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1 WPC 2017 참관기 Up-cycle 중간점검 : 우려는또다른기회! 화학 / 정유백영찬 E. yc.baek@kbfg.com RA 김다은 E. daeun.kim@kbfg.com 작성자사진 2.4*1.8

2 CONTENTS I. Executive Summary II. WPC 2017과 KB증권의견 : 경제및에너지전망 III. WPC 2017과 KB증권의견 : Olefins & PE IV. WPC 2017과 KB증권의견 : Aromatics V. WPC 2017과 KB증권의견 : PVC/Chlor-Alkali VI. WPC 2017과 KB증권의견 : Butadiene VII. WPC 2017과 KB증권의견 : Paraxylene VIII. 기업별투자포인트 : 롯데케미칼 / 한화케미칼 / 금호석유 / 코오롱인더스트리

3 I. Executive Summary World Petrochemical Conference 2017 참관기 매년미국휴스턴에서개최되는세계최대규모의석유화학컨퍼런스 (2017년 32번째행사 ) 2017년전망 : 미국경기호전등화학제품수요증가 + 수요증가에대응하는수준의신증설 = 긍정적인시황 제품별전망 : PE 안정적흐름, BTX 및유도품높은가격상승, PVC/ 가성소다강세시장. 다만, PX와 BD는보수적인전망 KB 증권의견 : 업황에대한우려는투자의기회 2월말부터화학제품가격하락, 화학업황에대한시장의우려증가 KB증권의견 : 세계화학산업은 2018년까지 Up-cycle 지속될전망. 4~5월화학제품가격재상승예상 화학경기 Up-cycle 배경 : 1) BTX/BD/PVC 등구조적인공급축소, 2) 미국경기회복과중산층확대에따른수요증가 업종내최선호주롯데케미칼, 차선호주한화케미칼 / 코오롱인더스트리 / 금호석유 롯데케미칼 (BUY, 목표주가 60만원 ): 화학경기 Up-cycle 최대수혜주, 이익성장대비여전히저평가국면 한화케미칼 (BUY, 목표주가 37,000원 ): PVC/CA사업구조적인이익확대. 태양광사업가치를제외해도매력적인주가 코오롱인더스트리 (BUY, 목표주가 10만원 ): 2018년타이어코드 / 에어백증설을통한성장가능. 하반기 CPI 가치반영예상 금호석유 (BUY, 목표주가 103,000원 ): BD가격상승의두번째수혜주, 2018년부터합성고무수급밸런스개선전망 3

4 II. WPC 2017: 경제및에너지전망 2017~18 년미국과 Emerging Market 성장전망 미국 GDP 전망 : 2016년 1.6% 에서 2017년 2.3%, 2018년 2.6% 까지상승 원자재가격상승이예상되고, 이는개도국 ( 러시아 / 브라질등 ) 경제성장유도. 이는또다시세계수요확대로나타날전망 미국의금리인상에의한개도국자본유출은제한적. 원자재가격상승으로개도국화폐가치하락을상당부분상쇄 세계 GDP 전망 : 2017~18 년 EM 성장 미국산업생산과제조업생산모두전년대비상승전망 4

5 II. WPC 2017: 경제및에너지전망 2017~18 년국제유가강보합전망 세계경제성장을고려하면국제유가상승가능. 그러나미국원유생산량이다시전년대비증가하면서공급부담도상존 2017년 WTI 배럴당 55달러수준전망. Brent 가격도방향성은유사 향후중요한에너지관련규제이슈 : 미국 Tier 3, 중국 Euro V, IMO 저유황 B-C 사용등 국제유가전망 : 2017~18 년강보합예상 미국원유생산량추이 : 2017 년부터전년대비증가 5

6 II. KB 증권의견 : 경제및에너지전망 구매자지수반등은화학제품수요에대한긍정적신호 세계화학제품가격 = 수요 ( 구매 / 투기 ) + 공급 ( 과거대비증감 ) 2017년미국 / 중국 / 유럽의 PMI 상승 향후생산자들의소재 ( 화학제품 ) 구매증가가능성점증 또한, 중국의완제품재고는 2012년이후가장낮은수준, 고위재고부담은없는상황 국가 / 지역별 PMI 지수 : 2017 년부터상승국면 중국완제품및원자재재고 : 여전히저위재고유지 65 중국 PMI 미국 ISM 유로존 PMI 54 원자재재고 완제품재고 자료 : Bloomberg, KB 증권 자료 : Bloomberg, KB 증권 6

