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1 [Vol. 24] ( 월 ) ( 금 ) Analyst 윤재성 js.yoon@hanafn.com RA 김정현 jeonghyeon.kim@hanafn.com Weekly Monitor: 석유제품재고의지역간방향성차이에대한해석 석유화학 (Overweight): 납사약세로스프레드개선. MEG 재고큰폭하락 납사 ( ): 56.$/ 톤기록. WoW -5.9%. 1 주하락 / US 프로판 ( ): 265.1$/ 톤기록. WoW -.4%. 1 주하락. 사우디 7 월 375$/ 톤 에틸렌 ( ) / 프로필렌 ( ) / 벤젠 ( ) / SM( ): 에틸렌 (+4$, +5.6%), 프로필렌 ( 보합 ), 벤젠 (-32$, -4.5%), SM(-18.5$, -1.8%) 합성수지 ( ): HDPE( 보합 ), LDPE(+1$, +1.%), LLDPE( 보합 ), PP(-15$, -1.4%), PVC( 보합 ), ABS(-1$, -.7%). LDPE 4 주상승 고무체인 ( ): BD(+3$, +2.8%), SBR(-55$, -4.%), 천연고무 (+23.$, +1.6%). BD 1 주상승. SBR 1 주하락. 천연고무 6 주만에반등 화섬체인 ( 혼조 ): PX(-35.1$, -4.1%), PTA(-15$, -2.%), MEG(+21$, +4.%), PET Bottle(-2$, -1.9%), 면화 (+.44 cent/lbs, +.7%) - PX 1 주하락. PTA/PET 2 주하락. MEG 1 주상승. 중국동부 MEG 재고 WoW -1 만톤 (-8.7%). 폴리에스터 /PTA 가동률 86.4%/89.6% 페놀체인 ( ): 페놀 (+1$, +1.%), 아세톤 (-5$, -1.1%), BPA(-2$, -1.7%). 페놀 1 주상승. 아세톤 1 주하락. BPA 5 주하락 총평 : 1) 납사하락에따라마진은소폭개선. 에틸렌 /MEG/BD 반등과 LDPE 4 주상승이눈에띔. 반면, PX, SBR, BPA 는약세 2) MEG 중국동부재고는 WoW -1 만톤 (-8.7%) 감소하며 3 개월래가장낮은수준을기록. 이로인해, MEG 는 WoW +4.% 반등. 전방폴리에스터의높은가동률이유지되는가운데, 일부 MEG 설비의가동중단등에따른영향으로판단 3) SBR 은전방수요약세와중국업체의가동률미조정에따른재고부담으로하락. 반면, 천연고무는 6 주만에반등 4) 폴리카보네이트 (PC) 가격하락세완화. 대만 FIPC 9 월한달간정기보수 (19.5 만톤 / 년 ) 등동북아시아정기보수등영향 5) 금주 Top Picks 한화케미칼, 롯데케미칼, 효성화학, LG 화학 정유 (Neutral): 석유제품재고의지역간방향성차이에대한해석. 윤활기유재차약세 유가 ( ): WTI 55.63$/bbl( 선 / -4.6$/bbl, -7.6%), Dubai 61.55$/bbl( 현 / -4.3$/bbl, -6.6%) 정제마진 ( ): 평균복합정제마진 9.6$/bbl(WoW +.1$/bbl). 휘발유, 등 / 경유마진상승 vs. B-C, 납사마진하락 미국정유사가동률 94.4%(WoW -.3%p) 기록. 중국 Teapot/ 국영가동률각각 62.%(WoW 보합 )/78.3%(WoW +.8%p) 총평 : 1) 정제마진은 9.6$/bbl(WoW +.1$/bbl) 로 4 주상승. 휘발유, 등 / 경유는상승했으나, B-C, 납사는약세 2) 최근싱가폴총석유제품재고 ( 아시아재고대변 ) 와미국 / 유럽총석유제품간의방향성차이가뚜렷하게나타나. 싱가폴재고는휘발유주도로연중최저수준까지하락해 5 년밴드하단을이탈. 하지만, 유럽석유제품재고는휘발유, 등 / 경유주도로연중최대치까지상승해 5 년밴드상단을상회. 미국석유제품재고또한휘발유, 등 / 경유주도로최근뚜렷한재고상승세. OPEC 7 월보고서에따르면, 미국 / 유럽의가동률은 9% 내외에서형성되고있으나, 아시아 ( 중국 / 일본 / 인도 / 싱가폴 ) 의가동률은 7% 후반에그쳐. 실제중국국영업체가동률은 7% 중반을기록. 즉, 최근아시아와미국 / 유럽간의재고방향성차이는결국정제설비가동률의절대수준에기인한다는판단. 실제, 최근중국 Shandong 지방최대 Teapot 인 Dongming PC 의 2 달간가동중단한바있음 3) 아시아그룹 Ⅱ 윤활기유업체의생산감축뉴스가잇따라. 최근그룹 Ⅱ 윤활기유는디젤보다소폭저렴해져. 중국중심의설비확장에따른공급과잉영향. 이로인해, GS 칼텍스 Ⅱ/Ⅲ 여수공장및현대오일뱅크대산공장가동률은 % 에서 9% 이하로낮춤. S-Oil 또한윤활기유설비의가동률을감축할것으로예상. 향후낮아진윤활기유가격을감안하면정유사입장에서는윤활기유보다경유생산을늘리는것이유리. 이에따른경유공급증가또한부담요인 그림 1. 싱가폴전체석유제품재고최근하락세. 휘발유가주도 6, 55, 5, 그림 2. 미국석유제품재고최근증가세시작. 등 / 경유가주도 ( 백만bbl) , 4, 35, 3, 자료 : EIA, 하나금융투자

2 그림 3. 유럽석유제품재고최근증가세지속. 휘발유, 등 / 경유가주도 그림 4. 싱가폴휘발유재고추이 7, 7, 6, 6, 5, 5,21 5, 4, 4, 3, 18, 16, 14, 12, 1, 8, '14~'18 Range '14~'18 Average ,629 3, 자료 : ICIS, 하나금융투자 6, 그림 5. 싱가폴등 / 경유재고추이 그림 6. 미국휘발유재고추이 18, ( 백만 bbl) 26 16, 14, , 1, 11, , 6, 4, 18 자료 : EIA, 하나금융투자 그림 7. 미국등 / 경유재고추이 그림 8. 미국항공유재고추이 ( 백만bbl) ( 백만bbl) 자료 : EIA, 하나금융투자 자료 : EIA, 하나금융투자 2

3 그림 9. 유럽휘발유재고추이그림 1. 유럽등 / 경유재고추이 1, 1, 1,276 4, 3, 3, 2, 2, 1, 그림 11. 글로벌정제설비가동률추이그림 12. 미국정제설비가동률추이 (%) '13~'17 Range '13~'17 Average 자료 : OPEC 7 월보고서, 하나금융투자 자료 : EIA, 하나금융투자 그림 13. 중국정제설비가동률추이그림 14. 그룹 Ⅱ 윤활기유가격최근약세. 경유보다저렴해져 (%) 9 85 (%) China Refineries Crude Run Rates China Total( 좌 ) 8 China Shandong Independent Refineries Run Rates( 우 ) 자료 : ICIS, 하나금융투자 3

