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1 Company Report 쇼박스 (8698) 흥행역량입증 + IP 확보지속 + 중국영화개봉 미디어 / 엔터 투자의견 : BUY (M) 목표주가 : 7, 원 (M) What s new? 미호적의외 개봉일, 217 년 3 월 17 일로확정 Our view 사드이슈가있어중국사업에대한눈높이를과거만큼높이긴어렵다고판단. 하지만, 동사 PBR은화이브라더스와의합작계약체결이전에 3배를기록한바있어現주가 (PBR 2.4 배 ) 는저평가상태로판단 주가 (1/24) 5,1원 자본금 313억원 시가총액 3,193억원 주당순자산 1,86원 부채비율 총발행주식수 62,6, 주 6일평균거래대금 15억원 6일평균거래량 283,488 주 52주고 8,85원 52주저 4,515원 외인지분율 3.84% 주요주주 오리온외 1 인 57.51% 주가수익률 (%) 1 개월 3 개월 12 개월 절대 (4.) (19.2) (38.2) 상대 (2.9) (14.6) (32.3) 절대 ( 달러환산 ) (.9) (21.6) (36.4) ( 원 ) (%) 12, 1, 8, 6, 4, 2, 쇼박스 년총괄제작시스템역량입증쇼박스는 212 년부터 5년연속흑자를기록한유일한한국영화배급사. 동사의 215 년영업이익은 141억원으로역대최고실적을달성한바있음. 당시의호실적은감독채널시스템을통한대작영화들의연속성공 (e.g. 암살암살, 사도사도 ) 과제작사채널시스템을통한양질의시나리오수급 (e.g. 내부자들내부자들 ) 이조화된점에기인. 215 년동사개봉작은 8편이었으며, 총제작비는 752 억원으로추정동사의 216 년영업이익은 131 억원 (-7% YoY) 을기록해 2년연속으로 1억원대호실적을달성한것으로추정. 216 년엔동사개봉작이 7편이었으며, 총제작비는 494 억원 (-34% YoY) 수준으로하락추정. 216 년제작비하락은주로중저예산라인업확대에기인. 216 년감독채널시스템을통한동사대작영화는김성훈감독의 터널 1편에불과했음. 215 년에감독채널 IP들이집중적으로영화화됐던관계로, 216 년엔감독채널 IP들이일시적으로부족한현상에봉착. 이로인해, 동사는최근수년간확보한다양한 IP들을바탕으로감독, 배우, 제작사를직접선택하는총괄제작시스템도입. 216 년총괄제작영화중에는무려 4편의영화가상업영화신인감독작품이었는데, 이중에서 검사외전 과 럭키 가각각관객수 971만명과 698 만명의메가흥행달성양질의 IP확보는영화투자배급사의흥행률을높이면서실적변동성을낮추는요인으로작용. 동사는 216 년네이버북스, 해냄출판사등과공동으로미스터리소설공모전을개최한바있으며, 웹툰전문제작회사스토리컴퍼니와도향후 2년간 1편의웹툰을공동개발하는계약체결. 동사는이들웹툰 IP들의 2차저작물에대한독점적우선권확보. 이는향후동사의다양한영상컨텐츠제작을위한 IP로활용될수있을것으로기대 217년 미호적의외 개봉일확정중국표방 ( 中國票房 : China Box Office) 에의하면, 동사의한중합작중국영화 1 호작인 미호적의외미호적의외 의개봉일은 217 년 3월 17 일로확정상태. 중국의사드관련경제보복이다양한분야에서현실화되고있어다소조심스럽지만, 동영화는한중영화공동제작협정과한중 FTA 를통해중국현지에서중국영화로써의지위를인정받고있는점에서개봉일확정이가능했던것으로판단. 미호적의외 후속합작영화로는현재다양한작품들이협의단계에있으나아직캐스팅및제작단계에들어간작품은없는상태. 보수적관점에서, 합작영화 2호작의개봉시점은 218 년정도로보는것이합리적 분기실적 217년에도본업호실적지속기대現시점에서 217 년동사개봉예정작은 8편이있음. 총제작비 1 억원이상의텐트폴영화는 택시운전사택시운전사 1편으로파악. 