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정근 어금
6 years ago
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1 211 년산업전망 윤 수 용 안 재 우 평가 2 실 선임연구원 평가 2 실책임연구원 2) ) syyoon@korearatings.com jwahn@korearatings.com Summary 하반기들어빠르게공급과잉으로진입. 상반기의공급과잉이하반기수요확대에힘입어수급균형을이루는패턴을유지할것이라는당초예상과는달리, 211년시장은상반기호황이후하반기들어급격히둔화되는상고하저 ( 上高下低 ) 의모습을나타내었다. 경기회복세, 월드컵특수, LED TV의히트가맞물리며상반기에수요가예상보다견조했으나, 시장성장을견인하였던중국시장의성장세가춘절이후다소둔화된데다, 하반기들어업체들의공급확대가본격화된데따른것으로풀이된다. 기대보다부진한수요로인해세트업체들이하반기에재고조정에나선점도패널수요부진의원인이되었다. 한편, 중국TV시장의고성장세로인해수급에서의중국시장의영향력은더욱확대되고있는추세이다. 211년경기는상저하고전망 : LED TV, 스마트패드, AMOLED 성장세에주목. 중국시장의점유율은출하량기준으로빠르면 21년, 늦어도 211년에는명실상부한 1위에등극할것으로예상되고있다. 다만정책효과로인해일부미래수요가잠식됨에따라폭발력은 29년에비해다소감소할전망이다. 한편, LED TV 의경우기술개발을통해패널당채용되는 LED가감소하고있어가격경쟁력이더욱높아질전망이다. 스마트패드는넷북시장을잠식함에도불구하고, 중형시장수요를크게확대할것으로예측된다. LCD를대체할차세대로주목받고있는 AMOLED는소형시장에서빠르게확대되고있으며, 시장성장을제약하였던수율및공급부족문제도 211년에는일정수준해소될전망이다. 사업역량강화된일부업체의신용등급및전망상향. 삼성SDI는 2차전지사업비중의빠른확대에힘입어 PDP 사업으로야기되었던실적가변성이축소되는양상이다. 특히안정적인현금창출력을보유한 2차전지사업비중의확대로현금흐름의가변성이크게완화된점이반영되어신용등급이 AA( 안정적 ) 으로상향되었다. 엘지는산업고유의변동성에도불구하고, 영업현금창출력밴드의제고로우수한영업실적을시현하고있으며, 고객기반또한다변화되며 21년에는출하량을기준으로대형패널시장에서 1위를기록하고있다. 당사는 21년정기평가를통해엘지의등급전망을 안정적 에서 긍정적 으로변경하였다. 긍정적 전망부여된업체중심으로모니터링필요. 엘지의경우, 최근산업의급격한경기둔화및중국 LCD공장등신규투자로인한재무부담확대가능성등부정적인환경하에서실적방어여부는동사의사업적펀더멘털을시험하는중요한모니터링요인으로판단된다. 삼성모바일는확고한고객기반및독점적시장지위를바탕으로우수한수익구조유지가전망되나, 3년간 2.5조원에이르는대규모투자부담에대한대응방안이주목된다.

