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1 Sector Report 영화산업 중국박스오피스동향및 IMAX China(197 HK) 상장이슈 영화 (OVERWEIGHT) 종목투자의견목표주가 ( 원 ) CJ CGV BUY (M) 174, (M) What s new? 215 년 9월중국박스오피스매출액, 34.3 만위안 (+82% YoY) 으로급증. 이러한흥행초강세흐름은 215년 1월에도지속되는분위기 Greater China 지역상업용 IMAX 스크린수 : 215년 6월말 233 개 221년 45개 중국 CGV : 215년 6월말기준 IMAX 스크린 19개보유 향후, 55개 IMAX 스크린추가설치예정 Our view 향후, 중국 CGV 는 2개점출점당 1개의 IMAX 스크린을설치할것으로추정. 이는중국 CGV 의미래상영관건설예정부지가대형쇼핑몰중심의좋은입지조건임을시사 중국 CGV, 프리미엄상영관의장점과좋은입지조건지속유지 중국영화시장고성장수혜기대 중국박스오피스, 215년 9~1월동향 215 년 9월중국박스오피스매출액은 34.3 만위안 (+82.1% YoY) 달성. 9월 25일에개봉한항경 ( 港囧 ) 의매출액이 9.4 억위안을기록해 9월월간박스오피스 1위등극. 미션임파서블 (2위 ; 8.5 억위안 ), 미니언즈 (3위 ; 3.8 억위안 ), 터미네이터제네시스 (5위 ; 1.8 억위안 ) 등할리우드개봉작들도 9월들어견조한흥행성적기록 특수상영관에대한인지도설문조사 215년 1월중국박스오피스성적도초강세지속. 1월 1주차매출액은 12.4 억위안 (+82.8% YoY), 1월 2주차매출액은 7.9 억위안 (+78.3% YoY) 기록. 중국로컬영화들이여전히전체흥행을견인하는모습 IMAX China, 1월홍콩증시상장 IMAX China Holdings 는미국 IMAX Corporation 의손자회사로중국, 홍콩, 대만등 Greater China 지역의 IMAX 사업총괄. 동사는 215년 1월 8일, 홍콩증권거래소상장.( 공모가주당 31홍콩달러 ) IMAX X-land China Film Giant Screen 자료 : 유안타증권 4DX IMAX 상영관은중국내에서매우높은인기를누리고있는특수상영관임. EntGroup이 215년 5월중국에서실시한설문조사 ( 응답자 1천명 ) 에의하면, IMAX 상영관에대한인지도및이용률은특수상영관중에서가장높은수치를보임. 구체적으로, IMAX 상영관은응답자의 1% 가인지하고있었으며, 응답자의 75.5% 가 214 년에이용한경험을보유하고있었음 Greater China 지역, 상업용 IMAX 스크린수 ( 개 ) H15 218(e) 221(e) 자료 : 유안타증권 Contents l. 중국박스오피스동향 ll. 이슈분석 : IMAX China 상장 III. 기업분석 : CJ CGV IMAX China 는 215 년 6월말기준으로 251 개의 IMAX 스크린을운영하고있는데, 이중에서상업용으로는 Greater China( 중국 + 홍콩 + 대만 ) 지역에 233개보유. IMAX China 의수주잔고 (Backlog) 데이터에의하면, 향후동지역의상업용 IMAX 스크린은 215년 6월 233개 218년 (e) 47개 221년 (e) 45개로증가할전망. 신규 IMAX 사이트는 Wanda, CGV, SFC 등을중심으로설치될것중국 CGV, IMAX 스크린확장의시사점중국 CGV는 215년 6월말기준으로전체 47개점포가운데 19개점포에 IMAX 스크린보유. 현재, 중국 CGV 는 IMAX China 와 56개의 IMAX 스크린을추가적으로설치하는내용의계약체결상태. 중국 CGV가기확보한사이트 ( 건설완료 + 건설예정 ) 가 15~155개수준이라는점을고려하면, 향후중국 CGV 는 2개점출점당 1개의 IMAX 스크린을설치할것으로추정. 이는중국 CGV 의미래상영관건설예정부지들이대형쇼핑몰중심의좋은입지조건이라는점을시사. 또한, IMAX 의스크린당매출액이중국평균대비 5.4 배나높은점도긍정적. 결론적으로, 중국 CGV 는프리미엄상영관의장점과좋은입지조건을지속적으로유지하면서중국영화시장의고성장수혜를입게될것으로판단

