1999
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1 1999
2 2000 1
3 ( ) ( ) ( )
4 .
5 < > Ohlson Feltham & Ohlosn Ohlson Feltham & Ohlson (1995) Dechow (1999) Myer s (1999) Ohlson (1995) Ohlson (1995) Feltham & Ohlson (1995) Feltham & Ohlson (1996) 36 - v -
6 Ohlson (1995) Feltham & Ohlson (1995) Feltham & Ohlson (1996) (overall firm - year ) Feltham & Ohlson (1995) Feltham & Ohlson (1996) v i -
7 < > < 3.1> 41 < 4.1> ( 22 ) 51 < 4.2> 56 < 4.3> 58 < 4.4> 59 < 4.5> 3 ( bv ) ( ci ) 62 < > [ 4.1] 49 [ 4.2] 49 [ 4.3] 50 [ 4.4] 2 52 [ 4.5] 3 53 [ 4.6] 54 [ 4.7] 57 [ 4.8] 60 [ 4.9] 2 3 ( ) 61 [ 4.10] 3 63 [ 4.11] 65 [ 4.12] 1- Ohlson (1995) 66 [ 4.13] 1-1, Ohlson (1995) 66 [ 4.14] 2- Feltham & Ohlson (1995) 67 [ 4.15] 3- Feltham & Ohlson (1996) 68 - v ii -
8 A B S T RA CT T he Study on Firm V alu ation Model in Dom estic Capit al Market Seo, Jung Min Major in Management Science Departm ent of Busines s Administr ation Gr aduate School of Sogang Univ er sity T his study is based on the study on the firm ' s intrin sic v alue model of Ohlson and F eltham & Ohlson ' s frame w hich pr ovides a general accounting - based v aluation for investment decision making in domestic capitial market. Actually, firm v aluation pr oblem needs to estim ate expected future abnorm al earning, so w e intends to v erify the linkage of accounting number to future market expectation thr ough the linear information m odel composed of abnormal earning and other factor s that affect abnormal earning. Con sidering confounding effect of unu sual Korea economic crisis, experim ental sample is selected fr om the period 1980 to 1996 and composed of m anufacturing indu stry. Abov e all, m odel perform s v aluation w ith book - v iii -
9 v alue and m arket expect ation of abnorm al earning so it needs this accounting information. T o get this inform ation, experiment al v aluables, w hat is called, book value, incom e item s and discount r ate is extracted. Book v alue is able to gain fr om basic sample and ordinary income is selected to income item and median v alue of historical r eturn on equity substitutes discount r ate. T his study establishes three type linear information model largely. Frist of all, each model' s parameter estimates and fitness ar e compared with America case based on basic sample. On the other hand, experiment follow s industrial analy sis, w hich ex amines this m odel giv es how implementation in each indu stry. Comparing with America case, all three model suggest that domestic capital market tends to be dominant in factor of inertia of economic rent, in other w ords, per sistence of abnormal earning. Similar proportion of America firm s hav e negativ e con serv atism effect. But the degree of con serv atism effect is more negativ e than America and the variance of con serv atism param eter estim ates ar e larger and m or e in stable. Par amet er estimat es which ar e estimated in case of dividing con serv atism effect into book effect and earning effect tends to be similar with America case. Generally, Ex amining ov erall model fitness suggest s that the par simoniou s m odel, Ohlson (1995) model offer s the most nice approximate value t o market stock price. Consideration on industrial analysis also show s par simonious model' s ex cellence. On the contr ary, the other models hav e patterns that it under estimate firm ' s value at ov er all indu stry in pr oportion to incr easing - ix -
10 m odel' s complexity. T his result s fr om the ov er stating propen sity and negative con serv atism effect of dom estic firm s. In addition t o above resear ch, the investigation of analytic ex amination on the linkage of linear information model' s parameter into market expect ation of abnormal earning is done to the par simoniou s, tw o dimen sion Ohlson (1995) model. T he r esult suggest s that the distribution of par ameter estimates satisfy the constraint that linear information model is changeable to the v alue estimates. Ev en though the above r esult s ar e deduced, this study still has pr oblem s in sampling and the proces s of selecting v ariables. E specially, the inv estigation of analytic ex amination on the linkage of linear information model' s parameter into market expectation of abnormal earning is restricted t o tw o dimension case. After all the empirical study on other fact or s w hich effect the r esult s is dem anded to dev elop the perform ance of the pr edictiv e pow er. At the same time generalization of model is requir ed to keep a realistic validity. - x -
11 Ohlson Feltham & Ohlson., Ohlson Feltham & Ohlson,.. 3,.., 3. - x i -
12 ,.. Ohlson (1995). Ohlson (1995).. 2 Ohlson (1995).., x ii -
13 1 1...,.,., Ohlson (1995) Feltham & Ohlson (1995).,
14 (ideal).. Ohlson (1995) Feltham & Ohlson (1995) (clean surplus relation ),. (Dynamic Linear Information Model) 1). Ohlson (1995) Feltham & Ohlson (1995) 1) James A. Ohlson, "Earning, Book Values, and Dividends in Equity Valuation," Contemp orary A ccounting R es earch, Vol. 11, No. 2, 1995, p
15 , Ohlson (1995) Feltham & Ohlson (1995)., Ohlson (1995) Feltham & Ohlson (1995) Ohlson (1995) Feltham & Ohlson (1995). Ohlson (1995) Feltham & Ohlson (1995)..., Ohlson Feltham & Ohlson., Ohlson (1995) Feltham & Ohlson (1995),
16 .,., ,. 2,,. Ohlson (1995) Feltham & Ohlson (1995),. Dechow et al.(1999) Myers (1999). 3 Ohlson (1995) Feltham & Ohlson (1995),
17 2). 4 Myers (1999). 5. 2) Myers(1999)
18 1,,....,..,..,... Ohlson Feltham & Ohlson
19 .,..,,.. V t = = 1 E t [ d t + t] ( 1 + r) (1.1) V t : t d t : t t : t r : (1.1) V t t, E t [ d t + t] t t t +, r t t. (flat ) 3). 3) R. Frankel, and C. M. C. Lee, "Accounting valuation, market expectation, and cross- sectional stock returns, J ournal of A ccounting and E conom ics, 25, 1998, p
20 ., Modigliani- Miller (1968).,,.,., ). (real) (artifact ),. (undo).,, 4),,, - EVA, 1997, p
21 (cash conservation equation ) (free cashflow ) 5)..... V t = = 1 E t [ ( cr - I ) t + t ] ( 1 + r) (1.2) V t : t cr : I : r : t : t (1.2) cr - I.., 5) J. A. Ou, and S. H. Penman, "Financial Statement Analysis and the Evaluation of Market- to Book Ratios, Working Paper, 1993, p
22 (price- earning ratio : PER) (price- book value ratio : PBR)..,,. (PER), P E R = P t x t (1.3), x t :,
