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1 와이지엔터테인먼트 Nov 27, 2012 Buy [ 유지 ] TP 86,000 원 [ 유지 ] Company Data 현재가 (11/26) 57,000 원 액면가 ( 원 ) 500 원 52 주최고가 ( 보통주 ) 106,900 원 52 주최저가 ( 보통주 ) 35,150 원 KOSPI (11/26) 1,908.51p KOSDAQ (11/26) p 자본금 27 억원 시가총액 5,883 억원 발행주식수 ( 보통주 ) 1,032 만주 발행주식수 ( 우선주 ) 0 만주 평균거래량 (60 일 ) 45.1 만주 평균거래대금 (60 일 ) 302 억원 외국인지분 ( 보통주 ) 7.07% 주요주주 양현석외 2 인 41.82% 삼성자산운용 5.93% Price & Relative Performance (%) KOSDAQ상대수익률 ( 좌측 ) ( 천원 ) 와이지엔터테인먼트주가 ( 우측 ) 주가수익률 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 -21.8% 41.3% 43.2% 상대주가 -20.4% 31.6% 38.4% 강력한모멘텀대기 TLC-F 2013년 1월 YG엔터테인먼트의신인걸그룹 TLC-F( 가칭, 티엘씨에프 ) 가데뷔할가능성높음. TLC-F 는 7명으로구성될가능성이높고, 구성원으로는김은비 ( 슈퍼스타K2 출신 ), 유나킴 ( 슈퍼스타K3 출신 ), 김제니와이름이밝혀지지않은 2명에아직얼굴이알려지지않은 2인이더해질것으로전망. 이미신인걸그룹에대한홍보로많은사람들의관심을받았던적이있고, 음악성과외모를겸비하고있는걸그룹이기때문에데뷔와동시에흥행할수있는가능성이높음. 지속적인라인업확대로분기영업이익 100 억원돌파전망상장할당시만해도와이지엔터테인먼트의리스크요인중하나는빅뱅과 2NE1 에매출이치중되어있다는라인업부족문제. 1년이지난현재국제가수싸이의매출기여도 10% 까지증가한것으로추정. 에픽하이, 이하이가활동을시작하였고내년초강승윤이데뷔할예정. 강력한모멘텀이될것으로전망되는 TLC-F 의등장이기대. 빅뱅, 2NE1, 싸이의해외활동으로동사의분기영업이익이 100 억원을돌파할수있을것으로전망되고신규아티스트가지속적으로추가되며향후매출액확대의기반을마련한것으로판단. 지금사지못할이유없다현재주가는 PER 18.6 배수준까지하락한상태. 싸이의빌보드차트 1위실패로한차례주가하락하였고, 경쟁사의실적부진으로인해추가적인주가하락이있었음. 영업이익률과자기자본이익률이 30% 에육박하고분기영업이익이 100억원을상회할것으로전망된다는점을감안하면현재주가수준에서추가적인하락보다는상승가능성이높은것으로판단. 투자의견 Buy 와목표주가 86,000 원유지. Mid-Small Cap 책임연구원정유석 cys45@iprovest.com Forecast earnings & Valuation 12 결산 ( 십억원 ) E E E 매출액 ( 십억원 ) YoY(%) NA NA 영업이익 ( 십억원 ) OP 마진 (%) 순이익 ( 십억원 ) EPS( 원 ) 0 3,234 4,031 6,147 8,064 YoY(%) PER( 배 ) PCR( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) ROE(%)