4 태양광 (Overweight): 폴리실리콘약세지속. 여타제품은보합권 폴리실리콘 ( ): 8.8 $/kg(-.1%) / 156mm Mono-Wafer( ):.392 $( 보합 ) 156mm Mono-Cell( ):.586 $/Watt( 보합 ) / Mono-Module( ):.26 $/Watt( 보합 ) 총평 : 1) 폴리실리콘약세지속, 여타제품은보합권 그림 15. 태양광주요체인별제품가격추이그림 16. 태양광주요업체별주간주가상승률 (WoW +%).% -.5% -1.% -1.5% -2.% -2.5% -3.% -3.5% -4.% -4.5% -5.% -.1% Polysilicon -1.2% 주간상승률 Multi Wafer.%.%.% Mono Wafer Multi Cell Mono Cell -4.3% Multi Module.% Mono Module (WoW +%) 1% 8% 6% 4% 2% % -2% -4% -6% Polysilicon -1.9% 3.5% 3.5% -2.% WACKER OCI DAQO GCL POLY 주간상승률 Wafer.6%.7% 7.5% TBEA JINKO LONGI Canadian Module.6% -3.5% Hanwha 자료 : BNEF, 하나금융투자 그림 17. 태양광주요폴리실리콘업체의주가상승률그림 18. 태양광주요셀 / 모듈업체의주가상승률 (18.1.1=) GCL-POLY WACKER OCI DAQO (18.1.1=) Canadian Solar LONGi Hanwha Chemical Jinko Solar

5 추천종목수익률 Monitor(.5.31일부터 ~) 지난주 Long-Only 편입종목 / 수익률 Review( 비중배분 ) - 주간편입종목및비중 : 한화케미칼 (4%) + 금호석유 (2%) + 롯데케미칼 (2%) + LG화학 (1%) + S-Oil(1%) - 종목별주간수익률 : 한화케미칼 (-3.5%) + 금호석유 (-.5%) + 롯데케미칼 (+3.1%) + LG화학 (+4.9%) + S-Oil(-3.%) - 가중평균 MP 주간수익률 (vs. KRX에너지화학 ): MP -.7%(vs. 벤치마크 +1.5%) = 초과수익 -2.2%p - 가중평균 MP 누적수익률 (vs. KRX에너지화학 ): MP +5.7%(vs. 벤치마크 +5.1%) = 초과수익 +.6%p 지난주 Long-Short 편입종목 / 수익률 Review( 비중없음. 단순수익률합산 ) - Long: 한화케미칼 (-3.5%), 금호석유 (-.5%), 롯데케미칼 (+3.1%), S-Oil(-3.%) / Short: SK이노베이션 (-2.9%), 송원산업 (-1.4%) - MP 주간수익률 (vs. KRX에너지화학 ): MP +.4%(vs. 벤치마크 +1.5%p) = 초과수익 -1.2%p - MP 누적수익률 (vs. KRX에너지화학 ): MP +7.1%(vs. 벤치마크 +5.1%p) = 초과수익 +2.%p 이번주 Long-Only 편입종목 / 비중 ( 특징 : 금호석유제외, LG화학비중확대, 효성화학추가 ) - 한화케미칼 (35%) + 롯데케미칼 (2%) + 효성화학 (2%) + LG화학 (+15%) + S-Oil(1%) 이번주 Long-Short 편입종목 ( 특징 : Long 금호석유제외, 효성화학편입 / Short -유지) - Long: 한화케미칼, 롯데케미칼, 효성화학, S-Oil / Short: SK이노베이션, 송원산업 ( 주의 ) 공표된중장기투자의견과단기 ( 주간 ) 추천종목과의차이는항시발생할수있음. 상대수익률관점에서접근할것을권유 그림 19. 가중평균 Long-Only 수익률과벤치마크비교 ( 누적 ) 그림 2. Long-Only 편입종목과비중, 수익률비교 (5.31=) (%p) 114 벤치마크 Long-Only 초과수익 ( 우 ) (1.) 자료 : 하나금융투자 (%) Long-Only MP 구성종목주간수익률 ( 비중 ) 6% 5% 4% 3% 2% 1% % -1% -2% -3% -4% 1.5% KRX 에너지화학 자료 : 하나금융투자 -3.5% 한화켐 (4%) 3.1% 롯데케미칼 (2%) -.5% 금호석유 (2%) 4.9% LG 화학 (1%) -3.% S-Oil (1%) 그림 21. Long-Short 수익률과벤치마크비교 ( 누적 ) 그림 22. Long-Short 편입종목과수익률비교 (5.31=) (%p) 11 벤치마크 Long-Short 초과수익 ( 우 ) (2.) 자료 : 하나금융투자 (%) Long-Short MP 구성종목주간수익률 ( 롱 / 숏 ) 4% 3% 2% 1% % -1% -2% -3% -4% 1.5% KRX 에너지화학 자료 : 하나금융투자 -3.5% 한화켐 ( 롱 ) 3.1% 롯데켐 ( 롱 ) -.5% 금석 ( 롱 ) -3.% -2.9% S-Oil ( 롱 ) SK 이노 ( 숏 ) -1.4% 송원산업 ( 숏 ) 5

6 그림 23. 中대련선물거래소 LLDPE 가격 / 거래량 ( 년 9 월물 ) 그림 24. 中대련선물거래소 PP 가격 / 거래량추이 ( 년 9 월물 ) 자료 : DCE, 하나금융투자 자료 : DCE, 하나금융투자 그림 25. 프로판가격추이. US 가격 WoW -.4% 그림 26. 중국동부 MEG 재고추이 ($/ 톤 ) 7 US Propane Aramco Propane CP Aramco-US 3 () () ( 천톤 ) '14~'18 Range '14~'18 Average 217 1, 218 1, 그림 27. 중국동부 SM 재고추이 그림 28. 중국동부자일렌재고추이 ( 톤 ) '14~'18 Range 3, '14~'18 Average , 218, 15,, 5, ( 톤 ) 16, 14, 12,, 8, 6, 4, 2, '14~'18 Range '14~'18 Average 자료 : 하나금융투자 6

7 그림 29. 중국동부톨루엔재고추이 ( 톤 ), 18, 16, 14, 12,, 8, 6, 4, 2, 그림 3. 글로벌 HDPE가격비교 ($/Ton) 유럽 미국 한국 동남아 2, 2, 1, 1, 1, 그림 31. 글로벌 LDPE 가격비교 그림 32. 글로벌 PP 가격비교 ($/ 톤 ) 2, 유럽미국한국동남아 ($/Ton) 2, 유럽미국한국동남아 2, 2, 2, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 그림 33. 중국폴리에스터가동률 86.4% 그림 34. 중국 PTA 가동률 89.6% 95% Polyester 가동률 11% PTA 가동률 PTA 가동률 (3D MA) 9% % 85% 8% 75% 9% 8% 7% 7% 65% 6% 6% 자료 : WInd, 하나금융투자 5% 자료 : WInd, 하나금융투자 7

8 그림 35. 에틸렌마진추이 그림 36. 프로필렌마진추이 ($/ 톤 ) ($/ 톤 ) 그림 37. HDPE 마진추이 그림 38. LDPE 마진추이 ($/ 톤 ) ($/ 톤 ) 그림 39. PP 마진추이 ($/ 톤 ) 75 7 그림 4. MEG 마진추이 ($/ 톤 ) () 8

9 그림 41. PX 마진추이그림 42. PET 마진추이 (MEG/PTA 차감기준 ) ($/ 톤 ) ($/ 톤 ) 그림 43. PTA 마진추이 (PX 차감기준 ) 그림 44. 천연고무가격추이 ($/ 톤 ) '14~'18 Range '14~'18 Average ($/Ton) 1,7 Natural Rubber Price ($/Ton) , 1, 1,3 1, 1, 그림 45. BD 마진추이 ($/ 톤 ) '14~'18 Range '14~'18 Average 2,7 2, 2, 1, 1, 1, 그림 46. SBR마진추이 ($/ 톤 ) 1,

10 그림 47. ABS 마진추이 ($/ 톤 ) 그림 48. PS 마진추이 ($/ 톤 ) (5) () 그림 49. BPA 마진추이 ($/ 톤 ) 1, 1, 그림 5. 페놀마진추이 ($/ 톤 ) 그림 51. PVC 마진추이 ( 납사차감기준 ) 그림 52. AN 마진추이 ($/ 톤 ) ($/ 톤 ) 1, 1, 1

