3 1. 인터넷 규제와실적부진속주목해야할점들 월 Review: 미래에대한우려로투자심리악화, 기존사업은견고 월 Preview: 위기를기회로삼아분위기반전기대 1-3. 글로벌이슈 : 유튜브뮤직 은음원시장에황소개구리가될것인가 6 2. 게임 아시안게임

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1 산업 인터넷 게임 투자비중 Overweight Overweight 인터넷 규제와실적부진속주목해야할점들 - 5월 Review: 기존사업견고 (4월네이버쇼핑검색광고상품가격직전 3개월대비 +20%). 하지만수익개선시간이필요하다는점과, 동영상플랫폼부상, 규제이슈로투자심리악화 - 6월 Preview: 위기를기회로삼아분위기반전기대. 낮아진주가수준에서분위기반전시킬수있는요소는존재 (NAVER LINE 핀테크사업전략가시화, 카카오게임즈 IPO 기대감등 ) - 글로벌이슈 : 유튜브뮤직 은음원시장에황소개구리가될것인가 게임 아시안게임 esports 6종목발표 - 5월 Review: 엔씨소프트 ( 신작 ) 와펄어비스 ( 해외진출 ) 에대해기대했던일정이지연되면서주가변동성은확대, 현재주가는장기적관점에서매력적. 아시안게임 esports 6종목시범종목으로채택. 게임스트리밍플랫폼보유한기업들의가치상승에주목 - 6월 Preview: 6월에도여전히 New Game보다는 New Market 에주목. 컴투스 스카이랜더스모바일 CBT 반응, 아프리카 TV MUV 상승기대 - 글로벌이슈 : esports 시장에서확고한지배력가져갈글로벌기업 커버리지기업 Target Price 변경 아프리카 TV(067160) TP 상향 - 게임스트리밍플랫폼의가치상승을견인할모멘텀풍부 - 콘텐츠 & 채널다변화는계속이어질것으로기대되며향후 MUV&ARPU 상승예상 인터넷 / 통신박건영 , ky.park@iprovest.com ( 십억원 ) 당사커버리지 2Q18E( 당사추정치 ) 2Q18E(Consensus) TP 매출액영업이익 OPM 매출액영업이익 OPM 변경 (5 월 ) 투자의견변경 (5 월 ) NAVER 1, % 1, % - 매수 ( 유지 ) 카카오 % % - 매수 ( 유지 ) 넷마블 % % - 매수 ( 유지 ) 엔씨소프트 % % 매수 ( 유지 ) 펄어비스 % % - 매수 ( 유지 ) 컴투스 % % - 매수 ( 유지 ) 위메이드 % % - 매수 ( 유지 ) 아프리카 TV % % 매수 ( 유지 )

2 3 1. 인터넷 규제와실적부진속주목해야할점들 월 Review: 미래에대한우려로투자심리악화, 기존사업은견고 월 Preview: 위기를기회로삼아분위기반전기대 1-3. 글로벌이슈 : 유튜브뮤직 은음원시장에황소개구리가될것인가 6 2. 게임 아시안게임 esports 6 종목발표 월 Review: 일정지연으로엇갈린주가흐름, 급부상하는 esports 월 Preview: 6 월에도 New Game 보다는 New Market 에주목 2-3. 글로벌이슈 : esports 시장에서확고한지배력가져갈글로벌기업 9 커버리지기업 TP 변경 아프리카 TV(067160) TP 상향 아프리카 TV - 아프리카 TV 를 보는재미 가배가되는시점

