신 용 평 가 서

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병선 돈
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1 삼성카드 Samsung Card Co., Ltd. 수석연구원서승기 금융평가 2 실장황철현 hch@nicerating.com 평가등급 AA+/Stable 제2269회외무보증사채정기평가 유효등급기업신용등급 ( 원화 / 외화 ) 무보증채권 ( 선순위 ) 단기신용등급 AA+/Stable AA+/Stable A1 등급추이 등급확정일 평가근거사업위험재무위험 AAA AAA AA AA A A BBB BBB BB BB B B 그룹의지원가능성및그룹사업기반의활용가능성 사업기반확대양상및우수한경쟁지위 신용카드업에대한규제강화로외형성장및수익성제한 전망 / 기타고려요소 보수적리스크관리시스템기반매우우수한자산건전성 계열관계요인 +1 이익누적바탕극히우수한자본적정성 자체조달능력 / 그룹지원가능성고려매우낮은유동성위험 주요재무지표 단위 : 억원, %, 배 회계기준 K-IFRS K-IFRS K-IFRS K-IFRS K-IFRS K-IFRS 재무제표기준 별도 별도 별도 별도 별도 별도 구분 충당금적립전이익 6,065 13,294 6,312 11,531 6,793 7,252 당기순이익 3,752 7,499 2,734 6,534 3,322 3,480 대손준비금조정이익 2,655 6,500 3,115 6,176 2,868 3,227 총채권 ( 관리기준 ) 138, , , , , ,009 총차입금 79,574 83,930 81,054 90,609 97, ,141 자기자본 61,809 59,755 62,058 64,085 67,057 66,305 총자산순이익률 (%) 연체율 (+1M)(%) 충당금등 / 연체채권 (+1M)(%) 총자산 / 자기자본 ( 배 ) 조정자기자본비율 (%) 감사보고서및업무보고서기준 연체율및연체채권은대환대출을감안한금융감독원기준 1 개월이상연체율및연체채권임 충당금적립전이익 = 세전계속사업이익 + 대출채권관련비용등 - 대출채권관련수익등 대손준비금조정이익 = 당기순이익 대손준비금전 ( 환입 ) 액 충당금등 = 대손충당금 + 대손준비금 미사용약정관련충당금및대손준비금 등급변경요인 상향조정검토요인 하향조정검토요인 신용카드산업의시스템적중요성이제고되고, 경쟁강도및규제위험완화등산업환경개선 & 시장지위개선바탕으로이익창출능력제고 & 실질연체율등재무건전성이매우우수한수준을유지할것으로전망되는경우 모그룹을통한지원가능성저하 개인유실적회원수가 600만명을지속적으로저하 ( 신용카드및체크카드 ) 이용실적기준 M/S 10% 하회 이외수익성의급격한하락등구조적인경쟁지위저하가전망되는경우 1

2 평가근거 NICE 신용평가 는삼성카드 ( 이하 회사 ) 의상기사채에대한신용등급을 AA+ 로평가한다. 등급전망은 Stable 이다. 회사에대한등급전망은신용카드산업내높은경쟁강도및규제위험이중장기적으로지속될것으로예상됨에도불구하고, 신용카드산업이국민경제에서차지하는시스템적중요성및허가제산업으로서의높은진입장벽을바탕으로회사의사업기반이안정적으로유지되고있는추세를반영한것이다. 또한, 삼성그룹의브랜드신뢰도와고객기반을바탕으로총카드이용실적점유율및개인유실적회원수가 10% 이상 /900만명내외수준에서유지되는등, 회사가매우우수한경쟁지위를유지할것으로전망되는가운데, 보수적리스크관리를바탕으로금융감독원기준 1개월이상실질연체율이 2% 이내에서통제되는등, 재무안정성이견조하게유지될것으로판단되는점을고려했다. 