CONTENTS [요약] 차별화 전략이 절실하다 I. LCD - 아직 바닥이 아니다 (투자 매력도 ) II. III. IV. OLED - 테블릿PC, 웨어러블에서 진가 발휘 (투자 매력도 ) TSP 터치스크린, 위기와 변화는 곧 기회 (투자 매력도 )

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1 214 OUTLOOK REPORT 디스플레이 (중립) LCD는 공급, OLED는 수요가 변수 디스플레이/2차전지 황준호 (2)

2 CONTENTS [요약] 차별화 전략이 절실하다 I. LCD - 아직 바닥이 아니다 (투자 매력도 ) II. III. IV. OLED - 테블릿PC, 웨어러블에서 진가 발휘 (투자 매력도 ) TSP 터치스크린, 위기와 변화는 곧 기회 (투자 매력도 ) 투자전략 - 국내 패널 업체들의 차별화 전략 중심에는 OLED V. Top Picks 에스에프에이, 일진디스플레이, 실리콘웍스 /14

3 [요약] 차별화 전략이 절실하다 디스플레이 산업 선호도 OLED > TSP > LCD 중국 패널 업체들의 공세가 거세다. 중국 8세대 라인은 현재 2개에서 215년에는 8개까지 늘어날 전망이다. 성장기에서 성숙기로 들어간 LCD 산업에서 폭발적인 수요 증가를 기대하기는 어렵다. 경쟁이 심화될 수 밖에 없다. 중국 정부는 자국 패널 업체들을 전폭적으로 지원해주고 있다. 중국 LCD 패널 관세는 현재 5%에서 내년 8%로 인상될 전망이다. 국내 패널 업체들의 프리미엄 요인이었던 1) 원가 경쟁력, 2) 차별화 제품이 점차 희석되고 있다. 국내 업체들이 확실한 원가 경쟁력을 보유한 반도체 산업과 달리 기술 진화가 정체되고 서플라이 체인이 범용화되면서 업체간 수익성 격차가 축소되고 있다. 삼성디스플레이만 독보적인 수익성을 시현하고 있다. OLED 기술을 보유하고 있기 때문이다. 차별화 전략의 중요성이 높아지고 있다. [LCD] 중국 패널 업체들의 공격적인 증설이 부담 LCD (Liquid Crystal Display) 현재 평판 디스플레이의 주류 기술로 액정 기반 기술 OLED (Organic Light Emitting Diode) 차세대 평판 디스플레이 기술로자체발광기술 TSP (Touch Screen Panel) 디스플레이에 추가되는 터치 기반의 입력 인터페이스 214년 전망: 수급은 소폭 개선되겠지만 공급과잉을 해소할 수준 아님. 주도권 쟁탈을 위한 경쟁 심화 기회 요인: 1) 동계 올림픽, 월드컵 등의 스포츠 이벤트, 2) UDTV, Apple itv 출시에 따른 TV 교체 수요 위협 요인: 1) 중국 패널 업체들의 공급 증가, 2) 경쟁 심화에 따른 패널 가격 하락 지속 투자 매력도 Top Pick: 실리콘웍스(1832/매수/TP 31,원) [OLED] 투자 속도는 조절하지만 방향성은 변함없다 214년 전망: 캐파 증설 속도는 둔화되었지만 테블릿PC, 웨어러블 기기들의 신규 수요 창출 시도 기회 요인: 1) 테블릿PC용 OLED 패널 확산, 2) 웨어러블 기기에서 커브드, 플렉시블 디스플레이 적용 위협 요인: 1) 고가 스마트폰의 성장 정체, 2) OLED TV 양산 지연 투자 매력도 Top Pick: 에스에프에이(5619/매수/TP 65,원) [TSP] 삼성전자의 테블릿PC 확대 수혜 기대 214년 전망: 산업의 구조조정 이후 생존자들의 수혜 기대. 국내 필름기반 터치 업체들의 점유율 확대 기회 요인: 1) 삼성전자 테블릿PC +79% 성장, 2) 노트북/모니터에서 터치 채택 확대, 3) 필름 방식 증가 위협 요인: 1) 대기업들의 진입, 2) 중국 터치 업체들의 시장 지배력 확대 투자 매력도 Top Pick: 일진디스플레이(276/매수/TP 26,원) 3/14

4 (%) Qualcomm Oracle Apple IBM Broadcom [서론] 글로벌 IT Mega-Trend의 중심 이동 글로벌IT 업체연초대비주가 미국 IT 소프트웨어, 인터넷 서비스 업체 미국 IT 하드웨어 업체 미국 경기 회복의 가장 큰 수혜는 IT 소프트웨어, 인터넷 서비스, 컨텐츠 업체들이 부각 (%) US Corporate IT spending 4/14 Netflix Groupon Facebook Yahoo Google Microsoft Amazon Infosys Ingram Micro Cisco Intel 국내 IT 하드웨어 중국/대만 IT 하드웨어 (%) 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 미국 기업들의 IT 투자가 회복 되었음에도 불구하고 전통적인 IT 하드웨어 업체들의 주가 부진 글로벌 IT 부품 생산기지가 대만에서 중국으로 이동 Foxconn AUO Innolux HTC TPK (%) China Taiwan 서울반도체 SK하이닉스 삼성SDI 삼성전자 삼성테크윈 LG이노텍 LG전자 삼성전기 LG디스플레이 O-film BOE TCL Corporation Mediatek TPV Technology

5 [서론] 글로벌 IT Mega-Trend의 중심 이동 글로벌 투자자들은 미래형 성장 산업에 주목 글로벌 하드웨어 업체 중에서는 전기차, LED, 3D 프린팅, 태양광 등이 주가 상승률 높음 당장 실적이 나오지 않더라도 중장기 성장성이 있는 산업 부각 기업들의 투자 키워드: 1) 증설보다는 효율성, 2) 에너지/환경, 3) 소프트웨어 서비스 미래형 성장 산업의 연초 대비 주가 상승률 기업 투자 저해 요인이었던 정책 불확실성은 점차 해소 기업들은 풍부한 현금 보유 (%) 5 EV LED 3D Printing Solar Tesla Motors Panasonic Cree Stratasys 3D Systems SunPower SolarCity 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 5/14

6 [서론] 213년 글로벌 IT 수요 변화 전통적인 PC, TV 부진 스마트폰, 테블릿PC 약진 스마트폰 출하량(1.1억대)이 피쳐폰 출하량(8.5억대)을 상회 테블릿PC 출하량(2.15억대)이 노트북 출하량(1.79억대)을 상회 전반적으로 모바일 기기의 고성장이 지속되면서 IT 수요 견조 다만 Apple iphone, ipad, 삼성 Galaxy S, Note 등의 고가(high-end) 제품 성장성 둔화 213년 주요 IT 기기 출하량 및 성장률 올해 모바일 기기 성장은 중저가 제품들이 견인 중국 white-box(산자이, 山 寨 ) 시장 급성장 (백만대) 1,2 1, 8 +4% -16% 1,13 1, % -11% -8% -1% F 12 13F 12 13F 12 13F 12 13F 12 13F 스마트폰 피쳐폰 테블릿 PC 노트북 PC 데스크탑 PC TV 6/14

7 [LCD] 213년 Review 대형 패널 비중 감소 PC, TV 부진으로 대형 패널 비중 감소 LCD 패널 출하 면적은 전년대비 6% 증가했지만 금액은 5% 감소 예상 패널 비중(금액): TV 53%(12) 5%(13F), 노트북/모니터 24%(12) 22%(13F) 모바일 패널 비중(금액): 휴대폰 14%(12) 18%(13F), 테블릿PC 7% 수준 면적, 금액 기준으로 여전히 TV 비중이 절대적으로 높음 213년 LCD 패널 출하 면적 213년 LCD 패널 출하 금액 1억 4,26 m2 (= 대한민국 면적의 1.4배), 13F 기준 896억 달러 (=95조원), 13F 기준 모니터 (13%) 모니터 (13%) TV (69%) 노트북 (8%) TV (5%) 노트북 (9%) 스마트폰 (13%) 기타(7%) 테블릿PC(3%) 기타(3%) 스마트폰(4%) 테블릿PC(7%) 7/14

8 [LCD] 213년 Review 상고하저( 上 高 下 低 ) TV 부문의 경쟁 심화 및 수익성 악화 지속 삼성전자, LG전자의 TV 세트 수익성이 2%대 수준 (올해 수익성 위주의 TV 전략) LCD 패널 공급 다변화 및 가격 하락 압력 증가: 중국 TV 업체들의 자국 구매 확대 올해 하반기 중국 LCD TV 판매 전년동기 대비 13% 처음으로 하락 하반기 TV 패널 가격 평균 1% 이상 하락 내년 상반기까지 하락세 지속 전망 삼성전자 CE사업부, LG전자 HE사업부 영업이익률 추이 LCD 패널 가격 추이 (%) LGE HE OPM LED TV 수익성 개선 LCD TV 성장 둔화 SEC CE OPM TV 세트 마진 하락 압력 패널 가격 상승 어려움 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 (%) Notebook Monitor TV TV (open-cell) TV 패널 3분기 가격 하락 가속화 가동률 조정에도 4분기 하락 지속 1Q1 2Q1 3Q13 4Q13F 자료: Witsview, KDB대우증권 리서치센터 8/14

9 [LCD] 213년 Review 하락 사이클 진입 실적은 하락세 진입, 주가는 하락 사이클 선반영 대형 LCD 패널의 수요 부진 PC, TV 수요의 역성장 중국 LCD 업체들의 공격적인 증설 및 가동률 유지로 공급 과잉 심화 길어지는하락사이클 지난 하락 사이클에서는 6분기 이상 적자 글로벌 LCD 패널 업체들의 영업이익 추이 LCD 산업이 성숙기에 진입하면서 하락 사이클이 과거에 비해 길어지고 있음 (십억원) 1,5 삼성디스플레이 LG디스플레이 AUO Innolux 1, 하락 사이클 진입 , 6분기 적자 -1,5 1Q6 1Q7 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14F 9/14

10 [LCD] 213년 Review 범용화(Commoditization) 글로벌 패널 업체들의 수익성 격차 축소 국내 패널 업체들의 프리미엄 요인이었던 1) 원가 경쟁력, 2) 차별화 제품이 점차 희석 기술 진화가 정체되고 서플라이 체인이 범용화되면서 패널 업체간 수익성 격차가 축소 삼성디스플레이만 독보적인 수익성(14%) 시현 OLED 기술 보유 순수하게 LCD 패널만으로는 BOE가 영업이익률 1%로 가장 높음 (2Q13 기준) 글로벌 LCD 패널 업체들의 영업이익률 추이 실적 차별화의 핵심 1) Cost Leadership 2) Product Differentiation (%) 3 2 AUO BOE Innolux LGD SDC 패널 업체간 수익성 격차 축소 SDC는 OLED로 독보적인 수익성 자료: 각사, KDB대우증권 리서치센터 1/14