3 1. 인터넷 규제와실적부진속주목해야할점들 월 Review: 여러가지우려로투자심리악화, 기존사업은견고 NAVER, 카카오모두신규인력채용및투자확대로 1Q18 수익성이악화되었다 (NAVER 는 LINE 핀테크 &AI 투자, 카카오는카카오페이수수료, 광고집행 &AI 투자 ). NAVER, 카카오의투자확대는지속될것으로전망된다. 따라서수익성개선을위해서는시간이필요하다는점과댓글조작이슈 (NAVER 는댓글조작관련이슈때문에 5월 9일뉴스및정책개선안을통해뉴스편집서비스중단과아웃링크방식을도입하기로발표 ), 동영상플랫폼의부상등의이유로 5월국내인터넷기업에대한투자심리는악화되었다. 여러우려가존재하는가운데 NAVER 쇼핑은여전히견고하다 (4월네이버쇼핑검색광고상품가격직전 3개월대비 +20%). 카카오는카카오 M과주식교환방식을통한합병계획을밝혔다. 합병에대한시너지는극대화는단기적인재무, 사업변화보다장지적인관점에서유효하다고판단한다. [ 도표 1] NAVER 뉴스및정책개선안발표관련내용요약 주요내용 이슈 NAVER 자구책 시장우려 NAVER 댓글조작 & 여론왜곡의혹불거짐, 5 월 9 일 NAVER 뉴스및정책개선안발표 1 모바일 : 첫화면에서뉴스및실시간검색어제외 2 아웃링크 : 검색한뉴스를클릭하면해당언론사의홈페이지로연결되는 ' 아웃링크 ' 방식도입및가이드라인제시 3 뉴스편집 : NAVER 뉴스편집서비스중단, 공간과기술을제공하는역할에집중할계획 4 댓글정책 : 해당기사를제공한언론사가댓글허용여부나정렬방식결정 1 아웃링크방식도입후 NAVER 트래픽감소에대한우려 2 뉴스콘텐츠공급이이전보다자유롭지못한상황에서새로운콘텐츠안착여부 디스플레이광고 ( 뉴스광고포함 ) 매출은전체매출의 10% 수준 (1Q18 기준 ) 이라는점과 NAVER 뉴스트래픽은전체재무적영향트래픽의 7% 수준이라는점을고려하면전체매출액및영업이익에미치는영향은제한적일것으로예상 1 NAVER 모바일화면구성시뉴스대신할콘텐츠향후주목할포인트 2 아웃링크방식안착과정자료 : 언론취합, 교보증권리서치센터 [ 도표 2] 유튜브충성사용자추이 [ 도표 3] NAVER 주요광고상품 ( 천명 ) 13,800 13,100 Youtube 전월 (4월) 직전 3개월 전월대비 ( 원 ) 과금방식 상품가격 상품가격 직전 3개월 네이버사이트검색광고 CPC 0% 네이버클릭초이스상품광고 CPC -6% 12,400 네이버쇼핑검색광고 CPC 20% 11,700 네이버브랜드검색 키워드조회수 17% 11,000 네이버콘텐츠검색광고 1,317 1,400 CPC -6% 전체평균 % 자료 : 와이즈앱, 교보증권리서치센터 자료 : OpenAds, 교보증권리서치센터

4 월 Preview: 위기를기회로삼아분위기반전기대 NAVER 는 3Q18부터모바일메인화면에서뉴스를제외하고신규콘텐츠를공급할예정이다. 뉴스를대신할콘텐츠공급계획발표, 향후 LINE 핀테크사업가시화를통해분위기를반전여부에주목한다. 카카오는카카오게임즈 IPO에대한기대감, 카카오택시외자회사들의본격적인수익화에주목한다. 카카오게임즈는액션스퀘어가개발한 MMORPG 블레이드2 를서비스할예정이다. 국내인터넷기업의미래에대한여러가지우려가존재하는가운데 NAVER, 카카오모두기존사업 ( 광고 ) 에서는견고한성장이예상된다. 따라서현재낮아진주가수준에주목할필요가있고, 위기를기회로삼아분위기를반전시킬수있는요소는존재한다고판단한다. [ 도표 4] NAVER 모바일앱충성사용자 & 평균이용시간 [ 도표 5] 카카오택시충성사용자추이 ( 천명 ) 충성사용자 충성사용자이용시간 ( 분 ) 16, ( 명 ) 800,000 카카오 T( 택시 ) 충성사용자 13, ,000 10, ,000 7, ,000 4, ,000 자료 : 와이즈앱, 교보증권리서치센터 자료 : 와이즈앱, 교보증권리서치센터 [ 도표 6] 카카오페이지충성사용자추이 ( 천명 ) [ 도표 7] 블레이드 2 게임화면 ( 천명 ) 1,900 카카오페이지충성사용자 ( 천명 ) 1,500 1, 자료 : 와이즈앱, 교보증권리서치센터 자료 : 카카오게임즈, 교보증권리서치센터

