Weekly Contents I. 전주채권시장동향 3 우호적대내외통화정책에거침없는강세 II. 금주채권시장전망 4 선제적금리인하, 공은한은에서정부로 낮아진예측가능성과커진변동성 III. 주요국경제지표테이블 7 2

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민자 뇌
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1 Fixed Income Weekly BOND LETTER 낮아진예측가능성과커진변동성 박혁수 요즘시장을보면서느끼는것은네이게이션이없는차를타고어두운도로를운전하고있는기분이다. 대내외변수들의예측가능성은어느때보다떨어진다. 그러나분명한것은예측가능성이낮아질수록시장의변동성은더욱확대될수있다는것이다. 연준의스탠스를엿볼수있는성명서나옐런의장의기자회견내용이더욱중요해졌다. 또한, 연준위원들의기준금리전망을나타내는점도표도주목할필요가있다. 옐런의장은 7월금리인상가능성을열어놓을것이지만, 좀더지표를확인할필요가있다는 (Data dependent) 애매한표현을할가능성이높다. 결국금융시장은 6월 FOMC회의이후발표되는경제지표와브렉시트투표결과에민감하게반응할수밖에없을것이다. 최근채권시장을둘러싼주변환경은채권시장강세를지지하고있다. 다만, 기 준금리인하이후에도국고 3 년과기준금리간스프레드가 7bp 로추가금리인 하기대를선반영하고있다는것이금리하락을제한할것이다. 단기적으로외인의선물매매에의한시장교란에더유의할필요가있다. 레벨 부담이커진상황에서외인의선물보유포지션축소는투자심리에부정적인 영향을미칠것이기때문이다. 2015년 6월기준금리인하이후 8월까지국고 3년금리는 1.70~1.83%( 기준금리 1.50%) 수준에서등락하였다. 이후추가인하기대에 9월말 1.57% 까지하락했지만, 금리인하기대가약화되고미금리인상경계심리가부각되면서 9 월말을저점으로 1.80% 까지상승하였다. 당분간시장금리는한-미통화정책여건등을고려할때 2015년 6월기준금리인하이후흐름과비슷한모습을보일가능성이높다. 금주국고 3년및 10년금리의변동범위는각각 1.30~1.40%, 1.62~1.72% 수준으로예상한다. 자산배분실