흥행감독의작품은 부활 ( 곽경택감독 ), 택시운전사 ( 장훈감독 ), 살인자의기억법 ( 원신연감독 ) 등 3편. 217 년연간총제작비는 6~7 억원수준으로전년대비상승전망. 감독레코드, 제작비등을감안시, 217 년라인업은 215 년과 216 년의중간수준으로판단 Forecasts and valuations (K-IFRS 연결 ) ( 단위 : 억원, 원, %, 배 ) ( 억원 ) 4Q16E 전년동기대비 (%) 전분기대비 (%) 컨센서스 컨센서스대비 (%) 매출액 영업이익 세전계속사업이익 순이익 영업이익률 (%) %pt %pt %pt 순이익률 (%) %pt -1.2 %pt %pt 자료 : 유안타증권 결산 (12 월 ) 214A 215A 216F 217F 매출액 72 1,42 1,227 1,361 영업이익 지배주주귀속순이익 증가율 적전 흑전 PER PBR EV/EBITDA ROE 주 : 영업이익 = 매출총이익 - 판관비, 자료 : 유안타증권

2 쇼박스 (8698) [ 표 7] 쇼박스연결실적추이및전망 E 217E 218E 매출액 882 1, ,42 1,227 1,361 1,427 본사 ( 국내 ) 882 1, ,414 1,226 1,32 1,329 본사 ( 중국영화투자수익 ) 자회사 매출총이익 본사 ( 국내 ) 본사 ( 중국영화투자수익 ) 자회사 GPM 2% 14% 14% 17% 2% 21% 24% 영업이익 본사 ( 국내 ) 본사 ( 중국영화투자수익 ) 자회사 OPM 11% 6% 2% 1% 11% 12% 16% 당기순이익 ( 지배주주 ) NIM % 5% -1% 9% 9% 1% 13% [ 성장성, YoY] 매출액 - 23% -33% 97% -14% 11% 5% 매출총이익 - -11% -36% 139% -2% 18% 14% 영업이익 - -35% -72% 732% -7% 28% 32% 순이익 ( 지배주주 ) - 흑전 적전 흑전 -1% 19% 31% 주 : 한중공동제작프로젝트수익인식은 217 년 1 편, 218 년 2 편, 219 년 3 편으로가정함 자료 : 쇼박스, 유안타증권리서치센터 ( 단위 : 억원 ) [ 그림 5] 쇼박스, 한중합작중국영화 1 호작 미호적의외 개봉일확정 中國票房에의하면, 미호적의외 의개봉일은 17 년 3 월 17 일로확정상태 자료 : CBO, 유안타증권리서치센터 2

3 Company Report [ 그림 6] 쇼박스, 한중합작중국영화 1 호작 미호적의외 美好的意外 ( 미호적의외 ) (Beautiful Accident) 총제작비약 1 억원개봉일 : 217 년 3 월 17 일 감독 : 호위딩 ( 何蔚庭 ) 1971 년생말레이시아출생뉴욕대영화과졸업대만영화계활동 21 년 47 회금마장신인감독상수상 주연 : 계륜미 ( 桂 ) 1983 년생 [ 대표작 ] 용문비갑 (211) : B/O 5.4 억위안백일염화 (214) : B/O 1. 억위안 주연 : 천쿤 ( 坤 ) 1976 년생 [ 대표작 ] 양자탄비 (21) : B/O 6.4 억위안화피 2(212) : B/O 7. 억위안심용결 (215) : B/O 16.8 억위안 자료 : CBO, 유안타증권리서치센터 [ 표 8] 미호적의외 주연배우필모그래피 [ 계륜미 : 여주인공 ] 제목 개봉일 매출 ( 만위안 ) 장르 포맷 배급사 (The Stool Pigeon) ,277 액션 / 스릴러 2D EMP Distribution(Beijing)Limited / 화이브라더스 球 (Love in Space) ,825 멜로 / 코미디 2D 화이브라더스 甲 (Flying Swords of Dragon Gate) ,1 액션 2D/3D/IMAX 