2001년 상반기 실적 코멘트

Transcription

1 Apr 11, 213 >> Top Picks 종목명 투자의견 목표주가 (12M) CJ CGV Buy 62,원 제이콘텐트리 Buy 6,원 미디어플렉스 N/R - ` 영화산업의장기성장성에주목. 최근국내박스오피스시장의성장이두드러지는가운데한국영화점유율이고공행진을지속. 당분간이러한추세는강화될가능성이높다고판단. 또한이머징시장에서의한류에힘입은국산영화의해외상영기회확대및중국 / 인도차이나등이머징박스오피스시장의장기성장성에도주목하여야할것. 양호한 1Q13 실적추정영화관련주들이양호한 1Q13 실적을기록하였을것으로추정. 이는 YoY +36.2% 에달하는국내영화관람객증가에기인. 이는많은부분국산영화 7번방의선물 등의메가히트에힘입은것. 2Q13에는 지아이조 2 등외국영화와일부한국영화가바톤을이어받으며전년대비성장세는다소둔화되겠으나여전히박스오피스강세를이어나갈전망. 해외시장상황에도눈을돌려야한류에힘입은국산영화의해외상영기회확대는국산영화의제작투자및배급에관여하고있는업체들에게예전보다개선된투자기회를제공해주고있으며따라서한류의영향이강한이머징시장의박스오피스시장성장에주목. Top Picks: CJ CGV(7916), 제이콘텐트리 (3642) 관심종목 : 미디어플렉스 (8698) 국내박스오피스및한국영화점유율추이 인터넷 / 게임 / 미디어 수석연구원이대우 dlee724@iprovest.com ( 억원 ) 5, 4, 매출액 한국영화점유율 9 7 3, 5 2, 3 Mid-Small Cap 책임연구원정유석 cys45@iprovest.com 1, 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q

2 3 1. Summary 4 2. 국내시장 1 3. 해외시장 Valuation 기업분석 16 CJ CGV (7916) / Buy / TP 62, 원이머징시장으로의뚜렷한확장의지 18 제이콘텐트리 (3642) / Buy / TP 6, 원영화사업부문부터실적부각 2 미디어플렉스 (8698) / NR 성공확률은높고리스크는낮다 2 Research Center

3 1. Summary 영화산업의장기성장성에주목개봉작라인업기대감지속이머징시장의성장이투자기회를제공 Top Picks: CJ CGV, 제이콘텐트리관심종목 : 미디어플렉스 우리는영화산업의장기성장성에주목한다. 최근국내박스오피스시장의성장이두드러지는가운데한국영화점유율이고공행진을지속하고있다. 여기에는경기불황과더불어막강한마케팅파워와미디어장악력을보유하고있는국내대형배급사들의제작투자확대라는배경이자리잡고있다. 당분간이러한추세는강화될가능성이높다고보며이는최근경기불황과맞물린국내박스오피스시장의성장과더불어관련주식들에대한투자기회를제공해주고있다는판단이다. 또한이머징시장에서의한류에힘입은국산영화의해외상영기회확대및중국 / 인도차이나등이머징박스오피스시장의장기성장성에도주목하여야할것이다. 영화관련주들이양호한 1Q13 실적을기록하였을것으로추정된다. 이는 YoY +36.2% 에달하는국내영화관람객증가에힘입은것이다. 7번방의선물 은 1,274만명의관객을동원하였고, 베를린 716 만명, 신세계 451 만명등메가히트급영화들이관람객수증가를이끌었다. 2Q13에는 지아이조 2 등외국영화와일부한국영화가바톤을이어받으며전년대비성장세는다소둔화되겠으나성수기인 3Q13 부터메가톤급영화들이개봉을앞두고있어박스오피스강세를이어나갈전망이다. 한류에힘입은국산영화의해외상영기회확대는국산영화의제작투자및배급에관여하고있는업체들에게예전보다개선된투자기회를제공해주고있으며따라서한류의영향이강한이머징시장의박스오피스시장성장에주목하여야한다는판단이다. 당사는영화관람객연령층의다변화, 1인당관람횟수증가, 1인고객증가등의국내영화산업의구조적인변화와해외이머징시장으로의확대가앞으로도지속될가능성이높다고판단한다. 이러한변화는영화산업의성장을장기간이끌가능성이높다고판단되어 Top Picks 종목으로 CJ CGV(7916), 제이콘텐트리 (3642), 관심종목으로미디어플렉스 (8698) 를추천한다. 도표 1. Top Picks 및투자포인트 종목목표주가 ( 원 ) 투자포인트 CJ CGV(7916) 62, 제이콘텐트리 (3642) 6, - 국내박스오피스호조의최대수혜 - 장기성장잠재력이큰이머징시장에서의입지강화의지뚜렷 - 관람객수증가지속되는가운데시장점유율 19% 유지 년관객수증가폭이당초예상을크게상회, 기대이상의실적달성가능 미디어플렉스 (8698) 자료 : 교보증권리서치센터 NR - 더높은영화투자수익률기대할만한환경조성 - 7 월이후에개봉이집중되어있어본격적인실적개선은하반기부터가능 3 Research Center