2 Weekly Contents I. 전주채권시장동향 3 우호적대내외통화정책에거침없는강세 II. 금주채권시장전망 4 선제적금리인하, 공은한은에서정부로 낮아진예측가능성과커진변동성 III. 주요국경제지표테이블 7 2

3 DAISHIN SECURITIES Ⅰ. 전주채권시장동향 우호적대내외통화정책에거침없는강세 대내외통화정책이슈, 채권시장강세를지지하다전영역사상최저갱신 지난주채권시장은대내외통화정책과성장둔화우려에따른주요국국채금리사상최저갱신등재료가강세를지지하면서시장금리는사상최저를갱신하며마감하였다. 미 5월고용지표 Shock에따른금리인상경계심리약화, 한은의기업구조조정에대비한선제적금리인하, 외인선물매수, 글로벌성장둔화우려, 브렉시트가능성등으로일본, 독일, 영국등주요국국채금리사상최저갱신등이금리하락을지지하였으며, 금리수준부담외에특별히금리하락을제한할재료는없었다. 지난주대내외여건이채권시장강세를지지하면서시장금리는전영역사상최저를갱신하였다. 통안 1년, 통안2년, 국고 3년금리는각각 11.2bp, 7.7bp, 10.1bp 하락한 1.342%, 1.346%, 1.322% 를기록하였다. 국고 5년, 10년, 20년, 30년금리는 1.419%, 1.652%, 1.760%, 1.789% 로는각각 9.4bp, 8.6bp, 8.0bp, 7.7bp 하락하였다. 그림 1. 이종채권일드커브추이 그림 2. 국고 3 년금리, 박스권하향이탈 (%) 6월변동 ( 우 ) 주간변동 ( 우 )(bp) ( 좌 ) 5-31( 좌 ) ( 좌 ) (2.0) CD91 통 1 통 2 국 3 국 5 국 10 국 20 국 30 자료 : KOSCOM, 대신증권리서치센터 (4.0) (6.0) (8.0) (10.0) (12.0) (14.0) (16.0) (18.0) )%( KTB3Y금리 ( 좌 ) 20일 MA 일 MA 120일 MA MA 1.52% 자료 : KOSCOM, 대신증권리서치센터 그림 3. 지난주 Market Driver Market Driver 금리하락재료금리상승재료가격변수자료 : 대신증권리서치센터정리 내용 - 미 5월비농업부분신규고용 3만8천명 ( 예상 15만5천명 ) 증가 shock 로금리인상경계심리약화 - 11조원규모의자본확충펀드조성발표후선제적금리인하라는정책공조기대감강화 - 기준금리 5월만장일치동결에서 6월에는만장일치인하및추가인하기대 - 성장둔화및브렉시트우려로일본, 독일, 영국등주요국국채금리사상최저갱신 - 외인선물매수 ( 지난주 KTB3 및 LKTB 선물각각 40,008 계약, 684계약순매수 - 국제유가상승및금리수준부담 - 옐런, 고용지표부진인정하되, 너무많은의미두지말것, 미국경제계속개선, 기준금리는시간에따라전진적으로인상될필요 - 주가 : KOSPI +1.6%, 다우존스 +0.3%, 일 -0.2%, 중 -0.4%, 독 -2.7%, 영 -1.5% - 국채금리 (10Y): 미 1.640%(-6.0bp), 일 %(-4.5bp), 독 0.020%(-4.8bp), 영 1.232%(-4.4bp) - 환율 : 원 / 달러 원 (+0.7%), 엔 / 달러 엔 (+0.4%), 달러 / 유로 달러 (-1.0%) 3

4 Weekly Ⅱ. 금주채권시장전망 선제적금리인하, 공은한은에서정부로 1년만의금리인하 5월만장일치동결에서 6월금통위에서 1.50% 에서 1.25% 로 25bp 기준금리인하를만장일치로결정하였다. 기준금리인하는지난해 6월인하이후 1년만이다. 금번금리인하는기업구조조정과정에서나타날수있는실물경제위축및금융시장불안에대한선제적대응성격이강한것으로판단된다. 미국의 6월금리인상가능성이낮아져금리인하부담이적었던데다대내외성장하방리스크도이번금리인하결정에고려된것으로판단된다. 경기판단후퇴성장하방리스크관리보다금융안정리스크관리에더무게 3박자론, 재정의역할주문추가금리조정에신중한입장견지할것한국판양적완화는선진국과다르다 지난 5월과비교할때통화당국의경기판단은후퇴하였다. 4월 대외경제여건등에비추어성장경로의불확실성은여전히높은것으로판단 이라는실물경제에대한언급은 대내외경제여건등에비추어 4월에전망한성장경로의하방위험이커진것으로판단 으로수정되었다. 한은총재는상반기성장률은 4월전망에부합하지만, 하반기하방리스크가커졌으며예산의조기집행으로재정이마이너스로작용할우려가커졌다고언급하였다. 향후통화정책방향과관련해서는 성장세회복지원 문구는 성장세회복이어지고 로수정되어성장세회복지원이라는큰틀은변함없었다. 다만, 금융안정에도유의 문구에더욱을추가하여금융안정을 5월보다강조하였다. 금번금리인하로성장하방리스크에선제적으로대응한반면, 금리인하로나타날수있는자본유출과가계부채관리라는금융안정리스크관리에좀더무게를두겠다는것을시사한것으로판단된다. 한은총재는기자회견에서재정부문의성장기여역할을주문하였다. 첫째, 하반기성장하방리스크가커졌는데재정이마이너스로작용할우려가있다고하였다. 즉, 하반기성장하방리스크를줄이기위해재정의역할이필요하다는우회적인언급이다. 둘째, IMF가금리인하를권고했지만, 재정에더방점을두었다고하였다. 또한, 통화정책만으로는안정적성장지속할수없으며재정 통화 구조조정이병행이라는 3박자론을주문하였다. 하반기성장경로의불확실성, 실효금리하한근접했지만추가인하여지없다는뜻은아니라는한은총재언급등을고려할때하반기추가금리인하가능성은열려있다. 다만, 통화당국은최소 1분기이상은기업구조조정영향및향후성장경로를관망하며정책금리조정에신중한모습을보일것이다. 이는첫째, 기업구조조정부작용및하반기성장하방리스크확대에선제적으로대응했기때문이다. 둘째, 기축통화국이아닌소규모개방국가로서자본유출입관리를위해기준금리의실효하한에가까워져선진국보다금리를높여야할필요가있기때문이다. 셋째, 재정의역할을우회적으로강조하면서정책공조라는공을정부에게넘겼기때문이다. 국책은행의자본확충재원마련을위해 11조원의자본확충펀드를조성하고, 한은은 10조원을대출형태 (capital call) 로지원하기로하였다. 한국판양적완화는선진국의양적완화와성격이다르다. 한은이발권력을동원해대출지원에나설경우지준잉여로단기금리하락압력으로작용한다. 한은은목표기준금리유지를위해공개시장운용을통해잉여유동성관리나설것이다. 따라서한은의발권력동원을통한자본확충펀드지원은선진국과같은양적완화효과를나타내기는어렵다. 4

