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1 Company Update (2664) 2 분기중국수출부진추정, 4 분기실적회복기대 2 분기감염진단제품중국수출부진추정, 컨센서스하회추정 진단기기 2 종과진단시약 1 종중국 CFDA 허가취득, 4 분기중국성장성회복기대 하반기미국향각종신제품허가기대 실적추정치하향, 목표주가및투자의견하향 WHAT S THE STORY 이승호 Analyst brian79.lee@samsung.com 박원용 Research Associate wkrw.park@samsung.com AT A GLANCE 목표주가 2, 원 (6.7%) 현재주가 시가총액 18,75 원 4,366.2 억원 Shares (float) 23,286,272 주 (72.2%) 52 주최저 / 최고 16,813 원 /27,93 원 6 일 - 평균거래대금 2.6 억원 ONE-YEAR PERFORMANCE 1M 6M 12M (%) Kosdaq 지수대비 (%pts) KEY CHANGES ( 원 ) New Old Diff 투자의견 HOLD BUY 목표주가 2, 23, -13.% 217E EPS % 218E EPS 913 1,141-2.% SAMSUNG vs THE STREET No of estimates 2 Target price 25,15 Recommendation 4. BUY : 5 / BUY: 4 / HOLD: 3 / SELL: 2 / SELL : 1 2 분기컨센서스하회추정 : 2 분기연결매출액 155 억원 (-1.4% y-y), 영업이익 34 억원 (- 2.5% y-y), 순이익 35 억원 (-6.7% y-y) 추정. 컨센서스대비매출액 11.7%, 영업이익 21.4%, 순이익 31.7% 하회추정 2 분기감염진단제품중국수출부진추정 : 감염진단 5 억원 (-28.% y-y), 암진단 3 억원 (+27.% y-y), 호르몬진단 3 억원 (+24.1% y-y) 포함진단카트리지 132 억원 (- 4.2% y-y) 추정. 중국유통파트너조인스타대상수출감소영향외형위축추정. 216 년 3 월 2 일매출액 1 억원규모미국이뮤노스틱스 (Immunostics) 인수및연결효과감안시감염진단제품중국수출부진추정. 매출원가율 37.1%(+1.3%p y-y), 판관비율 41.1%(+4.%p y-y), 영업이익률 21.8%(-5.3%p y-y) 추정 진단기기 2 종과진단시약 1 종중국 CFDA 허가취득, 4 분기중국성장성회복기대 : 217 년 3 월 3 일진단정확성을최대 1 배이상높인차세대진단플랫폼 A-2, 전자동대량신속처리진단기기인 A-5, 갑상선호르몬진단시약제품군, 임신및성호르몬진단시약제품군등진단기기 2 종과진단시약 1 종중국 CFDA 허가취득. 4 분기중국현지생산, 신제품판매, 영업유통망재편등시장지배력강화기대 217 년하반기미국향각종신제품출시, 제품믹스개선기대 : 217 년 4 월 11 일미국최대의료기기유통회사맥케슨 (McKesson) 대상 3 년간 45 만달러규모분변잠혈검사제품 gfob 및 ifob 공급계약체결. 한편 217 년하반기갑상선호르몬 TSH 진단시약, ifob 대장암사전스크리닝테스트, 헤모글로빈진단시약, 비타민 D 진단시약, hcg 임신진단시약미국허가기대 실적추정치하향, 목표주가및투자의견하향 : 217 년매출액추정치 1.6%, 영업이익추정치 22.1%, 순이익추정치 19.6% 하향. 목표주가를기존 23, 원에서 2, 원으로 13.% 하향. 상승여력 6.7% 에따라투자의견 Hold 하향 SUMMARY FINANCIAL DATA E 218E 219E 매출액 ( 십억원 ) 순이익 ( 십억원 ) EPS (adj) ( 원 ) ,112 EPS (adj) growth (%) 흑전 EBITDA margin (%) ROE (%) P/E (adj) ( 배 ) P/B ( 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) Dividend yield (%) 자료 : 삼성증권추정

2 2분기실적추정 ( 십억원 ) 2Q17E 2Q16 1Q17 증감 (%) 삼성 컨센서스 컨센서스대비 전년동기대비 전분기대비 매출액 (11.7) (1.4) 16.2 영업이익 (21.4) (2.5) 28.6 세전사업계속이익 (32.7) (3.4) 68. 순이익 (31.7) (6.7) 7.1 이익률 (%) 영업이익 세전사업계속이익 순이익 자료 :, QuantiWise, 삼성증권추정 연간실적추정변경 ( 십억원 ) 217E 218E 수정전 수정후 차이 (%) 수정전 수정후 차이 (%) 매출액 (1.6) (12.3) 영업이익 (22.1) (23.) 세전사업계속이익 (19.6) (2.) 순이익 (19.6) (2.) 자료 :, 삼성증권추정 SOTP Valuation ( 십억원 ) 비고 영업가치 (A=BxC) m forward EBITDA (B) 18.7 EV/EBITDA (C) 22. KOSDAQ 의료, 정밀기기업종 P/E 2.배대비 1% 할증 순차입금 (D) (39.3) 적정기업가치 (E=A-D) 45 보통주식수 (F, 천주 ) 23,286 적정주가 (G=E/F, 원 ) 19,341 자료 : 삼성증권추정 12m forward P/E band 12m forward P/B band ( 원 ) 6, 65. 배 ( 원 ) 6, 11.5 배 5, 4, 5. 배 5, 4, 9. 배 3, 35. 배 3, 6.5 배 2, 2. 배 2, 4. 배 1, 1, 15년 9월 16년 3월 16년 9월 17년 3월 17년 9월 15년 9월 16년 3월 16년 9월 17년 3월 17년 9월 자료 : QuantiWise, 삼성증권추정 자료 : QuantiWise, 삼성증권추정 삼성증권 2