23 P t = P ER x t (1.4)., t. PER. PER=1.,, (value- sufficient ) 6) x t. P t = x t 1 + r + x t ( 1 + r) 2 + (1.5), P t : t x t : r :, P t = 1 + r r x t (1.6). (1.4) (1.6) PER, r 6)
24 .., (PBR)., P t = bv t, bv t : t.,... 2 Ohlson Feltham & Ohlson. 2 Ohls on F e lth am & Ohlo s n Ohlson Feltham & Ohlson
25 . Ohlson Feltham & Ohlson, 7 )., V t = = 1 E t [ d t + t] ( 1 + r) (2.1) V t : t r : t : t d t : t. V t t, E t [ d t + t] t t t +, r t t. (flat ). 1. Ohls on Ohlson (1995) 8),, 7) (clean surplus relation)". 8) James A. Ohlson, "Earning, Book Values, and Dividends in Equity Valuation, Contemp orary A ccounting R es earch, Vol. 11, No. 2,
26 . Ohlson (1995) 3.,. (2.1)., (clean surplus accounting relation). bv t = bv t x t - d t (2.2) bv t : t x t : ( t - 1, t), t. (2.2) (2.1) d t +. V t = = 1 E t [ b t x t + - bv t + ] ( 1 + r) (2.3) (2.3), V t = bv t + = 1 E t [ x t + - r bv t ] ( 1 + r) - E t [ bv t + ] ( 1 + r) (2.4)
27 E t [ bv t + ] ( 1 + r) = 0, R I, R I t = x t - r b t - 1, (2.4), V t = bv t + = 1 E t [ R I t + ] ( 1 + r) (2.5) R I t : ( t - 1, t ). E t [ R I t + ]. (2.5) bv R I V t. Ohlson (1995) t (time- series behavior of abnormal earnings) 9 ) F eltham & Ohls on (1995 ) Ohlson (1995), 9) James A. Ohlson, "Earning, Book Values, and Dividends in Equity Valuation, Contemp orary A ccounting R es earch, Vol. 11, No. 2, p
28 ,. Feltham & Ohlson (1995) 10) 11). Feltham & Ohlson (1995) 12). Feltham & Ohlson (1995). Feltham & Ohlson (1995),. (2.6). x t = i t + ox t (2.6) bv t = f a t + oa t x t : ( t - 1, t) ox t : ( t - 1, t ) 10) G. F eltham, and J. Ohlson, "Valuation and clean surplus accounting for operating and financial activities, Contemp orary A ccounting R esearch, 11, ) (conservative accounting) (unbiased accounting),,, 1998, p. 22. G. Feltham, and J. Ohlson, "Valuation and clean surplus accounting for operating and financial activities," Contemp orary A ccounting R es earch, 11, 1995, p ) Ohlson(1995)
29 i t : ( t - 1, t ) f a t : t oa t : t,,. ox a t = ox t - r oa t - 1 i t = r f a t - 1 (2.7) ox a t : ( t - 1, t ) i t : ( t - 1, t) f a t : t r : (2.5) Ohlson (1995), V t = bv t + = 1 E t [ x t + - r bv t ] ( 1 + r ) (2.8) (2.6), V t = bv t + = 1 E t [ i t + + ox t + - r (f a t oa t ) ] ( 1 + r ) (2.9)
30 . (2.7) (2.9), V t = bv t + = 1 E t [ ox a t + ] ( 1 + r ) (2.10). Feltham & Ohlson (1995) ( R I ) ( ox a ), (2.5) (2.10). (2.5) (2.10) (future accounting numbers ) 13), Feltham & Ohlson (1995) (linear information model : LIM ) 14) ) 1 13) G. F eltham, and J. Ohlson, "Valuation and clean surplus accounting for operating and financial activities", Contemp orary A ccounting R esearch, 11, 1995, p. p ) G. F eltham, and J. Ohlson, "Valuation and clean surplus accounting for operating and financial activities," Contemp orary A ccounting R esearch, 11, 1995, p ) LIM (Linear Information Model)
31 , t..,.. R I t + 1 = R I t + 12z 2 t + + 1nz n t + 1t + 1 z it : t R I 1t + 1 : 0 1i : z it ( t, t + 1) R I z it z it, z 2 t + 1 = R I t + 22z 2 t + + 2nz n t + 2 t + 1 z 3 t + 1 = R I t + 32z 2 t + + 3nz n t + 3 t + 1 z n t + 1 = n0 + n 1R I t + n2z 2 t + + n nz n t + n t E ( t + t ) = t (2.11)
32 t : t ( R I t z it ) t : t : ij (transition matrix ),. t t. V t = bv t R I t + 2 z 2 t + + n z n t (2.12) (2.12) t t. (2.12) (2.12) 0, 1,, n.. Ohlson 16). 2. D echow (1999 ) Dechow et al.(1999) 17) Feltham & Ohlson 16) J. Ohlson, "Earnings, book values, and dividend in equity valuation", Contemp orary A ccounting R es earch, Vol. 11, No. 2, 1995, p ) P. M. Dechow, A. P. Hutton, R. G. Sloan, "An empirical assessment of the residual income valuation model," Journal of A ccountind and E conom ics, 26, 1999, pp
33 18). Feltham & Ohlson Feltham & Ohlson. Dechow et al.(1999) Ohlson (1995) Ohlson (1995). Ohlson (1995). R I t + 1 = 11R I t + t + 1t + 1 t + 1 = t + 2 t + 1 (2.13) R I t : ( t - 1, t ) t : R I t ) 1t + 1 N (0, 2 ), R I (2.13) t R I t + 1 Dechow (analyst ). Dechow (2.13). (case 1) 11 = 0,. 18) Dechow (analyst) (capitalization) Penman & Sougiannis (1996), Francis et al.(1997), Frankel & Lee(1998). 19) Amir & Lev (1995)
34 (2.13). R I t + 1 = 1t + 1 E [ 1t + 1 ] = 0, 0. (case 2) 11 = 1,. (2.13). R I t + 1 = R I t + 1t + 1 (random walk process)... (case 3) 11,. (2.13). R I t + 1 = 11R I t + 1t (1st order
35 autoregressive process ) ,.. (case 4) 11 = 0, = 0. (2.13). R I t + 1 = t + 1t + 1 t = 2 t + 1,. 2 E [ t] = 0 E [ R I t + 1 ] (analyst ) t. (case 5) 11 = 1, = 0. (2.13). R I t + 1 = R I t + t + 1t + 1 t = 2 t
36 .. (analy st ). Frankel & Lee(1998) (terminal value). V P V/ P ratio., 11 = 1 (clesed form ) 20 ). (case 6) 11, = 0. (2.13). R I t + 1 = 11R I t + t + 1t + 1 t + 1 = 2 t (case 3) (analyst ).,. 20) (2.11)
37 (case 7) 11,. (2.13). R I t + 1 = 11R I t + t + 1t + 1 t + 1 = t + 2 t + 1 Ohlson (1995) ,,, (clesed form ). Dechow., (analyst ) (case5). Dechow (analyst )., 1 (1st order autoregressive process : AR(1))., n (lagged RI)
38 .. Dechow 21). 3. My ers (1999 )..,. (closed form ). (2.11). Myers (1999) 22) 21) James N. Myer s, "Implementing Residual Income Valuation With Linear Information Dynamics," The A ccounting R eview, Vol. 74, No. 1, 1999, p
39 23)...,. Myer s. Myers Ohlson (1995), Feltham & Ohlson (1995), Feltham & Ohlson (1996). Myers Ohlson Feltham & Ohlson,., Dechow (1998) Ohlson (1995) 1 22) R. Frankel, and C. M. C. Lee, "Accounting valuation, market expectation, and cross- sectional stock returns," Journal of A ccounting and E conom ics, 25, ) P. M. Dechow, A. P. Hutton, R. G. Sloan, "An empirical assessment of the residual income valuation model," Journal of A ccountind and E conom ics, 26,
40 .. Myers.,..,.,. Myers (nonstationary ) (bias)..,.,. Myer s (1999).,
41
42 1 1. Ohls on (1995 ) Ohlson. E t [ R I t + 1 ] = 11R I t + t E t [ t + 1 ] = t (3.1) R I t : ( t - 1, t ) t : R I t + 1, 11 (inertia ), t R I t + 1., R I t + 1 = 11R I t + t + 1t + 1 t + 1 = t + 2 t + 1 (3.2) 24) 24) Ohlson(1995) (3.2) 2 3 (2.11). (3.2)
43 , t 0 < < 1 (3.2) ). R I t + 1 = R I t + t + 1 (3.3), V 1 = bv t R I t (3.4). (3.4) (3.3) 26 ). (3.5) (3.3). R I [ t + 1 t + 1 ] = [ ] R I [ t t ] + [ ] 1t t + 1 [ ] (2.11). Ohlson. < 1>. 25) James N. Myer s, "Implementing Residual Income Valuation With Linear Information Dynamics," The A ccounting R eview, Vol. 74, No. 1, 1999, p )
