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1 2015년 4월 17일 (금) Market Strategy 선강퉁 선행학습 안정성장형 포트폴리오 액티브형 포트폴리오 가치투자형 포트폴리오 차트 및 수급 관심종목 기업 상대 가격 및 밸류 측면에서 너무 싸진 KOSPI 50 중국 가전제품 선도 기업, 메이디( CH) 삼성물산(신규), 영원무역, 삼광글라스, 롯데칠성, KT&G, 효성, 삼성전자 유진기업, 와이솔, 씨큐브, 이엔에프테크놀로지, 하이로닉, 텔레칩스 등 휴비스, 대유에이텍, CJ제일제당, MPK, SKC 한국가스공사, 강원랜드, 삼양제넥스 제일모직 선물옵션 지표 증시관련 지표

2 현대증권 투자컨설팅센터 이 름 직 책 담당업무 사내번호 김임규 센터장 투자컨설팅 업무전반 총괄 1691 imgyu.kim 시장전략팀 류용석 팀장 시황 및 투자전략 / 매크로 및 스팟 이슈 1644 ys.rhoo 배성진 연구위원 시황 / 글로벌 금융 및 산업 이슈 1660 sj.bae 배성영 수석연구원 시황 / 섹터 및 테크니컬 이슈 1651 sungyoung.bae 공원배 책임연구원 파생시황 및 파생상품 / 인덱스전략 1648 wonbae.kong 노주경 연구원 국내외 유동성 및 수급 분석 / 데이터 관리 1653 jukyoung.noh 포트폴리오전략팀 임상국 팀장 포트폴리오 및 트레이딩 전략 / 이슈 및 종목 분석 1650 sk.im 김영각 연구위원 포트폴리오 전략 / 업종별 스타일 및 종목 분석 1656 yg.kim 김철영 연구위원 포트폴리오 전략 / 종목 분석 / 기술적 분석 1664 cy.kim 윤정선 책임연구원 이슈 및 종목 분석 / 계량 분석 1655 js.yoon 장성애 책임연구원 포트폴리오 및 데이터 분석, 관리 1667 sa.jang able컨설팅& 오온수 팀장 글로벌 자산전략 / 간접투자증권(펀드) / 자산컨설팅 1661 onsu.oh 글로벌팀 왕현정 수석연구원 세무컨설팅 / VIP고객 세무자문(금융 양도 상속 증여 등) 1666 hj.wang 손동현 책임연구원 글로벌 주식전략(신흥국) / 산업분석 및 이슈 / 유망자산발굴 1662 dh.shon 손위창 책임연구원 퀀트(Quant) 및 Asset Allocation 1652 wc.son 임창연 책임연구원 세무컨설팅 / 양도 상속 증여 및 사업자(개인,법인) 관련 세무상담 1654 changyoun.im 김경남 연구원 세무컨설팅 / 상속 증여 양도 등 자산관리 종합컨설팅 1659 kyungnam.kim 오재영 연구원 글로벌 주식전략(선진국) / ETF / 유망자산발굴 1668 jaeyoung.oh 전화: 사내번호 현대증권에서 발간하는 모든 리서치 자료는 현대증권 홈페이지인 [투자정보] 메뉴를 통해서 조회하실 수 있습니다. 본 자료 작성자는 게재된 내용들이 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 신의성실하게 작성되었음을 확인함. 이 보고서는 고객들에게 투자에 관한 정보를 제공할 목적으로 작성된 것이며 계약의 청약 또는 청약의 유인을 구성하지 않습니다. 이 보고서는 당사 가 신뢰할 만하다고 판단하는 자료와 정보에 근거하여 해당일 시점의 전문적인 판단을 반영한 의견이나 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장하는 것 은 아니며 통지 없이 의견이 변경될 수 있습니다. 개별 투자는 고객의 판단에 의거하여 이루어져야 하며, 이 보고서는 여하한 형태로도 고객의 투자 판단 및 그 결과에 대한 법적 책임의 근거가 되지 않습니다. 이 보고서의 저작권은 당사에 있으므로 당사의 동의 없이 무단 복제, 배포 및 변형할 수 없습니다. 이 보고서는 학술 목적으로 작성된 것이 아니므로, 학술적인 목적으로 이용하려는 경우에는 당사에 사전 통보하여 동의를 얻으시기 바랍 니다.

3 Market Strategy / 2015년 4월 17일 (금) 시장전략팀 류용석 ys.rhoo@hdsrc.com 상대 가격 및 밸류 측면에서 너무 싸진 KOSPI 50 소형주 -> 새로운 투자 대안(증권 등) -> 이제는 KOSPI 50 우리는 지난 4/13일(월) Market Strategy <KOSPI 50 상대강도, 추세 하단 진입>을 통해, 금 번 증시 상승이 이전 박스권 상단 시점과 비교해 다음과 같은 내용들에서 차이가 있음을 언급 한 바 있음. 첫째, 금번 증시 상승이 거래대금 증가 수반(거래소 거래대금 5일 평균, 7.2조원 & 코스닥 거래 대금 5일 평균, 4.5조원)을 수반하고 있고 시황 산업인 증권주가 주도하고 있다는 것임. 둘째, 산업 지형 변화를 보여주는 아모레퍼시픽이 시가총액 20조원 돌파와 함께 시총 10위로 올라섰으며 연초 이후 랠리를 주도하고 있는 소형주, 중형주, 코스닥 등이 가격(이격) 부담에도 불구하고 상승 랠리(추가금리인하 기대와 함께 저금리 효과의 지속을 반영)가 흔들리지 않고 있다는 것임. 셋째, 국제신용평가기관인 무디스의 한국의 신용등급 전망에 대한 안정적 에서 긍정적 으로 상 향 전망이 외국인 순매수세 강화로 이어지고 있다는 점임(4/10일 이후 외국인 +1.65조원 순매 수, 일평균 +0.33조원). 더불어 향후 증시 전망 및 시장 대응 전략에 대해서는 세 가지에 주목할 것을 권고한 바 있음. 첫째, 대외적인 변수 가운데 현 시점에서 국내 증시에 영향을 미칠 수 있는 변수는 달러와 유가 정도이며 달러강세 가속과 국제유가 급락만 아니면 대외 변수가 국내 증시에 미치는 영향은 중 립적이라는 것임. 둘째, 저금리 효과에 대한 기대가 소형주를 비롯한 중형주, 코스닥 시장의 추가 랠리를 연장(추 세상, 오버슈팅)하는 힘으로 작용할 것이며 새로운 투자 대안으로 제안한 중권, 에너지, 화학 (1Q 및 2Q 실적 호전업종)에 대한 지속적인 관심이 필요하다는 것임. 더불어 시장의 핫이슈가 되고 있는 소형주 랠리(중형주 및 코스닥 포함)와 관련해서는 이제는 전망(예측)의 영역이 아닌 대응의 영역이며 60일선과의 괴리가 역사적 고점을 넘어선 만큼 조 정은 언제든지 유발될 수 있으며 이런 측면에서 소형주의 5일선 이탈 여부를 주목할 것을 권고 한 바 있음. 셋째, 4월 중반 이후 시장의 초점이 될 KOSPI의 장기 박스권 상향 돌파 여부와 관련해서는 다 른 무엇보다 대형주를 대표하는 KOSPI 50 지수의 상승 여부가 중요한데, 펀드환매의 지수 영 향력 감소, 기업실적 전망 상향과 함께 KOSPI 50 종목의 소형주 및 중형주 대비 상대강도가 추세 하단에 진입<그림1>해 있어 KOSPI 50종목의 싼 매력(상대적 측면에서)이 어필될 것이 라는 것이었음. 위와 같은 전망을 유지하며 특히, KOSPI 50의 시가총액기준 직전 고점 돌파<그림2>와 함께 < 그림3 및 그림4>의 KOSPI 50종목의 12개월 선행 EPS 상승 전환과 12개월 선행 BPS의 꾸 준한 증가 그리고 소형주대비 KOSPI 50의 상대 P/E 및 상대 P/B 밸류에이션이 2012년이후

4 Market Strategy / 2015년 4월 17일 (금) 평균 상대 P/E 및 상대 P/B보다 현저히 낮다는 점에 주목할 필요가 있음. 그림 1> KOSPI 50의 소형주대비 상대가격, 추세적 하단 진입으 로 KOSPI 50 가격 매력 부각 그림 2> 시가총액비중 65%를 차지하는 KOSPI 50 종목의 시 가총액, 직전 고점(820조원) 돌파 (%) 자료: Quantiwise 자료:: Quantiwise 그림 3> KOSPI 50 종목의 선행 EPS 상승 전환 그러나 소형주 대비 상대 P/E는 하락 그림 4> KOSPI 50 종목의 선행 BPS 상승 지속 VS. 소형주대 비 상대 P/B는 하락 지속 12년이후 상대 P/E 평균, 년이후 상대 P/B 1.31 자료: 한국은행 자료:: Bloomberg 그림 5> KOSPI 50 수급은 환매 압력 VS 외국인 매수 로 중립 적, 이를 딛고 KOSPI 50 서서히 상승 시도 그림 6> 기관 및 외국인 수급 개선 속도를 앞지르는 소형주 상 승 기울기, (조) (조) 자료: Quantiwise 자료:: Quantiwise