2 영화 중국박스오피스 : 215 년 9~1 월, 중국영화강세지속 215 년 9 월중국 B/O 매출액 34.3 만위안 (+82% YoY) 215 년 9월중국박스오피스매출액은 34.3 만위안 (+82.1% YoY) 을달성했다. 9월 25일에개봉한코미디영화항경 ( 港囧 ; Lost in Hong Kong) 의매출액이 9.4 억위안을기록해 9월월간박스오피스 1위에등극하면서 7~8 월의중국로컬영화강세분위기를이어간가운데, 미션임파서블 (2위 ; 8.5억위안 ), 미니언즈 (3위 ; 3.8억위안 ), 터미네이터제네시스 (5위 ; 1.8억위안 ) 등할리우드개봉작들도견조한흥행성적을거두었다.[ 표1] [ 표 1] 중국박스오피스, 9 월흥행성적 순위작품명 ( 중문 ) 작품명 ( 영문 ) 제작국가상영형태 매출액 ( 만위안 ) 관객수 ( 만명 ) ATP ( 위안 ) 1 港囧 Lost In Hong Kong 중국 2D/IMAX 94,2 2, /25 2 碟中谍 5: 神秘国度 Mission: Impossible - Rogue Nation 미국 2D/IMAX 85,54 2, /8 3 小黄人大眼萌 Minions 미국 3D/IMAX 38,428 1, /13 4 百团大战 The Hundred Regiments Offensive 중국 2D 21, /28 5 终结者 : 创世纪 Terminator: Genisys 미국 3D/IMAX 17, /23 6 烈日灼心 The Dead End 중국 2D 15, /27 7 九层妖塔 Chronicles of the Ghostly Tribe 중국 3D 11, /3 8 像素大战 Pixels 중국 / 미국 3D/IMAX 9, /15 9 第三种爱情 The Third Way of Love 중국 2D 6, /25 1 华丽上班族 Office 중국 2D/3D 4, /2 자료 : CBO, 유안타증권리서치센터 개봉일 [ 그림 1] 중국박스오피스분기별매출액추이 [ 그림 2] 중국박스오피스월간매출액추이 ( 억위안 ) 매출액 ( 좌 ) YoY( 우 ) 14 8 ( 억위안 ) 매출액 ( 좌 ) YoY( 우 ) Q14 3Q14 1Q15 3Q 주 : 4Q15 매출성장률 +7% 는 215 년 4~42 주차합산매출액기준으로산출자료 : CBO, 유안타증권리서치센터 자료 : CBO, 유안타증권리서치센터 이러한초강세흐름은 1월에도지속되고있다. 1월 1주차매출액은 12.4 억위안 (+82.8% YoY), 1월 2주차매출액은 7.9 억위안 (+78.3% YoY) 을각각기록했는데, 흥행을견인하고있는작품은여전히중국로컬영화들이다. 이중에서, 9월하순에개봉한항경, 하락특번뇌 ( 夏洛特烦恼 ; Goodbye Mr. Loser), 구층요탑 ( 九层妖塔 ; Chronicles of the Ghostly Tribe) 등은 215년 1월 18일기준으로중국박스오피스역대 4위, 1위, 35위를기록중에있다.[ 표5] 7~8 월의흐름과유사하게, 중국로컬영화들은코미디와판타지계열이강세를이어가는모습이다. 2

3 Sector Report [ 표 2] 중국박스오피스, 1 월 1 주차 (1/5~11) 흥행성적 순위작품명 ( 중문 ) 작품명 ( 영문 ) 제작국가상영형태 1 월 1 주차매출액 ( 만위안 ) 누적매출액 ( 만위안 ) 1 夏洛特烦恼 Goodbye Mr. Loser 중국 2D 63,362 9, 港囧 Lost In Hong Kong 중국 2D/IMAX 22, , 九层妖塔 Chronicles of the Ghostly Tribe 중국 3D 19,378 63, 头脑特工队 Inside Out 미국 2D/3D/IMAX 7,832 7, 解救吾先生 Saving Mr. Wu 중국 2D 7,469 17, 小黄人大眼萌 Minions 미국 3D/IMAX 1,669 43, 巴啦啦小魔仙之魔箭公主 Balala The Fairies-Princess Camellia 중국 2D 1,46 3, 碟中谍 5: 神秘国度 Mission: Impossible - Rogue Nation 미국 2D/IMAX , 第三种爱情 The Third Way of Love 중국 2D 366 7, 魔镜 The Mirror 중국 / 미국 3D 자료 : CBO, 유안타증권리서치센터 ATP ( 위안 ) [ 표 3] 중국박스오피스, 1 월 2 주차 (1/12~18) 흥행성적 순위작품명 ( 중문 ) 작품명 ( 영문 ) 제작국가상영형태 1 월 2 주차매출액 ( 만위안 ) 누적매출액 ( 만위안 ) 1 夏洛特烦恼 Goodbye Mr. Loser 중국 2D 29, , 蚁人 Ant-man 미국 3D/IMAX 26,92 26, 小王子 The Little Prince 프랑스 2D/3D 6,848 6, 港囧 Lost In Hong Kong 중국 2D/IMAX 4,269 16, 九层妖塔 Chronicles of the Ghostly Tribe 중국 3D 3,742 67, 解救吾先生 Saving Mr. Wu 중국 2D 1,967 19, 头脑特工队 Inside Out 미국 2D/3D/IMAX 1,53 9, 笔仙魔咒 Campus mystery 중국 2D 心迷宫 The coffin in the mountain 중국 2D 既然青春留不住 Youth Never Returns 중국 2D 자료 : CBO, 유안타증권리서치센터 ATP ( 위안 ) [ 그림 3] 215 년 9 월하순이후, 중국박스오피스최대흥행작 港囧 (Lost In Hong Kong) 개봉일 : 215 년 9 월 25 일장르 : 코미디상영형태 : 2D/IMAX 자료 : CBO, 유안타증권리서치센터 夏洛特烦恼 (Goodbye Mr. Loser) 개봉일 : 215 년 9 월 3 일장르 : 코미디 / 로맨스상영형태 : 2D 九层妖塔 (Chronicles of the Ghostly Tribe) 개봉일 : 215 년 9 월 3 일장르 : 액션 / 스릴러 / 판타지 / 어드벤쳐상영형태 : 3D 3