2 I. 21 년업계동향 당초예상과달리상고하저 ( 上高下低 ) 의시황 상반기경기호조는경기회복, 월드컵, LED TV, 중국요인이작용 국내업체의시장지배력확대추세, 엘지출하량기준 1위부상 중국시장이급성장하며 21년 TV 대수기준 1위시장부상전망 하반기들어빠르게경기하강 21년시장은중국시장을중심으로한수요확대, 월드컵특수등으로상반기까지호조세를지속하였으나, 춘절이후중국특수가다소약화되고업체들의새로운 FAB 가동이공급확대로이어지면서하반기업황은급격히둔화되는양상을나타내었다. 특히북미및서유럽등선진시장수요가여전히부진한점도패널수요확대를일정수준제약하고있다. 시장조사기관의집계에따르면 1인치이상의대형 LCD패널출하량은 21년 1 분기전년동기대비 71.1% 성장하였으나, 이후성장세가빠르게둔화, 21 년 3분기에는전년동기대비 21.3% 증가한데그친것으로파악된다. 이는 29 년 2분기이후가장낮은성장률이다. 대형 TFT-LCD 패널출하량추이 ( 백만대 ) 21 8% % 63.8% 71.1% 6% % 28.1% 29.5% 23.1% 4.3% 41.3% 22.7% 4.5% 27.% 6.7% 3.8% 1.4% 3.9% 21.3% 4% 2% 기타 TV Note PC % -18.2% % Monitor YoY 3-2% 1Q6 3Q6 1Q7 3Q7 1Q8 3Q8 1Q9 3Q9 1Q1 3Q1-4% 자료 ) 뱅크등업계자료취합 당초상저하고 ( 上低下高 ) 의예상과달리상고하저 ( 上高下低 ) 의시황 당사는 21년 Industry Credit Outlook을통해 21년상반기의공급과잉이하반기수요확대에힘입어수급균형을이루는패턴을유지할것으로전망하였다. 그러나당초예상과는달리 211년시장은상반기호황이하반기들어급격히둔화되는상고하저 ( 上高下低 ) 의모습을나타내었다. 경기회복세, 월드컵특수, LED TV의히트가맞물리며상반기에수요가예상보다견조했으나, 시장성장을견인하였던중국시장의성장세가 21년 2분기이후다소둔화된데다, 하반기들어업체들의공급확대가본격화된데따른것으로풀이된다. 기대보다부진한수요로인해세트업체들이하반기에재고조정에나선점도패널수요부진의원인이되었다. 하반기들어공급초과나타나며패널가격하락지속 이로인해 29 년과 21 년상반기까지상승세를유지하였던패널가격들이하반기들어빠르게하락하고있다. 28 년 4분기 77달러까지떨어졌던 19인치모니터용패널가격은중국시장의고성장세및글래스등핵심부품의공급부족등에힘입어 29 년 3분기 92달러까지 2

3 상승하였으나 21년 3분기현재 78달러수준으로재차하락하였다. 29 년 1분기 35달러까지하락하였던 4인치 TV용패널가격의경우에도 29 년 3분기 338달러까지상승하였다가이후하락세로전환되어 21년 3분기에는 286달러수준에머물렀다. 모니터용 LCD 패널가격 / TV 용 LCD 패널가격 USD " 17" 19" 22" 24" USD 1, 75 32" 37" 4" 42" 46" Q6 1Q7 1Q8 1Q9 1Q1 1Q6 1Q7 1Q8 1Q9 1Q1 자료 ) 뱅크등업계자료 수직계열화 높은가동률유지 시장점유율상승을바탕으로국내패널업체들의시장지배력확대 한편, 수직계열화를바탕으로불황에도상대적으로높은가동률을유지하였던국내패널업체들의시장점유율은불황을거치며 2 nd tier업체와격차가큰폭으로벌어졌다. 패널출하량을기준으로엘지와삼성전자가약 25% 의점유율로 1,2위를차지하고있는가운데, AUO와 CMI(CMO 와 Innolux 의합병법인 ) 의점유율은각각 17% 수준이다. 금액기준으로는상대적으로고가패널비중이높은삼성전자가여전히 1위인가운데, 국내패널업체들이선도적인기술력, 공급처의안정성에서경쟁사에비해본원적우위를보이고있다. 최근중국정부로부터양사의중국공장설립이사실상승인됨에따라양사의시장지배력은더욱강화될것으로전망된다. 주요패널업체가동률및시장점유율 1% 3% 9% 25% 8% 2% 7% 15% 6% 5% 4% Samsung LG Display AUO CMO CPT 3Q8 1Q9 3Q9 1Q1 3Q1 1% Samsung 5% LG Display AUO CMI % 1Q6 1Q7 1Q8 1Q9 1Q1 자료 ) 뱅크 (29.11) 3

4 중국시장의급성장은또다른특징 한편, 중국시장의고성장세로인해수급에서의중국시장의영향력은더욱확대되고있는추세이다. 29 년의시장의급격한경기회복, 21 년의경기둔화는중국시장의수요급증및둔화가주요한원인이었다. 27 년 1% 초반에불과하였던중국의 TV시장점유율은 29 년이구환신정책및가전하향정책으로폭발적으로증가, 21 년 3분기에는 22.2% 에이르고있다. 반면북미, 서유럽, 일본시장으로대표되는선진TV시장은부진이지속되고있다. 선진시장의점유율은 27 년 1분기에는 72.7% 에달하였으나이후지속적으로감소, 21년 3분기현재 37.3% 수준으로크게하락한것으로파악된다. 21 년중국TV시장은출하량기준으로미국을제치고 1위로부상할것으로예측되고있다. 주요시장분기별패널출하량및중국시장점유율 ( 백만대 ) 중국 북미 12.7% 서유럽 중국점유율 12.% 11.5% 1.5% 9.9% 11.1% 13.8% 13.3% 18.3% 18.1% 21.8% 22.2% 21.1% 25% 22.2% 2% 17.2% 15% 1% 2 5% 1Q7 1Q8 1Q9 1Q1 % 자료 ) 뱅크등업계자료 4

