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1 Company Report CJ E&M (130960) 미디어 / 엔터 2Q17 양호한방송실적기대 2Q17 양호한방송실적기대 CJ E&M의 2Q17 예상연결실적은매출액 4,273억원, 영업이익 315억원을기록해컨센서스를소폭상회하는호실적기대. 핵심사업부인방송과영화부문의영업이익은각각 267억원, 35억원으로추정. 방송부문실적은 1) 광고경기개선및광고단가상승에따른광고실적증익, 2) 드라마관련가속상각부담완화, 3) 프로듀스101 시즌2 관련 PIP 트래픽급증에따른디지털광고호조로양호한실적달성기대. 다만, 1Q17 방송실적개선을견인했던대작드라마효과는 2Q17엔소멸될것 투자의견목표주가현재주가 (6/19) BUY (M) 110,000원 (M) 75,700원 상승여력 45% 시가총액 29,320억원 총발행주식수 38,732,089주 60일평균거래대금 290억원 60일평균거래량 351,357주 52주고 88,700원 52주저 53,800원 외인지분율 25.51% 주요주주 CJ 외 5 인 42.86% 주가수익률 (%) 1개월 3개월 12개월 절대 (5.4) (3.4) 7.1 상대 (10.0) (12.3) 7.6 절대 ( 달러환산 ) (5.8) (3.6) 10.9 방송광고 : KAI 지수에따르면, 국내광고경기는 2017년 4월부터개선세에있는것으로판단.[ 그림 1~2] 1Q17 동사광고매출의경우, 핵심채널광고단가상승에도불구하고스타일채널등기타채널광고매출이정국불안이슈로인해감소하면서전체매출이 YoY로소폭감소한것으로파악. 2Q17 광고경기가개선세에있다는점을감안시, 2Q17 동사기타채널광고매출도개선세에있을것으로추정. 이경우, 2Q17 광고매출은최소소폭의 (+) 성장으로마감가능기대. 참고로, 동사 PP채널들의 4월합산시청률은 2.4%(+0.4%p YoY) 로개선됐고, 핵심채널인 tvn, OCN, Mnet의 4월시청률도각각 0.93%(+0.22%p YoY), 0.43%(+0.13%p YoY), 0.18%(+0.05%p YoY) 로일제히개선세. tvn 드라마시청률은전년대비약세였지만, OCN드라마와예능프로그램시청률은좋은흐름을보임. 디지털광고 : 현재 프로듀스101 시즌2 의네이버TV 조회수는 3억뷰에달하고있음. 이는 1Q17의킬러콘텐츠였던 도깨비 의 1.1억뷰보다약 3배많은수준. 도깨비 의방영이 2016년 12월부터개시됐었던점을감안시, 1Q17의 도깨비 관련네이버TV 실제조회수는 1억뷰미만이었을것. 1Q17 네이버TV의 CJ E&M PP Traffic 은 3억뷰를소폭상회한것으로파악되고있는데, 2Q17엔 프로듀스101 시즌2 효과로인해 4~5억뷰대수준으로도약가능추정. 스튜디오드래곤 : 스튜디오드래곤의 1Q17 개별실적은매출액 674억원, 순이익 80억원기록.[ 표6] 동실적은대작드라마관련국내 VOD 판매강세및기타아시아향 ( 중국제외 ) 수출판매에기인했던것. 2Q17의경우, 한한령현상이지속되는가운데대작드라마부재효과가있어스튜디오드래곤의실적은 QoQ로약세예상주가모멘텀은한한령지속여부에달려 동사가치의양대축인방송부문과지분법자회사넷마블게임즈는중국한한령소멸시, 보다높은가치를부여받을수있을것. 중국한한령은당사드라마산업자료 ( ) 에서밝혔던것처럼, 일부완화조짐존재. 하지만, 사드배치문제는각국의이해대립이첨예해한미정상회담과한중정상회담전후의외교관련뉴스점검필요. 참고로, 한미정상회담은 2017년 6월 29일부터 2일간진행예정. 한중정상회담일정은미정상태. 한중정상회담은한중수교 25주년기념일 ( ) 이임박했다는점을감안시, 2017년 7~8월중에성사될가능성존재 Quarterly earning forecasts ( 억원, %) Forecasts and valuations (K-IFRS 연결 ) ( 억원, 원, %, 배 ) 2Q17E 전년동기대비 전분기대비 컨센서스컨센서스대비 결산 (12월) 2015A 2016A 2017F 2018F 매출액 4, , 매출액 13,473 15,384 18,472 20,418 영업이익 영업이익 ,431 세전계속사업이익 지배순이익 ,364 1,774 지배순이익 PER PBR 영업이익률 (%) %pt +1.5 %pt %pt EV/EBITDA 지배순이익률 (%) %pt +2.0 %pt ROE 자료 : 유안타증권 자료 : 유안타증권

