미국 12 월고용지표주요내용 지난 12 월비농업부문의신규 일자리는 1. 만명으로시장 컨센서스에는다소못미침 미국노동부에따르면지난 12월비농업부문의신규일자리수는 1.만명으로블름버그컨센서스 (1.만명) 를 1.9만명하회하였다. 지난 1월 (1.2만 13.만명 ) 및 11월

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한나 양
5 years ago
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1 경제분석 KB RESEARCH 21 년 1 월 9 일 미국 12 월고용시사점 고용호조로보다명확해진트럼프의 1 차타겟 지난 12 월비농업부문일자리수는 1. 만명 Economist 나중혁 jhna3@kbfg.com RA 임재균 jk.lim@kbfg.com U 실업률 9.2%, 시간당평균임금전년동월대비 2.9% 트럼프의주요공약중무역정책이우선시될가능성증대 12 월고용지표주요내용 비농업부문신규일자리수는 1. 만명으로블름버그컨센서스 (1. 만명 ) 를 1.9만명가량하회하였으나, 질적인노동시장의개선여부를보여주는 U 실업률 (9.2%) 이지난 28년 3월이후최저치를기록하는가운데, 또하나의잣대인시간당평균임금 ( 전월비.%, 전년동월대비 2.9%) 이전년동월대비기준으로지난 29년 월이후최고치를기록하는등미국고용시장의수급이타이트한상태임을시사 12 월고용지표의주된시사점 미국노동부에서발표한지난 12월고용지표호조는미국경제가각종대내외불확실성등에도불구하고작년하반기이후강한성장세를이어가고있음을말해주는또하나의강력한증거로판단됨다시말해미국노동시장이완전고용에가까운타이트한수급을유지하고있으며, 미국경제는이를기반으로여타주요국들과차별화되는원활한민간소비와기업투자활동이이루어지고있다는결론에도달 미국고용호조로더욱명확해지는트럼프의 1 차타겟 미국경제성장에대한자신감은이미지난 12월 FOMC를통해연준의기준금리인상으로이어지기도했는데, 이후발표된미국주요경제지표의일관된호조세는이러한긍정론에더욱힘을실어주고있는형국문제는아이러니하게도미국경제가강한성장시그널을보일수록미국달러강세흐름이강화되고무역수지적자폭이확대되는등트럼프의대선공약을우려하는시각이늘어나고있다는점임트럼프행정부가주요공약들을현실화시킬경우, 재정확대와연준의통화긴축이라는조합을이끌어내고, 이는다시강한내수시장및미달러강세를바탕으로그의의도와달리미국의무역수지적자폭을확대시킬가능성이높기때문임따라서, 트럼프행정부가최근미국주요경제지표에서확인되는강한성장시그널을인정하고이에따른연준의통화정책에대한고민을공유한다면, 트럼프의핵심정강정책중무역정책이가장우선시될수있다는것이우리의판단즉, 트럼프정권의임기초기에는자국내경기부양보다는고질적인무역적자해소를위한무역협정재협상및환율조작국지정등과같은통상제재에보다힘을실어줄가능성을충분히염두에두어야할것으로사료됨

2 미국 12 월고용지표주요내용 지난 12 월비농업부문의신규 일자리는 1. 만명으로시장 컨센서스에는다소못미침 미국노동부에따르면지난 12월비농업부문의신규일자리수는 1.만명으로블름버그컨센서스 (1.만명) 를 1.9만명하회하였다. 지난 1월 (1.2만 13.만명 ) 및 11월 (1.8만 2.만 ) 결과치가각각 천명하향조정및 2.만명상향조정되면서 21년평균은 18.만명증가하여지난 21년 ( 평균 22.9만명 ) 보다월평균고용자수는다소감소하였다. 그러나이는미국노동시장이완전고용에근접하면서나타나는현상으로옐런 연준의장을비롯한대부분의통화정책관계자들은물론이고학계전반에서널리 인정되고있는부분이다. 세부적으로살펴보면, 제조업부문이연평균 1.9 만명감소한가운데, 서비스업 부문에서는 1. 만명증가해미국경제가서비스업부문을중심으로성장하고있음이 다시한번증명됐다. 실업률은전월에비해.1%P 높은.% 를기록했으나, 여전히자연실업률하단수준 (.%~.% 내외 ) 을유지하고있다. 그림 1. 미국실업률및비농업부분고용자수변동 ( 천명 ) 비농업부문고용자수변동실업률 ( 우 ) 그러나질적인고용개선여부를가늠하는 U는 9.2% 로전년동월대비.%p나낮아지면서지난 28년 3월이후최저치기록 특히, 질적인고용개선여부를가늠하는데유용해시장참여자들의많은관심을이끌어내고있는체감실업률인 U의안정적인패스가인상적이다. 구직단념자, 일할의사가있는구직자, 그리고시간제로일하는근로자등까지광범위한실업자를포함하는 U가전월보다.1%P 하락한 9.2% 를기록하면서 28년 3월이후최저치를나타냈기때문이다. 2