5 선강퉁 선행학습 / 2015년 4월 17일 (금) able컨설팅&글로벌팀 손동현 shonnett@stockmarket.co.kr 중국 가전제품 선도 기업, 메이디( CH) - 선강퉁 선행학습 시리즈 (2) 요약 메이디 그룹은 중국을 대표하는 가전업체로 창립 이후 적극적 제품 확장으로 경이적인 매출 성 장세 기록 메이디는 하이얼 전자와 더불어 중국을 대표하는 가전업체로 중국 내 매출 2위 기업, 소형가전 분야에서는 매출 1위. 선풍기 생산을 시작으로 전자레인지, 세탁기, 냉장고로 제품 군 을 확장하고 중국 에어컨 시장이 개화하기 전인 1985년에는 일찍이 에어컨 시장에 진출하여 중 국 대표 백색가전 업체로 부상 2000년 중반 이후 정부의 가전하향( 家 電 下 鄕 ) 정책으로 제2의 도약기 도래 하였으나 2010년 이후 매출증가율 하락 중국 정부의 가전하향( 家 電 下 鄕 ) 및 이구환신( 以 舊 换 新 ) 정책 등으로 2000년대 중반 이후 제 2의 도약기를 맞았으나 정책 축소 이후 실적감소 불가피. 중국 경제성 장 가팔라지며 가전제품 공급 포화되기 시작한 점도 실적둔화의 배경으로 작용 소유개혁을 단행한 민영기업 -> 메이디 그룹의 최대 강점 현재 중국 가전업체 1위기업인 하이얼 은 여전히 국유기업. 과거 메이디 또한 지방정부가 대주주로서 국유자본의 통제를 받는 구조였으 나, 국유기업의 문제점을 심각하게 인식하고 2001년 경영진과 노조가 투자회사를 설립하여 메 이디 주식을 인수하여 대주주가 됨. 소유권 개혁에 성공하여 민영기업으로 재탄생 한 이후에는 경영전반에 걸쳐 효율성 극대화 실현 과감한 비용절감, 공격적 M&A 실시 및 해외진출을 추진하며 2013년 이후 매출 증가세 회복 철저한 효율성 추구 목표에 따라 매출증가율이 하락하던 2010년 6만6천명이던 직원 수를 2년 간 절반수준까지 감원함. 이후에도 수익이 저조한 품목은 생산중단을 단행하는 등 비용절감에 따 른 효율성 극대화는 메이디의 최우선 경영전략. 공격적 M&A 실시 및 해외 진출을 통한 시장다 각화를 도모한 결과, 2010년 4%에 불과했던 해외시장 매출액 비중이 2014년 말에는 이익의 38%까지 획대됨. 최근 남미 및 인도시장 진출 또한 성공적으로 평가 미래 성장동력으로서 스마트 가전 및 주방가전 시장 확대 목표 경쟁사인 거리(Gree) 전자와 하 이얼 전자와 달리 가정용 제품을 모두 카버하고 있는 점이 강점. 여전히 멀티플 섹터 운영을 지 속하고 있으며 최근 샤오미(Xiaomi)와의 협력으로 중국 스마트 가전 시장에서의 선두적 지위를 점할 가능성 높아. 소득수준이 올라가면서 고급화되는 주방 가전 및 주변 장비 관련 사업부문 강 화에도 주력 선전증시 1993년 상장. 바이백(Buy-back), 높은 배당성향, 임원 스톡옵션 제도 등 주주친화적 기업 주가 하락 시 시장에서 자사주를 매입하는 바이백(Buy-back)을 실시하고 있으며 2013년 배당성향은 60%, 2014년에는 40% 이상을 배당하는 주주 친화적 기업. 주요 경영진의 성과보 상은 스톡옵션을 통하여 이루어지고 있으며, PER은 경쟁사 대비 낮은 10.7배 수준. 2014년 영 업이익 152억 위안에서 2018년 227억 위안까지 증가할 것으로 전망되며(Bloomberg), 5년 평 균 영업이익 성장률은 22%, 영업활동 현금흐름 성장률은 57%를 기록함

6 선강퉁 선행학습 / 2015년 4월 17일 (금) 선강퉁 실시 이후 중국 가전제품 선도 기업인 메이디 그룹에 대한 투자 가능 메이디 그룹은 중국을 대표하는 가전업체 메이디(Midea Group, CH)는 하이얼 전자와 더불어 중국을 대표하는 가전업체로 중 국 내 매출 2위, 소형가전 기준으로는 매출 1위 기업이다. 현재 생산 판매되는 제품군은 약 200여개로 주방가전 /소비자 가전/ 전기장치 부문이 전체 제품 중 약 70% 이상을 차지한다. 개별상품으로는 가정용 및 상업용 에어컨이 51.1%로 가장 큰 비중을 차지하고 있고, 소형 가 전(전기밥솥, 전기오븐, 식기세척기, 토스터기, 전자레인지)이 23%, 세탁기가 7.0%, 냉장고가 6.8%의 매출 분포(2014년 기준)를 보인다. 1968년 창립 이후 적극적 제품 확장으로 경이적인 매출 성장세 기록 메이디는 1968년에 창업되었다. 설립 당시 플라스틱 병마개를 생산했으나 이후 선풍기를 생산 하면서 가전생산을 시작하였다. 1980년~1990년 중국가정에 처음 전자레인지가 도입되기 시작 할 무렵 전자레인지 생산에 뛰어들어 주방 가전까지 생산영역을 넓히기 시작하면서 연평균 매 출이 50% 이상 증가하였다. 이후 대형가전인 냉장고, 세탁기로 제품 군을 넓히고, 중국에서 에 어컨 시장이 개화하기 전인 1985년에 일찍이 에어컨 시장에 진출하여 성공적인 판매기록을 세 우며 중국 대표 백색가전 업체로 부상하였다. 메이디의 급성장은 매출액 추이를 통하여 확인할 수 있는데, 중국 가전제품 보급률이 높아짐에 따라 1980년에서 1990년까지 매출액 연간 평균 성장률이 60%를 기록하였으며 1990년부터 2000년까지는 연 평균 50% 성장세를 보이며 급 성장을 거듭하였다. 2000년대 중반 이후 가전하향( 家 電 下 鄕 ) 정책에 힘입어 2차 도약 특히 중국 1급 도시 지역의 가전수요가 포화되기 시작하던 시점인 2000년대 중반 이후에는 중 국 정부의 가전제품 소비를 지원하는 가전하향( 家 電 下 鄕 ) 정책과 중고 가전제품을 신형으로 교환하면 정부가 보조금 지급하는 이구환신( 以 舊 换 新 ) 제도 실시로 인하여 큰 수혜를 입었다. 동 정책은 메이디가 1990년대에 이어 2차 도약하는 계기로 작용하였으며, 가전하향 정책이 전 국적으로 확대된 2009년에는 도시지역뿐 아니라 3급, 4급 도시까지 가전매출이 크게 증가하는 계기가 되었다. 그림 1> 메이디 주가 추이 그림 2> 메이디 제품 매출 비중 자료: Bloomberg 자료: Bloomberg

7 선강퉁 선행학습 / 2015년 4월 17일 (금) 그림 3> 메이디 대리점 소형 진공청소기 진열 모습 그림 4> 주방 가전 및 장비 제품 라인업 강화 자료: 현대증권 자료: 현대증권 가전하향 정책 축소 이후 중국 내수 가전시장, 대형기업 위주로 재편성 그러나 2011년 이후 중국 정부가 가전하향 정책을 점진적으로 축소하기 시작하여 2012년 12 월 31일에는 정책이 종료되었는데, 이로 인하여 科 龍 (Kolon), 榮 事 達 (Rongshida), 小 鴨 (Xiaoya) 등 중국 소형가전 업체들의 농촌시장에서의 점유율이 급락하고, 대형기업 위주로 시 장 점유율이 재편되는 결과를 낳았다(당시 중국 주방가전 관련 생산업체는 1,000개 이상). 그러나 대형업체들의 경우에도 단기적인 실적감소를 피할 수 없었으며, 이는 2013년 영업이익 이 전년대비 마이너스 성장률을 기록한 원인이 되었다. 또한 2000년대 중반 이후 중국의 경제 성장이 가팔라지며 공급과잉 압력에 직면하고 가전제품 시장이 포화되기 시작한 점도 메이디의 성장동력을 위협하는 요소가 되었다. 그림 5> 2010년 이후 해외 수출비중 2%에서 38%까지 확대 그림 6> 2018년까지 영업이익 82% 증가 전망 자료: Bloomberg 자료: Midea