5 II. 211 년업계전망 211 년시장은상반기부진이후하반기에회복될전망 중국시장성장세계속될전망이나폭발력은다소완화될전망 LED TV, 스마트패드, AMOLED 중심의성장세기대 211 년에는상저하고의전형적패턴나타날전망 21년산업은예상보다일찍경기가하강하였으며, 이러한부진은 211 년상반기까지는지속될것으로보인다. 그리고 211년하반기이후패널수요가증가하면서공급과잉이해소되는, 상저하고의패턴을보일것으로예상된다. 특히중국시장의점유율은출하량기준으로빠르면 21 년, 늦어도 211 년에는명실상부한 1위에부상할것으로예상되고있다. 중국시장성장세계속될전망이나폭발력은다소감소할전망 IMF가발간한세계경제전망 (World Economy Outlook) 에따르면중국 GDP 성장률은 21 년 1.5%, 211 년 9.6% 의성장세를이어갈전망이다. 중국경제의고성장세가자국시장의제품수요확산을견인할것으로예상되는가운데, 중국정부의이구환신 ( 以以以新 ) 정책의연장은중고가전제품의교체수요를지속적으로촉진시킬것으로기대된다. 다만이러한수요진작책은미래의잠재수요를현재화는측면이있어, 29년의폭발적인수요증가는미래수요를일정수준잠식한것으로판단된다. 따라서 29년과같은중국시장의폭발적인성장세를중기적으로재현하기는다소어려울것으로판단된다. LCD 패널수급전망 4 35 Msqm 수요 공급 5% 4% 3 25 공급초과율 3% 2 2% 15 1% 1 5 % 1Q7 3Q7 1Q8 3Q8 1Q9 3Q9 1Q1 3Q1 1Q11 3Q11-1% 자료 ) 뱅크 (21.11) 211년키워드 : LED TV, 스마트패드, AMOLED 한편, 211 년시장의주요이슈를크기별로분류해보면대형패널의경우 LED TV, 중형패널은스마트패드 ( 태블릿PC) 1), 소형패널은 AMOLED 로정리할수있다. 1) 현재는태블릿PC 및스마트패드가혼용되어쓰이고있으나아이패드나갤럭시탭등의제품은 PC 기능이태블릿형태로구현되었다기보다는스마트폰의기능이패드형태로확장된형태로서스마트패드라는명칭이보다적절한것으로판단된다. 5