3 작년동월에해당하는지난 21 년 12 월수치 (9.9%) 와비교할때체감실업률이 실질적으로상당폭개선되어있음을알수있다. 연중내내비관론자들사이에서공격받던경제활동참여율역시지난달보다.1%p 증가한 2.% 를기록, 경제활동인구가증가가동반됐다는점에서체감실업률 개선의의미를깍아내릴수있는여지도줄어들었다. 또하나의질적인성장을 대변하는시간당평균임금의 호조세도긍정적 마지막으로비농업부문일자리수가시장컨센서스를하회했음에도불구하고, 이번 12 월고용지표가대체로호조를보였다고판단하는데있어가장결정적인변수로 역사상처음으로 2 달러대로진입한시간당평균임금을들수있다. U와함께고용의질을가늠하는양대변수로볼수있는시간당평균임금 ( 지난달에비해 1센트상승한 2.달러 ) 은전월대비.%, 전년동월대비 2.9% 증가했는데, 전년동월대비증가율기준으로는지난 29년 월 (2.9%) 이후가장높은증가율을기록하여미국고용시장의수급이타이트한상태임을시사하고있다. 그림 2. 미국 U3 및 U 실업률추이 그림 3. 시간당평균임금추이 U-U3 ( 우 ) U3( 공식실업률, 우 ) ( 주이상실업자 ( 공식실업률 )) U( 우 ) ( 공식실업자 + 경계실업자 + 불완전취업자 ) 8 (%MoM) 시간당평균임금 시간당평균임금 ( 우 ) (%YoY) 월고용지표의주된시사점 이번 12 월고용호조는미국 경제가강한성장세를이어가고 있다는강력한증거중하나 지난미국 12 월고용지표호조는미국경제가작년하반기이후각종대내외 불확실성등에도보다강한성장세를이어가고있음을말해주는또하나의강력한 증거의등장으로볼수있다. 다시말해미국노동시장이완전고용에가까운타이트한수급을유지하고있고, 미국 경제는이를기반으로여타주요국들과달리민간소비와기업투자활동이상대적으로 원활히이루어지고있다는결론에도달한다. 3

4 미국경제호조로더욱명확해진트럼프의 1 차타겟 고용지표를비롯한주요경제지표호조세는오는 1월입각을앞둔트럼프행정부에시사하는바가적지않다는판단 미국경제성장에대한이러한자신감은이미지난 12월 FOMC를통해연준의기준금리인상으로이어지기도했는데 12월 1일 ( 현지시간 ) 이후발표된주요경제지표에서는이러한긍정론에더욱힘을실어주고있는형국이다. 우선, 지난 12월 1일 NAHB지수를시작으로주택관련주요지표들의선전을들수있다. 12월 NAHB지수 () 은블름버그컨센서스 (3.) 를대폭상회하면서지난 2년 월이후최고치를기록한바있으며, 이후발표된 11월기존주택판매 ( 연율 1만채 ) 는지난 2년 2월이후최고치를, 이미지난 월중 2년 1월이후최고치를갱신한신규주택판매는지난 11월중연율 9.2만채를기록, 모기지금리급등에도불구하고시장예상 (.만채) 을크게웃도는호조세를나타냈다. 그림. 미국 NAHB 지수및 HA 지수추이 ( 기준선 = ) NAHB NAHB: 판매현황 ( 기준선 = 1) NAHB: 미래판매지수 HA지수 ( 우 ) 그림. 미국기존주택판매추이 그림. 미국신규주택판매추이 (%YoY) 2 기존주택판매중간가격 I/S ratio( 우 ) ( 재고 / 판매, 개월 ) (%YoY) 3 신규주택판매중간가격 (3 개월평균 ) I/S Ratio( 우 ) ( 재고 / 판매, 개월 )