4 영화 [ 표 4] 21~15 년중국박스오피스상위 6 개흥행작비교 [21 년 ] 영화명 매출액관객수 ATP ( 만위안 ) ( 만명 ) ( 위안 ) 제작사 배급사 1 Avatar 133,986 2,68 5 폭스 차이나필름, 화샤 2 唐山大地震 (After Shock) 64,988 1, 화이브라더스 차이나필름, 화이브라더스 3 让子弹飞 (Let The Bullets Fly) 47,381 1, 차이나필름 차이나필름外다수 4 Inception 46,236 1,36 34 워너브라더스 차이나필름, 화샤 5 非诚勿扰 2 (If You Are The One 2) 32, 화이브라더스 화이브라더스, 차이나필름 6 狄仁杰之通天帝国 (Detective Dee and the Mystery of the Phantom Flame) 28, 화이브라더스 화이브라더스, 차이나필름 [211 년 ] 영화명 매출액관객수 ATP ( 만위안 ) ( 만명 ) ( 위안 ) 제작사 배급사 1 Transformers 3 17,18 2, 파라마운트 차이나필름, 화샤 2 Kung Fu Panda 2 61,23 1, 파라마운트 차이나필름, 화샤 3 Pirates of the Caribbean 4 46,445 1, 디즈니 차이나필름, 화샤 4 金陵十三钗 (The Flowers of War) 45,22 1,98 41 Beijing New Pictures Beijing New Pictures 外다수 5 建党伟业 (Beginning of The Great Revival) 4,72 1, SARFT 차이나필름, 화샤 6 龙门飞甲 (Flying Swords of Dragon Gate) 39, 보나 보나필름 [212 년 ] 영화명 매출액관객수 ATP ( 만위안 ) ( 만명 ) ( 위안 ) 제작사 배급사 1 人再囧途之泰囧 (Lost In Thailand) 1,33 3, Beijing Yingyitong 인라이트픽쳐스, 화샤 2 Titanic 3D 94,621 2,13 45 폭스 차이나필름, 화샤 3 画皮 2(Painted Skin: The Resurrection) 7,21 1, Ningxia Film Group 차이나필름, 화이브라더스 4 Mission: Impossible - Ghost Protocol 67,219 1, 파라마운트 차이나필름, 화샤 5 Life of Pi 57,289 1, 차이나필름, 화샤 6 Marvel's the Avengers 56,649 1, 차이나필름, 화샤 [213 년 ] 영화명 매출액관객수 ATP ( 만위안 ) ( 만명 ) ( 위안 ) 제작사 배급사 1 西游 降魔篇 (Journey to the West: Conquering the Demons) 124,699 3,117 4 BinGo Group 차이나필름, 화이브라더스 2 Iron Man 3 75,486 1, DMG Entertainment 차이나필름 3 致我们终将逝去的青春 (So Young) 71,91 2, Huashi Media 차이나필름, 인라이트픽쳐스 4 Pacific Rim 69,532 1,738 4 워너브라더스 차이나필름, 화샤 5 狄仁杰之神都龙王 (Young Detective Dee: Rise of the Sea Dragon) 6,13 1,53 4 화이브라더스 화이브라더스 6 私人订制 (Personal Tailor) 58,863 1, 화이브라더스 화이브라더스 [214 년 ] 영화명 매출액관객수 ATP ( 만위안 ) ( 만명 ) ( 위안 ) 제작사 배급사 1 Transformers: Age of Extinction 197,681 4,77 42 파라마운트 차이나필름, 화샤 2 心花路放 (Breakup Buddies) 116,973 3,44 34 차이나필름 차이나필름外다수 3 西游记之大闹天宫 (The Monkey King) 14,56 2, Beijing Variety Star Media 차이나필름外다수 4 Interstellar 75,512 2,98 36 파라마운트 차이나필름, 화샤 5 X-Men: Days of Future Past 72,276 1, 폭스 차이나필름, 화샤 6 Captain America: The Winter Soldier 71,837 1, Marvel Studios 차이나필름, 화샤 [215 년 ] 영화명 매출액관객수 ATP ( 만위안 ) ( 만명 ) ( 위안 ) 제작사 배급사 1 捉妖记 (Monster Hunt) 243,842 6,59 37 Dream Sky Entertainment 차이나필름外다수 2 Fast & Furious 7 242,653 6, 유니버셜 차이나필름, 화샤 3 港囧 (Lost in Hong Kong) 16,6 5,2 32 Beijing Zhenledao Media Beijing Enlight Picture 4 Avengers: Age of Ultron 146,418 3,66 4 마블 차이나필름, 화샤 5 Jurassic World 142,19 3, 유니버셜 차이나필름, 화샤 6 煎饼侠 (Jian Bing Man) 119,99 3, Tianjin Jinhu Media Wuzhou Flim Distribution 주 : 215 년흥행작은 1 월 18 일누적기준으로추후순위변동가능. 관객수는매출액과 ATP 데이터를기반으로역산자료 : CBO, 유안타증권리서치센터 4

5 Sector Report [ 표 5] 중국박스오피스역대 Top 4 위상영작 영화명 매출액 ( 만위안 ) 관객수 ( 만명 ) ATP( 위안 ) 개봉일 1 捉妖记 (Monster Hunt) 243,842 6, Fast & Furious 7 242,653 6, Transformers: Age of Extinction 197,657 4, 港囧 (Lost in Hong Kong) 16,6 5, Avengers 2: Age of Ultron 146,418 3, Jurassic World 142,19 3, Avatar 133,985 2, 人再囧途之泰囧 (Lost in Thailand) 126,799 3, 西游降魔篇 (Journey to the West: Conquering the Demons) 124,699 3, 夏洛特烦恼 (Goodbye Mr. Loser) 119,99 3, 心花路放 (Breakup Buddies) 116,958 3, 煎饼侠 (Jian Bing Man) 115,95 2, Transformers 3 17,157 2, 西游记之大闹天宫 (The Monkey King) 14,56 2, 澳门风云 2 (The Man From Macau Ⅱ) 97,444 2, 西游记之大圣归来 (Monkey King:Hero is Back) 95,594 2, Titanic 3D 94,615 2, 智取威虎山 3D (The Taking of Tiger Mountain) 88,114 2, 十二生肖 (CZ12) 88,113 2, Mission Impossible 5: Land of Mystery 86,928 2, The Hobbit: Five Army Battle 76,579 1, Interstellar 75,511 2, Iron Man3 75,486 1, 天将雄师 (Dragon Blade) 74,382 1, Captain America 2: Winter Warrior 73,432 1, Terminator: Genisys 72,496 2, X-Men: Days of Future Past 72,293 1, 致我们终将逝去的青春 (So Young) 71,918 2, 私人订制 (Personal Tailor) 71,349 2, Dawn of the Planet of the Apes 7,733 1, 画皮 2 (Painted Skin: The Resurrection) 7,27 1, 狼图腾 (Wolf Totem) 69,876 1, 爸爸去哪儿 (Dad, Where are We Going) 69,658 2, Pacific Rim 69,53 1, 九层妖塔 (Chronicles of the Ghostly Tribe) 67,519 1, Mission: Impossible - Ghost Protocol 67,222 1, 分手大师 (Breakup Guru) 66,512 2, 唐山大地震 (After Shock) 65,15 1, 让子弹飞 (Let The Bullets Fly) 63,687 1, 末日崩塌 (San Andreas) 62,946 1, 주 : 215 년흥행작은 1 월 18 일누적기준으로추후순위변동가능. 관객수는매출액과 ATP 데이터를기반으로역산청색음영표시작은 215 년 9 월에개봉한작품임자료 : CBO, 유안타증권리서치센터 5