2 CJ E&M (130960) [ 표 1] 2017 년 2 분기실적 : 연결영업이익 315 억원 (+123% YoY) ( 단위 : 억원 ) 2016 년 2017 년연간실적 1 분기 2 분기 3 분기 4 분기 1 분기 2 분기 (e) 3 분기 (e) 4 분기 (e) 2016 년 2017 년 (e) 2018 년 (e) 매출액 3,135 3,573 3,788 4,888 3,942 4,273 4,682 5,576 15,384 18,472 20,418 - 방송 2,254 2,684 2,686 3,661 2,857 3,256 3,403 4,260 11,284 13,777 15,858 - 영화 ,896 2,421 2,172 - 음악 ,994 2,100 2,205 - 공연 영업이익 ,431 - 방송 ,305 - 영화 음악 공연 OPM 3% 4% 1% 0% 6% 7% 4% 4% 2% 5% 7% - 방송 2% 8% 3% 3% 7% 8% 5% 6% 4% 6% 8% - 영화 9% -16% -13% -26% 3% 7% 4% -6% -13% 2% 2% - 음악 0% 3% 5% 6% 5% 3% 5% 2% 4% 4% 3% - 공연 4% -95% -10% -2% -22% -38% -19% 2% -9% -12% 0% 세전이익 ,826 2,360 RPM 5% 13% 2% -1% 11% 14% 10% 6% 4% 10% 12% 순이익 ( 지배주주 ) ,364 1,774 NIM 4% 12% 1% 1% 8% 10% 7% 4% 4% 7% 9% [ 성장률 ; YoY] 매출액 7% 19% 2% 27% 26% 20% 24% 14% 14% 20% 11% 영업이익 -3% -21% -77% -84% 162% 123% 555% 1172% -47% 253% 45% 순이익 -86% 225% -93% -105% 152% 3% 1611% 545% 14% 119% 30% 자료 : 유안타증권리서치센터 [ 표 2] 방송부문실적 Breakdown 및전망 ( 단위 : 억원 ) 2016 년 2017 년연간실적 1 분기 2 분기 3 분기 4 분기 1 분기 2 분기 (e) 3 분기 (e) 4 분기 (e) 2016 년 2017 년 (e) 2018 년 (e) 방송매출액 2,254 2,684 2,686 3,661 2,857 3,256 3,403 4,260 11,284 13,777 15,858 - 광고 1,096 1,322 1,111 1,353 1,083 1,356 1,161 1,414 4,882 5,014 5,064 - 수신료 ,968 1,993 1,993 - 기타 ,108 1,748 1,285 1,428 1,774 2,283 4,434 6,770 8,801 방송매출액 (YoY) 27% 20% 18% 31% 27% 21% 27% 16% 24% 22% 15% - 광고 20% 7% -5% 0% -1% 3% 5% 5% 5% 3% 1% - 수신료 0% 0% -4% 0% 4% 1% 1% 1% -1% 1% 0% - 기타 74% 68% 79% 95% 87% 60% 60% 31% 82% 53% 30% 방송영업이익 ,305 광고매출 1,096 1,322 1,111 1,353 1,083 1,356 1,161 1,414 4,883 5,014 5,064 - 프리미엄패키지 , 기타 , 프리미엄패키지 (YoY) 5% 2% -4% -11% 6% % 기타 (YoY) 39% 12% -7% 12% -7% % - - 기타매출 ,108 1,748 1,285 1,428 1,774 2,283 4,433 6,770 8,801 - 콘텐츠판매 , 기타 , 콘텐츠판매 (YoY) 6% 8% 37% 100% 156% % 기타 (YoY) 186% 157% 116% 91% 46% % - - 자료 : 유안타증권리서치센터 2