5 1-3. 글로벌이슈 : 유튜브뮤직 은음원시장에황소개구리가될것인가 구글은오디오와비디오콘텐츠를모두재생할수있는 유튜브뮤직 (Youtube Music) 을출시했다. 미국, 호주, 뉴질랜드, 멕시코, 한국에출시되었고향후유럽에서도출시될예정이다. 기존구글뮤직가입자들과유튜브프리미엄 ( 기존유튜브레드 ) 가입자들은저절로유튜브뮤직프리미엄에가입된다 ( 가입시서비스혜택은도표 10 참고 ). 유튜브뮤직프리미엄은현재글로벌점유율 1위인 스포티파이 (Spotify) 월이용요금과동일한수준이다. 한국시장에서당분간은유튜브뮤직프리미엄서비스출시계획이없다. 하지만 10, 20대음원소비자들사이에서유튜브이용률과음악스트리밍소비행태 ( 한국인터넷기업협회설문조사따르면음악감상시유튜브사용 43%, 멜론 28%, 지니뮤직 8%) 를고려하면장기적으로국내음원시장미칠영향력에대해주시할필요가있다. [ 도표 8] 유튜브사용자연령별비중 [ 도표 9] 유튜브이용시간추이 50 대이상, 21.2% 10 대, 25.5% ( 분 ) 인당유튜브이용시간 ( 충성사용자 ) 1 인당유튜브이용시간 ( 전체사용자 ) 400 약 7 시간 0 40 대, 16.9% 200 약 4 시간 대, 16.6% 20 대, 19.8% 100 자료 : 와이즈앱, 교보증권리서치센터 자료 : 와이즈앱, 교보증권리서치센터 [ 도표 10] 유튜브프리미엄, 유튜브뮤직프리미엄혜택 [ 도표 11] 유튜브뮤직화면구성 자료 : Youtube Music, 교보증권리서치센터 자료 : Youtube Music, 교보증권리서치센터

6 2. 게임 아시안게임 esports 6 종목발표 월 Review: 일정지연으로엇갈린주가흐름, 급부상하는 esports 주요게임사들의컨콜을통해향후일정을확인할수있었다. 엔씨소프트 ( 신작 ) 와펄어비스 ( 해외진출 ) 에대해기대했던일정이지연되면서주가변동성은확대되었다. 엔씨소프트, 펄어비스모두하향수정된추정치기준으로현재주가수준은장기적인관점에서매력적인구간에있다고판단한다 ( 18년 EPS 대비 P/E 13~14 배수준 ). 또한 5월에는 2018 자카르타- 팔렘방아시안게임에서 esports 6종목 ( 도표 14 참고 ) 이시범종목으로채택되었다고발표했다. esports 가아시안게임에서시범종목으로채택된일은역사상처음이다. 향후 esports 시장은더커질것으로전망되며, esports Supply Chain 에서부가가치와매출을창출할수있는게임퍼블리셔와스트리밍플랫폼을보유한기업들의가치가높아질것으로기대된다. esports 시장에대한기대감으로 5월에중국온라인게임스트리밍플랫폼 Huya 는미국증권거래소 (NYSE) 에상장당시높은 Valuation( 18년예상 EPS 대비 P/E 135배, 19년예상 EPS 대비P/E 55배 ) 을받았고, 아프리카 TV의주가는상승했다. [ 도표 12] 아프리카 TV 12M Fwd P/E 추이 [ 도표 13] Huya 실적전망 (Bloomberg Consensus 기준 ) ( 배 ) M Fwd PER ( 십억위안 ) '16 '17 '18E '19E 매출액 YoY - 175% 77% 46% 영업이익 YoY - 적자 흑전 200% 영업이익률 % 10.5% EPS Growth % 246% PER( 배 ) 자료 : Quantwise, 교보증권리서치센터 자료 : Bloomberg, 교보증권리서치센터 [ 도표 14] 아시안게임 esports 시범종목게임명 장르 디바이스 게임개발사 League of Legend MOBA PC Riot Games Starcraft2 실시간전략 PC Activision Blizzard Hearthstone 트레이딩카드게임 PC/Mobile Activision Blizzard PES2018 스포츠게임 ( 축구 ) Console Konami Penta Storm MOBA Mobile Tencent Clash Royal 타워디펜스 ( 전략 ) Mobile Supercell 자료 : OCA, 교보증권리서치센터