6 영화 이슈분석 : IMAX China(197 HK) 상장 IMAX China Holdings 는미국 IMAX Corporation 의손자회사로중국, 홍콩, 대만등 Greater China 지역의 IMAX 사업을총괄하고있다. 동사는 215년 1월 8일, 홍콩증권거래소에상장 ( 공모가주당 31홍콩달러 ) 했으며, 1월 19일기준주당 41.5 홍콩달러에거래되고있다. [ 그림 4] IMAX China 지배구조 ( 상장후기준 ) IMAX Corporation (IMAX US Equity) 1% Fountain Vest CMCCP CME IMAX Barbados Public Shareholders 6.4% 3.2% 3.2% 69.8% 17.4% IMAX China Holdings (197 HK Equity) 1% IMAX Hong Kong 1% 1% IMAX Shanghai Multimedia IMAX Shanghai Services 주 : Fountain Vest, CMCCP, CME 는 214 년에동사지분을매입한재무적투자자임, 유안타증권리서치센터 [ 그림 5] IMAX China 주가추이 [ 표 6] IMAX China 매출액구성 (214 년기준 ) ( 홍콩달러 ) 공모가 31 홍콩달러 1/7 1/1 1/13 1/16 1/19 매출액 ( 백만달러 ) 비중 Theatre Business Sales Arrangement Theatre System Maintenance Revenue Sharing Arrangement Other 1. 1 Film Business Total 자료 : Bloomberg, 유안타증권리서치센터 자료 : Bloomberg, 유안타증권리서치센터 6

7 Sector Report [ 그림 6] 중국박스오피스 IMAX 매출액추이 [ 그림 7] IMAX China, 매출액추이 ( 백만달러 ) 중국박스오피스 IMAX 매출액 ( 좌 ) 비중 ( 우 ) H15 ( 백만달러 ) H15 [ 그림 8] 중국박스오피스 IMAX 개봉영화편수추이 [ 표 7] 중국박스오피스 IMAX Top 1 작품 (214 년기준 ) ( 편 ) 할리우드영화 중국영화 H15 순위작품명 1 Transformers: Age of Extinction 2 Interstellar 3 西游记之大闹天宫 (The Monkey King) 4 Captain America: The Winter Soldier 5 The Amazing Spider-Man 2 6 The Hobbit: The Desolation of Smaug 7 Guardians of the Galaxy 8 Need for Speed 9 How to Train Your Dragon 2 1 Godzilla [ 그림 9] IMAX 상영할리우드대표영화 [ 그림 1] IMAX 상영중국로컬대표영화 7

8 영화 214 년 IMAX 상영관 M/S : 매출액기준 3.6%, 스크린기준.84% IMAX 중국설문조사 : 인지도 1%, 이용률 76% IMAX 상영관은중국내에서매우높은인기를누리고있는특수상영관이다. 214년중국박스오피스매출액에서특수상영관이차지한비중은 4.5% 를기록했는데, IMAX 상영관은특수상영관매출액에서 81.1% 의비중을차지했다.[ 그림11] 참고로, IMAX 의중국박스오피스 M/S 는 214년매출액기준으로 3.6%, 스크린기준으로.84% 를각각기록했다. EntGroup 이 215년 5월중국에서실시한설문조사 ( 응답자 1천명 ) 에의하면, IMAX 상영관에대한인지도및이용률은특수상영관중에서가장높은수치를보였다. IMAX 상영관은응답자의 1% 가인지하고있었으며, 응답자의 75.5% 가 214 년에이용한경험이있었다. [ 그림12~13] [ 그림 11] 중국박스오피스, 스크린타입별매출액비중 (214 년기준 ) 214 년중국박스오피스스크린타입별매출비중 특수관內매출비중 China Film Giant Screen 11.5% 일반관 95.5% 특수관 4.5% IMAX 81.1% 기타 7.4% 주 : 기타스크린에는 CJ CGV 의 4DX 와 Wanda 의 X-Land 가포함됨, 유안타증권리서치센터 [ 그림 12] 특수상영관에대한인지도설문조사 [ 그림 13] 214 년특수상영관이용률설문조사 IMAX X-land China Film Giant Screen 4DX IMAX X-land China Film Giant Screen 4DX 주 : EntGroup 이 215 년 5 월응답자 1 천명을대상으로설문조사한결과임자료 : EntGroup 주 : EntGroup 이 215 년 5 월응답자 1 천명을대상으로설문조사한결과임자료 : EntGroup 8