11 [LCD] 공급 - 과잉 생산 지속 재고 소진을 위한 가동률 조정 불가피 하반기 재고 리스크 부각: 1) 상반기 과도한 TV 패널 출하, 2) 중국 보조금 정책 종료 패널 업체들의 경쟁적 가동률 증가로 재고 리스크 확대 분기별 TV 패널/세트 출하량 추이 LCD 패널 산업의 inventory cycle 중요성 높아짐 과거 LG Display의 주가는 restocking 국면에서 상승, destocking 국면에서 하락 (백만대) (%) 7 패널(L) 세트(L) 패널/세트(R) 지난 사이클의 피크 3Q1 이후 패널/세트 비율 가장 높은 수준 9 1Q9 3Q9 1Q1 3Q1 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13F 8 11/14

12 [LCD] 공급 - 과잉 생산 지속 대만/중국 업체들의 주도권 경쟁 치킨 게임에 진입하는 패널 업체들의 가동률 경쟁 수익성을 희생하더라도 이번 기회에 시장 지배력 확대에 주력 과잉 생산이 지속될 경우 하락 사이클이 예상보다 길어질 가능성 높음 국내, 일본 패널업체 가동률 추이 대만, 중국 패널업체 가동률 추이 (%) 1 LG Display Samsung Display Sharp (%) 1 AUO BOE China Star Innolux 자료: Witsview, KDB대우증권 리서치센터 12/14

13 [LCD] 공급 - 중장기 증설 계획 내년 공급 증가율 +3.5% 공급 증가율 (면적 기준): +4.6% YoY(13F) vs. +3.5% YoY(14F) 국내 패널 업체: SDC +2.1%, LGD -1.9% YoY(14F) 중국 패널 업체: BOE +3.1%, CSOT +12.6% YoY(14F) 글로벌 LCD 패널 업체 생산 능력 추이 및 전망 (투입 글라스 기준) 최근IPS, 고해상도패널등의 고부가가치 제품 비중 증가로 생산성하락요인있음 (백만m2) 4세대 이하 (L) 5세대 (L) 6세대 (L) (%) 6 7세대 (L) 8세대 이상 (L) 공급 증가율 (R) F 15F 13 14F 15F 13 14F 15F 13 14F 15F 13 14F 15F 13 14F 15F SEC LGD Innolux AUO BOE CSOT -2 13/14

14 [LCD] 공급 - 중장기 증설 계획 중국의 공격적인 증설 계획 15년까지 중국에 8개의 8세대 라인 가동될 전망 (현재는 2개) 14F: 1Q - BOE B5(Hefei), SDC 쑤저우, 3Q - LGD 광저우 15F: BOE B8(Chongqing), CSOT Shenzhen 2, CEC Panda/Sharp 18년에는 중국 LCD 생산 능력이 한국을 뛰어넘을 전망 지역별 LCD 생산 능력 추이 및 전망 중국 LCD 생산 능력 추이 및 전망 (mn m2) 3 25 Korea Taiwan China Japan (mn m2) BOE(L) CSOT(L) (%) 18 SDC(L) LGD(L) 기타(L) YoY 성장률(R) F 15F 16F F 15F 16F 자료: DisplaySearch, KDB대우증권 리서치센터 자료: DisplaySearch, KDB대우증권 리서치센터 14/14

15 [LCD] 공급 - 중장기 증설 계획 가장 적극적으로 생산 능력을 확대하고 있는 BOE 자료: BOE 15/14

16 [LCD] 공급 - 중장기 증설 계획 내년 장비 투자는 회복 다만 과거에 비해 여전히 낮은 수준 내년 장비 투자의 77%는 중국 내 생산 설비를 위한 투자 중국 정부의 관세 인상(5% 8%)으로중국내패널공장증설 장비 시장 회복을 위해서는 신기술(LTPS, OLED) 투자 확대 필요 글로벌 디스플레이 장비 투자 추이 및 전망 LCD 기술 정체에 따른 장비 가격 하락도 장비 시장의 부진을 주도하고 있음 (십억 달러) (%) 디스플레이 장비 투자 금액 (L) YoY 성장률 (R) 내년 디스플레이 장비 투자 회복되겠지만 여전히 과거에 비해 낮은 수준 F 자료: DisplaySearch, KDB대우증권 리서치센터 16/14

17 [LCD] 수요 - LCD TV 성장 엔진이 식다 만약 중국이 없었다면... 1H13 글로벌 LCD TV 판매 9,7만대 (+4% YoY) 좋은것같지만.. 중국 LCD TV 판매 2,49만대 (+29%YoY) 중국 보조금 혜택 종료 전에 소비자들의 선구매 효과 선진국 LCD TV 판매 3,73만대 (-1% YoY) 선진국의 부진을 가려준 중국 분기별 TV 패널/세트 출하량 추이 지역별 TV 판매 비중 (13F) - 북미 3,77만대 (19%) - 남미 2,285만대 (11%) - 유럽 4,5만대 (22%) - 중국 5,7만대 (25%) -일본58만대(3%) - 아시아 2,59만대 (13%) - 중동/아프리카 1,378만대 (7%) (백만대) (%) H12(L) 1H13(L) 성장률(R) 1H13 글로벌 LCD TV 판매 9,7만대 (+4% YoY) Japan North America Europe China Asia Pacific Latin America Middle East and Africa -3 17/14

18 [LCD] 수요 - LCD TV 성장 엔진이 식다 중국 보조금 정책 중국 에너지 절감 보조금 정책인 혜민공정( 惠 民 工 程 ) 지난 5월 종료 중국 에너지절감 보조금 정책 내년 1월 부활 기대감 기존 정책에 비해 영향이 적을 전망 1) 최종 소비자가 아닌 제조업체에 지원금을 주는 방식으로 변경 2) 예상 예산 8~1억위안으로 기존 정책(265억위안)보다 적음 3) 에너지효율 기준(EEI) 강화로 주로 대형 고가 TV에만 적용될 전망 분기별 TV 패널/세트 출하량 추이 중국 내수 진작을 위해 8년 이후 필수 가전제품 중심으로 보조금정책시행 개요 시범기간 가전하향( 家 電 下 鄕 ) 농촌거주자 및 노동자들이 가전제품 구매 시보조금지급 27.12~28.11 가전 이구환신( 以 舊 換 新 ) 28개도시지역거주자가기존보유한가 전제품을 신제품으로 교체시 보조금 지급 29.6~21.5 에너지 절전 혜민공정( 惠 民 工 程 ) 에너지 절감형 가전 소비 진작 본격 시행 기간 28.12~ ~ ~213.5 대상 호구기준 농민 도시민 지역 시범기간 3개성 본격시행 14개성 9년 2월 전국확대 시범기간 9개성 1년 6월 28개 도시지역으로 확대 전국 제품품목 8개 가전제품 (TV, 냉장고, 세탁기, 에어 컨, PC, 핸드폰, 온수기, 전자레인지, ) + 각 성마다 1개의 가전제품 추가 가능 5개 가전제품 (TV, 냉장고, 세탁기, 에어 컨, PC) 에너지절감 기준 부합하는 TV, 절전형 에 어컨, 냉장고, 세탁기, 온수기 보조금 정책 판매가격의 13% 판매가격의 1% 1. 개인: 가전보조금 (판매가격의 1%) 2. 회수기업: 운송비용보조금 3. 폐기처리기업: 폐기처리보조금 주요 적용 IT 제품 및보조금상한 (위안) TV 455 데스크탑 39 노트북 585 핸드폰 13 에어컨 455 TV 4 컴퓨터 4 에어컨 35 TV 1~4 에어컨 18~4 투입예산 (위안) 662억 3억 265억 전국판매량 (대) 2.4억 9,248만 판매액 (위안) 5,674.9억 3,42억 18/14

19 [LCD] 수요 - LCD TV 성장 엔진이 식다 보조금은 수요의 창출이 아닌 pull-in effect 선진국 LCD TV 판매 21년 고점 이후 감소세 진입 일본의 인구 구조상 적정 TV 판매량은 분기당 25만대 수준 1~11년은 선구매 효과 중국 LCD TV 성장 엔진도 꺼져간다 5,7만대(+3% YoY, 13F) 일본 LCD TV 출하량 추이 및 전망 중국 LCD TV 출하량 추이 및 전망 (백만대) (%) 8 LCD TV 판매량(L) YoY 성장률(R) 에코포인트 보조금 정책 종료 이후 TV 수요 급감 1 5 (백만대) (%) 18 LCD TV 판매량(L) YoY 성장률(R) 가전하향 종료 혜민공정 종료 14 이구환신 종료 처음으로 YoY 감소 1Q7 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13-1 1Q7 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13-5 자료: Witsview, KDB대우증권 리서치센터 19/14

20 [LCD] 수요 - LCD TV 성장 엔진이 식다 TV 교체 수요를 자극할 수 있는 촉매 부재 선진국은 주로 6~8년도에 LCD TV 구매 증가 (사용 기간 5~7년) 이머징 국가에서는 9~1년도에 본격적으로 LCD TV 구매 확대 TV 평균 교체 주기가 7년이므로 선진국 교체 사이클 임박 하지만 촉매 요인 부재 CRT LCD (6년), LCD LED (9년), LED? (3D, Smart, UHD, OLED) 글로벌 LCD TV 판매량 추이 및 전망 스마트폰의 교체 주기가 1~2년으로 짧은 반면 TV의 교체 주기는 7~8년으로 길다 새로운시청경험제공없이는 저성장국면지속될전망 (백만대) LCD TV 출하량(L) YoY 성장률(R) (%) 8 6 선진국 교체 사이클 이머징 교체 사이클 TV 시장 정체 국면 지속 F -2 2/14

21 [LCD] 수요 전통적인 TV 플랫폼으로부터 이탈 연령대가 낮을수록 TV 이탈 속도 빠름 미국 케이블 TV 가입자: 4,5만명(9) 4,만명 (13F) Time Warner Cable 방송은 3Q13에만 TV 가입자 31만명 감소 최근에는 TV 뿐 아니라 유선 인터넷 서비스 가입자도 감소세 (Cord-cutting) World Series Game 1 TV 시청률 추이 NBA Finals TV 시청자 수 추이 (마이클 조던 vs 르브론 제임스) (%) (백만명) 18 Overall Ratings Ratings Among Ages vs Lakers 92 vs Portland 93 vs Phoenix 96 vs Seattle 97 vs Utah 98 vs Utah vs Spurs 11 vs Mavs 12 vs Thunder 13 vs Spurs 16 자료: Business Insider 자료: Business Insider 21/14

