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창욱 장
5 years ago
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1 한국금융연수원통신연수동영상강의 금융선물및옵션기초 < 집합평가대비강의 >

2 수업목적및내용 수업목적 파생금융상품의기본개념이해 집합평가대비문제풀이능력제고 수업내용 1. 파생상품의기초개념 2. 환율결정이론및통화선물 3. 주가지수선물및옵션 4. 금리선물및옵션등 5. 환율, 금리및주가연계파생상품등

3 1. 장내및장외파생상품시장의종류및특징 구분장내파생상품시장장외파생상품시장 (OTC) 상품종류 시장참여자 선물 (futures), 옵션 (option) 개인, 중소기업, 대기업및금융기관등의불특정다수 선도 (forward), 옵션 (option) 스왑 (swap), 신용도가우수한대기업및금융기관위주 상품형태표준화비표준화 신용위험 거래소가거래상대방역할신용위험존재하지않음 - 일일정산 (daily marking to mark) - 증거금 (margin) 제도 거래소없이매수자와매도자간일대일거래 - 거래상대방부도 ( 신용 ) 위험존재 2

4 1. 장내및장외파생상품시장의종류및특징 장외시장 (OTC Market) 장내시장 (Exchange) 선도시장 (Forward Market) 선물시장 (Futures Markets) 옵션시장 (Option Market) 스왑시장 (SWAP Market) 3

5 2. 환율고시방법, 균형선물환율및미국달러선물의특징 환율의고시방법 : 간접법 vs 직접법 1) 간접법은자국통화한단위당교환될수있는외국통화단위수 : UK 2) 직접법은외국통화한단위와교환될수있는자국통화의단위수 : Korea etc. 미국달러선물의주요특징 1 1계약당거래단위 : US$10,000 2 최소가격변동금액 : 1,000원. 3 가격제한제도가존재 4 최종거래일은결제월의세번째월요일 4

6 3. 균형선물환율결정 균형선물환율 : 보유비용모형 (cost of carry model) 예 ) 현재서울외환시장에서원달러환율은 1 달러당 1,000 원, 미국의 1 년물달러금리가 0.5% 이고한국의 1 년물원화금리가 3% 인경우 1 년물원달러균형선물환율은? => 풀이 예 ) 투자자 K 는 S 사의주식을기초자산으로하는 6 개월만기개별주식선물 ( 선도 ) 계약을체결하고자한다. 선물 ( 선도 ) 만기까지배당금은지급되지않으며, S 사의주가는현재 30,000 원이다. 시장이자율이 5% 인경우, 균형선물가격은? => 풀이 5

7 4. 베이시스 (Basis), 헤지 (hedge) 및차익거래 1) 베이시스 = 선물가격 현물가격 Convergence : 선물만기시점베이시스제로 (0) 2) 헤지거래의종류 (1) 매도헤지 : 현물매입 + 선물매도 => 수출기업 (2) 매입헤지 : 현물매도 + 선물매입 => 수입기업 (3) 직접헤지 (direct hedge) vs 간접헤지 (indirect hedge) 채권자의통지의무 (1) 매수차익거래 : 현물매도 + 대출 + 선물매도 (2) 매도차익거래 : 현물매수 + 차입 + 선물매입 6

8 5. 맥콜레이듀레이션의주요특징과단기금리선물 듀레이션 현금흐름을고려한채권의실질적인투자원금회수기간 맥콜레이듀레이션특징 채권의만기가길어질수록듀레이션은증가한다. 표면금리 (coupon rate) 가높을수록듀레이션은짧아진다. 채권의수익률이높아질수록듀레이션은짧아진다. 이자지급빈도가많아질수록듀레이션은짧아진다. 이자지급이없는순수할인채의만기와듀레이션은동일하다. 7

9 5. 맥콜레이듀레이션의주요특징과단기금리선물 * 단기금리선물과장기금리선물의종류 1) 단기금리선물 => T-bill 선물, 유로달러선물, 통화안정증권 (MSB: monetary stabilization bond) 선물 2) 장기금리선물 => KTB 3 년물, 5 년물, T-note 및 T-bond 선물 8