9 Sector Report 214 년 IMAX 스크린당매출액, 중국평균치의 5.4 배 스크린타입별로보면, IMAX 의스크린당매출액은 214년 119만달러로중국스크린평균치인 22만달러대비 5.4배나높았다.[ 그림14] 이를스크린 8개를보유한멀티플렉스기준으로환산해보면, IMAX 스크린의유무는연간점포당매출액에큰차이를가져오게된다. 1)IMAX 상영관이없는점포의연간매출액은 176 만달러에그치게되지만, 2)IMAX 상영관이있는점포의연간매출액은 274 만달러로늘어나게되는것이다. [ 그림 14] 중국박스오피스, 스크린 1 개당매출액비교 (214 년기준 ) ( 단위 : 천달러 ) 중국평균 221 IMAX 1,194 China Film Giant creen 457 기타특수스크린 45 주 : 기타스크린에는 CJ CGV 의 4DX 와 Wanda 의 X-Land 가포함됨, 유안타증권리서치센터 Greater China 지역상업용 IMAX 스크린수 : 1H 개 218E 47 개 221E 45 개 IMAX China 는 215년 6월말기준으로 251 개의 IMAX 스크린을운영하고있는데, 이중에서상업용으로는 Greater China( 중국 + 홍콩 + 대만 ) 지역에 233개를보유하고있다.[ 표8] IMAX China 의수주잔고 (Backlog) 데이터에의하면, 향후동지역의상업용 IMAX 스크린은 215 년 6월 233개 218년 (e) 47개 221 년 (e) 45 개로증가할전망이다. 참고로, IMAX 는 Greater China 지역을 1천개의 IMAX Zone 으로구분하고있다. IMAX 의정책에의하면, 각각의 IMAX Zone 에는 1개의 IMAX 스크린만을배치할수있다. 이는 IMAX 스크린간의 Cannibalization 현상을방지하기위한조치이다. 따라서, Greater China 지역에는최대 1천개의 IMAX 스크린이배치될수있는것이다. 중국 CGV 의 IMAX 스크린수 : 1H15 19 개 75 개 ( 시점미확인 ) 현재, IMAX China 는 Wanda, CJ CGV, Jinyi, SFC 등중국의상위권영화관사업자들과계약관계를맺고있다. 1)Wanda 는 215년 6월말기준으로전체 191개점포가운데 124개점포에 IMAX 스크린을설치했으며, 오는 22 년까지추가적으로 85개를설치할예정이다. 2) 중국 CGV 는 215년 6월말기준으로전체 47개점포가운데 19개점포에 IMAX 스크린을설치했다. 현재, 중국 CGV 는 IMAX China 와 56개의 IMAX 스크린을추가적으로설치하는내용의계약을체결한상태이다. [ 표9 참조 ] 9

10 영화 [ 표 8] IMAX China, 지역별 IMAX 스크린수 [ 그림 15] 중국상영관 IMAX 스크린수추이 ( 개 ) H15 [ 상업용 ] 중국 홍콩 대만 [ 비상업용 ] 합계 H15 주 : 비상업용스크린은박물관, 동물원, 수족관, 기타엔터테인먼트시설에사용되는스크린을의미 [ 그림 16] 중국 IMAX 상영관입구사진 [ 표 9] IMAX China, 상영관별운영사이트및오픈예정사이트비교 (215 년 6 월 3 일기준 ) 상영관 운영사이트 ( 개 ) 비중 오픈예정사이트 ( 개 ) Wanda Cinema CJ CGV Shanghai Film Corporation / Shanghai United Circuit Jinyi Cinemas Omnijoi / Blue Ocean UA Lark Vieshow Cinemas Others 주 : Greater China 기준. 합계 합계 ( 개 ) 비중 1

11 Sector Report [ 그림 17] 할리우드영화, 중국 IMAX 상영관수입분배구조 [ 그림 18] 중국로컬영화, 중국 IMAX 상영관수입분배구조 11

12 영화 [ 표 1] IMAX China, 손익계산서 ( 단위 : 백만 HKD) [ 표 11] IMAX China, 손익계산서 ( 단위 : 백만 USD) H15 매출액 매출총이익 GPM 52% 58% 59% 7% 영업이익 OPM 34% 37% 41% 38% 당기순이익 NIM 28% 31% 29% -155% 성장률 (YoY) 매출액 - 2% 4% 57% 매출총이익 - 32% 44% 79% 영업이익 - 32% 53% 58% 순이익 - 36% 3% 적전 H15 매출액 매출총이익 GPM 18% 2% 18% 7% 영업이익 OPM 34% 37% 41% 38% 당기순이익 NIM 28% 31% 29% -155% 성장률 (YoY) 매출액 - 2% 4% 57% 매출총이익 - 32% 44% 79% 영업이익 - 32% 53% 58% 순이익 - 36% 31% 적전 주 : 1H15 순익적전은영업외비용으로 Conversion Option 에대한공정가치조정을반영했기때문자료 : Bloomberg, 유안타증권리서치센터 주 : 1H15 순익적전은영업외비용으로 Conversion Option 에대한공정가치조정을반영했기때문자료 : Bloomberg, 유안타증권리서치센터 [ 표 12] IMAX China, 대차대조표 ( 단위 : 백만 HKD) [ 표 13] IMAX China, 대차대조표 ( 단위 : 백만 USD) H15 자산 ,172 1,578 유동자산 ,9 비유동자산 부채 ,97 유동부채 비유동부채 ,445 자기자본 순현금 Net D/E Ratio -1,659% -325% -184% 188% H15 자산 유동자산 비유동자산 부채 유동부채 비유동부채 자기자본 순현금 Net D/E Ratio -1,659% -325% -184% 188% 자료 : Bloomberg, 유안타증권리서치센터 자료 : Bloomberg, 유안타증권리서치센터 [ 표 14] IMAX China, 현금흐름표 ( 단위 : 백만 HKD) [ 표 15] IMAX China, 현금흐름표 ( 단위 : 백만 USD) H15 영업활동현금흐름 당기순이익 비현금항목조정액 투자활동현금흐름 유형자산처분 유형자산취득 기타활동 재무활동현금흐름 현금증가 ( 감소 ) H15 영업활동현금흐름 당기순이익 비현금항목조정액 투자활동현금흐름 유형자산처분 유형자산취득 기타활동 재무활동현금흐름 현금증가 ( 감소 ) 자료 : Bloomberg, 유안타증권리서치센터 자료 : Bloomberg, 유안타증권리서치센터 12