7 III. WPC 2017: Olefins & PE 2017~18 년전체적인화학시황에대한긍정적전망 2016년 Basic Chemical 견조한수급밸런스시현 : 수요 19백만톤 (+4% YoY) vs 신증설 15백만톤 (+3% YoY) 2017~21년 PE 가장많은증설예상. 그러나동기간수요확대를고려하면필요한증설이라고주장 Chlorine ( 염소 ) 는 2017~21년수요증가둔화, 그러나매우제한적인증설로인해강세시장예상 P-X의경우 2019~20년중국의대규모증설로인해수익성악화우려 제품별수요 : 2017~21 년 Ethylene 수요가장확대될전망 제품별증설 : PE 증설이가장많지만, 수요대응에필요 7

8 III. WPC 2017: Olefins & PE 2017~18 년공급과잉가능성? 제한적으로전망 2017~18년 Basic Chemical 신증설은 2009~10년대비 33% 낮은규모 최근 3개년 (2014~16년) 전체신증설 16.8백만톤 vs 2017~19년신증설전망 17.7백만톤 향후증설은과거중국과중동중심에서미국과기타아시아지역으로확대 세계 Basic Chemical 생산능력변화 ( 연간증분기준 ) 주 : Basic chemical 은 6 개제품군 (Ethylene, Propylene, Methanol, Benzene, P-X, Chlorine) 합계를의미함 8

9 III. WPC 2017: Olefins & PE 화학기업의입장 : 과거와달리마음껏증설할수없는상황 중동 Ethane cracker 고비용구조 : 신규원유생산을통한 Ethane 생산확대가관건, 그러나현실은그반대 중국석탄화학 (CTO/MTO): 구조적인고비용구조 미국 Ethane cracker 증설에만의존해야하는독특한시기 향후 2~3년간절름발이신증설지속 화학설비비용분석 : CTO/MTO 고비용구조 (2016 년기준 ) 사우디 Ethane cracker 비용구조 (USD/MMBTU) Higher Capex Higher working capital Lack of trade agreements 0.3 Higher logistics costs Higher SG&A 0 Saudi ethane price Equivalent US Price 자료 : Saudi Petrochemical Manufacturers Committee, IHS Markit 9

10 III. WPC 2017: Olefins & PE 중국석탄화학 (CTO) 의구조적인이슈제기 제품생산시과도한용수사용 : Naphtha Cracker 의약 10 배, 석탄화학주요설비는물부족지역 ( 신장 / 위구르등 ) 에위치 장기적으로과도한 CO2 배출과탄소배출권원가반영으로생산비용증가가능성 화학제품생산설비기준물사용량비교 이산화탄소배출규모 : CTO 는 Naphtha Cracker 7 배이상 10

11 III. KB 증권의견 : Olefins & PE 2015~20 년 CAPEX Cycle 과화학기업이익과의차별화 과거패턴들 : 화학기업이익증가 현금보유확대 신증설결정 완공시공급과잉 & Down-cycle 진입 2015~20년새로운패턴예상 : 화학기업이익증가 낮아진국제유가, 높아진석탄가격 미국만의제한적인증설 중동의상황 : 미국대비에탄크래커고비용구조. 신규원유생산을통한에탄가격하락이필요하지만국제유가하락우려 중국의상황 : 석탄화학 (CTO) 초기투자비용은납사크래커대비 2.5배수준. 향후탄소배출권비용도또다른부담 세계화학제품신증설과기업별이익추이 : 이익은증가하지만 2015~20 년대규모증설은제한적 ( 백만톤 ) Basic chemical 신증설 ( 좌 ) 화학기업영업이익 ( 우 ) ( 십억달러 ) , Bloomberg, KB 증권주 : 화학제품신증설은 Ethylene/Propylene/Methanol/Benzene/P-X/Caustic Soda 기준. 화학기업영업이익은 BASF/Dow Chemical/Formosa Plastics 기준임 11