마지막으로, 성장성둔화, 가맹점수수료인하, 경쟁심화등비우호적시장환경으로인해수익성이저하될가능성이있지만, 회사가우수한회원기반을바탕으로효율적비용관리를통해안정적인이익창출력을보여줄것으로예상되는점을등급전망도출과정에서반영하였다. 주요모니터링요소가맹점수수료율인하및산업내높은경쟁강도등으로인한수익성둔화추세를보완하기위해상대적으로수익성이높은카드론의비중이증가하는가운데, 인터넷전문은행을포함한타금융기관의중금리대출사업확대시신용대출 ( 현금서비스 / 카드론 ) 부문에서도경쟁심화가예상된다. 이에따라, 수수료율인하및경쟁심화로인한수익성변동과카드론비중확대에따른자산건전성악화여부가회사의사업및재무위험에영향을미칠것으로판단된다. 이와관련하여회사의수익성, 시장지위의추이, 실질 / 대환전연체율, 요주의이하여신비율, 커버리지지표등에대해모니터링을수행할계획이다. 특히, 개인유실적회원수및총카드이용실적기준시장점유율, 수익성 ( 총자산순이익률 ) 및실질연체율등의추이를통해나타나는경쟁지위및재무안정성의변동여부를면밀히고려하여등급결정에반영할계획이다. 표 주요등급조정검토요인지표추이 단위 : 만명, % 구분 개인유실적회원수 ( 신용 / 체크카드 )M/S 총자산순이익률 실질연체율 (+1M, 금감원 ) 자료 : 금융감독원, 회사제시자료등을토대로 NICE 신용평가재구성주1: ( 신용 / 체크카드 )M/S 는총시장 ( 신용카드 + 체크카드 ) 이용실적대비회사 ( 신용카드 + 체크카드 ) 이용실적비중임 다만, 삼성그룹브랜드이미지를공유하고, 한국 SC 은행과포괄적업무제휴등을바탕으로우수한 사업적지위가유지될것으로예상되는점과효율적인비용통제관리능력등을감안할때, 상 하 향조정검토요인의발생가능성은제한적이다. 2

3 회사개요회사는삼성그룹에속한여신전문금융회사로 1998년신용카드업을개시했다. 2007년상장이후삼성그룹계열사및특수관계인이대주주지분을보유하고있어삼성그룹차원의경영권이매우안정적인수준으로유지되고있다. 2016년 2월 1일, 삼성생명은사업시너지확대및안정적투자수익확보를목적으로기존최대주주인삼성전자의보유지분 ( 지분율 37.45%) 전량을인수하며회사의최대주주 ( 16.12말, 75.96%) 로변경됐다. 그룹내사업포트폴리오구축및사업적연계를위한중요성등을고려할때, 회사는안정적지배구조가유지될것으로전망된다. 사업위험 모델 Profile 도출을위한사업위험평가의하위범주 산업위험 AAA AA A BBB BB B 경쟁지위 AAA AA A BBB BB B 삼성그룹의우수한브랜드가치를공유하며매우우수한경쟁지위보유회사는총채권 ( 16.12말( 이하동일 ), 20.1조원 ), 유실적개인회원 (929 만명 ), 자기자본 (6.6 조원 ), 시장지위등종합적인측면에서우수한경쟁지위를확보하고있으며, 삼성생명등그룹과의영업네트워크공유로회원접점을확대하며신용카드이용실적기준 M/S( 16.12말, 16.1%) 가우수한수준이다. 그림 카드이용실적기준점유율추이단위 : % '12.12 '13.12 '14.12 '15.12 ' 년평균 신용카드 _M/S 체크카드 _M/S 총카드 _M/S 총카드 _ 회사 이용실적 증가율 ( 우 ) 총카드 _ 총이 용실적 증가율 ( 우 ) 자료 : 금융감독원금융통계정보시스템수치를토대로 NICE 신용평가재구성 주 1: 분 / 반기이용실적증가율은연환산기준 주 2: 말전년동기대비회사총이용실적증가율은 9.9%( 리볼빙이용실적제외기준 ) 또한, 2016 년 2 월에체결된한국 SC 은행과의포괄업무제휴협약을통해은행지점망을통한사업 기반확대가지속될것으로예상되며, 회사의매우우수한경쟁지위는중단기적으로유지될전망 이다. 3