44 0 = 1 + r r 1 = r ( 1-11) (3.5). < 1> R I t + 1 = R I t + t + 1, 0 = 1 + r r 1 = r ( 1-11) 2. Ohls on (1995 ) Ohlson (1995) (3.2). (3.2) 2 (3.3). 1. R I t + 1 = 10 ( t) + 11R I t + 1t ( t + 1) = 10 ( t) + 2 t + 1 (3.6),
45 V 1 ' = bv t R I t (3.7) (3.4). 27). 0 = 1 + r r 1 = r ( t) ( 1 + r - 11) (3.8). < 1-1> R I t + 1 = 10 ( t) + 11R I t + 1t ( t + 1) = 10 ( t) + 2 t + 1, 0 = 1 + r r 1 = r ( t ) ( 1 + r - 11) 3. F eltham & Ohls on (1995 ) Feltham & Ohlson (1995) 27) Ohlson(1995), (3.6) Ohlson (3.6). < 2>
46 . ox a t + 1 = 11 ox a t + 12oa t + 1t + 1t + 1 oa t + 1 = 22oa t + 2 t + 2 t + 1 1t + 1 = 1 1t + 3 t + 1 (3.9) 2 t + 1 = 2 2 t + 4 t + 1 ox a t : ( t - 1, t ) oa t : t 1t, 2 t : 11 (inertia), t 2 t 0 < 1 <1 0 < 2 < 1 (3.9) 3 4, 1 2., ox a t + 1 = ox a t + 12oa t + 1t + 1 oa t + 1 = oa t + 2 t + 1 (3.10). (3.10)
47 20 28). Feltham & Ohlson (1995) ox a = R I, ( bv ).. R I t + 1 = R I t + 12bv t + 1t + 1 bv t + 1 = 22bv t + 2 t + 1 (3.11), V 2 = o + 1 R I t + ( ) bv t (3.12)., 0 = 1 = 2 = 10 [ ( 1 + r) - 11]r 11 [ ( 1 + r) - 11] 12 ( 1 + r) [ ( 1 + r ) - 11][ ( 1 + r ) - 22] (3.13). 28) 2 20 oa t + 1 = 22oa t + 2 t + 1 oa
48 . < 2> R I t + 1 = R I t + 12bv t + 1t + 1 bv t + 1 = 22bv t + 2 t + 1, 0 = 1 = 2 = 10 [ ( 1 + r) - 11]r 11 [ ( 1 + r) - 11] 12 ( 1 + r) [ ( 1 + r ) - 11][ ( 1 + r ) - 22] 4. F eltham & Ohls on (1996 ) Feltham & Ohlson (1996) 29 ), 30).,.,,. 29). 30) G. F eltham, and J. Ohlson., "Uncertainty resoulation and the theory of depreciation measurement," J ournal of A ccounting R es earch, Vol. 34, No. 2,
49 31).., 32). ci t ( t - 1, t ),,. ( t + 1 ) ( - ) ci t,.. 33 ), ox a t + 1 = ox a t + 12oa t + 13 ci t + 1t + 1 oa t + 1 = oa t + 23 ci t + 2 t + 1 (3.14) ci t + 1 = ci t + 3 t + 1 ox a t : ( t - 1, t ) oa t : t ci t : t 31)...,,.,,, 4, 1999, p ) James N. Myer s, "Implementing Residual Income Valuation With Linear Information Dynamics," The A ccounting R eview, Vol. 74, No. 1, 1999, p. 9 33) ( t + 1 ) (3.14)
50 (3.14) , oa t + 1 = oa t + ci t dep t + 1 (3.15) dep t : ( t - 1, t), dep t + 1 = ( 1 - ) oa t (3.15), oa t + 1 = oa t + ci t + 1 (3.16)., (3.16) (3.14) 2 20 = 0, 23 = 1, (3.14). ox a t + 1 = ox a t + 12oa t + 13 ci t + 1t + 1 oa t + 1 = 22oa t + 1 ci t t + 1 (3.17) ci t + 1 = 33 ci t + 3 t Feltham & Ohlson (1995) ox a = R I
51 bv. 34). R I t + 1 = R I t + 12bv t + 13 ci t + 1t + 1 bv t + 1 = 22bv t + 1 ci t t + 1 (3.18) ci t + 1 = 33ci t + 3 t + 1, V 3 = R I t + ( ) bv t + 3 ci t (3.19), 0 = 10 [ ( 1 + r) - 11] 1 = 2 = 3 = 11 [ ( 1 + r) - 11] ( 1 + r) 12 [ ( 1 + r) - 11][ ( 1 + r) - 22 ] ( 1 + r)[ 12 + ( 1 + r) ] [ ( 1 + r) - 11][ ( 1 + r) - 22 ][ ( 1 + r) - 33 ] (3.20).. 34), (3.18) ci
52 < 3> R I t + 1 = R I t + 12bv t + 13 ci t + 1t + 1 bv t + 1 = 22bv t + 1 ci t t + 1 ci t + 1 = 33ci t + 3 t = 10 [ ( 1 + r) - 11], 1 = 2 = 3 = 11 [ ( 1 + r) - 11] ( 1 + r) 12 [ ( 1 + r) - 11][ ( 1 + r) - 22 ] ( 1 + r)[ 12 + ( 1 + r) ] [ ( 1 + r) - 11][ ( 1 + r) - 22 ][ ( 1 + r) - 33 ]
53 .. 10%.. (bias) < 3.1>. < 3.1> ,, , ,, ,797 < 3.1>.. < 3.1> 10,,
54 ,,,, (firm - year s) 2, (confounding ).. (intrinic value) V. P.,. (efficient )" 35), ,, 35),,, 2, 1996, pp
55 P = P 12 + P 6 2 P 12 P 6 P : 12 : 6 :..,,,. (other item s).., ,., bv t + 1 = 22 bv t + 1 ci t t + 1., bv ci
56 ci.. (ROE ) 36)., 10 - (median ) (outlier ) (median ). ( ). 1. Ohls on (1995 ) 36) P. M. Dechow, A. P. Hutton, R. G. Sloan, "An empirical assessment of the residual income valuation model," Journal of A ccountind and E conom ics, 26, 1999, p
57 R I t + 1 = R I t + t + 1 (3.3) V 1 = bv t R I t (3.4) < 11 <1. H 0 : 0 < 11 <1 < 1> < 1> (3.4) (3.3) (closed form ). 2. F eltham & Ohls on (1995 ) R I t + 1 = R I t + 12bv t + 1t + 1 bv t + 1 = 22bv t + 2 t + 1 (3.11) V 2 = o + 1 R I t + ( ) bv t (3.12) (3.11) < 12 <1. H 0 : 0 < 11 <1, 0 < 12 <1 < 2>
58 3. F eltham & Ohls on (1996 ) R I t + 1 = R I t + 12bv t + 13 ci t + 1t + 1 bv t + 1 = 22bv t + 1 ci t t + 1 (3.18) ci t + 1 = 33ci t + 3 t + 1 V 3 = R I t + ( ) bv t + 3 ci t (3.19) ( ) ( ), (3.18) < 3>. H 0 : 0 < 11 <1, 0 < 12 <1, 13 <0 < 3>,.. H 0 : V 1 P = V 2 P = V 3 P = 1 < 4> H 0 : Corr ( V, P ) > 0 < 5> V i : i
59 bv, ci (trend). (stationary state) - 37). (bias)., = Median [ bv t + 1 bv t ], 33 = Median [ ci t + 1 ci t ], 3 2 ci t ci t + 1. (3.18) 22. ( bv t - ci t ) = 22 bv t t + 1, (non - stationary ) OLS. 2 1 OLS. 37) SAS/ ET S User ' s Guide Version 6, Second Edition, pp
60 1 38) 1. (ov erall firm - y e ar) 191 2,797. 2,797 - (firm - year s data) (ROE ). - 39) 10.78% 40) % 11.78% 41)., 38) James N. Myers, "Implementing Residual Income Valuation With Linear Information Dynamics," The A ccounting R eview, Vol. 74, No. 1, ) (median ). 40) - " ) Myers 11.78% Fama & French(1997) (median)
61 [ 4.1]. [ 4.1] [ 4.2] 2. [ 4.2]
62 20% [ 4.3] 11. 3,. 0 1 < 1>. 2. [ 4.3] ( 11 )
63 3. F eltham & Ohls on (1995 ) 2 Feltham & Ohlson (1995), ). < 4.1> ( 22 ) < 4.1> ( 22 ) 20% 40% 50% 60% 80% [ 4.4] 60%, 43). < 2>. 42) 10, , 3. 43) (1998). Feltham & Ohlson (1995) (conservative accounting) aggressive accounting"
64 [ 4.4] 2 4. F eltham & Ohls on (1996 ) Feltham & Ohlson (1996). ( 11 ), ( 12 ), ( 13 ). ( 11 ) [ 4.3]. ( 12 ) [ 4.5] 60% [ 4.4] [ 4.4] 3 12 [ 4.5],
65 [ 4.5] 3 [ 4.5] ( 22 ) 44) 45) ) 3 1 (3.16). 45)
66 ., 3 3 < 4> < 5>. Myers (1999) [ 4.6] 1996 Myers. [ 4.6] , 2, 2 46). (par simonious) 1 46) 10% 3,
67 < 5>.,, 47 )., (analytic).., ( ) -, -., - (variation ) 2. 47) 2 2 (2.11)
68 0. 5%, 90% < 4.2> < 4.2> 1( V 1 ) 2( V 2 ) 3( V 3 ) ( bv ) p - value < 4.2> 3 3 < 5> [ 4.7]. [ 4.7]
69 [ 4.7] [ 4.7]. 3-10%
70 . < 4.3>. < 4.3> % 2,, % % 4, % % % 7,, % % % % 191 2, (2.11) 3 ( ) (element )
71 . (closed form ). < 4.4> < 4.4> V 1 1 = bv t R I t V 1 ' 1-1 = bv t R I t V 2 2 = o + 1 R I t + ( ) bv t 0 = 1 + r r 1 = 0 = 1 + r r 1 = 0 = 1 = 2 = r r ( 1-11) 10 ( t ) ( 1 + r - 11) 10 [ ( 1 + r) - 11]r 11 [ ( 1 + r) - 11] 12 ( 1 + r) [ ( 1 + r) - 11][ ( 1 + r) - 22 ] V 3 3 = R I t + ( ) bv t + 3 ci t 0 = 1 = 2 = 3 = 10 [ ( 1 + r) - 11] 11 [ ( 1 + r) - 11] ( 1 + r) 12 [ ( 1 + r) - 11][ ( 1 + r) - 22 ] ( 1 + r)[ 12 + ( 1 + r) ] [ ( 1 + r) - 11][ ( 1 + r) - 22 ][ ( 1 + r) - 33 ]
![( 11 ) [ 4.8]. 3, 2( ) 4( ).](/docs-images/102/154718030/images/72-0.jpg ". 7( ) 5( 1 ). 11 1.,., [ 4.")
![8] 11 0 1 (analytic). [ 4.](/docs-images/102/154718030/images/72-1.jpg "8] 11 (median ). [ 4.")