11 그림 53. 정제마진추이 ($/bbl) 자료 : Petronet, 하나금융투자 그림 54. 휘발유마진추이 ($/bbl) (5) 자료 : Petronet, 하나금융투자 그림 55. 경유마진추이 그림 56. 등유마진추이 ($/bbl) ($/bbl) 자료 : Petronet, 하나금융투자 자료 : Petronet, 하나금융투자 그림 57. 납사마진추이 그림 58. B-C 마진추이 ($/bbl) ($/bbl) 6 3 (3) (6) (5) (1) (9) (12) (15) (15) 자료 : Petronet, 하나금융투자 (18) 자료 : Petronet, 하나금융투자 11

12 그림 59. 미국정유사가동률추이 그림 6. 미국휘발유재고추이 (%) ( 백만 bbl) '13~'17 Range '13~'17 Average 자료 : EIA, 하나금융투자 자료 : EIA, 하나금융투자 그림 61. 미국휘발유수요추이 그림 62. 미국등 / 경유재고추이 ( 백만bbl) 자료 : EIA, 하나금융투자 자료 : EIA, 하나금융투자 그림 63. 미국등 / 경유수요추이 그림 64. 중국 6 월석유제품순수출 MoM 78% 증가 ( 백만톤 ) 5 순수출 (1) (2) (3) (4) 자료 : EIA, 하나금융투자 12

13 그림 65. 중국국영 /Teapot 가동률추이 그림 66. 싱가폴 Mid Distillate 재고 (%) 9 China Refineries Crude Run Rates China Total( 좌 ) (%) China Shandong Independent Refineries Run Rates( 우 ) , 16, , , 1, 11, , 1 6, , 그림 67. 싱가폴 Lt. Distillate 재고 그림 68. 싱가폴 B-C 재고 18, 16, '14~'18 Range '14~'18 Average ,629 35, 3, , 25, 12, 2, 1, 8, 15, 6, 1, 그림 69. 유럽등 / 경유재고 그림 7. 유럽휘발유재고 4, 3, 3, 2, 1, 1,276 1, 2, 1, 13

14 1. Weekly News Update 날짜 제목 출처 내용 Macro News /7/15 바닥확인못한中경제 추가부양책나오나 머니투데이 - 미중무역전쟁영향등으로중국의 2 분기성장률은 6.2% 로 1992 년통계발표후최저치기록 - 분기별경제성장률은지난해 1 분기부터 4 분기까지각각 6.8%, 6.7%, 6.5%, 6.4% 를기록하며, 지속적인하락세 - 7 월중국최고정책결정기구인당중앙위원회정치국회의의향후정책방향에주목할필요 Oil/Refining News /7/15 중국정제처리량신기록갱신 Oilprice - 6 월발표된중국정제처리량은 4 만 b/d 의정제처리능력을갖춘 2 개의신규정유업체공장신설및가동으로신기록갱신 - 중국국가통계국 (NBS) 과로이터에따르면, 지난달중국의정제처리량은 YoY 7.7% 증가한 1,3 만 bpd 기록 /7/18 중국 WEPEC 멕시코에 9 만배럴의가솔린수출 Reuters - 중국 WEPEC 은멕시코에 9 만배럴의가솔린수출예정 - 2 만 bpd 규모를가진중국 Dalian 정유업체도 218 년하반기멕시코로가솔린최초수출 - 참고로, 멕시코는정유생산량하락으로연료수입의존도가높아져주로미국에서정유수입. 작년멕시코국영기업인 Pemex 는 6 만 dpd 수입 - 반면, 중국은내수수요부진과 2 개대규모의신규정유설비가동으로인한오버행우려존재 /7/17 아시아그룹 Ⅱ 윤활기유업체생산감축 ICIS - ICIS 에따르면, 7 월 12 일그룹 ⅡN15 FOB 아시아윤활기유가격은지난주대비하락하여 달러 / 톤기록, N FOB 아시아윤활기유가격은하락후 달러 / 톤기록 - 지난주미국재고감소, 이란과의긴장고조및멕시코만허리케인으로인해미국원유가격은상승한반면, 그룹 Ⅱ 아시아윤활기유가격은 6 월초부터 7 월 12 일까지하락세 - GS 칼텍스 Ⅱ/Ⅲ 여수공장및현대오일뱅크대산공장가동률은 % 에서 3 째주부터가동률을 9% 이하로낮춤. S-Oil 또한윤활기유설비의가동률을감축할것으로예상됨 - 싱가폴엑손모빌그룹 Ⅱ 공장가동률은 % 에서 7 월초 8% 이하로낮춤 - 아시아그룹 Ⅱ 윤활기유시장은중국의지난 6 개월간설비확장으로인한공급과잉상태 * 윤활기유의공급과잉상황이중국에의해지속되고있음 Petrochemical News /7/17 INEOS의미국 ACN 공장재가동으로글 ICIS 로벌공급부족완화될전망 - Ineos 의 54.5 만톤 / 년생산가능규모의미국텍사스공장은 7 월 3 째주재가동및 4 째주완전가동예정 - 텍사스 ACN 공장의재가동은공급부족우려를점진적으로완화시킬것. 미국내가격하락유발예상 - 참고로, 미국생산능력의약 35% 를차지하는텍사스공장은 2 월초부터폐쇄되어미국시장의공급부족심화및 상반기가격인상을야기한바있음 /7/17 아시아 PC시장수요증가로인한하락 ICIS 세완화 - ICIS 자료에따르면, 4 월초이후현물 CIF 가격은하락세였으나, GP 몰딩등급 PC 가격은수요증가로인해 7 월 17 일기준 1,95 달러수준에서하락세완화 - 대만등동북아시아일부지역에예정된 PC 공장유지보수를앞두고현물공급제약에기인 - 참고로, 대만의 FIPC 는 9 월한달간정기보수를위해총 19.5 만톤 / 연규모의공장을가동중단할예정 /7/17 수요부진으로인한아시아 PVC거래약 ICIS 세 - 베트남, 태국및인도몬순시즌에의해 PVC 시장수요부진예상 - 인도는 6 월대부분의국가에부과된반덤핑관세 ( 이하 ADD) 를해제했으나, 미국, 중국, 태국으로부터의수입에적용되는 ADD 를 8 월 12 일까지연기해수입수요감소가능성존재 - 일본에서열린 G2 정상회의이후미국과중국간무역협상재개에도불구하고중국의수입수요는부진한상태 * PVC 의약세는단기인도시장의부진영향도존재 EV/Solar News /7/17 년상반기중국태양광제조업체 PV-tech 실적상승기대 - Energy Trend 보고서에따르면, 년 5 월까지중국의 PV 패널출하량은 28.5GW 로 YoY 92.6% 증가 ( 작년 14.68GW) - 주요 PV 제조업체인 Risen Energy 의순이익은 년상반기 YoY 279% ~ 37% 증가예상. 이익급증은셀과모듈생산량및판매량증가에기인한다고사측이밝혀 - 중국폴리실리콘제조업체 Tonfwei group 은 년상반기순이익 YoY 55%~65% 증가예상 - 중국태양전지모듈제조업체 Jolywood Sunwatt co 는 년상반기순이익 YoY46.15%~65.74% 증가예상 14