13 Sector Report 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며타인의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. ( 작성자 : 박성호 ) 당사는자료공표일현재동종목발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다. 당사는동자료를전문투자자및제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료공표일현재대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 종목투자등급 (Guide Line): 투자기간 6~12 개월, 절대수익률기준투자등급 4 단계 (Strong Buy, Buy, Hold, Sell) 로구분한다 Strong Buy: 3% 이상 Buy: 1% 이상, Hold: -1~1%, Sell: -1% 이하로구분 업종투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12 개월, 시가총액대비업종비중기준의투자등급 3 단계 (Overweight, Neutral, Underweight) 로구분 214 년 2 월 21 일부터당사투자등급이기존 3 단계 + 2 단계에서 4 단계로변경 본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다. 13

14 Company Report CJ CGV (7916) IMAX China 상장과중국 CGV 미디어 / 엔터 투자의견 : BUY (M) 목표주가 : 174,원 (M) 주가 (1/19) 13,원 자본금 16억원 시가총액 21,796억원 주당순자산 2,22원 부채비율 % 총발행주식수 21,161,313주 6일평균거래대금 172억원 6일평균거래량 15,542주 52주고 131,원 52주저 47,원 외인지분율 14.19% 주요주주 CJ 외 1 인 39.4% 주가수익률 1개월 3개월 12개월 절대 (9.6) (12.3) 상대 (11.2) (1.3) 1.1 절대 ( 달러환산 ) (7.) (1.9) 11.7 ( 원 ) 14, 3 12, 25 1, 2 8, 15 6, 4, 1 2, CJ CGV KOSPI 대비상대수익률 ( 최근2년 ) What s new? Our view 중국 CGV, 215년 6월말기준으로전체 47개점포가운 향후, 중국 CGV 는 2개점출점당 1개의 IMAX 스크린을설데 19개점포에 IMAX 스크린보유치할것으로추정. 이는중국 CGV 의미래상영관건설예 중국 CGV, IMAX China 와 56개의 IMAX 스크린을추가적정부지가대형쇼핑몰중심의좋은입지조건임을시사으로설치하는내용의계약체결 ( 출처 : IMAX China 투자 중국 CGV, 프리미엄상영관의장점과좋은입지조건지속설명서 ) 유지 중국영화시장고성장수혜기대중국영화관인프라, 당분간공급부족상태지속중국의영화관상영관은 214 년 5,813 개, 스크린수는 2.4 만개도달. 스크린 1개당인구수는 5.6 만명수준으로하락. 한국의스크린 1개당인구수가 214년 2.2만명을기록한점을감안하면, 중국의스크린수는산술적으로 2.5 배가량증가할여력이있음. EntGroup 의전망과같이, 중국의스크린수가매년연평균 18.2% 씩증가한다고가정하면, 중국의스크린 1개당인구수는 219~22년한국과비슷한수준으로하락가능. 하지만, 우리는중국영화관인프라건설이 22년이후에도수년간지속될수있다는판단. 이는 214 년중국의영화관당스크린수가 4.2 개에불과해한국의 6.4 개대비낮은수준이기때문. 원선제전국도입 (22 년 ) 이전만하더라도, 중국의영화관들은주로단관중심이었음. 향후, 단관영화관의멀티플렉스전환수요까지고려시, 중국의영화관건설붐은당분간지속될것중국 CGV, 중국상위권영화관사업자중국 CGV는 214년중국상영관 M/S 2.% 를기록해중국 8위사업자로도약. 압도적인업계 1위社인완다 (214년 M/S 14.3%) 를제외하면, 중국의 2~8위사업자의 M/S 는 2~5.5% 로비슷한수준. 현재, 출점속도가가장빠른영화관은완다, 싱메이, CGV 정도인것으로파악되고있어중국 CGV 의추가적인 M/S 상승기대중국상영관들을점포별로분석해보면, 214 년에연간매출액 161 만달러 ( 약 17억원 ) 를하회한점포는전체점포의 8.2% 를차지.[ 그림 24] 사실상, 절대다수의점포들이이익을내기어려운수준의매출액 Level에머물러있는것으로추정. 반면, 완다의 214 년점포당매출액은약 48억원으로중국內최상위권. 중국 CGV 의 214년점포당매출액도 29억원 ( 연결대상점포 21억원, JV 점포 47억원 ) 으로높은수준중국 CGV, IMAX 스크린확장의시사점중국 CGV는 215년 6월말기준으로전체 47개점포가운데 19개점포에 IMAX 스크린보유. 현재, 중국 CGV 는 IMAX China 와 56개의 IMAX 스크린을추가적으로설치하는내용의계약체결상태.[ 표16] 중국 CGV 가기확보한사이트 ( 건설완료 + 건설예정 ) 가 15~155개수준이라는점을고려하면, 향후중국 CGV 는 2개점출점당 1개의 IMAX 스크린을설치할것으로추정. 이는중국 CGV 의미래상영관건설예정부지들이대형쇼핑몰중심의좋은입지조건이라는점을시사. 또한, IMAX 의스크린당매출액이중국평균대비 5.4 배나높은점도긍정적.[ 그림27] 결론적으로, 중국 CGV 는프리미엄상영관의장점과좋은입지조건을지속적으로유지하면서중국영화시장의고성장수혜를입게될것으로판단 분기실적 ( 억원 ) 3Q15E 전년동기대비 전분기대비 컨센서스 컨센서스대비 매출액 3, ,66-4. 영업이익 세전계속사업이익 순이익 영업이익률 %pt +7.4 %pt %pt 순이익률 %pt +2.7 %pt %pt 자료 : 유안타증권 Forecasts and valuations (K-IFRS 연결 ) ( 단위 : 억원, 원, %, 배 ) 결산 (12 월 ) 213A 214A 215F 216F 매출액 9,159 1,393 11,894 13,968 영업이익 지배주주귀속순이익 증가율 PER PBR EV/EBITDA ROE 주 : 영업이익 = 매출총이익 -판관비자료 : 유안타증권