5 GDP 호조는작년하반기이후 견조한성장세가지속되고 있음을증명 지난 12 월 22 일발표된지난 3 분기경제성장률최종치 (3.%) 역시시장예상 (3.2%) 을.3%P 나상회하면서잠정치 (2.9%) 와중간치 (3.2%) 와함께작년하반기 이후미국경제가얼마나견조한성장세를이어가고있는지를증명했다. 그림. 미국경제성장률추이 (%QoQ, 연율 ) 잠정 수정 확정 1Q1 1Q2 1Q3 1Q 1Q1 1Q2 1Q3 1Q 1Q1 1Q2 1Q3 주요체감지표호조세는올 1 분기성장에긍정적인시그널 향후 2~3개월이후의경기항뱡을결정하는주요체감지표들의선전도눈에띈다. 지난 12월 28일발표된 12월컨퍼런스보드소비자심리지수 (113.) 역시블름버그예상치 (19.) 를크게상회했는데이는지난 21년 8월 (11.) 이후최고치에해당한다. 이지수는고용비중이크다는점에서더욱주목할필요가있다. 그림 8. 미국컨퍼런스보드소비자신뢰지수 (198 = 1) 소비자신뢰지수기대지수현재상황지수 트럼프가대선공약으로강조했던제조업경기를대변하는 12월 ISM 제조업지수 (.) 에반영된흐름도만만치않다. 이는지난 21년 12월 (.9) 이후기준선위에서가장높은확장국면에해당하며, 향후방향성을시사하는신규주문-재고갭 (13.2) 역시지난 213년 12월 (1.3) 이후최고치로빠른개선세를보이고있다.

6 미국경제의 8% 이상의비중을차지하는서비스업체감경기를대변하는 12월 ISM 비제조업지수 (.2) 는지난달과동일한확장세를보였으나이는지난 21년 1월 (8.3) 이후최고수준이며, 신규주문-재고갭 (9.) 에서확인되는시그널은더욱긍정적으로지난 21년 12월 (9.) 이후최고수준을기록하고있다. 그림 9. 미국 ISM 제조업지수 그림 1. 미국 ISM 서비스업지수 ( 기준선 = ) ISM 제조업 ISM 고용신규주문 - 재고 ( 우 ) ( 기준선 = ) 3 ISM 서비스업 ISM 고용신규주문 - 재고 ( 우 ) 아이러니하게도최근미국경제가강한성장세를보일수록트럼프행정부의대선공약을우려하는시각들이늘어남 아이러니하게도최근미국경제가강한성장세를보일수록트럼프행정부출범을 앞두고그의대선공약에대해우려하는시각들이늘어나고있다. 그가작년대선에서강조했던핵심정강정책은대체로다음과같다. 트럼프정강정책 (platform) 1) 통화정책 : 연준의투명성확보 2) 재정정책 : 세제개편을통한재정확대및작은정부지향 3) 인프라투자정책 : 대규모투자확대및간접적인규제개혁에만치중 ) 무역정책 : 보호무역주의및미국우선주의강화 ) 에너지정책 : 화석및전통적에너지를활용한화력-수력-원자력선호 문제는트럼프행정부가위의공약들을현실화시킬경우재정확대및대규모인프라투자등은결국연준의가파른통화긴축이라는조합을이끌어내고이는다시강한내수시장및미달러강세를바탕으로그의의도와달리미국의무역수지적자폭을더욱확대시킬가능성이높다는점이다. 참고로, 미국 12월고용지표와동시에발표된 11월미국무역수지적자규모는내수경기가견조한흐름을이어가는가운데유가상승및미달러강세등의영향으로전달보다적자폭이.8% 늘어난 2억달러를기록해트럼프의심기를불편하게하고있다. 이러한우려는이미지난 12 월 FOMC 이후옐런연준의장이기자회견에서언급한 발언에서도확인된바있다.