15 2. Global Peer Performance & Valuation 그림 71. Global Peer Performance Industry Country Name Currency Price % 1d % 1w % 1m % 3m % 6m % 1yr % YTD 52w High 52w Low CHEMICAL KOREA LG CHEM LTD KRW 361, 1.5% 4.9% 3.9% -1.4% -2.3% 8.7% 4.2%, 32, LOTTE CHEMICAL CORP KRW 247, 1.4% 3.1% -3.1% -12.4% -15.4% -26.5% -1.8% 362, 235, HANWHA CHEMICAL CORP KRW 2,75.5% -3.5% -7.8% -4.8% -4.6% 2.2% 2.7% 24, 14,7 KUMHO PETROCHEMICAL CO LTD KRW 87,.7% -.5% -1.7% -6.9% -3.% -23.6% -.2% 117, 78, KCC CORP KRW 255, 3.2% -3.6% -8.3% -27.% -17.2% -19.3% -17.5% 364, 243, HYOSUNG CORPORATION KRW 77,9 -.6% 6.6% 4.3% -1.5% 44.3% 73.3% 55.8% 82, 35,85 SKC CO LTD KRW 43, -.9% 4.4% 22.8% 17.7% 1.9% 2.5% 21.8% 48, 29,95 KOLON INDUSTRIES INC KRW 43, 4.9% 2.7% -.6% -12.% -26.7% -27.1% -25.% 7,7 39,45 CAPRO CORPORATION KRW 4,.8% -2.8% -7.2% -16.6% -17.9% -34.5% -7.7% 6,93 3,84 KOREA PETRO CHEMICAL IND KRW 127, 4.1% 2.8% -7.6% -18.8% -22.3% -46.8% -17.3% 253, 121, LOTTE FINE CHEMICAL CO LTD KRW 53, 3.3% 3.5% 1.1% 9.1% 24.5% -11.7% 3.6% 63, 37,7 HUCHEMS FINE CHEMICAL CORP KRW 22,.% 2.7% 5.6% 1.8% 3.7% -24.9% -6.2% 32,7 19,7 CHINA CHINA PETROLEUM & CHEMICAL-H CNY %.6% -2.1% -14.4% -16.3% -26.9% -6.4% SINOPEC SHANGHAI PETROCHE-A CNY 4.9.6% -5.1% -5.6% -12.7% -6.% -7.1% -2.4% SINOPEC OILFIELD SERVICE C-A CNY 2.4.8% -1.6% -7.7% -17.8% 27.7% 27.% 31.1% JAPAN SHIN-ETSU CHEMICAL CO LTD JPY 9, % 2.% 4.2% -5.2% 15.7% -5.3% 17.% 11,335 7,982 MITSUI CHEMICALS INC JPY 2, % -.3% -3.1% -1.2% -5.% -13.1% 2.7% 3,85 2,313 SUMITOMO CHEMICAL CO LTD JPY % -.8% -.2% -11.1% -16.5% -21.8% -8.6% MITSUBISHI CHEMICAL HOLDINGS JPY % -1.1% -.4% -7.% -19.% -22.1% -1.7% 1, ASAHI KASEI CORP JPY 1, %.9% -3.% -.4% -2.6% -23.2% -.4% 1,765 1,54 SHOWA DENKO K K JPY 2,926.% -2.% -8.3% -3.9% -19.4% -44.9% -1.5% 6,47 2,837 TOKUYAMA CORP JPY 2, %.4%.2% -5.% 5.3% -21.8% 12.3% 3,74 2,279 TAIWAN FORMOSA PLASTICS CORP TWD % -2.9% -1.6% -6.9% -1.5% -6.%.% FORMOSA CHEMICALS & FIBRE TWD % -1.9% -12.3% -11.1% -1.6% -14.6% -8.1% THAILAND IRPC PCL THB 4.9.4%.% -4.5% -13.7% -16.6% -22.5% -14.4% INDIA RELIANCE INDUSTRIES LTD INR 1, % -2.5% -2.4% -9.9%.9% 1.7% 11.4% 1, ,16.4 U.S.A DU PONT (E.I.) DE NEMOURS USD #N/A N/A #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #N/A N/A #N/A N/A EASTMAN CHEMICAL CO USD % 1.5% 3.2% -6.4% -3.1% -21.3% 7.6% GERMANY BASF SE EUR 6.8.7% 1.1% -2.7% -18.% -7.3% -26.4%.7% BAYER AG-REG EUR % 1.1% 8.5% -3.3% -1.3% -35.5% -2.% SAUDI SAUDI BASIC INDUSTRIES CORP SAR %.4% -4.% -8.8% -5.9% -11.9% -1.7% REFINING KOREA SK INNOVATION CO LTD KRW 17,.6% -2.9% 5.6% -11.% -6.3% -12.1% -5.3% 227, 157, S-OIL CORP KRW 9,.2% -3.% 9.% -3.6% -9.1% -2.3% -7.4% 139, 79,9 GS HOLDINGS KRW 52,7 1.5% 1.% 2.9% -.6% 1.% 2.5% 2.1% 56, 46,7 CHINA PETROCHINA CO LTD-A CNY 6.6.3% -1.8% -6.5% -14.2% -11.% -1.4% -8.8% CHINA PETROLEUM & CHEMICAL-H CNY %.6% -2.1% -14.4% -16.3% -26.9% -6.4% CNOOC LTD CNY % -2.5% -2.7% -11.%.% 6.3% 8.4% JAPAN SHOWA SHELL SEKIYU KK JPY #N/A N/A #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! 2,68 1,378 IDEMITSU KOSAN CO LTD JPY 3,7 2.% -5.8% -5.2% -14.2% -23.1% -38.% -15.% 6,43 2,88 TAIWAN FORMOSA PETROCHEMICAL CORP TWD % -.9% -5.8% -6.2% -4.9% -11.6% -2.3% INDIA BHARAT PETROLEUM CORP LTD INR 351.5% 1.5% -7.6% -3.3% -.2% -9.7% -3.2% HINDUSTAN PETROLEUM CORP INR 292.4% 3.8%.1% 9.6% 22.5% 6.1% 15.4% RELIANCE INDUSTRIES LTD INR 1,249-1.% -2.5% -2.4% -9.9%.9% 1.7% 11.4% 1, ,16.4 INDIAN OIL CORP LTD INR % -.2% -4.8% -6.1% 8.% -9.% 6.9% THAILAND THAI OIL PCL THB % -.7% 9.7% -3.4% -1.7% -11.3% 6.4% PTT GLOBAL CHEMICAL PCL THB 62.4% -.4% -4.6% -12.7% -13.3% -22.1% -13.3% MALAYSIA PETRONAS CHEMICALS GROUP BHD MYR % -7.2% -8.8% -12.7% -9.2% -1.6% -15.9% PHILIPPINES PETRON CORP PHP % 1.2% -4.1% -13.1% -26.9% -35.4% -26.3% U.S.A Intgration EXXON MOBIL CORP USD 75..2% -3.4% -3.5% -7.6% 2.7% -7.9% 1.% CHEVRON CORP USD % -.7%.1% 4.3% 9.3% 2.3% 14.9% CONOCOPHILLIPS USD 6.3.5% -2.3%.% -8.5% -11.1% -13.8% -3.2% DownstreamVALERO ENERGY CORP USD % -1.3% 2.1% -5.% 1.3% -21.2% 11.6% CVR ENERGY INC USD % 2.% 11.% 27.% 37.% 44.5% 56.5% SPECTRA ENERGY PARTNERS LP USD #N/A N/A #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #N/A N/A #N/A N/A DELEK US HOLDINGS INC USD % -1.3% -.9% 5.6% 17.7% -18.8% 21.2% Upstream ANADARKO PETROLEUM CORP USD %.4% 4.4% 14.3% 5.8% 3.4% 67.4% DEVON ENERGY CORP USD % -8.1% -6.7% -21.5% -2.9% -4.3% 16.9% EOG RESOURCES INC USD % -4.2% -5.8% -16.2% -13.9% -28.9% -.2% ENCANA CORP USD % -9.2% -7.3% -37.1% -35.5% -64.9% -21.3% CHESAPEAKE ENERGY CORP USD % -16.1% -16.9% -44.3% -45.5% -64.4% -22.9% SOUTHWEST GAS HOLDINGS INC USD % -1.6% -2.3% 8.4% 13.6% 13.2% 16.5% PIONEER NATURAL RESOURCES CO USD % -4.3% -11.% -21.1% -4.7% -23.7% 5.% CONTINENTAL RESOURCES INC/OK USD % -11.5% -11.3% -27.3% -23.8% -41.9% -9.8% NEWFIELD EXPLORATION CO USD #N/A N/A #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #N/A N/A #N/A N/A CONCHO RESOURCES INC USD % -.6% -4.9% -13.1% -18.6% -29.6% -1.1% DENBURY RESOURCES INC USD % -14.% -15.9% -49.8% -5.4% -74.5% -35.1% CIMAREX ENERGY CO USD % -11.6% -12.8% -28.7% -33.9% -48.9% -19.9% ULTRA PETROLEUM CORP USD.2 1.% -12.6% -31.1% -58.5% -8.6% -89.6% -74.6% RANGE RESOURCES CORP USD % -15.8% -24.8% -45.7% -54.2% -67.6% -44.7% MARATHON OIL CORP USD % -1.9% -2.8% -22.5% -15.2% -33.3% -4.7% U.K. ROYAL DUTCH SHELL PLC-A SHS USD 2,539..7% -1.9% -1.7% 2.9% 7.% -4.4% 1.% 2,687. 2,29.5 BP PLC-SPONS ADR USD % -4.8% -7.6% -11.6% -3.8% -11.9% 3.5% FRANCE TOTAL SA USD % -3.3% -1.9% -4.2% 1.7% -8.4% 4.4% ITALY SARAS SPA EUR % -2.1% 14.3% -12.3% -18.7% -22.7% -13.8% ENI SPA EUR % -4.1% -2.6% -7.9% -2.2% -11.6% 3.4% PORTUGAL GALP ENERGIA SGPS SA EUR 14..1%.% 3.9% -3.2% -3.% -17.7% 1.1% POLAND POLSKI KONCERN NAFTOWY ORLEN PLN % 1.5% 11.6% -2.3% -1.5% 13.6% -8.6% BRAZIL PETROBRAS - PETROLEO BRAS-PR BRL % -3.8% -3.% -.6% 7.5% 42.2% 21.%

