 목표주가 추이 본 조사자료는 당사 홈페이지에 게시된 자료로 고객의 투자에 참고가 될 수 있는 각종 정보제공을 목적으로 제작되었습니다. 이 조사자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻어진 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 이 보고서의 내용에 의존하여 행해진 누구의 어떠한 행위로부터 발생하는 결과에 대해서 도 책임을 지지 않습니다. 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 이 조사자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투 자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 이 조사자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락없이 무단 복제 및 배포 할 수 없습니다. 6