보나필름 (Black Coal, Thin Ice) ,26 범죄 / 동성애 2D Omnijoi Pictures 可 (One Step Away) ,685 멜로 / 미스터리 2D 상하이필름 [ 천쿤 : 남주인공 ] 제목 개봉일 매출 ( 만위안 ) 장르 포맷 배급사 (painted skin) ,471 멜로 2D 차이나필름 / 화샤 建 (The Founding of A Republic) ,329 드라마 / 테마 2D 차이나필름 (Mulan) ,17 멜로 / 어드벤처 2D 차이나필름 (Let The Bullets Fly) ,688 코미디 / 액션 2D 차이나필름 建 (Beginning of The Great Revival) ,923 전쟁 2D/IMAX 차이나필름 / 화샤 甲 (Flying Swords of Dragon Gate) ,1 액션 2D/3D/IMAX 보나필름 2 (Painted Skin:The Resurrection) ,211 멜로 / 판타지 / 미스터리 2D/3D 차이나필름 / 화이브라더스 杰 (Young Detective Dee: Rise of the Sea Dragon) ,78 액션 / 미스터리 3D/IMAX 화이브라더스 : (Zhong Kui: Snow Girl and the Dark Crystal) ,913 판타지 / 멜로 2D/3D/IMAX Desen International Media (Beijing) / 광센미디어 (Mojin-The Lost Legend) ,214 액션 / 어드벤처 2D/3D/IMAX 우저우필름 / 완다미디어 (Chongqing Hot Pot) ,54 멜로 / 액션 / 코미디 2D 우저우필름 자료 : CBO, 유안타증권리서치센터 [ 표 9] 쇼박스, 미호적의외 관객수별흥행수입시나리오 관객수 ( 만명 ) 투자수익 ( 쇼박스본사 ) ( 억원 ) -8 억원 -4 억원 억원 3 억원 7 억원 11 억원 15 억원 제작수익 ( 쇼박스차이나 ) ( 억원 ) 7 억원 9 억원 11 억원 13 억원 15 억원 17 억원 2 억원 합계 ( 억원 ) -2 억원 4 억원 1 억원 17 억원 23 억원 29 억원 35 억원 관객수 ( 만명 ) 1, 1,1 1,2 1,3 1,4 1,5 1,6 투자수익 ( 쇼박스본사 ) ( 억원 ) 19 억원 23 억원 27 억원 31 억원 35 억원 39 억원 43 억원 제작수익 ( 쇼박스차이나 ) ( 억원 ) 22 억원 24 억원 26 억원 28 억원 3 억원 33 억원 35 억원 합계 ( 억원 ) 41 억원 47 억원 53 억원 59 억원 65 억원 71 억원 77 억원 주 : 원 / 위안환율 17 원, 부율 43%, 화이브라더스배급수수료 15%. 본사투자지분율 2% 가정. 당사추정모델의관객수가정은 1 천만명 자료 : 유안타증권리서치센터 3

4 쇼박스 (8698) [ 그림 7] 한국인구 1 인당영화관람편수추이 213~16 년 4.2 편유지 ( 성숙기시장 ) ( 억명 ) 년대군정시작에따른영화검열강화시작 196 년대영화관람붐 자료 : 영진위, 유안타증권리서치센터 197 년대흑백 TV 의보급으로영화관람객급감 198 년대컬러 TV 및 VTR 의보급 2 년대초중반, 멀티플렉스영화관확산 1996 년영화사전심의위헌판결 199 년대말대기업자본의배급 / 상영업진입 21 년대영화관람객재차증가 ( 양질의시니리오영화 ) 2 년대중후반영화산업정체기 [ 그림 8] 한국영화투자수익률추이 (%) 주 : 쇼박스의투자수익률이아니라, 산업투자수익률임에유의할것 자료 : 영진위, 유안타증권리서치센터 [ 그림 9] 쇼박스연간관객수추이 ( 한국영화배급기준 ) [ 그림 1] 쇼박스연간영화제작비추이 ( 추정치 ) ( 만명 ) 4, 3,5 2,922 3, 2,5 2, 1,5 1, 자료 : 영진위, 유안타증권리서치센터 ( 억원 ) 자료 : 유안타증권리서치센터 미스터고 (213) 암살 (215) 216 년에는관객수감소에도불구하고 EP 시스템의성과로전년수준의이익시현 택시운전사 (217)