3 Company Report [ 표 3] tvn 편성표 (2017 년 3 월넷째주기준 ) ( 월 ) ( 화 ) ( 수 ) ( 목 ) ( 금 ) ( 토 ) ( 일 ) 19 시 19:20 ( 시사 / 교양 ) 19:40 ( 시사 / 교양 ) 19:20 ( 시사 / 교양 ) 19:20 ( 시사 / 교양 ) 19:40 ( 예능 ) 리틀빅히어로 동네의사생활 곽승준의쿨까당 빨간의자 코미디빅리그 20 시 20:20 ( 예능 ) 20:40 ( 예능 ) 20:20 20:20 20:00 ( 드라마 ) 20:00 ( 드라마 ) 요상한식당 프리한 19 편의점을털어라 어쩌다어른 내일그대와 내일그대와 21 시 21:40 ( 예능 ) 21:40 ( 예능 ) 21:40 ( 예능 ) 21:40 ( 예능 ) 21:20 ( 예능 ) 21:20 ( 예능 ) 21:20 ( 예능 ) 편의점을털어라 집밥백선생 3 수요미식회 너의목소리가보여 4 윤식당 SNL 코리아 9 공조 7 22 시 22:50 ( 예능 ) 22:50 ( 예능 ) 버저비터 내귀에캔디 2 23 시 23:00 ( 드라마 ) 23:00 ( 드라마 ) 23:00 ( 예능 ) 23:00 ( 예능 ) 23:00 ( 예능 ) 그녀는거짓말을너무사랑해그녀는거짓말을너무사랑해어쩌다어른 인생술집 문제적남자 24 시 00:20 ( 예능 ) 00:20 00:20 ( 예능 ) 00:20 00:10 00:20 00:40 명단공개 프리한 19 현장토크쇼택시 집밥백선생 3 어쩌다어른 윤식당 공조 7 주 : 파란색음영은본방송자료 : 유안타증권리서치센터 [ 표 4] tvn 편성표 (2017 년 6 월둘째주기준 ) ( 월 ) ( 화 ) ( 수 ) ( 목 ) ( 금 ) ( 토 ) ( 일 ) 19 시 19:20 ( 시사 / 교양 ) 19:20 ( 시사 / 교양 ) 19:10 19:40 19:40 ( 예능 ) 리틀빅히어로 곽승준의쿨까당 집밥백선생 3 비밀의숲 코미디빅리그 20 시 20:30 ( 예능 ) 20:10 ( 예능 ) 20:10 ( 예능 ) 20:10 ( 예능 ) 20:30 ( 예능 ) 밝히는과학자들 집밥백선생 3 이집사람들 우리들의인생학교 수업을바꿔라 21 시 21:30 ( 예능 ) 21:30 ( 예능 ) 21:30 ( 예능 ) 21:30 ( 예능 ) 21:50 ( 예능 ) 21:00 ( 드라마 ) 21:00 ( 드라마 ) 섬총사 신서유기 4 수요미식회 너의목소리가보여 4 알. 쓸. 신. 잡 비밀의숲 비밀의숲 22 시 22:50 ( 드라마 ) 22:50 ( 드라마 ) 22:50 ( 예능 ) 22:50 ( 예능 ) 22:20 ( 예능 ) 22:20 ( 예능 ) 써클 써클 어쩌다어른 인생술집 SNL 코리아 9 문제적남자 23 시 23:30 신서유기 4 24 시 00:15 ( 예능 ) 00:20 00:20 ( 예능 ) 00:20 00:00 00:00 명단공개 프리한 19 현장토크쇼 TAXI 비밀의숲 알. 쓸. 신. 잡 비밀의숲 주 : 파란색음영은본방송 자료 : 유안타증권리서치센터 [ 그림 1] KAI 지수 ( 전체 ) [ 그림 2] KAI 지수 ( 케이블 TV) (pt) (pt) ( 월 ) ( 월 ) 자료 : KOBACO, 유안타증권리서치센터 주 : 동지수는종편을포함한지수임자료 : KOBACO, 유안타증권리서치센터 3