72 ( 11 ) [ 4.8]. 3, 2( ) 4( ).. 7( ) 5( 1 ) ,., [ 4.8] (analytic). [ 4.8] 11 (median ). [ 4.8] ( 11 )
73 [ 4.9] 2 3 bv. 2 3, 2, 3. [ 4.9] (median ). [ 4.9] 2 3 ( ) [ 4.9] 2( ), 6( ), 8( ), 9( ) < 4.5>
74 . < 4.5> 3 bv ci p - value ([ 4.9]), 3 ([ 4.9]) ([ 4.10]) ( ) 3. 6( ) ( ) 2 3. [ 4.11]
75 [ 4.10] 3 2. V/ P [ 4.6] [ 4.6] V/ P Myer s 1, 2, (confounding ) , (outlier ) V/ P 5%
76 . - 2,797 2, Ohlson Feltham & Ohlson,... [ 4.11] ( bv P ). 25% 75%. (median ). 1, 2, 3, 4, 5, 9 6, 7,
77 [ 4.11] [ 4.12] 1. 1, 2, 3, 4, ). 1., , ) (1994)
78 [ 4.12] 1- Ohlson (1995) 3 1 (3.6) Ohlson (1995) [ 4.13]. [ 4.13] 1-1, Ohlson (1995)
79 [ 4.12] [ 4.14] 2. [ 4.14] 2- F eltham & Ohlson (1995) ( 12 ) 49). [ 4.9] 49) [ 4.9]
80 [ 4.15] 3. [ 4.15] 3- F eltham & Ohlson (1996) 3., [ 4.10] [ 4.9]
81 3. [ 4.9] [ 4.9] [ 4.10].., [ 4.11] [ 4.12]. 5( 1 )
82 1 Ohlson (1995) Feltham & Ohlson (1995),. Ohlson (1995) Feltham & Ohlson (1995).., Ohlson (1995). Feltham & Ohlson (1995, 1996)., Ohlson (1995). 2 Feltham & Ohlson (1995, 1996). Feltham & Ohlson (1996)
83 Ohlson (1995)., (closed form )., Ohlson Feltham & Ohlson.,., Feltham & Ohlson (1995, 1996). Ohlson (1995),,,,,,.. 2., Myers (1999)
84 ,. (bubble) 2 3., (Markov Chain ). (nonstationarity ) (bias ) OLS.,.,,.. 2 Ohlson (1995) < 2>..,. Myers (1995) (stochastic process) Lee et al.(1998).,
85 . Ohlson (1995) 2 < 1> Feltham & Ohlson (analytic).,.,.., Ohlson Feltham & Ohlson
86 < >,,, - EVA,, 1997.,,, " : Feltham - Ohlson, W orking Paper,, 1999.,,, 2,, 1996., ", 19, pp , 1994., ",",, 1998.,,, 4,, 1999., ",,,,,
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89 < 1> 2 3 (2.11). 2 Ohlson (1995). 2. R I t + 1 = 11R I t + 12 t + 1t + 1 t + 1 = 21R I t + 22 t + 2 t + 1 (A 1.1) (A 1.1) (2 2), R I t + 1 = R I t + 1t + 1 (A 1.2) t t 2 t + 1, E t [ R I t + ] = [ 1 0 ] R I t (A 1.3) t. {A 1.3),
90 = (A 1.4), (A 1.5). lim E t [ R I t + ] = [ 1 0 ] lim R I t t (A 1.5) (A5) lim (diagonalization ). (n n) (diagonalization ) n (eigenvalue) (characteristic equation ) - I = 0 (A 1.6), : (eigenvalue) I : (identity matrix ) n., (A 1.6), = 0 (A 1.7) (determinant ),
91 ( 11 - )( 22 - ) = ( ) = 0 (A 1.8) (A 1.8) 2 D, D = ( ) 2-4 ( ) > 0 (A 1.9). (A 1.9), ( 11-22) 2 > (A 1.10) (A 1.10), 12 0 & & (A 1.10). 3 1 Ohlson (1995) (3.2) 12 = 1, 2 1 =
92 < 2 > Ohls on (1995 ) B as ed 3 1 Ohlson (1995) ( 1-1).. R I t + 1 = 11R I t + 10 ( t) + 1( t + 1) 10 ( t + 1) = 10 ( t) + 2 ( t + 1) (A2.1) (A2.1), R I t ( t + 1) = R I t 10 ( t) + 1t t + 1 (A2.2). (A2.2) < 1>., P = r (A2.3) (A2.2)
93 R I t ( t + 1) = ( 1 + r ) P R I t 10 ( t) + 1t t + 1 (A2.4) t,, E t [ R I t + ] ( 1 + r) = [ 1 0 ] 1 ( 1 + r) R I t 10 ( t) (A2.5) = [ 1 0 ] P R I t 10( t),, = 1 E t [ R I t + ] ( 1 + r) = = 1 [ 1 0 ] P R I t 10 ( t) = [ 1 0 ] [ P + P 2 + ] R I t 10 ( t) (A2.6) = [ 1 0 ] [ P [ I - P ] - 1 ] R I t 10 ( t)., V t = bv t R I t (A2.7)
94 ,, R I t = [ ( t) ] R I t 10 ( t) (A2.8). (A2.8) (A2.6). [ 1 0 ] [ P [ I - P ] - 1 ] R I t 10 ( t) = [ ( t) ] R I t 10( t) (A2.9), 0 1 [ 10 ( t) ] = [ 1 0 ] [ P [ I - P ] - 1 ] (A2.10). (A2.9) [ P [ I - P ] - 1 ], [ P [ I - P ] - 1 ] = 1 + r ( 1 + r - 11) 0 ( 1 + r) r ( 1 + r - 11) 1 r (A2.10),
95 1 = r - 11, 0 10 ( t) = ( 1 + r) r ( 1 + r - 11)., 1 = r - 11, 0 = ( 1 + r) 10 ( t) r ( 1 + r - 11).. V t = bv t + ( 1 + r) 10 ( t) r ( 1 + r - 11) r - 11 R I t
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Class 4 Stock Valuation Yr Hi Yr Lo Stock Sym 123 1/8 93 1/8 IBM IBM Div Yld % PE Vol 1 4.84 4.2 16 14591 Day Hi Day Lo Close Net Chg 115 113 114 3/4 +1 3/8 slide 1 slide 3 Hi = 123 1/8: 52 Lo = 93 1/8:
이수진.PDF
A S tudy on Elem entary S chool Children 's S ex u al Know ledg ea ttiude and A ctu al S t ate of S ex Educ ation 200 12 A S tudy on Elem entary S chool Children 's S ex u al Know ledg ea ttiude and A
a16.PDF
,,,, A B S T RA CT A S t u dy on S erv ic e Ch ara ct eri s t ic s of D ire c t ors of H e alt h Cen t ers in K ore a T his stu dy h as attempted to show general characteristics of health centre director
Valuation (DCF Multiple ) VIII Case Study 3 1 NOA, IBD ( 1 ) 2 ( 2 ) 3 (DCF 3 ) 4 WACC (DCF 4 ) 5 EBITDA (Multiple 3 ) 6 Multiple (Multiple 4 ) 7 ( 5
Valuation (DCF Multiple ) Valuation (DCF Multiple ) I Valuation 1 Valuation 2 valuation II VBM Valuation 1 VBM 2 M&A III 1 2 IV 1 NOA, IBD ( 1 ) 2 ( 2 ) 3 (DCF 3 ) 4 WACC (DCF 4 ) 5 EBITDA (Multiple 3
歯목차.PDF
200% 2000 9 , LG < >, IMF,, 30 IMF 30,,, 30 1997 307, 63 1999 244, 149 489% 164% 30 IMF 2000 1999 i ,, (+), (-) IMF 30 5~30 1~4 (-), (+) IMF 30, 200%, 30 ii < > < > I 30 1 1 1 2 2 3 7 4 8 5 9 II 30 11
송동우.PDF
IS O/ IE C 170 25 A S tu dy on th e Qu ality S y s t em b a s e d on IS O/ IE C 17025 200 1 2 IS O/ IE C 170 25 A S tu dy on th e Qu ality S y s t em b a s e d on IS O/ IE C 17025 200 1 2 200 1 2 .,. ISO(
02신현화
Yonsei Business Review Vol. 47, No. 1 (Fall 2010), 151-179 David vs. Goliath: M&A of HaiTai Confectionery and Foods Co. by Crown Confectionery Co. Hyun-Han Shin** 2004 10 Korea Confectionary Holdings NV
논문수정본.PDF
200 1 2 200 1 2. . 200 1 2 < >. 1 1. 1 2. 3 3. 11. 16 1. 16 2. ( ) 24 (1) ( ) 24 (2) 28 (3) 35 3. 39 (1) 39 (2) 47 4. 57 (1) 57 (2) 65. 68 < > 73 ...,,,.,,,.,,.. . 1. 1970. 40 100 13,. 6.25,, 1970. 1980,..,.
歯 PDF
: :. 1., (w ife- abu se). 1983 42.2%, 40-60% (, 1993 ;, 1996 ;, 1992). tkdekae 20-40% ( YW CA, 1996 ;, 1994).,. (, 1996)..,, (, ),,.,,,.,, (1996) (1996),.,.,. 2., . 1). 2). 3). 3. - (sabo- m asochistic),..,,,
에너지경제연구 Korean Energy Economic Review Volume 11, Number 2, September 2012 : pp. 1~26 실물옵션을이용한해상풍력실증단지 사업의경제성평가 1
에너지경제연구 Korean Energy Economic Review Volume 11, Number 2, September 2012 : pp. 1~26 실물옵션을이용한해상풍력실증단지 사업의경제성평가 1 2 3 4 5 6 ln ln 7 8 9 [ 그림 1] 해상풍력단지건설로드맵 10 11 12 13 < 표 1> 회귀분석결과 14 < 표 2> 미래현금흐름추정결과
, ( ) * 1) *** *** (KCGS) 2003, 2004 (CGI),. (+),.,,,.,. (endogeneity) (reverse causality),.,,,. I ( ) *. ** ***
, 40 3 4 (2006 12 ) * 1) *** *** (KCGS) 2003, 2004 (CGI),. (+),.,,,.,. (endogeneity) (reverse causality),.,,,. I. 1998. 2005 12 ( ) *. ** *** 2, 40 3 4 37.2%, 20 60%. 80%..,..,.,,, (SCB),,,.,..,, /,..