16 그림 72. Global Peer Valuation(1) - Petrochemicals LG CHEM Lotte CHEM HANWHA CHEM KUMHO PC KCC HYOSUNG SKC KOLON INDUSTRIES SAMSUNG FINE CHEM HUCHEMS OCI CHINA PETROLEUM SHIN-ETSU MITSUI CHEM Country KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA CHINA JAPAN JAPAN Currency(mil.) KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW CNY JPY JPY 매출액 216A 2,646, 13,48, 9,27,9 3,916, 3,536,7 11,887, 2,333,9 4,549, 1,17, 622,28 2,75, 1,93 1,285, 1,356,9 217A 25,746, 15,919, 9,341,9 5,117, 3,94, 12,443, 2,73, 4,632, 1,25,9 737,42 3,558, 2,282,7 1,227, 1,183,3 218F 27,867, 16,485, 9,41, 5,633, 3,851, 2,983, 2,788, 4,72,3 1,374, 776,64 3,9, 2,777, 1,426, 1,329,3 F 3,543, 15,786, 9,84, 5,258,7 3,577, 3,56,3 2,752,3 4,511, 1,393, 696,9 2,826,9 2,91 1,59, 1,488,7 영업이익 216A 2,11, 2,456, 818,44 166,94 362,6 1,55, 145,71 289,9 25, 74,25 151, 68,284 26,2 7,25 217A 2,97, 2,883, 795,8 235,96 352,3 82, 179,19 215,73 11, 154,36 267,38 82,4 238,53 98, F 2,32, 2,114,7 59,66 588,93 274,9 126, 22,46 17,12 29,52 146,9 185,1 99, ,74 16,25 F 1,89, 1,49, 45, 522,59 18,97 21,3 21,19,94 175,94,82-2,925 93, ,47 11,12 순이익 216A 1,346, 1,719, 754, 123,91 232,56 627,13 74, ,65-35, 51, ,39 39,87 143,37 34, A 2,125, 2,273, 976,11 211,97 224,25 529,35 142,7 151,34 15,65 118,53 223, 53,28 171,93 58, F 1,66,3 1,747, 51,21 511,46 235,46 1,797, 153,48,18 219,38 11, 133,79 65, ,1 77,245 F 1,23, 1,, 424,63 49,9 169,19 14,67 12,41 113,72 174,34 73,113-36,515 62,525 39,91 79,88 EPS 216A 19,191 5,185 4,63 4,55 22,578 46,461 2,14 7,9-1,368 1,27 12, A 28,988 66,75 5,946 6,665 21,241 38,264 3,818 5,736 4,14 2,898 8, F 21,681 5,957 3,62 16,557 17,669 85,183 4,48 3,577 8,53 2,697 5, F 16,593 34,636 2,613 13,19 15,536 6,662 3,74 4,3 6,795 1,912-1, PER 216A A F F PBR 216A A F F EV/EBITDA 216A A F F ROE 216A A F F 수익률 -1W M M M YTD LAST PRICE , 247, 2,75 87, 255, 77,9 43, 43, 53, 22, ,988 2,552 MARKET CAP ,519, 8,466, 3,35,7 2,653,7 2,691,9 1,641, 1,636, 1,16, 1,382,9 923,86 2,17,3 76,96 4,27,9 521,91 SUMITOMO CHEM MITSUBISHI CHEM ASAHI KASEI SHOWA DENKO FORMOSA PLASTICS FORMOSA CHEM&FIBRE IRPC RELIANCE DU PONT (E.I.) DE NEMOURS DOW CHEM EASTMAN CHEMICAL CO BASF BAYER SABIC Country JAPAN JAPAN JAPAN JAPAN TAIWAN TAIWAN THAILAND INDIA U.S.A U.S.A U.S.A GERMANY GERMANY SAUDI Currency(mil.) JPY JPY JPY JPY TWD TWD THB INR USD USD USD EUR EUR SAR 매출액 216A 2,179,3 3,874, 1,968, 673,37 182,51 319,51 22,74 2,883,3 61,925-8,968 56,632 46,76 134,17 217A 1,941, 3,35,3 1,871,9 772,61 22,95 35,26 27,93 3,11,3 78,949-9,426 64,353 35,39 149,86 218F 2,222, 3,753, 2,48,3 996,42 228,59 44,61 267,66 3,83,9 86,819-1,154 62,19 39,25 169,99 F 2,367, 3,983, 2,175, 1,61,3 222,1 358,36 259, 5,716, 22,445 46,738 1,63 62,643 46, ,12 영업이익 216A 158,82 258,71 164,9 4,833 1,625 31,43 13, ,72 9,897-1,55 6,33 7,396 25, A 132,51 277,51 153,96 72,963 22,14 36,488 14, ,7 11,7-1,53 8,256 7,22 31, F 191,4 372,5 198,38 188,44 25,553 4,882 12,563 51,84 12,778-1,69 6,249 6,485 37,955 F 196,9 335,9 26,95 192,59 24,515 29,19 1, ,96 4,598 4,917 1,624 5,686 6,58 3,958 순이익 216A 85,723 27,35 92,18 13,167 32,91 38,917 1, ,47 6, ,56 6,21 17,18 217A 75,16 154,61 19,2 29,525 45,89 47,437 1,1 292,3 7,622-1,32 5,981 5,66 2, F 139,44 21,72 162, 129,26 5,416 51,452 9, ,61 9,526-1,23 5,465 5,43 23,93 F 122,8 193,4 151,21 127,5 46,228 41,31 8,61 42,25 2,924 3,92 1,166 3,889 6,66 18,968 EPS 216A A F F PER 216A A F F PBR 216A A F F EV/EBITDA 216A A F F ROE 216A A F F 수익률 -1W M M M YTD LAST PRICE ,126 2, , MARKET CAP , 1,12, 1,579,3 438,6 642,94 565,,54 7,917, 53,591 38,579 1,92 55,853 55, , 주 : Bloomberg 컨센서스기준 16