4 신용판매위주안정적인사업구조유지되는가운데회원구성의질적속성개선추세회사는신용카드 ( 총채권대비비중, 말, 87.2%) 사업을중심으로성장한가운데자동차및산업기계할부금융 (5.0%)/ 리스 (6.9%) 등보완자산의확대가동반됨에따라총채권성장세가지속되고있다. 신용카드부문은과거현금대출중심의고위험구조에서감독당국의규제강화와신용위험통제를위한내부리스크관리정책에힘입어신용판매중심구조 ( 말, 신용판매비중, 65.5%) 로전환되었다. 최근전업카드사전반적으로수익성제고를위한카드대출규모가추세적으로증가하며, 회사도 FY14 이후카드론을중심으로카드대출규모가증가 ( 카드론전년동기대비증가율, 말, +8.5%) 하고있다. 다만, 이는회원기반확대에따른것으로, 카드대출취급증가와더불어신용판매취급규모도확대됨에따라총카드자산대비카드대출비중 ( 말 / 최근 5 년평균, 28.6/29.1%) 은예년수준으로유지되고있어신용판매중심의안정적사업구조가지속될것으로전망된다. 한편, 개인유실적회원의양적확대와더불어총회원중유실적회원비중 ( 말 / 최근 5년평균, 92.4/89.5%) 이제고됨에따라회원구성의질적개선을바탕으로한회사의우수한사업기반이유지되고있다. 비우호적인사업환경에대응하는탄력적인비용관리, 리스크관리바탕안정적인수익성유지전망사업기반확대에도불구하고가맹점수수료율및대출운용금리등의하락추세가지속되고, 회원확보를위한높은경비부담으로인해이익창출력개선은제한적 ( 조정충당금적립전이익률, FY16/FY15, 3.5/3.7%) 으로이루어지고있다. 과거제일모직등삼성그룹관계사지분매각에따른비경상수익 ( 매각차익, FY10/12/14, 6,075/7,092/4,885 억원 ) 을통해수익성이보완되었으나, 관계사지분규모축소로향후비경상수익을통한수익제고가능성은제한적이다. 그림 수익성지표추이단위 : % 판매및관리비용률대손비용율이자비용율 충당금적립전이익률 조정충당금적립전이익률 총자산순이익률 '11.12 '12.12 '13.12 '14.12 '15.12 ' 자료 : 회사공시자료등을토대로 NICE 신용평가재구성 주 : 조정충당금적립전이익 = 세전이익 + 대출채권관련 ( 비용등 - 수익등 ) + 유가증권관련 ( 비용등 - 수익등 ) 한편, 적격비용재산정에따른가맹점수수료율인하및글로벌금리인상에따른금융비용상승 가능성등은회사의수익성부담요인으로작용하고있다. 다만, 회사는계열사복합점포활용및 모바일회원모집확대, VAN 사수수료의구간별정액제변경등을통해비용축소노력을지속하 4

5 고있으며, 구조조정등을통한조직효율화를진행하고있다. 또한회사는그룹연계회원기반 확대를통해비우호적인환경요인을완충하는가운데, 탄력적인비용조정및보수적리스크관리 를통해중장기적으로안정적인수익성을유지 (ROA, FY16/FY15, 1.7/1.8%) 할것으로전망된다. 재무위험 모델 Profile 도출을위한재무위험평가의하위범주 자산건전성 AAA AA A BBB BB B 자본적정성 AAA AA A BBB BB B 유동성 AAA AA A BBB BB B 연체율등건전성지표우수한수준유지되고, 충당금적립수준, 자본완충력등고려시손실대응능력우수회사는외환위기이후신용위험확대가능성에대응한자산축소등선제적리스크관리와대규모대환대출정리등으로부실화가능여신을안정화한가운데삼성에버랜드보유지분매각이익을바탕으로대규모상 / 매각과추가대손충당금적립을통해자산건전성을제고시킨바있다 년 12 월말현재회사의 1 개월이상연체율 ( 금융감독원기준 ) 은 1.2%, 충당금커버리지는 283.1% 로최근 5 년평균 (1.5/251.9%) 대비우수한수준이유지되고있다. 