4 2. 국내시장 국내박스오피스시장성장지속구조적으로영화관람객수증가추세는지속 국내박스오피스시장의성장은지속되어왔다. 199 년대다소완만한성장을지속하던국내시장은 2년이후소득수준의성장과더불어관람객수증가, 즉 Q의성장이주도하여오다가 2 년대후반성장세가다소완만해졌으나 3D영화의보급에의한 ATP(average ticket price) 상승, 즉 P의성장에의해그성장세를지속하였다. 그리고 212 년경기불황과맞물려영화관람객수의증가로인한 Q의성장이다시두드러지기시작하였으며그경향은올해상반기까지이어지고있다. 212년한국영화산업매출액은 1조4,55 억원 (17.7% y-y), 관람객수는 1억9,489 만명 (22.% y-y) 을기록하였다. 영화산업매출액의증가는관람객수의증가에서비롯되었다. 관람객수가크게늘어날수있었던배경에는영화관람객의연령층확대가존재하였고이러한추세는지속될전망이다. 211년부터 5~59세인구가영화산업으로유입되는속도가빨라진것으로관측되는데복고나가족등을소재로한영화의개봉이많았던것이촉발제역할을하였기때문인것으로분석된다. 영화산업의주요고객층인 5~59 세인구는향후 4~5 년동안에도약 3,4만명수준을유지하거나증가할것으로전망되어영화산업의지속적인성장을가능하게할전망이다. 연간 1인당영화관람횟수의증가는영화산업의성장을추가적으로견인할수있다. 212 년한국사람 1명은연간 3.8 편의영화를관람하는수준까지상승하였다. 이는연간 1인당영화관람횟수가약 4~5 편인선진국대비아직낮은수준이기때문에상승할여력이남아있는것으로판단된다. 도표 2. 연도별전국관객수 도표 3. 연도별상영관매출액 22, 18, ( 만명 ) 전국관객수증감률 ,5 14, ( 억원 ) 극장매출액증감률 ,5 14, 1 7 9, 1, 6,5 6, , Research Center

5 도표 4. 영화관람연령층의다변화 ( 편 ) 남성 여성 ~18 세 19~23 세 24~29세 3~34세 35~39세 4~49 세 5~59 세 도표 5. 연간 1 인당영화관람횟수 ( 편 ) 연간 1인당관람횟수 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 도표 6. 영화관객수추이 도표 7. ATP(average ticket price) 추이 ( 만명 ) 3, 2,5 211 년 212 년 213 년 1, 8, ( 원 ) ATP 2, 1,5 6, 1, 5 4, 1 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 7 월 8 월 9 월 1 월 11 월 12 월 2, 도표 년 1Q 국내흥행작상위 1 위 순위 영화명 배급사 개봉일 국적 스크린수 ( 개 ) 매출액 ( 억원 ) 관객수 ( 만명 ) 1 7 번방의선물 넥스트엔터테인먼트월드 (NEW) 한국 ,274 2 베를린 씨제이이앤엠 한국 신세계 넥스트엔터테인먼트월드 (NEW) 한국 박수건달 쇼박스 미디어플렉스 한국 라이프오브파이 이십세기폭스코리아 미국 다이하드 : 굿데이투다이 이십세기폭스코리아 미국 파파로티 쇼박스 미디어플렉스 한국 연애의온도 롯데쇼핑 롯데엔터테인먼트 한국 웜바디스 씨제이이앤엠 미국 잭더자이언트킬러 워너브러더스코리아 미국 Research Center

6 올해개봉예정작라인업기대감커 Q 성장지속되는가운데 ATP 다시안정화예상 1Q 7번방의선물 이주도한박스오피스흥행은 2Q 이후로도이어질전망이다. 올해개봉예정작라인업은전년대비기대감이더크다는게중론이다. 영화관객수는최근연간지속적인증가추세를보이고있다. 이는 1인당연간관람횟수의증가와더불어 5대이상연령대비중확대등영화관람연령층의다변화도한몫하고있는것으로파악된다. ATP 추이는 29년 3D영화 아바타 의등장이후레벨업되었으나최근멀티플렉스극장간프로모션경쟁으로소폭감소추세를보이고있으나영화관객수증가가이를압도하면서박스오피스성장을견인하고있는상황이다. 한편 ATP는다시안정국면으로접어들것으로기대되는데이는소모적마케팅경쟁이진정될것으로기대되기때문이다. 도표 9. 코스피 vs CJ CGV 상대주가추이 코스피 CJ CGV '12/1 '12/4 '12/7 '12/1 '13/1 '13/4 자료 : 교보증권리서치센터 도표 1. 코스닥 vs 제이콘텐트리 vs 미디어플렉스상대주가추이 코스닥제이콘텐트리미디어플렉스 '12/1 '12/4 '12/7 '12/1 '13/1 '13/4 자료 : 교보증권리서치센터 6 Research Center