에너지경제연구 Korean Energy Economic Review Volume 17, Number 2, September 2018 : pp. 1~29 정책 용도별특성을고려한도시가스수요함수의 추정 :, ARDL,,, C4, Q4-1 -
에너지경제연구 Korean Energy Economic Review Volume 17, Number 2, September 2018 : pp. 1~29 정책 용도별특성을고려한도시가스수요함수의 추정 :, ARDL,,, C4, Q4-1 - . - 2 - . 1. - 3 - [ 그림 1] 도시가스수요와실질 GDP 추이 - 4 - - 5 - - 6 - < 표 1>
정봉수.PDF
A pplic ation of Continu ou s P re fle x Com po s it e Girder to Rig id F ram e by V ertic al Lo adin g 2001 2 A pplic ation of Continu ou s P re fle x Com po s it e Girder to Rig id F ram e by V ertic
레이아웃 1
i g d e d mod, t d e d e d mod, t e,0 e, n s,0 e,n e,0 Division of Workers' Compensation (2009). Iowa workers' compensation manual. Gamber, E. N. & Sorensen, R. L. (1994). Are net discount rates stationary?:
DBPIA-NURIMEDIA
27(2), 2007, 96-121 S ij k i POP j a i SEXR j i AGER j i BEDDAT j ij i j S ij S ij POP j SEXR j AGER j BEDDAT j k i a i i i L ij = S ij - S ij ---------- S ij S ij = k i POP j a i SEXR j i AGER j i BEDDAT
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BUY ( I ) TP : 5,7 (368): VAN Analyst 377-3547 seuoh@myasset.com 26 3.2% 3 6. 29.9% 2 26 414, 22 26 23.5%. 26 PG 14, PG 22 (26 33.5%), 15( 3.9%) 2 1 27 17.5%, 16.1% 615, 63 5,7, Buy Stock Information (
Journal of Educational Innovation Research 2017, Vol. 27, No. 2, pp DOI: : Researc
Journal of Educational Innovation Research 2017, Vol. 27, No. 2, pp.251-273 DOI: http://dx.doi.org/10.21024/pnuedi.27.2.201706.251 : 1997 2005 Research Trend Analysis on the Korean Alternative Education
제 출 문 한국산업안전공단 이사장 귀하 본 보고서를 2002 년도 공단 연구사업계획에 따라 수행한 산 업안전보건연구수요조사- 산업안전보건연구의 우선순위설정 과제의 최종보고서로 제출합니다. 2003년 5월 연구기관 : 산업안전보건연구원 안전경영정책연구실 정책조사연구팀 연
산업안전보건분야 연구수요조사분석 2003. 5 한국산업안전공단 산업안전보건연구원 제 출 문 한국산업안전공단 이사장 귀하 본 보고서를 2002 년도 공단 연구사업계획에 따라 수행한 산 업안전보건연구수요조사- 산업안전보건연구의 우선순위설정 과제의 최종보고서로 제출합니다. 2003년 5월 연구기관 : 산업안전보건연구원 안전경영정책연구실 정책조사연구팀 연구책임자 :
민속지_이건욱T 최종
441 450 458 466 474 477 480 This book examines the research conducted on urban ethnography by the National Folk Museum of Korea. Although most people in Korea
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The e-business Studies Volume 17, Number 6, December, 30, 2016:21~34 Received: 2016/12/04, Accepted: 2016/12/27 Revised: 2016/12/19, Published: 2016/12/30 [ABSTRACT] With the development of the Internet,
Microsoft Word - 2248_Daoudata_20080320.doc
Small Cap Report 투자전략 2008. 3. 20 Buy(매수) Analyst / 손세훈 (769-2076) wang2ma@daishin.com 자회사와 부동산 가치만으로도 싸다. 현재가(08/03/19) 3,505원 목표주가(6개월) 5,850원 액면가 500원 KOSDAQ 612.13 52주 최고/최저 6,860원/ 2,655원 자본금(보통주)
삼성 SDI 실적 전망 (IFRS 연결) (단위: 십억원, 원, 배, %) 214 215E 216F 217F 매출액 - 수정 후 5,474 7,824 8,662 9,161 - 수정 전 5,474 7,58 8,347 8,969 - 변동률 3.2 3.7 2.1 영업이익 -
(64.KS) Company Comment 215. 11. 2 지존의 모습을 기대한다 지난 시기와 달리 지금부터 BoT (Battery of Things) 시대 본격화 전망. 금번 매각딜 이 제공하는 삼성SDI의 2차전지 시장 지배력 강화 움직임에 주목. 주가 주도력도 재 차 강화될 전망 3분기 Review: 영업실적 흑자전환 성공 3분기 삼성SDI의 연결
164
에너지경제연구제 16 권제 1 호 Korean Energy Economic Review Volume 16, Number 1, March 2017 : pp. 163~190 학술 시변파라미터일반화해밀턴 -plucking 모형을이용한전력소비의선제적경기국면판단활용연구 * 163 164 165 166 ~ 167 ln 168 [ 그림 1] 제조업전력판매량 (a) 로그변환
Study on the Improvement of Management System through Analysis of golf semi- market: Focus on Physical Education Facility Act Ji-Myung Jung 1, Ju-Ho Park 2 *, & Youngdae Lee 3 1 Korea Institute of Sport
34, 40 34, Blume, Easley and O Hara(1994)..,. (random walk),. Easley and O Hara(1987). Karpoff(1987) (1987) (+). (private information) (public informa
, 40 34 (2006 12) * 1) *** *** 1 2. : (i) (+) 30 (), 30 (). (ii) (+). (iii),. (iv) 25% 25% 2~3. (v) 5 30,. I.. (technical analysis). Gallant, Rossi and Tauchen(1992) *.. ** *** 34, 40 34, Blume, Easley
` Companies need to play various roles as the network of supply chain gradually expands. Companies are required to form a supply chain with outsourcing or partnerships since a company can not
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FPS게임 구성요소의 중요도 분석방법에 관한 연구 2 계층화 의사결정법에 의한 요소별 상관관계측정과 대안의 선정 The Study on the Priority of First Person Shooter game Elements using Analytic Hierarchy Process 주 저 자 : 배혜진 에이디 테크놀로지 대표 Bae, Hyejin AD Technology
泰 東 古 典 硏 究 第 24 輯 이상적인 정치 사회의 구현 이라는 의미를 가지므로, 따라서 천인 합일론은 가장 적극적인 경세의 이론이 된다고 할 수 있다. 권근은 경서의 내용 중에서 현실 정치의 귀감으로 삼을 만한 천인합일의 원칙과 사례들을 발견하고, 이를 연구하여
權 近 의 五 經 인식 - 經 學 과 經 世 論 의 연결을 중심으로 - 姜 文 植 * 1. 머리말 2. 經 學 과 經 世 論 연결의 이론적 기반 3. 五 經 淺 見 錄 의 經 典 해석과 經 世 論 4. 맺음말 요약문 권근( 權 近 )은 체용론( 體 用 論 )에 입각하여 오경( 五 經 ) 간의 관계 및 각 경서의 근본 성격을 규정하였다. 체용론에서 용( 用 )
<30382E20B1C7BCF8C0E720C6EDC1FD5FC3D6C1BEBABB2E687770>
정보시스템연구 제23권 제1호 한국정보시스템학회 2014년 3월, pp. 161~184 http://dx.doi.org/10.5859/kais.2014.23.1.161 베이비붐세대의 디지털라이프 지수* 1) 권순재**, 김미령*** Ⅰ. 서론 Ⅱ. 기존문헌 연구 2.1 베이비붐세대의 현황과 특성 2.2 베이비붐의 세대이 정보화 연구 Ⅲ. 연구내용 및 방법 Ⅳ.