2 강력한모멘텀대기 TLC-F 2013년, 미국진출에대한의지지속데뷔와동시에흥행예상 기존예정대로였다면 2012 년여름철에데뷔했을 YG엔터테인먼트의신인걸그룹은아직데뷔전이다. 신인걸그룹 TLC-F( 가칭, 티엘씨에프 ) 는 7명으로구성될가능성이높고데뷔시기는 2013년 1월이될수있다는전망이흘러나오고있다. 구성원으로는김은비 ( 슈퍼스타 K2 출신 ), 유나킴 ( 슈퍼스타 K3 출신 ), 김제니와이름이밝혀지지않은 2명에아직얼굴이알려지지않은 2인이더해질것으로보인다. TLC-F 는 90년대초미국에서최고의인기를누리던힙합걸그룹 TLC 와 90년대말한국의걸그룹 핑클 (FIN.K.L) 의합성어로 TLC 의힙합적인모습과핑클의소녀적인모습을모티브로삼아그녀들의전성기시절을재연하겠다는뜻을담고있다 년싸이, 2NE1 등이미국에서활발한활동을한바있는데, 신인그룹의이름이미국의유명힙합걸그룹을모티브로삼고있다는점을보면신인그룹을통해서도동사의미국진출에대한의지가지속되고있음을가늠해볼수있다. 준비기간이길었던만큼 TLC-F는데뷔를통해 2013년동사의매출액증가에기여할수있을것으로전망된다. 이미 YG엔터테인먼트에서신인걸그룹에대한홍보를한적이있어많은사람들의관심을받았던적이있고, 음악성과외모를겸비하고있는걸그룹이기때문에데뷔와동시에흥행할수있는가능성이높다고판단된다. 2009년 5 월에데뷔한 4인조걸그룹인 2NE1 이이듬해약 90억원의매출을올렸다는점을감안하면신인걸그룹의 2013 년매출액은 10~30 억원정도로추정해볼수있겠다. 도표 1. TCL-F( 가칭 ) 멤버로추정되는 5 인 +2 명추가 2 Research Center

3 신규아티스트확대, 기존아티스트매출확대 지속적인라인업확대긍정적싸이영향내년상반기까지 K팝스타시즌1에서발탁된이하이는지난 10월 1,2,3,4 로데뷔하였고 2주만에 100 만건이상의다운로드를기록했으며각종음악차트 1위를섭렵하는쾌거를이룩했다. 슈퍼스타K2를거쳐 YG엔터테인먼트에들어온강승윤은 2012년 3월까지 하이킥! 짧은다리의역습 에출연했었고현재 2013년초데뷔를위해준비중이다. 국제가수싸이는미국에서 MC해머, 마돈나등과합동공연을펼치며왕성한활동을계속이어가고있다. 현지에서 2~3 월경음반을발매할예정이고그후콘서트활동이기대된다. 미국의장남감회사인 Funko 는싸이인형을제작, 판매중이다. 미국을중심으로한싸이의해외활동은 2013 년상반기에도동사의실적증가를견인할전망이다. 도표 2. 이하이 10 월데뷔 도표 3. 내년초데뷔예정 도표 4. 싸이마돈나합동공연 도표 5. 미국 Funko 社싸이인형 3 Research Center

4 분기영업이익 100 억원시대 분기영업이익 100억원 매수추천 동사의분기영업이익이 100 억원을돌파할수있을것으로전망된다. 빠르면 2012 년 4/4분기, 늦더라도 2013년 1/4분기에가능할전망이다. 빅뱅과 2NE1 의월드투어콘서트활동이기반을마련하였고, 국제가수싸이의미국을중심으로한해외활동이힘을보탰기때문에가능할것으로판단된다. 현재주가는 PER 18.6 배수준까지하락하였다. 싸이의빌보드차트 1위실패로한차례주가하락하였고, 경쟁사의실적부진으로인해추가적인주가하락이있었다. 영업이익률과자기자본이익률이 30% 에육박한다는점을감안하면현재주가수준에서추가적인하락보다는상승가능성이높은것으로판단한다. 도표 6. 실적추정 ( 단위 : 십억원 ) 2010 년 2011 년 2012 년 2013 년 2014 년 매출액 (IFRS 연결 ) 음반 / 음원등 광고 콘서트 로열티 기타 (MD 제품, 출연료, 기타수수료등 ) 영업이익 영업이익률 23.6% 22.2% 24.3% 26.1% 28.5% 4 Research Center