6 고급LCD TV로서의 LED TV침투율은 4% 에이를전망 LED TV의고성장세는 TFT-LCD 시장회복에촉매제역할을담당할것으로판단된다. 21 년 LED 백라이트가성공적으로 TV 시장에진입하면서백라이트의 LED 전환속도는더욱가속화될전망이다. LED TV는고급평판로소비자들에게기존 CCFL LCD TV에비해 화질 과 디자인 측면의우월함을어필하는데성공하여시장에안착하였다. 인치별차이는있으나현재 CCFL LCD TV와는가격격차가약 1.5배수준이다. 그러나도광판등지속적인기술개발을통해패널당채용되는 LED가지속적으로감소하고있어가격격차는지속적으로축소되고있다. 현재엣지형타입의 LED TV에는패널상하에 4개의 LED 바가채택되고있지만 (2 sides 4 bars), 중기적으로는패널의한모서리에만 LED 바가채택되는방향 (1 side 2 bars 또는 1 side 1 bar) 으로기술진보가이루어질것으로기대된다. 21년 3,4 만대로추산되는 LED TV 출하량은 211년에는 1억대에이를것으로전망되고있으며, LED TV의침투율은 4% 수준에이를것으로예측된다. 스마트패드는중형수요크게확대시킬전망 또한 21년초아이패드의출시로빠르게확대되고있는스마트패드 ( 태블릿PC) 시장의빠른성장세도주목할만하다. 7~1인치대로출시되고있는스마트패드는 21년에만 1,5 만대가팔릴것으로예측되고있으며, 이중 1,3 만대이상은아이패드가차지한것으로추정된다. 21년 11월갤럭시탭이등장하며본격적인시장확대가예상되는가운데, 211 년스마트패드시장은 6,4 만대수준에이를것으로예상되고있다. 넷북시장을일부잠식하는효과에도불구하고스마트패드는중형시장수요를크게확대할것으로전망된다. 스마트패드 ( 태블릿 PC) 수요전망 ( 백만대 ) 25 2 태블릿 PC 넷북 자료 ) 뱅크 (21.11) 소형패널중심의 AMOLED 확대추세지속 LCD를대체할차세대로주목받고있는 AMOLED 는휴대폰을중심으로소형시장에서빠르게확대되고있다. 29년고가휴대폰을중심으로 AMOLED 가채택되기시작하였으며, 21년 AMOLED 출하량은 29년대비 16.7% 가증가한 4천6백만대에이른것으로추산되고있다. 특히엘지가 211 년 1분기부터 AMOLED 양산을준비하고있어사실상삼성모바일의독점체제였던 AMOLED 시장의경쟁구도변화가예상되며, 시장성장을제약하였던수율및공급부족문제도 211 년에는해소될수있을것으로예측된다. 그러나기술진보의속도를고려하면대형화및수명등기술적한계를 211년내에완전하게해결하기는다소어려울것으로판단된다. AMOLED TV 양산등 AMOLED 패널의본격적인대형화는 212 년이후에나가능할것으로전망된다. 6

7 AMOLED 시장전망 ( 백만대 ) % AMOLED YOY 25% 2% % 2 15% 15 17% 1% 1 77% 55% 5 31% 27% 25% E 213E 215E 자료 ) 뱅크등업계자료 5% 19% % 북미등선진시장의회복여부가관건 한편, 금액기준으로여전히 1위시장인북미를비롯한선진시장의수요의회복여부는시장의상승탄력에중요한변수로작용할전망이다. IMF는 211 년미국의 GDP성장률을 2.3%, 유로존은 1.5%, 일본은 1.5% 에이를것으로예상하고있다. 각국의적극적인재정정책으로선진국경기의점진적인회복세에무게가실리고는있지만, 내수소비부진이상당기간이어질가능성을배제할수없다. 29 년 3분기이후역성장을지속하고있는선진TV 시장은 21 년 4분기이후반등할가능성이있지만, 211년선진TV시장규모는 29 년수준에서크게벗어나지는못할것으로전망된다. 주요선진 TV 시장현황 25, ( 천대 ) 일본서유럽북미 8% 7% 2, YoY 비중 6% 5% 15, 4% 3% 1, 2% 1% % 5, -1% -2% 1Q8 2Q8 3Q8 4Q8 1Q9 2Q9 3Q9 4Q9 1Q1 2Q1 3Q1-3% 자료 ) 뱅크등업계자료 7