200220427.hwp
碩 士 學 位 論 文 주거환경개선을 위한 주민 요구의 도 결정방법에 관한 연구 全 南 大 學 校 大 學 院 建 築 工 學 科 최 우 람 指 導 敎 授 申 南 秀 2004 年 2 月 주거환경개선을 위한 주민요구의 도 결정방법에 관한 연구 全 南 大 學 校 大 學 院 建 築 工 學 科 최 우 람 上 記 者 의 工 學 碩 士 學 位 論 文 을 認 准 함 所 屬 職
歯4차학술대회원고(장지연).PDF
* 1)., Heckman Selection. 50.,. 1990 40, -. I.,., (the young old) (active aging). 1/3. 55 60 70.,. 2001 55 64 55%, 60%,,. 65 75%. 55 64 25%, 32% , 65 55%, 53% (, 2001)... 1998, 8% 41.5% ( 1998). 2002 7.8%
歯J01-13.PDF
2001-13 2001. 12 . 1. 1 2. 3 1) 3 2) 5 3. 6 1) 6 2) 7 3) 8 4. 12 1) 12 2) 14 3) 16 4) 18 5. 20 1) 20 2) 21 3), 23 6. 26 1) 26 2) 28 - i - 7. 31 < > 33 - ii - 1.,,,.,,, ( 1997, p.185). (complexity).,,.,,,.,,,
DBPIA-NURIMEDIA
The e-business Studies Volume 17, Number 4, August, 30, 2016:319~332 Received: 2016/07/28, Accepted: 2016/08/28 Revised: 2016/08/27, Published: 2016/08/30 [ABSTRACT] This paper examined what determina
Vol.257 C O N T E N T S M O N T H L Y P U B L I C F I N A N C E F O R U M
2017.11 Vol.257 C O N T E N T S 02 06 38 52 69 82 141 146 154 M O N T H L Y P U B L I C F I N A N C E F O R U M 2 2017.11 3 4 2017.11 6 2017.11 1) 7 2) 22.7 19.7 87 193.2 160.6 83 22.2 18.4 83 189.6 156.2
歯 PDF
200 1 8 200 1 8 200 1 8 1 1 1 2 5 8 1 8 2 13 3 17 23 1 23 2 27 47 1 48 2 53 3 66 - i - 4 75 85 88 A B S T R A CT 93 - ii - 1 30 1).,,..., 4000. 2000.. 19, 2) 1), 3 5.4 5.30(1919 1925), 5.30 9.18 (1925
<C7A5C1F620BEE7BDC4>
연세대학교 상경대학 경제연구소 Economic Research Institute Yonsei Universit 서울시 서대문구 연세로 50 50 Yonsei-ro, Seodaemun-gS gu, Seoul, Korea TEL: (+82-2) 2123-4065 FAX: (+82- -2) 364-9149 E-mail: yeri4065@yonsei.ac. kr http://yeri.yonsei.ac.kr/new
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Tax Mix Change John Freebairn Outline General idea of a tax mix change Some detailed policy options Importance of casting assessment in the context of a small open economy Economic effects of a tax mix
에너지경제연구 제14권 제1호
에너지경제연구 Korean Energy Economic Review Volume 14, Number 1, March 2015 : pp. 111~141 2 차에너지산업의기술적효율성국제비교및 결정요인분석에관한연구 1) 111 112 113 114 115 116 117 max ln ln ln ln 118 ln ln ln ln ln ln ln 119 120 121
연간전망_통신 1215
Data, Model & Insight Equity Research Telecom Industry Contents Compliance Notice SUMMARY 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 (017670) Buy (Maintain) COMPANY 30 Income
Microsoft Word - Kumho_Petrochemical_Comment_110524.doc
LIG Research Center Company Analysis 211/5/24 Analyst 김영진/주혜미ㆍ2)6923-7318/7345ㆍyjkim/hmjoo@ligstock.com 금호석유화학 (1178KS Buy 유지 TP 272,원 상향) 합성고무 및 BPA 증설을 통한 성장 및 수익 전략 -, 수익예상 상향에 따라 272,원으로 상향 조정하며, 투자의견
歯제7권1호(최종편집).PDF
********* (*, **, *** ).., 2002, 7, 1, 1-12. 2-5 80.,.,..,,... :,,. (naming).., (word finding), (lexical look- up), (lexical retrieval), (word recall) (Fried- Oken, 1987). (pause),,, (naming error) (Snyder
DBPIA-NURIMEDIA
The e-business Studies Volume 17, Number 6, December, 30, 2016:275~289 Received: 2016/12/02, Accepted: 2016/12/22 Revised: 2016/12/20, Published: 2016/12/30 [ABSTRACT] SNS is used in various fields. Although
2
에너지경제연구 Korean Energy Economic Review Volume 10, Number 1, March 2011 : pp. 1~24 국내화력발전산업에대한연료와자본의대체성분석 1 2 3 ~ 4 5 F F P F P F ln ln ln ln ln ln ln ln ln ln ln ln ln ln ln ln ln 6 ln ln ln ln ln 7 ln
실적 및 전망 09년 하반 PECVD 고객 다변화에 따른 실적개선 10년 태양광 R&D 장비 매출을 반으로 본격적인 상업생산 시작 1. 09년 3Q 실적 동사는 09년 3Q에 매출과 영업이익으로 각각 142 억원(YoY 16.7%, QoQ 142%), 6 억원(흑전환)
KRP Report (3회차) GOLDEN BRIDGE Research - 스몰켑 - Not Rated 테스 (095610) 공정미세화 추세의 수혜, 태양광 장비의 매출 가시화로 견조한 성장 작성일: 2009.11.18 발간일: 2009.11.19 3Q 실적 동사의 3분에 매출과 영업이익은 각각 141.5 억원(QoQ 142%), 6 억원(흑전)이다. 목표가
공휴일 전력 수요에 관한 산업별 분석
에너지경제연구 Korean Energy Economic Review Volume 15, Number 1, March 2016 : pp. 99 ~ 137 공휴일전력수요에관한산업별분석 1) 99 100 ~ 101 102 103 max m ax 104 [ 그림 1] 제조업및서비스업대표업종전력사용량추이 105 106 [ 그림 2] 2014 년일별전자및전자기기업종 AMR
COMPANY INITIATION , 98,400 1), 2), 3) DCF 98,400 75,300 23,100 DCF ~ (EV) (+ ) (93.1) 1,024.6 ( ) 10.4
(019680) 2007 321 COMPANY INITIATION, CFA 02) 3772-1557 02) 3772-1568 emilypark@goodi.com Kitten78@goodi.com KOSPI : 1444.17p KOSDAQ : 645.37p : 756.4 : 5,000 : 8.5 : 3.4 (39.8%) 52 / : 95,400 /65,600
44-4대지.07이영희532~
A Spatial Location Analysis of the First Shops of Foodservice Franchise in Seoul Metropolitan City Younghee Lee* 1 1 (R) 0 16 1 15 64 1 Abstract The foodservice franchise is preferred by the founders who
24011001-26102015000.ps
news 02 한줄 News www.metroseoul.co.kr ２０１５년 １０월 ２６일 월요일 정치 사회 The price of gold is going up again 군 가운데 정부가 감정노동자 보호를 위한 법 개 정에 나서 이목이 집중된다 다시 뛰는 금값 Gold funds are receiving at ttentions again since there
<C3D6C1BEBFCFBCBA2DBDC4C7B0C0AFC5EBC7D0C8B8C1F62833322D31C8A3292E687770>
소비자 식생활 라이프스타일이 구매에 미치는 영향 분석 김지윤 안병일 소비자 식생활 라이프스타일이 구매에 미치는 영향 분석* Effect of Consumers' Dietary Lifestyle on the Consumption Pattern of Processed Foods 김지윤** 안병일*** 6) Kim, Ji-Yoon Ahn, Byeong-Il 목 차
바이오 부문 실적 개선 지연, 소재식품 역기저 효과가 부담 1분기 실적 컨센서스 하회 전망 CJ제일제당의 1분기 연결 매출액과 영업이익은 각각 3조4,636억원(+11.0%, y-y) 과 2,127억원(-5.6%, y-y)으로 컨센서스를 소폭 하회할 전망이다. CJ대한
(097950.KS) 단기 모멘텀보다 개선 잠재력에 주목 Company Note 2016. 3. 24 바이오제품 가격 상승 지연, 환율 상승에 따른 일부 사업부 역기저 효과 등으로 1분기 실적은 컨센서스 하회 예상. 하지만 가공식품 고성장세 지 속될 전망이고, CJ헬스케어 상장 모멘텀 대기 중이어서 Buy 관점 유효 1분기 실적 컨센서스 소폭 하회할 듯 CJ제일제당의
<3136C1FD31C8A35FC3D6BCBAC8A3BFDC5F706466BAAFC8AFBFE4C3BB2E687770>
부동산학연구 제16집 제1호, 2010. 3, pp. 117~130 Journal of the Korea Real Estate Analysts Association Vol.16, No.1, 2010. 3, pp. 117~130 비선형 Mankiw-Weil 주택수요 모형 - 수도권 지역을 대상으로 - Non-Linear Mankiw-Weil Model on Housing
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CONTENTS 4 6 8 9 10 18 24 31 32 32 33 33 34 35 36 37 38 11(5) 62 4 77 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2011. 05 2011. 06 2012. 01 2012. 01 2012. 03 2012. 03 2012. 04 2012. 04 2012. 08 2012. 08 2012. 08
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Report 기업분석 LG생명과학 (068870.KS) 2006년 9월 6일 Buy (유지) 목표주가 54,000원 (상향) Analyst 권해순 02)768-7977, haesoon.kwon@wooriwm.com 황호성 02)768-7597, hosung.hwang@wooriwm.com 이지현 02)768-7617, salome.lee@wooriwm.com
,.,..,....,, Abstract The importance of integrated design which tries to i
- - The Brand Touchpoint Analysis through Corporate Identity Typeface of Mobile Telecommunication Companies - Focusing on and - : Lee, Ka Young Dept. Lifestyle Design, Dankook University : Kim, Ji In Dept.