7 도표 년주요개봉예정작 개봉예정일 제목 배급사 주요출연진 1 월 박수건달 쇼박스 박신양, 엄지원, 정혜영 1 월 7 번방의선물 넥스트엔터 류승용, 박신혜, 오달수 1 월 베를린 CJ E&M 하정우, 한석규, 전지현 2 월 남자사용설명서 쇼박스 이시영, 오정세, 박영규 2 월 신세계 넥스트엔터 이정재, 최민식, 황정민 3 월 파파로티 쇼박스 한석규, 오달수, 강소라 3 월 지아이조 2(3D) CJ E&M 채닝테이텀, 이병헌, 브루스윌리스, 드웨인존슨, 애드리앤팰리키 4 월 런닝맨 2th Fox 신하균, 이민호, 김상호, 조은지, 오정세 4 월 오블리비언 (IMAX) UPI 톰크루즈, 멜리사레오, 앤드리아리즈브로프 4 월 전설의주먹 CJ E&M 유준상, 황정민, 윤제문, 정웅인, 강성진, 이요원 4 월 킬링뎀소프틀리 쇼박스 브래드피트, 레이리오타 4 월 42 Warner 해리슨포드, 존 C. 맥긴리, 채드윅보즈먼 4 월 아이언맨 3 Sony-Disney 로버트다우니주니어, 돈치들, 기네스팰트로우, 벤킹슬리, 가이피어스 5 월 AM 11: CJ E&M 정재영, 김옥빈, 최다니엘 5 월 스타트렉 : 인투다크니스 (3D, IMAX) CJ E&M 조샐다나, 안톤옐친, 앨리스이브, 크리스파인, 재커리퀸토, 칼어번 5 월 조선미녀삼총사 쇼박스 하지원, 강예원, 가인 5 월 행오버 3 Warner 브래들리쿠퍼, 자흐갈리피아나키스, 에드헬름스 6 월 After Earth Sony-Disney 윌스미스, 제이든스미스, 조크라비츠, 소피오코네도, 이사벨퍼만 6 월 은밀하게위대하게 쇼박스 김수현 6 월 맨오브스틸 (3D, IMAX) Warner 에이미애덤스, 러셀크로우, 헨리카빌, 케빈코스트너 ( 슈퍼맨시리즈 ) 6 월 세계대전 Z 롯데 브래드피트, 브라이언크랜스톤, 미레일에노스, 제임스뱃지데일 6 월 감기 CJ E&M 장혁, 수애, 차인표 7 월 코부 CJ E&M 보아, 데릭허프, 미키이시카와, 웨슬리조나단, 윌윤리, 마이클맨도 7 월 위대한개츠비 Warner 레오나르도디카프리오, 캐리멀리건, 조엘에저튼, 아일라피셔 7 월 미스터고 쇼박스 서교, 성동일 7 월 배우는배우다 N.E.W. 이준, 양동근, 서영희 8 월 설국열차 CJ E&M 크리스에반스, 송강호 8 월 3 2(3D) Warner 에바그린, 토미오라일리 8 월 공범 CJ E&M 손예진, 김갑수, 강신일, 이규한, 조안, 임형준 8 월 R.I.P.D. UPI 라이언레이놀즈, 케빈베이컨, 제프브리지스 9 월 현의노래 롯데 안성기, 이성재, 왕석현, 문정희, 안용준, 전노민, 김보연 9 월 관상 쇼박스 송강호, 이정재, 김혜수, 조정석 9 월 협상종결자 CJ E&M 설경구, 문소리, 다니엘헤니, 고창석 9 월 그래비티 (3D) Warner 산드라블록, 조지클루니 9 월 러너러너 2th Fox 벤애플렉, 젬마아터튼, 저스틴팀버레이크 1 월 Captain Phillips Sony-Disney 톰행크스, 캐서린키너, 맥스마티니 1 월 화이 쇼박스 김윤석, 여진구 1 월 The Seventh Son(3D) Warner 줄리앤무어, 벤반스, 제프브리지스 11 월 토르 : 더다크월드 (3D) Sony-Disney 크리스헴스워스, 톰히들스턴, 나탈리포트만, 스텔란스카스가드 11 월 동창생 쇼박스 탑, 한예리 12 월 호빗 2(3D) Warner 휴고위빙, 마틴프리먼, 루크에반스, 베네딕트컴버배치, 일라이저우드 12 월 용의자 쇼박스 공유, 박희순, 유다인, 조성하, 조재윤 12 월 47 로닌 (3D) UPI 키아누리브스, 사나다히로유키, 시바사키코우 자료 : CJ CGV, 미디어플렉스, 교보증권리서치센터 7 Research Center

8 대형배급사들의제작참여및공격적마케팅확대가능성영화투자자들의성공가능성높아져 국내영화시장은국내대형배급사의압도적인지배력이지속되는가운데최근이들의제작참여가활발하다. 제작사들의영세화가진행되는가운데미흡한라인업에대한불만은제작과관련한배급사들의내부역량강화움직임으로이어지고있으며미디어장악력을지닌배급사들의제작지분확대는좀더공격적인마케팅을통한손익개선시도로이어질가능성이높다는판단이다. 이는결국한국영화의점유율고공행진을장기화할가능성을높일것으로보인다. 또한이들의해외배급력확대는국내박스오피스시장성장과더불어배급사들의수익구조개선에기여할것이다. 26년부터 211년까지 5년내내국내영화투자에대한수익률은마이너스를기록하였다. 연도별로적게는 -11%, 많게는 -44% 의투자손실을보았다. 영화투자에대한손실은여러가지복합적인이유가있었기때문이지만주요원인은동원할수있는관객수가부족했기때문인것으로판단된다. 26 년부터 211 년까지국내영화관람객수는 1억5천만명수준을크게벗어나지못하였다. 영화제작비규모에따라손익분기점을달성하기위한관람객동원규모가달라지지만, 대략적으로제작비 3억원이투입된영화가개봉을한이후 1 만명의관객동원에성공한다면투자자들은손익분기점에돌입할수있는것으로추정된다. 212 년국내극장가에는 1억9천만명이상의관람객이동원되었고영화투자자들은 13% 의수익률을올릴수있었다. 영화인구의증가추세가지속되고있어 213 년영화관람객수는 2억명돌파가무난할것으로전망된다. 또한국내외동시개봉을준비하고있는영화들이존재하여추가적인관객동원이가능할것으로전망된다. 212년플러스수익률로전환된영화투자수익률은관객수증가에힘입어 213 년에도좋은성적을기록할가능성이높다는판단이다. 도표 12. 영화투자수익률추이 2 영화투자수익률 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 8 Research Center