5 Company Report [ 표 1] 쇼박스, 213~16 년국내라인업 [213 년 ] 영화명 감독 장르 캐스팅 관객수 개봉일 박수건달 조진규 코미디 박신양, 김정태, 엄지원, 정혜영 392 만명 1 월 9 일 남자사용설명서 이원석 로맨틱코미디 이시영, 오정세, 이원종 52 만명 2 월 14 일 파파로티 윤종찬 드라마 한석규, 이제훈, 오달수 173 만명 3 월 14 일 은밀하게위대하게 장철수 액션, 코미디, 드라마 김수현, 박기웅, 이현우, 손현주 698 만명 6 월 5 일 미스터고 김용화 코미디, 드라마 서교, 성동일 134 만명 7 월 17 일 관상 한재림 사극, 드라마 송강호, 이정재, 백윤식 916 만명 9 월 11 일 화이 장준환 액션, 스릴러 여진구, 김윤석, 조진웅 24 만명 1 월 9 일 동창생 박홍수 액션, 드라마 최승현, 한예리 15 만명 11 월 6 일 용의자 원신연 액션, 스릴러 공유, 박희순, 조성하, 유다인, 김성균, 조재윤 413 만명 12 월 24 일 213 년동사한국영화관객수 2,916 만명 [214 년 ] 영화명 감독 장르 캐스팅 관객수 개봉일 조선미녀삼총사 박제현 코미디, 액션, 사극 하지원, 강예원, 가인 48 만명 1 월 29 일 끝까지간다 김성훈 액션, 스릴러, 범죄 이선균, 조진웅 345 만명 5 월 29 일 신의한수 조범구 범죄, 액션 정우성, 안성기, 이범수, 김인권, 이시영 357 만명 7 월 3 일 군도 윤종빈 사극, 액션 하정우, 강동원, 조진웅, 마동석 477 만명 7 월 23 일 우리는형제입니다 장진 코미디, 드라마 김성균, 조진웅, 윤진이 97 만명 1 월 23 일 상의원 이원석 사극, 드라마 한석규, 고수, 박신혜, 유연석 79 만명 12 월 24 일 214 년동사한국영화관객수 1,588 만명 [215 년 ] 영화명 감독 장르 캐스팅 관객수 개봉일 강남 197 유하 액션, 드라마 이민호, 김래원, 정진영 219 만명 1 월 21 일 조선명탐정 2 김석윤 사극, 코미디, 어드벤쳐 김명민, 오달수, 이연희 387 만명 2 월 11 일 극비수사 곽경택 드라마, 범죄 김윤석, 유해진 286 만명 6 월 18 일 암살 최동훈 액션, 드라마 전지현, 이정재, 하정우, 오달수, 조진웅, 이경영 1,27 만명 7 월 22 일 사도 이준익 사극 송강호, 유아인, 문근영 625 만명 9 월 16 일 미안해사랑해고마워 전윤수 드라마 지진희, 김성균, 성유리 5 만명 1 월 28 일 내부자들 ( 감독판포함 ) 우민오 범죄, 드라마 이병헌, 조승우, 백윤식 915 만명 11 월 19 일 215 년동사한국영화관객수 3,514 만명 [216 년 ] 영화명 감독 장르 캐스팅 관객수 개봉일 그날의분위기 조규장 멜로, 로맨스 유연석, 문채원, 조재윤 65 만명 1 월 14 일 검사외전 이일형 액션, 범죄, 스릴러 황정민, 강동원 971 만명 2 월 3 일 남과여 이윤기 멜로, 로맨스 전도연, 공유, 이미소 2 만명 2 월 25 일 굿바이싱글 김태곤 코미디, 드라마 김혜수, 마동석, 김현수, 곽시양, 서현진, 전석호, 이미도 211 만명 6 월 29 일 터널 김성훈 드라마 하정우, 배두나, 오달수 712 만명 8 월 1 일 럭키 이계벽 코미디 유해진, 이준, 조윤희, 임지연, 이동휘 698 만명 1 월 13 일 가려진시간 엄태화 판타지, 미스터리, 드라마 강동원, 신은수, 이효제 51 만명 11 월 16 일 216 년동사한국영화관객수 2,728 만명 - 주 : 개별영화관객수는차년도로이월된관객수포함 자료 : 영진위, 유안타증권리서치센터 5