7 월 Preview: 6 월에도 New Game 보다는 New Market 에주목 6월에는 뮤오리진2, 카이저 등 MMORPG 게임이국내에서출시될예정이다. 현재모바일 MMORPG 게임트랜드 ( 매출순위변동성확대 ) 등을고려했을때국내신작출시모멘텀보다는해외진출과 esports 관련모멘텀이더강할것으로판단한다. 6월에는글로벌동시출시예정인컴투스의 스카이랜더스모바일 CBT 반응과서머너즈워 esports 에주목한다. 서머너즈워대륙컵외에도베트남유저를대상으로 서머너즈워베트남온라인챔피언십 2018 을진행하고있다. 현재페이스북을통해서온라인으로생중계되고있다. 또한아프리카 TV MUV 상승여부에주목한다. 아프리카 TV는 4월부터케이블TV 딜라이브 에서아프리카TV 채널을개국하면서채널다변화를시작했다. 나아가 esports 콘텐츠 (5 월 27일올레TV 아프리카TV 스타리그시즌5 결승진행 ) 뿐만아니라 U-19 축구대표팀이출전하는 2018 툴롱컵국제대회 (Toulon Tournament) 전경기를생중계 ( 아프리카TV 축구 BJ 감스트해설 ) 하면서아프리카 TV만의콘텐츠를확장시키고있다. [ 도표 15] 컴투스 esports, 신작일정 2Q18 3Q18 4Q18 esports 일정 6 월부터사전등록및예선 대륙컵결선 ( 미국, 유럽, 아시아 ) World Final( 서울 ) 신작일정 자료 : 컴투스, 교보증권리서치센터 스카이랜더스모바일 CBT 스카이랜더스모바일, 댄스빌, 버디크러시 히어로즈워 2, 서머너즈워 MMO [ 도표 16] 6 월주요게임출시일정 게임명 장르 출시 &CBT 예정일 뮤오리진 2( 천마시공 & 웹젠 ) MMORPG 6 월 4 일 ( 출시 ) 카이저 ( 넥슨 & 패스파인더에이트 ) MMORPG 6 월 7 일 ( 출시 ) 탈리온 ( 게임빌 ) MMORPG 5 월 23 일 ~6 월 5 일 (CBT) 자료 : 각사취합, 교보증권리서치센터 [ 도표 17] 아프리카 TV ASL 결승전 (5 월 27 일 ) [ 도표 18] U-19 축구대표팀 2018 툴롱컵국제대회경기생중계 자료 : 아프리카 TV, 교보증권리서치센터 자료 : 아프리카 TV, 교보증권리서치센터