22 [LCD] 수요 전통적인 TV 플랫폼으로부터 이탈 TV를 TV로 보지 않는 시대 TV가 아닌 인터넷에 연결된 다른 기기를 통해서 방송 컨텐츠에 접근하는 비중 증가 본 방송을 보지 않고 VOD(Time-Shifting), Mobile(Space-Shifting) 시청 증가 무선통신 대역폭 증가: 영화 1편 다운로드 시간 3분(2G) 6분(3G) 1분(4G LTE) 본방 사수 하는 사람들은 갈수록 줄어든다 미국 미디어 소비를 위한 매체 비중 추이 (%) 6 5 본방 사수한다 보통 한다 하지 않는다 (%) TV Online Radio Print Other Mobile 자료: emarketer, Business Insider 22/14

23 [LCD] 수요 - UHD TV의 허와 실 내년부터 UHD TV 본격화 HD TV의경우표준제정, 시험방송송출이후본격적으로TV 판매에는7년소요 미국 방송 표준인 ATSC는 HD TV의 공식적인 송출을 1998년부터 시작 UHD TV 판매 전망: 2만대(1%, 13F) 1,1만대(5%, 14F) UHD TV의 대중화는 방송 컨텐츠가 확보되는 216년 이후로 예상 UHD TV는 기존 HD TV보다 해상도가 4배 높아진 TV 해상도가 3,84x2,16으로 4Kx2K TV라고도 불린다 해상도는 화질의 여러 가지 요소중하나일뿐이다 색재현성, 휘도, 시야각, 응답 속도 등 다양한 화질 결정 요소들이 높아야 화질 우수 차세대 방송 기술 로드맵 위성 천리안 위성 (KA대역) 올레 1호 (KU대역) 케이블 표준 제정위한 4K UHD 실험 방송 표준 제정위한 채널 결합 4K UHD 실험 방송 상용 STB 생산 표준 제정위한 4K UHD 실험 방송 4K 실험 방송 표준 제정위한 8K UHD 실험 방송 4K 실험 방송 4K UHD 상용화 4K UHD 상용화 4K 전송 실험 전송 방식 표준 비교 4K 실험 방송 지상파 전송/인코딩 연구 파일럿 스튜디오 구축 한국표준 완성 상용화 전파환경 측정 213년 214년 215년 216년 217년 218년 자료: 미래창조부, KDB대우증권 리서치센터 23/14

24 [LCD] 수요 - Apple itv에 거는 기대 TV 교체 수요를 자극할 수 있는 마지막 카드 214년 하반기 출시 기대 (다만 여전히 불확실성 높음) = Chasm A deep separation between visionaries(early adopters, values technology and performance) and pragmatists(mass majorities, values solution and convenience). Disruptive or discontinuous innovation creates a bandwagon effect in which enough momentum builds, then the product becomes a de facto standard Crossing the Chasm, Geoffrey A. Moore 24/14

25 [LCD] 수요-테블릿PC 두번째성장스토리 B2B 시장으로 확대되는 테블릿PC 글로벌 테블릿 PC 출하량 전망: 2.15억대(+79%) 2.97억대(+38%) Android 스마트폰이 iphone을 따라잡는데 3년 걸림 테블릿PC도 유사한 성장 곡선 일반 소비자 중심의 B2C 시장에서 공공, 교육, 헬스케어 등 다양한 B2B 시장으로 확대 다만, 면적 기준으로는 전체 디스플레이 시장의 5~6% 수준에 불과 글로벌 테블릿PC 출하량, 평균 화면 크기 추이 및 전망 Apple, 삼성전자의 테블릿PC 출하량, 점유율 추이 및 전망 (백만대) 1 출하량(L) 평균 화면 크기(R) (인치) 12 (백만대) (%) Apple(L) 삼성전자(L) 3 Apple 점유율(R) 삼성전자 점유율(R) ipad mini 효과 Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14F 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14F 자료: Witsview, KDB대우증권 리서치센터 25/14

26 [LCD] 수요 - Application 전망 Volume growth 없는 장기 저성장 국면 돌입 글로벌 노트북 판매량 추이 및 전망 (백만대) (%) 억대 출하량(L) YoY 성장률(R) 4 (-11%) 1.64억대 2 (-8%) 글로벌 데스크탑PC 판매량 추이 및 전망 (백만대) (%) 2 출하량(L) YoY 성장률(R) 억대 1.28억대 (-8%) 16 (-6%) F 14F 15F F 14F 15F -2 글로벌 테블릿PC 판매량 추이 및 전망 (백만대) (%) 2.97억대 4 출하량(L) YoY 성장률(R) 3 (+38%) 억대 (+79%) 글로벌 LCD TV 판매량 추이 및 전망 (백만대) 2.2억대 2.6억대 (%) 24 출하량(L) YoY 성장률(R) (-1%) (+2%) F 14F 15F F 14F 15F -2 자료: IDC, DisplaySearch, KDB대우증권 리서치센터 26/14

27 [LCD] 수급 - 제한적인 개선 (공급 +3.5% < 수요 +5.5%) Supply 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13F 1Q14F 2Q14F 3Q14F 4Q14F F 214F 215F Glass Input Capacity (Km2) 5,164 52,255 53,966 55,7 54,946 54,94 55,44 55,95 56,92 56,633 57,558 58, , , , , ,177 SDC 12,428 12,441 12,356 12,316 12,151 12,26 11,923 11,894 11,876 12,216 12,43 12,518 48,529 49,541 47,993 49,13 5,733 LGD 1,968 12,2 12,81 13,5 12,871 12,485 12,469 12,552 12,357 12,17 12,272 12,684 45,38 48,83 5,377 49,421 53,115 Innolux 8,279 8,296 8,342 8,46 8,46 8,713 8,97 9,92 9,82 9,82 9,82 9,82 32,162 33,323 35,117 36,326 36,36 AUO 7,225 7,33 7,27 7,433 7,475 7,475 7,66 7,66 7,676 7,758 7,758 7,751 28,224 29,195 3,161 3,944 3,911 Sharp 3,735 3,769 3,833 3,824 3,819 3,819 3,764 3,762 3,761 3,761 3,862 3,853 14,781 15,161 15,163 15,237 15,412 BOE 1,786 2,116 2,693 2,97 2,918 3,26 3,191 3,356 3,672 3,878 4,173 4,533 5,35 9,51 12,491 16,256 2,358 CSOT ,43 1,865 1,984 1,988 1,99 1,99 1,99 2,155 2,32 2, ,752 7,952 8,951 11,838 Others 5,248 5,294 5,322 5,316 5,323 5,373 5,591 5,653 5,678 5,675 5,688 5,742 22,788 21,18 21,939 22,784 24,55 Panel Shipment Area (Km2) 28,25 31,34 34,497 36,584 31,376 34,183 34,912 36,13 31,752 33,869 37,71 38,75 112,566 13, , ,27 151,694 Notebook 3,136 3,44 3,548 3,242 2,539 2,99 2,728 2,58 2,411 2,514 2,673 2,749 12,479 13,366 1,756 1,348 1,36 Tablet PC , ,421 1,582 1,33 1,665 1,894 2,453 1,74 3,364 4,637 7,342 8,45 PC Monitor 5,568 5,437 5,464 5,649 4,84 5,23 5,51 5,8 5,93 5,191 5,13 5,422 23,18 22,119 2,174 2,718 21,19 LCD TV 18,643 2,968 24,85 25,862 22,756 24,542 25,72 26,219 22,335 23,861 27,397 27,388 73,335 89,558 98,59 1,981 19,333 Others ,832 1,959 2,418 2,638 2,91 Capacity Conversion Ratio (%) 65.9% 69.% 73.8% 76.4% 65.7% 71.7% 72.6% 74.4% 65.% 68.5% 74.9% 75.3% 67.8% 71.4% 71.1% 71.% 71.3% Utilization (%) 76% 78% 83% 82% 8% 88% 9% 85% 79% 83% 91% 91% 76% 8% 86% 86% 88% Yield Efficiency (%) 86% 88% 89% 93% 82% 82% 81% 87% 82% 82% 82% 83% 89% 89% 83% 83% 81% Capacity YoY Growth (%) SDC LGD Innolux AUO Sharp BOE CSOT , Others Demand Set Unit (K units) 148, ,96 166,366 24,122 17,56 168, , , , , , , , , , , ,884 Notebook 49,942 48,786 51,82 5,439 42,878 42,514 45,396 48,573 39,265 38,562 41,53 44,757 29,21 2, , ,87 158,344 Tablet PC 17,1 23,466 26,946 52,445 48,477 46,817 48,879 7,5 61,5 67, 73,5 95, 59, , , , 34, Desktop PC 38,61 36,592 36,496 36,529 33,88 33,144 34,98 34,876 32,35 32,5 32,78 32, , , , , ,42 LCD TV 43,25 44,252 51,122 64,79 44,821 46,299 49,25 61,488 44,886 48,318 49,536 62,973 25,279 23,288 21,633 25, ,12 Set Area (Km2) 24,23 25,27 28,916 35,427 26,217 26,975 28,893 35,358 27,115 29,6 3,342 37,421 15, , , , ,37 Notebook 2,864 2,738 2,939 2,858 2,43 2,47 2,589 2,766 2,236 2,194 2,379 2,561 11,752 11,399 1,191 9,37 9,87 Tablet PC ,545 1,18 1,42 1,77 1,557 1,335 1,446 1,571 2,35 1,741 3,522 4,784 6,388 7,312 Desktop PC 4,669 4,47 4,457 4,585 4,245 4,177 4,289 4,59 4,134 4,16 4,156 4,286 18,256 18,119 17,22 16,736 16,98 LCD TV 15,776 16,941 2,215 26, 17,923 18,831 2,355 25,941 18,846 2,635 21,596 27,896 71,834 78,932 83,5 88,973 96,331 Others ,665 1,781 2,198 2,418 2,66 Panel/Set Ratio (%) 116.7% 123.1% 119.3% 13.3% 119.7% 126.7% 12.8% 12.1% 117.1% 116.8% 124.3% 13.4% 17.% 114.6% 116.3% 114.6% 114.6% Notebook 112% 121% 122% 123% 15% 116% 12% 13% 19% 11% 18% 11% 16% 117% 16% 11% 11% Tablet PC 79% 96% 72% 12% 63% 9% 18% 19% 96% 11% 15% 14% 1% 96% 97% 115% 115% Desktop PC 123% 123% 121% 128% 115% 123% 115% 118% 123% 125% 119% 123% 127% 122% 117% 124% 124% LCD TV 114% 113% 14% 118% 124% 125% 18% 117% 113% 113% 111% 113% 12% 113% 119% 113% 113% Others 14% 11% 118% 12% 19% 14% 11% 112% 13% 15% 113% 11% 11% 11% 11% 19% 19% Demand Area YoY Growth (%) 8.4% 7.4% 6.8% 9.4% 8.3% 7.% -.1% -.2% 3.4% 7.5% 5.% 5.8% 13.2% 8.1% 3.2% 5.5% 6.8% Notebook 7% 2% -7% -12% -15% -12% -12% -3% -8% -9% -8% -7% 4% -3% -11% -8% -3% Tablet PC 126% 74% 66% 139% 122% 52% 36% 1% 21% 39% 46% 31% 254% 12% 36% 34% 14% Desktop PC 9% -1% -7% -3% -9% -5% -4% -2% -3% % -3% -5% 2% -1% -5% -3% 1% LCD TV 7% 9% 11% 11% 14% 11% 1% % 5% 1% 6% 8% 16% 1% 5% 7% 8% Others 17% -3% 17% % 3% 19% 14% 33% 1% 1% 1% 1% 39% 7% 23% 1% 1% Supply-Demand Oversupply Ratio (%) Controlled Utilization 114% 115% 17% 119% 118% 122% 19% 116% 113% 114% 111% 115% 16% 114% 116% 113% 113% Full Utilization 142% 139% 123% 137% 14% 133% 115% 129% 136% 13% 116% 12% 133% 135% 129% 125% 122% 27/14