8 선강퉁 선행학습 / 2015년 4월 17일 (금) 그림 7> 장기 성장동력으로 주방가전 분야 기술집약도 높아 그림 8> 글로벌 동종업체 PER 비교 (배) 린나이 일렉트로룩스 TTI 하이센스 TCL 월풀 하이얼전자 메이디 LG전자 우시리틀스완 삼성전자 자료: Midea 자료: Bloomberg 개혁적 기업지배구조 개선- 국영기업인 하이얼과 달리 메이디 그룹은 민영기업 메이디는 중국 가전업체 1위 기업이자 국영기업인 하이얼 전자( SH)와 달리 소유개혁 을 단행한 민영기업이라는데 가장 큰 차이가 있다. 1993년 선전시장에 상장할 당시만 하더라도 메이디 역시 지방정부가 대주주로서 국유자본의 통제를 받는 구조였으나, 이후 국유기업의 저 효율성 문제를 심각하게 인식하고 2001년 메이디 경영진과 노조가 투자회사를 설립하여 메이 디 주식을 인수하여 대주주가 됨으로써 소유권 개혁에 성공하였다. 그 이후 창업자 허샹젠( 何 享 健 )이 52%의 지분을 소유한 최대주주로 부상하였으며 2006년 지분분할 개혁 이후 골드만 삭스(Goldman Sachs), 크레딧스위스(Credit Suisse), 빌과 멜린다 게이츠 재단(Bill and Melinda Gates Foundation), 예일대학교(Yale University) 등이 메이디 전기의 주주로 진입 하였다. 소유권 개혁 이후에도 혈연이나 지연관계에 따른 경영세습을 유지하는 중국 민영기업 과는 달리 가족의 회사 개입을 철저히 배제하고 전문 경영인을 육성하여 도입하는 시스템을 유 지하고 있다. 민영화 개혁 이후 경영전반에 걸쳐 효율성 극대화 실현 과감한 비용절감 단행 이러한 민영화 개혁은 메이디의 의사결정 및 경영 효율성을 극대화하는 배경이 되었다. 실적둔 화가 가시화되던 2011년 2분기 이후 철저한 효율성 추구 목표에 따라 원가절감 및 대규모 감 원을 단행하여 2010년 66,000명이었던 직원 수가 2012년 32,000명으로 절반 가량 감소하였 다. 뿐만 아니라 2012년에는 수익이 저조한 품목을 대상으로 파격적인 생산중단을 감행하였는 데, 그 결과 총 매출액은 하락하였지만 영업이익은 큰 폭으로 늘어 수익성을 향상시켰다. 비용 을 줄임으로써 효율성을 높이는 전략은 2015년에도 메이디의 최우선 경영전략이다. 공격적 M&A 실시 및 해외진출로 시장 다각화 도모 메이디는 2010년까지 중국 내 판매비중이 97% 이상으로 본토 내수소비를 충족시키는 판매구 조를 가지고 있었으나, 2010년 이후에는 글로벌 시장 진출에 중점을 두는 전략적 변화를 꾀하 였다. 공격적 M&A 및 해외시장 진출을 통한 시장 다각화를 도모하여 실적둔화 위기를 극복하 겠다는 전략이다. 2008년~2011년 사이 해외 M&A가 다수 발생하였으며, 베트남, 벨라루스, 이집트에 잇따라 생산공장을 설립하였다. 그 결과로 2014년말 전체 매출액 중 38%가 해외에 서 발행하고 있으며, 내수 매출액 비중은 62%까지 축소되었다. 2012년에는 미국 캐리어 그룹 에 지분 투자를 단행하여 남미 및 인도시장 진출에 교두보를 마련하였고, 브라질에서는 연 20%의 성장률을 달성하여 해외진출의 성과가 가시화되고 있다.

9 선강퉁 선행학습 / 2015년 4월 17일 (금) 그림 9> 목표 주가 및 주가 추이 그림 10> 현지 증권사 투자의견 현황 (위안 회사 에널리스트 투자의견 목표주가 날짜 Chang Jiang Securities XU CHUN 매수 Yuanta Securities Investment Consulting JULIETTE LIU 매수 UBS XINYU LIAO 매수 China International Capital Corp HE WEI 강력매수 Hua Tai Securities td ZHANG LICO 매수 EVA Dimensions CRAIG STERL 보유 Credit Suisse EVA WANG 매수 Capital Securities Corp XU YEXI 매수 Guotai Junan FAN YANG 매수 Essence Securities HENG KUN 매수 Sealand Securities FAN YIMIN 매수 Founder Securities WU DONGJU 강력매수 Sinolink Securities YIRUN CAI 매수 GF Securities HUI YULUN 매수 자료: Bloomberg 자료: Bloomberg 미래 성장동력으로서 스마트가전 개발 및 주방가전 및 장비시장 확대 목표 미래 성장동력으로서 메이디는 스마트가전 개발 및 주방가전 및 장비 시장 확대를 목표로 하고 있다. 주요 경쟁사인 거리(Gree)전자는 에어컨 단일품목 생산 판매 비중이 87.8%에 달하고, 하이얼 전자는 냉장고 세탁기에 치중한 반면, 가정용 제품을 모두 카버하고 있는 점이 강점이 다. 메이디 전자의 특허 유틸리티 모델 개발 현황을 보면 주방가전 / 소비자 가전/ 전기장치 부문이 전체 제품 중 70% 이상을 차지하고 있는데, 동 부문의 높은 제품군 개수는 메이디가 여전히 멀티플 섹터를 운영하고 있는 것을 말해준다. 중국의 가전제품 보급에 따라 백색가전 판 매가 과거 매출성장의 동력이었다면, 향후에는 중산층 확대, 도시화, 소득수준 상승에 따라 공 기청정기 및 제습기, 정수기 시장 등 신규시장 개척 및 기존 고효율제품 개발에 따른 신규 수요 창출이 기대 가능할 것으로 판단된다. 특히 소득 수준이 올라가면서 고급화되는 주방 가전 및 주변 장비들의 경우 연구개발 비중을 높이고 장기적인 관점에서 제품 군을 다양화하려는 노력 이 지속되고 있다. 3월, 샤오미와의 합작을 시작으로 모든 제품의 스마트화 도모 2015년 3월 중국 샤오미(Xiaomi)가 메이디의 지분을 인수(1.29%)하며 스마트 에어컨을 시 작으로 스마트 가습기, 냉장고, 세탁기 등 모든 제품의 스마트화 계획을 발표하였다. 시장에서 는 다음 수순으로 메이디 역시 샤오미의 지분을 인수할 것으로 보고 있다. 두 기업의 협력 강화 로 메이디는 경쟁사 대비 중국 스마트 시장에서의 선두적 지위를 점할 가능성이 높다. 이러한 행보는 정부 보조금 삭감으로 에어컨 시장의 성장성이 떨어지고 있는 상황에서 가정용 가전부 문의 매출부진을 방어하기 위한 움직임으로 해석된다. 적극적 바이백(Buy-back), 높은 배당성향, 임원 스톡옵션 제도 등 주주친화적 특성 메이디는 선전 증시에 1993년 상장되었다. 현재가는 32위안, 시가총액은 1,364억 위안이다 (이하 4월 14일 기준). 주가 하락 시 바이백(Buy-back)을 통하여 시장에서 자사주를 매입하 고, 주주들과 배당을 통해 이익을 공유하는 주주친화적 성격을 가지고 있다. 2013년 배당성향 은 60%, 2014년은 40% 이상을 배당으로 주주에게 환원하였다. 주요 경영진이 스톡옵션을 통 해 성과 보상을 받고 있다. PER은 10.7배 수준에서 거래되고 있는데 국내 경쟁사인 하이얼 전 자는 13.5배, 국외 주요 경쟁사인 일렉트로룩스, 린나이는 19.6배, 21.8배를 기록 중인 점을 감 안하면 저평가 구간으로 볼 수 있다. 2014년 영업이익은 152억 위안을 기록하였는데, 2015년 은 182억위안, 2018년에는 277억위안까지 성장세를 이어갈 것으로 전망되고 있다 (Bloomberg). 5년 평균 영업이익 성장률은 22%, 영업활동 현금흐름 성장률은 57%을 기록 중이다.