4 CJ E&M (130960) [ 표 5] CJ E&M PP 의요일별 / 시간대별광고단가비교 ( 단위 : 만원 ) 1Q17 1Q16 YoY 2017 년 4~5 월 2Q16 YoY 월요일 10 시 % % 11 시 % 1, % 화요일 10 시 % % 11 시 % 1, % 수요일 10 시 % % 11 시 % % 목요일 10 시 % % 11 시 % % 금요일 10 시 1,073 1,150-7% 1,380 1,150 20% 11 시 % % 토요일 10 시 % % 11 시 % % 일요일 10 시 1, % % 주 : 분기광고단가는 3 개월단순평균기준자료 : CJ E&M, 유안타증권리서치센터 11 시 % % [ 그림 3] 올리브 TV, 라이프스타일채널로의확장개편으로신규예능프로그램론칭 ( 광고자생력확보노력 ) 자료 : 올리브 TV [ 표 6] 스튜디오드래곤및자회사실적추이 ( 단위 : 억원 ) 스튜디오드래곤 문화창고 ( 푸른바다의전설 ) 화앤담픽쳐스 ( 도깨비 ) KPJ 매출액 순이익 매출액 순이익 매출액 순이익 매출액 순이익 2Q Q Q Q , 주 : 스튜디오드래곤은문화창고, 화앤담픽쳐스, KPJ 의지분 100% 보유. 스튜디오드래곤은개별재무제표기준자료 : CJ E&M, 유안타증권리서치센터 4

5 Company Report [ 표 7] CJ E&M, 주요프로그램시청률비교 (2016 년 vs 2017 년 ) 2016 년 1~3 분기프로그램 편성기간 평균시청률 2017 년 1~3 분기프로그램 편성기간 평균시청률 tvn 월화드라마 치즈인더트랩 ~ % tvn 월화드라마 내성적인보스 ~ % 피리부는사나이 ~ % 그녀는거짓말을너무사랑해 ~ % 또! 오해영 ~ % 서클 : 이어진두세계 ~ 2.3%(1~8 회 ) 싸우자귀신아 ~ % 하백의신부 ~ - 혼술남녀 ~ % tvn 금토드라마 도깨비 %(11~16 회 ) tvn 금토드라마 시그널 ~ % 내일그대와 ~ % 기억 ~ % 시카고타자기 ~ % 디어마이프렌즈 ~ % 비밀의숲 ( 토일 ) ~ 3.9%(1~4 회 ) 굿와이프 ~ % 명불허전 ( 토일 ) ~ - tvn 금토심야드라마 신데렐라와네명의기사 ~ % OCN 드라마 보이스 ~ % OCN 드라마 동네의영웅 ~ % 터널 ~ % 뱀파이어탐정 ~ % 듀얼 ~ 1.9%(1~6 회 ) 38 사기동대 ~ % 구해줘 ~ - 나영석 PD 예능 꽃보다청춘 ~ % 나영석 PD 예능 신서유기 ~ % 신서유기 1(TV 판 ) % 신혼일기 ~ % 신서유기 ~ % 윤식당 ~ % 삼시세끼고창편 ~ % 알쓸신잡 ~ 5.8%(1~3 회 ) 신서유기 4 ( 화요일 ) ~ 3.3%(1 회 ) 자료 : AGB Nielsen, 유안타증권리서치센터 [ 그림 4] tvn 월간시청률추이 [ 그림 5] CJ E&M 프로그램의네이버 TV 트래픽추이 (PIP) (%) ( 월 ) ( 억뷰 ) Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 자료 : AGB Nielsen, 유안타증권리서치센터 자료 : CJ E&M 5

6 CJ E&M (130960) [ 표 8] CJ E&M 방송프로그램별네이버 TV Traffic 비교 프로그램명편성기간누적구독자수 ( 만명 ) 누적재생수 ( 만회 ) 드라마내성적인보스 ~ ,084 그녀는거짓말을너무사랑해 ~ ,041 서클 : 이어진두세계 ~ 도깨비 ~ ,812 내일그대와 ~ ,082 시카고타자기 ~ 비밀의숲 ~ 보이스 ~ 터널 ~ 듀얼 ~ tvn 예능신서유기 ~ ,041 신혼일기 ~ ,873 윤식당 ~ ,291 알쓸신잡 ~ Mnet 예능골든템버린 ~ ,072 고등래퍼 ~ ,060 프로듀스 101 시즌 ~ ,232 신서유기 ~ 쇼미더머니 ~ 과거 Mnet 프로듀스 101 시즌 ~ ,034 대표시즌제예능언프리티랩스타 ~ ,207 주 : 네이버 TV Traffic 은 2017 년 6 월 19 일조회기준자료 : 네이버 TV, 유안타증권리서치센터 언프리티랩스타 ~ ,595 언프리티랩스타 ~ ,847 쇼미더머니 ~ 쇼미더머니 ~ ,240 쇼미더머니 ~ ,016 슈퍼스타 K ~ 슈퍼스타 K ~ ,100 슈퍼스타 K ~ ,340 [ 그림 6] 넷마블게임즈 2Q17 순이익컨센서스추이 [ 그림 7] 넷마블게임즈 2017 년순이익컨센서스추이 ( 억원 ) ( 억원 ) 1,900 7,000 1,800 1,700 1,600 당사추정치는 1,217 억원 6,800 6,600 6,400 당사추정치는 5,605 억원 1,500 6,200 1,400 6,000 1,300 5,800 1,200 5,600 1,100 5,400 1,000 5,200 자료 : Quantiwise, 유안타증권리서치센터 자료 : Quantiwise, 유안타증권리서치센터 6