28 [LCD] 결론 214년 수급 개선 미미, 주도권 경쟁은 심화 안정적인 패널 가격을 위한 적정 가동률은 88% 수준 공급과잉률, (공급 가능 면적)/(수요 면적): 129%(13F) 125%(14F) 213년에 비해 수급은 개선되겠지만 공급과잉을 해소할 수준은 아님 수요 대비 적정 재고, 안정적인 가격을 유지하기 위한 적정 가동률은 88%로 추산 글로벌 평균 가동률이 88%를 상회하면 재고 증가, 가격 하락 가능성 높아짐 글로벌 LCD 수급 추이 및 전망 적정 패널 수급 레벨은 공급이 수요보다 1% 많은 수준 (백만m2) (%) 5 공급(L) 수요(L) 공급과잉률(R) 가동률 1% 가정했을때 공급/수요 비율 Oversupply Shortage 1 9 1Q6 1Q7 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14F 8 자료: 삼성전자 Analyst Day 28/14

29 [OLED] 거품은 제거되고 성장 엔진 재가동 충분히 낮아진 기대치로 다시 찾아온 기회 모든 신기술 사이클은 과도한 기대치와 거품 제거기를 거침 시장이 본격적인 성장기에 진입하는 시점은 거품이 제거된 후 올해는 증설 투자보다는 신기술(Flexible & TV) 확보에 주력 Gartner Hype Curve에 비춰본 OLED OLED 생산능력 추이 및 전망 (투입 글라스 면적 기준) (Km2) (%) 2,5 4G(L) 5.5G(L) 6G(L) 3 8G(L) YoY 성장률(R) 2, 25 1, , F 15F 자료: Gartner 자료: DisplaySearch, KDB대우증권 리서치센터 29/14

30 [OLED] 거품은 제거되고 성장 엔진 재가동 OLED는 삼성전자가 절대로버릴수없는카드 삼성전자 스마트폰 출하량 전망: 3.1억대 (YoY +43%) 3.8억대 (YoY +23%) OLED 침투율: 글로벌 스마트폰의 18%, 삼성전자 스마트폰의 55% 추산 해상도 이후의 경쟁은 폼펙터 Flexible OLED application 확대 전망 삼성디스플레이 중장기 매출 전망 OLED가 차세대 디스플레이 기술인 이유는 화질 때문이 아니라 다양한 application을 창조할수있는잠재력보유 삼성디스플레이의 성장 전략은 명확하다! 자료: 삼성전자 Analyst Day 213 3/14

31 [OLED] 진정한 가치는? 1) 저전력 구조 전력 소모를 최소화할 수 있는 부분 활성화 기능 LCD는 외부 광원(BLU)을 사용하기 때문에 부분적으로 광원을 활성화 시키지 못함 OLED는 필요한 부분만 활성화시키고 나머지 부분은 완전히 꺼진 상태로 유지 가능 단위 픽셀이 각각 자체적으로 발광하기 때문에 검정색 화면은 전류 흐름 없음 (True Black) LCD는 외부 광원을 액정으로 막는 방식이기 때문에 빛샘 있음 (OLED에 비해 명암비 낮음) 삼성전자 갤럭시 S4 S-View 커버 LG전자 G2 Quick Window 커버 OLED는 화면을 부분적으로 활성화 가능 전력소모최소화 LCD는 화면을 부분적으로 활성화 못함 전력 소모는 전체 화면과 동일함 자료: 삼성전자, KDB대우증권 리서치센터 자료: LG전자, KDB대우증권 리서치센터 31/14

32 [OLED] 진정한 가치는? 2) 디자인 커브드 & 플렉시블 디스플레이 혁신적인 폼펙터 유리기판 대신 플라스틱(PI) 필름기판 위에 디스플레이 구현 가능 휘어진(Bendable), 말수 있는(Rollable), 접는(Foldable) 디스플레이 등이 구현 가능 스마트폰 flexible OLED 비중:.2%(13F) 12%(15F) 4%(18F) Post PC 시대의 핵심인 웨어러블 시장에서 flexible OLED 기술은 더욱 부각될 전망 삼성전자 Curved OLED TV (55인치) LG전자 G Flex와 삼성전자 Galaxy Round 자료: 삼성전자 자료: LG전자, 삼성전자 32/14

33 [OLED] 진정한 가치는? 3) 신규 수요 창출 다양한 산업에 응용 가능한 투명 디스플레이 유기재료는 투명하고 자체 발광하기 때문에 백라이트, 컬러필터 등이 필요 없음 응용 범위: 자동차 HUD(Head Up Display), 웨어러블 기기, 일반 가구 및 가전 제품, 광고 투명 디스플레이 시장 전망: 1억달러(17F) 1억달러(22F) 현재 투명 디스플레이의 투과도는 6% 수준으로 미흡 산화물(Oxide) TFT, 투명 배선, 자외선(UV)에 강한 OLED 발광 소재 개발 필요 영화 Minority Report 의 투명 디스플레이 투명 OLED를 이용한 Microsoft 3D Desktop 자료: Google 자료: Microsoft 33/14

34 [OLED] 스마트폰 중저가 모델로 확대 OLED의 차별화 전략을 중저가 모델에도 적용 내년 삼성디스플레이 4세대 LCD 라인 폐쇄 예정 중소형 디스플레이는 OLED에 올인 프리미엄(High-End): 플렉시블 기술을 이용해 차별화, 수익성 확대 보급형(Mid-End): 규모의 경제, 재료비 혁신을 통해 가격 경쟁력 확보 삼성디스플레이 스마트폰 전략 LCD 대비 OLED의 약점 1) 고해상도 구현 어려움 2) 비싼 가격 3) 짧은 수명 최근 기술 개발을 통해 약점을 대부분 극복했다고 판단 자료: 삼성전자 Analyst Day /14

35 [OLED] 테블릿PC 권토중래( 捲 土 重 來 ) 대화면에서 더욱 빛나는 OLED의 진가 211년 Galaxy Tab 7.7 OLED를 적용한 첫 테블릿PC 실패 (가격, 화질, 수명 이슈) 대화면 테블릿PC가 두껍고 무거운 이유 1) 디스플레이 유리기판, 2) 배터리 내년부터 삼성전자 프리미엄 테블릿PC OLED 적용 예상: 두께와 무게 4~45% 감소 LTPS 및 Oxide(산화물) TFT를 이용하면 전력 소모 현저히 감소 배터리 부피 감소 가능 삼성디스플레이 테블릿PC 전략 스마트폰보다 테블릿PC에서 OLED의장점이더부각 7 미만의 제품에서는 두께와 무게에 대한 소비자 불만이 크지 않지만 7 이상의 제품에서는 여전히 불만 있음 Apple ipad에 Retina Display 적용되면서 배터리 용량이 크게 늘어나 두껍고 무거워짐 Apple은더이상해상도증가 보다 저전력 설계 (특히 Oxide TFT)에 관심이 높음 자료: 삼성전자 Analyst Day /14

36 [OLED] 모바일 수요 전망 215년 스마트폰의 18%, 테블릿의 3% OLED 채택 삼성전자: 전체 휴대폰의 36%, 스마트폰의 5%가 OLED 사용 Mid-end 스마트폰 경쟁 치열해지면서 OLED를 통한 차별화 전략 예상 내년 삼성전자 테블릿PC 19만대(3%) OLED 채택할 전망 글로벌 휴대폰 출하량 및 OLED 비중 (백만대) (%) 7 피처폰(L) 스마트폰(L) 6 전체 OLED 비중(R) 삼성 내 OLED 비중(R) 글로벌 테블릿PC 출하량 및 OLED 비중 (백만대) (%) 12 삼성전자(L) 삼성전자 제외(L) OLED 비중(R) 삼성전자 high-end 테블릿 PC에 본격적으로 적용 Galaxy Tab Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14F 1Q15F 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14F 1Q15F 36/14

37 [OLED] TV 수요 전망 OLED TV 양산 시기 1년 이상 지연될 전망 TV 시장 부진, UHD TV 마케팅 집중, Apple itv 출시 지연 등의 영향 OLED TV 판매량(15F): 기존 34만대(1.5%)에서 175만대(.8%)로 하향 조정 다만 OLED TV의 소량 판매에도 면적은 크게 증가 (+1% YoY, 15F) 글로벌 TV 판매량 및 OLED 비중 OLED 패널 출하면적 추이 및 전망 (백만대) (%) 8 삼성전자(L) 삼성전자 제외(L) 5 OLED 비중(R) (Km2) (%) 1,4 휴대폰(L) 테블릿PC(L) 3 1,2 1, TV(L) YoY 성장률(R) 전체 TV에서 OLED 비중 1.% 전체 테블릿PC에서 OLED 비중 3.4% Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14F 1Q15F 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14F 1Q15F 37/14

38 [OLED] 원가 분석 중소형 OLED 패널은 이제 LCD 보다 원가 경쟁력 우수 5인치 이하의 중소형 OLED 패널은 더 이상 LCD에 비해 제조 원가 높지 않음 OLED는 LCD에 비해 고정비(감가상각비, 인건비) 비중이 높아 규모의 경제 효과가 큼 OLED 재료비가 LCD 재료비에 비해 원가 절감 요인들이 더 많이 남아 있음 OLED가 프리미엄 스마트폰에서 중저가 스마트폰으로 확산 가능한 이유 중소형OLED 패널원가비중 5인치 OLED 패널의 원가 추이 및 전망 Labor 14% Indirect 5% (USD) 3 25 Module Encapsulation OLED Array Depreciation Labor Indirect Module 38% 2 현재 5" LCD 패널 원가 수준 15 Depreciation 22% 1 Array 3% OLED Material 16% Encapsulation 2% 5 1Q13 3Q13 1Q14F 3Q14F 1Q15F 3Q15F 자료: DisplaySearch, KDB대우증권 리서치센터 자료: DisplaySearch, KDB대우증권 리서치센터 38/14