9 도표 년 3 월전체영화배급사별매출액및관객수 순위 배급사 상영편수 매출액 ( 억원 ) 점유율 관객수 ( 만명 ) 관객점유율 1 넥스트엔터테인먼트월드 (NEW) 씨제이이앤엠 롯데쇼핑 롯데엔터테인먼트 쇼박스 미디어플렉스 워너브러더스코리아 소니픽쳐스릴리징월트디즈니스튜디오스코리아 이십세기폭스코리아 에스비에스콘텐츠허브 유니버설픽쳐스인터내셔널코리아 영화사진진 기타 도표 14. 극장별시장점유율 (212) 도표 15. 배급사별시장점유율 (212) 23.5% 27.2% 18.8% 43.2% CJ CGV 롯데시네마메가박스기타 12.% 12.8% CJ E&M 쇼박스롯데엔터넥스트엔터소니픽쳐스기타 12.1% 12.4% 9 Research Center

10 3. 해외시장 이머징박스오피스시장성장에주목 : 한국은 9년도이래 1배성장 또한해외특히이머징박스오피스시장의성장성에주목해야한다. 1) 한국의경우 199년이후박스오피스시장이 1배가량의성장을보여왔는데, 인도차이나국가들의인프라수준이나연령대별인구분포등으로판단했을때한국의 8~9 년도수준과유사하다고판단되기때문이다. 또한 2) 이머징국가들의경우한류의영향권에있는경우가많아이들박스오피스시장의성장은한국영화의해외판로확대에기여할것으로기대되기때문이다. 도표 16. 연도별중국영화관객수 도표 17. 연도별중국박스오피스규모및성장률 5 ( 백만명 ) 6 2 ( 억위안 ) 7% 4 관객수증감률 박스오피스수입 YoY ( 우축 ) 6% 5% % % 2% 1 4 1% % 자료 : Screen Digest, 교보증권리서치센터 도표 18. 베트남연령대별인구분포 (212) 도표 19. 한국의인구분포추이 1% 5.5 1% 5.1 8% 8% 6% 세이상 15~64 세 ~14 세 6% 세이상 15~64 세 ~14 세 4% 4% 2% % 25.6 % 212 % E 자료 : CIA, 교보증권리서치센터 자료 : 통계청, 교보증권리서치센터 1 Research Center

11 도표 2. 서비스분야의소비예측 자료 : Development BOJ, 교보증권리서치센터 중국이생산기지로의매력이정점일때부터외국인투자자들은중국소비시장의성장에베팅 중국에대한외국인의투자유치분포도를보면 28 년이후이미 3차산업에대한투자가 2차산업을압도하고있다. 중국의생산기지로서의매력이정점을찍던시절부터외국인투자자들은 3차산업의성장잠재력에베팅하고있었던것이다. 중국의 GDP 성장률은이미정점을지난상황이므로인도차이나등후발주자들과는다소시장성격이다르나아직도시화율이낮다는점이나정부가균형발전및서부개발에주력해야한다는점등을감안시소비시장의성장잠재력은여전히크다는판단이다. 도표 21. 중국산업별외국인투자유치분포 ( 건당기준 ) 1% 8% 6% 4% 3 차 2 차 1 차 2% % 자료 : KOTRA, 교보증권리서치센터 11 Research Center

12 도표 22. 중국 GDP 성장률 도표 23. 인도네시아 GDP 성장률 E E 자료 : IMF, 교보증권리서치센터 자료 : IMF, 교보증권리서치센터 도표 24. 베트남 GDP 성장률 도표 25. 미얀마 GDP 성장률 E E 217E 자료 : IMF, 교보증권리서치센터 자료 : IMF, 교보증권리서치센터 외국인의인도차이나투자최근빠르게증가 & 제조 / 가공투자로의선회는소비시장의장기성장기대감제고요인중국박스오피스 : Q 성장국면으로진입하는과정 외국인의인도차이나국가들에대한투자동향을보면, 최근들어빠르게증가하는경향을보이고있음을확인할수있다. 그가운데중요한특징중하나는, 중국에이어주요생산기지로부상하고있는베트남의경우서브프라임사태직후 21 년까지외국인투자가부동산에집중되었으나 211 년이후제조 / 가공분야로급선회하면서향후임금 / 소득수준의지속적인개선에대한기대감이커지고있다는점이다. 이는곧소비시장의성장및박스오피스시장의장기성장으로이어질것이다. 또이들시장은한류의영향이큰지역들로서한국의영화콘텐츠제작 / 투자관련업체들에게있어상당히의미있는시장이될것이다. 아직한국과이머징국가들의실질구매력의차이를보면중국은한국의 1/4 수준, 베트남은 1/1 수준이다. 한국의경우영화티켓가격이상당기간동안고정된상태에서소득수준향상으로인한 Q 증가가꾸준히이어지면서박스오피스시장이성장한기간이있었으며중국이현재이러한 Q 성장국면으로의초입무렵인것으로추정된다. 12 Research Center

13 도표 26. 한국구매력평가지수 (PPP) 기준 1 인당국민총소득 도표 27. 일본구매력평가지수 (PPP) 기준 1 인당국민총소득 35, ( 달러 ) PPP 기준 1 인당 GNI( 좌 ) 증감률 (yoy) 16 4, ( 달러 ) PPP 기준 1 인당 GNI( 좌 ) 증감률 (yoy ) 8 28, 12 35, 4 21, 8 3, 14, 4 25, -4 7, , 자료 : World Bank, 교보증권리서치센터 자료 : World Bank, 교보증권리서치센터 도표 28. 미국구매력평가지수 (PPP) 기준 1 인당국민총소득 도표 29. 라오스구매력평가지수 (PPP) 기준 1 인당국민총소득 5, ( 달러 ) PPP 기준 1 인당 GNI( 좌 ) 증감률 (y oy ) 8 3, ( 달러 ) PPP 기준 1 인당 GNI( 좌 ) 증감률 (yoy ) 15 45, 4 2,5 12 2, 9 4, 1,5 6 35, -4 1, 3 3, 자료 : World Bank, 교보증권리서치센터 자료 : World Bank, 교보증권리서치센터 도표 3. 중국구매력평가지수 (PPP) 기준 1 인당국민총소득 도표 31. 베트남구매력평가지수 (PPP) 기준 1 인당국민총소득 1 8 ( 달러 ) PPP 기준 1인당 GNI( 좌 ) 증감률 (y oy ) ,7 2,9 ( 달러 ) PPP 기준 1 인당 GNI( 좌 ) 증감률 (y oy ) , , 자료 : World Bank, 교보증권리서치센터 자료 : World Bank, 교보증권리서치센터 13 Research Center