15 Company Report [ 그림 19] 중국상영관수추이 [ 그림 2] 중국스크린수추이 ( 개 ) 상영관수 YoY 12, 45 1, 8, 6, 4, 2, 1,19 22~9 CAGR 7.5% 29~14 CAGR 28.1% 214~17E CAGR 18.2% 자료 : EntGroup, 유안타증권리서치센터 1,687 4,583 5, , ( 만개 ) 스크린수 YoY ~9 CAGR 14.5% ~14 CAGR 38.8% 5 214~17E CAGR 18.2% 자료 : EntGroup, 유안타증권리서치센터 [ 그림 21] 중국영화관당스크린수추이 [ 그림 22] 중국스크린당인구수추이 ( 개 ) 원선제전국도입 (22 년 ) 이전의영화관들은주로단관중심이었음 ( 만명 ) 스크린당인구수는 1 여년만에 1/1 수준으로감소 자료 : EntGroup, 유안타증권리서치센터 자료 : EntGroup, 유안타증권리서치센터 [ 그림 23] 중국상영관 M/S (214 년기준 ) [ 그림 24] 중국상영관들의점포당매출액분포 (214 년기준 ) 완다 14.3% 16 만달러미만 39.1 Jinyi 5.5% 16~8만달러 8~161만달러 기타 61.1% DADI 4.6% CFG 4.% 헝띠엔 3.4% 싱메이 2.7% UME 2.4% CGV 2.% 161~322만달러 322~483만달러 483~643만달러 643~84만달러 84~965만달러 965~1126만달러 1126~1287만달러 1287만달러이상 연간매출액 161 만달러미만인점포는중국전체점포수의 8.2% 자료 : CJ CGV, 유안타증권리서치센터 자료 : EntGroup, 유안타증권리서치센터 15

16 CJ CGV (7916) [ 그림 25] 중국 CGV, 점포당매출액비교 (214 년기준 ) [ 그림 26] 중국 CGV, 분기별영업이익추이 ( 억원 ) 연결대상 JV 전체 (26개점) (12개점) (38개점) ( 억원 ) 연결대상점포 JV 점포 이익증가 적자축소 -5 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 자료 : CJ CGV, 유안타증권리서치센터 자료 : CJ CGV, 유안타증권리서치센터 [ 표 16] IMAX China, 상영관별운영사이트및오픈예정사이트비교 (215 년 6 월 3 일기준 ) 상영관 운영사이트 ( 개 ) 비중 오픈예정사이트 ( 개 ) Wanda Cinema CJ CGV Shanghai Film Corporation / Shanghai United Circuit 주 : Greater China 기준 Jinyi Cinemas Omnijoi / Blue Ocean UA Lark Vieshow Cinemas Others 합계 합계 ( 개 ) 비중 [ 그림 27] 중국박스오피스, 스크린 1 개당매출액비교 (214 년기준 ) ( 단위 : 천달러 ) 중국평균 221 IMAX 1,194 China Film Giant creen 457 기타특수스크린 45 주 : 기타스크린에는 CJ CGV 의 4DX 와 Wanda 의 X-Land 가포함됨, 유안타증권리서치센터 16

17 Company Report [ 표 17] CJ CGV 연결실적추이및전망 ( 단위 : 억원 ) E 216E 217E 218E 매출 5,483 6,285 7,793 9,159 1,393 11,894 13,968 16,26 19,46 본사 5,32 5,477 6,645 7,73 8,645 9,95 9,616 9,991 1,38 자회사 ,148 1,429 1,748 2,799 4,352 6,269 8,666 국내 미국 중국 ,449 2,875 4,561 6,683 베트남 ,119 1,343 1,611 영업이익 ,316 1,684 본사 자회사 OPM 11% 7% 7% 6% 5% 6% 7% 8% 9% 본사 13% 13% 11% 9% 8% 8% 8% 9% 9% 자회사 -14% -31% -15% -12% -11% -3% 4% 7% 9% 세전이익 ,222 1,614 RPM 8% 5% 1% 2% 3% 6% 6% 8% 8% 순이익 ( 지배주주 ) ,67 NIM 6% 3% 7% 1% 2% 4% 4% 5% 6% [ 성장성, YoY] 매출액 16% 15% 24% 18% 13% 14% 17% 16% 17% 영업이익 2% -26% 23% -8% 3% 26% 5% 34% 28% 순이익 ( 지배주주 ) -17% -45% 193% -77% 31% 176% 24% 42% 32% 자료 : CJ CGV, 유안타증권리서치센터 [ 표 18] 영화관 Peer, 실적및 Valuation 비교 (e) 216(e) 매출액 영업이익 순이익 매출액 영업이익 순이익 매출액 영업이익 순이익 CJ CGV ( 억원 ) 1, , , 완다원선 ( 백만달러 ) , , 싱메이 ( 백만달러 ) IMAX China Holding ( 백만달러 ) Regal Entertainment ( 백만달러 ) 2, , , Cinemark Holdings ( 백만달러 ) 2, , , AMC Entertainment ( 백만달러 ) 2, , , Carmike Cinemas ( 백만달러 ) Marcus Corporation ( 백만달러 ) Cineplex ( 백만달러 ) 1, , , Village Roadshow ( 백만달러 ) Cineworld Group ( 백만달러 ) 1, , , IMAX Corp ( 백만달러 ) (e) 216(e) PER PBR ROE PER PBR ROE PER PBR ROE CJ CGV ( 배, %) 완다원선 ( 배, %) 싱메이 ( 배, %) IMAX China Holding ( 배,%) Regal Entertainment ( 배, %) Cinemark Holdings ( 배, %) AMC Entertainment ( 배, %) Carmike Cinemas ( 배, %) Marcus Corporation ( 배, %) Cineplex ( 배, %) Village Roadshow ( 배, %) Cineworld Group ( 배, %) IMAX Corp ( 배, %) 주 : CJ CGV 는당사추정치. 해외 Peer 는 Bloomberg 컨센서스기준자료 : Bloomberg, 유안타증권리서치센터 17