39 [OLED] 원가 분석 대형 패널에서는 여전히 LCD 원가와 격차 있음 테블릿PC: 7.인치 LCD 원가 $32 7.7인치 OLED 원가 $63 (+6%, 동일 면적 기준) TV: 55인치 LCD 원가 $45 55인치 OLED 원가 $2,3 (+5.1배) OLED TV 원가는 216년까지 연평균 3%씩 하락할 전망 216년 $78까지 하락 예상 테블릿PC 패널원가비교 55인치 OLED TV 패널의 원가 추이 및 전망 (USD) 1 7." LCD 9." LCD 7.7" OLED (USD) 3,5 Module Encapsulation OLED Array Depreciation Labor Indirect 8 3, 2,5 6 2, 4 1,5 1, 2 5 현재 55" LCD 패널 원가 수준 Q13 3Q13 1Q14F 3Q14F 1Q15F 3Q15F 자료: DisplayBank, KDB대우증권 리서치센터 자료: DisplaySearch, KDB대우증권 리서치센터 39/14

40 [OLED] 공급 전망 Supply 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13F 1Q14F 2Q14F 3Q14F 4Q14F 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F 212F 213F 214F 215F 216F Glass input capacity (K/month) Samsung Display A1 (4G, 73 x 92) Half A2 (5.5G, 13 x 15) Quarter Phase 1 (24K/month) Phase 2 (incl. flexible) (32K/month) Phase 3 (incl. flexible) (24K/month) Phase 4 (27K/month) Phase 5 (18K/month) Phase 6 (18K/month) 6개월 지연 A3 (6G, 15 x 18) Half 장비발주 Phase 1 (2K/month) Phase 2 (48K/month) V1 (8G, 22 x 25) 6th V2 (8G, 22 x 25) 6th Phase 1 (24K/month) Phase 2 (24K/month) 12개월 지연 장비발주 12 LG Display M1 (8G, 22 x 25) Half M2 (8G, 22 x 25) Half Phase 1 (24K/month) Phase 2 (24K/month) 13 Glass input area (Km2/quarter) Samsung Display ,18 1,99 1,99 1,24 1,587 1,985 2,754 3,595 4,989 8,327 A1 (4G, 73 x 92) A2 (5.5G, 13 x 15) ,31 1,931 2,691 2,925 2,925 A3 (6G, 15 x 18) ,142 2,23 V1 (8G, 22 x 25) V2 (8G, 22 x 25) ,376 LG Display ,244 3,12 M1 (8G, 22 x 25) M2 (8G, 22 x 25) ,716 2,574 Total Input Area ,11 1,152 1,365 1,66 1,66 1,765 2,148 2,35 3,216 4,42 7,233 11,429 QoQ Growth (%) 1% 19% 1% 4% 3% 13% 14% 18% 22% % 6% 22% YoY Growth (%) 79% 7% 57% 37% 29% 23% 38% 58% 86% 64% 53% 57% 15% 58% 37% 64% 58% Panel output area (Km2/quarter) Conversion Ratio (%) Utilization Panelization efficiency Manufacturing Yield Total Output Area , ,237 1,938 3,596 6,49 QoQ Growth (%) 17% 16% -3% 5% 24% 17% 1% 3% 5% 4% 9% 13% YoY Growth (%) 69% 54% 35% 37% 46% 48% 67% 65% 99% 78% 75% 93% 219% 47% 57% 86% 68% 4/14

41 [OLED] 수요 전망 보급형 스마트폰, 테블릿PC 성장 견인 214년 OLED 패널 수요 면적 증가율 +57% YoY 스마트폰: 1.6억대(13F) 2.1억대(14F), +28% YoY 테블릿PC: 15,대(13F) 19만대(14F), +12,348% YoY OLED TV: 31,대(13F) 37만대(14F), +1,7% YoY OLED 패널을 적용한 어플리케이션 수요 전망 Demand 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13F 1Q14F 2Q14F 3Q14F 4Q14F 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F 212F 213F 214F 215F 216F OLED Demand Panel Units (K units) Phone (Smartphone) 32,46 4,513 47,33 45,66 46,284 51,211 55,356 58,79 55,994 61,954 66,97 71,26 117, , ,56 255, ,75 Mobile PC (Tablet PC) ,16 1,234 1,974 2,221 3, ,867 9,53 28,433 TV ,752 3,722 Total 32,63 4,522 47,339 45,77 46,386 51,482 55,924 6,1 57,488 64,266 69,715 75,28 117, ,2 213, , ,95 QoQ Growth (%) 1% 26% 17% -5% 3% 11% 9% 7% -4% 12% 8% 8% YoY Growth (%) 19% 43% 53% 41% 45% 27% 18% 33% 24% 25% 25% 25% 61% 4% 3% 25% 18% Average Display Size (inch) Phone (Smartphone) 4.8'' 4.8'' 4.8'' 4.9'' 5.'' 4.9'' 4.9'' 4.8'' 5.'' 5.'' 5.'' 5.1'' 4.7'' 4.8'' 4.9'' 5.'' 5.2'' Mobile PC (Tablet PC) 7.7'' 8.4'' 8.3'' 8.3'' 8.3'' 8.4'' 8.5'' 8.6'' 8.7'' 7.7'' 8.3'' 8.6'' 9.'' TV 55.'' 55.'' 55.'' 55.'' 55.'' 55.'' 55.'' 55.'' 55.'' 55.'' 55.'' 55.'' 55.'' 55.'' 55.'' 55.'' Panel Area (Km2) Phone (Smartphone) ,28 1,591 2,221 2,63 Mobile PC (Tablet PC) TV ,461 3,14 Total ,61 1, ,235 1,934 3,865 6,341 QoQ Growth (%) -2% 3% 18% 1% 13% 11% 15% 11% 24% 2% 25% 17% YoY Growth (%) 37% 52% 59% 49% 76% 5% 46% 6% 75% 9% 16% 119% 55% 57% 1% 64% 41/14

42 [OLED] 결론 - 투자 속도는 조절하지만 방향성은 변함없다 테블릿PC, 웨어러블로 내년 OLED 재조명 전망 214년 생산 설비 증가 +37% < 수요 증가 +57% 스마트폰: 중소형 OLED 패널의 원가 경쟁력 확보로 중저가 스마트폰으로 확대 테블릿PC: 아직LCD에비해가격이비싸지만폼펙터의장점있어고가제품적용 웨어러블 기기: 커브드, 플렉시블 디스플레이로 OLED의 장점 극대화 가능 TV: 시장 침체, UHD TV 집중으로 본격적인 양산은 216년 이후로 지연 글로벌OLED 수급추이및전망 내년 생산 설비(투입 글라스 면적 기준)는 37% 증가 예상 수율 개선을 감안하면 실제 공급 증가율은 생산 설비 증가율 상회할 전망 214년 수급은 균형 유지 (Km2) (%) 1,4 공급(L) 수요(L) 공급과잉률(R) 14 1,2 12 1, Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14F 1Q15F 42/14

43 [TSP] 213년 Review TSP 출하 면적에 비해 시장 성장률은 부진 스마트폰: 출하량 증가, 평균 화면 사이즈 증가. 출하면적 +54% YoY 테블릿PC: 출하량 증가, 평균 화면 사이즈는 감소. 출하면적 +59% YoY 단위 면적당 평균 가격은 3% 감소한 것으로 추정 글로벌 TSP 시장 (출하면적 기준) 글로벌 TSP 시장 (금액 기준) (백만 m2) 16 휴대폰 테블릿PC 노트북 기타 (십억 달러) 35 휴대폰 테블릿PC 노트북 기타 % YoY % YoY F F 43/14

44 [TSP] 213년 Review 대만 TSP 업체들의 몰락 TSP 시장 지배력이 높았던 대만 업체들의 실적 악화 TPK: 매출 6.2조원, 영업이익 7,25억원(12) 매출 5.5조원, 영업이익 4,5억원(13F) Form factor, 중저가 기기 확대로 glass TSP 대신 film TSP 선호 ITO film 수급 완화로 가격이 하락하면서 film TSP 경쟁력 확대 대만 TSP 업체들의 주가 추이 TPK, Wintek은 glass TSP Young Fast, J Touch는 film TSP 전문 업체 ( =1) 25 TPK Holding Wintek Young Fast J Touch 2 15 ipad Air, ipad mini에서 film TSP 채택으로 glass TSP 주가들이 큰 폭 하락 1 5-1% -36% -53% -68% 12/1 12/4 12/7 12/1 13/1 13/4 13/7 13/1 44/14

45 [TSP] 213년 Review 중국, 일본 업체들의 약진 중국: O-film, Truly, Laibao, Eely 등 자국 세트 업체들을 공급하면서 급성장 일본: Nissha Printing의 DITO film 센서가 ipad mini, ipad Air 채택되면서 성장 지속 한국: 삼성의 핵심 TSP 업체인 일진디스플레이, 에스맥 정도만 견조한 실적 유지 O-film, Eely 등의 중국 TSP 업체들이 국내 세트 업체 내 점유율도 확대 중 한국, 중국, 일본 TSP 업체들의 주가 추이 Huawei, Lenovo, ZTE, Xiaomi 등의 중국 세트 업체 중저가 스마트폰, 테블릿 PC 출하량 급증 ( =1) 3 에스맥 일진디스플레이 O-Film Nissha Printing % 15 +5% 1 5-2% -27% 12/1 12/4 12/7 12/1 13/1 13/4 13/7 13/1 45/14

46 [TSP] 중장기 터치스크린 시장 전망 TSP 시장 연평균 성장률 16% 216년까지 PC의 35% 터치스크린 채택할 것으로 전망 (십억달러) (%) 45 매출액(L) YoY 성장률(R) 14 4 노트북, 모니터 터치 채택 본격화 갤럭시S, 아이패드 출시 아이폰 출시 F 14F 15F 16F 46/14

47 [TSP] SWOT 분석 STRENGTH WEAKNESS 국내 TSP 업체들의 강점 1. 삼성전자, LG전자 등의 고객 기반 2. 높은 기술력, 생산성과 자금력으로 시장 지배력 확대 가능 국내 TSP 업체들의 약점 1. 상대적으로 높은 비용 구조 2. 강화유리, ITO film 등의 수직 계열화 부족 OPPORTUNITY THREAT 1. 삼성전자 테블릿 PC 영업 강화 2. 노트북, 모니터에서 TSP 채택 본격화 3. Glass 방식보다 Film 방식의 가격 경쟁력 확대 1. 과도한 경쟁, 대기업들의 진입 2. 중저가 모바일 제품들이 성장 견인 3. 중국 업체들의 공격적인 영업 확대 47/14