14 도표 32. Filmed Entertainment 시장전망 ( 북미 ) 도표 33. Filmed Entertainment 시장전망 (EMEA) 36, ( 백만달러 ) Filmed entertainment 성장률 1.6 3, ( 백만달러 ) Filmed entertainment 성장률 4. 35, , 3. 34,4.8 26, 2. 33,6.4 24, 1. 32, E 215E. 22, E 215E. 자료 : PwC, 교보증권리서치센터 자료 : PwC, 교보증권리서치센터 도표 34. Filmed Entertainment 시장전망 ( 아태 ) 도표 35. 엔터 & 미디어시장규모 ( 중국 ) 37, ( 백만달러 ) 9 25, ( 백만달러 ) Filmed entertainment 성장률 29, 7 2, 15, 21, 5 1, 13, 3 5, 5, E 215E E 215E 자료 : PwC, 교보증권리서치센터 자료 : PwC, 교보증권리서치센터 도표 36. 엔터 & 미디어시장규모 ( 인도네시아 ) 도표 37. 엔터 & 미디어시장규모 ( 베트남 ) 3, ( 백만달러 ) 6, ( 백만달러 ) 24, 4,5 18, 3, 12, 6, 1, E 215E E 215E 자료 : PwC, 교보증권리서치센터 자료 : PwC, 교보증권리서치센터 14 Research Center

15 4. Valuation 도표 38. Peer 그룹 valuation 비교 (1) ( 단위 : 배 ) 회사 시가총액 PER EV/EBITDA ($ mn) E 213E E 213E CJ CGV CO LTD N/A N/A CINEMARK HOLDINGS INC 3, REGAL ENTERTAINMENT GROUP-A 2, CINEWORLD GROUP PLC VILLAGE ROADSHOW LTD ORANGE SKY GOLDEN HARVEST EN CINEMA CITY INTERNATIONAL NV CARMIKE CINEMAS INC 35 N/A MARCUS CORPORATION N/A N/A 7.75 BONA FILM GROUP LTD-SPON ADR AMALGAMATED HOLDINGS LTD 1, 자료 : Bloomberg, 교보증권리서치센터 도표 39. Peer 그룹 valuation 비교 (2) ( 단위 : 배 ) 회사시가총액 PBR ROE ($ mn) E 213E E 213E CJ CGV CO LTD N/A N/A 6.75 N/A N/A CINEMARK HOLDINGS INC 3, REGAL ENTERTAINMENT GROUP-A 2,655 N/A N/A N/A N/A CINEWORLD GROUP PLC VILLAGE ROADSHOW LTD ORANGE SKY GOLDEN HARVEST EN N/A N/A 6.67 N/A N/A CINEMA CITY INTERNATIONAL NV CARMIKE CINEMAS INC 35 N/A N/A MARCUS CORPORATION N/A N/A N/A BONA FILM GROUP LTD-SPON ADR AMALGAMATED HOLDINGS LTD 1, 자료 : Bloomberg, 교보증권리서치센터 15 Research Center

16 CJ CGV 7916 Apr 11, 211 Buy [ 유지 ] TP 62, 원 [ 유지 ] Company Data 현재가 (4/1) 48, 원 액면가 ( 원 ) 5 원 52 주최고가 ( 보통주 ) 51,2 원 52 주최저가 ( 보통주 ) 24,2 원 KOSPI (4/1) 1,935.58p KOSDAQ (4/1) p 자본금 13 억원 시가총액 9,896 억원 발행주식수 ( 보통주 ) 2,62 만주 발행주식수 ( 우선주 ) 만주 평균거래량 (6 일 ) 15.2 만주 평균거래대금 (6 일 ) 73 억원 외국인지분 ( 보통주 ) 19.68% 주요주주 CJ 4.5% 국민연금공단 9.54% Price & Relative Performance KOSPI상대수익률 ( 좌측 ) ( 천원 ) 1 CJ CGV 주가 ( 우측 ) 주가수익률 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 11.5% 62.4% 82.6% 상대주가 16.5% 67.3% 89.9% 이머징시장으로의뚜렷한확장의지 목표주가 62, 원과투자의견 Buy 유지 CJ CGV 에대해목표주가 62, 원과투자의견 Buy 를유지함. 최근국내박스오피스시장이호조를지속하고있으며동사의국내시장점유율은 43.4%(212년 ) 로안정화되어있어국내박스오피스시장성장의최대수혜주임. 또한성장잠재력이큰이머징시장으로의뚜렷한확장의지를보이고있음국내박스오피스시장성장의최대수혜최근경기불황및개봉작라인업퀄리티등에힘입어 212년부터관람객수증가가두드러지고있음. 상반기내티켓가격인상을전사이트로확대할가능성이높은것으로판단되며이에따른 ATP(average ticket price) 개선효과가기대됨이머징시장의장기성장성을보자동사는 215년까지중국내사이트를공격적으로확장할계획이며베트남에서뚜렷한입지를확보하고있음. 인도차이나반도에최근해외직접투자가집중되고있고제조업기반이레벨업되고있음. 인프라나인구구조상이들은한국의 8년대수준인것으로판단. 한국의박스오피스시장은 199 년도부터현재까지약 1배성장했음으로미루어보건대이들이머징시장에서의입지확보는장기성장성에대한기대감을높이는요인임 인터넷 / 게임 / 미디어 수석연구원이대우 dlee724@iprovest.com Forecast earnings & Valuation 12 결산 ( 십억원 ) E E E 매출액 ( 십억원 ) ,55 1,181 YoY 영업이익 ( 십억원 ) OP 마진 순이익 ( 십억원 ) EPS( 원 ) 896 2,627 3,796 4,185 4,81 YoY PER( 배 ) PCR( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) ROE 16 Research 6.5Center