12 III. KB 증권의견 : Olefins & PE PE 수익성 : 생각보다견조한상황 세계 PE 생산능력증가와수요대응범위 2017~18 년북미에탄크래커각각 372 만톤, 357 만톤 IHS 의견 : PE 수요증가를통한자연스러운흡수 수요증가배경 : 1 인가구증가, packaging 사업확대 챠트또는표폰트크기 10pt PE 수급밸런스 : 신증설필요한상황 2013 년까지공급과잉상황 ( 수급밸런스 120% 이상 ) 2014~15 년수요증가 vs 공급축소 2016~18 년미국신증설반영, 안정적인수급밸런스 미국에탄크래커와신규 PE 필요한상황, Westlake Chemical 세계 PE 생산능력과수급밸런스 ( 백만톤 ) 생산능력 ( 좌축 ) 수급밸런스 ( 우축 ) (%) F 110 자료 : 산업자료, KB 증권 12

13 IV. WPC 2017: Aromatics 미국 Shale 혁명으로 BTX 생산량감소주장 미국 Shale가스생산 풍부한 Ethane 공급 크래커원료로사용 Pygas 축소 BTX 생산감소 미국 Shale 원유생산 정유사정제 Heavy Naphtha 산출량축소 BTX 생산감소 유럽과인도일부기업들은기존 Naphtha cracker를 Ethane cracker로전환, 또는신증설진행 미국 Reformer 가동및벤젠산출량추이 미국 Ethane 수출로인한벤젠생산량감소추정 자료 : IHS Marktit 13

14 IV. WPC 2017: Aromatics BTX Derivatives (BTX 유도품 ): 동반강세전망 원료가격과자체적인수급밸런스가개선되며 SM ( 원료는에틸렌과벤젠 ) 가격상승 중국의외부원료조달 SM 공장들의수익성은여전히낮은수준 가동률상승과신증설에대한매력은낮음 중국 SM 생산방식별비중 SM 수익성비교 : Non-Integrated 생산자의낮은수익성 Non- Integrated 26% Partly Integrated 22% Integrated 52%, KB 증권 14

15 IV. KB 증권의견 : Aromatics Aromatics 강세일수밖에없다! BTX ( 아로마틱 ) 구조적인강세예상 : 1) 미국 ECC/ 중국 CTO 증설로인한공급축소, 2) Light feed 투입으로생산량감소 최근벤젠가격급락, 그러나 2016년부터저점은높아지는추세 중국의석탄수요축소의지 석탄가격상승 석탄을원료로하는벤젠생산축소 벤젠가격추이 : 2016 년부터상승국면 중국의벤젠생산현황 : 석탄을통한벤젠생산축소예상 ( 달러 / 톤 ) 1,100 1, /15 4/15 7/15 10/15 1/16 4/16 7/16 10/16 1/17 ( 백만톤 ) Reformate Pygas HAD PX Co-prod Coke Oven 자료 : Platts, KB 증권, KB 증권 15

16 V. WPC 2017: PVC/Chlor-Alkali PVC 시황의구조적인상승언급 2017~2020년 PVC 잉여생산능력급감 가동률빠르게상승할전망 중국석탄가격상승과환경보호정책으로카바이드 PVC 생산설비와생산량모두축소추정 유럽전해조설비구조조정 ( 수은분리막교체또는설비폐쇄 ) 으로 PVC 생산축소 세계 PVC 생산능력과가동률전망 : 2017 년부터잉여생산능력급감, 가동률상승 16

17 V. WPC 2017: PVC/Chlor-Alkali PVC 시황의구조적인상승언급 중국석탄 ( 카바이드 ) PVC 위기 : 석탄가격상승부담보다중 / 장기적으로환경강화가더큰비용요인 미국 PVC 수출당분간지속. 다만 2020 년까지신증설이크지않아생산대비수출비중은유지될전망 중국 PVC 생산능력 : 2020 년까지 31% 축소될전망 미국 PVC 수요와수출물량 : 2017~18 년수출증가는크지않아 17