7 Company Report CJ E&M (130960) 추정재무제표 (K-IFRS 연결 ) 손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 결산 (12월 ) 2015A 2016A 2017F 2018F 2019F 결산 (12월 ) 2015A 2016A 2017F 2018F 2019F 매출액 13,473 15,384 18,472 20,418 22,229 유동자산 9,401 9,956 12,833 20,103 26,003 매출원가 10,194 11,895 13,616 14,809 15,939 현금및현금성자산 ,858 9,356 14,640 매출총이익 3,279 3,489 4,856 5,609 6,289 매출채권및기타채권 4,343 5,529 6,334 7,098 7,706 판관비 2,752 3,209 3,868 4,177 4,496 재고자산 영업이익 ,431 1,794 비유동자산 14,247 17,973 18,938 21,826 22,118 EBITDA 3,727 4,276 5,094 5,539 6,301 유형자산 773 2,755 6,192 13,012 15,931 영업외손익 ,072 관계기업등지분관련자산 4,953 4, ,291 외환관련손익 기타투자자산 1,080 1,959 7,004 7,004 7,004 이자손익 자산총계 23,649 27,930 31,771 41,929 48,121 관계기업관련손익 1, ,208 1,304 1,461 유동부채 6,423 9,372 9,283 10,055 10,670 기타 -1, 매입채무및기타채무 4,184 4,805 4,794 4,958 5,849 법인세비용차감전순손익 ,826 2,360 2,865 단기차입금 546 2,679 3,529 4,137 3,861 법인세비용 유동성장기부채 1,212 1, 계속사업순손익 ,376 1,789 2,172 비유동부채 1,625 2,402 4,399 11,399 14,899 중단사업순손익 장기차입금 당기순이익 ,376 1,789 2,172 사채 999 1,396 3,292 10,292 13,792 지배지분순이익 ,364 1,774 2,154 부채총계 8,048 11,774 13,682 21,453 25,569 포괄순이익 ,976 2,390 2,773 지배지분 15,515 15,463 17,346 19,643 21,720 지배지분포괄이익 ,969 2,377 2,758 자본금 1,937 1,937 1,937 1,937 1,937 주 : 영업이익산출기준은기존 k-gaap 과동일. 즉, 매출액에서매출원가와판관비만차감 자본잉여금 9,731 9,731 9,731 9,731 9,731 이익잉여금 3,700 4,195 5,482 7,179 9,256 비지배지분 자본총계 15,601 16,155 18,089 20,475 22,552 순차입금 ,707 3,818 4,928 2,868 총차입금 3,077 5,428 7,373 14,981 18,205 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 결산 (12 월 ) 2015A 2016A 2017F 2018F 2019F 결산 (12 월 ) 2015A 2016A 2017F 2018F 2019F 영업활동현금흐름 2,955 2,588 1,011 1,648 3,158 EPS 1,403 1,605 3,522 4,581 5,560 당기순이익 ,376 1,789 2,172 BPS 40,222 40,085 44,966 50,922 56,305 감가상각비 