5 미국캐나다브라질멕시코한국일본중국인도인니호주영국프랑스독일이탈리아러시아터키남아공 G20 G7 G7 제외 DAISHIN SECURITIES 낮아진예측가능성과커진변동성 낮아진예측가능성과커진변동성추가금리인하기대반영 6월 FOMC, 금리인상명분약해금리인상가능성열어놓고 Data dependent 언급 요즘시장을보면서느끼는것은네이게이션이없는차를타고어두운도로를운전하고있는기분이다. 이정표가없을때는차를세우고길을물어물어느린속도로알수없는목표를향해갈수밖에없다. 대내외변수들의예측가능성은어느때보다떨어진다. 금통위의 6월금리인하는시장의예상과배치되는결과이다. 5월미고용 Shock 이후가늠하기어렵게된미연준의행보, 영국의 Brexit관련투표, 글로벌경기회복시점등어느이벤트하나예측이쉬운것이없다. 그러나분명한것은예측가능성이낮아질수록시장의변동성은더욱확대될수있다는것이다. 지난주금통위는시장예상과배치되는선제적인금리인하를단행하였다. 국고 3년금리는기준금리를하회하며이미기준금리인하를반영하였지만, 9일금리인하이후강세가지속되었다. 지난주말국고 3년금리는기준금리와 7bp 차이인 1.32% 까지하락하였다. 과거기준금리와국고 3년스프레드를고려할때시장은하반기추가금리인하기대를반영시키고있는것이다. 금주에는 6월 FOMC회의가대기하고있다. 5월고용지표부진으로 6월금리인상가능성은희박해졌다. 5월비농업부문신규고용은 3만 8천명증가로시장예상치 15만 5천명증가를크게하회하였다. 3개월평균취업자수증가는 11만 6천명으로 2012년이후가장적은수준을기록하였다. Data dependent 를강조하던연준입장을고려할때 6월금리인상명분이약해진것이다. 5월고용지표발표이후글로벌국채금리는희박해진 6월금리인상가능성과브렉시트우려를이미선반영하였다. 따라서 6월이후연준의스탠스를엿볼수있는성명서나옐런의장의기자회견내용이더욱중요해졌다. 또한, 연준위원들의기준금리전망을나타내는점도표도주목할필요가있다. 5월고용지표부진에도연내 2차례금리인상전망을유지하는지주목해야한다. 옐런의장은 7월금리인상가능성을열어놓을것이지만, 좀더지표를확인할필요가있다는 (Data dependent) 매파도비둘기파도아닌애매한표현을할가능성이높다. 결국금융시장은 6월 FOMC회의이후발표되는경제지표와브렉시트투표결과에민감하게반응할수밖에없을것이다. 그림 4. G20 국채금리 (10Y) 강세 그림 5. US TB10Y 금리전저점하회 (bp) (5) (10) (15) (20) (25) (30) (35) 6 월중지난주 (%) US T-Note 10Y( 좌 ) 25MA 120MA 미주아시아유럽아프리카평균 자료 : Bloomberg, 대신증권리서치센터 자료 : Bloomberg, 대신증권리서치센터 5