17 그림 73. Global Peer Valuation(2)- Refining SK INNOVATION S-OIL GS PETROCHINA CHINA PETROLEUM CNOOC COSMO OIL COMPANY SHOWA SHELL TONENGENERAL IDEMITSU KOSAN FORMOSA BHARAT HINDUSTAN RELIANCE Country KOREA KOREA KOREA CHINA CHINA CHINA JAPAN JAPAN JAPAN JAPAN TAIWAN INDIA INDIA INDIA Currency(mil.) KRW KRW KRW CNY CNY CNY JPY JPY JPY JPY TWD INR INR INR 매출액 216A 4,475, 16,187, 13,, 1,663,7 1,93 148,92 2,442, 1,766,9 2,42,9 3,64, 558,3 1,776,7 1,597,3 2,883,3 217A 46,123, 2,345, 15,963, 1,943, 2,282,7 183,14 2,55, 2,51,9 2,925,7 3,338, 619,51 1,918, 1,788,7 3,11,3 218F 54,347, 25,174, 17,98, 2,48, 2,777, 228, ,855, 3,631, 747,3 2,336,3 2,13, 3,83,9 F 52,88 24,193, 18,63, 2,429,3 2,91 228, ,399, 682,15 2,999,3 2,772,9 5,716, 영업이익 216A 3,155, 1,687,3 1,671, 6,925 68,284-1,655 51,55 45, 66,833-21,24 69,357 16,49 5,93 334,72 217A 3,258, 1,443, 1,989,3 72,831 82,4 41,985 54,133 81,42 73,75 12,91 9,86 125,34 85,73 367,7 218F 2,516,7 1,35, 2,243, 132,18 99,565 81, ,25 28,24 8, , 91,386 51,84 F 1,749, 1,12, 2,44, 134,93 93,534 76, ,1 58,342 19,78 62, ,96 순이익 216A 1,994, 1,287, 726,75 8,828 39, ,424 23,68 39,633-3,75 58,16 67,411 31, ,47 217A 2,385, 1,173, 986,52 22,876 53,28 3,99 23,113 54,32 4,35 69,7 76,975 83,199 59, ,3 218F 1,537, 685,86 917, 53,974 65,811 54, ,85 15,94 6,822 84,28 7,85 354,61 F 1,2 692,83 83,14 56,828 62,525 54, ,522 52,414 76,23 57,77 42,25 EPS 216A 21,43. 11,18. 7, A 25,677. 1,177. 1, F 16,567. 5,9.2 9, F 13,169. 6,.2 8, PER 216A A F F PBR 216A A F F EV/EBITDA 216A A F F ROE 216A A F F 수익률 -1W M M M YTD LAST PRICE , 9, 52, , ,249. MARKET CAP ,719, 1,189, 4,896, 1,14, 76,96 585,77 #VALUE! #VALUE! #VALUE! 926,91. 1,14,. 761, ,34. 7,917,. INDIAN OIL THAI OIL PTT GLOBAL PETRONAS PETRON EXXON MOBIL CHEVRON CONOCOPHILL IPS INTEROIL VALERO CVR ENERGY SPECTRA WILLIAMS DELEK Country INDIA THAILAND THAILAND MALAYSIA PHILIPPINES U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A Currency(mil.) INR THB THB MYR PHP USD USD USD USD USD USD USD USD USD 매출액 216A 3,496, 271,7 357,98 14, ,48 226,87 118,65 24,43-71,736 4,616 2,558 7,29 4, A 3,777, 321,15 419,25 16, ,17 263,1 14 3,86-88,89 5,819 2,856 7,77 6, F 4,213,3 388,93 488,59 18, ,31 32,13 172,44 37, ,4 7,69 2,987 7,664 9,952 F 5,578,3 343,33 444,73 18,65 558,9 278,31 158,89 37,591-18,74 6,263 3,93 8,91 9,518 영업이익 216A 189,21 22,125 27,72 3,388 22,956 11,729 1,551-4, , ,324 2, A 297,9 26,394 4,862 4,648 29,739 24,712 12,545 1, , , F 296,9 16,936 43,356 5,22 28,18 31,273 23,64 9, , ,786 2, F 247,42 15,631 29,912 4,38 23,798 27,674 21,628 9,23-3, ,814 2, 순이익 216A 118,95 16,899 23,28 2,755 5,369 9,55 2,66-3, , A 21,37 21,9 37,633 3,924 11,444 15,691 7, , ,155 1, F 24,77 12,784 41,873 4,77 9,942 19,465 15,49 5, , ,324 1, F 155,7 11,21 29,398 4,181 8,533 15,611 14, 4,941-2, ,294 1, EPS 216A A F F PER 216A A F F PBR 216A A F F EV/EBITDA 216A A F F ROE 216A A F F 수익률 -1W M M M YTD LAST PRICE MARKET CAP ,379,. 143, ,42. 62,48. 53, , ,17. 68,184. #VALUE! 34,92. 5,424.6 #VALUE! #VALUE! 3,28.9 주 : Bloomberg 컨센서스기준 17

18 그림 74. Global Peer Valuation(3)- Refining TESORO WESTERN REFINING ANADARKO PETROLEUM DEVON ENERGY EOG RESOURCES ENCANA CORP CHESAPEAKE ENERGY SOUTHWEST GAS CORP PENN WEST PETROLEUM Country U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A Currency(mil.) USD USD USD USD USD USD USD USD CAD USD USD USD USD USD 매출액 215A 24,58 7,94 7,898 1,395 7,433 2,88 8,17 2, ,62 2,11 1,655 2,257 1,4 216A 34,632 9,19 11,81 13,16 1,899 4,279 9, ,489 2,999 1,775 2,648 1,73 217A 47,32 8,917 13,355 11,11 16,892 4,91 9,558 2, ,549 4,745 2,551 4,19 1, F 49,99 8,81 13,351 7,599 17,412 7,2 9,565 3, ,517 4,853 2,486 4,838 1,31 영업이익 215A 1, A 1, ,865 1, , A 2, , , , ,726 1,698 1,35 1, F 3, ,173 1,184 4,458 1, ,148 1, , 순이익 215A , A , A 1, , , ,124 1, F 1, , , ,475 1, EPS 215A A A F PER 215A A A F PBR 215A A A F EV/EBITDA 215A A A F ROE 215A A A F 수익률 -1W M M M YTD LAST PRICE MARKET CAP -7-2 #VALUE! #VALUE! 36,866. 1,936. 5,511. 8, , ,733. #VALUE! 23, ,661. #VALUE! 2, PIONEER CONTINENTAL RESOURCES NEWFIELD EXPLORATION CONCHO RESOURCES DENBURY RESOURCES TESORO WESTERN REFINING ANADARKO PETROLEUM DEVON ENERGY EOG RESOURCES ENCANA CORP CHESAPEAKE ENERGY SOUTHWEST GAS CORP PENN WEST PETROLEUM Country U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A Currency(mil.) USD USD USD USD USD USD USD USD CAD USD USD USD USD USD 매출액 215A 24,58 7,94 7,898 1,395 7,433 2,88 8,17 2, ,62 2,11 1,655 2,257 1,4 216A 34,632 9,19 11,81 13,16 1,899 4,279 9, ,489 2,999 1,775 2,648 1,73 217A 47,32 8,917 13,355 11,11 16,892 4,91 9,558 2, ,549 4,745 2,551 4,19 1, F 49,99 8,81 13,351 7,599 17,412 7,2 9,565 3, ,517 4,853 2,486 4,838 1,31 영업이익 215A 1, A 1, ,865 1, , A 2, , , , ,726 1,698 1,35 1, F 3, ,173 1,184 4,458 1, ,148 1, , 순이익 215A , A , A 1, , , ,124 1, F 1, , , ,475 1, EPS 215A A A F PER 215A A A F PBR 215A A A F EV/EBITDA 215A A A F ROE 215A A A F 수익률 -1W M M M YTD LAST PRICE MARKET CAP -7-2 #VALUE! #VALUE! 36,866. 1,936. 5,511. 8, , ,733. #VALUE! 23, ,661. #VALUE! 2, PIONEER CONTINENTAL RESOURCES NEWFIELD EXPLORATION CONCHO RESOURCES DENBURY RESOURCES 주 : Bloomberg 컨센서스기준 18