18 V. WPC 2017: PVC/Chlor-Alkali 가성소다또한신증설급감으로수급개선전망 2009 년수요대비 30% 이상의잉여생산능력기록. 이후신증설급감하면서 2020 년 14% 까지하락전망 가성소다新르네상스예상 : 황금기였던 2005~7 년수급밸런스로회귀할것으로주장 세계가성소다잉여생산능력추이 : 2016~2021 년잉여생산능력은 2002~2007 년보다감소할전망 18

19 V. WPC 2017: PVC/Chlor-Alkali 가성소다또한신증설급감으로수급개선전망 2016 년기준가성소다주요수출국가는중국, 미국, 중동순서 2021 년기준중국의가성소다수출물량은과거대비증가하지못할전망 세계가성소다거래물량분석 : 2021 년기준북미와중동수출증가, 중국수출감소 19

20 V. KB 증권의견 : PVC/Chlor-Alkali PVC/CA 사업은 Again 2004~2005 년! PVC 공급과잉해소, 新르네상스진입 : 1) 중국공급과잉에따른경쟁설비증설제한, 2) 중국석탄을통한 PVC 생산량정체 중국카바이드 PVC 생산량은 2015~16년모두전년대비정체되는모습 중국의석탄수요억제정책과환경강화의지가지속되면서중국 PVC 산출량은제한될전망 세계 PVC 수요과가동률 : 2015 년부터가동률상승 중국 PVC 생산량추이 : 2015~16 년정체국면 ( 백만톤 ) 60 생산능력 ( 좌 ) 수요 ( 좌 ) 가동률 ( 우 ) (%) 100 ( 백만톤 ) 25 생산량 ( 좌 ) 증가율 (YoY, 우 ) (%) E 자료 : 산업자료, KB 증권 자료 : 산업자료, KB 증권 20

21 V. KB 증권의견 : PVC/Chlor-Alkali PVC/CA 사업은 Again 2004~2005 년! 가성소다 : PVC 생산을위해필요한염소 (Chlorine) 생산시부산물 (Co-product) 세계 PVC 제한적인신증설과중국 PVC 생산량감소 가성소다공급감소 수급밸런스개선 2016년가성소다가격 358달러 / 톤 (CFR SEA 기준 ), 2017년 493달러 / 톤 (+38% YoY) 예상 가성소다전방수요는알루미나, 펄프표백, 화학제품 2차원료, 비누 / 세제원료등 세계가성소다생산능력과수요증가율 국제가성소다스프레드 : 2017~18 년상승예상 (%) 생산능력증가율 수요증가율 ( 달러 / 톤 ) E 2018E 자료 : 산업자료, KB 증권 자료 : 산업자료, KB 증권주 : 가성소다가격은 CFR SEA 기준 21

22 VI. WPC 2017: Butadiene 최근 BD 가격급등을미친가격으로언급 2016년 4분기부터 BD가격급등. IHS Markit에서는펀더멘틀변화없는가격급등으로판단 최근 BD 가격급등배경 : 낮은재고, 예상하지못한생산트러블, 4Q16 중국의일시적인타이어수요증가등 합성고무 (SBR/BR) 수익성은 BD가격을반영하면 BEP 내외에서유지. BD 펀더멘틀은변화없다는주장 지역별 BD 가격차이 : 전년하반기아시아가격급등 BD 가격전망 : 2017 년상승, 2018 년하락 22

23 VI. KB 증권의견 : Butadiene 미친가격은없다! 최근 BD가격급락 : 2월말 3,000달러 / 톤 3월마지막주 1,750달러 / 톤 (2월말대비 42% 하락 ) 그러나, 지난 1월초 BD가격 2,000달러 / 톤에서 1월말 3,000달러 / 톤까지급등. 결국중요한것은수급밸런스상황 2017~18년 BD가격강세전망 : 1) 미국 ECC/ 중국 CTO 증설에따른제한적신규공급, 2) 재고확보의어려움 BD 가격추이 : 하락과상승, 그러나추세가있다! BD 수급밸런스 : 2016 년부터타이트한수급국면 ( 달러 / 톤 ) 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 ( 백만톤 ) 생산능력 ( 좌 ) 수급밸런스 ( 우 ) (%) /15 4/15 7/15 10/15 1/16 4/16 7/16 10/16 1/ E 112 자료 : Platts, KB 증권 자료 : 산업자료, KB 증권 23