6 쇼박스 (8698) [ 표 11] 217 년쇼박스국내영화라인업 영화명장르감독캐스팅시놉시스 더프리즌범죄, 액션나현한석규, 김래원, 곽민호 거대한범죄의온상이된교도소, 그교도소의왕 ( 익호 ) 과죄수가된전직꼴통경찰 ( 유건 ) 의범죄액션영화 특별시민드라마박인제최민식, 곽도원, 심은경, 류혜영, 진선규대한민국최초로 3 선서울시장에도전하는서울특별시장 변종구 의이야기 부활미스터리, 스릴러곽경택김래원, 김해숙, 성동일, 전혜진, 장영남 죽은사람들이살아돌아와복수를하는희생부활 (RV) 현상, 강도에게살해당한엄마가복수를위해 7 년만에 RV 로돌아와아들을공격하면서벌어지는미스터리스릴러 곤지암공포, 스릴러정범식 - 곤지암정신병원에인터넷방송을찍으러간공포체험단이겪는기이한이야기 택시운전사드라마장훈송강호, 토마스크레취만, 류준열 꾼범죄장창원현빈, 유지태, 배성우, 박성웅, 나나, 안세하, 최덕문 살인자의기억법스릴러, 드라마원신연설경구, 김남길, 설현 198 년 5 월, 광주를취재하려는유일한독일기자와우연히그를태우고광주로가게된택시운전사의이야기 대한민국을발칵뒤집어놓고사라진희대의사기꾼을잡기위해 사기꾼잡는사기꾼 과 엘리트검사 가벌이는한바탕사기극을다룬영화 알츠하이머에걸린연쇄살인범이점점사라져가는기억을붙들며, 딸을지키기위해마지막살인을계획하는이야기 배심원 - 홍승완 - 대한민국첫국민참여재판에참여하게된배심원들과재판장을다룬영화 주 : 파란색음영은총제작비 1 억원이상작품을의미 자료 : 쇼박스 [ 그림 11] 217 년쇼박스국내영화라인업 [ 더프리즌 ] [ 특별시민 ] [ 부활 ] [ 곤지암 ] [ 택시운전사 ] [ 꾼 ] [ 살인자의기억법 ] [ 배심원 ] 자료 : 쇼박스 6

7 Company Report 쇼박스 (8698) 추정재무제표 (K-IFRS 연결 ) 손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 결산 (12월) 214A 215A 216F 217F 218F 결산 (12월) 214A 215A 216F 217F 218F 매출액 72 1,42 1,227 1,361 1,427 유동자산 979 1,722 1,38 1,477 1,672 매출원가 62 1, ,76 1,85 현금및현금성자산 ,81 매출총이익 매출채권및기타채권 판관비 재고자산 영업이익 비유동자산 EBITDA 유형자산 영업외손익 관계기업등지분관련자산 외환관련손익 1 기타투자자산 이자손익 자산총계 1,424 2,158 1,834 1,944 2,139 관계기업관련손익 유동부채 기타 매입채무및기타채무 법인세비용차감전순손익 단기차입금 법인세비용 유동성장기부채 계속사업순손익 비유동부채 중단사업순손익 장기차입금 당기순이익 사채 지배지분순이익 부채총계 포괄순이익 지배지분 1,51 1,161 1,239 1,336 1,483 지배지분포괄이익 자본금 주 : 영업이익산출기준은기존 k-gaap 과동일. 