10 선강퉁 선행학습 / 2015년 4월 17일 (금) 그림 11> 동종기업 비교 시가총액 1개월대비 6개월대비 2015년(E) 종목코드 기업 분류 (백만위안) 수익률 수익률 PBR PER EV/EBITDA PSR 매출총이익률영업이익률 순이익률 ROA ROE 배당수익률 CH 메이디 가정용 기기 137, % 62.2% 2.7x 10.7x 6.8x 1.0x 26.2% 10.6% 7.9% 11.6% 26.8% 4.2% CH 거리전자 가정용 기기 129, % 55.7% 2.3x 7.9x 4.2x 0.9x 34.7% 12.3% 10.6% 10.1% 31.3% 5.8% CH TCL 가전 제품 73, % 97.4% 2.7x 17.0x 10.8x 0.7x 18.0% 3.1% 3.3% 4.0% 16.2% 1.4% CH HANGZHOU ROBAM가정용 기기 16, % 58.6% 5.2x 21.2x 16.8x 4.6x 56.9% 18.7% 16.3% 18.1% 25.7% 1.6% CH 우시리틀스완 가정용 기기 10, % 51.7% 1.7x 10.4x 1.0x 26.7% 8.2% 6.2% 7.0% 15.5% CH 하이얼전자 가정용 기기 79, % 65.4% 2.9x 13.5x 6.5x 0.9x 27.8% 8.7% 6.1% 8.4% 22.5% 2.2% CH ZHEJIANG HAERS 가정용품 3, % 20.4% 4.6x 34.9x 4.4x 29.9% 12.1% 10.6% 10.6% 14.0% 1.0% KS 삼성전자 기술 하드웨어 1,205, % 27.7% 1.3x 9.4x 3.3x 1.0x 37.6% 12.6% 10.9% 10.1% 13.8% 1.4% KS LG전자 가전 제품 55, % -9.2% 0.8x 10.7x 4.7x 0.2x 23.1% 2.8% 1.6% 2.8% 8.2% 0.5% WHR US 월풀 가정용 기기 94, % 39.3% 13.6x 7.7x 0.8x 18.4% 7.2% 5.0% 6.4% 19.3% 1.9% ELUB SS 일렉트로룩스 가정용 기기 50, % 12.2% 3.4x 19.6x 9.4x 0.6x 19.6% 4.3% 2.5% 4.6% 18.4% 2.9% 669 HK TTI 가정용 기기 39, % 21.8% 2.9x 18.2x 11.0x 1.3x 35.7% 8.0% 6.8% 7.7% 16.8% 1.5% 5947 JP 린나이 가정용 기기 24, % -7.1% 1.9x 21.8x 9.4x 1.6x 30.8% 10.7% 7.1% 7.7% 8.8% 0.9% CH 하이센스 가전 제품 27, % 87.2% 2.3x 17.4x 13.4x 1.0x 17.4% 5.7% 4.8% 7.2% 13.0% 1.5% 자료: Bloomberg 기준일:

11 선강퉁 선행학습 / 2015년 4월 17일 (금) 그림 12> 재무제표 주요 항목 현황 손익계산서 항목 12/05 12/06 12/07 12/08 12/09 12/10 12/11 12/12 12/13 12/14 12/15E 12/16E 12/17E 매출액 29,525 35,156 47,851 63,855 68, , , , , , , , ,018 -매출원가 24,405 28,851 38,553 51,911 53,057 90, ,419 79,449 92, ,670 매출총이익 5,120 6,304 9,299 11,944 15,274 19,625 24,936 22,624 27,837 35,832 42,876 49,818 58,687 판매관리비 3,953 4,441 6,842 8,710 10,646 13,812 16,828 15,316 19,456 22,932 연구개발비 - 영업이익 1,168 1,864 2,456 3,234 4,628 5,813 8,108 7,309 8,381 12,900 17,378 20,746 24,371 -이자비용 633 1,297 1, 외화환산손익 영업외손익 ,025-1,748-1,572-2,852-1,509 이자 및 세전이익 938 1,719 2,867 2,942 3,894 7,930 8,229 7,710 10,012 13,991 18,063 21,365 25,423 소득세비용 ,469 1,578 1,569 1,714 2,344 법인세비용차감전순이익 819 1,597 2,617 2,658 3,315 6,461 6,652 6,141 8,297 11,646 당기 순이익 5,317 10,502 12,932 15,379 18,076 조정 주당 순이익 주당 배당금 배당성향 EBITDA 1,954 2,563 3,256 4,229 11,426 16,220 19,328 22,605 25,841 재무상태표 유동자산 10,119 12,456 18,318 21,401 35,329 54,799 62,202 55,562 65,327 86,427 -현금 및 현금성 자산 1,618 1,737 3,224 4,645 6,371 9,211 12,746 13,436 15,574 6,203 -단기투자자산 ,683 1,442 -매출채권 및 기타채권 2,159 2,983 3,806 7,133 14,549 13,101 20,337 22,251 22,079 26,459 -재고 4,917 6,198 9,469 7,246 10,537 20,750 16,343 13,350 15,198 15,020 -기타 유동자산 1,425 1,538 1,662 2,086 3,484 11,253 12,449 5,777 10,793 37,302 비유동자산 6,006 6,945 9,103 14,497 16,736 22,736 30,420 32,174 31,619 33,865 -장기투자자산 ,077 1,564 1,887 1,795 1,050 1,827 -유형자산 6,673 7,963 9,770 13,932 30,846 34,346 33,890 35,798 -감가상각 누계액 1,466 2,118 2,880 3,826 7,239 8,933 10,473 12,265 -순고정자산 5,207 5,845 6,890 10,106 9,232 14,815 23,607 25,412 23,417 23,533 -기타 장기투자자산 ,642 3,687 5,427 6,357 4,926 4,967 7,152 8,505 유동부채 11,126 13,489 18,429 23,872 32,677 47,776 54,699 50,810 56,647 73,143 -미지급금 4,850 6,747 7,275 7,809 13,970 17,619 17,698 15,774 17,508 20,137 -단기차입금 4,251 4,559 7,769 8,155 6,698 15,287 17,311 18,293 16,809 19,414 -기타 유동부채 2,025 2,183 3,385 7,907 12,009 14,869 19,691 16,744 22,330 33,592 비유동부채 ,807 6,485 7,747 3,761 1,218 1,418 -장기차입금 ,603 6,254 7,608 3, 기타 비유동부채 ,246 총부채 11,218 13,540 18,851 24,749 35,485 54,260 62,446 54,571 57,865 74,561 총자본 4,907 5,861 8,570 11,150 16,581 23,275 30,176 33,165 39,081 45,731 자본과 부채총계 16,125 19,401 27,421 35,899 52,066 77,535 92,622 87,737 96, ,292 주당순자산 현금흐름표 당기 순이익 ,439 1,497 1,611 3,746 3,473 3,259 5,317 10,502 12,932 15,379 18,076 영업활동으로 인한 현금흐름 1,884 1,959 1,785 3,905 2,615 3,372 2,367 7,239 10,415 25,454 투자활동으로 인한 현금흐름 - 2,828-1,863-2,026-5,684-3,425-7,089-9,345-4,551-1,480-30,208 금융활동으로 인한 현금흐름 1, ,727 3,200 2,536 5,386 12,413-3,498-4,716-6,738 순현금변동 ,487 1,421 1,726 1,669 5, ,220-11,492 순현금흐름 , ,506-4,415 4,420 8,300 22,776 1,574 23,297 19,517 Free Cash Flow To Firm - 2,990-3,366 5,312 8,840 22,929 Free Cash Flow To Equity 1,316 1,078 1,442 1,094 1,697 3,959 1,132 11,231 21,684 Free Cash Flow per Share 자료: Bloomberg 기준일: 단위: %, 백만위안, 주당 지표는 위안