24 VII. WPC 2017: Paraxylene 중국의자급률상승, 이로인한 PX 공급과잉가능성제시 2016년기준중국의 PX 생산능력 1,100만톤, 수요 2,100만톤, 순순입 1,000톤추정 Zhejiang PC 2021년까지 1,000만톤증설선언. PTA업체들이연합하여 PX 자급률상승목표로추진 연평균 PX 수요증분 200만톤내외. 2021년까지필요한신증설 1,000~1,200만톤 중국증설이필요할수도있어 중국 PX 생산능력전망 : 2020 년 27 백만톤까지증가 Asia Aromatics 설비 IRR 전망 : 2016 년정점, 이후하락 24

25 VII. KB 증권의견 : Paraxylene 세계 PX 신증설전망 : 2019 년하반기부터중국의신증설부담증가 지역국가기업명 생산능력 ( 천톤 ) 시기 주요내용 Asia China Ningbo Zhongjin PC 1, 년 Asia Tailand PTTGC 년 Europe Kazakh Atyrau Refinery 등 년 합계 1,491 Asia Singapore Jurong Aromatic Coporation 년 2016년 4분기재가동 North America US BP 년 North America US BP 년 합계 900 Asia India Reliance Industries 2, 년 자체 PTA설비원료공급 700천톤예상 Asia China Dragon Aromatics 년 기존 1,600천톤증설예정이었으나무기한연기 합계 2,200 Middle East Saudi Arabia Petro-Rabigh II 1, 년 2017년 4분기기계적준공, 상업생산 2018년 1분기 Asia Korea(South) Hanwha Total 년 Asia Vietnam Nghi Son Petrochemical 년 2017년하반기기계적준공, 상업생산 2018년 1분기 합계 2,300 Middle East Saudi Arabia Saudi Aramco 1, 년 2018년 3분기기계적준공, 상업생산 2019년상반기 Asia China Zhejiang Petrochemcial 4, 년 2019년하반기기계적준공예상 합계 5,350 자료 : ICIS 뉴스, KB 증권 25

26 VIII. 기업별분석 : 롯데케미칼 BTX/BD/SM 가격상승의최대수혜주, 업종내최선호주유지 투자의견 BUY, 목표주가 60만원유지. 2017년매출액과영업이익각각전년대비 27%, 36% 증가할전망 주력제품은 PE/MEG/BD/SM/BTX. 2017~18년이익증가는 BD/SM/BTX가견인할전망 2010년부터인수합병 (Titan/ 삼성SDI 화학사업부 / 삼성정밀화학 ) 과신증설 ( 우즈벡공장 ) 을통한이익성장지속 롯데케미칼수익전망과 Valuation: 2018 년까지이익증가가능 결산기말 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 세전이익 ( 십억원 ) 현주가 (4/5) 372,000원 목표주가 600,000원 순이익 EPS 수정 PER* PBR EV/ ROIC ROE 배당 순차입금 EPS EBITDA 수익률 비율 ( 십억원 ) ( 원 ) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) (%) (%) FY15A 11, , , , , FY16A 13, , , , , , Net cash FY17E 16, , , , , , FY18E 17, , , , , , Net cash FY19E 18, , , , , , Net cash 참고 : 수정 EPS = { 당기순이익 - [ 순비경상손익 x (1- 한계법인세율 ) ] + 세후희석관련손익조정분 } / 수정평균희석주식수순비경상손익 = ( 외화환산손익 + 자산처분손익 + 지분법손익을제외한자산평가손익 + 일회성손익 + 중단사업손익 ) 주가관련상대가치지표는과거기말주가를적용하여산출 ( 단, 과거 PER* 는최고 - 최저범위로표시 ) 자료 : 롯데케미칼, KB 증권 26