8 2-3. 글로벌이슈 : esports 시장에서확고한지배력가져갈글로벌기업 에픽게임즈 (Epic Games) 는공식홈페이지를통해 포트나이트 시즌 대회총상금으로 1억달러를제공한다고밝혔다. 1억달러는지금까지진행되었던모든 esports 대회를통틀어가장큰규모이다 ( 도표 19 참고 ). esports 시장은앞으로도더커질것으로전망되며, 주요 esports 게임을보유한액티비전블리자드 (Activision Blizzard) 가수혜를받을것으로기대된다. 액티비젼블리자드는 18년에 Call of Duty 와 Overwatch 만으로 esports 관련매출을백만달러이상창출할수있을것으로예상된다. 또한게임스트리밍플랫폼의 Valuation 상승이전망된다. 중국온라인게임스트리밍플랫폼 Huya 미국증권거래소 (NYSE) 에성공적으로상장했다. 상장당일주가는 15.5 달러로시작해서 34.8% 상승한 16.2 달러에마감했다. 현재주가는 20달러넘는수준이다. [ 도표 19] esports 상금규모역대 Top3 esports 게임포트나이트도타 2(The Invitational) 리그오브레전드 ( 롤드컵 ) 상금규모 1 억달러 2 천 5 백만달러 4 백 6 십만달러 자료 : 언론취합, 교보증권리서치센터 [ 도표 20] 액티비전블리자드 esports 게임 & 대회명 게임명 Call of Duty Hearthstone Overwatch StarCraft2 주요대회명 Call of Duty World League, Call of Duty XP Championship, UMG Gaming Tournament Blizzard World Championship, Hearthstone World Tour, DreamHack, Intel Extreme Masters Overwatch World Cup, Overwatch League, Overwatch Open Championship, Atlantic Showdown StarCraft II World Championship Series, Global StarCraft II League 자료 : Activision Blizzard, 교보증권리서치센터 [ 도표 21] 글로벌게임스트리밍플랫폼 M/S [ 도표 22] Huya 상장후주가흐름 Twitch Youtube Gaming Facebook Hitbox, Azubu Other 3% 2% 1% 14% (USD) 25 차트제목 % 자료 : Newzoo, 교보증권리서치센터 자료 : Bloomberg, 교보증권리서치센터

9 아프리카 TV 아프리카 TV 를 보는재미 가배가되는시점 Buy TP 53,000 원 유지 상향 현재가 (05/28) 44,500 원 액면가 ( 원 ) 500 원 52 주최고가 ( 보통주 ) 44,500 원 52 주최저가 ( 보통주 ) 16,250 원 KOSPI (05/28) 2,478.96p KOSDAQ (05/28) p 자본금 57 억원 시가총액 5,031 억원 발행주식수 ( 보통주 ) 1,131 만주 발행주식수 ( 우선주 ) 0 만주 평균거래량 (60 일 ) 28.7 만주 평균거래대금 (60 일 ) 108 억원 외국인지분 ( 보통주 ) 20.67% 주요주주 쎄인트인터내셔널외 2 인 25.98% (%) KOSDAQ 상대수익률 ( 좌측 ) 아프리카 TV 주가 ( 우측 ) ( 천원 ) 주가수익률 (%) 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 상대주가 국내외 esports 모멘텀풍부! 게임스트리밍플랫폼가치상승전망아시안게임에서 esports 6종목이시범종목으로채택되었다는점, 중국게임스트리밍플랫폼 Huya 의상장 ( 18 년, 19년예상 EPS 대비각각 P/E 135배, 55배 ) 후주가상승흐름, 포트나이트 esports 대회상금역대최고인 1억달러발표등을고려하면게임스트리밍플랫폼의가치상승을견인할모멘텀풍부한상황. 현재아프리카 TV Multiple 상승을기대할수있는구간이라고판단. 콘텐츠 & 채널다변화는 보는재미 를배로아프리카 TV는 4월부터케이블TV 딜라이브 에서아프리카TV 채널을개국하면서채널다변화를시작. 나아가 esports 콘텐츠 (5월 27일올레TV 아프리카TV 스타리그시즌5 결승진행 ) 뿐만아니라 U-19 축구대표팀이출전하는 2018 툴롱컵국제대회 (Toulon Tournament) 전경기를생중계 ( 아프리카 TV 축구 BJ 감스트해설 ) 하면서아프리카 TV 만의콘텐츠를확장시키고있는중. 콘텐츠 & 채널다변화는계속이어질것으로기대되며향후 MUV&ARPU 상승을견인할것으로전망한다. 목표주가 53,000 원으로상향아프리카 TV에대해투자의견 Buy를유지하며목표주가를 53,000 원으로상향 ( 기존목표주가대비 +23%). 콘텐츠 & 채널다변화를통해향후 MUV 상승전망, 이를반영하여기존실적추정치소폭상향조정. 목표주가는게임스트리밍플랫폼의가치상승을견인할모멘텀풍부하다는점을고려해 18년예상 EPS에아프리카TV BJ 이탈전수준 ( 평균 P/E 배 ) 인 28배적용 ( 기존 Valuation 산출과정에서는 25배적용 ). 인터넷 / 통신박건영 , ky.park@iprovest.com 12 결산 ( 십억원 ) E E E 매출액 ( 십억원 ) YoY(%) 영업이익 ( 십억원 ) OP 마진 (%) 순이익 ( 십억원 ) EPS( 원 ) 962 1,348 1,879 2,322 2,964 YoY(%) PER( 배 ) PCR( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) ROE(%)