12 현대 Portfolio / 2015년 4월 17일 (금) 포트폴리오전략팀 현대 able 안정성장형 포트폴리오 Investment Summary 종목선정기준: KOSPI 및 대형주 중심으로 실적 등 중장기 모멘텀을 고려한 종목 선정 추천기간: 2개월 원칙이나 시장상황에 연동해 조절, 추천/제외일은 가중평균수익률 적용 목표수익/로스컷: +15%/-10% 원칙으로 하되 리스크 관리에 따라 탄력적 대응 벤치마크: KOSPI 100% 수익률 추이 주식비중 현금비중 100% 0% KOSPI 안정성장형 신규종목 편입 및 제외 신규종목: 삼성물산 제외종목: LG이노텍(종목교체) 전일대비 0.94% 1.72% 누적수익률 11.71% 3.78% BM대비 -7.93% 포인트 삼성물산 - 호주 로이힐 프로젝트 이후 대형수주 부족 및 타사대비 낮은 주택분양 공급 등의 이슈 (000830) 에 따른 우려는 주가에 기 반영된것으로 판단되며 안정적인 원가율 유지에 주목 추천가: 64,200 추천일 4월 17일 - 삼성전자, 삼성SDS, 제일모직 등 보유 지분가치 대비 현재 시가총액이 크게 저평가되 전일종가: 수익률 신규 어 있으며 '래미안' 브랜드 파워에 따른 하반기 주택부문 실적성장 기대 영원무역 - 해외현지 공장을 보유한 OEM 대표 기업으로서 하반기로 갈수록 환율효과 등을 바탕 (111770) 으로 실적 모멘텀 예상 추천가: 60,100 추천일 4월 15일 - 1분기 추가 지분을 취득한 스위스 자전거 업체 Scott Coporation(50.01%)을 통해 전일종가: 60,700 수익률 % 향후 아시아 자전거 리테일 시장 진출이 기대 + 1,100 삼광글라스 - 유리병 사업부문의 원가절감과 단가인상에 따른 수익성 개선 및 글라스락의 판매채널 (005090) 확대 등 중국사업 본격화에 따른 주가모멘텀 예상 추천가: 89,100 추천일 4월 14일 - 자회사 군장에너지의 실적성장에 따른 큰 폭의 지분법이익과 이테크건설, 오덱 등 주 전일종가: 90,500 수익률 % 요 자회사들의 실적개선도 긍정적 + 1,700 롯데칠성 - 경쟁 완화에 따른 비용절감, 소주 판매호조, 맥주 생산설비 증설 효과 등에 힘입어 전 (005300) 년대비 실적 개선 전망 추천가: 1,866,000 추천일 4월 7일 - 동사 수익성은 2분기부터 개선될 것으로 전망되며 맥주 '클라우드', 소주 '처음처럼' ' 전일종가: 1,984,000 수익률 % 처음처럼 순하리' 등 주류 호조 및 음료사업에서도 실적 개선 기대 + 56,000 KT&G - 연초 담배가격 인상에 따른 판매량 감소 및 점유율 하락 우려는 주가에 기 반영된 것으 (033780) 로 판단되며 최근 판매량 감소폭 둔화에 따른 센티멘트 개선 예상 추천가: 88,700 추천일 3월 26일 - 중국인 관광객들의 구매 증가 및 고정비 감소효과에 따라 홍삼부문의 수익회복도 기대 전일종가: 92,900 수익률 % 되며 4% 수준의 배당률 및 밸류에이션 하단부근의 가격도 매력적 + 2,800 효성 - 중국의 스판덱스 증설이 2015~16년 10만톤으로 연평균 수요증분 약 4.5만톤을 고려 (004800) 하면 부담스럽지 않은 수준 추천가: 74,500 추천일 3월 16일 - 신소재인 폴리케톤의 상반기 설비 완공 및 하반기 상업화 가동 통해 장기 성장동력 확 전일종가: 97,600 수익률 % 보가 예상됨 + 1,800 삼성전자 - IM사업부문의 실적은 2014년 하반기 저점을 통과하여 2015년 점진적으로 개선될 전 (005930) 망이며 배당 등 우호적인 주주친화 정책으로 밸류에이션 상승 예상 추천가: 1,327,000 추천일 1월 2일 - DRAM 등 메모리업황 호조와 함께 14나노 FinFET공정의 안정화에 따른 System LSI 전일종가: 1,477,000 수익률 % 부문의 실적개선으로 실적 불확실성 완화국면 진입 + 31,000

13 현대 Portfolio / 2015년 4월 17일 (금) 포트폴리오전략팀 현대 able 액티브형 포트폴리오 Investment Summary 종목선정기준: KOSDAQ 및 소형주 중심의 성장성, 모멘텀 등을 바탕으로 한 종목 선정 추천기간: 1개월 원칙이나 시장상황에 연동해 조절, 추천/제외일은 가중평균수익률 적용 목표수익/로스컷: +15%/-10% 원칙으로 하되 리스크 관리에 따라 탄력적 대응 벤치마크: KOSDAQ 100% 수익률 추이 주식비중 현금비중 75% 25% KOSDAQ 액티브형 전일대비 0.56% 0.87% 신규종목 편입 및 제외 신규종목: 없음 누적수익률 28.61% 34.52% 제외종목: 없음 BM대비 +5.91% 포인트 유진기업 - 전방산업인 건설업황 회복 기대로 주력사업의 매출 회복 및 실적 개선 예상되며 향후 (023410) 신규 사업 다각화 및 시너지 효과로 성장 전망 추천가: 6,100 추천일 4월 14일 - 연결대상 자회사로 전남 장성, 경기 포천에 골프장 보유, 높은 자산가치 대비 저평가 전일종가: 6,420 수익률 % 분석과 지속적 주주 우대 정책 기대 - 10 와이솔 - 4G, LTE-A 등 통신네트워크 발달에 따른 SAW필터 등 RF부품, 모듈 채택 증가 및 고 (122990) 객사(중국) 확대에 따른 큰 폭 실적 호전 전망 추천가: 11,700 추천일 4월 9일 - 삼성전자 TV용 와이파이 통신 모듈 주요 공급업체로서 향후 사물인터넷 및 스마트 홈 전일종가: 12,150 수익률 % 본격 성장시 수혜 예상 씨큐브 - 국내 화장품업계가 중국인 수요 증가로 성장이 지속되는 가운데 진주광택안료의 국내 (101240) 독점적 공급 회사로 매년 10%이상 안정적 성장 기대 추천가: 10,450 추천일 4월 7일 - 진주광택안료는 펄 느낌의 색을 낼때 적용되는 것으로 천연운모펄을 대체, 자동차, 화 전일종가: 14,600 수익률 % 장품, 건설자재 등에 사용되고 있음 이엔에프테크놀로지 - 반도체와 LCD 제조공정에 사용되는 화학약품(식각액 등)이 전방산업 호조로 인해 실 (102710) 적개선에 기여 전망 추천가: 13,500 추천일 4월 1일 - 연결실적에 부정적 영향을 미쳤던 중국 자회사와 엘바텍 등 자회사 실적도 개선될 것 전일종가: 15,850 수익률 % 으로 기대 하이로닉 - 국내 피부미용기기 1위 기업, 국내 피부과 성형외과등 800여곳 장비 보급 (149980) 추천가: 126,600 - 신제품 라인업 확대와 개인용 의료기기시장 진출, 중국 시장 인증 가시화로 매출 성장 추천일 3월 26일 전일종가: 128,000 전망 수익률 % 텔레칩스 - 멀티미디어 및 통신관련 어플리케이션 제품에 필요한 핵심 CHIP 및 토탈솔루션 공급 (054450) 하는 팹리스 기업 추천가: 6,520 추천일 3월 24일 - 기존 자동차 및 디지털미디어프로세서 부문의 안정적 성장과 향후 사물인터넷, 웨어러 전일종가: 6,890 수익률 % 블등 신규분야 진출을 통한 지속 성장 기대 유진로봇 - SBS에서 방영중인 '로봇트레인 RT'등 CJ E&M과 애니메이션 케릭터 완구 사업 진행 (056080) 에 따른 실적 개선 및 향후 중국 진출시 시너지 효과 기대 추천가: 5,680 추천일 3월 11일 - 기존 유럽시장과 미국, 중국 등 신시장 개척을 통한 청소 로봇의 수출 증대, 애니메이 전일종가: 6,940 수익률 % 션 기반 로봇 완구 출시, 비용절감 등을 통해 실적개선 이어질 전망 - 160

14 현대 Portfolio / 2015년 4월 17일 (금) 포트폴리오전략팀 현대 able 가치투자형 포트폴리오 Investment Summary 종목선정기준: 가치주 중심으로 자산가치, 밸류에이션 등 장기 모멘텀을 고려한 종목 선정 추천기간: 6개월~1년 원칙이나 시장상황에 연동해 조절, 추천/제외일은 가중평균수익률 적용 목표수익/로스컷: +40%/-20% 원칙으로 하되 리스크 관리에 따라 탄력적 대응 벤치마크: KOSPI 100% 수익률 추이 주식비중 현금비중 80% 20% KOSPI 가치투자형 전일대비 0.94% -1.20% 신규종목 편입 및 제외 신규종목: 없음 누적수익률 11.08% 14.70% 제외종목: 없음 BM대비 +3.61% 포인트 휴비스 - 폴리에스터 업황부진에도 불구 LMF, Conju 등 수익성 높은 폴리에스터 단섬유 매출 (079980) 호조 및 중국 사천휴비스 실적 호전 지속으로 전년대비 큰 폭 실적호조 예상 추천가: 10,400 추천일 4월 9일 - 장기관점에서 휴비스워터(구, 한국정수공업. 지분율 95.3%)의 기업가치 부각 및 시 전일종가: 10,650 수익률 % 너지 효과 기대, 배당매력도 긍정적 대유에이텍 - 자동차시트 및 알루미늄 휠 관련 합금 공급업체로 기아차 광주공장 시트물량 독점 공 (002880) 급 및 하반기 신차 효과 기대 추천가: 2,070 추천일 3월 31일 - 지난해 11월 인수한 위니아만도(현재 대유위니아)를 통해 전기밥솥, 자동차에어워셔 전일종가: 3,015 수익률 % 등 종합가전업체로 도약 및 중국 진출 기대 등 향후 시너지 효과 기대 CJ제일제당 - 식품사업부의 신제품 매출 증가와 바이오 부문의 본격적인 투자회수 시기 진입으로 실 (097950) 적 개선 기대 추천가: 360,500 추천일 3월 24일 - 라이신 부문의 치킨게임 진행으로 향후 시장 지배력 상승 전망, 2015년은 매출 12.7 전일종가: 402,000 수익률 % 조원(+8.2%YoY), 영업이익 8,057억원(+38.9% YoY) 전망 + 5,500 MPK 년 28개 매장에서 현재 중국 66개 매장을 운영하고 있으며 올해 역시 영업호조 (065150) 세와 더불어 신규매장 오픈에 따른 이익성장 지속 추천가: 3,565 추천일 3월 9일 - 중국 유통그룹인 골든이글사와의 전략적 제휴로 향후 지분법이익 증가, 로얄티 확대가 전일종가: 4,325 수익률 % 이어질 것이며 동남아 진출계획 등 장기성장성 부각 SKC (011790) 년 화장품원료 업체인 바이오랜드 인수 및 2015년 미쓰이 케미칼과 Polyol JV를 통해 폴리우레탄 사업 계획 등 시너지 효과 기대 추천가: 28,200 추천일 1월 23일 - 원료(프로필렌)가격 하락에 따른 화학제품 스프레드 확대, 연결법인 실적 개선 등으로 전일종가: 38,050 수익률 % 지난 4분기 및 1분기에도 실적 호조 이어질 전망 Compliance Notice 안정성장형, 액티브형, 가치투자형 포트폴리오 종목 자료는 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 안정성장형, 액티브형, 가치투자형 포트폴리오 종목은 편입일 기준 당사 투자컨설팅센터 연구원이 보유하고 있지 않습니다. 안정성장형, 액티브형, 가치투자형 포트폴리오 종목은 당사와 계열사 관계가 없습니다. 안정성장형, 액티브형, 가치투자형 포트폴리오 종목에 게재된 내용들은 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었습니다. 안정성장형, 액티브형, 가치투자형 포트폴리오 종목 자료의 내용은 당사 리서치센터의 투자의견과 일부 차이가 있을 수도 있습니다. 당사는 삼성물산, KT&G, CJ제일제당, 삼성전자를 기초자산으로 하는 ELW를 발행한 사실이 있습니다.