19 3. PETROCHEMICAL Update (1) Price & Margin Trend 그림 75. Petrochemical Price Trend Daily Weekly Average Montly Average Quarterly Average Yearly Average ( 단위 : $/Ton, %) 7/19 7/18 Chg. 7-3rd 7-2nd Chg. Jun-19 May-19 Chg. QTD 2Q19 1Q19 4Q18 Chg. '18 '17 환율 / 유가 / 납사 KRW/USD( 원 / 달러 ) 1,176 1, ,179 1, ,178 1, ,19 1,166 1,126 1, ,11 1,131 Dubai($/bbl) WTI($/bbl) Brent($/bbl) Naphtha Commodity Natural Rubber($/Ton,SMR2) 1,426 1, ,414 1, ,527 1, ,541 1,519 1,393 1, ,371 1,657 Cotton(cent/lbs) 기초유분 Ethylene , ,157 1,68 Propylene , Butadiene 1, 1,95.5 1,86 1, , , ,17 1, ,386 1,475 Benzene Toluene Xylene(ISO-MX) Ethylene Chain HDPE 1,2 1,2. 1,18 1, , ,168 1,35 1,53 1, ,291 1,165 LDPE 1,1 1,1. 1, , ,22 1,17 1,27 1, ,159 1,222 LLDPE , , ,6 1, ,134 1,137 MEG Propylene chain PP 1,35 1,35. 1,4 1, ,31 1, ,79 1,85 1,57 1, ,22 1,47 AN(Acrylonitrile) 1,55 1, ,878 2, ,848 1,894 1, ,985 1,579 2-EH ,13 1, ,94 1,65 1,87 1, , Rubber chain SBR 1,315 1, ,378 1, ,64 1,378 1,451 1, ,697 1,982 Styrene chain Styrene(SM) 1,13 1, ,16 1, ,31 1,31. 1,214 1,31 1,7 1, ,34 1,221 PS 1,24 1,24. 1,235 1, ,412 1,268 1,274 1, ,499 1,373 EPS 1,25 1,25. 1,192 1, -.7 1,415 1,22 1,256 1, ,52 1,394 ABS 1,47 1, ,418 1, ,83 1,514 1,529 1, ,898 1,852 Vinyl chain EDC VCM Caustic Soda PVC Polyester chain PX ,54 1, , TPA PET Bottle 1,35 1, ,11 1, ,189 1,89 1,171 1, ,31 1,32 Phenol chain Phenol ,8 1, ,158 1,36 1,58 1, , Acetone BPA 1,185 1, ,36 1, ,532 1,368 1,383 1, ,688 1,262 ETC. OX PA , ,39 1, , , 988 DOP 1,18 1, ,24 1, ,232 1,263 1,241 1, ,28 1,82 Caprolactam 1,46 1,46. 1,494 1, ,919 1,632 1,671 1, ,85 1,936 자료 : Industry Data, Cischem, 하나금융투자 19

20 그림 76. 에틸렌가격및 Spread 추이 그림 77. 프로필렌가격및 Spread 추이 Ethylene( 좌 ) Ethylene-Naphtha(1M Lagging, 우 ) 1, Propylene( 좌 ) Propylene-Naphtha(1M Lagging, 우 ) 1, 1, 765.$/ 톤 1, 1, 91.$/ 톤 그림 78. 부타디엔가격및 Spread 추이 그림 79. 벤젠가격및 Spread 추이 5, BD( 좌 ) BD-Naphtha(1M Lagging, 우 ) 4, Benzene( 좌 ) Benzene-Naphtha(1M Lagging, 우 ) 1,7 4, 3, 2, 1,115.$/ 톤 , 3, 2, 2, 1, 1, 1,3 1, $/ 톤 그림 8. 톨루엔가격및 Spread 추이 그림 81. 자일렌가격및 Spread 추이 Toluene Toluene-Naphtha(1M Lagging, 우 ) 1, 1, 652.5$/ 톤 Xylene( 좌 ) 1, Xylene-Naphtha(1M Lagging, 우 ) 1, 3 67.$/ 톤

21 그림 82. HDPE 가격및 Spread 추이 HDPE( 좌 ) HDPE-Naphtha(1M Lagging, 우 ) 1,7 1, 1, 1,3 1, 1, $/ 톤 그림 83. LDPE 가격및 Spread 추이 2, 1, 1, 1, LDPE( 좌 ) LDPE-Naphtha(1M Lagging, 우 ) 2.5$/ 톤 , 그림 84. LLDPE 가격및 Spread 추이 1,7 1, 1, 1,3 1, 1, 9 LLDPE( 좌 ) LLDPE-Naphtha(1M Lagging, 우 ) 972.5$/ 톤 그림 85. PP 가격및 Spread 추이 PP( 좌 ) 1, PP-Naphtha(1M Lagging, 우 ) 1, 1, 1,67.5 $/ 톤 그림 86. MEG 가격및 Spread 추이 그림 87. ABS 가격및 Spread 추이 1, MEG( 좌 ) MEG-Naphtha(1M Lagging, 우 ) 2, ABS( 좌 ) ABS-Naphtha(1M Lagging, 우 ) 1,7 1,3 1, $/ 톤 2, 2, 1, 1, 1, $/ 톤 1, 1,

22 그림 88. PVC 가격및 Spread 추이 1,3 1, 1, 9 PVC( 좌 ) PVC-.51*Ethylene(1M Lagging, 우 ) $/ 톤 7 3 그림 89. SM 가격및 Spread 추이 SM( 좌 ) SM-Naphtha(1M Lagging, 우 ) 2, 1, 1, 1, 1, 1,6.$/ 톤 그림 9. PS 가격및 Spread 추이 그림 91. 그림 71. PX 가격및 Spread 추이 2, PS( 좌 ) PS-Naphtha(1M Lagging, 우 ) 1, 2, PX( 좌 ) PX-Naphtha(1M Lagging, 우 ) 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1,24.$/ 톤 $/ 톤 그림 92. TPA 가격및 Spread 추이 그림 93. SBR(Styrene Butadiene Rubber) 가격및 Spread 추이 1,7 TPA( 좌 ) TPA-.67*PX(1M Lagging, 우 ) ($/Ton) SBR(SEA, 152 grade, 좌 ) Butadiene(SEA, 좌 ) 5, SBR-.81*BD( 우 ) 1, 1,3 1, $/ 톤 , 3, 2,

23 그림 94. 그림 74. 카프로락탐가격및 Spread 추이 그림 95. BPA 가격및 Spread 추이 4, 카프로락탐 ( 좌 ) 카프로락탐 - 벤젠 (1m Lagging, 우 ) 2,9 2, BPA( 좌 ) BPA Spread(1m Lagging, 우 ) 3, 2, 2, 3, 2, 2, 1,9 1, 2, 1, 1,46.$/ 톤 9 1, 1,165.$/ 톤 주 : BPA Spread=BPA-(Acetone*.28+Phenol*.88) 리서치센터 그림 96. 면화 (Cotton) 가격추이 그림 97. 천연고무 (Natural Rubber) 가격추이 (Cent/lbs) 면화가격 ($/Ton) 4, 3, Natural Rubber Price ($/Ton) Natural Rubber Year Average($/Ton) 95 3, 85 2, 75 2, 65 1, 자료 : MRE, 하나금융투자 23