18 CJ CGV (7916) CJ CGV (7916) 추정재무제표 (K-IFRS 연결 ) 손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 결산 (12월 ) 213A 214A 215F 216F 217F 결산 (12월 ) 213A 214A 215F 216F 217F 매출액 9,159 1,393 11,894 13,968 16,26 유동자산 2,394 3,53 2,729 3,537 3,865 매출원가 4,481 5,269 5,91 6,671 7,597 현금및현금성자산 86 1, ,28 1,381 매출총이익 4,679 5,124 5,993 7,297 8,663 매출채권및기타채권 1,4 1,48 1,341 1,551 1,751 판관비 4,164 4,63 5,338 6,316 7,348 재고자산 영업이익 ,316 비유동자산 8,597 9,496 1,315 11,62 11,687 EBITDA 1,186 1,346 1,792 2,248 2,751 유형자산 5,77 5,882 6,784 7,673 8,291 영업외손익 관계기업등지분관련자산 외환관련손익 기타투자자산 이자손익 자산총계 1,992 12,549 13,44 14,599 15,552 관계기업관련손익 유동부채 4,551 4,738 4,142 4,378 5,81 기타 매입채무및기타채무 1,763 2,253 2,94 2,233 2,839 법인세비용차감전순손익 ,222 단기차입금 ,6 1,157 법인세비용 유동성장기부채 1, 계속사업순손익 비유동부채 2,655 3,899 4,521 5,221 4,721 중단사업순손익 장기차입금 776 1,331 1,474 1,474 1,474 당기순이익 사채 998 1,795 2,294 2,994 2,494 지배지분순이익 부채총계 7,25 8,637 8,663 9,6 9,82 포괄순이익 지배지분 3,722 3,819 4,279 4,884 5,617 지배지분포괄이익 자본금 주 : 영업이익산출기준은기존 k-gaap 과동일. 즉, 매출액에서매출원가와판관비만차감 자본잉여금 이익잉여금 2,784 2,846 3,233 3,728 4,461 비지배지분 자본총계 3,786 3,912 4,38 4,999 5,75 순차입금 2,957 3,446 4,133 4,358 3,853 총차입금 3,974 4,674 4,992 5,789 5,386 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 결산 (12 월 ) 213A 214A 215F 216F 217F 결산 (12 월 ) 213A 214A 215F 216F 217F 영업활동현금흐름 615 1,395 1,18 1,252 2,141 EPS ,175 2,689 3,816 당기순이익 BPS 17,591 18,48 2,22 23,78 26,544 감가상각비 ,111 1,382 EBITDAPS 5,678 6,359 8,466 1,624 13,1 외환손익 SPS 43,842 49,113 56,27 66,8 76,84 종속, 관계기업관련손익 DPS 자산부채의증감 PER 기타현금흐름 PBR 투자활동현금흐름 -2,76-1,812-1,979-2,15-2,15 EV/EBITDA 투자자산 PSR 유형자산증가 (CAPEX) -1,596-1,458-1,917-2, -2, 유형자산감소 재무비율 ( 단위 : 배, %) 기타현금흐름 결산 (12 월 ) 213A 214A 215F 216F 217F 재무활동현금흐름 매출액증가율 단기차입금 영업이익증가율 사채및장기차입금 지배순이익증가율 자본 매출총이익률 현금배당 영업이익률 기타현금흐름 지배순이익률 연결범위변동등기타 EBITDA 마진 현금의증감 ROIC 기초현금 1, , ,28 ROA 기말현금 86 1, ,28 1,381 ROE NOPLAT ,316 부채비율 FCF -1, 순차입금 / 자기자본 자료 : 유안타증권 영업이익 / 금융비용 ( 배 ) 주 : 1. EPS, BPS 및 PER, PBR은지배주주기준임 2. PER 등 valuation 지표의경우, 확정치는연평균주가기준, 전망치는현재주가기준임 3. ROE, ROA 의경우, 자본, 자산항목은연초, 연말평균을기준일로함 18

19 Company Report CJ CGV (7916) 투자등급및목표주가추이 ( 원 ) 날짜투자의견목표주가주가 2, 목표주가 BUY 174, 18, BUY 174, 16, BUY 174, 14, 12, BUY 174, 1, BUY 174, 8, BUY 174, 6, BUY 174, 4, 2, BUY 174, BUY 174, BUY 13, 자료 : 유안타증권 구분 투자의견비율 Strong Buy( 매수 ) 1.3 Buy( 매수 ) 8.6 Hold( 중립 ) 18.1 Sell( 비중축소 ). 합계 1. 주 : 기준일 해외계열회사등이작성하거나공표한리포트는투자등급비율산정시제외 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며타인의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. ( 작성자 : 박성호 ) 당사는자료공표일현재동종목발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다. 당사는동자료를전문투자자및제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료공표일현재대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 종목투자등급 (Guide Line): 투자기간 6~12 개월, 절대수익률기준투자등급 4 단계 (Strong Buy, Buy, Hold, Sell) 로구분한다 Strong Buy: 3% 이상 Buy: 1% 이상, Hold: -1~1%, Sell: -1% 이하로구분 업종투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12 개월, 시가총액대비업종비중기준의투자등급 3 단계 (Overweight, Neutral, Underweight) 로구분 214 년 2 월 21 일부터당사투자등급이기존 3 단계 + 2 단계에서 4 단계로변경 본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다. 19