15 차트 및 수급 관심종목 / 2015년 4월 17일 (금) 포트폴리오전략팀 장성애 sa.jang@hdsrc.com 한국가스공사, 강원랜드, 삼양제넥스 차트 관심 종목 : 한국가스공사(036460) 관련 종목군 [단기 5일 선이 중기 20일선을 돌파하는 골든크로스 종목] 두산(000150) 삼성화재(000810) 신세계(004170) LG(003550) KOSPI 두산인프라코어(042670) LG전자(066570) 동부화재(005830) 신한지주(055550) KOSDAQ 내츄럴엔도텍(168330) 이엔에프테크(068050) 아바코(083930) 우리이앤엘(153490) 대한뉴팜(054670) 팬엔터테인먼트(068050) 웨이브일렉트로(095270) STS반도체(036540) 신고가 종목 : 강원랜드(035250) 관련 종목군 [52주 신고가 및 신고가 유지되는 종목] 경방(000050) 사조산업(007160) 삼양사(145990) CJ CGV(079160) KOSPI 동성홀딩스(102260) 효성(004800) LG생명과학(068870) 동아에스티(170900) KOSDAQ 대정화금(120240) 지스마트글로벌(114570) 내츄럴엔도텍(168330) 슈피겐코리아(192440) 비에스이(045970) 원익큐브(014190) 인트론바이오(048530) 대봉엘에스(078140) 박스권 돌파 종목 : 삼양제넥스(003940) 4.35* 8.35 관련 종목군 [이동평균선이 박스권을 형성하고, 현재가가 박스권을 돌파한 종목] 남영비비안(002070) 사조산업(007160) 현대홈쇼핑(057050) 삼양사(145990) KOSPI 영보화학(014440) 대한유화(006650) 한익스프레스(014130) 한창(005110) KOSDAQ 셀루메드(049180) 아이크래프트(052460) 아프리카TV(067160) 메디포스트(078160) 대진디엠피(065690) 3S(060310) 코나아이(052400) 라이온켐텍(171120) 외국인 보유 비율 증가 종목 기관 보유 비율 증가 종목 SK하이닉스(000660) LG(003550) 현대중공업(009540) 대림산업(000210) KOSPI 신한지주(055550) 호텔신라(008770) 기아차(000270) 롯데케미칼(011170) KOSPI 삼성전자(005930) 한국전력(015760) 엔에스쇼핑(138250) GS건설(006360) NAVER(035420) 현대모비스(012330) LG생활건강(051900) CJ(001040) KOSDAQ 코스온(069110) 컴투스(078340) 메디톡스(086900) 인트론바이오(048530) 동서(026960) 고영(098460) 바이넥스(053030) 대봉엘에스(078140) KOSDAQ 슈피겐코리아(192440) 웹젠(069080) 코나아이(052400) 인터파크INT(108790) 솔브레인(036830) CJ E&M(130960) 파라다이스(034230) 이엠텍(091120) 참 고 : 상기종목은 당사 추천종목과는 별개이며, 음영 종목은 신규 관심 종목입니다. 밑줄 종목은 외국인 및 기관 공통 순매수 종목입니다. 본 자료는 과거의 자료를 기초로 한 투자참고 자료로써 향후 주가 움직임은 과거의 패턴과 다를 수 있습니다.

16 2015년 4월 17일 기업분석 제일모직 (028260) BUY (유지) 나무가 아닌 숲을 봐야 할 시점 지주회사/복합기업 Analyst 전용기 RA 김다은 주가(4/15) 154,500원 목표주가 220,000원(종전 210,000원) 업종명/산업명 복합기업 업종 투자의견 Overweight 시가총액 (보통주) 20.9조원 발행주식수 (보통주) 135,000,000주 유동주식비율 29.4% KOSPI 지수 2, KOSDAQ 지수 일 평균 거래량 688,552주 60일 평균 거래대금 1,013억원 외국인보유비중 2.6% 수정EPS 성장률(15~17 CAGR) -6.4% 시장 수정EPS 성장률 (3yr CAGR) 22.4% 52주 최고/최저가 (보통주) 171,000원 113,000원 베타(12M, 일간수익률) 122,000.0 주요주주 이재용 외 9 인 52.3% 주가상승률 1개월 3개월 6개월 절대 -1.9% 10.0% -6.1% 상대 -8.1% -0.7% -0.2% (%) 시장대비 주가상승률(좌축) 주가(우축) (원) , , , , ,000 4/14 7/14 10/14 1/15 4/15 리서치센터 밸류에이션 논란이 있으나 크게 우려할 필요는 없어 보임 현재주가는 '15년 예상 EPS대비 PER 87배이나 삼성생명 지분법이익를 반영한다면 PER 47배이 며, 자산주의 특성상 시가총액에서 에버랜드 자산가치 4조원을 차감하면 PER은 38배로 거래되 고 있다. 또한 최근 코스닥의 제약 바이오 기업의 랠리에 따른 이들 기업의 PER 상승은 제일모직 의 삼성바이오로직스에도 같이 적용될 수 있다. 제일모직 주가가 이 가치를 반영하지 않는다면 제 약바이오 기업과 가격불균형이 발생할 수 있기 때문이다. 1분기 실적에 대한 기대는 버리는 것이 좋으나 하반기로 갈수록 개선 1분기 실적은 패션, 놀이동산 사업부, 건설 사업부가 비수기 영향으로 시장 기대치를 하회할 전망 이나 하반기로 갈수록 수익성 강화 중심의 전략과 바이오 부문의 적자 감소, 건설부문의 영역확 대, 식자재 부문의 규모의 경제 효과, 패션 성수기 진입에 따른 개선이 기대된다. 사업재편지원특별법(원샷법) 제정될 경우 지주회사 전환 시점 빨라질 듯 지주회사 제체로 전환하지 않는 삼성, 현대차, 한화그룹 등이 지주회사로 전환할 경우, 수조원에 이르는 공개매수 비용은 상당한 부담이다. 국가경제적 관점에서 공개매수 비용을 투자로 유인하 는 것이 더 유익하다. 제일모직의 지주회사 프리미엄의 주가반영이 빨라질 수 있음을 시사한다. 투자의견 '매수' 유지, 목표주가 기존 21만원에서 22만원으로 5%상향 셀트리온을 포함한 제약바이오 상장기업들의 시장 PER 상승을 고려하여 기존 2.7조원으로 반영 된 삼성바이오로직스 지분가치를 4.0조원으로 상향조정하여 목표주가에 반영하였다. 결산기말 12/13A 12/14A 12/15F 12/16F 12/17F (적용기준) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) 매출액 (십억원) 3, , , , ,882.4 영업이익 (십억원) 순이익 (십억원) 지배기업순이익 (십억원) EPS (원) 362 3,930 1,776 2,549 3,226 수정EPS (원) 362 3,930 1,776 2,549 3,226 PER* (배) NA-NA PBR (배) NA EV/EBITDA (배) 배당수익률 (%) NA NA ROE (%) ROIC (%) 적용기준: IFRS-C =연결재무제표, IFRS-P =개별재무제표 자료: 제일모직, 현대증권 본 내용은 리포트의 요약으로 상세한 내용은 원본을 참조하시기 바랍니다. 14