10 12M Fwd PER 인터넷 / 게임 [ 도표 23] 아프리카 TV Valuation Table 값 '18 년 EPS( 원 ) 1,879 Target P/E( 배 ) 28 '18 년 ~'20 년예상연평균순이익성장률 27% 비고 플랫폼사업자로서 MUV 증가, Multiple 샹향되는구간 '16 년 BJ 이탈전 Multiple(P/E 배 ) 소폭낮은수준적용 자료 : 교보증권리서치센터 적정가치 ( 원 ) 52,612 목표주가원 ) 53,000 [ 도표 24] 아프리카 TV 12M Fwd P/E 추이 [ 도표 25] 아프리카 TV 12M Fwd P/E BAND ( 배 ) 60 ( 천원 ) 150 Price(adj.) 8.0 x 18.0 x 28.0 x 38.0 x 48.0 x 자료 : Quantwise, 교보증권리서치센터 자료 : 교보증권리서치센터 [ 도표 26] Huya 상장후주가흐름 [ 도표 27] Huya 실적전망 (Bloomberg Consensus 기준 ) (USD) 차트제목 ( 십억위안 ) '16 '17 '18E '19E 매출액 YoY - 175% 77% 46% 영업이익 YoY - 적자 흑전 200% 영업이익률 % 10.5% EPS Growth % 246% PER( 배 ) 자료 : Bloomberg, 교보증권리서치센터 자료 : Bloomberg, 교보증권리서치센터 [ 도표 28] 아프리카 TV 실적전망 ( 십억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18E 3Q18E 4Q18E E 영업수익 영업비용 인건비 지급수수료 과금수수료 기타 영업이익 영업이익률 21.9% 19.0% 19.7% 17.2% 21.6% 20.4% 22.7% 23.4% 19.4% 22.3% 순이익 순이익률 17% 15% 16% 15% 21% 17% 17% 18% 16% 18% 자료 : 교보증권리서치센터

11 [ 도표 7] 아시안게임 esports 시범종목게임명 장르 디바이스 게임개발사 League of Legend MOBA PC Riot Games Starcraft2 실시간전략 PC Activision Blizzard Hearthstone 트레이딩카드게임 PC/Mobile Activision Blizzard PES2018 스포츠게임 ( 축구 ) Console Konami Penta Storm MOBA Mobile Tencent Clash Royal 타워디펜스 ( 전략 ) Mobile Supercell 자료 : OCA, 교보증권리서치센터 [ 도표 8]eSports 상금규모역대 Top3 esports 게임포트나이트도타 2(The Invitational) 리그오브레전드 ( 롤드컵 ) 상금규모 1 억달러 2 천 5 백만달러 4 백 6 십만달러 자료 : 언론취합, 교보증권리서치센터 [ 도표 9] 아프리카 TV ASL 결승전 (5 월 27 일 ) [ 도표 10] U-19 축구대표팀 2018 툴롱컵국제대회경기생중계 자료 : 아프리카 TV, 교보증권리서치센터 자료 : 아프리카 TV, 교보증권리서치센터