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http://www.kbc.go.kr/ A B yk u δ = 2u k 1 = yk u = 0. 659 2nu k = 1 k k 1 n yk k Abstract Web Repertoire and Concentration Rate : Analysing Web Traffic Data Yong - Suk Hwang (Research
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1) < 論 文 > 라이프스타일 세분화를 통한 실버타운 수요자 분석 133 주택연구 제15권 4호 2007. 12/15(4) : 133~160 Housing Studies Review Vol. 15, No. 4 : 133~160 접수일 : 2007. 7. 9, 심사일 : 2007. 7. 16, 심사완료일 : 2007. 8. 29 라이프스타일 세분화를 통한 실버타운
歯m994209.PDF
2000 2000 11 2000 200 1 1 ( ) ( ) ( ) < > 1 1 1 1 2 3 2 4 1 4 1. 4 2. 6 2 9 1. 9 2. 10 (1) (Index Model)10 (2) (Discriminant Analy sis Model) 10 (3) (Logit Analy sis Model) 11 3 12 1. 12 2. 15 3 17 1 17
- 1 -
- 1 - External Shocks and the Heterogeneous Autoregressive Model of Realized Volatility Abstract: We examine the information effect of external shocks on the realized volatility based on the HAR-RV (heterogeneous
09È«¼®¿µ 5~152s
Korean Journal of Remote Sensing, Vol.23, No.2, 2007, pp.45~52 Measurement of Backscattering Coefficients of Rice Canopy Using a Ground Polarimetric Scatterometer System Suk-Young Hong*, Jin-Young Hong**,
Microsoft PowerPoint - ch03ysk2012.ppt [호환 모드]
![Microsoft PowerPoint - ch03ysk2012.ppt [호환 모드]](/thumbs/101/150466693.jpg "Microsoft PowerPoint - ch03ysk2012.ppt [호환 모드]")
전자회로 Ch3 iode Models and Circuits 김영석 충북대학교전자정보대학 2012.3.1 Email: kimys@cbu.ac.kr k Ch3-1 Ch3 iode Models and Circuits 3.1 Ideal iode 3.2 PN Junction as a iode 3.4 Large Signal and Small-Signal Operation
제 출 문 국방부 장관 귀하 본 보고서를 국방부 군인연금과에서 당연구원에 의뢰한 군인연금기금 체 계적 관리방안 연구용역의 최종보고서로 제출합니다. 2009. 4 (주)한국채권연구원 대표이사 오 규 철
군인연금기금 체계적 관리방안 연구 2009. 04 (최종보고서) 제 출 문 국방부 장관 귀하 본 보고서를 국방부 군인연금과에서 당연구원에 의뢰한 군인연금기금 체 계적 관리방안 연구용역의 최종보고서로 제출합니다. 2009. 4 (주)한국채권연구원 대표이사 오 규 철 목 차 제1장 서론 1 1. 연구의 목적 1 2. 연구의 방법 및 내용 2 제2장 현황분석 (AS-IS
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The Korean Journal of Applied Statistics (2013) 26(1), 201 208 DOI: http://dx.doi.org/10.5351/kjas.2013.26.1.201 A Note on Model Selection in Mixture Experiments with Process Variables Jung Il Kim a,1
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1. 교과목 개요 심리학 연구에 기저하는 기본 원리들을 이해하고, 다양한 심리학 연구설계(실험 및 비실험 설계)를 학습하여, 독립된 연구자로서의 기본적인 연구 설계 및 통계 분석능력을 함양한다. 2. 강의 목표 심리학 연구자로서 갖추어야 할 기본적인 지식들을 익힘을 목적으로 한다. 3. 강의 방법 강의, 토론, 조별 발표 4. 평가방법 중간고사 35%, 기말고사
<C3D6C1BE2DBDC4C7B0C0AFC5EBC7D0C8B8C1F62833322D32C8A3292E687770>
유자차 신제품에 대한 소비자 지불의사액 추정 강혜정 최지현 이기웅 유자차 신제품에 대한 소비자 지불의사액 추정 An Analysis on Estimation of Willingness to Pay for the New Products of Citrus Tea Assessed by Korean Consumers 강혜정* 최지현** 이기웅*** 1) Kang,
슬라이드 1
CJ 2007 CONTENTS 2006 CJ IR Presentation Overview 4 Non-performing Asset Company Profile Vision & Mission 4 4 - & 4-4 - & 4 - - - - ROE / EPS - - DreamWorks Animation Net Asset Value (NAV) Disclaimer IR
국문 Market Tracker
Research Center HANYANG SECURITIES LG 상사(001120) - 한 템포 쉬어가자! 2009.4.21 Analyst : 김승원 3770-5325 Rating Hold(유지) Target Price 19,400원 Previous 19,400 원 60 50 40 30 20 10 0-10 -20-30 주가지표 KOSPI(04/20): KOSDAQ(04/20):
www.dgbfg.co.kr _Contents 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 4 27 37 55 73 111 120 149 2 2016 DGB Financial Group Report 2016 DGB Financial Group Report 3 2016 DGB Financial Group Report 5 2010. 12 2010. 12 2011.
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Performance Optimization of SCTP in Wireless Internet Environments The existing works on Stream Control Transmission Protocol (SCTP) was focused on the fixed network environment. However, the number of
12È«±â¼±¿Ü339~370
http://www.kbc.go.kr/ k Si 2 i= 1 Abstract A Study on Establishment of Fair Trade Order in Terrestrial Broadcasting Ki - Sun Hong (Professor, Dept. of Journalism & Mass Communication,
<C0CCBDB4C6E4C0CCC6DB34C8A35F28C3D6C1BE292E687770>
근 과학기술은 거대화 및 융합화 추세와 더불어 그 수명 주기가 점차 짧아지고 있어 연 최 구개발 계획의 수립, 진행, 평가 등의 과정 전반에 보다 객관적이고 정밀한 자료의 중요 성에 제고되는 동시에 치열한 국제경쟁에서의 생존을 위해 속전속결식의 투자와 성장전략보 다는 엄밀한 투자타당성 평가에 기반한 객관적이고 장기적인 투자전략 수립이 요구되고 있다. 이러한
겉표지.PDF
1990 2000 A Study on the Shop- nam es in Kor ean accor ding to Kinds of W or ds - On the base of the telephone directory of Inchon between in 1990 and in 2000-2001 2 1990 2000 A Study on the Shop- nam
BSC Discussion 1
Copyright 2006 by Human Consulting Group INC. All Rights Reserved. No Part of This Publication May Be Reproduced, Stored in a Retrieval System, or Transmitted in Any Form or by Any Means Electronic, Mechanical,
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이 책을 펴내며 한국은행은 1957년 우리나라 國 民 所 得 統 計 의 공식편제기관으로 지정되 면서 UN이 1953년에 발표한 國 民 計 定 體 系 와 그 附 表 (A System of National Accounts and Supporting Tables)의 작성기준에 따라 1953년 이 후의 국민소득통계를 작성해 왔습니다. 그리고 1986년부터 UN이 1968년
204 205
-Road Traffic Crime and Emergency Evacuation - 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222 223 224 225 226 227 228 229 230 231 232 233 Abstract Road Traffic Crime
(000-000)실험계획법-머리말 ok
iii Design Analysis Optimization Design Expert Minitab Minitab Design Expert iv 2008 1 v 1 1. 1 2 1. 2 4 1. 3 6 1. 4 8 1. 5 12 2 2. 1 16 2. 2 17 2. 3 20 2. 4 27 2. 5 30 2. 6 33 2. 7 37 2. 8 42 46 3 3.