48 [TSP] 기회요인 1) 삼성전자의 테블릿PC 214년 삼성전자의 테블릿PC 출하량 목표는 1억대 (+139% YoY) 213~217년 연평균 15% 이상 성장 1인치 이상의 화면 사이즈가 2% 이상 스마트폰 1등 전략을 테블릿PC에서도 실현 One platform-multi model로 풀라인업 구축 B2C 시장에서공공, 교육등의B2B 시장으로확대 자료: 삼성전자 Analyst Day 213, KDB대우증권 리서치센터 48/14

49 [TSP] 기회요인 1) 삼성전자의 테블릿PC 214년 삼성전자의 성장 전략 중심에는 테블릿PC 스마트폰: Apple 1,37만대, 삼성 545만대(8) Apple 1.5억대, 삼성 3.2억대(13F) 테블릿PC: Apple 1,48만대, 삼성 15만대(1) Apple 7,만대, 삼성 4,19만대(13F) 214년 테블릿PC 판매량 전망: Apple 8,2만대(27%), 삼성 7,5만대(25%) 1) One platform-multi model (7 ~12, S-Pen), 2) 공공, 교육, 헬스케어 등의 B2B 시장 Apple, 삼성전자 스마트폰 출하량 추이 및 전망 Apple, 삼성전자 테블릿PC 출하량 추이 및 전망 (백만대) 12 Apple(L) Apple 상대 M/S(R) 삼성전자(L) 삼성전자 상대 M/S(R) (%) 1 (백만대) (%) 3 Apple(L) 삼성전자(L) 12 Apple 상대 M/S(R) 삼성전자 상대 M/S(R) F F 49/14

50 [TSP] 기회요인 2) PC의 TSP 채택 본격화 PC 시장의 부진으로 TSP 채택이 예상보다 더딤 올해 TSP 노트북 판매량 2,55만대 예상했지만 1,9만대 수준에 그칠 전망 컴퓨팅 환경이 스마트폰, 테블릿PC로 옮겨가면서 노트북 판매 예상보다 부진 노트북용 TSP 가격이 예상만큼 하락하지 않음 향후 저가형 TSP solution이 핵심 노트북 터치스크린 채택 비중 추이 및 전망 (기존 예상치) (백만대) 일반 모니터(L) 터치 모니터(L) (%) 18 All-in-One PC(L) 터치 비중(R) 5 16 노트북 터치스크린 채택 비중 추이 및 전망 (수정 예상치) (백만대) 일반 모니터(L) 터치 모니터(L) (%) 18 All-in-One PC(L) 터치 비중(R) F 14F 15F 16F F 14F 15F 16F 5/14

51 [TSP] 기회요인 2) PC의 TSP 채택 본격화 출하량 및 TSP 채택 비중 하향 조정 올해 TSP 데스크탑PC 판매량을 2,만대 예상했지만 1,6만대 수준에 그칠 전망 대형 화면에 적합한 OGS, metal mesh, silver nanowire 등의 TSP solution 필요 데스크탑PC 터치스크린 채택 비중 추이 및 전망 (기존 예상치) (백만대) 일반 모니터(L) 터치 모니터(L) (%) 18 All-in-One PC(L) 터치 비중(R) 5 16 데스크탑PC 터치스크린 채택 비중 추이 및 전망 (수정 예상치) (백만대) 일반 모니터(L) 터치 모니터(L) (%) 18 All-in-One PC(L) 터치 비중(R) F 14F 15F 16F F 14F 15F 16F 51/14

52 [TSP] 위협요인 1) 과도한 경쟁 Raw material Glass/Film Touch Sensor/ Controller IC Touch module Display module Glass substrate Cover Glass Finisher ITO Patterning Touch Module Display Panel Corning (GLW US) Asahi Glass (521 JP) NEG (5214 JP) PET Film SKC (1179 KS) 코오롱인더스트리 (1211 KS) Toray (342 JP) Mitsubishi Rayon (4188 JP) Toyobo (311 JP) ITO Target 나노신소재 (1216 KQ) Dainippon Screen (7735 JP) JX Nippon Mining Mitsui Chemical (576 JP) 태양기전 (7252 KQ) 아바텍 (14995 KQ) Biel Crystal Lens One Technology G Tech Optoelectronics ITO Film LG화학 (5191 KS) SKC (1179 KS) Nitto Denko (6988 JP) Toray (342 JP) Toyobo (311 JP) Gunze (32 JP) Oike Teijin Kasei ITO Glass Wintek (2384 TT) TPK (3673 TT) Cando (856 TT) Sintek (349 TT) AVCT GTOC 일진디스플레이 (276 KS) ELK (9419 KQ) 에스맥 (9778 KQ) 시노펙스 (2532 KQ) 멜파스 (9664 KQ) 동우화인켐 Wintek (2384 TT) TPK (3673 TT) Young Fast (3622 TT) Nissha Printing (7915 JP) J Touch (3584 TT) Gunze (32 JP) SMK Controller IC 일진디스플레이 (276 KS) ELK (9419 KQ) 에스맥 (9778 KQ) 시노펙스 (2532 KQ) 디지텍시스템 (9169 KQ) 멜파스 (9664 KQ) 모린스 (1131 KQ) 토비스 (5136 KQ) LG이노텍 (117 KS) 태양기전 (7252 KQ) LG디스플레이 (3422 KS) 삼성디스플레이 동우화인켐 Wintek (2384 TT) TPK (3673 TT) Young Fast (3622 TT) J Touch (3584 TT) Picvue (2333 TT) AUO (249 TT) Innolux (3481 TT) Nissha Printing (7915 JP) Gunze (32 JP) Panasonic (6752 JP) 3M Touch system (MMM US) LG디스플레이 (3422 KS) 삼성디스플레이 AUO (249 TT) Innolux (3481 TT) Japan Display Sharp (6753 JP) Sony (6758 JP) 52/14

53 [TSP] 위협요인 2) 대기업들의 진입 국내 PDP 라인의 터치 전환 가능성 PDP의 유일한 장점이던 대형 TV의 가격 경쟁력이 점차 소멸 PDP 라인의 활용 방안 고민 터치스크린은 공정 유사성이 높아 전환 가능성 있다고 판단 전환시 삼성SDI 2.8조, LG전자 1.7조원의 생산 능력 보유 글로벌 PDP TV 판매량 국내 PDP 생산 능력 (천대) (%) 1,6 PDP TV 판매량(L) YoY 성장률(R) 1,4-1 1,2 1, -2 8 Company Line MG Size (mm) Gen Capacity (K/month) Potential annual revenue if converted to TSP (mn USD) Cheonan # x Cheonan # x Samsung SDI Cheonan # x ,5 6-3 Busan #4 231 x , LG Electronics A1 15 x A2 114 x A3 22 x ,8 53/14

54 [TSP] 위협요인 2) 대기업들의 진입 LCD와 TSP가 결합된 embedded solution AUO(eTP), Innolux(SSG)가 가장 적극적으로 embedded solution 추진 중 국내 업체들은 아직까지 스마트폰용 in-cell, OGS 중심으로 생산 설비 확대 대형 패널 업체들의 Glass TSP 진입으로 기존 Wintek, Cando 등 타격 Wintek 적자 확대로 기존 2개 라인 폐쇄 예상, Cando 라인 축소 검토 글로벌 LCD 패널 업체들의 TSP 생산 능력 현황 국내 LCD 패널 업체들은 TN 라인을 IPS/PLS 라인으로 전환하면서 C/F 라인 남음 이러한 잉여 C/F 라인을 OGS 라인으로 전환 Panel Maker AUO Innolux Samsung Display LG Display JDI BOE InnoTouch and TOD (T1) AP2 (In-cell) Higashiura Gen 3.5 Gen 6 Fabs L4A, L5B Glass sensors n/a (C3, C5) P4 (OGS) Mobara Gen 6 (not MP yet) Sensor on-cell OGS, etp on-cell, OGS, SSG Structure OGS by outsourcing In-cell, OGS hybrid in-cell OGS Controller FocalTech, EETI Synaptics, ELAN Synaptics, Atmel Broadcom Synaptics n/a CPT C6, Dongwoo Gen L4A: 5K T1: 15K, T2: 5K 5.5 Capacity Plan P4: 23K n/a n/a L5B: 5K C2: 4K, C3: 7K, C5: 8K HannsTouch Gen 5.5 Bonding Line Yes Yes Yes Yes No under preparation Customers Toshiba, Acer, Sony Coolpad, Huawei, Moto Samsung, Nokia Apple Sony, Huawei n/a Applications notebook PC smartphone smartphone notebook smartphone smartphone smartphone notebook PC 자료: DisplaySearch, KDB대우증권 리서치센터 54/14

55 [TSP] 핵심 트랜드 1) Film-based TSP Glass 방식보다Film 방식채택확대전망 Resistive (ITO) Surface Glass Projected (Self) G2(OGS) GG(SITO) GG(DITO) Capacitive (ITO) Projected (Mutual) Film 중대형 (노트북) ITO 필름 수급 완화 Slim GFF (.25mm) 대형 (모니터, AIO PC) GF2(DITO) G1F GFF Metal Mesh Capacitive (Metal) Silver Nano Wire Integrated 모바일(스마트폰, 테블릿PC) On-Cell In-Cell Infra Red Alternative Technology Acoustic Optical CNT / Graphene 55/14

56 [TSP] 핵심 트랜드 1) Film-based TSP G1F가 이론적으로 GFF 대비 원가 낮음 (실제로는 GFF가 더 낮음) G1F는 글라스 패터닝 공정 필요 수율이 낮아 불량이 날 경우 재료비의 3%인 커버 글라스 버려야 함 G1F가 투과율, 두께 측면에서 장점이 있지만 주류 기술이 되지 못하는 이유 GFF와 G1F 터치스크린 방식 비교 Cover Glass GFF (Glass-Film-Film) OCA (Optical Clear Adhesive) ITO layer (Tx, Driving Line) PET Film OCA (Optical Clear Adhesive) ITO layer (Rx, Sensing Line) PET Film OCA (Optical Clear Adhesive) Display Panel (LCD/OLED) Cover Glass <213년 11월 6일 전자신문> G1F (Glass-Film) ITO layer (Tx, Driving Line) OCA (Optical Clear Adhesive) ITO layer (Rx, Sensing Line) PET Film OCA (Optical Clear Adhesive) Display Panel (LCD/OLED) 56/14