EBITDAPS 9,621 11,040 13,153 14,300 16,268 외환손익 SPS 34,785 39,720 47,693 52,716 57,391 종속, 관계기업관련손익 ,304-1,461 DPS 자산부채의증감 ,681-2,992-2,327-1,444 PER 기타현금흐름 2,712 3,501 3,312 3,311 3,311 PBR 투자활동현금흐름 -1,889-5,337-4,580-7,806-4,306 EV/EBITDA 투자자산 PSR 유형자산증가 (CAPEX) -80-2,125-3,605-7,000-3,500 유형자산감소 재무비율 ( 단위 : 배, %) 기타현금흐름 -1,792-2, 결산 (12 월 ) 2015A 2016A 2017F 2018F 2019F 재무활동현금흐름 ,060 2,334 7,951 3,568 매출액증가율 (%) 단기차입금 66 1, 영업이익증가율 (%) 흑전 사채및장기차입금 -1, ,106 7,000 3,500 지배순이익증가율 (%) 자본 매출총이익률 (%) 현금배당 영업이익률 (%) 기타현금흐름 지배순이익률 (%) 연결범위변동등기타 ,279 4,705 2,865 EBITDA 마진 (%) 현금의증감 ,045 6,498 5,284 ROIC 기초현금 ,858 9,356 ROA 기말현금 ,858 9,356 14,640 ROE NOPLAT ,431 1,794 부채비율 (%) FCF 3, ,746-4, 순차입금 / 자기자본 (%) 자료 : 유안타증권 영업이익 / 금융비용 ( 배 ) 주 : 1. EPS, BPS 및 PER, PBR은지배주주기준임 2. PER 등 valuation 지표의경우, 확정치는연평균주가기준, 전망치는현재주가기준임 3. ROE,ROA 의경우, 자본, 자산항목은연초, 연말평균을기준일로함 7

8 CJ E&M (130960) CJ E&M (130960) 투자등급및목표주가추이 ( 원 ) 날짜투자의견목표주가주가 140,000 목표주가 BUY 110, , BUY 110, ,000 80, BUY BUY 110, ,000 담당자변경 60, BUY 120,000 40, BUY 120,000 20, BUY 100, BUY 100, BUY 100,000 자료 : 유안타증권 구분 투자의견비율 (%) Strong Buy( 매수 ) 1.8 Buy( 매수 ) 85.5 Hold( 중립 ) 12.7 Sell( 비중축소 ) 0.0 합계 주 : 기준일 해외계열회사등이작성하거나공표한리포트는투자등급비율산정시제외 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며타인의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. ( 작성자 : 박성호 ) 당사는자료공표일현재동종목발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다. 당사는동자료를전문투자자및제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료공표일현재대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 종목투자등급 (Guide Line): 투자기간 6~12 개월, 절대수익률기준투자등급 4 단계 (Strong Buy, Buy, Hold, Sell) 로구분한다 Strong Buy: 30% 이상 Buy: 10% 이상, Hold: -10~10%, Sell: -10% 이하로구분 업종투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12 개월, 시가총액대비업종비중기준의투자등급 3 단계 (Overweight, Neutral, Underweight) 로구분 2014 년 2 월 21 일부터당사투자등급이기존 3 단계 + 2 단계에서 4 단계로변경 본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다. 8