24 4. REFINING Update (1) Price & Margin Trend 그림 98. Global Peer Valuation(3)- Refining Daily Weekly Average Montly Average Quarterly Average Yearly Average ( 단위 : $/bbl, %) 7/19 7/18 Chg. 7-3rd 7-2nd Chg. Jun-19 May-19 Chg. 2Q19 1Q19 4Q18 Chg. '17 '16 환율 / 유가 / 납사 KRW/USD( 원 / 달러 ) 1,176 1, ,179 1, ,178 1, ,166 1,126 1, ,11 1,131 Dubai($/bbl) WTI($/bbl) Brent($/bbl) 석유제품 ($/bbl, 증감 ) Gasoline (95RON) Diesel (.5%) Kerosene B-C (18cst) Naphtha Crack to Dubai($/bbl, 증감 ) Gasoline Gas Oil( 경유 ) Jet Kerosene( 등유 ) Fuel-Oil(B-C) Naphtha Margin($/bbl, 증감 ) Simple Crack Complex Crack 자료 : Industry Data, Cischem, 하나금융투자 그림 99. 싱가폴단순 / 복합정제마진추이 그림. 제품별 Crack 마진추이 (US$/bbl) Singapore Simple Crack 2 Singapore Complex Crack (US$/bbl) 3 납사 Crack 가솔린 Crack 등유 Crack 경유 Crack B-C Crack (1) (5) 자료 : Petronet, 하나금융투자 (2) 자료 : Petronet, 하나금융투자 24

25 그림 11. 휘발유 / 납사 /B-C Crack 추이 그림 12. 등 / 경유 Crack 추이 (US$/bbl) 3 납사 Crack 가솔린 Crack B-C Crack (US$/bbl) 28 등유 Crack 경유 Crack (1) 12 (2) 자료 : Petronet, 하나금융투자 자료 : Petronet, 하나금융투자 (2) 원유 & 정제동향 그림 13. WTI-Brent 유종간가격차이 그림 14. 글로벌원유수요 ( 달러 /bbl) 12 WTI-Brent Spread( 우 ) WTI( 좌 ) Brent( 좌 ) ( 달러 /bbl) 5 (5) (mn b/d) 글로벌원유수요 (1) (15) (2) (25) 년 218년 217년 (3) 92 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 그림 15. 글로벌원유공급 그림 16. 글로벌원유공급 - OPEC (mn b/d) 13 글로벌원유공급 (mn b/d) 33 공급 -OPEC 년 218 년 217 년 29 년 218 년 217 년 94 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 28 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 25

26 그림 17. 글로벌원유공급 - Non OPEC 그림 18. 글로벌정유설비조업중단추이 (mn b/d) 공급 - Non-OPEC 년 218년 217년 53 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec (mn b/d) 글로벌정유설비조업중단 ( 좌 ) % of capa( 우 ) 39 34% 35 3% 31 26% 27 22% 23 18% % 11 1% 7 6% 3 2% 그림 19. 지역별정제설비가동률추이 자료 : OPEC 7 월, 하나금융투자리서치센터 (3) 석유제품수요 & Indicators 그림 11. 미국휘발유수요추이 그림 111. 미국 Distillate 수요추이 (th b/d) 년 218 년 년 '13~'17 년평균 (th b/d) 6, 217 년 218 년 년 '13~'17 년평균 1, 5,7 1, 5, 9, 4,7 9, 4, 8, 자료 : 하나금융투자 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 3,7 자료 : 하나금융투자 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 26

27 그림 112. 중국휘발유수요추이 (' Ton) 휘발유수요 ( 좌 ) (%, YoY) 휘발유수요증가율 ( 우 ) 3, 25% 2% 3, 15% 2, 1% 2, 5% % 1, -5% -1% s 그림 113. 중국등 / 경유수요추이 (' b/d) (%, YoY) 등 / 경유수요 ( 좌 ) 등 / 경유수요증가율 ( 우 ) 5, 35% 3% 4, 25% 2% 15% 4, 1% 5% 3, % -5% 3, -1% -15% 2, -2% 그림 114. 중국주요석유제품수요추이 (' Ton) 휘발유 + 등 / 경유 +FO Total( 좌 ) 9, 휘발유 + 등 / 경유 +FO Total 증가율 ( 우 ) (%, YoY) 8, 7, 6, 5, 4, % 2% 15% 1% 5% % -5% -1% 그림 115. 중국석유제품별순수입추이 (' Ton) 납사 휘발유 등 / 경유 FO 순수입 순수입 () () (1,) 순수출 (2,) 그림 116. 미국주요항구수입물량추이 그림 117. 미국주요항구수출물량추이 (th TEUs) 9 주요항구수입물량 (3MA) YoY (%, YoY) 3% (th TEUs) 34 주요항구수출물량 (3MA) YoY (%, YoY) 4% 7 2% 1% 3 2% % 26 % -1% -2% 22-2% % % 27

28 (4) 지역 / 제품별재고추이 그림 118. 싱가폴총석유제품재고추이 그림 119. 싱가폴 Lt. Distillate 재고추이 싱가폴총석유제품재고 싱가폴 Lt. distillate 재고 6, 18, 55, 16, 5, 14, 45, 12, 4, 1, 35, '13~'17 Range '13~'17 average 218 3, Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 8, '13~'17 Range '13~'17 average 6, 218 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 그림 12. 싱가폴 Mid. Distillate 재고추이 싱가폴 Mid distillate 재고 16, '13~'17 Range '13~'17 average 15, , 13, 12, 1 1, 9, 8, 7, 6, Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 그림 121. 싱가폴 Residue 재고추이 싱가폴 Residue 재고 3, 28, 26, 24, 22, 2, 18, 16, 14, '13~'17 Range '13~'17 average 12, 218 1, Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 그림 122. 유럽휘발유재고추이 그림 123. 유럽 Gas Oil 재고추이 유럽가솔린재고 4, 유럽 GO 재고 1, 1, '13~'17 Range '13~'17 Average 218 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 3, 3, 2, 2, 1, '13~'17 Range '13~'17 Average 218 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 28

29 그림 124. 유럽 Fuel-Oil 재고추이 그림 125. 유럽 Jet Kerosene 재고추이 1, 유럽 FO 재고 유럽 JET 재고 1, 1, '13~'17 Range '13~'17 Average 218 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec '13~'17 Range '13~'17 Average 218 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 투자의견변동내역및목표주가괴리율 LG 화학 ( 원 ),,, 3, LG 화학 수정 TP 날짜투자의견목표주가 평균 괴리율 최고 / 최저 BUY 45, BUY 47, -21.5% % BUY, % -11.7% BUY 45, -1.84% -5.89% BUY 37, -2.33% 1.14% BUY 35, -19.6% -6.71% BUY 32, % -16.9%,, 롯데케미칼 ( 원 ), 7,,,, 롯데케미칼 수정 TP 날짜투자의견목표주가 평균 괴리율 최고 / 최저 BUY 35, BUY, -31.9% % BUY 55, % % BUY 7, % % BUY 65, % % BUY, % -3.58% BUY 55, % -26.% 3,,,

30 금호석유 ( 원 ) 금호석유 수정TP, 18, 16, 14, 12,, 8, 6, 4, 2, 날짜투자의견목표주가 평균 괴리율 최고 / 최저 BUY 15, BUY 135, % % BUY 12, % -17.8% BUY 15, % -36.7% BUY 17, -38.2% % BUY 15, % % BUY 115, % % BUY 15, -29.9% % BUY 95, % -2.84% 투자등급관련사항및투자의견비율공시 투자의견의유효기간은추천일이후 12 개월을기준으로적용 기업의분류 BUY( 매수 )_ 목표주가가현주가대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 목표주가가현주가대비 -15%~15% 등락 Reduce( 매도 )_ 목표주가가현주가대비 -15% 이상하락가능 산업의분류 Overweight( 비중확대 )_ 업종지수가현재지수대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 업종지수가현재지수대비 -15%~15% 등락 Underweight( 비중축소 )_ 업종지수가현재지수대비 -15% 이상하락가능 투자등급 BUY( 매수 ) Neutral( 중립 ) Reduce( 매도 ) 합계 금융투자상품의비율 94.3% 4.8%.9%.% * 기준일 : 년 7 월 21 일 Compliance Notice 본자료를작성한애널리스트 ( 윤재성 ) 는자료의작성과관련하여외부의압력이나부당한간섭을받지않았으며, 본인의의견을정확하게반영하여신의성실하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는 년 7 월 22 일현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다 본자료를작성한애널리스트 ( 윤재성 ) 는 년 7 월 22 일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 3