8 III. 신용등급추이및전망 당사가등급을보유한업체들은삼성및 LG 계열로서우수한사업안정성보유 긍정적전망부여된업체를중심으로한신용등급상향가능성존재, 면밀한모니터링필요 일부업체신용등급및전망상향조정 업체중당사신용등급을보유한업체는모두 4개사 2) 이다. 모두삼성및 LG계열의업체로서우수한사업안정성을확보하고있어높은신용등급을보유하고있으며, 일부업체들은사업역량제고를바탕으로신용등급이상승하거나, 등급전망이변경되었다. 삼성SDI : 2차전지사업중심으로사업재편되며등급상향 삼성SDI는 2차전지사업비중의빠른확대에힘입어 PDP사업으로야기되었던실적가변성이축소되는양상이다. 29년 2차전지비중 (41%) 은 PDP(43%) 에다소못미치나, EBITDA 의약 6% 를점유, 사실상동사의주력사업으로자리잡은것으로판단된다. 특히 21 년 3분기에전세계리튬이온시장점유율 1위를차지하는등우수한시장지위를확보하고있으며, 안정적인현금창출력을보유한사업비중의확대로현금흐름의가변성은크게완화되었다. 이에따라당사는 21년 6월삼성SDI의신용등급을 AA-( 긍정적 ) 에서 AA( 안정적 ) 으로상향하였다. 엘지 : 주력사업의우수한사업역량을감안, 긍정적전망부여 엘지는 LCD패널시장에서최상위권의시장지위, LCD시장내에서입지가확충되고있는우수한고객기반, 기민한세대전환과최적의공정기술을바탕으로한우수한원가경쟁력및전후방사업수직계열화를통한우수한사업역량을보유하고있는것으로판단된다. 이로인해산업고유의변동성에도불구하고, 영업현금창출력밴드의제고로우수한영업실적을시현하고있다. 우수한기술력을바탕으로고객기반또한다변화되며 21 년에는출하량기준으로전세계대형패널시장에서 1위를기록하고있다. 당사는 21 년 6월정기평가를통해엘지의등급전망을 안정적 에서 긍정적 으로변경하였다. 삼성모바일 : 선도적인시장진입및풍부한전속시장수요를바탕으로신규등급부여 삼성모바일는삼성SDI로부터분할된후 29년 1월삼성전자가지분에참여하면서설립된합작법인으로서, 풍부한전속시장 (captive market) 수요와메이저휴대폰업체와의탄탄한거래기반을바탕으로우수한사업안정성을보유하고있다. 특히차별화된 AMOLED 기술력을바탕으로선도적으로 AMOLED 시장에진입하여시장을사실상독점하고있으며, 선발자이익 (First Mover Advantage) 을바탕으로동시장의높은성장세를당분간독점적으로향유할것이라는전망에근거하여, 당사는 21년 5월삼성모바일의장기신용등급을 AA-( 긍정적 ) 으로신규부여하였다. 에이스디지텍 : 삼성계열편입후수직계열화된매출처, 아직은높은차입부담반영한등급부여 에이스디지텍은 TFT-LCD 용편광판을생산하는업체로서 27년 3월제일모직에인수된이후열위했던사업경쟁력이대폭개선되었으며, 동사 제일모직 삼성전자로이어지는수직계열화를바탕으로양호한매출성장세를지속적으로시현하고있다. 근본적으로확대된현금창출력을기반으로제반커버리지지표역시개선되는추세이다. 그러나부품업체의특성상수익구조제고에는일정수준제약이존재하는데다, 과거열위했던실적의결과차입부담은아직은높은수준이다. 당사는이를바탕으로 21 년 3월에이스디지텍의신용등급을 A-( 안정적 ) 으로신규부여하였다. 2) LG 전자는 PDP 사업을영위하고있으나, 사업의비중이낮아제외. 8

9 [ 업체별신용등급추이 ] 업체명 구분 삼성SDI 장기 AA-( 긍정적 ) AA( 안정적 ) 단기 엘지 장기 AA-( 안정적 ) AA-( 긍정적 ) 단기 삼성모바일 장기 AA-( 긍정적 ) 단기 에이스디지텍 장기 A-( 안정적 ) 단기 주 ) 1. 한국기업평가유효등급기준 년신용등급은 12 월 13 일현재 긍정적 전망부여된업체중심으로면밀한모니터링필요 211 년산업의신용등급은 긍정적 전망이붙어있는업체를중심으로모니터링이필요한것으로판단된다. 엘지의경우, 시장지배력확대추세는긍정적요인이나최근산업의급격한경기둔화및중국 LCD공장신규투자로인한투자부담확대가능성은동사의재무안정성전망에다소부정적인요인으로작용하고있다. 211년상반기까지지속될것으로보이는경기하강기에서의실적방어여부는동사의사업적펀더멘털을시험하는중요한모니터링요인으로판단된다. 삼성모바일는수직계열화를바탕으로한확고한고객기반과독점적시장지위를바탕으로우수한수익구조유지가전망되나, 3년간 2.5조원에이르는대규모투자부담이존재한다. 현금창출력확대추세에발맞추어모회사로부터의유상증자등이원활히이루어진다면투자부담이재무구조저하로이어지지는않을전망이다. 한편, 중소형편광판을주로생산하여온에이스디지텍은 21 년중 TV용편광판을생산하는 3라인을완공하면서당초큰폭의실적개선이기대되었으나, 3라인의 ramp-up( 생산라인정상화 ) 에어려움을겪으며실적이다소부진하였다. 최근생산라인이안정화된것으로파악되는가운데, 상대적으로고부가가치인대형편광판생산으로인한수익성개선여부를주목할필요가있다. 9