10 6. 금리선물의헤지전략과통안채선물및국채선물의특징 금리상승또는하락시투자자들의금리변동리스크커버방안 금리상승위험헤지방안국채선물매도 FRA 매입금리캡매입금리플로어매도금리칼라매입국채콜옵션매도금리상승위험헤지방안 금리하락위험헤지방안국채선물매입 FRA 매도금리캡매도금리플로어매입금리칼라매도국채콜옵션매입금리하락위험헤지방안 9

11 6. 금리선물의헤지전략과통안채선물및국채선물의특징 통화안정증권선물의주요특징 1 기초자산 : 364일물통화안정증권금리 2 한계약당거래단위 : 액면 2억원 3 최종결제 : 현금결제방식 4 최종거래일 : 결제월의세번째화요일 KTB 3년물국채선물의주요특징 1 결제월 : 3월, 6월, 9월, 12월 2 최종결제 : 현금결제방식 3 한계약당거래단위 : 액면 1억원 4 최종거래일 : 결제월의세번째화요일 10

12 7. 옵션의수익구조 Call option 매수자와매도자의손익구조 ( 행사가격 100, 프리미엄 4) 이익 0-4 손익분기점 손실 : 프리미엄 이익시현 KOSPI 200 이익 이익 : 프리미엄에한정 손익분기점 115 KOSPI 200 손실 권리포기구간 권리행사구간 Call 매수자 손실 의무소멸구간 11 의무이행구간 Call 매도자

13 8. 옵션의매매전략및각전략별주요특징 1) 방향성전략 캘린더스프레드비율스프레드콜옵션을이용한강세스프레드버터플라이스프레드 2) 변동성전략스트레들스트립스트랩 etc 12

14 9. 풋 - 콜패리티및옵션의민감도 풋옵션의가격과콜옵션의가격사이에체계적인관계를나타내는등식또는범위 동일기초자산, 만기및행사가격을보유한콜옵션과풋옵션가격은균형상태하에서일정한관계를가짐 기초자산과만기가동일한풋과콜옵션중어느한옵션의가격을알면다른옵션의가격을알수있음 C rt 0 Xe P0 S0 13

15 9. 풋 - 콜패리티및옵션의민감도 < 예제 > A 사의주식에대한풋옵션관련정보를기초로만기와행사가격이동일한동회사주식의콜옵션가격을구하시오. A 주식에대해서는옵션의만기까지배당은지급되지않는다. 행사가격 = 80,000원, 만기 = 3개월후 이자율 ( 연 ) = 12%( 연속복리 ) 현재의주가 = 78,000원 풋옵션의가격 = 3,200 14

16 9. 풋 - 콜패리티및옵션의민감도 < 예제풀이 > C 0 P0 S0 Xe rt = 3, ,000 80,000 = 3, ,000 77, = 3, ( 콜옵션의가격 ) 15

17 10. 블랙 - 숄즈옵션가격결정모형기본가정 B-S 모형의기본가정 : 완전경쟁시장 1 거래비용이나세금이없다. 2 모든주식은무한으로분할할수있다. 3 연속적인헤징이가능하므로무위험차익기회 (no-riskless arbitrage opportunities) 는존재하지않는다. 4 공매 (short sale) 등에대한규제가없다. 5 유럽형옵션에대한평가 6 단기금리는고정적이며, 투자가가빌리거나빌려주는금리는 동일하다. 7 기초자산은대수정규분포를따른다. 16

18 11. 주식스왑의주요특징 주식스왑의개념 주식스왑의기본구조는변동금리와주가지수수익률을교환하는방식으로이루어짐 표준형주식스왑의기본구조 투자자 변동금리 주가지수수익률 스왑은행 17

19 11. 주식스왑의주요특징 주식스왑의특징 1 이자율스왑처럼통상명목원금의교환이발생하지않는다. 2 주식스왑기간동안변동금리와주식수익률이교환되는구조인데, 주식수익률도지속적으로변하게되므로기본적으로주식스왑은변동금리와변동금리의교환인베이시스스왑의일종으로볼수있다. 3 주식스왑에서기초자산의교환은발생하지않고현금결제 (cash settlement) 방식으로이루어짐 4 주식스왑기간중에변동금리와주식수익률의차액이결제된다. 5 주식포트폴리오 (stock portfolio) 가주식스왑의교환대상수익률로사용되는경우동수익률에는해당주식포트폴리오의자본이득 (capital gain) 과배당수익도수익률계산에포함된다. 18