최근가계의소득정체및채무부담증가에따라채무상환능력이약화될경우카드여신의자산건전성저하가능성에대한우려가제기되고있으나, 신용판매중심으로안정화된자산구조, 확충된자본완충력등을종합적으로고려할때중장기적으로가계부채문제등자산건전성불안요인에대한효과적인대응이가능할것으로전망된다. 표 자산건전성지표추이 단위 : % 구분 년평균 연체율 (+1일) 연체율 (+1M, 금감원 ) 대환전연체율 (+1M) 요주의이하여신비율 고정이하여신비율 연체채권커버리지 (+1M, 금감원 ) 연체채권커버리지 (+1M, 대환전연체 ) 요주의이하여신커버리지 고정이하여신커버리지 자료 : 회사공시자료등을토대로 NICE 신용평가재구성 지속적인이익누적통한자본완충력확대등고려시극히우수한자본적정성유지 2007년상장이후유상증자등그룹을통한직접적재무적지원은발생하지않고있다. 그러나회사는자체적으로우수한이익창출능력이유지되고있으며, 그룹관련보유지분매각등을통한비경상수익인식및지속적인배당이이루어졌음에도불구하고전업카드사중가장큰자기자본규모 ( 16.12말, 6조 6,305억원 ) 를확보하고있다. FY15 에이어 FY16 에도확대된배당규모 (FT15 5

6 1,731 억원, FY16 1,644 억원 ) 가유지되고있으나, 극히우수한자본적정성수준 ( 말, 총자산레 버리지 / 조정자기자본비율, 3.3 배 /32.4%) 이유지되는가운데안정적인이익시현및자산건전성관 리가중장기적으로가능할것으로판단된다. 계열관계 ( 자체신용도 ) 계열의비경상적지원가능성을반영하여자체신용도대비 1 notch 상향조정삼성그룹은전자, 중공업, 건설등의비금융부문및보험, 신용카드, 증권등금융부문에서다각화된사업기반과주요사업부문별수위권의시장지위등을바탕으로우수한이익창출력및재무안정성을시현하고있다. 계열의높은시장지위, 안정적인수익성및재무구조등을종합적으로고려할때, 유사시회사에대한계열의지원여력은극히우수한수준이다. 한편, 회사에대한삼성그룹 ( 삼성생명보험 ) 의지분율이비교적높고 ( 16.09, 71.9%), 자금 투자 인사측면에서계열의통제력이유효하게유지됨에따라지배적긴밀성이존재하는것으로판단된다. 또한, 회사는신용카드산업내우수한시장지위를확보한가운데, 계열과동일한브랜드를사용하며평판위험을공유하고, 계열사와의영업네트워크를통한사업적연계가강화되고있는점등을고려할때, 회사는계열내사업적긴밀성을확보한것으로판단된다. 계열내회사의재무적비중은높은수준으로, 과거 ( 03~05 년 ) 회사의재무안정성저하시기에삼성전자를비롯한계열회사가유상증자 (2.9 조원 ) 및신용공여한도 ( 삼성생명, 5조원 ) 를제공하는등강력한재무적지원을실행한바있다. 또한회사는계열평균수익성을상회하는이익창출력을나타내고있어, 필요시계열을통한재무적지원가능성이존재하는것으로판단된다. 이러한계열의지원능력및지원의지를종합적으로고려하여, 최종신용등급을결정하는과정에서회사에대한계열의비경상적지원가능성을반영하여자체신용도대비 1 notch 상향조정이이루어졌다. 