, Analyst, 3774 3803, 3774 1851, Table of contents 2
Sector update Korea / IT 9 September 2016 OVERWEIGHT Stocks under coverage Company Rating Price Target price, Analyst 3774 3803 hwdoh@miraeasset.com 3774 1851 sol.hong@miraeasset.com See the last page
도비라
광고학연구 : 제24권 5호(2013년) The Korean Journal of Advertising, Vol.24, No.5 (2013). pp.99 116 대학생 광고공모전이 광고업계 취업에 미치는 영향: 대학생과 실무자의 인식 비교를 중심으로 차 유 철 우석대학교 광고이벤트학과 교수, 언론학박사 이 희 복 상지대학교 언론광고학부 교수, 언론학박사* 신
최종보고서.PDF
. 1.... Westbrook and Newman(1978),,, 8). Anderson (1973) 9)., Anderson. () (ou tcom e) () (p rocess)() 10). 8) Westbook, R. A. and Newman J. W., An Analysis of shopper Dissatisfaction for major Household
IASB( ) IASB (IASB ),, ( ) [] IASB( ), IASB 1
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IASB( ) IASB (IASB ),, 2007 8 31 ( ) [] IASB( ), IASB 1 ,,,,,,,, 2 IASB IFRS(International Financial Reporting Standards) IASB, IASB IASC(International Accounting Standards Committee) IAS(International
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정지용의 시어 조찰한 의 의미 변화 연구 배호남 *1) 차례 Ⅰ. 머리말 Ⅱ. 종교적 순수성의 정신세계 : 勝 利 者 金 안드레아 의 경우 Ⅲ. 차가운 겨울밤의 정신세계 : 溫 井 과 長 壽 山 1 의 경우 Ⅳ. 명징한 여름 낮의 정신세계 : 白 鹿 潭 의 경우 Ⅴ. 맺음말 국문초록 본 논문은 정지용 연구의 새로운 지평으로 개별 작품에서 보다 더 미시적으로
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PMIS 발전전략 수립사례 A Case Study on the Development Strategy of Project Management Information System 류 원 희 * 이 현 수 ** 김 우 영 *** 유 정 호 **** Yoo, Won-Hee Lee, Hyun-Soo Kim, Wooyoung Yu, Jung-Ho 요 약 건설업무의 효율성
노동경제논집 38권 4호 (전체).hwp
* FA. FA FA. (2013) FA. (separating equilibrium),. (pooling equilibrium)..,. (Free agency, FA). (Reserve clause) : 2015 9 16, : 2015 11 13, : 2015 12 7 *. ** Department of Economics, University of Texas
에너지경제연구 제13권 제1호
에너지경제연구 Korean Energy Economic Review Volume 13, Number 1, March 2014 : pp. 83~119 거시계량모형을이용한유가변동및 유류세변화의파급효과분석 * 83 84 85 86 [ 그림 1] 모형의해결정과정 87 [ 그림 2] 거시계량모형의흐름도 (flow chart) 88 89 < 표 1> 유류세현황 (2013
歯연보01-04.PDF
36. 1. IN G 8 ) ING,.... ING.,,,,. (Executive Board) (Risk Policy Com mittee), (Central Credit Comm ittee), (Central Limit s Com mittee).,,.,. 8) 1999 ING Annual Report pp. 32 36 pp. 94 95. 37 1) ING,
<31342D3034C0E5C7FDBFB52E687770>
아카데미 토론 평가에 대한 재고찰 - 토론승패와 설득은 일치하는가 - 장혜영 (명지대) 1. 들어가는 말 토론이란 무엇일까? 토론에 대한 정의는 매우 다양하다. 안재현 과 오창훈은 토론에 대한 여러 정의들을 검토한 후 이들을 종합하 여 다음과 같이 설명하고 있다. 토론이란 주어진 주제에 대해 형 식과 절차에 따라 각자 자신의 의견을 합리적으로 주장하여 상대
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미디어 경제와 문화 2014년 제12권 2호, 7 43 www.jomec.com TV광고 시청률 예측방법 비교연구 프로그램의 장르 구분에 따른 차이를 중심으로 1)2) 이인성* 단국대학교 커뮤니케이션학과 박사과정 박현수** 단국대학교 커뮤니케이션학부 교수 본 연구는 TV프로그램의 장르에 따라 광고시청률 예측모형들의 정확도를 비교하고 자 하였다. 본 연구에서
에너지경제연구제 16 권제 1 호 Korean Energy Economic Review Volume 16, Number 1, March 2017 : pp. 35~55 학술 전력시장가격에대한역사적요인분해 * 35
에너지경제연구제 16 권제 1 호 Korean Energy Economic Review Volume 16, Number 1, March 2017 : pp. 35~55 학술 전력시장가격에대한역사적요인분해 * 35 36 37 38 39 40 41 < 표 1> 표본자료의기초통계량 42 [ 그림 1] 표본시계열자료의추이 43 < 표 2> 수준및로그차분변수에대한단위근검정결과
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SAS Korea / Professional Service Division 2 3 Corporate Performance Management Definition ý... is a system that provides organizations with a method of measuring and aligning the organization strategy
012임수진
Received : 2012. 11. 27 Reviewed : 2012. 12. 10 Accepted : 2012. 12. 12 A Clinical Study on Effect of Electro-acupuncture Treatment for Low Back Pain and Radicular Pain in Patients Diagnosed with Lumbar
<BFA9BAD02DB0A1BBF3B1A4B0ED28C0CCBCF6B9FC2920B3BBC1F62E706466>
001 002 003 004 005 006 008 009 010 011 2010 013 I II III 014 IV V 2010 015 016 017 018 I. 019 020 021 022 023 024 025 026 027 028 029 030 031 032 033 034 035 036 037 038 039 040 III. 041 042 III. 043
27 2, 17-31, , * ** ***,. K 1 2 2,.,,,.,.,.,,.,. :,,, : 2009/08/19 : 2009/09/09 : 2009/09/30 * 2007 ** *** ( :
27 2, 17-31, 2009. -, * ** ***,. K 1 2 2,.,,,.,.,.,,.,. :,,, : 2009/08/19 : 2009/09/09 : 2009/09/30 * 2007 ** *** (: dminkim@cau.ac.kr) 18 한국교육문제연구제 27 권 2 호, 2009. Ⅰ. (,,, 2004). (,, 2006).,,, (Myrick,
<3036C0CCBCB1BFEC2E687770>
일반논문 고령화 시대에 대비한 공무원정년제도의 유연화에 대한 임금피크제(pay-peak system)의 영향분석 * 1) 현재 공무원 정년은 6급 이하 57세, 5급 이상 60세로 구분되어 있으나, 직급에 따른 상이한 정 년적용에 대한 인권침해소지를 지적하고 이를 60세로 동일화하고자 하는 움직임이 있는 상황 이다. 한편, 고령사회 1) 로 급격히 진입하고
Microsoft Word - 111130_삼성SDI
삼성SDI 삼성SDI (64) BUY (Maintain) 주가(11/29) 131,5원 목표주가 19,원 211.11.3 울트라북, 2차전지 시장지형을 바꾼다 지금까지의 통념을 깨고 성능이 뛰어나면서도 싸고 가벼운 노트북이 등장했다. 울트라북이다. 울트라북은 모바일 인터넷 시대에 대응한 노트북의 진화이며, 215년에 전체 노트북의 45%를 차지하며 급성 장할
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- i - I. SI산업의 개념과 구조적 특성 (SI산업의 개념) SI(System Integration) 산업은 정부 기업 등이 수행하는 구매 생산 판매 고객관리 및 재무 등에 관한 업무를 전자적으로 처리할 수 있도록 하드웨어(H/W), 패키지 소프트웨 어(S/W), 콘텐츠, 데이터베이스, 시스템 설계, 교육, 컨설팅 등을 유기적으로 결합하여 정보시스템을
Journal of Educational Innovation Research 2018, Vol. 28, No. 3, pp DOI: The Effect of Caree
Journal of Educational Innovation Research 2018, Vol. 28, No. 3, pp.325-349 DOI: http://dx.doi.org/10.21024/pnuedi.28.3.201809.325 The Effect of Career Preparation Behavior Before and After Major Transitions
Microsoft Word - 2011MWC 이슈 코멘트.doc
YUHWA Research MWC 2011의 두가지 화두 산업분석 LTE 서비스 상용화와 NFC 내장 휴대폰 출시 Overweight 2011년 2월 14일(월) Analyst : 최성환(3770-0191) 1월 개최되었던 CES 2011에 이어 2월 14일부터 열리는 MWC에 세간의 관심 집중 - 우리는 지난 1월 라스베이거스에서 열린 세계 최대의 가전전시회인
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72 통일과 평화(창간호 2009) 한반도 통일에 관한 이론적 고찰 전재성(서울대 외교학과) 국문요약 본 논문은 변화하는 국제질서와 한반도 내부의 상황을 고려하여, 21세기 한반도 통일 을 새로운 관점에서 이론적으로 분석하고자 시도한다. 21세기 하나의 주권을 가진 하나 의 국가를 만들고자 하는 통일론은 결국 한반도 거버넌스의 문제이다. 한반도에서 사는 전통적
歯4차학술대회원고(황수경이상호).PDF
1) 2).. 1-4.,,,, k?,,,. -, 4.... (norm alization ) (social inclusion ),..,. 1990.. 2000 145 100 3.1% 1, 1* *** 4. ( ). 3) 133 15 64, 56. 47.8% 71.6% 28.4%. 4.1% 7 ( 1). 4) < 1> 1 2 (2000) 47.8 71.6 28.4
표 1. 목표주가 변경(P/E Valuation) 구분 16년 지배주주순이익 29.7 주식 수 16,59,892 EPS 1,79 Target PER 31 배(( (기존 34배에서 하향) 55,484 목표 주가 56, 현재주가(11/13일) 44,45 상승 여력 26.%
215년 11월 16일 I Equity Research (12287) YG플러스의 성장을 위한 투자가 반영된 실적 3Q Review: OPM 11.5% 3분기 실적은 시장 예상치를 크게 하회했고, 가장 보수적이 었던 당사의 예상치 또한 하회했다. YG의 3분기 별도 실적 은 매출액/영업이익 각각 374억(+14% YoY)/75억 (+38%, OPM 2%)으로,
산업_내수_1208
Data, Model & Insight Equity Research 2008/12/08 미디어/유통 Analyst 민영상 (2122-9193) mys@hi-ib.com 통신/인터넷/SW Analyst 심준보 (2122-9205) junboshim@hi-ib.com 엔터테인먼트 Analyst 채정희 (2122-9187) j.chae@hi-ib.com HI Media