6 Weekly 글로벌성장둔화와브 렉시트우려 미국 6월금리인상에대한경계심리완화와함께글로벌성장둔화우려또한주요국국채금리강세의요인이되고있다. 시티그룹이발표하는 Economic Surprise Index는선진국과신흥국모두부진한모습을보이고있다. 여기에 6월 23일에는글로벌금융시장의변동성을확대시킬수있는영국의유로존탈퇴 (Brexit) 투표결과의불확실성도안전자산선호의한요인이되고있다. 현재여론조사에나타난결과는섣불리예측하기어려울정도로혼전국면이다. 그림 6. 선진국과신흥국 Economic Surprise Index 그림 7. 브렉시트관련여론조사결과 ( 중립 =0) (10) (20) (30) (40) 자료 : Bloomberg, 대신증권리서치센터 Major Economics Emerging Markets (%) Stay Leave YouGov ICM ORB YouGovOpiniumYouGov ICM ICM 자료 : FT, 대신증권리서치센터 다시금리수준부담 커져 결론적으로한국의기업구조조정이경제및금융시장에미치는부정적인영향, 미국의 6 월금리인상경계심리완화, 브렉시트불확실성등최근채권시장을둘러싼주변환경은채권시장강세를지지하고있다. 다만, 기준금리인하이후에도국고 3년과기준금리간스프레드가 7bp로추가금리인하기대를선반영하고있다는것이금리하락을제한할것이다. 물론펀더멘탈의의미있는변화를수반하지않은추세적인금리상승도당분간어려울것이다. 외인선물매매주목한편, 6월중외국인보유현물만기가 5조원수준이며, 9~10일약 3조원이만기도래했다. 따라서외국인보유채권만기의재투자를주목할필요가있다. 미국의 6월금리인상가능성이낮아졌다는점, 국내풍부한수요기반을고려할때외인원화채권보유감소는충분히감내할수있는수준으로판단된다. 한편, 지난주외국인은원화채권을 9,160억원순매수해만기도래일정부분을재투자한것으로추정된다. 외인의선물매매에의한시장교란에더유의할필요가있다. 단기적으로레벨부담이커진상황에서외인의선물보유포지션축소는투자심리에부정적인영향을미칠것이기때문이다 년하반기 Dejavu 2015년 6월기준금리인하이후 8월까지국고 3년금리는 1.70~1.83%( 기준금리 1.50%) 수준에서등락하였다. 이후추가인하기대에 9월말 1.57% 까지하락했지만, 금리인하기대가약화되고미금리인상경계심리가부각되면서 9월말을저점으로 1.80% 까지상승하였다. 당분간시장금리는한-미통화정책여건등을고려할때 2015년 6월기준금리인하이후흐름과비슷한모습을보일가능성이높다. 또한, 2분기경제지표회복이확인되는 3 분기중반이후지난해 10월이후흐름이재연될가능성도배제할수없다. 금주국고 3 년및 10년금리의변동범위는각각 1.30~1.40%, 1.62~1.72% 수준으로예상한다. 6

7 DAISHIN SECURITIES Economic Table 한국주요경제지표 광공업 소비 투자 건설 경기지수 대외거래 물가 노동 외채외환 생산 (MoM,%) (YoY,%) 출하 (MoM,%) (YoY,%) 재고 (MoM,%) (YoY,%) 평균가동률 (%) 서비스업생산 (MoM,%) (YoY,%) 전경련 BSI 소매판매 (MoM,%) (YoY,%) 소비자심리지수 설비투자추계 (YoY,%) 국내기계수주 ( 선박제외 ) (YoY,%) 국내건설수주 ( 경상 ) (YoY,%) 국내건설기성 ( 경상 ) (YoY,%) 동행지수전월비 (%) 동행지수순환변동치 선행지수전월비 (%) 선행지수순환변동치 수출 (YoY,%) 수입 (YoY,%) 무역수지 ( 억 USD) 경상수지 ( 억 USD) 소비자물가 (MoM,%) (YoY,%) 생산자물가 (MoM,%) (YoY,%) 실업률 (%) 취업자 (YoY, 만명 ) 원 / 달러환율 ( 원, 종가평균 ) 외환보유액 ( 억 USD) (YoY) 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 경제성장률 (%) 민간소비 (%) 고정투자 (%) 건설투자 (%) 설비투자 (%) 수출 (%) 수입 (%) 자료 : 대신증권리서치센터, Bloomberg 7