7 옐런의장은 12월통화정책회의이후가진기자회견을통해작심한듯현재시점에서트럼프가대선당시공약한재정정책들이미국고용시장에필요한상황이아니라고주장하면서트럼프의급진적인재정정책이오히려연준의기준금리인상속도를가파르게해통화정책의신뢰성과완만한경기성장세를훼손할가능성에대한우려를표명한바있다. 결국, 트럼프정권초기에는대외무역불균형해소를위한정책공약에보다힘을실어줄가능성이높아지고있다는판단 결국, 트럼프행정부가최근미국주요경제지표에서확인되는강한성장시그널을인정하고, 이에따른연준의통화정책과관련된고민을공유한다면작년트럼프가대선당시내세운핵심정강정책중가장우선시되는타겟은미국국내경기부양정책의본격화가아니라, 오히려중국을중심으로대규모대미무역흑자를기록하고있는나라들에대한통상제재 ( 무역협정재협상및환율조작국지정등 ) 가될확률이높아지고있다는것이우리의판단이다. 연방기금금리선물시장에서지난 12월 FOMC 당시만해도금리인상점도표상향조정및트럼프발급진적인정책우려감등을반영하여오는 월정례회의에서의기준금리인상가능성을 9% 가량으로반영한바있는데, 이번 12월고용지표발표이후에는 2% 로약 18% 가량낮아진것역시이러한맥락에서해석가능하다. 그림 11. 미국연방기금금리인상확률 (12 월 FOMC 발표이후 ) 그림 12. 미국연방기금금리인상확률 (12 월미국고용발표이후 ) 1% 8% % % 2% % % 12.1일 12월 FOMC 이후 8% 88% 1.일 12월미국고용발표이후 9% 8% 2% 2% % % % 8% 2% % 2% % 9% 3% % 2% 38% 38% 3% 33% 39% % 32% 29% 3% 31% 31% 28% 2% 33% 2% 1% 1% 2% 22% 18% 2% 12% 1% 12% 9% 8% % 9% 9% % % 3% % 작년 12월미연준이 FOMC 이후가진기자회견에서트럼프의대선공약에강한대립각을세운것이시간이지날수록미국내주요인사들사이에서명분을확대해왔다면, 그사이미달러의급격한강세를틈탄주요국들의대미흑자규모확대는 1월 2일입각을앞둔트럼프행정부로하여금가장우선시해야하는정책을보다명확히하는데영향을미치고있는것으로분석된다. 같은맥락에서 12월말중국당국이전격적으로위안화환율바스켓확대조치를단행한바있는데이는자본유출완화의의도도있겠지만그보다는이러한미국신임행정부의대중국통상제재강화를보다염두에둔명분쌓기의시작일수도있다는게필자의판단이다.

8 즉, 트럼프행정부의주요공약정책중일차타겟이통상제재쪽으로명분이쏠릴수있다는가정에동의한다면, 향후증시측면에서는대중국관련주, 환율측면에서는원화의상대강세전환가능성, 원자재측면에서는수급약화가능성등을염두에둔보수적인접근이보다유효할것으로예상된다. 투자자고지사항 당사는동조사분석자료를기관투자가또는제 3 자에게제공한사실이없습니다. 본자료작성자는게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인함. 이보고서는고객들에게투자에관한정보를제공할목적으로작성된것이며계약의청약또는청약의유인을구성하지않습니다. 이보고서는당사가신뢰할만하다고판단하는자료와정보에근거하여해당일시점의전문적인판단을반영한의견이나당사가그정확성이나완전성을보장하는것은아니며통지없이의견이변경될수있습니다. 개별투자는고객의판단에의거하여이루어져야하며, 이보고서는여하한형태로도고객의투자판단및그결과에대한법적책임의근거가되지않습니다. 이보고서의저작권은당사에있으므로당사의동의없이무단복제, 배포및변형할수없습니다. 이보고서는학술목적으로작성된것이아니므로, 학술적인목적으로이용하려는경우에는당사에사전통보하여동의를얻으시기바랍니다. 8

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<40C1B6BBE7BFF9BAB85F35BFF9C8A328C3D6C1BE292E687770> 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 목 차 Ⅰ. 검토 배경 Ⅱ. 최근 미국의 경제지표 Ⅲ. 미국 통화정책 전망에 대한 시장 평가 Ⅳ. 향후 전망 및 시사점 Ⅰ 검토 배경 미국 경제지표 부진 15년도 들어 미국 주요 경제지표 실적은 혼조세 시현 - 14년도 경기회복을 견인한 소비 및 제조업 관련 지표 실적은 전반적으로