12 [ 아프리카TV ] 포괄손익계산서 단위 : 십억원 재무상태표 단위 : 십억원 12 결산 ( 십억원 ) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F 12 결산 ( 십억원 ) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F 매출액 유동자산 매출원가 현금및현금성자산 매출총이익 매출채권및기타채권 매출총이익률 (%) 재고자산 판매비와관리비 기타유동자산 영업이익 비유동자산 영업이익률 (%) 유형자산 EBITDA 관계기업투자금 EBITDA Margin (%) 기타금융자산 영업외손익 기타비유동자산 관계기업손익 자산총계 금융수익 유동부채 금융비용 매입채무및기타채무 기타 차입금 법인세비용차감전순손익 유동성채무 법인세비용 기타유동부채 계속사업순손익 비유동부채 중단사업순손익 차입금 당기순이익 사채 당기순이익률 (%) 기타비유동부채 비지배지분순이익 부채총계 지배지분순이익 지배지분 지배순이익률 (%) 자본금 매도가능금융자산평가 자본잉여금 기타포괄이익 이익잉여금 포괄순이익 기타자본변동 비지배지분포괄이익 비지배지분 지배지분포괄이익 자본총계 주 : K-IFRS 회계기준개정으로기존의기타영업수익 / 비용항목은제외됨 총차입금 현금흐름표단위 : 십억원주요투자지표단위 : 원, 배, % 12 결산 ( 십억원 ) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F 12 결산 ( 십억원 ) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F 영업활동현금흐름 EPS 962 1,348 1,879 2,322 2,964 당기순이익 PER 비현금항목의가감 BPS 5,266 6,163 7,683 9,648 12,255 감가상각비 PBR 외환손익 EBITDAPS 1,760 1,934 2,533 3,111 3,873 지분법평가손익 EV/EBITDA 기타 SPS 7,498 8, 자산부채의증감 PSR 기타현금흐름 CFPS 1,377 1,390 2,161 2,597 3,202 투자활동현금흐름 DPS 투자자산 유형자산 재무비율 단위 : 원, 배, % 기타 결산 ( 십억원 ) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F 재무활동현금흐름 성장성 단기차입금 매출액증가율 사채 영업이익증가율 장기차입금 순이익증가율 자본의증가 ( 감소 ) 수익성 현금배당 ROIC 기타 ROA 현금의증감 ROE 기초현금 안정성 기말현금 부채비율 NOPLAT 순차입금비율 FCF 이자보상배율 자료 : 아프리카 TV, 교보증권리서치센터

13 아프리카 TV 최근 2 년간목표주가변동추이 ( 천원 ) 60 주가 목표주가 최근 2 년간목표주가및괴리율추이 일자 투자의견 목표주가 괴리율괴리율일자투자의견목표주가평균최고 / 최저평균최고 / 최저 매수 48,500 (35.99) (28.87) 개월경과 (53.83) (47.21) 매수 48,500 (37.23) (28.87) 담당자변경 매수 48,500 (36.56) (28.87) 매수 43,000 (10.28) (2.79) 매수 36,000 (28.14) (16.53) 매수 53, 매수 36,000 (32.25) (16.53) 매수 36,000 (32.20) (16.53) 매수 36,000 (20.40) (15.14) 매수 36,000 (17.01) (5.42) 매수 36,000 (24.41) (5.42) 매수 43,000 (47.26) (41.86) 매수 43,000 (47.28) (41.86) 자료 : 교보증권리서치센터 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 이조사자료는당사리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나, 당사가그정확성이나완전성을보증하는것이아닙니다. 따라서이조사자료는투자참고자료로만활용하시기바라며, 어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 또한이조사자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. ㆍ동자료는제공시점현재기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. ㆍ전일기준당사에서 1% 이상보유하고있지않습니다. ㆍ추천종목은전일기준조사분석담당자및그배우자등관련자가보유하고있지않습니다. 투자의견비율공시및투자등급관련사항 기준일자 _ 구분 Buy( 매수 ) Trading Buy( 매수 ) Hold( 보유 ) Sell( 매도 ) 비율 [ 업종투자의견 ] Overweight( 비중확대 ): 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 Underweight( 비중축소 ): 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 [ 기업투자기간및투자등급 ] 향후 6개월기준, (Strong Buy 등급삭제 ) Buy( 매수 ): KOSPI 대비기대수익률 10% 이상 Hold( 보유 ): KOSPI 대비기대수익률 -10~10% Neutral( 중립 ): 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 Trading Buy: KOSPI 대비 10% 이상초과수익예상되나불확실성높은경우 Sell( 매도 ): KOSPI 대비기대수익률 -10% 이하