8 Weekly 미국주요경제지표 고용 비농업고용자수 ( 천명 ) 실업률 (%) 생산자물가 (MoM,%) 물가 소비자물가 (MoM,%) 수출물가 (MoM,%) 수입물가 (MoM,%) 개인소득 (MoM,%) 개인소비 (MoM,%) 소비 소비자신용 ( 십억 USD) 소매판매 (MoM,%) 소비자신뢰지수 (85=100) 미시간대소비자신뢰지수 (66=100) 투자 비방위자본재주문 (MoM,%) 주택착공 ( 천호 ) 건설 기존주택판매 ( 백만호 ) 신규주택판매 ( 천호 ) 내구재주문 (MoM,%) 공장주문 (MoM,%) 기업재고 (MoM,%) 산업생산 (MoM,%) 생산 도매재고 (MoM,%) 설비가동률 (%) 필라델피아제조업지수 ISM 제조업지수 ISM 서비스업지수 경기 선행지수 (MoM,%) 동행지수 (MoM,%) 무역 무역수지 ( 십억 USD) (QoQ 연율 ) 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 경제성장률 (%) 민간소비 (%) 고정투자 (%) 수출 (%) 수입 (%) 자료 : 대신증권리서치센터, Bloomberg 8

9 DAISHIN SECURITIES Economic Calendar 월화수목금 유 ) 5 월센틱스투자자기대지수 [ 9.9 / 6.2 ] 중 ) 5 월수출 ($, Y) [ -4.1 / -1.8% ] 중 ) 5 월무역수지 [ / $45.56B ] 미 ) 4 월소비자신용 [ / $28.384B ] 한 ) 6 월금통위 ( 기준금리 ) [ 1.25 / 1.50% ] 미 ) 신규실업수당청구건수 [ 264 / 268K ] 미 ) 4 월도매재고 (M) [ 0.6 / 0.2% ] 중 ) 5 월 CPI(Y) [ 2.0 / 2.3% ] 중 ) 5 월 PPI(Y) [ -2.8 / -3.4% ] 미 ) 6 월미시간소비심리지수 [ 94.3 / 94.7 ] 미 ) 5월수입물가 (M) 한 ) 5월수입물가 (Y) 미 ) 신규실업수당청구건수미 ) 5월주택착공건수 6/12 [ 0.8 / 0.3% ] [ - / -7.2% ] [ - / 264K ] [ 1150 / 1172K ] 중 ) 5월광공업생산 (YTD, Y) 미 ) 5월소매판매 (M) 미 ) 5월생산자물가 (M) 미 ) 6월 FOMC(FFTR) 미 ) 5월건축허가 [ 5.9 / 5.8% ] [ 0.3 / 1.3% ] [ 0.3 / 0.2% ] [ 0.50 / 0.50% ] [ 1145 / 1116K ] 중 ) 5월소매매출 (WDA, Y) 미 ) 4월기업재고 (M) 미 ) 5월광공업생산 (M) 미 ) 5월 CPI(M) [ 10.2 / 10.3% ] [ 0.2 / 0.4% ] [ -0.2 / 0.7% ] [ 0.3 / 0.4% ] 중 ) 5월고정자산 ( 농촌제외, YTD, Y) 유 ) 4월산업생산 (WDA, Y) 미 ) 5월제조업생산 (M) 미 ) 5월 Core CPI(M) [ 10.5 / 10.5% ] [ 1.4 / 0.2% ] [ -0.1 / 0.3% ] [ 0.2 / 0.2% ] 미 ) 5월설비가동률 [ 75.2 / 75.4% ] 미 ) 6월 NAHB주택시장지수 [ 59 / 58 ] 미 ) 6월필라델피아연준지수 [ 1.3 / -1.8 ] 유 ) 5월 CPI(Y) [ -0.1 / -0.1% ] 한 ) 5 월생산자물가 (Y) [ - / -3.1% ] 미 ) 5 월기존주택판매 [ 5.50 / 5.45M ] 미 ) 4 월 FHFA 주택가격지수 (M) [ - / 0.7% ] 유 ) 6 월소비자기대지수 [ - / -7.0 ] 미 ) 신규실업수당청구건수 [ - / K ] 미 ) 5 월신규주택판매 [ 560 / 619K ] 미 ) 5 월경기선행지수 (M) [ 0.2 / 0.6% ] / 1 한 ) 6 월소비자심리지수 [ - / 99 ] 미 ) 4 월 