57 [TSP] 핵심 트랜드 2) Narrow Bezel 네로베젤 구현을 위해서는 포토 공정 필수 대화면과 휴대성을 동시에 충족하기 위해서 네로베젤에 대한 요구 증가 올해 3/3um 제품 양산 개시 내년 2/2um, 1/1um까지 축소 예상 포토 공정: 최근 Metal on ITO 방식보다 감광성 페이스트(Ag) 방식 선호 네로베젤(Narrow Bezel) 비교 TSP 패널에서 차별화 요소 포토 공정을 이용해 네로베젤 양산 수율 확보 여부 Galaxy Note 8. Galaxy Tab3 8. 스크린 인쇄 포토 공정 자료: Displaybank, KDB대우증권 리서치센터 57/14

58 [TSP] 핵심 트랜드 3) One Glass Solution 주문 제작 제품에서 표준화 제품으로 모바일기기용터치스크린 주문제작제품(노동집약적) 1) 고유 디자인, 2) 카메라, 스피커 구멍, 3) 베젤, 로고 등 노트북/모니터용 터치스크린 표준화 제품 (자본 집약적) 소품종 대량 생산으로 기존 대형 패널 업체들에게 적합한 비즈니스 모델 모바일 기기용 터치스크린 모듈 노트북용 터치스크린 모듈 Unique cover glass designs, cutouts for speakers/cameras, bezel color and logos 자료: AUO, KDB대우증권 리서치센터 58/14

59 [TSP] 핵심 트랜드 3) One Glass Solution 노트북/모니터 저가형 TSP solution 위해서는 OGS 생산성 확보 시급 스마트폰 터치스크린 기술 방식 비중 추이 및 전망 기술 방식 F 14F 15F 16F Add-on type (GG, G1F, GFF) 7% 62% 49% 39% 32% 27% In-cell % 8% 15% 16% 16% 16% On-cell 9% 13% 16% 18% 2% 22% OGS 2% 3% 9% 2% 25% 29% Others 2% 14% 1% 8% 7% 6% 각 업체들의 디자인과 요구 사항에 맞게 생산 테블릿 PC 터치스크린 기술 방식 비중 추이 및 전망 기술 방식 F 14F 15F 16F Add-on type (GG, G1F, GFF) 95% 84% 71% 62% 45% 23% In-cell % % % % 1% 11% On-cell % 5% 12% 16% 22% 3% OGS 2% 8% 14% 18% 28% 33% Others 3% 4% 4% 4% 4% 3% 다양한터치기술방식이공존 노트북 터치스크린 기술 방식 비중 추이 및 전망 기술 방식 F 14F 15F 16F Add-on type (GG, G1F, GFF) 54% 52% 11% 4% 2% 2% In-cell % % % % % % On-cell % % % % % % OGS 13% 12% 65% 78% 82% 83% Others 34% 36% 24% 18% 16% 16% 규격화를 통한 대량 생산으로 원가 절감 59/14

60 [TSP] 핵심 트랜드 3) One Glass Solution Cell 방식 OGS 커버글라스 원장을 단위 터치 모듈(piece)로 절삭하고 각각의 모듈을 강화 처리, 센서 패턴 장점: 유리의 6면이 모두 강화된 상태로 품질이 우수 단점: 투자비 대비 생산성이 낮아 가격 경쟁력 확보가 어려움 현재 OGS를 적용한 대부분의 high-end 모바일 제품은 cell 방식 사용 Cell 방식 OGS 제조 공정 강화 처리되기 전 유리 커팅 쉬움 (다이아몬드 휠 커팅) 강화 처리 (질산칼륨을 통한 이온 치환) 알루미노실리카 유리 사용 가능 원장 (Mother-glass) 절삭 (Scribing) 센서 패터닝 (ITO Patterning) ITO 센서 장점: 절삭 쉬움, 측면 강성 강함 단점: 생산성 낮아 가격 경쟁력 열위 강화 전 유리 강화 유리 6/14

61 [TSP] 핵심 트랜드 3) One Glass Solution Sheet 방식 OGS 커버글라스 원장을 강화 처리한 후에 센서 패터닝, 모듈 단위로 절삭 장점: 투자비 대비 생산성이 높아 가격 경쟁력 확보 가능 단점: 절단면이 강화되지 않아 측면 강성이 약함. 추가적인 측면 강화 처리는 원가 상승 현재 OGS를 적용한 대부분의 노트북과 low-end 모바일 제품은sheet 방식사용 Sheet 방식 OGS 제조 공정 주로 소다라임(soda lime) 유리 기판이 사용 강화된 알루미노실리카 유리는 절삭이 어려움 강화 처리 (질산칼륨을 통한 이온 치환) 강화 처리된 유리 커팅이 어려움 (레이저 커팅) 원장 (Mother-glass) 센서 패터닝 (ITO Patterning) 절삭 (Scribing) ITO 센서 장점: 생산성 높아 가격 경쟁력 우위 단점: 절삭 어려움, 측면 강성 약함 강화 전 유리 강화 유리 61/14

62 [TSP] 핵심 트랜드 4) ITO 대체 기술 대형 TSP에 적합한 Metal Mesh, Silver Nanowire ITO: 1) 대형 TSP에서 저항값, 2) 희토류인 인듐의 수급 우려, 3) 플렉시블 안됨 Metal mesh: 전도성이 높은 금속 물질을 1~6um 선폭으로 격자 형태의 전극 형성 Silver nanowire: 나노미터 두께의 은(Ag) 와이어들이 포함된 용액을 코팅하는 방식 CNT, Graphene: 철보다 강하고 구리보다 전도성이 높음. 잘 휘어지는 특성을 가짐 Uni-Pixel UniBoss (Metal mesh 터치 솔루션) Cambrios ClearOhm (Silver Nanowire 터치 솔루션) 자료: Uni-Pixel 자료: Cambrios 62/14

63 [TSP] 결론 - 위기와 변화는 곧 기회! 국내 TSP 업체들에게 214년은 중요한 변곡점 기회: 1) 삼성전자의 테블릿PC, 2) PC의 TSP 채택 본격화 위기: 1) 과도한 경쟁, 2) 대기업들의 진입 주요 트랜드: 1) Film TSP, 2) Narrow Bezel, 3) OGS, 4) ITO 대체 기술 핵심 경쟁력: 1) Cost Leadership (원가 경쟁력), 2) Product Differentiation (제품 차별화) 중소형 터치스크린 공급 국가 점유율 (12년 기준) 대형 터치스크린 공급 국가 점유율 (12년 기준) 한국 19% 한국 9% 중국 2% 대만 53% 중국 28% 대만 71% 63/14

64 [투자전략] 국내 패널 업체들의 차별화 전략 중심에는 OLED 디스플레이 산업 선호도 OLED > TSP > LCD LCD: 패널 가격 현금 원가 근접, 중국/대만 업체들의 가동률 조정이 나와야 바닥 2Q14F OLED: 투자 지연에 대한 우려 과도하며 센티먼트 바닥. Bottom-fishing 기회로 판단 TSP: 낮은 진입 장벽으로 과도한 경쟁 지속. 빈익빈 부익부 심화 예상 선두 업체에 집중 주요 시그널: LCD는 공급 감소 시그널이 업황 개선을 위해 핵심이다. 반면 OLED는 테블릿PC, 웨어러블, 중저가 스마트폰을 통한 수요 확대 시그널에 주목해야 한다. Top Picks: 에스에프에이(OLED), 일진디스플레이(TSP), 실리콘웍스(LCD) 관련 종목 및 Top Picks Top Picks 종목 투자의견 목표주가 현재주가 상승여력 P/E(배) P/B(배) EPSG(%) ROE(%) (변경) (원) (원) (%) 12 13F 14F 12 13F 14F 12 13F 14F 12 13F 14F 에스에프에이 매수 65, 41, 일진디스플레이 매수 26, 17, 실리콘웍스 매수 31, (상향) 24, 에스맥 매수(상향) 17, 13, 케이씨텍 매수 6,5 (상향) 4, LG디스플레이 중립 - 23, 흑전 미래나노텍 중립(하향) - 7, 멜파스 중립(하향) - 9, 적전 흑전 이엘케이 중립(하향) - 4, 적전 적지 흑전 아바코 중립(하향) - 3, 적전 적지 흑전 /14

65 [투자전략] LCD Global Peer Analysis 글로벌 디스플레이 업체 Valuation 테이블 매출액 영업이익 순이익 ROE PER PBR EV/EBITDA 13F 14F 13F 14F 13F 14F 13F 14F 13F 14F 13F 14F 13F 14F LG디스플레이 26,7 25,443 1, 삼성전자 228, ,791 38,861 43,167 31,413 35, Sharp 28,98 28, AUO 14,73 14, CMI 15,59 13, 평균 글로벌 디스플레이 패널 업체 상대주가 추이 글로벌 디스플레이 업체 ROE-P/B 비교(14F) (-1Y=1) LG디스플레이 AUO (P/B, 배) 5 CMI Sharp 3. Sharp Hitachi 삼성전자 LG전자 Sony AUO LG디스플레이 CMI (ROE, %) /14

66 [투자전략] OLED Global Peer Analysis 글로벌 OLED 업체 Valuation 테이블 매출액 영업이익 순이익 ROE PER PBR EV/EBITDA 13F 14F 13F 14F 13F 14F 13F 14F 13F 14F 13F 14F 13F 14F 에스에프에이 원익IPS AP시스템 케이씨텍 아바코 AMAT 9,782 1,61 1,931 2,32 1,346 1, TEL 6,25 6, Lam Research 4,735 4, Dainippon Screen 2,347 2, Ulvac 1,879 1, Daifuku 2,373 2, 평균 글로벌 OLED 업체 상대주가 추이 (-1Y=1) 에스에프에이 AP시스템 AMAT (미) Daifuku (일) Ulvac (일) 글로벌 OLED 업체 ROE-P/B 비교(14F) (P/B, 배) TEL 케이씨텍 Daifuku Ulvac Dainippon Screen Lam Research AMAT 에스에프에이 아바코 원익IPS AP시스템 (ROE, %) /14

67 [투자전략] TSP Global Peer Analysis 글로벌 TSP 업체 Valuation 테이블 매출액 영업이익 순이익 ROE PER PBR EV/EBITDA 13F 14F 13F 14F 13F 14F 13F 14F 13F 14F 13F 14F 13F 14F 에스맥 일진디스플레이 멜파스 TPK Holding 5,49 5, Wintek 2,795 2, Young Fast J Touch Atmel 1,475 1, Synaptics Cypress ILI Technology 평균 글로벌 TSP 업체 상대주가 추이 (-1Y=1) 일진디스플레이 멜파스 25 Atmel Synaptics Cypress ILI Technology 글로벌 TSP 업체 ROE-P/B 비교(14F) (P/B, 배) Wintek 멜파스 Atmel ILI Technology Cypress J Touch Young Fast Synaptics 에스맥 TPK Holding 일진디스플레이 (ROE, %) /14