27 VIII. 기업별분석 : 한화케미칼 PVC/CA 사업의구조적성장의재평가필요 투자의견 BUY, 목표주가 37,000원유지. 2017년매출액 -5.0% YoY, 영업이익 +6.3% YoY 전망 주력제품은 PE/PVC/ 가성소다. 중국환경이슈에따른공급감소, 제한적인신증설로인해 PVC/ 가성소다구조적인상승 태양광사업이익감소를고려해도현재 Valuation (PBR 0.7X) 은세계화학기업에서가장낮은수준 한화케미칼수익전망과 Valuation 결산기말 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 세전이익 ( 십억원 ) 현주가 (4/5) 26,550원 목표주가 37,000원 순이익 EPS 수정 PER* PBR EV/ ROIC ROE 배당 순차입금 EPS EBITDA 수익률 비율 ( 십억원 ) ( 원 ) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) (%) (%) FY15A 8, , FY16A 9, , , FY17E 8, , , FY18E 8, , , FY19E 9, , , 참고 : 수정 EPS = { 당기순이익 - [ 순비경상손익 x (1- 한계법인세율 ) ] + 세후희석관련손익조정분 } / 수정평균희석주식수순비경상손익 = ( 외화환산손익 + 자산처분손익 + 지분법손익을제외한자산평가손익 + 일회성손익 + 중단사업손익 ) 주가관련상대가치지표는과거기말주가를적용하여산출 ( 단, 과거 PER* 는최고 - 최저범위로표시 ) 자료 : 한화케미칼, KB 증권 27

28 VIII. 기업별분석 : 코오롱인더스트리 2018 년기업가치크게증가할전망 투자의견 BUY, 목표주가 100,000원유지. 2017년매출액과영업이익은전년대비각각 3.2%, 4.1% 증가할전망 주력제품은타이어코드 / 석유수지 /PET필름/ 패션. 하반기부터 ASP인상을통한이익증가예상 2018년 Flexible Display시장개화에따른 CPI 이익발생, 타이어코드 / 에어백증설을통한성장전망 코오롱인더스트리수익전망및 Valuation 결산기말 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 세전이익 ( 십억원 ) 현주가 (4/5) 71,700원 목표주가 100,000원 순이익 EPS 수정 PER* PBR EV/ ROICC ROE 배당 순차입금 EPS EBITDA 수익률 비율 ( 십억원 ) ( 원 ) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) (%) (%) FY15A 4, (137.7) (145.1) (5,177.2) 1,517.0 NA (7.8) FY16A 4, ,102.0 (5,177.2) FY17E 4, , , FY18E 4, , , FY19E 5, , , 참고 : 수정 EPS = { 당기순이익 - [ 순비경상손익 x (1- 한계법인세율 ) ] + 세후희석관련손익조정분 } / 수정평균희석주식수순비경상손익 = ( 외화환산손익 + 자산처분손익 + 지분법손익을제외한자산평가손익 + 일회성손익 + 중단사업손익 ) 주가관련상대가치지표는과거기말주가를적용하여산출 ( 단, 과거 PER* 는최고 - 최저범위로표시 ) 자료 : 코오롱인더스트리, KB 증권 28

29 VIII. 기업별분석 : 금호석유 BD 가격상승의두번째수혜주, 2018 년부터수급밸런스개선 투자의견 BUY, 목표주가 103,000원유지. 2017년매출액과영업이익전년대비각각 30%, 116% 증가할전망 주력제품은합성고무 /BPA/ 열병합발전등. BD가격강세예상, 자체생산 BD를통한수익성개선가능 합성고무 (BR/SBR) 수급밸런스는 2018년부터점진적인개선가능. 2016년부터신증설은크게축소된상황 금호석유수익전망및 Valuation 결산기말 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 세전이익 ( 십억원 ) 현주가 (4/5) 77,100원 목표주가 103,000원 순이익 EPS 수정 PER* PBR EV/ ROICC ROE 배당 순차입금 EPS EBITDA 수익률 비율 ( 십억원 ) ( 원 ) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) (%) (%) FY15A 3, , , FY16A 3, , , FY17E 5, , , FY18E 5, , , FY19E 5, , , 참고 : 수정 EPS = { 당기순이익 - [ 순비경상손익 x (1- 한계법인세율 ) ] + 세후희석관련손익조정분 } / 수정평균희석주식수순비경상손익 = ( 외화환산손익 + 자산처분손익 + 지분법손익을제외한자산평가손익 + 일회성손익 + 중단사업손익 ) 주가관련상대가치지표는과거기말주가를적용하여산출 ( 단, 과거 PER* 는최고 - 최저범위로표시 ) 자료 : 금호석유, KB 증권 29