S&P/CS 20 개도시주택가격 (SA, M) [ - / 0.85% ] 미 ) 6 월 CB 소비자신뢰지수 [ - / 92.6 ] 한 ) 7 월제조업경기실사지수 [ - / 74 ] 미 ) 5 월개인소득 (M) [ - / 0.4% ] 미 ) 5 월개인소비 (M) [ - / 1.0% ] 미 ) 5 월 Core PCE(Y) [ - / 1.6% ] 유 ) 6 월경기기대지수 [ - / ] 한 ) 5 월광공업생산 (Y) [ - / -2.8% ] 미 ) 신규실업수당청구건수 [ - / K ] 미 ) 6 월시카고 PMI [ - / 49.3 ] 유 ) 6 월센틱스투자자기대지수 [ - / 9.9 ] 유 ) 5 월 PPI(Y) [ - / -4.4% ] 미 ) 5 월제조업수주 (M) [ - / 1.9% ] 미 ) 5 월소매판매 (Y) [ - / 1.4% ] 주 : (Y) y/y, (Q) q/q, (M) m/m, [ 예상치 / 이전치 ], 예상치는 기준자료 : Bloomberg consensus, 대신증권리서치센터 미 ) 5 월무역수지 [ - / -$37.4B ] 미 ) 6 월 ISM 비제조업지수 [ - / 52.9 ] 미 ) 신규실업수당청구건수 [ - / K ] 미 ) 5 월 ADP 취업자변동 [ - / 173K ] 미 ) 5 월내구재주문 (M) [ -0.8 / 3.4% ] 미 ) 5 월비방위자본재주문 (M) [ - / -0.6% ] 한 ) 6월 CPI(Y) [ - / 0.8% ] 한 ) 6월무역수지 (M) [ - / $7082M ] 한 ) 6월수출 (Y, $) [ - / -6.0% ] 미 ) 6월 ISM제조업지수 [ - / 51.3 ] 중 ) 5월제조업PMI [ - / 50.1 ] 중 ) 5월비제조업PMI [ - / 53.1 ] 미 ) 6 월비농업부분고용 (M) [ - / 38K ] 미 ) 5 월민간부분고용 (M) [ - / 25K ] 미 ) 5 월실업률 [ - / 4.7% ] 미 ) 5 월경제활동참가율 [ - / 62.6% ] 미 ) 5 월시간당평균임금 (M) [ - / 0.2% ] 미 ) 5 월소비자신용 [ - / $13.416B ] 9

10 Weekly Compliance Notice 금융투자업규정 4-20 조 1 항 5 호사목에따라작성일현재사전고지와관련한사항이없으며, 당사의금융투자분석사는자료작성일현재본자료에관련하여재산적이해관계가없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며당사의금융투자분석사는본자료의작성과관련하여외부부당한압력이나간섭을받지않고본인의의견을정확하게반영하였습니다. ( 작성자 : 박혁수 ) 본자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 본자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 본자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 10

Weekly Contents I. 전주채권시장동향 3 글로벌리스크오프 vs. 레벨부담 II. 금주채권시장전망 4 모멘텀이없다 III. 주요국경제지표테이블 6 2

Weekly Contents I. 전주채권시장동향 3 글로벌리스크오프 vs. 레벨부담 II. 금주채권시장전망 4 모멘텀이없다 III. 주요국경제지표테이블 6 2 Fixed Income Weekly BOND LETTER 모멘텀이없다 박혁수 bondpark@daishin.com 당분간다음의몇가지이슈를주목할필요가있다. 먼저대내외펀더멘탈개선 여부이다. 최근선진국과신흥국의 Economic Surprise Index 가상승하고있는 데지속여부에관심을가질필요가있다. 둘째, 선물시장에서외국인들의매매패턴변화이다. 재료노출에따른모멘텀부족으로채권시장변동성이크게축소되었다.