표 계열관계반영 구분 항목 판단근거 계열관계요인 계열통합 Profile ( 계열지원능력 ) 삼성그룹은다각화된사업기반과주요사업부문별수위권의시장자위등을바탕으로극히우수한지원여력보유 신용의존성 ( 계열지원의지 ) 지배적긴밀성 계열 ( 삼성생명 ) 이보유한회사의지분율이 71.9% 로높은수준, 계열의통제력유효 사업적긴밀성 계열과동일한브랜드사용, 계열사간영업네트워크를통한사업적연계강화 재무적긴밀성 계열내재무적비중은높은수준이며, 그룹으로부터지원가능성존재 계열의비경상적지원가능성을반영하여자체신용도대비 1 notch 상향조정 유동성분석 2016년 12월말현재회사의차입부채는총 11.8 조원으로회사채등장기성조달중심의안정적인조달구조가유지되는가운데유동성차입비중 (ABS 제외후 ) 은 22.8% 로보유현금성자산 (8,935억원 ), 미인출약정한도 (2조 2,975억원 ) 와운용여신으로부터의향후현금흐름등을감안할때, 충분한유동성대응이가능할것으로판단된다. 또한, 회사는견조한사업 / 재무적안정성과그룹의신 6

7 인도를바탕으로매우우수한수준의재무적융통성을보유하고있어, 회사의유동성위험은매우낮 은것으로판단된다. 7

8 본평가는주요방법론으로산업별평가방법론 - 신용카드 (2015) 와산업별평가방법론총론 (2015), 신용평가일반론을적용하였습니다. 평가방법론에대한구 체적인내용은 NICE 신용평가 의홈페이지 공시 / 평가방법론 에서찾아볼수있습니다. 본건신용평가등급산정에이용한중요자료는감사보고서, 사업보고서, 분기 ( 반기 ) 보고서, 경영공시자료, 차입금현황등입니다. 장기신용등급 AAA 개별신용등급별정의및부도율 정의 원리금지급확실성이최고수준이며, 현단계에서합리적으로예측가능한장래의어떠한환경변화에도영향을받지않을만큼안정적임. ( 기준년도 : 1998 ~ 2016 년, 단위 : %) 연간부도율 평균누적부도율 협의광의협의광의 AA 원리금지급확실성이매우높지만 AAA 등급에비해다소열등한요소가있음 A 원리금지급확실성이높지만장래급격한환경변화에따라다소영향을받을가능성이있음 BBB 원리금지급확실성은인정되지만장래환경변화로원리금지급확실성이저하될가능성이있음 BB 원리금지급확실성에당면문제는없지만장래의안정성면에서는투기적요소가내포되어있음 B 원리금지급확실성이부족하여투기적이며, 장래의안정성에대해서는현단계에서단언할수없음 CCC 채무불이행이발생할가능성을내포하고있어매우투기적임 CC 채무불이행이발생할가능성이높아상위등급에비해불안요소가더욱많음 C 채무불이행이발생할가능성이극히높고현단계에서는장래회복될가능성이없을것으로판단됨 D 원금또는이자가지급불능상태에있음 주 1: AA 등급에서 CCC 등급까지는그상대적우열정도에따라 +, - 기호를첨부할수있음. 주 2: 구조화금융관련평가의경우등급기호뒤에 "(sf)" 를부기함. 주 3: 연간부도율은 2016 년기준이며, 평균누적부도율은 1998~2016 년을기준으로한 3 년차평균누적부도율임. 주 4: 협의부도율은금융투자업규정제 8-19 조의 9 제 3 항제 2 호의부도정의에의해산정한부도율임. 주 5: 광의부도율은금융투자업규정시행세칙 < 별표 31> 제 3 조제 1 항제 9 호의광의의부도정의에의해산정한부도율임. 유의사항 NICE 신용평가 가제공하는신용등급은특정금융투자상품, 금융계약또는발행주체의상대적인신용위험에대한 NICE 신용평가 고유의평가기준에따른독자적인의견이며, NICE 신용평가 가외부에제공하는보고서및연구자료 ( 이하 발간물 ) 는상대적인신용위험현황및전망에대한견해를포함할수있습니다. NICE 신용평가 는신용위험을미래의채무불이행및손실가능성으로정의하고있습니다. 따라서 NICE 신용평가 의신용등급과발간물은금리나환율변동등에따른시장가치변동위험, 해당증권의유동성위험, 내부절차나시스템으로인해발생하는운영위험을표현하지는않습니다. NICE 신용평가 의신용등급과발간물은미래의채무불이행및손실가능성에대한현재시점에서의의견으로예측정보를중심으로분석, 평가되고있으며, 예측정보는예상치못한환경변화등에따라실제결과치와다르게나타날수있습니다. 