17 선물 옵션 지표 / 2015년 4월 17일 (금) 파생분석 공원배 wonbae.kong@hdsrc.com KOSPI200 선물 옵션지표 KOSPI200 Futures 구 분 KOSPI 월물 1509월물 1512월물 6~9 스프레드 전 일 종 가 (pt) 전 일 대 비 등 락 률 (%) 시 가 고 가 (pt) 저 가 거 래 량 112, , 미결제약정 (계약) 130,672 3, 증 감 2, 이 론 가 (pt) 기 준 가 잔 존 일 수 (일) 배당액지수 (pt) 이론베이시스 (pt) 평균베이시스 1.24 KOSPI200의 배당액 지수는 CD금리 적용 평균베이시스는 (당일누적 선물의 평균단가) - (당일누적 KOSPI200의 평균지수)로 계산된 수치 투자주체별 매매동향 외국인 개인 금융투자(증권) 보험 투신 순매수(계약) -1, 매 수 82,612 35,762 19, ,737 매 도 83,674 34,878 19, ,880 매매비중(%) 일간 누적 11, , ,599 누적순매수 25, ,451 1,041-11,512 수정순매수 649 1,588-14,764 4,230 7,055 누적순매수는 직전 선물옵션 동시만기 이후부터 직전일까지 순매수의 누적 수치 수정순매수는 직전 선물옵션 동시만기일의 스프레드 거래를 통한 롤오버 물량까지 감안한 누적 수치 연기금등 ,385 프로그램 매매동향 금액(억원) 당일비중(%) 차익잔고(억원) 매도차익 매수차익 차 익 거 래 비차익거래 순매수 매수 매도 순매수 매수 매도 ,157 12, /16 04/15 04/14 04/13 04/10 04/09 73,436 73,271 73,052 72,822 72,534 72, , , , , , ,612 당일 매도 및 매수차익 잔고는 장중 매수 및 매도 차익거래 비중을 감안하여 산출한 추정치

18 선물 옵션 지표 / 2015년 4월 17일 (금) ` KOSPI200 변동성 및 옵션 최근월물 만기까지의 변동범위 변동성 KOSPI200 1σ 변동범위 KOSPI200 2σ 변동범위 대표 내재변동성 ~ ~ 콜/풋 평균 내재변동성 ~ ~ 역사적 변동성(20일) ~ ~ 만기일까지의 잔존기간을 기준으로 1 σ 변동범위에서 지수 변동이 일어날 확률은 68.3%, 2σ 변동범위를 벗어나지 않을 확률은 95.4%로 해석 KOSPI200 옵션 변동성 추이 Put/Call Ratio (거래대금 기준) (%) 20일 변동성 Call I.V 5MA 50 Put I.V 5MA VKOSPI 40 (%) (pt) 최근월선물(좌) P/C Ratio 5MA(우) (%) /08 07/10 10/14 01/13 04/ /08 07/10 10/14 01/13 04/14 50 KOSPI200 옵션 투자자별 포지션 옵션 당일 포지션과 매매평균가 콜(매수) 콜(매도) 풋(매수) (단위: 천계약, 억원) 풋(매도) 수량 단가 수량 단가 수량 단가 수량 단가 금융투자(증 권) 투 신 외 국 인 개 인 당일 및 누적포지션 (단위: 천계약, 억원) 콜(당일) 콜(누적) 풋(당일) 풋(누적) 수량 금액 수량 금액 수량 금액 수량 금액 금융투자(증 권) -2, 투 신 외 국 인 7, , 개 인 -5, , 누적포지션은 옵션만기일 이후부터 누적된 포지션임. 옵션 수량, 금액의 경우 매수는 (+), 매도는 (-)의 부호로 구분하여 계산하였음. 누적포지션 단위는 천 계약임.

19 증시관련 지표 / 2015년 4월 17일 (금) 시장전략팀 증시지표 및 주변자금 동향 유가증권 시장 주요지표 14년말 4/9(목) 4/10(금) 4/13(월) 4/14(화) 4/15(수) 4/16(목) 주가지표 KOSPI 1, , , , , , , 등락폭 시가총액(억원) 11,922,529 12,854,992 13,036,438 13,106,794 13,184,482 13,229,550 13,353,636 KRX100 3, , , , , , , 이동평균 20일 1, , , , , , , 일 1, , , , , , , 일 1, , , , , , , 거래량지표 거래량(천주) 256, , , , , , ,230 5일 280, , , , , , ,333 20일 318, , , , , , ,691 거래대금(억원) 36,950 58,054 62,755 69,498 79,540 72,836 71,873 발행주식수 (천주) 36,142,636 35,927,400 35,931,177 35,940,529 35,957,729 35,913,321 35,914,096 이격도 (%,20일) 투자심리선 (10일) VR (%,20일) ADR (%,20일) 상승종목 (상한) 338(6) 455(6) 509(4) 450(13) 349(7) 502(16) 459(6) 하락종목 (하한) 458(1) 359(0) 313(0) 363(0) 483(0) 306(0) 354(0) 코스닥 시장 주요지표 14년말 4/9(목) 4/10(금) 4/13(월) 4/14(화) 4/15(수) 4/16(목) 주가지표 KOSDAQ 등락폭 시가총액(억원) 1,430,878 1,807,586 1,825,219 1,849,505 1,838,588 1,863,692 1,875,095 이동평균 20일 일 일 거래량지표 거래량(천주) 388, , , , , , ,499 5일 432, , , , , , ,388 20일 448, , , , , , ,674 거래대금(억원) 16,877 37,002 41,712 45,874 53,429 39,206 44,860 발행주식수 (천주) 22,787,238 22,772,458 22,790,855 22,791,619 22,805,832 22,812,292 22,877,614 이격도 (%,20일) 투자심리선 (10일) VR (%,20일) ADR (%,20일) 상승종목 (상한) 559(10) 613(20) 517(26) 470(23) 322(13) 673(21) 510(13) 하락종목 (하한) 410(2) 369(0) 460(0) 515(2) 669(4) 301(2) 460(0)

20 증시관련 지표 / 2015년 4월 17일 (금) 해외 주요증시 및 상품가격 14년말 4/9(목) 4/10(금) 4/13(월) 4/14(화) 4/15(수) 4/16(목) 해외주요증시 NIKKEI225 17, , , , , , , Shanghai 종합 3, , , , , , , HangSeng H 11, , , , , , , 대만 TWI 9, , , , , , , S&P 500 2, , , , , , DOW JONES 17, , , , , , NASDAQ 4, , , , , , 상품가격 W.T.I($/barrel) Dubai($/barrel) 브렌트유($/barrel) 금($/oz) 1, , , , , , 은($/oz) 구리($/ton) 6, , , , , , 알루미늄($/ton) 1, , , , , , 아연($/ton) 2, , , , , , 납($/ton) 1, , , , , , 옥수수($/bushel) 소맥($/bushel) 환율 및 금리 14년말 4/9(목) 4/10(금) 4/13(월) 4/14(화) 4/15(수) 4/16(목) Foreign Exchange USD/KRW 1, , , , , , , USD/JPY JPY/KRW(100) USD/CNY 금리(%) CALL CD(91일물) 회사채(AA-) 회사채(BBB-) 국고채(3년물) 미 3개월물 국채 미 10년물 국채 증시 주변자금 및 펀드 동향 14년말 4/9(목) 4/10(금) 4/13(월) 4/14(화) 4/15(수) 4/16(목) 자금동향 고객예탁금 158, , , , , ,289 (단위: 억원) 실질고객예탁금 증감 -15,316 5, , ,775 신용융자(거래소+코스닥) 50,797 67,781 68,267 69,121 69,724 70,759 미수금 1,176 1,543 1,661 1,635 1,540 1,938 펀드 설정잔액 주식형 79,244 78,304 78,426 78,361 78,591 (단위: 십억원) 주식혼합형 10,377 9,877 9,848 9,847 9,692 채권혼합형 27,277 25,626 25,626 25,743 25,731 채권형 70,568 78,299 78,471 78,466 78,462 MMF 84, , , , ,798 펀드 자금 순유출입 국내 주식형 펀드 (단위: 십억원) 해외 주식형 펀드