10 IV. 주요 Credit Issue 중국시장확대의지속가능성 전세계적인경기침체에도불구하고중국시장의견조한성장세는 TFT-LCD 시장의회복세를견인한원동력이었다. 211 년에도중국은고성장세를이어갈것으로예상되는가운데, 중국정부의소비부양책이 CRT TV의대체수요를더욱진작시킬가능성이있다. 선진국소비의회복여부 중국시장을비롯한이머징시장의고성장세에도불구하고, 금액기준으로는여전히북미및서유럽등선진국시장이 TFT-LCD 시장 1위를고수하고있다. 선진시장은높은구매력을바탕으로고급평판에대한수요가다른시장에비해높기때문이다. 211년전체 LCD TV의 4% 수준을차지하며 1억대가판매될것으로예상되는 LED TV의시장확대폭은북미및유럽시장의수요회복여부에영향을받을것으로판단된다. 주요업체들의설비투자계획 전세계적으로소비심리가다소위축되며 LCD 경기는최근빠르게하강하고있다. 주요패널업체들의설비증설이완료되며 21년공급능력은 29년에비해면적기준으로 32% 가증가함에따라 21 년하반기 LCD시장은공급과잉으로전환되었다. 211 년에도주요업체들을중심으로설비투자가이어질전망임에따라, 생산능력확대가수요증가를상회하는현상이지속될경우최근판가하락추세를더욱가속화할가능성이있으며이는패널업체의수익성에부정적으로작용할전망이다. AMOLED시장의경쟁구도변화엘지가 211년 1분기양산시작을목표로 AMOLED사업을준비하고있으며, 이로인해삼성모바일가독점하던 AMOLED시장의경쟁구도에변화가예상된다. 현재까지 AMOLED시장은낮은수율로인해만성적인공급부족현상을겪어왔으나, 엘지의시장진입으로공급부족은상당부분해소될것으로예상된다. 이러한과정에서 AMOLED패널의점진적인가격하락이예상되나, AMOLED 채택단말기가늘어나면서수익기반이확대될가능성도있다. 양사의경쟁으로인해 AMOLED의대형화가보다빠르게진전될것으로기대되는가운데, AMOLED 시장에서의경쟁구도가패널업체들의수익에어떠한영향을미칠지주목할필요가있다. Copyright Copyright 21: 21: Korea Korea Ratings. Ratings. 서울특별시서울특별시영등포구영등포구여의도동여의도동 대표전화대표전화 : FAX: FAX: 본보고서는보고서는당사의당사의서면동의서면동의없이없이무단무단복사복사, 인용인용 ( 또는또는재인용재인용 ), ), 배포를배포를금합니다금합니다. 본보고서상보고서상모든모든정보는정보는신뢰할신뢰할수있는있는자료자료원에원에근거하고근거하고있으나있으나당사가당사가그정확성이나정확성이나진실성에진실성에대해대해별도로별도로확인하지는확인하지는않았습니다않았습니다. 따라서따라서보고서상보고서상이러한이러한자료들로부터자료들로부터도출된도출된결과나결과나오류오류, 누락누락등에등에대하여대하여당사는당사는책임지지책임지지않으며않으며, 분석자분석자, 분석도구분석도구또는또는기타요인에기타요인에의한의한오류발생오류발생가능성으로가능성으로인해인해본보고서보고서내용의내용의정확성정확성, 완전성을완전성을보장할보장할수없습니다없습니다. 본보고서상보고서상정보이용에정보이용에따른따른어떠한어떠한유형유형 무형의무형의손실에손실에대해서도대해서도당사당사는책임지지책임지지않습니다않습니다. 본보고서의보고서의내용은내용은연구원의연구원의개인의견으로개인의견으로당사의당사의공식의견이공식의견이아닙니다아닙니다. KR KR 23-77, 23-77,

Microsoft Word _Type2_기업_LG디스플레이.doc

Microsoft Word _Type2_기업_LG디스플레이.doc 211 년 1 월 24 일기업분석 BUY ( 유지 ) LG 디스플레이 (3422) 긍정적시각으로접근할때 김동원 김경민 1분기선제적비중확대필요 적정주가, 원 주가상승률 1개월 3개월 개월 2 분기부터본격적실적개선 세트재고소진은연착륙의신호 결산기말 12/8A 12/9A 12/1P 12/11F 12/12F 1분기선제적비중확대필요 그림 1> LGD 주가상승촉매 1