5 [ 와이지엔터테인먼트 ] 포괄손익계산서 단위 : 십억원 재무상태표 단위 : 십억원 12 결산 ( 십억원 ) 2010A 2011A 2012F 2013F 2014F 12 결산 ( 십억원 ) 2010A 2011A 2012F 2013F 2014F 매출액 유동자산 매출원가 현금및현금성자산 매출총이익 매출채권및기타채권 기타영업손익 재고자산 판관비 기타유동자산 외환거래손익 비유동자산 이자손익 유형자산 기타일시적손익 관계기업투자금 영업이익 기타금융자산 조정영업이익 기타비유동자산 EBITDA 자산총계 영업외손익 유동부채 관계기업손익 매입채무및기타채무 금융수익 차입금 금융비용 유동성채무 기타 기타유동부채 법인세비용차감전순손익 비유동부채 법인세비용 차입금 계속사업순손익 전환증권 중단사업순손익 기타비유동부채 당기순이익 부채총계 비지배지분순이익 지배지분 지배지분순이익 자본금 매도가능금융자산평가 자본잉여금 기타포괄이익 이익잉여금 포괄순이익 기타자본변동 비지배지분포괄이익 비지배지분 지배지분포괄이익 자본총계 주 : 조정영업이익은매출총이익에서판관비를차감한금액 총차입금 현금흐름표단위 : 십억원주요투자지표단위 : 원, 배, % 12 결산 ( 십억원 ) 2010A 2011A 2012F 2013F 2014F 12 결산 ( 십억원 ) 2010A 2011A 2012F 2013F 2014F 영업활동현금흐름 EPS 0 3,234 4,031 6,147 8,064 당기순이익 PER 비현금항목의가감 BPS 0 15,320 19,351 25,498 33,562 감가상각비 PBR 외환손익 EBITDAPS 0 4,960 5,755 8,516 11,049 지분법평가손익 EV/EBITDA 기타 SPS 0 9,767 11,021 15,641 18,832 자산부채의증감 PSR 기타현금흐름 CFPS 0 2,969 3,098 4,877 7,049 투자활동현금흐름 DPS 투자자산 유형자산 재무비율 단위 : 원, 배, % 기타 결산 ( 십억원 ) 2010A 2011A 2012F 2013F 2014F 재무활동현금흐름 성장성 단기차입금 매출액증가율 NA NA 사채 영업이익증가율 NA NA 장기차입금 순이익증가율 NA NA 유상증자 수익성 현금배당 ROIC 기타 ROA 현금의증감 ROE 기초현금 안정성 기말현금 부채비율 NOPLAT 순차입금비율 FCF 이자보상배율 주 : 2010 년이전은 K-GAAP 기준, 자료 : 와이지엔터테인먼트, 교보증권리서치센터 5 Research Center

6 와이지엔터테인먼트최근 2 년간목표주가변동추이 ( 천원 ) 120 주가목표주가 최근 2 년간목표주가변동추이 일자 투자의견 목표가 ( 원 ) 일자 투자의견 목표가 ( 원 ) 매수 86, 매수 86, 매수 86, Compliance Notice 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 이조사자료는당사리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나, 당사가그정확성이나완전성을보증하는것이아닙니다. 따라서이조사자료는투자참고자료로만활용하시기바라며, 어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 또한이조사자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. ᆞ 동자료는제공시점현재기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. ᆞ 전일기준당사에서 1% 이상보유하고있지않습니다. ᆞ 추천종목은전일기준조사분석담당자및그배우자등관련자가보유하고있지않습니다. 투자기간및투자등급 _ 향후 6개월기준, 일 Trading Buy 등급추가적극매수 (Strong Buy): KOSPI 대비기대수익률 30% 이상매수 (Buy): KOSPI 대비기대수익률 10~30% 이내 Trading Buy: KOSPI 대비 10% 이상초과수익예상되나불확실성높은경우보유 (Hold): KOSPI 대비기대수익률 -10~10% 매도 (Sell): KOSPI 대비기대수익률 -10% 이하 6 Research Center