즉, 매출액에서매출원가와판관비만차감 자본잉여금 이익잉여금 비지배지분 3 자본총계 1,54 1,161 1,239 1,336 1,483 순차입금 , ,84 총차입금 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 결산 (12 월 ) 214A 215A 216F 217F 218F 결산 (12 월 ) 214A 215A 216F 217F 218F 영업활동현금흐름 EPS 당기순이익 BPS 1,684 1,86 1,986 2,142 2,377 감가상각비 EBITDAPS 88 1,428 1,4 1,491 1,577 외환손익 1 SPS 1,15 2,268 1,96 2,174 2,279 종속, 관계기업관련손익 DPS 자산부채의증감 PER 기타현금흐름 PBR 투자활동현금흐름 EV/EBITDA 투자자산 PSR 유형자산증가 (CAPEX) 유형자산감소 재무비율 ( 단위 : 배, %) 기타현금흐름 결산 (12 월 ) 214A 215A 216F 217F 218F 재무활동현금흐름 매출액증가율 (%) 단기차입금 영업이익증가율 (%) 사채및장기차입금 지배순이익증가율 (%) 적전 흑전 자본 매출총이익률 (%) 현금배당 영업이익률 (%) 기타현금흐름 -3 지배순이익률 (%) 연결범위변동등기타 EBITDA 마진 (%) 현금의증감 ROIC ,21.7 기초현금 ROA 기말현금 ,81 ROE NOPLAT 부채비율 (%) FCF 순차입금 / 자기자본 (%) 자료 : 유안타증권주 : 1. EPS, BPS 및 PER, PBR 은지배주주기준임 2. PER 등 valuation 지표의경우, 확정치는연평균주가기준, 전망치는현재주가기준임 3. ROE,ROA 의경우, 자본, 자산항목은연초, 연말평균을기준일로함 영업이익 / 금융비용 ( 배 )

8 쇼박스 (8698) 쇼박스 (8698) 투자등급및목표주가추이 ( 원 ) 날짜투자의견목표주가주가 12, 목표주가 BUY 7, 1, BUY 7, BUY 1, 8, BUY 1, 6, BUY 1, 4, BUY 1, BUY 1, 2, BUY 1, BUY 1, BUY 1, 자료 : 유안타증권 구분 투자의견비율 (%) Strong Buy( 매수 ) 2.1 Buy( 매수 ) 85.3 Hold( 중립 ) 12.6 Sell( 비중축소 ). 합계 1. 주 : 기준일 해외계열회사등이작성하거나공표한리포트는투자등급비율산정시제외 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며타인의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. ( 작성자 : 박성호 ) 당사는자료공표일현재동종목발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다. 당사는동자료를전문투자자및제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료공표일현재대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 종목투자등급 (Guide Line): 투자기간 6~12 개월, 절대수익률기준투자등급 4 단계 (Strong Buy, Buy, Hold, Sell) 로구분한다 Strong Buy: 3% 이상 Buy: 1% 이상, Hold: -1~1%, Sell: -1% 이하로구분 업종투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12 개월, 시가총액대비업종비중기준의투자등급 3 단계 (Overweight, Neutral, Underweight) 로구분 214 년 2 월 21 일부터당사투자등급이기존 3 단계 + 2 단계에서 4 단계로변경 본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만 하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정 은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다. 8