또한, 신용등급과발간물은사실의진술이아니라, 미래의신용위험에대한 NICE 신용평가 의독자적인의견으로, 특정유가증권의투자의사결정 ( 매매, 보유등 ) 을권고하는것이아닙니다. 즉, 신용등급과발간물은정보이용자의투자결정을대신할수없으며, 어떠한경우에도정보이용자의투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 이에정보이용자들은각자유가증권, 발행자, 보증기관등에대한자체적인분석과평가를수행하여야하며, 개인투자자의경우외부전문가의도움을통해투자에대한의사결정을해야한다는점을강조합니다. NICE 신용평가 는신용등급결정에활용하고발간물에주요판단근거로서제시하는정보를신뢰할만하다고판단하는회사제시자료및각종공시자료등의자료원으로부터수집하여분석, 인용하고있으며, 발행주체로부터제출자료에거짓이없고중요사항이누락되지않았으며중대한오해를일으키는내용이없다는확인을받고있습니다. 따라서 NICE 신용평가 는신용평가대상인발행주체와그의대리인이정확하고완전한정보를적시에제공한다는전제하에신용평가업무를수행하고있습니다. 그러나, NICE 신용평가 는자료원의정확성및완전성에대해자체적인실사를하지는않고있습니다. 또한, 신용평가의특성및자료원의제한성, 인간적, 기계적또는기타요인에의한오류의가능성이있습니다. 이에 NICE 신용평가 는신용등급결정시활용된또는발간물에주요판단근거로서제시된어떠한정보에대해서도그정확성, 적합성또는충분성을보증하지않으며, 정보의오류, 사기및허위, 미제공등과관련한어떠한형태의책임도부담하지않습니다. 또한, NICE 신용평가 는고의또는중대한과실에기인한사항을제외하고신용등급및발간물정보의이용으로발생하는어떠한손해및결과에대해서도책임지지않습니다. NICE 신용평가 에서작성한발간물에수록된모든정보의저작권은 NICE 신용평가 의소유입니다. 따라서 NICE 신용평가 의사전서면동의없이는본정보의무단전재, 복사, 유포 ( 재배포 ), 인용, 가공 ( 재가공 ), 인쇄 ( 재인쇄 ), 재판매등어떠한형태든저작권에위배되는모든행위를금합니다. 본신용평가의평가개시일은 이고, 평가완료일은 입니다. 최근 2 년간발행인과체결ㆍ완료한다른신용평가용역건수및총액은각각 32 건, 백만원입니다. NICE 신용평가 는등급확정일현재발행인의다른신용평가용역을수행하고있지않습니다. 또한발행인은독점규제및공정거래에관한법률에따른기업집단에속하며, 동기업집단의직전연도평가수수료비중은당사의직전연도전체신용평가수수료총액의 0.92% 에해당됩니다. 최근 2 년간발행인과체결한비신용평가용역계약체결건수및금액은 0 건, 0.0 백만원입니다. NICE 신용평가 는등급확정일현재발행인의다른비신용평가용역을수행하고있지않습니다. 또한동기업집단의직전연도비신용평가용역수수료비중은직전연도전체비신용평가용역수수료총액의 0.35% 에해당됩니다. 8

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<4D F736F F D20BBEFBCBAC4ABB5E55FC6F2C1A4BFE4C1F65FC8B8BBE7C3A45F B315D> 삼성카드 Samsung Card Co., Ltd. 책임연구원현승희 02.2014.6274 shyon@nicerating.com 평가전문위원황철현 02.2014.6273 hch@nicerating.com 평가등급 유효등급기업신용등급 ( 원화 / 외화 ) 등급추이 제 2231 회외무보증사채본평가 무보증채권 ( 선순위 ) 단기신용등급 A1 등급확정일 2015.11.30