17 [CJ CGV 7916] 포괄손익계산서 단위 : 십억원 재무상태표 단위 : 십억원 12 결산 ( 십억원 ) 211A 212A 213F 214F 215F 12 결산 ( 십억원 ) 211A 212A 213F 214F 215F 매출액 ,55 1,181 유동자산 매출원가 현금및현금성자산 매출총이익 매출채권및기타채권 매출총이익률 재고자산 판매비와관리비 기타유동자산 영업이익 비유동자산 ,22 영업이익률 유형자산 EBITDA 관계기업투자금 EBITDA Margin 기타금융자산 영업외손익 기타비유동자산 관계기업손익 자산총계 933 1,8 1,113 1,194 1,318 금융수익 유동부채 금융비용 매입채무및기타채무 기타 차입금 법인세비용차감전순손익 유동성채무 법인세비용 기타유동부채 계속사업순손익 비유동부채 중단사업순손익 차입금 당기순이익 전환증권 당기순이익률 기타비유동부채 비지배지분순이익 -4 1 부채총계 지배지분순이익 지배지분 지배순이익률 자본금 매도가능금융자산평가 -2 1 자본잉여금 기타포괄이익 3-8 이익잉여금 포괄순이익 기타자본변동 비지배지분포괄이익 -3 1 비지배지분 지배지분포괄이익 자본총계 주 : K-IFRS 회계기준개정으로기존의기타영업수익 / 비용항목은제외됨 총차입금 현금흐름표단위 : 십억원주요투자지표단위 : 원, 배, % 12 결산 ( 십억원 ) 211A 212A 213F 214F 215F 12 결산 ( 십억원 ) 211A 212A 213F 214F 215F 영업활동현금흐름 EPS 896 2,627 3,796 4,185 4,81 당기순이익 PER 비현금항목의가감 BPS 14,832 16,762 2,28 24,44 28,495 감가상각비 PBR 외환손익 5-4 EBITDAPS 4,588 5,4 8,71 8,774 9,928 지분법평가손익 EV/EBITDA 기타 SPS 3,484 37,8 46,11 51,171 57,31 자산부채의증감 PSR 기타현금흐름 CFPS ,452 2,712 1, 투자활동현금흐름 DPS 투자자산 유형자산 재무비율 단위 : 원, 배, % 기타 결산 ( 십억원 ) 211A 212A 213F 214F 215F 재무활동현금흐름 성장성 단기차입금 매출액증가율 사채 영업이익증가율 장기차입금 순이익증가율 유상증자 2 수익성 현금배당 ROIC 기타 ROA 현금의증감 ROE 기초현금 안정성 기말현금 부채비율 NOPLAT 순차입금비율 FCF 이자보상배율 자료 : CJ CGV, 교보증권리서치센터 17 Research Center

18 제이콘텐트리 3642 Apr 11, 213 Buy [ 유지 ] TP 6, 원 [ 유지 ] Company Data 현재가 (4/1) 4,735 원 액면가 ( 원 ) 5 원 52 주최고가 ( 보통주 ) 5,8 원 52 주최저가 ( 보통주 ) 2,51 원 KOSPI (4/1) 1,935.58p KOSDAQ (4/1) p 자본금 328 억원 시가총액 3,11 억원 발행주식수 ( 보통주 ) 6,55 만주 발행주식수 ( 우선주 ) 만주 평균거래량 (6 일 ) 만주 평균거래대금 (6 일 ) 93 억원 외국인지분 ( 보통주 ) 2.98% 주요주주 중앙일보사외 3 인 34.3% Price & Relative Performance KODAQ상대수익률 ( 좌측 ) ( 천원 ) 제이콘텐트리주가 ( 우측 ) 주가수익률 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 4.1% 8.2% 51.9% 상대주가 7.1% 1.7% 4.% 영화사업부문부터실적부각 제이콘텐트리는국내시장점유율 19% 의메가박스를보유한업체. 영화산업의성장에따른수혜로영화사업부문의실적개선이가능. 1Q13 국내영화관객수는전년대비 36% 증가영화관람객연령층확대및 1인당관람횟수증가등에힘입어 1Q13 국내영화관객수는전년대비 36% 증가 (1월 24%, 2월 69%, 3월 17%). 212년 1/4분기도 211 년대비 19% 증가한관람객수를기록했다는점을감안하면관람객수의증가는국내영화산업의구조적인변화에기인하고있다는것을확인가능. 관람객수증가지속되는가운데시장점유율 19% 유지 1Q13 메가박스를이용한영화관람객은 1,24만명으로전년대비 26%(1월 15%, 2월 57%, 3월 8%) 증가하는모습을보였고동사의시장점유율은 19% 수준을유지하였음. 직영점기준으로는관람객수가전년대비 28% 증가하여영화산업의성장과함께실적개선이가능. 213년국내영화관람객수는 2억명돌파가무난할것으로전망되어시장점유율을유지하고있는동사의수혜를전망. 투자의견 Buy, 목표주가 6,원유지 213년영화관객수증가폭이당초예상을크게상회하고있어동사의영화사업부문은기대이상의실적달성이가능할전망. 213 년영화사업부문매출액 2,24억원 (7.2% y-y), 영업이익률 16.1% 를전망하였으나매출액및영업이익의규모가확대될수있다는판단. 이에따라 213년전체매출액 4,42억원, 영업이익 56 억원달성가능성도높다고판단되며투자의견 Buy 와목표주가 6,원유지. Mid-Small Cap 책임연구원정유석 cys45@iprovest.com Forecast earnings & Valuation 12 결산 ( 십억원 ) E E E 매출액 ( 십억원 ) YoY 영업이익 ( 십억원 ) OP 마진 순이익 ( 십억원 ) EPS( 원 ) YoY 흑전 PER( 배 ) PCR( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) ROE 18 Research 38.9Center