21 증시관련 지표 / 2015년 4월 17일 (금) 투자자별 매매동향 KOSPI 투자주체별 매매동향 (단위: 억원) 구 분 투신 사모펀드 은행 보험 연기금 기타금융 금융투자 국가/지자체 기관계 외국인 개인 기타 2014' 누계 -10,797-9,304-22,899 13,644 51,446-7,171-11,203-10,648-6,934 48,348-28,363-11, ' 누계 -41,657-1,685 1, , ,375-4,509-43,991 50,930-17,024 10, /03 누계 -19,555-2, ,105 8, ,372-1,214-28,448 29,111 1,528-1, /04 누계 -15,957 2, , ,254-1,107-14,128 18,952-2,985-1,541 4/16 매도 5,029 1, ,262 3, , ,847 12,739 43, /16 매수 2,315 1, ,386 3, , ,256 16,423 42, /16 순매수 -2, ,591 3,684-1,047 1 KOSPI 기관 순매수 순매도 상위종목 KOSPI 외국인 순매수 순매도 상위종목 (단위: 억원) (단위: 억원) 순매수 상위 순매도 상위 순매수 상위 순매도 상위 종목 대금 종목 대금 종목 대금 종목 대금 KODEX 레버리지 삼성전자 삼성전자 아모레퍼시픽 TIGER 원유선물(H) KODEX 인버스 한국전력 LG화학 SK텔레콤 현대모비스 NAVER SK텔레콤 기업은행 86.0 현대차 현대모비스 도레이케미칼 현대중공업 79.6 NAVER 삼성에스디에스 LG생활건강 86.6 SK C&C 75.2 현대제철 현대제철 LG유플러스 75.1 LG생활건강 74.6 롯데케미칼 LG디스플레이 POSCO 49.5 현대차2우B 68.7 SK이노베이션 현대차 한화케미칼 42.5 삼성물산 66.5 한미약품 제일모직 이마트 38.7 동아에스티 64.7 현대상사 삼성물산 NHN엔터테인먼트 34.1 우리은행 64.1 아시아나항공 LG 기아차 34.0 한국가스공사 63.8 S-Oil 대우조선해양 삼성전자우 33.5 LG디스플레이 62.8 엔씨소프트 엔씨소프트 94.7 SK케미칼 32.0 아모레퍼시픽 60.0 대한유화 90.9 KT 90.5 CJ제일제당 30.7 CJ 55.0 삼성SDI 90.8 신한지주 85.5 효성 24.9 CJ제일제당 49.0 삼성전기 87.2 기업은행 81.7 롯데칠성 23.3 대림산업 47.3 LG 80.3 SK하이닉스 80.4 사조산업 23.1 한라홀딩스 46.0 LG전자 77.7 S-Oil 79.8 롯데푸드 22.2 도레이케미칼 46.0 LG화학 69.3 롯데쇼핑 73.6 대림산업 21.9 호텔신라 43.7 현대위아 67.2 신세계 71.7 현대하이스코 18.8 * 음영부문은 기관, 외국인 동시 순매수 혹은 순매도 종목임

22 증시관련 지표 / 2015년 4월 17일 (금) KOSDAQ 투자주체별 매매동향 4. 9 (단위: 억원) 구 분 투신 사모펀드 은행 보험 연기금 기타금융 금융투자 국가/지자체 기관계 외국인 개인 기타 2014' 누계 547-1, ,571 1,241-3, ,043 10,321 2,762-10, ' 누계 -1,321-1, ,498 2,178-1,550-1, ,087-1,333 8,571-6, /03 누계 -1, , ,875-1, /04 누계 -1, , , /16 매도 ,371 2,655 39, /16 매수 ,034 2,170 40, /16 순매수 KOSDAQ 기관 순매수 순매도 상위종목 KOSDAQ 외국인 순매수 순매도 상위종목 (단위: 억원) (단위: 억원) 순매수 상위 순매도 상위 순매수 상위 순매도 상위 종목 대금 종목 대금 종목 대금 종목 대금 다음카카오 71.4 셀트리온 이오테크닉스 37.3 셀트리온 파라다이스 71.2 산성앨엔에스 55.3 대봉엘에스 28.8 컴투스 77.1 CJ E&M 70.0 동서 41.0 슈피겐코리아 28.5 내츄럴엔도텍 76.6 동국제약 55.6 컴투스 40.9 동서 23.6 파라다이스 54.0 메디톡스 46.4 이오테크닉스 29.6 웹젠 21.9 원익IPS 25.0 이엠텍 37.8 테스나 26.1 솔브레인 17.3 데브시스터즈 22.9 메디포스트 37.2 솔브레인 25.8 CJ E&M 17.2 CJ오쇼핑 19.9 차바이오텍 35.8 내츄럴엔도텍 23.1 ISC 16.5 KH바텍 16.7 슈피겐코리아 28.6 ISC 18.5 C&S자산관리 14.8 코나아이 16.5 C&S자산관리 25.5 알테오젠 17.1 GS홈쇼핑 11.6 아가방컴퍼니 15.8 아프리카TV 25.1 오스템임플란트 17.1 차바이오텍 11.1 산성앨엔에스 13.9 콜마비앤에이치 19.8 씨티씨바이오 16.5 파트론 11.0 코콤 13.6 에프엔씨엔터 18.8 골프존유원홀딩스 15.9 메디톡스 10.7 토비스 12.8 휴메딕스 18.3 위메이드 15.9 에이디테크놀로지 10.5 알테오젠 12.3 서울반도체 18.2 엑세스바이오 15.0 인바디 10.3 와이지엔터테인먼트 12.1 뷰웍스 15.6 GS홈쇼핑 13.1 리홈쿠첸 9.7 테스나 11.9 한글과컴퓨터 15.2 바이넥스 12.5 로엔 9.6 룽투코리아 11.3 인터파크INT 12.5 마크로젠 12.3 골프존유원홀딩스 9.6 키이스트 10.6 리노스 11.9 선데이토즈 12.2 네오아레나 8.9 KG이니시스 10.5 OCI머티리얼즈 11.9 모두투어 12.1 고영 8.7 리노스 10.5 * 음영부문은 기관, 외국인 동시 순매수 혹은 순매도 종목임

23 증시관련 지표 / 2015년 4월 17일 (금) Economic Calendar 일 자 시 간 항 목 해 당 실 제 예 상 이 전 04/08 04:00 소비자신용지수 2월 $15.516B $12.650B $11.562B 04/09 03:00 FOMC 의사록 공개 21:30 신규 실업수당 청구건수 주간 281K 282K 268K 23:00 도매 재고 전월비 2월 0.3% 0.2% 0.3% 04/10 21:30 수입물가지수 전월비 3월 -0.3% -0.4% 0.4% 04/14 03:00 월간 재정수지 3월 -$52.9B -$43.0B -$36.9B 21:30 소매판매 추정 전월비 3월 0.9% 1.0% -0.6% 21:30 소매판매 (자동차 제외) 전월비 3월 0.4% 0.7% -0.1% 21:30 PPI 최종수요 MoM 3월 0.2% 0.2% -0.5% 21:30 PPI (식품 및 에너지 제외) 전월비 3월 0.2% 0.1% -0.5% 23:00 기업재고 2월 0.3% 0.3% 0.0% 04/15 21:30 제조업지수(뉴욕주) 4월 :15 설비가동률 3월 78.4% 78.6% 78.9% 23:00 NAHB 주택시장지수 4월 /16 03:00 베이지북 21:30 주택착공건수 3월 1040K 897K 21:30 건축허가 3월 1085K 1092K 21:30 신규 실업수당 청구건수 주간 2320K 2304K 23:00 필라델피아 연준 경기 전망 4월 /17 21:30 CPI (전월대비) 3월 0.3% 0.2% 21:30 CPI 식품에너지제외 전월비 3월 0.2% 0.2% 23:00 선행지수 3월 0.3% 0.2% 04/22 22:00 FHFA 주택가격지수 MoM 2월 0.6% 0.3% 23:00 기존주택매매 3월 5.04M 4.88M 자료: Bloomberg, 증권선물거래소, Briefing.com, 국내기업 실적 예상치는 FnGuide 컨센서스 순이익, 국외는 Briefing.com 예상치 EPS 기준 참고: A: 추정, P: 예비, F,T: 확정, K: 1천, M: 백만, B: 십억, T: 조, W: 원, $: 미국 달러, RMB: 중국 위안, 일정은 한국시간 Key Event 일 자 시 간 예정된 주요 이벤트 자료: Bloomberg, 현대증권 참고 : 일정은 한국시간 기준

24 2015년 4월 17일 당사는 동 조사분석자료를 기관투자가 또는 제3자에게 제공한 사실이 없습니다. 본 자료 작성자는 게재된 내용들이 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 신의성실하게 작성되었음을 확인함. 투자의견 분류: 산업: Overweight(10%이상), Neutral(-10~10%), Underweight(-10%이상) / 기업: Strong BUY(30%이상), BUY(10~30%), Marketperform(-10~10%), Underperform(-10%이상) ( 주가 -, 목표주가 -) 이 보고서는 고객들에게 투자에 관한 정보를 제공할 목적으로 작성된 것이며 계약의 청약 또는 청약의 유인을 구성하지 않습니다. 이 보고서는 당사가 신뢰할 만하다고 판단하는 자료와 정보에 근거하여 해당일 시점의 전문적인 판단을 반영한 의견이나 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장하는 것은 아니며 통지 없이 의견이 변경될 수 있습니다. 개별 투자는 고객의 판단에 의거하여 이루어져야 하며, 이 보고서는 여하한 형태로도 고객의 투자판단 및 그 결과에 대한 법적 책임의 근거가 되지 않습니다. 이 보고서의 저 작권은 당사에 있으므로 당사의 동의 없이 무단 복제, 배포 및 변형할 수 없습니다. 이 보고서는 학술 목적으로 작성된 것이 아니므로, 학술적인 목적으로 이용하려는 경우에는 당사에 사전 통보하여 동의를 얻으시기 바랍니다.