68 [투자전략] Global Peer 실적 및 주가 AUO 실적및주가추이 Innolux실적및주가추이 Sharp 실적 및 주가 추이 (십억NT$) 분기 영업이익 (L) AUO 주가추이 (R) (NT$) (십억NT$) 분기 영업이익 (L) CMI 주가추이 (R) (NT$) (십억엔) 분기 영업이익 (L) Sharp 주가추이 (R) (엔) 2,5 2, 1,5 1, Sony 실적및주가추이 Panasonic 실적및주가추이 Hitachi 실적및주가추이 (십억엔) 분기 영업이익 (L) (엔) (십억엔) 분기 영업이익 (L) (엔) (십억엔) 분기 영업이익 (L) (엔) Sony 주가추이 (R) 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, Panasonic 주가추이 (R) 3, 2,5 2, 1,5 1, Hitachi 주가추이 (R) 1, /14

69 LG디스플레이 (3422/중립) De-rating은 끝나지 않았다 대만 업체(P/B.5배) 대비 프리미엄 요인, 1) 원가 경쟁력, 2) 차별화 제품, 희석되고 있음 부진한 TV 판매 불구 패널업체들의 경쟁적 가동률 증가로 재고 리스크 확대 전망 대만, 중국 업체들의 높은 가동률 부담으로 가격 하락 지속 중소형 출하량 증가가 TV 패널의 이익 감소를 상쇄하기에는 역부족 LCD 업황 개선은 내년 2분기 이후로 예상 공급 감소 확인 필요 수익예상과 투자지표 주가차트 결산기 (12월) 12/1 12/11 12/12 12/13F 12/14F 12/15F 매출액 (십억원) 25,512 24,291 29,43 26,7 25,443 26,288 영업이익(십억원) 1, , 영업이익률 (%) 순이익(십억원) 1, EPS (원) 3,232-2, ,237 1,13 1,79 ROE (%) P/E (배) P/B (배) 현재주가(13/11/27,원) 23,8 KOSPI 2,28.81 상승여력 - 시가총액(십억원) 8,516 영업이익(13F,십억원) 1,59 발행주식수(백만주) 358 Consensus 영업이익(13F,십억원) 1,141 유동주식비율(%) 62.1 EPS 성장률(13F,%) 89.8 외국인 보유비중(%) 26.4 MKT EPS 성장률(13F,%) 13.7 베타(12M,일간수익률) 1.2 P/E(13F,x) 주 최저가(원) 21,8 MKT P/E(13F,x) 주 최고가(원) 36,1 주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 213년 11월 27일 종가 기준 69/14

70 LG디스플레이 (3422/중립) Apple의 기여도는 미미 TV 패널의 수익성 악화로 실적 둔화 불가피 Apple의 수익 기여도: 적자(1~2Q13) BEP(3Q13) 1,5억원 흑자(4Q13) TV 패널은 하반기부터 수익성 급격히 악화 BEP 수준까지 하락 TV 영업이익률: 4.6%(13F) 2.%(14F) LG디스플레이 연간 영업이익 추이 및 전망 올해 영업이익 1.6조원 중에서8,억원이상TV 패널에서 기여한 것으로 추정 (십억원) 1,6 1,4 1, , , 912 컨센서스 1.조원 올해 TV 부문의 수익 성 개선은 P8-2 감가 상각 종료 영향이 컸음 패널 가격 하락의 직격탄 감가상각 IT/Mobile TV 13F 감가상각 IT/Mobile TV 14F 7/14

71 LG디스플레이 (3422/중립) Valuation은 역사적 바닥 근접 Trading 관점에서 접근할 수 있는 가격 근접 구조적인 개선(Re-rating)을 위해서는 TV 시장의 변화 필요 Apple 모멘텀은 신규 어플리케이션(iTV) 없을 경우 모멘텀 약화될 전망 LCD 패널 출하 면적 추이 및 전망 영업이익및12M-fwd P/B 추이및전망 (백만 m2) (%) 12 출하 면적 (L) QoQ 증가율 (R) 4 (x) 3. Peak 영업이익(R) P/B(L) (십억원) 1, Trough Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14F /14

72 LG디스플레이 (3422/중립) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13F 1Q14F 2Q14F 3Q14F 4Q14F 212F 213F 214F 215F Shipment Area (' m2) 8,89 8,553 9,173 1,62 8,182 8,89 8,784 8,835 8,315 8,555 8,993 8,89 35,818 34,661 34,752 36,95 Notebook 1,21 1,13 1,181 1, ,627 3,645 3,578 3,47 Monitor 1,381 1,133 1,193 1,413 1,456 1,439 1,387 1,358 1,593 1,59 1,321 1,449 5,12 5,64 5,872 5,784 TV 4,96 5,516 5,894 6,181 4,989 5,898 5,586 5,323 4,867 5,299 5,799 5,217 22,497 21,796 21,182 22,934 S/M , ,26 1, ,266 3,574 3,581 4,121 4,717 ASP (USD/m2) Revenue (bn KRW) 6,184 6,91 7,593 8,743 6,83 6,571 6,579 6,746 6,358 5,983 6,182 6,919 29,43 26,7 25,443 26,288 Notebook ,756 2,751 2,497 2,328 Monitor 1,299 1,175 1,215 1,399 1,429 1,38 1,316 1,237 1,427 1,336 1,141 1,239 5,89 5,361 5,143 4,89 TV 2,96 3,386 3,569 3,759 2,925 3,352 2,895 2,49 2,193 2,267 2,329 2,55 13,621 11,661 8,845 9,23 S/M 1,51 1,382 1,822 2,71 1,837 1,117 1,645 2,328 2,192 1,723 2,72 2,971 6,965 6,927 8,958 9,867 CGS (bn KRW) 5,856 6,14 6,792 7,637 6,99 5,67 5,591 5,976 5,733 5,241 5,283 5,961 26,425 23,273 22,217 22,623 Material 4,427 4,712 5,233 5,929 4,5 4,165 4,214 4,561 4,293 3,799 3,762 4,463 2,31 17,44 16,316 16,651 Depreciation 99 1,65 1,188 1,227 1, ,25 1, 4,47 3,896 3,925 3,945 SG&A ,93 2,368 2,66 2,793 Operating Profit (bn KRW) , OPM (%) EBITDA (bn KRW) 779 1,34 1,485 1,814 1,269 1,38 1,349 1,192 1,14 1,173 1,351 1,266 5,382 5,19 4,894 5,147 EBITDAM (%) Shipment Area growth (%) Notebook Monitor TV S/M ASP growth (%) /14

73 LG디스플레이 (3422/중립) 예상 포괄 손익계산서 예상 재무제표 73/14

74 LG디스플레이 (3422/중립) 예상 현금흐름표 예상 주당가치 및 Valuation 74/14

75 에스에프에이 (5619/매수/TP 65,원) TOP PICKS 시간은 OLED 편 214년 OLED 스마트폰 전년대비 29% 성장한 2.1억대 예상 OLED 패널은 프리미엄 스마트폰에서 테블릿PC, 중저가 스마트폰, 웨어러블로 확대 예상 6/8세대 유기 증착기, 봉지 장비, PE-CVD 등 전공정 장비 확대로 외형 및 수익성 개선 생산성 개선 및 부품 국산화를 통한 원가 절감 수익예상과 투자지표 주가차트 결산기 (12월) 12/1 12/11 12/12 12/13F 12/14F 12/15F 매출액 (십억원) 영업이익(십억원) 영업이익률 (%) 순이익(십억원) EPS (원) 3,49 4,943 3,972 3,837 4,437 5,144 ROE (%) P/E (배) P/B (배) 현재주가(13/11/27,원) 41,2 KOSDAQ 상승여력 58% 시가총액(십억원) 74 영업이익(13F,십억원) 76 발행주식수(백만주) 18 Consensus 영업이익(13F,십억원) 77 유동주식비율(%) 52.1 EPS 성장률(13F,%) -3.4 외국인 보유비중(%) 15.1 MKT EPS 성장률(13F,%) 13.7 베타(12M,일간수익률).8 P/E(13F,x) 주 최저가(원) 4,5 MKT P/E(13F,x) 주 최고가(원) 69,1 주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 213년 11월 27일 종가 기준 75/14

76 에스에프에이 (5619/매수/TP 65,원) TOP PICKS 아직 과소평가된 OLED의 성장성 신규 수주, 매출액, 주가 추이 및 전망 매출총이익률(GPM) 추이 (십억원) 3 순이익(L) 주가(R) (천원) 8 (십억원) 구조적인 체질 개선 (%) 35 신규수주(L) 매출액(L) 매출총이익률(R) Q7 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14F 글로벌 핸드셋 성장률 전망 글로벌OLED 생산능력추이및전망 (%) 휴대폰 증가율 스마트폰 증가율 OLED 스마트폰 증가율 (Km2) 4G(L) 5.5G(L) 6G(L) (%) 2,5 8G(L) YoY 성장률(R) 3 2, 25 1, , F 214F 215F F 15F 76/14

77 에스에프에이 (5619/매수/TP 65,원) TOP PICKS 예상 포괄 손익계산서 예상 재무제표 77/14

78 에스에프에이 (5619/매수/TP 65,원) TOP PICKS 예상 현금흐름표 예상 주당가치 및 Valuation 78/14

79 일진디스플레이 (276/매수/TP 26,원) TOP PICKS 그린라이트! 이제 확신을 가지세요 삼성전자 테블릿 PC 확대의 최대 수혜 매출액의 7%가 삼성전자 테블릿PC 1) Apple ipad: 7,3만대(M/S 34%, 13F) 8,75만대(M/S 29%, 14F) +19% YoY 2) 삼성전자: 4,19만대(M/S 19%, 13F) 7,5만대(M/S 25%, 14F) +79% YoY 네로베젤터치패널수요증가 1) 대화면과 휴대성을 동시에 충족하기 위한 요구 증가 2) 네로베젤 구현을 위해서는 포토 공정 필수 수익예상과 투자지표 주가차트 결산기 (12월) 12/1 12/11 12/12 12/13F 12/14F 12/15F 매출액 (십억원) 영업이익(십억원) 영업이익률 (%) 순이익(십억원) EPS (원) 446 1,153 2,356 2,16 2,468 2,632 ROE (%) P/E (배) P/B (배) 현재주가(13/11/27,원) 17,5 KOSPI 2,28.81 상승여력 52% 시가총액(십억원) 483 영업이익(13F,십억원) 67 발행주식수(백만주) 28 Consensus 영업이익(13F,십억원) 67 유동주식비율(%) 53.7 EPS 성장률(13F,%) -1.6 외국인 보유비중(%) 13.9 MKT EPS 성장률(13F,%) 13.7 베타(12M,일간수익률).7 P/E(13F,x) 주 최저가(원) 14,55 MKT P/E(13F,x) 주 최고가(원) 23,5 주: K-IFRS 개별 재무제표 기준, 213년 11월 27일 종가 기준 79/14