19 [ 제이콘텐트리 3642] 포괄손익계산서 단위 : 십억원 재무상태표 단위 : 십억원 12 결산 ( 십억원 ) 211A 212A 213F 214F 215F 12 결산 ( 십억원 ) 211A 212A 213F 214F 215F 매출액 유동자산 매출원가 현금및현금성자산 매출총이익 매출채권및기타채권 매출총이익률 재고자산 판관비 기타유동자산 영업이익 비유동자산 영업이익률 유형자산 EBITDA 관계기업투자금 EBITDA Margin 기타금융자산 영업외손익 기타비유동자산 관계기업손익 자산총계 금융수익 유동부채 금융비용 매입채무및기타채무 기타 14-5 차입금 법인세비용차감전순손익 유동성채무 법인세비용 기타유동부채 계속사업순손익 비유동부채 중단사업순손익 차입금 당기순이익 전환증권 당기순이익률 기타비유동부채 비지배지분순이익 부채총계 지배지분순이익 지배지분 지배순이익률 자본금 매도가능금융자산평가 자본잉여금 기타포괄이익 -1 이익잉여금 포괄순이익 기타자본변동 비지배지분포괄이익 비지배지분 지배지분포괄이익 자본총계 주 : K-IFRS 회계기준개정으로기존의기타영업수익 / 비용항목은제외됨 총차입금 현금흐름표단위 : 십억원주요투자지표단위 : 원, 배, % 12 결산 ( 십억원 ) 211A 212A 213F 214F 215F 12 결산 ( 십억원 ) 211A 212A 213F 214F 215F 영업활동현금흐름 EPS 당기순이익 PER 비현금항목의가감 BPS 1,256 1,433 1,817 2,198 2,668 감가상각비 PBR 외환손익 EBITDAPS ,59 1,22 지분법평가손익 EV/EBITDA 기타 SPS 2,416 6,2 6,748 7,213 8,16 자산부채의증감 PSR 기타현금흐름 CFPS 37 1, ,19 투자활동현금흐름 DPS 투자자산 유형자산 재무비율 단위 : 원, 배, % 기타 결산 ( 십억원 ) 211A 212A 213F 214F 215F 재무활동현금흐름 성장성 단기차입금 12-7 매출액증가율 사채 -1 영업이익증가율 흑전 1, 장기차입금 8 4 순이익증가율 흑전 유상증자 수익성 현금배당 -3 ROIC 기타 ROA 현금의증감 ROE 기초현금 안정성 기말현금 부채비율 NOPLAT 순차입금비율 FCF 이자보상배율 자료 : 제이콘텐트리, 교보증권리서치센터 19 Research Center

20 미디어플렉스 8698 Apr 11, 213 Not Rated Company Data 현재가 (4/1) 2,14 원 액면가 ( 원 ) 5 원 52 주최고가 ( 보통주 ) 2,39 원 52 주최저가 ( 보통주 ) 1,25 원 KOSPI (4/1) 1,935.58p KOSDAQ (4/1) p 자본금 313 억원 시가총액 1,34 억원 발행주식수 ( 보통주 ) 6,26 만주 발행주식수 ( 우선주 ) 만주 평균거래량 (6 일 ) 만주 평균거래대금 (6 일 ) 43 억원 외국인지분 ( 보통주 ) 1.31% 주요주주 오리온외 1 인 57.51% Price & Relative Performance KODAQ상대수익률 ( 좌측 ) ( 천원 ) 9 미디어플렉스주가 ( 우측 ) 주가수익률 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 -4.6% 36.4% 8.7% 상대주가 -1.9% 39.6% 66.6% 성공확률은높고리스크는낮다 영화관람객수의증가는영화투자에대한수익률을높일수있는요인. 213년 2억명이상의관람객이전망되는상황으로영화투자의양호한수익률지속가능. 더높은영화투자수익률기대할만한환경조성 26년부터 211년까지국내영화투자에대한수익률은 -44%~ -11% 로투자손실을기록. 212년영화관람객수는 1억9,5만명수준으로과거 5년평균대비 4~5 천만명증가. 일반적으로제작비 3억원규모의영화는 1 만명의관객동원에성공한다면손익분기점에돌입할수있는것으로추정. 영화관람객수증가로더높은수익률을기대할수있는상황. 박수건달 흥행에성공하여양호한 1Q13 실적전망동사의 213 년 1월개봉영화는 박수건달 로 39 만명동원에성공, 2월개봉한 남자사용설명서 는 51만명, 3월 파파로티 는 3월말까지 134만명을동원. 당사의추정으로 박수건달 은매출총이익 41억원, 남자사용설명서 는소폭적자, 파파로티 는소폭적자또는손익분기점수준으로전망. 메인투자급영화인박수건달흥행성공의영향으로 1Q13 매출액은 2 억원, 영업이익은 15~17 억원수준인것으로전망됨. 장기적인관점으로투자하는것이바람직 213년메인투자급영화인 미스터고, 관상 등은 7월이후에개봉이집중되어있어본격적인실적개선여부는하반기부터확인가능할전망. 단기적인실적에초점을두기보다는영화산업의구조적인변화대한수혜로영화투자수익률이상승할확률이높다는장기적인관점에서투자하는것이바람직하다는판단. Mid-Small Cap 책임연구원정유석 cys45@iprovest.com Forecast earnings & Valuation 12 결산 ( 십억원 ) E E E 매출액 ( 십억원 ) YoY 영업이익 ( 십억원 ) OP 마진 순이익 ( 십억원 ) EPS( 원 ) YoY 적지 적지 흑전 PER( 배 ) PCR( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) ROE 2 Research -9.8Center