3 분기별실적전망 ( 십억원 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q Q17 2Q17E 3Q17E 4Q17E 217E 매출액 증감률 (%, y-y) (1.4) Cartridge 증감률 (%, y-y) (4.2) (3.1) Infection Cardiac Diabetes Cancer Hormone 기타 Reader 증감률 (%, y-y) (8.8) 기타 증감률 (%, y-y) 66.4 (79.9) (91.2) (91.4) (55.2) (8.2) , , 매출총이익 증감률 (%, y-y) (3.4) (.8) 메출총이익률 (%) 영업이익 증감률 (%, y-y) (5.) (2.5) (14.6) 영업이익률 (%) 세전순이익 증감률 (%, y-y) 흑전 흑전 흑전 (37.) (3.4) (.1) 세전순이익률 (%) 당기순이익 증감률 (%, y-y) 흑전 흑전 흑전 (35.2) (6.7) 당기순이익률 (%) 참고 : 연결기준자료 : 삼성증권추정 삼성증권 3

4 체외진단시장현황 POCT 시장현황 분자진단기타 미생물진단 4.6% 3.2%.5% 혈액분석 9.6% 213 년체외진단시장약 55 조원 현장진단 (POCT) 3.3% 심혈관진환 6.9% 감염성질환 6.7% 콜레스테롤측정 6.8% 기타 8.4% 213 년 POCT 시장약 16 조원 자가혈당분석 54.1% 면역화학진단 25.8% 혈전진단 8.2% 생화학진단 26.% 병원용 POCT 시장 ( 약 7.4 조원 ) 임신진단 8.9% 개인용 POCT 시장 ( 약 8.6 조원 ) 자료 : Visiongain 214,, 삼성증권 자료 : Visiongain 214,, 삼성증권 E 병원용 POCT 시장전망 ( 십억달러 ) E 215E 216E 217E 218E 219E 22E 221E 222E 223E 224E 자료 : Visiongain 214,, 삼성증권 삼성증권 4

5 진단검사시약포트폴리오감염성질환 당뇨질환 심장 / 심혈관질환 암질환 호르몬질환 기타 CRP Cystatin C CK-MB AFP FSH Vitamin D PCT HbA1c D-Dimer CEA hcg ASO Flu A/B MAU hscrp ifob LH RF IgM Strep A Myoglobin PSA Progesterone Ferritin 제품 HBV Troponin-I Cortisol Hemoglobin HCV NT Pro BNP PRL Microcystin Testosterone T3 T4 TSH 염증성질환 당뇨 심혈관계 전립선암 갑상선 류마티스 관련질환 패혈증뇌졸증간암산부인과빈혈호흡기질환고혈압대장암성호르몬관련 간염 자료 :, 삼성증권 영역별진단시장의구분 자료 :, 삼성증권 삼성증권 5

6 제품별매출현황 지역별매출현황 기기 9.6% 기타소모품 2.5% 유럽 16.1% 아프리카 3.2% 한국 3.1% 중국 35.5% 1Q17 매출액 : 133 억원 진단시약 87.9% 아시아 12.% 1Q17 매출액 : 133 억원 아메리카 14.2% 중동 16.% 자료 :, 삼성증권 자료 :, 삼성증권 지역별기기설치현황 (216) 연도별기기누적설치수 유럽 14.% 중남미 8.% 아프리카 6.% 국내 4.% 중국 27.% ( 대 ) 3, 25, 2, 15, 1, 7,273 9,77 13,467 16,184 2,571 27,483 아시아 2.% 중동 21.% 5, 211 이전 자료 :, 삼성증권 자료 :, 삼성증권 삼성증권 6

7 글로벌 Peer 주가수익률 ( 지수 : 215년 9월 11일 = 1) 년 9월 15년 12월 16년 3월 16년 6월 16년 9월 16년 12월 17년 3월 17년 6월 Boditech Med Quidel Alere 자료 : Bloomberg, 삼성증권 Peer valuation ( 백만달러 ) Boditech Med Quidel Alere 국가 한국 미국 미국 주가 ( 달러 ) 시가총액 ,384 매출액 , E , E ,56 영업이익 (4) E E EBITDA E E 순이익 (14) (138) 217E E EPS ( 달러 ) (.4) (1.8) 217E E P/E ( 배 ) n/a n/a 217E E P/B ( 배 ) E 4.8 n/a n/a 218E 3.9 n/a n/a EV/EBITDA ( 배 ) E E ROE (%) (6.6) (7.1) 217E n/a 218E n/a 참고 : 6월 21일종가및환율기준자료 : Bloomberg, 삼성증권 삼성증권 7