30 투자자고지사항 투자의견및목표주가변경내역 ( 원 ) 롯데케미칼 700, , , , , ,000 15/4 15/8 15/12 16/4 16/8 16/12 17/4 종목명 변경일 투자의견 목표주가 ( 원 ) 롯데케미칼 15/04/08 BUY 260,000 15/04/29 BUY 380,000 15/07/01 BUY 400,000 16/01/12 BUY 330,000 16/02/03 BUY 360,000 16/03/10 BUY 400,000 16/07/29 BUY 450,000 17/02/03 BUY 600,000 ( 원 ) 금호석유종목명 변경일 투자의견 목표주가 ( 원 ) 136,000 금호석유 15/05/07 Marketperform 90,000 15/09/24 Marketperform 75, ,000 16/01/12 Marketperform 70,000 16/11/22 BUY 92,000 17/02/03 72,000 BUY 103,000 40,000 15/4 15/8 15/12 16/4 16/8 16/12 17/4 한화케미칼 ( 원 ) 50,000 42,000 34,000 26,000 18,000 10,000 15/4 15/8 15/12 16/4 16/8 16/12 17/4 종목명 변경일 투자의견 목표주가 ( 원 ) 한화케미칼 15/05/15 BUY 23,000 15/08/07 BUY 30,000 15/11/16 BUY 33,000 16/06/16 BUY 38,000 16/08/16 BUY 45,000 16/11/11 BUY 40,000 17/02/24 BUY 37,000 ( 원 ) 코오롱인더 136, ,000 72,000 40,000 15/4 15/8 15/12 16/4 16/8 16/12 17/4 종목명 변경일 투자의견 목표주가 ( 원 ) 코오롱인더 15/05/11 BUY 85,000 15/12/18 BUY 90,000 16/11/22 BUY 110,000 17/02/09 BUY 100,000 종목명 인수합병 1 년이내 B W / C W / E W 유상증자 주식등 1 % 자사주 E L W 업무관련 I P O 인수계약 모집주선 이상보유 취득 / 처분 발행 유동성공급 롯데케미칼 한화케미칼 금호석유 코오롱인더 채무이행보증 계열사관계 공개매수사무관련 KB증권은동조사분석자료를기관투자가또는제3자에게제공한사실이없습니다. 본자료를작성한조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 본자료작성자는게재된내용들이본인의의견을 정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 투자의견분류및기준 종목투자의견 (6개월예상절대수익률기준 ) BUY: 15% 초과 HOLD: 15% ~ -15% SELL: -15% 초과 비고 : 2017년 2월 23일부터 KB증권의기업투자의견체계가 4단계 (Strong BUY, BUY, Marketperform, Underperform) 에서 3단계 (BUY, HOLD, SELL) 로변경되었습니다. 산업투자의견 (6개월예상상대수익률기준 ) Overweight: 시장수익률상회 Neutral: 시장수익률수준 Underweight: 시장수익률하회 투자등급비율 ( 기준 ) 매수 (BUY) 중립 (HOLD) 매도 (SELL) * 최근 1년간투자의견을제시한리포트기준 이보고서는고객들에게투자에관한정보를제공할목적으로작성된것이며계약의청약또는청약의유인을구성하지않습니다. 이보고서는 KB증권이신뢰할만하다고판단하는자료와정보에근거하여해당일 시점의전문적인판단을반영한의견이나 KB증권이그정확성이나완전성을보장하는것은아니며, 통지없이의견이변경될수있습니다. 개별투자는고객의판단에의거하여이루어져야하며, 이보고서는여하 한형태로도고객의투자판단및그결과에대한법적책임의근거가되지않습니다. 이보고서의저작권은 KB증권에있으므로 KB증권의동의없이무단복제, 배포및변형할수없습니다. 이보고서는학술목적 으로작성된것이아니므로, 학술적인목적으로이용하려는경우에는 KB증권에사전통보하여동의를얻으시기바랍니다. 30