20 12. 통화스왑 vs 선물환 구분통화스왑선물환 만기상대적으로장기인경우이용상대적으로단기인경우이용 계약기간중이자교환 계약기간중이자교환됨계약기간중이자교환없음 선물환율에반영, 즉두두통화의이자율차이직접이자의교환나타남. 통화의이자율차이가환율로한꺼번에만기에반영됨. 원금교환시적용환율 만기원금교환시적용되는환율은계약시점의현물환율 만기시인수도는계약시점의선물환율 19

21 12. 통화스왑 vs 선물환 외환스왑 (FX swap) 은 1 현물환과선물환시장에서동시에반대포지션을취하거나또는 2 짧은만기의선물환과긴만기의선물환을동시에반대방향으로매입또는매도하는외환거래형태 목적 금융기관이나다국적기업들이외화자금조달및운용과정에서발생하는환리스크관리간소화및거래비용절감 외환스왑은주로스왑기간중에이자의교환이없는단기 (short-term) 스왑거래이며이종통화로표시되고스왑기간중에원리금이모두교환되는장기 (long-term) 자금의통화스왑과차이가있음 20

22 13. 이자율스왑 (IRS) 제네릭스왑 (generic swap) 또는플레인바닐라스왑 (plain vanillar swap) 거래당사자 P 미국달러 영국파운드화 거래당사자 K 21

23 13. 이자율스왑 (IRS) 이자율스왑의특징 첫째, 이자율스왑의특징으로는동일한명목원금에기초를둔고정금리와변동금리의교환이므로이자율스왑의시작시점과만기시점의명목원금의교환은발생하지않는다. 둘째, 이자율스왑기간중의이자는거래상대방의신용위험을줄이기위하여차액지급 (Net Interest Payment) 방식즉상계를통하여결제가이루어진다 셋째, 이자율스왑도선물및옵션등의파생금융상품거래와마찬가지로제로섬게임 (Zero sum game) 이다. 22

14. 신용파생상품의기본구조 신용파생상품거래는신용보장매입자 (protection buyer), 신용보장매도자 (protection seller), 기초자산 (underlying asset) 또는준거자산 (reference asset) 으로구성 준거자산 (reference

24 14. 신용파생상품의기본구조 신용파생상품거래는신용보장매입자 (protection buyer), 신용보장매도자 (protection seller), 기초자산 (underlying asset) 또는준거자산 (reference asset) 으로구성 준거자산 (reference asset) 신용파생상품거래에서신용사건발생여부를판단할수있는기준이되는자산 신용사건 (credit event) 은일반적으로국제스왑및파생상품딜러협회 (ISDA: international swaps and derivatives association) 에서제시하고표준약관에명시 23

25 14. 신용파생상품의기본구조 신용파생상품의기본구조 신용위험인수 보장매입자 (Protection Buyer) 기초자산또는준거자산 수수료 (premium) 신용사건발생시손실보장 보장매도자 (Protection Seller) 24

26 15. 주가연계및환율연계파생결합상품 1) 주가연계 ELS ELD ELF 2) 범위선물환 (Range forward) 과타겟선물환 (Target forward) 의주요특징 1 범위선물환 = 외가격풋옵션두 (2) 개매도 한 (1) 개매입 + 외가격콜옵션 2 타겟선물환 (target forward) : 환율하락에대한강한자신감이있는경우사용하는헤지전략 3 범위선물환 : 무비용 (zero cost) 구조 4 타겟선물환 = 내가격풋옵션 1 개매입 + 외가격콜옵션 2 개매도 25

슬라이드 1

슬라이드 1 한국금융연수원통싞연수동영상강의 금융선물옵션기초 수업목적및내용 수업목적파생금융상품의기본개념및각파생상품의특징이해화폐의시간적가치 (time value of money) 이해수업내용 1. 파생상품의정의및파생상품의종류이해 2. 파생상품의경제적기능및거래유형 3. 현재가치와미래가치 4. 복리효과와채권가치평가 1/22 1.