8 포괄손익계산서 12월 31일기준 ( 십억원 ) E 218E 219E 매출액 매출원가 매출총이익 ( 매출총이익률, %) 판매및일반관리비 영업이익 ( 영업이익률, %) 영업외손익 (13) 금융수익 금융비용 () () 지분법손익 기타 (12) () () 세전이익 (1) 법인세 ( 법인세율, %) (122.3) 계속사업이익 (2) 중단사업이익 순이익 (2) ( 순이익률, %) (5.) 지배주주순이익 (2) 비지배주주순이익 () () () (1) (1) EBITDA (EBITDA 이익률, %) EPS ( 지배주주 ) (85) ,112 EPS ( 연결기준 ) (86) ,78 수정 EPS ( 원 )* (85) ,112 재무상태표 12월 31일기준 ( 십억원 ) E 218E 219E 유동자산 현금및현금등가물 매출채권 재고자산 기타 비유동자산 투자자산 유형자산 무형자산 기타 자산총계 유동부채 매입채무 단기차입금 기타유동부채 비유동부채 3 2 (13) (13) (13) 사채및장기차입금 3 (15) (15) (15) 기타비유동부채 부채총계 (2) 2 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 기타 (1) (3) (3) (3) (3) 비지배주주지분 자본총계 순부채 (19) (1) (39) (55) (77) 현금흐름표 12 월 31 일기준 ( 십억원 ) E 218E 219E 영업활동에서의현금흐름 당기순이익 (2) 현금유출입이없는비용및수익 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동자산부채변동 (4) (3) 1 (4) (3) 투자활동에서의현금흐름 (3) (17) () 1 1 유형자산증감 (9) (8) 장단기금융자산의증감 7 () (1) (1) 기타 6 (15) () 1 1 재무활동에서의현금흐름 2 1 (2) (2) (2) 차입금의증가 ( 감소 ) 3 (2) (15) 자본금의증가 ( 감소 ) 배당금 (2) (2) (2) (2) 기타 (22) 1 현금증감 8 (3) 기초현금 기말현금 Gross cash flow Free cash flow 참고 : * 일회성수익 ( 비용 ) 제외, ** 완전희석, 일회성수익 ( 비용 ) 제외 *** P/E, P/B 는지배주주기준 자료 :, 삼성증권추정 재무비율및주당지표 12월 31일기준 E 218E 219E 증감률 (%) 매출액 영업이익 순이익 적전 흑전 수정 EPS** 적전 흑전 주당지표 EPS ( 지배주주 ) (85) ,112 EPS ( 연결기준 ) (86) ,78 수정 EPS** (85) ,112 BPS 2,756 3,264 4,387 5,29 6,231 DPS ( 보통주 ) Valuations ( 배 ) P/E*** n/a P/B*** EV/EBITDA 비율 ROE (%) (3.9) ROA (%) (3.3) ROIC (%) 배당성향 (%) 배당수익률 ( 보통주, %) 순부채비율 (%) (31.4) (13.4) (38.1) (45.6) (53.3) 이자보상배율 ( 배 ) (94.4) (55.1) (68.6) 삼성증권 8

9 Compliance notice - 본조사분석자료의애널리스트는 6 월 2 일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. - 당사는 6 월 2 일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. - 본조사분석자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. - 본조사분석자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있습니다. - 본조사분석자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. - 본조사분석자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. - 본조사분석자료는기관투자가등제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 2 년간목표주가변경추이 ( 원 ) 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 15년 6월 15년 12월 16년 6월 16년 12월 17년 6월 최근 2 년간투자의견및목표주가 (TP) 변경 일자 216/1/27 217/2/16 4/13 5/15 6/21 투자의견 BUY BUY BUY BUY HOLD TP ( 원 ) 26,427 23,693 26, 23, 2, 투자기간및투자등급 : 삼성증권은기업및산업에대한투자등급을아래와같이구분합니다. 기업 BUY ( 매수 ) HOLD ( 중립 ) SELL ( 매도 ) 향후 12개월간예상절대수익률 1% 이상그리고업종내상대매력도가평균대비높은수준향후 12개월간예상절대수익률 -1%~ 1% 내외향후 12개월간예상절대수익률 -1% 이하 최근 1 년간조사분석자료의투자등급비율 217 년 3 월 31 일기준 매수 (82%) 중립 (18%) 매도 (%) 산업 OVERWEIGHT( 비중확대 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상상승예상 NEUTRAL( 중립 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준 (±5%) 예상 UNDERWEIGHT( 비중축소 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상하락예상 삼성증권 9