21 [ 미디어플렉스 8698] 포괄손익계산서 단위 : 십억원 재무상태표 단위 : 십억원 12 결산 ( 십억원 ) 211A 212A 213F 214F 215F 12 결산 ( 십억원 ) 211A 212A 213F 214F 215F 매출액 유동자산 매출원가 현금및현금성자산 매출총이익 매출채권및기타채권 매출총이익률 재고자산 판관비 기타유동자산 영업이익 비유동자산 영업이익률 유형자산 EBITDA 관계기업투자금 EBITDA Margin 기타금융자산 영업외손익 -7-6 기타비유동자산 관계기업손익 -4-3 자산총계 금융수익 유동부채 금융비용 매입채무및기타채무 기타 -4-4 차입금 1 4 법인세비용차감전순손익 유동성채무 법인세비용 기타유동부채 계속사업순손익 비유동부채 1 1 중단사업순손익 -2-5 차입금 당기순이익 전환증권 당기순이익률 기타비유동부채 1 1 비지배지분순이익 -1 부채총계 지배지분순이익 지배지분 지배순이익률 자본금 매도가능금융자산평가 자본잉여금 기타포괄이익 이익잉여금 포괄순이익 기타자본변동 비지배지분포괄이익 -1 비지배지분 지배지분포괄이익 자본총계 주 : K-IFRS 회계기준개정으로기존의기타영업수익 / 비용항목은제외됨 총차입금 1 4 현금흐름표단위 : 십억원주요투자지표단위 : 원, 배, % 12 결산 ( 십억원 ) 211A 212A 213F 214F 215F 12 결산 ( 십억원 ) 211A 212A 213F 214F 215F 영업활동현금흐름 EPS 당기순이익 PER 비현금항목의가감 BPS 1,61 1,592 1,72 1,882 2,78 감가상각비 PBR 외환손익 EBITDAPS 지분법평가손익 4 3 EV/EBITDA 기타 SPS 789 1,49 1,597 1,757 2,13 자산부채의증감 PSR 기타현금흐름 CFPS 투자활동현금흐름 DPS 투자자산 4 6 유형자산 재무비율 단위 : 원, 배, % 기타 결산 ( 십억원 ) 211A 212A 213F 214F 215F 재무활동현금흐름 성장성 단기차입금 1 3 매출액증가율 사채 영업이익증가율 적지 흑전 장기차입금 순이익증가율 적지 적지 흑전 유상증자 수익성 현금배당 ROIC 기타 ROA 현금의증감 ROE 기초현금 안정성 기말현금 부채비율 NOPLAT 순차입금비율 FCF 이자보상배율 -11, , , , ,984.9 자료 : 미디어플렉스, 교보증권리서치센터 21 Research Center

22 CJ CGV 최근 2 년간목표주가변동추이 ( 천원 ) 7 주가 6 목표주가 최근 2 년간목표주가변동추이 일자 투자의견 목표가 ( 원 ) 일자 투자의견 목표가 ( 원 ) 매수 62, 매수 62, 제이콘텐트리최근 2 년간목표주가변동추이 ( 천원 ) 7 주가 6 목표주가 최근 2 년간목표주가변동추이 일자 투자의견 목표가 ( 원 ) 일자 투자의견 목표가 ( 원 ) 매수 6, 매수 6, 매수 6, 매수 6, 매수 6, 자료 : 교보증권리서치센터 Compliance Notice 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 이조사자료는당사리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나, 당사가그정확성이나완전성을보증하는것이아닙니다. 따라서이조사자료는투자참고자료로만활용하시기바라며, 어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 또한이조사자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. ᆞ 동자료는제공시점현재기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. ᆞ 전일기준당사에서 1% 이상보유하고있지않습니다. ᆞ 추천종목은전일기준조사분석담당자및그배우자등관련자가보유하고있지않습니다. 투자기간및투자등급 _ 향후 6개월기준, 일 Trading Buy 등급추가적극매수 (Strong Buy): KOSPI 대비기대수익률 3% 이상매수 (Buy): KOSPI 대비기대수익률 1~3% 이내 Trading Buy: KOSPI 대비 1% 이상초과수익예상되나불확실성높은경우보유 (Hold): KOSPI 대비기대수익률 -1~1% 매도 (Sell): KOSPI 대비기대수익률 -1% 이하 업종투자의견비중확대 (Overweight): 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대비중축소 (Underweight): 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 중립 (Neutral): 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 22 Research Center